Способы обоснования ставки доходности инвестиционного проекта

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Инвестиционная деятельность является важнейшим фактором экономического развития и повышения эффективности производства.

Актуальность данной темы невозможно оспаривать. Ведь именно с помощью инвестиций осуществляется расширенное воспроизводство основных средств и материально-технической базы предприятия. Инвестиции позволяют предприятиям увеличивать объем производства и, соответственно, прибыли. От размера и эффективности инвестиций зависят себестоимость, ассортимент, качество, новизна и привлекательность продукции, т.е. ее конкурентоспособность. Осуществление инвестиционной деятельности невозможно без стратегического подхода, т.е. без разработки инвестиционной стратегии.

В нашей стране она долгое время осуществлялась в условиях плановой экономики и административно-командной системы хозяйствования, что обусловило формирование соответствующих методов управления. Рыночной экономике присущи другие методы управления инвестициями. Это вызвано, прежде всего, тем, что через инвестиции происходит перелив средств, заработанных в одних отраслях экономики в другие, более перспективные с позиций эффективного использования капитала, что благотворно сказывается на экономике в целом.

Посредством инвестиций создаются новые наукоемкие производства, модернизируются старые, морально и физически устаревшие, реализуются перспективные для национальной экономики и предприятий инвестиционные проекты. Важную роль в инвестиционном процессе играют банки. Именно через них, за счет их собственных ресурсов, средств государства и международных организаций, а также иных источников осуществляются инвестиции в форме выдачи инвестиционных кредитов субъектам хозяйствования Республики Беларусь. На первый план в организации этого процесса выходит правильная оценка эффективности инвестиционных проектов, а также функциональная организация процесса инвестиционного кредитования в специализированных подразделениях банков, являющихся на сегодняшний день одним из крупнейших источников инвестиций в национальную экономику, при предоставлении инвестиционных кредитов.

Цель данной курсовой работы - организация процесса финансирования инвестиций и методы оценки инвестиционных проектов.

В первой главе дана общая характеристика инвестиций и инвестиционных проектов.

Вторая глава посвящена вопросам оценки эффективности инвестиционных проектов и кредитных рисков. В ней проанализированы методы оценки эффективности капиталовложений, широко используемые в практике зарубежных и отечественных институциональных инвесторов.

В третьей главе рассматривается современное состояние проектного финансирования в стране, приводятся примеры реализованных или реализуемых в настоящее время инвестиционных проектов, показывается роль в этом процессе банков.

1.Инвестиционная политика предприятия

1.1 Инвестиционная политика, ее содержание

Инвестиционная политика предприятия представляет собой сложную, взаимосвязанную и взаимообусловленную совокупность видов деятельности предприятия, направленную на свое дальнейшее развитие, получение прибыли и других положительных эффектов в результате инвестиционных вложений.

Разработка инвестиционной политики предполагает: определение долгосрочных целей предприятия, выбор наиболее перспективных и выгодных вложений капитала, разработку приоритетов в развитии предприятия, оценку альтернативных инвестиционных проектов, разработку технологических, маркетинговых, финансовых прогнозов, оценку последствий реализации инвестиционных проектов.

Инвестиционная политика выступает как часть реформирования предприятия и нацелена на обеспечение оптимального использования инвестиционных ресурсов, рациональное сочетание различных источников финансирования, на достижение положительных интегральных показателей эффективности проекта и в целом - на экономически целесообразные направления развития производства.

В формировании инвестиционной политики предприятия можно выделить три этапа:

- на первом этапе определяют необходимость развития предприятия и экономически выгодные направления этого развития. Для этого требуется:

*оценить потребительский спрос на выпускаемую продукцию;

*выявить ожидаемый спрос на период намеченной инвестиционной политики предприятия;

*сравнить затраты на выпуск продукции с действующими рыночными ценами;

Занятия Forex - это чудесная перспектива для вас подготовиться к успешной работе на Форекс!

*выявить производственные возможности предприятия на перспективу;

*проанализировать деятельность предприятия за предшествующий период и выявить неиспользованные резервы;

- на втором этапе осуществляется разработка инвестиционных проектов для реализации выбранных направлений развития предприятия;

- на третьем этапе происходит окончательный выбор экономически выгодного инвестиционного проекта, планируемого к реализации. Здесь требуется определить:

*стоимость оборудования, строительных материалов, аренды производственной площади, доставки готовой продукции на рынок сбыта;

*себестоимость заданного объема производства и единицы продукции, выпускаемой на новом оборудовании;

*постоянные и переменные затраты;

*требующиеся объемы инвестиционных ресурсов;

*размер собственных и привлеченных средств, необходимых для реализации проекта;

*показатели эффективности проекта;

*риски , генерируемые проектом.

1.2 Виды инвестиционной политики

Инвестиционную политику предприятия классифицируют в зависимости от ее направленности. С этой точки зрения, выделяют инвестиционную политику, направленную на:

1) повышение эффективности;

2) модернизацию технологического оборудования, технологических процессов;

3) создание новых предприятий;

4) внедрение принципиально нового оборудования и выход на новые рынки сбыта.

При определении инвестиционной политики необходимо учитывать:

а) финансово-экономическое положение предприятия;

б) состояние рынка выпускаемой предприятием продукции, объем, качество, цена продукции;

в) технологический уровень производства предприятия;

г) соотношение собственных и заемных средств;

д) условия финансирования на рынке капиталов;

ж) условия страхования и гарантий инвестиций;

з) лизинговые условия.

1.3 Принципы разработки инвестиционной политики

1) правовой принцип (правовая защита инвестиций);

2) принцип независимости и самостоятельности (свобода выбора инвестиционного проекта, его разработки и осуществления);

3) принцип системного подхода;

4) принцип эффективности (выбор такого инвестиционного проекта, который обеспечивает наибольшую результативность).

В целом, основными критериями целесообразности вложения денег как в производство, так и в ценные бумаги можно считать следующие:

1. чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит;

2. рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;

3. рентабельность данного проекта с учетом фактора времени выше рентабельности альтернативных проектов;

4. рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличится (или, по крайней мере, не уменьшится) и в любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам;

5. рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегической линии предприятия с точки зрения формирования рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек, обеспечения необходимых поступлений и т.д.

Инвестиции - это протяженный во времени процесс, поэтому при анализе инвестиционных проектов необходимо учитывать:

а) привлекательность проектов по сравнению с альтернативными возможностями вложения средств с точки зрения максимизации доходов владельцев предприятия при приемлемой степени риска, т.к. именно эта цель является главной для финансового менеджмента;

б) рискованность проектов, т.к. чем длительнее срок окупаемости, тем рискованнее проект;

в) временную стоимость денег, т.к. с течением времени деньги изменяют свою ценность.

2.Методы экономического и финансового анализа инвестиционных проектов

Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли.

Этот метод базируется на расчете отношения средней за период жизни проекта чистой бухгалтерской прибыли и средней величины инвестиций (затраты основных и оборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли.

Основным достоинством данного метода является его простота для понимания, доступность информации, несложность вычисления. Недостатком его нужно считать то, что он не учитывает неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизации) и связанную с этим налоговую экономию, возможности реинвестирования получаемых доходов, времени притока и оттока денежных средств и временную стоимость денег.

Метод расчета периода окупаемости проекта.

Вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Проект с наименьшим сроком окупаемости выбирается. Метод игнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег.

Применяется также дисконтный метод окупаемости проекта - определяется срок, через который дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат. При этом используется концепция денежных потоков, учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег. Обе модификации данного метода просты в понимании и применении и позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, поскольку длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Однако обе модификации игнорируют денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Они успешно применяются для быстрой оценки проектов, а также в условиях значительной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств - т.е. в обстоятельствах, ориентирующих предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.

Метод чистой настоящей (текущей) стоимости (NPV).

Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е. как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Коэффициент дисконтирования при этом принимается равным средней стоимости капитала. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля.

Данный метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Использование данного метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования (средней стоимости капитала) и/или ставки банковского процента.

При рассмотрении единственного проекта или выборе между независимыми проектами применяется как метод, равноценный методу внутренней ставки рентабельности (см. ниже); при выборе между взаимоисключающими проектами применяется как метод, отвечающий основной задаче финансового менеджмента - приумножение доходов владельцев предприятия.

Метод внутренней нормы рентабельности (IRR).

Все поступления и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставке дисконтирования, полученной не на основе задаваемой извне средней стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, которая определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая настоящая стоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала (принимаемую за минимально допустимый уровень доходности).

Данный метод предполагает сложные вычисления и не всегда выделяет самый прибыльный проект. Метод предполагает мало реалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности. Однако метод учитывает изменения стоимости денег во времени.

Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает возможность рассмотреть отдельные характеристики и особенности проекта. Наиболее эффективным способом оценки и выбора инвестиционных проектов нужно признать комплексное применение всех основных методов при анализе каждого из проектов.

При принятии окончательного решения о целесообразности инвестирования, помимо рассмотренных показателей, учитываются также такие факторы, как общественная значимость проекта, степень его соответствия стратегии развития фирмы, рыночный потенциал производимого продукта, инвестиционные риски, экологическая безопасность и т.д. В настоящее время именно всесторонний учет разнообразных инвестиционных рисков, надежные методы количественной оценки которых практически отсутствуют, приобретает особую актуальность. Поэтому для минимизации их отрицательных последствий в ходе реализации инвестиционного проекта следует сосредоточить свое внимание на анализе чувствительности различных показателей проекта и снижении рисков.

3.Анализ и обоснование доходности инвестиционных проектов

3.1 Анализ чувствительности проектов

Целью анализа чувствительности является определение степени влияния различных факторов на финансовый результат проекта. В качестве интегральных показателей, характеризующих финансовый результат проекта, используются обычно следующие показатели:

- внутренний коэффициент рентабельности (IRR);

- срок окупаемости проекта (PBP);

- чистая приведенная величина дохода (NPV);

- индекс прибыльности (PI).

Факторы, варьируемые в процессе анализа чувствительности, можно разделить на две основные группы:

1. Факторы, влияющие на объем поступлений;

2. Факторы, влияющие на объем затрат.

Как правило, в качестве варьируемых факторов принимаются следующие:

- физический объем продаж как следствие емкости рынка, доли предприятия на рынке, потенциала роста рыночного спроса;

- продажная цена и тенденции ее изменений;

- прямые (переменные) издержки и тенденции их изменений;

- постоянные издержки и тенденции их изменений;

- требуемый объем инвестиций;

- стоимость привлекаемого капитала в зависимости от условий и источников его формирования;

- в отдельных случаях - показатели инфляции.

Эти факторы можно отнести к разряду непосредственно влияющих на объемы поступлений и затрат. Однако кроме факторов прямого действия есть факторы, которые можно условно назвать косвенными. К их числу относятся, в частности, факторы времени.

Факторы времени могут оказывать на финансовый результат проекта разнонаправленное действие. В качестве факторов времени, оказывающих негативное влияние, можно выделить следующие:

длительность технологического цикла изготовления продукта или услуги;

время, затрачиваемое на реализацию готовой продукции;

время задержки платежей.

Среди позитивных факторов времени можно назвать такие, как: задержка оплаты за поставленное сырье, материалы и комплектующие изделия, а также период времени поставки продукции с момента получения авансового платежа при реализации продукции и услуг на условиях предоплаты.

Следующей группой факторов, оказывающих значительное влияние на финансовый результат проекта и используемых в качестве варьируемых параметров в анализе чувствительности инвестиционных проектов, являются формирование и управление запасами.

Еще одна важная группа варьируемых факторов - это факторы, характеризующие условия формирования капитала. В процессе анализа чувствительности варьируется соотношение собственного и заемного капитала и определяются граничные значения, за которыми процесс формирования капитала посредством банковских кредитов неэффективен.

Очевидно, что влияние всех указанных факторов для разных проектов будет различным. В каждом конкретном случае под варьированием значений того или иного фактора подразумевается конкретное управленческое решение, которое, в свою очередь, приводит к изменениям в инвестиционном плане или объемах планируемых затрат и поступлений.

Таким образом, анализ чувствительности проводят как при планировании, так и при анализе инвестиционных проектов. Полученные в результате проведенного анализа чувствительности данные служат основой для оценки финансовый риска проекта, а также помогают разработать стратегию наиболее безопасного и эффективного пути его реализации.

3.2 Обоснование ставки дисконтирования

Для выполнения финансово-экономических расчетов при оценке того или иного проекта необходимо определить ставку дисконтирования. Определение ставки дисконтирования - один из наиболее спорных моментов среди инвесторов. Существует несколько точек зрения на процесс определения ставки дисконтирования.

Одни эксперты (например, Ковалев) "определяя ставку дисконтирования, обычно исходят из так называемого безопасного или гарантированного уровня доходности финансовых инвестиций, который обеспечивается государственным банком по вкладам или при операциях с ценными бумагами. При этом может даваться добавка за риск, причем, чем более рисковым считается рассматриваемый проект или финансовый контракт, тем больше размер премии за риск".

Другие (например, Р. Брэйли, С. Майерс) считают, что ставка дисконтирования представляет собой альтернативные издержки инвестирования в проект, а не на рынке капитала, т.е. вместо осуществления проекта X деньги можно отдать акционерам, которые вложат их в финансовые активы.

В данной курсовой работе будем исходить из первой точки зрения. Максимальный процент по вкладам для частных лиц в Сбербанке (от 10000 руб., на 2-3 года) - 14,5%. Полагаем, что процентная ставка банка учитывает инфляцию. Предположим, что инвестор считает данный проект низко рисковым. Премия за риск составит 4,5%. Таким образом, ставка дисконтирования составит 14,5%+4,5%=19%.

3.3 Расчет показателей эффективности инвестиционных проектов (NPV, IRR, PI, DPP).

1. Чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV) рассчитывается по формуле:

, где (1)

CFk - поступление в k-м базисном периоде (обычно, приток средств);

IC - исходная инвестиция (отток средств);

r - ставка дисконтирования, по которой элементы денежного потока будут приводиться к одному моменту времени.

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.

Очевидно, что если:

NPV > 0, проект принять следует;

NPV < 0, не следует принимать проект;

NPV = 0, в случае принятия проекта ценность компании не изменится.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение ряда лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

, где (2)

k - число периодов получения доходов;

j - число периодов инвестирования средств в проект;

ICd - дисконтированная сумма инвестиционных затр

ат.

В данной курсовой работе инвестиции являются разовыми, поэтому будем использовать формулу (1).

2. Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR)

IRR - это значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю.

Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: коммерческая организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя "стоимость капитала" (СС), под которым понимается либо WACC, если источник средств точно не идентифицирован, либо стоимость целевого источника, если таковой имеется. При этом связь между данными показателями такова: если: IRR > CC, то проект следует принять; IRR < СС, то проект следует отвергнуть; IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

3. Индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI).

Этот метод является следствием метода расчета NPV. Индекс прибыльности показывает, во сколько раз поступления от реализации проекта превысят инвестиционные затраты. Очевидно, что если: РI > 1, то проект следует принять; PI < 1, то проект следует отвергнуть; РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

4. Дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP).

Некоторые специалисты при расчете показателя "срок окупаемости" (Payback Period, PP) рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю WACC

Правило дисконтированной окупаемости сводится к вопросу: "Сколько времени должен длиться проект, чтобы он имел смысл с точки зрения чистой приведенной стоимости?". Эта модификация принципа окупаемости позволяет избежать ошибок, связанных с равно взвешенной оценкой всех денежных потоков, возникающих за период окупаемости. Но правило дисконтированной окупаемости не учитывает денежные потоки, выходящие за пределы периода окупаемости.

Выполним расчеты.

1. NPV

Для расчета этого показателя необходимо найти CFk (поступление в k-м базисном периоде). Для этого из годовой выручки (годовой объем продаж*цену) необходимо вычесть себестоимость в год (переменные затраты на единицу продукции*годовой объем продаж + условно-постоянные затраты).

Себестоимость в год тыс. руб.

Годы / Варианты	3	3	9	6	1
1 год	47000	17600	65300	25800	21250
2 год	55000	17600	65300	25800	23300
3 год	55000	17600	65300	25800	23300
4 год	55000	17600	65300	25800	23300
5 год	55000	17600	65300	25800	23300

Поступления в k-базисном периоде

Годы / Варианты	3	9	6	12	15
1год	8184	9100	8780	12280	7732
2 год	13934	9100	8780	12280	11032
3 год	13934	9100	8780	12280	11032
4 год	13934	9100	8780	12280	11032
5 год	13934	9100	8780	12280	11032

Дисконтированные денежные потоки тыс. руб.

Годы / Варианты	3	9	6	12	15
0-й год	-23000	-24000	-16000	- 22000	-18600
1-й год	6877	7647	7378	10319	6497
2-й год	9840	6426	6200	8672	7790
3-й год	8269	5400	5210	7287	6547
4-й год	6948	4538	4378	6124	5501
5-й год	5839	3813	3679	5146	4623
NPV, тыс. руб.	14773	3824	10846	15548	12359

2. IRR

Для проекта №3 IRR = 42,91%

Для проекта №9 IRR = 25,96%

Для проекта №6 IRR = 46,834%

Для проекта №12 IRR = 47,94%

Для проекта №15 IRR = 44,41%

3. PI

Показатель / Вариант	3	9	6	12	15
Сумма дисконтированных денежных потоков	37773	27824	26846	37548	30958
Первоначальные инвестиции	23000	24000	16000	22000	18600
PI	1,64	1,16	1,679	1,706	1,66

4. DPP

Для проекта №3 = 6877+9840+8269 = 24986>23000, DPP=3 года

Для проекта №9 = 7647+6426+5400+4538 = 24011>24000, DPP=4 года

Для проекта №6 = 7378+6200+5210 = 18788 >16000, DPP=3 года

Для проекта №12 = 10319+8672+7287 =26278>22000, DPP=3 года

Для проекта №15 = 6497+7790+6547 = 20834>18600, DPP=3 года

3.4 Формирование инвестиционного портфеля

С точки зрения инвесторов наиболее значимым является критерий доходности. Все проекты имеют положительный NPV, наиболее высокий NPV (15548 тыс. руб.) у проекта 12, самый низкий (3824 тыс. руб.) у проекта 9.

С точки зрения внутренней нормы доходности необходимо отобрать проекты IRR, которых выше, чем установленная инвестором норма дисконта. По данному критерию подходят все проекты. Наибольший IRR у проекта 6 (46,834%), наименьший - у проекта №9 (25,96%).

С точки зрения индекса прибыльности, наиболее прибыльным является проект №12 (1,706), наименее прибыльным - проект №9 (1,16).

С точки зрения периода окупаемости, быстрей всех (за 3 года) окупятся проекты №3, 6, 12, 15.

Таким образом, инвестиционный портфель будет состоять из проектов №3, 12, 15. Наиболее выгодным проектом является проект №12, т.к. у него высокая доходность и наименьший срок окупаемости. Проект №15 попал в портфель, т.к. NPV у него выше, чем у его "конкурента" проекта №6, несмотря на то, что IRR и PI незначительно меньше.

Показатель / Проект	3	12	15
NPV, тыс. руб.	14773	15548	12359
IRR, %	42,91	47,94	44,4
PI	1,64	1,706	1,66
DPP, лет	3	3	3

3.5 Определение чувствительности инвестиционных проектов

доходность инвестиционный проект финансирование

Анализ чувствительности проводится с целью учета и прогноза влияния изменения входных параметров (инвестиционные затраты, приток денежных средств, барьерная ставка, уровень реинвестиций) инвестиционного проекта на результирующие показатели.

Наиболее удобный вариант - это относительное изменение одного из входных параметров (пример - все притоки денежных средств минус 5%) и анализ произошедших изменений в результирующих показателях.

Для анализа чувствительности главное - это оценить степень влияния изменения каждого (или их комбинации) из входных параметров, чтобы предусмотреть наихудшее развитие ситуации в бизнес плане (инвестиционном проекте).

Таким образом, рассматривается обычно пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический прогнозы и рассчитываются результаты инвестиционного проекта.

Результаты анализа чувствительности учитываются при сравнении взаимозаменяемых и не комплиментарных (невзаимозаменяемых с ограничением по максимальному бюджету) инвестиционных проектов. При прочих равных условиях выбирается инвестиционный проект (проекты) наименее чувствительный к ухудшению входных параметров.

В анализе чувствительности речь идет не о том, чтобы уменьшить риск инвестирования, а о том, чтобы показать последствия неправильной оценки некоторых величин. Анализ чувствительности сам по себе не изменяет факторы риска.

Показатель "цена"

Предположим, что из-за изменений на рынке необходимо снизить цену на 5%.

Себестоимость не изменится.

Поступления в k-базисном периоде (CFk)

Годы / Варианты	3	12	15
1-й год	5434	10530	6382
2-й год	10496,5	10530	9412
3-й год	10496,5	10530	9412
4-й год	10496,5	10530	9412
5-й год	10496,5	10530	9412

Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб., NPV

Годы / Варианты	3	12	15
0-й год	-23000	-22000	-18600
1-й год	4566	8849	5363
2-й год	741	7436	6646
3-й год	6229	6249	5585
4-й год	5234	5251	4693
5-й год	4399	4413	3944
NPV, тыс. руб.	4840	10192	7632

В результате расчетов выяснилось, что NPV чувствителен к изменению цены. При снижении цены на 5% проекты не будут приносить убытки. NPV проектов №3 снизится в 3 раза, №12 в 1,5 раза, №15 в 1,6 раз.

Показатель "объем продаж"

Предположим, что объем продаж снизился на 5%. Тогда,

Показатели / Варианты	3	12	15
Объем продаж, тыс. шт.
1-й год	95	133	47,5
2-й год	119	133	57
3-й год	119	133	57
4-й год	119	133	57
5-й год	119	133	57

Себестоимость в год, тыс. руб.

Годы / Варианты	3	12	15
1-й год	45400	24855	20737,5
2-й год	53080	24855	22685
3-й год	53080	24855	22685
4-й год	53080	24855	22685
5-й год	53080	24855	22685

Поступления в k-базисном периоде(CFk)

Годы / Варианты	3	12	15
1-й год	7034	11475	6907
2-й год	12554	11475	10042
3-й год	12554	11475	10042
4-й год	12554	11475	10042
5-й год	12554	11475	10042

Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб., NPV

Годы / Варианты	3	12	15
0-й год	-23000	-22000	-18600
1-й год	5911	9643	5804
2-й год	8865	8103	7091
3-й год	7450	6809	5959
4-й год	6260	5722	5008
5-й год	5261	4809	4208
NPV, тыс. руб.	10747	13086	9470

В результате расчетов выяснилось, что NPV чувствителен к изменению объема продаж. Так, во всех трех случаях снижение этого показателя на 5% не приведет к убыткам по всем проектам. NPV проекта №3 снизится в 1,4 раза, проект №12 - в 1,2 раза, проект №15 - в 1,3. Таким образом, проект №12 менее всех остальных чувствителен к изменению объема продаж.

Показатель "себестоимость".

Предположим, что себестоимость увеличилась на 5%. Тогда,

Себестоимость в год, тыс.руб

Годы / Варианты	3	12	15
1-й год	49350	27090	22312
2-й год	57750	27090	24465
3-й год	57750	27090	24465
4-й год	57750	27090	24465
5-й год	57750	27090	24465

Поступления в k-базисном периоде

Годы / Варианты	3	12	15
1-й год	5834	10990	6670
2-й год	11184	10990	9867
3-й год	11184	10990	9867
4-й год	11184	10990	9867
5-й год	11184	10990	9867

Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб., NPV

Годы / Варианты	3	12	15
0-й год	-23000	-22000	-18600
1-й год	4903	9235	5605
2-й год	7898	7761	6968
3-й год	6637	6522	5855
4-й год	5577	5480	4920
5-й год	4687	4605	4135
NPV, тыс. руб.	6701	11603	8883

В результате расчетов выяснилось, что NPV чувствителен к изменению себестоимости. При увеличении себестоимости на 5% проекты не будут приносить убытки, NPV проектов №3, №12 и №15 снизятся почти в 2,2 раза, в 1,3 раза и в 1,4 раза.

Показатель "объем инвестиций"

Предположим, что объем инвестирования снижен на 5%. Тогда:

Поступления в k-базисном периоде (CFk)

Годы / Варианты	3	12	15
1-й год	8174,8	12126	7620,4
2-й год	13924,8	12126	10920,4
3-й год	13924,8	12126	10920,4
4-й год	13924,8	12126	10920,4
5-й год	13924,8	12126	10920,4

Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб., NPV

Годы / Варианты	3	12	15
0-й год	-21850	-20900	-17670
1-й год	6870	10190	6404
2-й год	9833	8563	7712
3-й год	8263	7196	6480
4-й год	6944	6047	5446
5-й год	5835	5081	4576
NPV, тыс. руб.	15895	16177	12947

Снижение объема инвестиций на 5% приведет к увеличению NPV всех проектов. Наибольшая зависимость наблюдается у проекта №3.

Показатель "ставка дисконтирования"

Предположим, что ставка дисконтирования 18,05%. Тогда,

Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб., NPV

Годы / Варианты	3	12	15
0-й год	-23000	-22000	-18600
1-й год	8335	10402	6550
2-й год	11187	8812	7916
3-й год	9477	7464	6706
4-й год	8028	6323	5681
5-й год	6800	5356	4812
NPV, тыс. руб.	20827	16358	13064

Если предположить, что рисковость проекта, например, была переоценена, и использовать ставку дисконтирования, равную 18,05%, то NPV соответственно увеличится. Наибольшая зависимость от ставки дисконтирования проявляется в проекте №3.

Анализ чувствительности показал, что наиболее привлекательным для инвесторов является проект №3.

3.6 Определение точки безубыточности и запаса финансовой прочности

Определим точку безубыточности и запас финансовой прочности для проекта №3.

Точка безубыточности = Постоянные затраты/(Цена ед. продукции - Переменные затраты на ед. продукции).

Точка безубыточности для проекта 3 = 15000/(550-320) = 65,2 тыс. ед.

Запас финансовой прочности = (Объем продаж - Объем продаж в точке безубыточности)/Объем продаж*100%

Запас финансовой прочности для проекта №3 (для первого года) = (100-65,2)/100*100 = 34,8%

Запас финансовой прочности для проекта 3 (для 2-5 годов) = (125-65,2)/125*100 = 50%

При снижении объема производительности на 34,8% в первом году и на 50% в последующих годах проект будет ни прибыльным, ни убыточным.

Заключение

На основании поставленной цели, я сделала вывод, что растущие потребности экономики в инвестициях обуславливают огромное значение инвестиционного анализа как эффективного инструмента анализа и отбора среди большого количества инвестиционных предложений тех, которые будут наиболее эффективными и принесу инвестору наибольшую отдачу от вложенного капитала.

В процессе анализа и оценки инвестиционного проекта можно выделить следующие этапы:

- нефинансовый анализ проекта и клиента, когда изучается репутация клиента, опыт его работы в отрасти, в которой будет реализовываться проект, рассматриваются юридические и социальные факторы, способные повлиять на проект и др.;

- экономический анализ проекта - в его основе лежит определение экономической эффективности проекта путем оценки проекта по совокупности показателей (ЧДД (NPV), внутренняя норма доходности, срок окупаемости и др.);

- финансовый анализ предприятия, на котором планируется реализовывать проект, заключающийся в оценке показателей его рентабельности, ликвидности и платежеспособности.

Только системный подход и учет всех факторов на всех этапах работы над проектом позволит получить желаемый результат. Особое внимание, по моему мнению, нужно уделять и совершенствованию методики экспертизы инвестиционных проектов, внедрять современные методы анализа проектов, применять информационные технологии. Практическое применение новых Интернет-технологий может обеспечить существенное повышение качества подготовки, поиска и экспертизы проектов.

Список использованной литературы

1. Антоненко Ю., Тихонов Р. Иностранные инвестиции: опыт и механизм привлечения в экономику // ж. «Банковский вестник» 2008г.

2. Бевзелюк А.А. Инвестиционное зазеркалье. // Национальная экономическая газета, 2011,

3. Бевзелюк А.А. Как запутывают проекты.2009г.

4. Бирман, Шмидт Экономический анализ инвестиционных проектов - Москва, 2010г.

5. Виленский А. Д., Лившиц Е. В., Смолек Г. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика - Москва, 2010г.

6. Волков И. М., Грачева М. В. Проектный анализ - Москва, 2008г.

7. Жишкевич А. Инвестиционный риск и методы его оценки // ж. «Банковский вестник» № 4 (153) февраль 2009г.

8. Жишкевич А.Н. Совершенствование государственного регулирования использования и погашения иностранных кредитов в РБ: Автореф.дис.на соискание ученой степени канд.экон.наук / Минск, НИЭИ Минэкономика РБ,2010.

9. Инвестиционный кодекс ИПА «Регистр», 2009г.

10. Крувшиц Лутц Финансирование и инвестиции - СПб., 2010г.

11. Лимитовский Г. А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений - Москва, 2008г.

12. Липсиц, Коссов Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа - Москва, 2008г.

13. Лоренс Дж. Гитман, Майкал Д. Джонк Основы инвестирования - Москва, 2009г.

14. Николаевский В. Инвестиции: два взгляда на их источники // ж. «Банковский вестник» 2008г.

15. Новик В. Проблемы инвестиционного кредитования // ж. «Банковский вестник» 2008г.

16. Рекомендации по долгосрочному кредитованию банками инвестиционных проектов. // ж. «Банковский вестник» 2009г.

17. Рекомендации по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов 2009г.

18. http://finance.iatp.by

19. www.belinvest.biz

20. www.ib.by

21. www.Invest.by

азмещено на www.allbest.ru