- анализ и подготовка финансовой отчетности;

- оценка капитализируемой прибыли;

- расчет ставки капитализации;

- расчет предварительной стоимости компании;

- поправка на наличие нефункционирующих активов;

- поправка на размер доли акционерного капитала;

- поправка на ликвидность.

При анализе финансовой отчетности выявляются разовые и нерегулярные доходы и расходы, рассчитывается свободный денежный поток и выполняются все другие необходимые расчетные процедуры.

При оценке капитализируемой прибыли решается, что будет принято за основу: прибыль или денежный поток, проводится усреднение и иные корректировки выбранного показателя.

Ставка капитализации определяется аналогично ставке дисконтирования (см. предыдущий пункт).

Предварительная стоимость бизнеса рассчитывается по формуле

C = CF/ (r-g) (7)

где CF - денежный поток или прибыль;

g - коэффициент роста денежного потока (прибыли);

r - коэффициент капитализации.

Глава 2. Анализ финансового состояния коммерческого банка ОАО «Банк «Петровский»

2.1 Организационная характеристика ОАО «Банк «Петровский»

ОАО «Банк "Петровский" был зарегистрирован Центральным банком РСФСР 12 ноября 1990 года. В 1991 году начали работу 5 первых филиалов в Санкт-Петербурге, а также первый иногородний офис.

В 1992 году между Банком и Управлением федеральной почтовой связи был подписан договор о сотрудничестве. Уже в следующем году, совместно с УФПС и отделением Пенсионного фонда РФ по Санкт-Петербургу, Банк "Петровский" приступил к внедрению технологии по выплате пенсий с текущих пенсионных счетов на почтовых отделениях города. В 1997 году Банк "Петровский" приступил к внедрению своей пенсионной технологии в Ленобласти.

В 1997 году Банк получил статус уполномоченного Банка Правительства Российской Федерации категории "С", а также уполномоченного Банка Правительства Ленинградской области.

В 2000 году руководством Банка было принято решение о переименовании Банка в ОАО "Петровский народный банк".

В 2002 году в связи со сменой акционеров Банка, "Петровский народный банк" был переименован в "МДМ-Банк Санкт-Петербург".

В мае 2006 года контрольный пакет акций Банка был приобретен Восточно-Европейской Финансовой Корпорацией. В соответствии с решением общего собрания акционеров Банка, было утверждено новое наименование Банка: Открытое акционерное общество "Банк Восточно-европейской финансовой корпорации" (сокращенное наименование - ОАО "Банк ВЕФК").

29 октября 2008 г. Агентство по страхованию вкладов (АСВ), основываясь на требованиях Федерального закона «О дополнительных мерах для укрепления стабильности банковской системы в период до 31 декабря 2011 года», приняло на себя функции временной администрации по управлению Банком ВЕФК. В феврале 2009 г. достигнуты договоренности об участии НОМОС-БАНКа и ФК «ОТКРЫТИЕ» в качестве соинвесторов в капитале банка ВЕФК.

В рамках реализации мер по финансовому оздоровлению Банка инвесторы в лице НОМОС-БАНКа и Финансовой Корпорации «ОТКРЫТИЕ» выкупили по 25% дополнительной эмиссии акций Банка ВЕФК. Оставшиеся 50% допэмиссии приобрело АСВ.

В сентябре 2009 года Банк вернул себе первоначальное наименование - Банк "Петровский".

На рис. 5 рассмотрим организационную структуру банка.

Рисунок 5 - Организационная структура управления ОАО «Банк «Петровский»

Размещено на http://www.allbest.ru/

2.2 Анализ деятельности ОАО «Банк «Петровский»

Проведем анализ состава, структуры, динамики актива баланса в отчетном периоде в таблице 3.

Таблица 3 - Структурно-динамический анализ актива баланса ОАО «Банк «Петровский» в 2009 г

АКТИВЫ	На начало периода	На конец периода	отклонение
	Сумма, тыс. руб.		Сумма, тыс. руб.		Сумма, тыс. руб.
		%		%		%
1.Денежные средства	811,06	6	1176	6,2	364,9	45
2.Средства кредитных организаций в ЦБ РФ	495,38	3,6	1092,6	5,8	597,3	120,6
2.1. Обязательные резервы	250,07	18	289,8	1,5	39,73	15,9
3. Средства в кредитных организациях	194,43	1,4	1001,4	5,2	806,9	415
4. Чистые вложения в торговые ценные бумаги	1147,3	8,4	1844,1	9,6	696,8	60,7
5. Чистая ссудная задолженность	9799,9	72	12671	66,4	2871	29,2
6. Чистые вложения в инвестиционные ценные бумаги, удерживаемые до погашения	0	0	0	0	0	0
7. Чистые вложения в ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи	0	0	0	0	0	0
8. Основные средства, нематериальные активы и материальные запасы	1074,1	8	1207,6	6,3	133,5	12,4
9. Требования по получению процентов	11,301	0,1	8,65	0,04	-2,65	-23,4
10. Прочие активы	38,561	0,2	72,972	0,4	34,41	89,2
11. Всего активов	13572	100	19074	100	5502	40,6

Анализ структуры актива баланса позволяет сделать следующие выводы (рис. 6):

- общая сумма активов за отчётный период выросла на 40,6% на общую сумму 5502,071 тыс. руб., наибольшую часть увеличения вызвал рост чистой ссудной задолженности;

- в начале отчётного периода сумма денежных средств составила 811,057 тыс. рублей, к концу отчётного года сумма увеличилась и составила 1175,972 тыс. рублей. Увеличение суммы в отчётном периоде составило 364,915 тыс. руб. на 45%;

Рисунок 6 - Динамика структуры активов баланса ОАО «Банк «Петровский» за 2009 год

- до 80% банковских активов пришлось на учетно-ссудные операции, кредитные операции и операции с ценными бумагами:

- средства кредитных организаций в ЦБ РФ - отклонение за отчетный период составляет 597,251 тыс. рублей увеличилось на 120,6%;

- средства в кредитных организациях - отклонение за отчетный период составляет 806,942 тыс. рублей увеличилось на 415%;

- чистые вложения в торговые ценные бумаги - увеличился удельный вес операций с ценными бумагами на 60,7% и отклонение за отчетный период составляет в сумме 696,824 тыс. рублей;

- чистая ссудная задолженность - отклонение за отчетный период составляет 2970,926 тыс. рублей увеличилось на 29,2%;

- обязательные резервы за отчётный период увеличились на 15,9 %, составив 289,797 тыс. руб. в конце отчётного периода.

- 0,08 % в начале отчётного периода и 0,04 % в конце отчётного периода составляют требования по получению процентов, сумма которых в отчётном периоде уменьшилась на 2,651 тыс. руб.;

- наиболее значительный, скачкообразный прирост главного источника прибыли банка активов произошёл в первую очередь за счёт прироста суммы чистой ссудной задолженности на 2870,926 тыс. руб. или на 29,2%, данное обстоятельство свидетельствует о том, что банковские ссуды не только рискованные активы, но и наиболее доходные (рис. 7).

Рисунок 7 - Структура актива баланса ОАО «Банк «Петровский» на конец 2009 года

Анализ баланса банка показывает положительную динамику активных операций банка связанных с размещением ресурсов, а именно:

- для кредитования клиентуры;

- для осуществления своей предпринимательской деятельности.

Анализ пассива баланса даёт представления об источниках средств банка, позволяет определить структуру капитала, оценить её целесообразность и экономическую обоснованность.

В таблице 4 проведём анализ пассива баланса банка.

Анализ состава и структуры пассива баланса показала, что наибольшее изменение в его структуре имели следующие перечисленные факторы:

Таблица 4 - Структурно-динамический анализ пассива баланса ОАО «Банк «Петровский»

ПАССИВЫ	На начало периода	На конец периода	отклонение
	Сумма, тыс. руб.		Сумма, тыс. руб.		Сумма, тыс. руб.
		%		%		%
12. Кредиты ЦБ РФ	0	0	0	0	0	0
13. Средства кредитных организаций	292,677	2,1	356,146	1,9	63,469	21,6
14. Средства клиентов (некредитных организаций)	11648,063	85,8	16513, 618	86,5	4865,555	41,7
14.1. Вклады физических лиц	6192,434	45,6	8346, 020	43,7	2153,586	34,7
15. Выпущенные долговые обязательства	172,066	1,3	125,385	0,6	-46,681	-27,1
16. Обязательства по уплате процентов	2,769	0,02	3,534	0,01	0,765	27,6
17. Прочие обязательства	56,881	0,4	63,477	0,3	6,596	11,5
18. Резервы на возможные потери по условным обязательствам кредитного характера, прочим возможным потерям и по операциям с резидентами офшорных зон	4,744	0,03	16,22	0,08	11,476	242
19. Всего обязательств	12,177,200	89,7	17,078,380	89,5	4901,18	40,2
III. ИСТОЧНИКИ СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ
20. Средства акционеров (участников)	197	1,4	197	1	0	0
20.1. Зарегистрированные обыкновенные акции и доли	188,215		188,215
		1,3		1	0	0
20.2. Зарегистрированные привилегированные акции	8,785		8,785
		0,06		0,04	0	0
20.3. Незарегистрированный уставный капитал неакционерных кредитных организаций	0	0	0	0	0	0
21. Собственные акции, выкупленные у акционеров	0	0	0	0	0	0
22. Эмиссионный доход	2,001	0,01	2,001	0,01	0	0
23. Переоценка основных средств	507,63	3,7	659,316	3,4	151,686	29,8
24. Расходы будущих периодов и предстоящие выплаты, влияющие на собственные средства (капитал)	14,124	0,1	20,87	0,1	6,746	47,7
25. Фонды и неиспользованная прибыль прошлых лет в распоряжении кредитной организации (непогашенные убытки прошлых лет)	402,442	3	582,441	3	179,999	44,7
26. Прибыль (убыток) за отчетный период	299,869	2,2	575,821	3	275,952	92
27. Всего источников собственных средств	1,394,818	10,2	1,995,709	10,4	600,891	43
28. Всего пассивов	13,572,018	100	19,074,089	100	5502,071	40,5
IV. ВНЕБАЛАНСОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
29. Безотзывные обязательства кредитной организации	411,962		1,034,633
		3,1		5,5	622,671	151
30. Гарантии, выданные кредитной организацией	98,118		138,027
		0,7		0,7	39,909	40,6
V.СЧЕТА ДОВЕРИТЕЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ
АКТИВНЫЕ СЧЕТА
1. Касса	0	0	0	0	0	0
2. Ценные бумаги в управлении	0	0	0	0	0	0
3. Драгоценные металлы	0	0	0	0	0	0
4. Кредиты предоставленные	0	0	0	0	0	0
5. Средства, использованные на другие цели	0	0	0	0	0	0
6. Расчеты по доверительному управлению	0	0	0	0	0	0
7. Уплаченный накопленный процентный (купонный) доход по процентным (купонным) долговым обязательствам	0	0	0	0	0	0
8. Текущие счета	0	0	0	0	0	0
9. Расходы по доверительному управлению	0	0	0	0	0	0
10. Убыток по доверительному управлению	0	0	0	0	0	0
ПАССИВНЫЕ СЧЕТА
11. Капитал в управлении	0	0	0	0	0	0
12. Расчеты по доверительному управлению	0	0	0	0	0	0
13. Полученный накопленный процентный (купонный) доход по процентным (купонным) долговым обязательствам	0	0	0	0	0	0
14. Доходы от доверительного управления	0	0	0	0	0	0
15. Прибыль по доверительному управлению	0	0	0	0	0	0

Анализ состава и структуры пассива баланса показала, что наибольшее изменение в его структуре имели следующие перечисленные факторы:

- увеличился уровень собственных средств на 43%, сумма которого в отчётном периоде составила -19074,089 тыс. руб.;

- сумма собственного капитала - величина положительная;

- увеличился рост привлеченных средств:

- средства кредитных организаций - рост составил 21.6% в сумме 63,469 тыс. рублей;

- средства клиентов (некредитных организаций) - рост составил 41,7 % в сумме 4865,555 тыс. рублей;

- вклады физических лиц - рост составил 34,7 % в сумме 2153,586 тыс. рублей.

- прибыль за отчётный период выросла на 92% в сумме 275,952 тыс. рублей.

Анализ пассива баланса банка позволяет сделать вывод о том, что привлечённые средства формируют преобладающую часть банковского ресурса, что даёт ежегодное накопление прибыли и способствует эффективному функционированию банка, т.к. приём средств вкладчиков и других кредиторов - основной вид пассивных операций банка.

Анализ баланса банка показывает положительную динамику пассивных операций банка связанных с формированием ресурсов банка, а именно за счет:

- собственных средств;

- привлеченных средств;

- эмитированных средств.

Данное соотношение активов и пассивов баланса банка определяет устойчивость банка - это говорит о ликвидности банка, о способности банка своевременно выполнять свои обязательства по отношению к клиентам.

2.3 Основные экономические показатели деятельности банка

Первое полугодие 2009 года было отмечено снижением темпов роста российской экономики. Так, темпы роста промышленного производства за январь-июнь 2009г. составили всего 5,3%, что на 1% ниже, чем в первом полугодии 2008 года. При этом прирост производства в добывающих отраслях промышленности за 5 месяцев текущего года снизился по сравнению с этим же периодом прошлого года более чем в 4 раза - с 8,3% до 1,9%. В перерабатывающих отраслях промышленности темпы экономического роста снизились с 8% до 4,9%. Высокие темпы инфляции, рост тарифов на услуги естественных монополий, искусственное сдерживание курса рубля по отношению к иностранным валютам ведут к снижению реальных доходов населения и прибыльности предприятий, что приводит к ещё более значительному усилению конкуренции на банковском рынке.

Рассмотрим основные экономические показатели функционирования коммерческого банка в 2008-2009 гг. (таблицы 5, 6).

Оценка основных экономических показателей банка показала, что к середине года наблюдалось незначительное их снижение, что было связано со снижением деловой активности (рис. 8).



Рисунок 8 - Динамика основных экономических показателей деятельности ОАО «Банк «Петровский» за I полугодие 2009 года

Уровень балансовой прибыли снизился вдвое, сумма активов при этом возросла на 117 %, а сумма капитала на 114,6 %.

Размеры уставного капитала банка выросли за анализируемый период 2009 г. на 123,1 %, составив 197 млн. руб.

Рентабельность активов находилась на низком уровне и составила 2,1-2,34 %, в то время как общая рентабельность составляла к концу исследуемого периода 20,4 %.

Валюта баланса Банка на 01.07.2009г. составила 17,5 млрд. руб., увеличившись по сравнению с началом текущего года на 19%.

Вследствие проведения политики динамичного наращивания собственного капитала, обеспечен его прирост по сравнению с 01.01.2009г. на 15%. В отчётном полугодии величина капитала Банка достигла 1,1 млрд. руб.

Таблица 5 - Основные экономические показатели деятельности ОАО "Банк «Петровский» за I полугодие 2009 год

	по состоянию на 01.01.2009г.	по состоянию на 01.07.2009г.	Темп роста к 01.01.2009г.
1. Активы банка (млн.руб.)	14 930.7	17 468.4	117%
2. Активы - нетто (млн.руб.)	10 411.1	12 612.1	121.1%
3. Капитал (млн.руб.)	944.2	1 082.3	114.6%
4. Уставный капитал (млн.руб.)	160.0	197.0	123,10%
5. Балансовая прибыль (млн.руб.)	286.1	140.9	49,2
6. Чистая прибыль (млн.руб.) (прибыль после налогообложения)	236.2	112.7	47,7
7. Ссудная и приравненная к ней задолженность (млн.руб.)	7 424	9 063.3	122,10%
8. Рентабельность активов (чистая прибыль к активам-нетто) (%%)	2.34%	2.10%	-
9. Общая рентабельность (балансовая прибыль к сальдир.расходам) (%)	23.4%	20.4%	-

Обороты Банка на 01.07.2009г. составили 1,3 трлн. руб.

Клиентская база Банка увеличилась за 1-е полугодие 2009 года на 22% и превысила 243 тыс. клиентов - юридических и физических лиц. При этом количество юридических лиц, обслуживающихся в Банке составило 36,5 тысяч, а физических лиц - 206,6 тысяч человек.

Одной из важнейших стратегических задач Банка было и остаётся наиболее полное удовлетворение субъектов экономики Санкт-Петербургского края в кредитных продуктах. Основой кредитной политики Банка является совершенствование структуры вложений в целях повышения надёжности кредитных операций и роста эффективности ссуд. Привлечение новых заёмщиков и интенсификация работы с постоянными клиентами Банка позволили увеличить кредитный портфель в первом полугодии 2009 года на 18%. На 1 июля 2009 года объём кредитных вложений Банк «Петровский» в различные сферы экономики составил 8,3 млрд. руб.

В 2009 году Банк «Петровский» продолжает активную работу с населением Санкт-Петербурга по сохранению и преумножению личных накоплений петербуржцев, ещё более упрочивая своё положение на рынке вкладов физических лиц. По сравнению с началом 2009 года объём вкладов и средств на счетах физических лиц увеличился на 27%, а их общая сумма достигла 5,1 млрд. руб.

Прибыль Банк «Петровский» на 01.07.2009г. составила 141 млн. руб., при том что на аналогичную дату прошлого года прибыль равнялась 93 млн. руб.

Размеры собственных средств анализируемого банка за 2008-2009 гг. увеличились на 153,5 %, в 2009 г. составили 194058 тыс. руб. Фактическое значение достаточности собственных средств увеличилось с уровня 11,7 % в 2008 г. до 13,4 % в 2009 г.

Величина расчётного резерва на возможные потери увеличилась на 131,6 % в 2008-2009 г., в то время как фактически сформированный резерв составил в 2009 г. 18612 тыс. руб., вырос относительно уровня 2008 г. в 3,5 раза (рис. 9)

Данная динамика является положительной и свидетельствует о том, что увеличение размеров собственных средств банка и резерва на возможные потери по ссудам приводит к укреплению стабильности банка и его устойчивости к внешним негативным экономическим факторам, увеличивает эффективность работы банка.



Рисунок 9 - Динамика уровня достаточности капитала, величины резервов на покрытие сомнительных ссуд и иных активов на 1 января 2009 года

Таблица 6 - Отчет об уровне достаточности капитала, величине резервов на покрытие сомнительных ссуд и иных активов на 1 января 2009 года

Наименование показателя	2008 г.	2009 г.	2009 г. в % к 2008 г.
Собственные средства (капитал), тыс. руб.	1264326	1940548	153,5
Фактическое значение достаточности собственных средств (капитала), %	11,7	13,4
			114,5
Нормативное значение достаточности собственных средств (капитала), %	10	10	100
Расчетный резерв на возможные потери по ссудам, ссудной и приравненной к ней задолженности, тыс. руб.	254174	334575	131,6
Фактически сформированный резерв на возможные потери по ссудам, ссудной и приравненной к ней задолженности, тыс. руб.	254174	334575	131,6
Расчетный резерв на возможные потери, тыс. руб.	5252	18612	354,4
Фактически сформированный резерв на возможные потери, тыс. руб.	5252	18612	354,4

Собственные средства частично вкладываются в долгосрочные активы (земля, здания, оборудование), так же укрепляя финансовое положение банка среди конкурентов. А увеличение размеров резервов повышает его надёжность и привлекательность для потенциальных клиентов банка.

2.4 Анализ позиций банка в рейтингах кредитных учреждений страны

Благодаря чёткой и взвешенной, проверенной временем политике, Банк «Петровский» продолжает своё динамичное развитие и по-прежнему остаётся в числе лидеров банковского сектора Санкт-Петербурга. В рейтинге журнала «КоммерсантЪ-Деньги» Банк «Петровский» по сумме чистых активов на 01.04.2009 года занял 79-е место. По размеру собственного капитала Банк занял 140-е место, поднявшись только за первый квартал 2009 года на 10 позиций вверх.

В рейтинге интернет-агентства «РосБизнесКонсалтинг» (РБК) Банк «Петровский» на 01.05.2009 г. занимал следующие места:

79-е место в Топ-300 банков по величине чистых активов;

128-е место в Топ-300 банков по размеру собственного капитала;

52-е место в Топ-300 самых депозитных банков;

39-е место в Топ-300 банков по объёму вкладов физ.лиц;

66-е место в Топ-300 банков по объёму депозитов юр.лиц;

50-е место в Топ-300 банков по объёму кредитного портфеля;

49-е место в Топ-300 банков по объёму выданных кредитов юр.лицам;

94-е место в Топ-300 самых потребительских банков.

На сегодняшний день, находясь на высоких позициях в национальных рейтингах, Банк «Петровский» является одним из лидеров банковского сектора Санкт-Петербургского края. Банк обладает самой разветвленной, не считая Сбербанк, сетью филиалов и допофисов в городе, предоставляет широкий спектр современных банковских продуктов и услуг, не уступающий ни по ассортименту, ни по качеству крупнейшим инорегиональным банкам. Все это и позволяет Банку успешно конкурировать как с местными банками, так и с филиалами банков из других регионов.

Среди всех региональных банков России ОАО "Банк «Петровский» занимает 20 место.

Рейтинговое агентство "РБК-Рейтинг" также привело данные о самых прибыльных и эффективных банках в 1 полугодии 2009 года. В таблице "Топ-1000 самых прибыльных банков в 1 полугодии 2009 г." Банк «Петровский» находится на 77 месте в стране. Балансовая прибыль на 01.07.2009 г. составила 140 млн. 869 тыс. руб.

Агентство "РБК-рейтинг" опубликовало данные о Топ-1000 банков России по кредитному портфелю в 1 полугодии 2009 года. ОАО "Банк «Петровский» занимал в таблице 53-е место с объемом кредитного портфеля 7 723,8 млн. руб. на 01.07.2009 г. (показав рост с начала года на 21,3%).

По данным аналитического центра сайта Банкир.ру, ОАО «Банк «Петровский» занимает 7 место в общероссийском рейтинге банков по положительной динамике развития и степени доверия экспертов. Интересно, что по этим критериям Банк «Петровский» следует сразу за «Раффайзенбанком» и опережает такие известные финансово-кредитные учреждения, как «Альфа-банк» и «Гута-банк». И что еще важнее, все эти показатели сформированы уже в период современного финансового кризиса, начавшегося в 2008 году и охватившего финансовый и банковский сектора стран всего мира.

Следовательно, исследуемое кредитное учреждение занимает устойчивые позиции в рейтинге кредитных учреждений как региона - Санкт-Петербурга, так и России в целом.

Глава 3. Оценка стоимости ОАО «Банк «Петровский» и его акций

3.1 Особенности оценки стоимости банка

оценка стоимость бизнес

Оценка рыночной стоимости коммерческого банка, его бизнеса характеризуется следующими особенностями:

· сочетание в деятельности банка традиционных функций финансового посредника (между депозиторами средств и потребителями, перераспределения финансовых средств между регионами, отраслями, хозяйствующими субъектами) с возрастающей ролью производителя финансовых услуг и продуктов;

· жесткий надзор за деятельностью банков со стороны Банка России и других госорганов (обязательные нормативы, проверки, многоплановая отчетность, требования к ликвидности, резервированию);

· небольшая доля собственного капитала в пассивах (в среднем до 10%), большая доля привлеченных средств, включая заемные, краткосрочный характер пассивов (80% пассивов российских банков - краткосрочные). Для сравнения: мультипликатор капитала (М=А/E) в банковском секторе России составляет 5-10 , в банках США - 11-20;

Большая роль (в создании стоимости банка) нематериальных активов: качество бизнес-процессов, оргструктура, квалификация персонала, система управления и т.д.), включая гарантии по страхованию вкладов;

Значительные риски, связанные со структурой и качеством активов и пассивов, характером выполняемых операций.

Традиционно при оценке рыночной стоимости любого актива и бизнеса используют три подхода: затратный, сравнительный и доходный. Результаты расчетов, взвешенные разными методами, позволяют получить интегральную оценку стоимости бизнеса.

Затратный подход заключается в поэлементной оценке рыночной стоимости активов и обязательств банка и обусловлен различием результатов балансовой и рыночной оценки составляющих активов и пассивов банка. При оценке действующего банка используется метод чистых активов, при решении о ликвидации или покупке банка используется метод ликвидационной стоимости. При этом можно выделить в рамках затратного подхода и ряд вспомогательных, специфических методов оценки, позволяющих определить рыночную стоимость всех составляющих активов банка адекватными методами (нематериальные активы, вложения в ценные бумаги, кредитный портфель, портфель валют, недвижимость и т.д.) и обязательств (выпущенные векселя, облигации, сертификаты, депозиты, полученные кредиты).

В соответствии с Письмом Центрального Банка от 28.10.1996 г. № 350 “чистые активы - это активы, свободные от обязательств, что соответствует понятию собственных средств (капитала) применительно к кредитной организации. В связи с этим, в отношении кредитной организации вместо показателя чистых активов рассчитывается показатель собственных средств (капитала)”.

Расчет балансовой стоимости собственных средств (капитала) банка производится на основании Положения Центрального Банка РФ от 10.02.2003 г. № 215-П «О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций».

В соответствии с Инструкцией Банка России N110-И от 16.01.04 “ Об обязательных нормативах банков” при расчете норматива достаточности собственных средств (капитала) банка используется понятие активов, взвешенных с учетом риска; при расчете норматива общей ликвидности - понятие ликвидных активов и “ активов за минусом остатков на счетах…..”. В некоторых рейтингах (например, журнала “Профиль”) понятие чистых активов банка отличается от собственных средств и определяется суммой ликвидных активов, рисковых активов, защиты капитала и ФОРа (Фонда обязательного резервирования):

Чистые активы = Ликвидные активы + Рисковые активы + Защита капитала +ФОР

Рыночная стоимость собственного капитала банка при затратном подходе (метод чистых активов) будет определяться как разность между рыночной стоимостью активов (активов, переоцененных с учетом инфляции, конъюнктуры рынка, ликвидности) и рыночной стоимостью обязательств банка

VE=VA-VD (8)

где VE - рыночная стоимость собственного капитала банка, VA - рыночная стоимость активов, VD - рыночная стоимость обязательств.

Для оценки рыночной стоимости некоторых активов банка рекомендуется использовать методические рекомендации, утвержденные Указанием ЦБ РФ от 13.11.1997 г. № 18-У «О введение в действие новой редакции методических рекомендаций о порядке оценки мероприятий по финансовому оздоровлению (планов санации). Следует отметить, что, несмотря на жесткую регламентацию деятельности банков, оценка рыночной стоимости их активов, как и собственного капитала и обязательств, - процесс очень трудоемкий, т.к. требуется детальное раскрытие внутренней информации по каждой статье.

Затратный подход отражает ранее понесенные затраты на создание актива или обязательства и не учитывает будущих потоков, генерируемых этими активами или обязательствами. Кроме этого в практике оценки стоимости российских банков существует проблема оценки скрытых активов. В российской практике к скрытым активам можно отнести, например, дружественные отношения с арендодателем, позволяющие существенно экономить на издержках, личные связи сотрудников в деловых кругах и органах власти, наличие уникальных банковских технологий (продукты, аналитические инструменты, технология документооборота), которые могут представлять интерес для покупателя, личные отношения старых сотрудников с клиентурой.

Если с оценкой балансовых обязательств осложнения возникают весьма редко, то скрытые обязательства - то есть, обязательства, не учтенные по балансу и внебалансовым счетам - могут создать для нового владельца большие проблемы. Основными видами скрытых обстоятельств, как показывает современная практика, являются неучтенные векселя и гарантии (и авали, как разновидности гарантий). Такие обязательства возникают или как результат злоупотреблений высшего руководства (наемных менеджеров), или как результат определенных расчетов между участниками банка. Выявить неучтенные обязательства для потенциального покупателя самостоятельно практически невозможно - вот одна из главных причин того, что банковские слияния и поглощения в России идут медленно.

Сравнительный подход так же, как и затратный, не учитывает перспектив развития объекта оценки. Его невозможно применить, если 1)отсутствует активный рынок соответствующего товара (акций, активов) и 2) отсутствует информация, статистические данные о котировках акций банков, сделках слияния и поглощения, о результатах оценки различных банков. Суть методов сравнительного подхода (метод сделок, метод рынка капитала, метод отраслевых коэффициентов) состоит в выборе объекта-аналога, сборе данных о его стоимости и корректировке ее с помощью системы коэффициентов, отражающих различия между оцениваемым объектом и объектом-аналогом. В связи с неразвитостью рынка акций банков, отсутствием открытых, прозрачных данных о расчетной или фактической (рыночной) стоимости банков и их акций этот подход редко используется при оценке рыночной стоимости банковского бизнеса в России. За рубежом в условиях развитого рынка акций, включающего и акции банков, этот подход занимает в оценке должное место, даже при оценке отдельных составляющих активов и пассивов.

Если бы по котировкам нескольких банков можно было бы определять среднеотраслевой (или даже более дифференцированно - по группам банков разной размерности) коэффициент P/E ratio, то цену акции оцениваемого j-го банка Pj можно было бы определить по формуле

Pj= P/E х EPSj (9)

Где EPSj - чистая прибыль j-го банка за год, приходящаяся на одну акцию j-го банка в обращении.

Например, P/E= 5, а годовая чистая прибыль j-го банка EPS=200млн руб, число акций в обращении -10 млн шт. Рыночная цена одной акции этого банка 100 руб и расчетная рыночная стоимость акционерного (собственного) капитала равна 1 млрд руб.

Наряду с коэффициентом P/E ratio, используются также коэффициенты P/BV, P/Sales и другие. Если известно среднеотраслевое значение отношения цены акции к балансовой стоимости (P/BV) (BV - балансовая стоимость акции равна отношению чистых активов банка к числу акций, находящихся на руках акционеров (в обращении)) и балансовая стоимость акции (BVj) оцениваемого банка, то рыночная стоимость акционерного капитала (Ve j)этого банка будет равна Vej = P/BV х BVj х N.

Анализ данных по отечественным банкам (по состоянию на 1 ноября 2007г) (рис. 10) показывает, что показатели ROA и ROE тесно коррелированны и ROA= 20%ROE при допущении, что в расчетах ROE и ROA использовался одинаковый показатель прибыли. В среднем ROE составляет от 5% до 20%, а ROA - от 1% до 4%.

Доходный подход основан на прогнозировании денежных потоков банка в перспективе и их приведении к настоящему (или будущему) моменту времени. Для банков растущих, созданных на базе новых технологий обслуживания клиентов (Интернет-бэнкинг, телефонный бэнкинг, виртуальные банки) этот подход к оценке бизнеса банка в целом и его акций является наиболее адекватным.

Основными методами, используемыми при доходном подходе, являются методы DCF (discounted cash flow), метод капитализации, метод добавленной экономической стоимости (EVA) и др. Важным принципом использования метода дисконтированных денежных потоков (DCF) является разграничение задач:

Рисунок 10 - Показатели эффективности работы российских банков по состоянию на 01.11.2007

1) оценки рыночной стоимости бизнеса или компании (банка) в целом, основанной на прогнозировании и дисконтировании свободного денежного потока (FCF), генерируемого деятельностью банка с определенной структурой активов и пассивов; и

2) оценки рыночной стоимости акционерного (собственного) капитала банка, основанной на прогнозировании и дисконтировании остаточного денежного потока “к акционерам” (FCFE). Различные виды денежных потоков и их структура рассмотрены в [9, с.137].

В общем виде формула определения рыночной стоимости актива (бизнеса) методом DCF имеет известный вид:

 (10)

где CF - денежный поток, генерируемый активом (бизнесом), в t-ый момент времени, i - ставка дисконтирования.

При условии (допущении) стабильности (роста или снижения) величины денежного потока в долгосрочном периоде формула (10) принимает вид

V= CF/I (11)

где I -ставка капитализации. Ставка капитализации отличается от ставки дисконтирования тем, что ставка дисконтирования используется при расчетах для неограниченного времени, а ставки капитализации соответствует ограниченному времени работы объекта оценки. CF - среднегодовой денежный поток.

Метод расчета рыночной стоимости объекта оценки с использованием формулы (4) известен как метод капитализации и может использоваться с большими допущениями, когда необходимо сделать экспресс-оценку стоимости в сжатые сроки.

Том Коупленд [12, с.87] выделяет следующие подходы к оценке банков:

· внешняя оценка,

· внутренняя оценка,

· оценка собственного (акционерного) капитала,

· оценка стоимости банка в целом.

В той же работе автор объясняет, почему он предлагает оценивать стоимость банка по акционерному капиталу. Однако в деятельности банков как коммерческих предприятий все большую роль играет продажа собственных продуктов и услуг, а не посреднические функции. Поэтому для банков как объектов оценки должны применяться те же принципы и подходы (в частности, “метод единого объекта оценки” - Коупленд), что и для предприятий реального сектора только с учетом различий в составляющих денежного потока и факторов, влияющих на формирование стоимости собственного и заемного капитала банка.

Для оценки рыночной стоимости акций в стабильных банках, выплачивающих дивиденды, используется формула Гордона, использующая достаточно упрощенное представление денежного потока к акционерам

(12)

где EPS - чистая прибыль, приходящаяся на одну акцию: EPS1=EPS(1+g);

PR - доля чистой прибыли, выплачиваемая в форме дивидендов (payment ratio);

ke - требуемая инвесторами доходность вложений в акции банка;

g - ожидаемые темпы роста прибыли (для стабильных компаний g берется в размере, не превышающем средние темпы роста ВВП в экономике страны нахождения компании).

Тогда Ve= PхNакций в обращении (13)

где VE - рыночная стоимость собственного капитала банка;

Nакций в обращении - число акций в обращении.

Примерами таких банков являются, в частности, канадские банки, имеющие стабильные экономические показатели и стабильную величину PR. Используемая для оценки рыночной стоимости канадских банков модель выглядит следующим образом

(14)

Где BV- балансовая стоимость акции, ROE= ROA/(1-Debt)/Assets.

В соответствии с современными зарубежными работами в области оценки стоимости компаний разных отраслей, включая банки, рыночную стоимость компании в целом методом DCF определяют по формуле

(15)

где FCF - чистый денежный поток компании, банка.

WACC - средневзвешенная стоимость капитала компании, банка

Существуют различные точки зрения на понятие капитал: одни понимают под капиталом суммарные пассивы компании (равные активам), другие - пассивы за вычетом краткосрочных обязательств, за рубежом - пассивы за вычетом кэша (денежных средств на счете и в кассе). Авторы придерживаются первой точки зрения, понимая под общим капиталом компании или банка все ее источники финансирования (все пассивы).

Рыночная стоимость акционерного капитала (собственного) определяется по формуле

(16)

где FCFE - чистый денежный поток “к акционерам” банка,

ke - требуемая инвесторами доходность вложений в акции банка.

Для укрупненной оценки рыночной стоимости акционерного капитала как части рыночной стоимости банка наряду с формулой (16) используются модели прибыли и спрэда.

Поскольку длительность периода прогнозирования носит неопределенный характер, формулу расчета стоимости бизнеса (компании, банка) (15) представляют, как правило, в виде выражения (17), предусматривающего деление периода прогнозирования на два отрезка (первая модификация формулы оценки стоимости). Первый из них имеет фиксированную длительность (горизонт), например 3-5 лет, в течение которых возможен прогноз объемов продаж компании, состояния ее макроэкономической среды и других факторов, от которых зависит кэш-фло и ставка дисконтирования. Для второго периода принимаются постоянные значения годового кэш-фло и ставки дисконтирования, характерные для последнего года фиксированного периода прогнозирования. Соответственно стоимость компании складывается из стоимости на фиксированном горизонте прогнозирования и стоимости на всем последующем оставшемся периоде ее функционирования (остаточной стоимости)

(17)

Второй важной модификацией формулы оценки стоимости действующей компании является формула, предусматривающая разделение потока FCF на две составляющие: 1 - поток, генерируемый действующим бизнесом компании без учета реализации новых инвестиционных проектов, FCF0 и 2 - поток, генерируемый перспективными проектами компании в будущем, -- FCFj

(18)

где n -- число новых инвестиционных проектов;

j -- номер проекта.

Тогда стоимость компании будет выглядеть как

V = V0 + Vдоп (19)

где V0 - стоимость компании при условии развития существующего бизнеса и видов продукции и услуг, предоставляемых компанией в момент проведения расчетов;

Vдоп - дополнительная стоимость компании, связанная с реализацией компанией новых инвестиционных проектов, или стоимостная оценка перспектив ее будущего роста, вычисляемая по формуле:

(20)

Следовательно, стоимость компании при реализации ею эффективных (NPV > 0) инвестиционных проектов увеличивается на величину NPVреализуемых проектов

(21)

Третья модификация формулы оценки стоимости компании используется в случае, если есть данные последнего баланса компании, позволяющие рассчитать инвестированный в компанию капитал (акционерный и заемный) и возможна оценка добавленной рыночной стоимости компании (MVA)

V=BC+MVA (22)

где ВС -- балансовая стоимость капитала (собственного и заемного), инвестированного в компанию, на последнюю отчетную дату (по состоянию баланса);

MVA -- экономическая добавочная стоимость (market added value), приведенная к моменту оценки (или последней отчетной дате) с помощью ставки дисконтирования, равной средневзвешенной стоимости капитала компании на момент оценки (i = WACC), вычисленная по формуле

(23)

где EVA - экономическая добавленная стоимость (economic value added).

Методы, основанные на принципе “остаточного дохода”(residualincome).

Метод экономической добавленной стоимости (EVA), разработанный компанией SternStewart&Co., позволяет рассчитать для каждого момента (периода) времени добавленную стоимость, созданную банком (бизнесом в целом) за рассматриваемый период, определяемую доходностью (эффективностью) использования активов (ROA) и стоимостью всего капитала (стоимостью обслуживания всех составляющих пассивов - WACC)

(24)

где С t-1 - капитал, суммарные активы, totalassets, компании (банка) тогда

(25)

где С - суммарный инвестированный в банк капитал, равный пассивам банка за вычетом краткосрочной кредиторской задолженности.

В публикациях различных российских авторов нет единства в интерпретации понятия EVA для банка, понятие EVA бизнеса банка подменяется понятием EVA собственного капитала.

Добавленная стоимость, создаваемая акционерным капиталом банка, определяется по формуле (Модель Ольсона -EBO)

(26)

где ROE - рентабельность (эффективность) собственного капитала банка,

ke - стоимость (обслуживания) собственного капитала, или ожидаемая акционерами норма доходности на вложенный в акции капитал.

E - величина собственного капитала банка ( С=E+D).

Тогда рыночная стоимость акционерного капитала банка определим по формуле

(27)

Если EVA - величина положительная, банк развивается. Если - отрицательная - это сигнал к ухудшению финансового состояния и устойчивости банка.

Показатель EVA определяет стоимость, создаваемую для всех провайдеров капитала для компании (банка): акционеров и кредиторов, - поэтому и WACC определяет минимально необходимый уровень доходности (ставку дисконтирования). Показатель EVAe(модель Ольсона) позволяет оценить стоимость, создаваемую компанией для акционеров, и поэтому в качестве ставки дисконтирования используется показатель ke, отражающий минимальный уровень доходности.

Метод денежной добавленной стоимости (CVA - cash Value Added) позволяет оценить, покрывают ли доходы от бизнеса текущие издержки и расходы по обслуживанию используемых источников финансирования бизнеса

CVAt = OCFt - OCFDt (28)

где OCF - операционный денежный поток (operating cash flow),

OCFD = capital charges = cost of capital х capital - потребный (для обслуживания всего капитала компании) денежный поток. Положительная величина CVA свидетельствует о достаточности зарабатываемых банком средств для своей текущей деятельности. Отдельно следует остановиться на факторах, увеличивающих рыночную стоимость банка в России. Во-первых, уровень инфраструктуры и монопольное положение на рынке (Сбербанк). Во-вторых, прозрачность, то есть способность банка показать, за счет чего генерируются доходы и как они распределяются, какова структура собственности. В-третьих, качество активов и эффективность вложений банка. В условиях сильных колебаний процентных ставок преимущества получают банки с высокой долей стабильных комиссионных доходов, которые менее зависят от экономического цикла. Что касается оценки проблемного банка, то рекомендуется придерживаться следующих подходов:

· оценка стоимости проблемного банка должна проводиться в оптимально короткие сроки. Это следует из того правила оценки качества активов, что если с проблемным активом с течением времени ничего не происходит, то его качество снижается;

· возможны трудности в получении полной и достоверной информации, поэтому оценка в значительной степени будет носить экспертных характер; в условиях недостатка информации рекомендуется использовать пессимистический вариант с корректировкой на рыночные условия;

· так как фактор зависимости проблемного банка от кредиторов, акционеров и органов банковского надзора велик, необходимо наладить информационную работу и переговорный процесс для получения достоверной оценки возможных перспектив развития событий.

3.2 Расчет стоимости ОАО «Банк «Петровский» и его акций

3.2.1 Исходные данные и допущения

Для определения стоимости анализируемого банка необходимы исходные данные, которые взяты из отчетности банка и представлены в таблицах 7 и 8.

Таблица 7 - Баланс ОАО «Банк «Петровский» (упрощенный)

Активы	Тыс. руб.	Доля, %
Средства в ЦБ	1 092 632	9,49
Средства в других банках	1 001 367	8,69
Кредиты	8 136 299	70,65
Основные средства	1 207 557	10,49
Ценные бумаги	6 000	0,05
Прочие активы	72 972	0,63
Всего активов	11 516 827	100,00
Пассивы	Тыс. руб.	Доля, %
Уставный капитал	197 000	1,71
Нераспределенная прибыль и фонды	582 441	5,06
Средства других банков	356 146	3,09
Депозиты	8 346 020	72,47
Остатки на счетах	280 000	2,43
Ценные бумаги	1 739 000	15,10
Доходы будущих периодов	0	0,00
Резервы	16 220	0,14
Всего пассивов	11 516 827	100,00

Таблица 8 - Доходы и расходы ОАО «Банк «Петровский»

Доходы	Тыс. руб.	Доля, %
Средства в ЦБ	0	0,00
Средства в других банках	13 000	2,10
Кредиты	327 700	52,99
Основные средства	7 700	1,25
Ценные бумаги	0	0,00
Прочие доходы (драгметаллы и валюта)	270 000	43,66
Всего доходов	618 400	100,00
Расходы	Тыс. руб.	Доля, %
Уставный капитал	0	0,00
Прибыль и фонды	0	0,00
Средства других банков	7 600	1,23
Депозиты	13 800	2,23
Остатки на счетах	3 000	0,49
Ценные бумаги	48 700	7,88
Драгметаллы и валюта	309 300	50,02
Хозяйственные расходы	74 700	12,08
Аренда	20 400	3,30
Всего расходов	477 500	77,22
Прибыль (чистый доход), тыс. руб	140 900
Налог на прибыль, тыс. руб	28 180
Чистая прибыль, тыс. руб	112 720

На основании результатов экспертной оценки сектора банковских операций аналитическим отделом банка были рассчитаны прогнозируемые значения доходности активов и стоимости пассивов банка, представленные в таблицах 9 и 10, необходимые для дальнейшего расчета стоимости банка.

Таблица 9 - Прогнозируемые доходность активов и стоимость пассивов ОАО «Банк «Петровский»

Доходность вложений, %	t = 1	t = 2	t = 3
Кредиты банкам	10	8	8
Прочие кредиты	10	10	10
Ценные бумаги	30	20	20
Драгметаллы + валюта	30	30	30
Стоимость пассивных операций, %	t = 1	t = 2	t = 3
Уставный капитал	8,7	8,7	8,7
Нераспределенная прибыль и фонды	8,7	8,7	8,7
Депозиты	8	8	8
Остатки	3	2	2
Ценные бумаги	12	10	10
Кредиты банков	10	8	8

Таблица 10 - Прогноз динамики пассивов ОАО «Банк «Петровский»

Прирост пассивов, тыс.руб.	t = 1	t = 2	t = 3
Уставный капитал	30 000	30 000	30 000
Депозиты	100 000	100 000	100 000
Остатки	100 000	200 000	200 000
Векселя	300 000	300 000	300 000
Кредиты банков	500 000	0	0
Итого прирост пассивов	1 030 000	630 000	630 000

На основании проведенного анализа экономической ситуации руководство банка предполагает следующие допущения:

· Темп прироста хозяйственных расходов - 10% в год

· Норма отчислений в ФОР на весь прогнозный период - 10%

· Структура доходов и расходов сохраняется

· Дюрация портфелей не учитывается

· Пассивы увеличиваются равномерно в течение прогнозных периодов

· Структура активов не меняется

· Налог на прибыль = Чистый доход*0,2

· Доля чистой прибыли, выплачиваемой в форме дивидендов - 100%

3.2.2 Результаты прогнозирования

На основе данных, представленных в таблице 10 был проведен расчет пассивов и фонда обязательного резервирования на конец периода. Результаты расчета отображены в таблице 11.

Таблица 11 - Расчет пассивов и ФОРа на конец периода

Пассивы, тыс. руб.	t = 0	П	ФОР	t = 1 (к.п.)	П	ФОР	t = 2 (к.п.)	П	ФОР	t = 3 (к.п.)
Уставный капитал	197 000	30 000	0	227 000	30 000	0	257 000	30 000	0	287 000
Нераспределенная прибыль и фонды	582 441	0	0	582 441	0	0	582 441	0	0	582 441
Средства Других банков	356 146	500 000	50 000	806 146	0	0	806 146	0	0	806 146
Депозиты	8 346 020	100 000	10 000	8 436 020	100 000	10 000	8 526 020	100 000	10 000	8 616 020
Остатки на счетах	280 000	100 000	10 000	370 000	200 000	20 000	550 000	200 000	20 000	730 000
Ценные бумаги	1 739 000	300 000	30 000	2 009 000	300 000	30 000	2 279 000	300 000	30 000	2 549 000
Доходы будущих периодов	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Резервы	16 220	0	0	16 220	0	0	16 220	0	0	16 220
Всего пассивов	11 516 827	1 030 000	100 000	12 446 827	630 000	60 000	13 016 827	630 000	60 000	13 586 827

После чего на основании результатов расчета, представленных в таблице 11, в банке было осуществлено проведение активных операций и в таблицах 12, 13 и 14 было отражено, сколько вложено в i-й актив j-го пассива.

Таблица 12 - Расчет прироста активов и доходов от вложений, t=1

Активы i	Пассивы j	Всего прирост активов (без ФОР	Доходность вложений, %	Доходы от вложений, тыс.руб
	Уставный капитал	Нерапределенная прибыль и фонды	Средства других банков	Депозиты	Остатки на счетах	Ценные бумаги	Доходы будущих периодов	Резервы
Средства в ЦБ	2846,18	0,00	42692,70	8538,54	8538,54	25615,62	0,00	0,00	88231,57		0,00
Средства в других банках	2608,45	0,00	39126,68	7825,34	7825,34	23476,01	0,00	0,00	80861,80	10	98429,17
Кредиты	21194,12	0,00	317911,74	63582,35	63582,35	190747,05	0,00	0,00	657017,60	10	999717,95
Основные средства	3145,55	0,00	47183,19	9436,64	9436,64	28309,91	0,00	0,00	97511,93		0,00
Ценные бумаги	15,63	0,00	234,44	46,89	46,89	140,66	0,00	0,00	484,51	30	1965,45
Прочие активы (драг.металлы и валюта)	190,08	0,00	2851,25	570,25	570,25	1710,75	0,00	0,00	5892,59	30	23903,85
Всего прирост пассивов	30 000	0	450 000	90 000	90 000	270 000	0	0	930 000	x	1 124 016

Таблица 13 - Расчет прироста активов и доходов от вложений, t=2

Активы i	Пассивы j	Всего прирост активов (без ФОР	Доходность вложений, %	Доходы от вложений, тыс.руб
	Уставный капитал	Нерапределенная прибыль и фонды	Средства других банков	Депозиты	Остатки на счетах	Ценные бумаги	Доходы будущих периодов	Резервы
Средства в ЦБ	2846,18	0,00	0,00	8538,54	17077,08	25615,62			54077,42		0,00
Средства в других банках	2608,45	0,00	0,00	7825,34	15650,67	23476,01	0,00	0,00	49560,46	8	99990,96
Кредиты	21194,12	0,00	0,00	63582,35	127164,70	190747,05	0,00	0,00	402688,21	10	1015557,19
Основные средства	3145,55	0,00	0,00	9436,64	18873,28	28309,91	0,00	0,00	59765,38		0,00
Ценные бумаги	15,63	0,00	0,00	46,89	93,78	140,66	0,00	0,00	296,96	20	1497,82
Прочие активы (драг.металлы и валюта)	190,08	0,00	0,00	570,25	1140,50	1710,75	0,00	0,00	3611,59	30	27324,67
Всего прирост пассивов	30 000	0	0	90 000	180 000	270 000	0	0	570 000	x	1 144 371

Таблица 14 - Расчет прироста активов и доходов от вложений, t=3

Активы i	Пассивы j	Всего прирост активов (без ФОР	Доходность вложений, %	Доходы от вложений, тыс.руб
	Уставный капитал	Нерапределенная прибыль и фонды	Средства других банков	Депозиты	Остатки на счетах	Ценные бумаги	Доходы будущих периодов	Резервы
Средства в ЦБ	2846,18	0,00	0,00	8538,54	17077,08	25615,62	0,00	0,00	54077,42		0,00
Средства в других банках	2608,45	0,00	0,00	7825,34	15650,67	23476,01	0,00	0,00	49560,46	8	120608,92
Кредиты	21194,12	0,00	0,00	63582,35	127164,70	190747,05	0,00	0,00	402688,21	10	1224963,26
Основные средства	3145,55	0,00	0,00	9436,64	18873,28	28309,91	0,00	0,00	59765,38		0,00
Ценные бумаги	15,63	0,00	0,00	46,89	93,78	140,66	0,00	0,00	296,96	20	1806,66
Прочие активы (драг.металлы и валюта)	190,08	0,00	0,00	570,25	1140,50	1710,75	0,00	0,00	3611,59	30	32958,97
Всего прирост пассивов	30000	0	0	90000	180000	270000	0	0	570000	x	1 380 338

Используя прогнозируемые значения, представленные в таблице 9, были рассчитаны показатели расходов по обслуживанию привлеченных пассивов, отображенные в таблицах 15 и 16 и осуществлен расчет активов на конец периода (таблица 17).

Таблица 15 - Процентные расходы

Пассивы, тыс. руб.	t=0	t=1	t=2	t=3
	На конец года	Стоимость, %	На конец года	Расходы	Стоимость, %	На конец года	Расходы	Стоимость, %	На конец года	Расходы
Кредиты банков	356146	10	806146	80614,6	8	806146	64491,68	8	806146	64491,68
Депозиты	8346020	8	8436020	674881,6	8	8526020	682081,6	8	8616020	689281,6
Остатки на счетах	280000	3	370000	11100	2	550000	11000	2	730000	14600
Ценные бумаги	1739000	12	2009000	241080	10	2279000	227900	10	2549000	254900
Всего	10721166	x	11621166	1007676,2	x	12161166	985473,28	x	12701166	1023273,28

Таблица 16 - Прирост хозяйственных расходов (с арендой) (10% в год)

Прирост хозяйственных расходов (с арендой) (10% в год)	t=0	t=1	t=2	t=3
	95 100	104 610	115 071	126 578

Таблица 17 - Расчет активов на конец периода

Активы	t=0	t=1	t=2	t=3
Средства в ЦБ	1 092 632	1 180 864	1 234 941	1 289 018
Средства в других банках	1 001 367	1 082 229	1 131 789	1 181 350
Кредиты	8 136 299	8 793 317	9 196 005	9 598 693
Основные средства	1 207 557	1 305 069	1 364 834	1 424 600
Ценные бумаги	6 000	6 485	6 781	7 078
Прочие активы (драгметаллы и валюта)	72 972	78 865	82 476	86 088
Всего активов	11 516 827	12 446 827	13 016 827	13 586 827

На основе полученных данных, а также исходя из установленных для расчета стоимости банка допущений, был проведен расчет значений чистого дохода, налога на прибыль, чистой прибыли и дивидендов, представленный в таблице 18. В таблице 19 отображен расчет денежных потоков банка, осуществленный по формулам (10) и (12).

Таблица 18 - Расчет чистого дохода, налога на прибыль, чистой прибыли и дивидендов

	t=0	t=1	t=2	t=3
Доходы от вложения пассивов	618 400	1 124 016	1 144 371	1 380 338
Процентные расходы	382 400	1 007 676	985 473	1 023 273
Хозяйственные расходы (с арендой)	95 100	104 610	115 071	126 578
Чистый доход	140 900	11 730	43 826	230 486
Налог на прибыль	28 180	2 346	8 765	46 097
Чистая прибыль	112 720	9 384	35 061	184 389
Дивиденды, тыс. руб.	112 720	9 384	35 061	184 389

Таблица 19 - Расчет денежных потоков

	t=0	t=1	t=2	t=3
Свободный денежный поток (FCF), тыс. руб.	x	204 015	224 774	303 389
Свободный денежный поток к акционерам (FCFE), тыс. руб.	x	108 915	148 694	227 309

В случае расчета оценки стоимости ОАО «Банк «Петровский» схемой расчета ставки дисконтирования оптимальной была определена модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC), рассчитываемая по формуле (4), поскольку она учитывает и внешние и внутренние факторы, хотя уделяет больше внимания внутренним показателям деятельности компании. Результаты расчета представлены в таблице 20.

Таблица 20 - Расчет WACC

Пассивы, тыс. руб	t=0
	На конец года	Стоимость, %
Уставный капитал	197000	8,7
Нераспределенная прибыль и фонды	582441	8,7
Кредиты банков	356146	10
Депозиты	8346020	8
Остатки на счетах	280000	3
Ценные бумаги	1739000	12
Доходы будущих периодов	0	0
Резервы	16220	0
Всего	11516827	8,58

На основании полученных данных, представленных в таблице 20 был проведен расчет стоимости банка с использованием формулы (27). Результаты расчета отображены в таблице 21.