Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования РФ

Казанский государственный архитектурно-строительный университет

Кафедра экономики и предпринимательства в строительстве

Реферат

Внебиржевой рынок ценных бумаг

Выполнил:ст.гр.11-307

Лапшина Е.А.

Проверил: Гареев И.Ф.



Введение

В настоящее время в ведущих западных странах с развитой экономикой существуют, действуют и развиваются три рынка ценных бумаг: внебиржевой (первичный), вторичный (фондовая биржа) и уличный рынок. Все они представляют собой весьма необходимый и важный элемент рыночного хозяйства, особенно его кредитно-финансовой надстройки.

Основой рынка ценных бумаг служит первичный рынок, именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития. На первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику. Но первичный рынок не только обеспечивает расширение накоплений в масштабе национальной экономики, на первичном рынке происходит распределение свободных денежных средств по её отраслям и сферам. Критерием этого распределения в условиях рыночной экономики служит доход, т.е. свободные денежные средства направляются в предприятия, отрасли и сферы хозяйства, обеспечивающие максимизацию дохода. Первичный рынок выступает средством создания эффективной с точки зрения рыночных критериев структуры национальной экономики, поддерживает пропорциональность хозяйства при сложившемся в данный момент уровне прибыли по отдельным предприятиям и отраслям, будучи фактическим регулятором движения долгосрочного ссудного капитала. В значительной степени он определяет размеры накопления и инвестиций в стане, а также темпы, масштабы и эффективность национальной экономики.

Поэтому изучение особенностей первичного рынка ценных бумаг и механизмов его функционирования приобретает в настоящее время особую актуальность.

Ценные бумаги - неизбежный атрибут всякого нормального товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместе с тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги.

Раннее в условиях плановой экономики некоторые виды ценных бумаг использовались в имущественных отношениях (облигации и лотерейные билеты в отношениях с участием граждан, векселя во внешнеторговом обороте). В настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. В свою очередь появилась настоятельная потребность в изучении всего комплекса возможностей, предоставляемого этим рынком, а также в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота , при отсутствии которого их использование просто невозможно Актуальность этой темы в том, что одним из наиболее гибких финансовых инструментов является использование ценных бумаг.



1. Организованный и неорганизованный рынки

Торговля ценными бумагами может быть организована самым различным образом, а встречи продавцов и покупателей для заключения сделок купли-продажи могут происходить на различных торговых площадках. При изучении составных частей инфраструктуры рынка следует обратить внимание на различия между двумя основными схемами организации торговли - биржевой (order-driven) и внебиржевой (dealer-driven). На взгляд автора данной работы, основное отличие этих схем состоит в принципе выбора участников сделки и гарантированности исполнения сделок.

В электронной биржевой системе предполагается, что сделка заключается между участниками на принципах анонимности, и биржа в этом случае выступает в качестве посредника и в этом смысле гаранта исполнения сделки.

Во внебиржевой схеме торговая система ни в коей мере не является участником сделки, а служит лишь как место, где фиксируется по определенным правилам факт совершения сделки между двумя участниками, и торговая система выступает не как участник, а в определенном смысле как независимый арбитр при совершении этой сделки.

Центральную роль в структуре организации внебиржевого рынка играет система правил торговли, контроля за их выполнением и меры дисциплинарного воздействия, осуществляемые организатором внебиржевой торговли.

Организация фондового рынка прошла путь от так называемого «уличного» (дикого) неорганизованного рынка ценных бумаг до фондовой биржи и современных электронных систем торговли ценными бумагами. Фондовая биржа является одной из наиболее развитых форм организации торговли ценными бумагами. Напомним, что биржевой рынок представляет собой особый институционально организованный рынок, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции, на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Отличительными признаками биржевого рынка являются:

определенное время и место проведения торговли;

определенный круг участников (профессионалов фондового рынка);

определенные правила торгов и подчинение участников этим правилам;

организатором торгов является определенное учреждение (организация, имеющая соответствующую лицензию).

Внебиржевой и «уличный» рынок ценных бумаг -- не тождественные понятия, поскольку внебиржевой рынок можно подразделить на организованный и неорганизованный. «Уличный» (дикий) рынок может быть охарактеризован как внебиржевой неорганизованный рынок.

Значение биржевых и внебиржевых рынков в организации торговли ценными бумагами, их соотношение в различных странах неодинаково. В одних государствах торговля вне бирж не играет существенной роли, а в других -- даже запрещена. В то же время в ряде стран во внебиржевом обращении находится значительная масса ценных бумаг.

Хотя в странах с развитой рыночной экономикой фондовые биржи все еще играют достаточно большую роль в организации обращения ценных бумаг тем не менее значение биржи и биржевых механизмов купли-продажи фондовых ценностей постоянно снижается. По сути дела, биржа при наличии высокоэффективных средств связи не столь уж необходима, и на Западе биржа как место, где ведется торговля финансовыми активами, постепенно утрачивает свои позиции. Основными ее конкурентами выступают коммерческие и инвестиционные банки, все более превращающиеся в расчетные центры и центры торговли фондовыми ценностями. Все более решительно заявляют о себе новые формы организации внебиржевого оборота с использованием компьютерной техники и каналов связи.

Наибольшее развитие внебиржевой рынок получил в США, где преобладающее большинство торговых сделок с государственными ценными бумагами производится через компьютерные экраны или с помощью телефонов, телексов и без биржевых посредников.

Значительная часть государственных ценных бумаг в этой стране существует только в форме записей в книгах или хранится в банках данных федеральной резервной системы. Когда эти бумаги продаются, Федеральный резервный банк осуществляет передачу прав собственности посредством телеграфной или телексной связи. Еще одной альтернативой биржевому рынку в США является NASDAQ (National Association Of Securities Dealers Automated Quote) - Система автоматической котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам -- НАСДАК, которая образовалась как междилерский рынок зарегистрированных, но не котирующихся на бирже ценных бумаг. Под эгидой этой ассоциации в США с 1971 г. функционирует своеобразная электронная биржа. Аналогичные процессы протекают и в других высокоразвитых странах Запада. Конкуренцию бирже составляют новые организационные формы (механизмы и технологии) торговли ценными бумагами.

Закономерностью развития организационных форм фондового рынка является постепенное стирание различий между биржевой и внебиржевой формами организации торговли ценными бумагами, появление различных переходных форм. Примером могут служить так называемые «вторые», «третьи», «параллельные» рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим воздействием. Такого рода рынки функционируют с 80-х годов в важнейших европейских центрах торговли ценными бумагами. Их возникновение было обусловлено стремлением участников фондового рынка расширить границы рынка, желанием создать упорядоченный регулируемый рынок ценных бумаг для финансирования небольших и средних компаний, являющихся носителями наиболее современных технологий.

Поэтому эти рынки имеют в сравнении с биржевым более низкие требования к качеству ценных бумаг, включают в себя акции малых и средних компаний, но при этом поддерживают регулярность торговли, котировки, единство правил и т. д.

В то же время из внебиржевого оборота возникают системы торговли ценными бумагами, основывающиеся на современных средствах коммуникации и компьютерных технологиях. Эти системы представляют собой подобие территориально распределенной электронной биржи. Они имеют свои правила организации торговли, допуска ценных бумаг на рынок (листинг), отбора участников и т. д.

В качестве примера организованных компьютерных рынков внебиржевой торговли служат:

- Система автоматической котировки национальной ассоциации инвестиционных дилеров НАСДАК (NASDAQ -- National Associatiin of Securities Dealers Automated Security);

- Канадская система внебиржевой автоматической торговли (СОАТС -- Canadian Over-the-counter Automated);

- Система автоматической котировки и дилинга при Сингапурской фондовой бирже (SESDAQ -- Singapore Stock Exchang Dealing And Automated Quotation System).

Фондовые биржи, возникшие в России за 1991--1992 гг., не заняли лидирующие позиции на отечественном рынке ценных бумаг. Большинство из этих бирж «тихо скончалось» уже в 1994--1995 гг. Фондовая биржа образца 90-х годов не превратилась в торговое, профессиональное и технологическое ядро российского рынка ценных бумаг. Суждено ли занять этому институту финансового рынка в России подобающее ему место, покажет время.

Изначальное преобладание в России внебиржевого рынка ценных бумаг над биржевым связано с тем, что первичное размещение ценных бумаг осуществляется преимущественно на внебиржевом рынке, что соответствует и мировой практике.

В 1995 г. российский внебиржевой рынок ценных бумаг был представлен в виде следующих организационных форм и образований:

Электронная внебиржевая Российская торговая система (РТС, «Портал»), организованная Профессиональной ассоциацией участников фондового рынка (ПАУФОР):

торговая сеть Сберегательного банка (основу составляет разветвленная филиальная сеть Сбербанка России);

аукционная сеть (центры приватизации Государственного комитета по имуществу РФ, центры кассового союза) осуществляет первичное размещение выпусков акций приватизированных предприятий (ваучерная приватизация):

телефонные дилерские рынки, которые получили развитие в процессе приватизации и выхода на рынок значительных объемов акций приватизированных предприятий, а также в процессе первичного размещения акций вновь создаваемых торгово-промышленных АО и акционерных коммерческих банков;

стихийные внебиржевые рынки ценных бумаг (примером может служить уличная торговля «ценными бумагами» АО МММ).

Сейчас в результате длительного процесса превращения российского рынка ценных бумаг в более-менее цивилизованное образование внебиржевой фондовый рынок страны приблизился к моделям подобных рынков в странах с развитой рыночной экономикой. От явлений, подобных торговле суррогатными акциями мифических корпораций, на данном этапе, благодаря усилиям органов государственной власти и профессиональных участников фондового рынка, удалось избавиться. Однако и по сей день остается нерешенной проблема уличной, практически нерегулируемой так называемой скупки акций. Актуальным для сегодняшнего российского рынка ценных бумаг является также проблема в целом организованного, однако никоим образом не упорядоченного и нерегулируемого «телефонного» рынка ценных бумаг, представленного в России дюжиной брокерских площадок. Сущности и проблемам неорганизованного рынка ценных бумаг будет посвящена отдельная глава в третьем разделе данной работы.

Каждый из вышеназванных видов внебиржевых рынков (каждый сегмент, сектор внебиржевого рынка) характеризуется определенной системой параметров:

- обращающиеся на данном рынке финансовые инструменты (условия их выпуска -- эмиссии и обращения);

- состав участников (их функции);

- наличие (отсутствие) определенной обслуживающей инфраструктуры;

- механизм регулирования данного вида внебиржевого рынка;

- правила работы с данным финансовым инструментом;

- правила осуществления торгов.

Российская торговая система -- система внебиржевой торговли ценными бумагами. В качестве ее первоначального варианта -- «Портал» -- была принята одна из подсистем американской внебиржевой системы торговли NASDAQ. Технические средства «Портал» были усовершенствованы российскими специалистами, и система получила свое нынешнее наименование. РТС была создана при финансовом содействии правительства США.

Основным объектом торговых сделок в РТС являются акции крупнейших российских предприятий, таких, как: РАО ЕЭС, Ростелеком, РАО «Норильский никель», АО «Юганскнефтегаз», НК «Лукойл». Всего в основном листинге РТС более 75 крупных компаний.

По оценкам брокеров к концу 1995 г. через РТС совершалось не более 10--15% всех сделок с акциями приватизированных предприятий (у крупных московских брокеров -- основателей ПАУФОР через РТС проходило около 50% оборота).

Однако ряд объективных причин привел к тому, что сейчас РТС является основной торговой площадкой для корпоративных ценных бумаг, через которую проходит около 80-90 % всего общероссийского объема торгуемых акций.



2. Внебиржевой рынок

2.1 Основные методы продажи и покупки ценных бумаг

Первичный это рынок, на котором размещаются впервые выпущенные бумаги. Здесь осуществляется мобилизация денежных средств акционерными товариществами и заем их государством. Первичный рынок включает инвестиционные и коммерческие банки, через которые акционерные товарищества и государство осуществляют размещение своих бумаг.

Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации:

Проспект эмиссии ценных бумаг - документ, который содержит основную информацию о предстоящем предложении, о продаже ценных бумаг с описанием условий эмиссии, финансового положения и характера деятельности эмитента, и ту, которая используется эмитентами и гарантами с целью распространения заказов; должен быть зарегистрирован регулирующим органом.

Термин «первичный рынок» относится к продаже новых выпусков ценных бумаг. В результате продажи акций и облигаций на первичном рынке эмитент получает необходимые ему финансовые средства, а бумаги оседают в руках первоначальных покупателей. Вслед за этим первоначальный инвестор вправе перепродать эти бумаги другим лицам, а те в свою очередь свободны продавать их следующим вкладчикам.

Впервые ценные бумаги появляются на первичном рынке, где осуществляется продажа их инвестором. Обязательными участниками первичного рынка являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Процесс купли-продажи может осуществляться как с помощью, так и без помощи посредников. Именно на первичном рынке эмитенты путем продажи ценных бумаг привлекают средства инвесторов, которые используют для реализации намеченных коммерческих целей. Все последующие операции с ценными бумагами осуществляются на вторичном рынке.

На первичном рынке капиталы инвесторов путем купли-продажи ценных бумаг попадают в руки эмитента. Эмитент это юридическое лицо, осуществляющее выпуск ценных бумаг. Эмитенту в принципе все равно, в чьих руках находятся выпущенные им бумаги, важным для эмитента является лишь объем обязательств по ценным бумагам .

Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:

- частное размещение;

- публичное предложение.

Частное размещение характеризуется продажей (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи.

Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов.

Соотношение между публичным предложением и частным размещением постоянно меняется и зависит от типа финансирования, который избирают предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований, которые проводит правительство, и других факторов.

Метод проведения операций по купле-продаже непосредственно с компанией-эмитентом более труден, чем покупка или продажа ценных бумаг посредством брокера, но у него несомненно есть и свои преимущества. Оценивая этот метод проведения операций можно прийти к нескольким интересным соображениям.

Во-первых, действительно ли Вы довольны проведением операций с ценными бумагами самостоятельно? Когда Вы купите акции и облигации непосредственно от эмитента, они будут проводиться в сертификатах или в форме предъявителя или зарегистрированной формы, что означает, что Вы ответственны за хранение полученной ценной бумаги. Если Вы теряете ценную бумагу (экземпляр предъявителя), то нет никакого способа восстановить ее - лицо, которое её находит - является новым гордым владельцем Ваших акций. Если Вы теряете ценную бумагу (зарегистрированный экземпляр), для того, чтобы выпустить новый сертификат, Вы должны будете предпринять процесс контакта с компанией-эмитентом. А это является проблемой, которая не возникнет с инвестиционными фондами, потому что Вы фактически не будете держать ценные бумаги бумаги на руках.

Во-вторых, нуждаетесь ли Вы в постоянном доступе к ценным бумагам? Когда Вы их продаете то обычно должны ждать три дня после даты сделки прежде, чем Вы сможете получить любые наличные средства. Это независимо от того, купили ли Вы в фонд с помощью брокеров или заключили сделку с фирмой-эмитентом ценной бумаги. Ждать акций и облигаций может быть значительно более длительным по времени занятием. Если Вы хотите продать ценные бумаги которые находятся в зарегистрированной форме, Вы должны подписать заднюю часть каждого сертификата и затем послать их в компанию-эмитента прежде, чем Вы сможете получить любые наличные средства. Очевидно что всегда будет некоторое беспокойство по поводу того, доберутся ли сертификаты до места назначения своевременно и в полном объеме.

В-третьих, насколько важна цена покупки или продажи лично для Вас? Если Вы любите покупать акции, облигации и инвестиционные фонды по самой дешевой рыночной цене, иметь дело непосредственно с бизнесом скорее всего не будет подходящими вариантом. Свобода выбрать нужную Вам цену становится ограниченной в том случае, когда Вы покупаете ценные бумаги непосредственно у эмитента. Ведь когда сделка совершается напрямую Вы будете обязаны покупать их по цене, установленной самим эмитентом и перепродавать их по другой установленной цене.

После того, как вышеупомянутое будет взято во внимание, перечислим некоторые преимущества прямых покупок и прямых продаж. У фирм обыкновенно есть некоторые ограничения на минимальное количество покупаемых единиц. Некоторые брокеры требуют минимальных начальных покупок инвестиционного фонда на сумму $1000, тогда как, если Вы покупаете непосредственно у эмитента, минимум может снизиться до $500 или даже меньше. Также, у Вас не должно быть счета, который с требованием наличия минимального баланса и штрафов за бездействие при долгосрочных инвестиций в акции.

В процессе продажи ценной бумаги принимают участие, как правило, несколько человек. Покупатели ценных бумаг обычно пользуются услугами брокеров, дилеров или же фондовых бирж. Брокер (broker) выступает как посредник (агент инвестора, действующий от его имени и по его поручению). Обычно брокеры работают в фирмах (брокерских конторах), подключенных к сетям финансовой информации и фондовым биржам.

Вознаграждение брокера в значительной степени определяется размерами комиссионных, которые уплачивают его клиенты. Эта сумма прямо пропорциональна общему обороту средств на счете инвестора. Поэтому у брокера возникает некоторое искушение рекомендовать инвестору частые изменения состояния его счета. Поскольку комиссионные ставки по различным видам инвестиций неодинаковы, возникает искушение рекомендовать изменения в инвестициях с наиболее высокими комиссионными. В конечном счете брокеры, которые подталкивают клиентов к неоправданному и чрезмерному обороту средств, нередко теряют клиентуру, а порой и привлекаются к судебной ответственности.

Открыть счет в брокерской фирме очень просто: для этого нужно обратиться в местное отделение брокерской конторы, где вам назначат администратора по счету, который поможет оформить необходимые документы. После их подписания дальнейшая связь с администратором может осуществляться по почте или по телефону. Все операции по вашему счету будут осуществляться по аналогии с операциями, проводимыми через банковский счет. К примеру, вы можете депонировать деньги, направить средства со счета на покупку ценных бумаг или положить на счет выручку от продажи ценных бумаг. Брокерские фирмы существуют (и взимают комиссионные) для того, чтобы предельно облегчить инвестору операции с ценными бумагами. Все, что требуется от инвестора - это снабдить брокерскую фирму информацией, называемой спецификациями заявки.

Обычно в брокерских фирмах используются так называемые маржевые счета. Счет с использованием маржи дает возможность производить овердрафт (превышать размер кредита). Если на счете инвестора нет требуемой суммы, то брокер автоматически берет для него заем (при определенных ограничениях размер кредитного «плеча», как правило, колеблется в диапазоне от 1:100 до 1:200).

Открывая в брокерской фирме маржевый счет, инвестор должен подписать юридическое соглашение с клиентом. По этому соглашению брокерской фирме предоставляется право использования ценных бумаг, принадлежащих инвестору, для обеспечения банковских кредитов, при условии что эти бумаги были приобретены через счет с использованием маржи.

Для облегчения процедуры передачи в залог или заем ценных бумаг брокерские фирмы требуют, чтобы бумаги, приобретенные через счет инвестора с использованием маржи, были зарегистрированы на имя брокерской фирмы. Для эмитента в качестве зарегистрированного владельца бумаг выступает брокерская фирма. В результате эмитент будет посылать все дивиденды и финансовые отчеты по обыкновенным акциям, а также предоставлять право голоса (по акциям) не инвестору, а брокерской фирме. Брокерская же фирма будет служить каналом, по которому все это будет переправляться инвестору. Имея обычный банковский счет, инвестор, покупающий ценную бумагу, должен полностью оплатить покупку деньгами со своего счета. Однако, имея счет с использованием маржи, инвестор должен покрыть своими деньгами лишь определенную часть цены, а недостающую сумму занять у брокерской фирмы.

Операции с ценными бумагами совершаются также и в расчете на понижение их курса. Такие операции называются продажами «без покрытия».

Продажа ценных бумаг «без покрытия» совершается путем займа ценных бумаг или сертификатов на них для использования в первоначальной сделке, а затем погашения займа такими же ценными бумагами, приобретенными при последующей сделке. Отметим, что заем в этом случае связан с ценными бумагами, а не с денежной наличностью (хотя верно и то, что эти сертификаты имеют определенную денежную стоимость). Это означает, что заемщик должен отдать свой долг кредитору в форме ценных бумаг или сертификатов на них (при необходимости можно перевести ценные бумаги в денежные знаки). Как правило, заемщик не платит никаких процентов за пользование заемными ценными бумагами.

При вложении денег в ценные бумаги зарубежных компаний необходимо учитывать правила продажи «без покрытия», принятые на Нью-Йоркской фондовой бирже:

1) Продажи ценных бумаг «без покрытия» не могут осуществляться в условиях падения рыночного курса данных ценных бумаг.

2) Продажа ценных бумаг «без покрытия» должна осуществляться в условиях увеличения продажной цены (uptick) (по цене, превышающей цену последней сделки) или же с нулевым приростом цены (zero-plus tick).

3) В течение пяти рабочих дней после того, как была произведена продажа «без покрытия», брокер продавца, не имеющего «покрытия», должен занять и передать покупателю соответствующие ценные бумаги. Данные бумаги могут быть позаимствованы из запаса ценных бумаг, принадлежащих самой брокерской фирме, из запаса бумаг другой брокерской фирмы, из портфеля того иди иного институционального инвестора (например, пенсионного фонда), из запаса ценных бумаг, зарегистрированных на имя данной брокерской фирмы для инвесторов, имеющих в этой фирме счет с использованием маржи.

Обычно непросвещенные обыватели, мечтая получать деньги, ничего не делая, вкладывают средства в акции, стоимость которых повышается по отношению к установленной базе. Между тем, обвальное падение курса акций компаний на Западе вовсе не считается стихийным бедствием. Поэтому инвесторы изучают методы, связанные с покупками и продажами «без покрытия», чтобы контролировать риск и прибыль портфеля путем распознавания неправильно оцененных бумаг. Эти методы в совокупности известны как «нейтральные рыночные стратегии».

Инвестор владеет портфелем, который состоит из трех типов инвестиций: краткосрочных безрисковых ценных бумаг (например, 90-дневных казначейских векселей), обязательств по срочным сделкам при игре на повышение и обязательств по срочным сделкам при игре на понижение. Рыночная стоимость всех трех инвестиций одна и та же. Обязательства по срочным сделкам как при игре на повышение, так и при игре на понижение одинаково подвержены воздействию изменений цен на рынке акций. Итоговый портфель, таким образом, полностью застрахован против любых изменений на рынке акций. Рассмотрим необходимые действия, которые должен предпринять нейтральный инвестор:

1) Открыть счет по сделкам с маржей. Как уже было указано, продажа «без покрытия» должна проходить через счет по сделкам с маржей. Следовательно, инвестор должен выбрать брокерскую фирму для хранения акций и денежных средств, задействованных в нейтральной рыночной стратегии.

2) Провести долгосрочные и краткосрочные операции одновременно. Инвестиции при игре на повышение всегда должны быть равны обязательствам при игре на понижение, иначе портфель может подвергнуться непреднамеренному риску. Правила Нью-Йоркской фондовой биржи об увеличении продажной цены и ограничении количества акций, подходящих для продажи «без покрытия», делают эту продажу еще более трудной.

3) Поддерживать обеспечение в брокерской фирме. Акции, приобретенные для игры на повышение, должны быть депонированы, так же, как и денежная выручка от продажи «без покрытия» и небольшая сумма исходных денежных средств (в качестве ликвидного резерва для ежедневной переоценки акций, проданных «без покрытия» в соответствии с текущими рыночным курсами).

4) Возмещать выплаченные дивиденды и заменять дивиденды, отозванные кредитором. Инвестор должен возместить кредитору дивиденды, выплаченные по заимствованным акциям, а также найти соответствующую замену в том случае, когда взятые взаймы акции проданы и не могут быть компенсированы такими же акциями.

5) Постоянно контролировать позиции портфеля. Изменение курсов ценных бумаг будет влиять на баланс инвестиций и займов внутри портфеля. Только тщательный ежедневный контроль может предотвратить перемещение портфеля из нейтральной рыночной позиции.

Акции. История появления акций уходит своими корнями в глубокую древность. Акции были известны уже в эпоху рабовладения. В настоящее время они представляют собой долевые ценные бумаги, удостоверяющие, в соответствии с требованиями законодательства, отношения совладения (титул собственности) гарантирующие инвестору участие в управлении акционерным обществом в той или иной форме, дающие возможность получения дивиденда в той или иной форме и гарантирующие инвестору право на имущество общества при ликвидации последнего.

Обращение акций регулируется Гражданским кодексом, Законом о рынке ценных бумаг и Законом об акционерных обществах Российской Федерации. Акционерное общество вправе размещать обыкновенные акции, а также один или несколько типов привилегированных акций. Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала общества. При учреждении общества все его акции должны быть размещены среди учредителей. Все акции общества являются именными.

Конфликты между акционерами и управляющими ОАО стали одной из ярчайших примет российской действительности. Подобное в свое время происходило в Соединенных Штатах Америки. В 1984 г. представители крупнейших общественных и государственных пенсионных фондов США организовали Совет институциональных инвесторов (Council of Institutional Investors, СП), целью которого было проведение корпоративной политики в интересах акционеров. В последние годы к организации присоединилось несколько крупных корпоративных фондов. Сейчас СП насчитывает 80 членов, суммарные активы которых составляют $600 млрд.

СП и другие организации по охране прав акционеров стали силой, с которой приходится считаться при решении вопросов корпоративного управления. Под давлением институциональных инвесторов были уволены ведущие специалисты таких крупных организаций, как General Motors, American Express, Westinghouse. Компания IBM произвела значительные кадровые перестановки в совете директоров, чтобы дать больше возможностей сторонним инвесторам. Корпорация Sears пересмотрела стратегию бизнеса с целью сокращения малоприбыльных операций.

В 90-х годах движение за права акционеров значительно активизировалось. В 1992 г. SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам) подготовила положения, облегчающие достижение договоренности между институциональными инвесторами относительно поддержки различных предложений акционеров.

Продолжая борьбу против захвата контрольных пакетов акций различных компаний, активисты движения за права акционеров стали уделять внимание и более сложным вопросам, таким, как определение функций независимых советов директоров акционерных обществ и т. д. В будущем, возможно, центр дискуссии сместится на такие «неакционерные» проблемы, как надежность продукции акционерных предприятий, охрана здоровья сотрудников. Пока неясно, до какой степени институциональные инвесторы должны участвовать в корпоративном принятии решений. Однако очевидно, что менеджеры корпораций никогда более не смогут управлять предприятиями, не считаясь с желаниями наиболее крупных акционеров.

В США акционер имеет право сохранять долю собственности корпорации, пропорциональную количеству его акций. Существование таких преимущественных прав (preemptive rights) означает, что при выпуске новых акций всем, кто уже является акционером компании, предоставляется возможность первоочередной покупки акций. Это право реализуется посредством выдачи каждому акционеру сертификата, в котором указано, сколько новых акций он может получить на льготных условиях. Их количество пропорционально числу уже имеющихся у акционера ценных бумаг. Как правило, новые акции предлагаются по цене ниже рыночной, что делает права (rights) на их приобретение довольно выгодными. Акционер может воспользоваться этими правами, купив указанное количество акций, и таким образом сохранить свое пропорциональное участие в компании (хотя теперь его доле уже соответствует большая величина капитала). Кроме того, акционер может продать права на приобретение акций другому лицу.



2.2 Как правильно купить акцию на внебиржевом рынке

Покупка-продажа ценных бумаг может быть организована самым различным образом, а встречи продавцов и покупателей для заключения сделок купли-продажи ценных бумаг могут происходить на различных торговых площадках. Существуют биржевая и внебиржевая торговля. Внебиржевой рынок бывает организованным и неорганизованным. Организованный рынок автоматизирован, основан на современных компьютерных системах связи (примером является RTS Board). Данная система позволяет ее пользователям (покупателям и продавцам) следить за текущими ценами, определяя тем самым более перспективные ценные бумаги. Неорганизованный рынок - это рынок, где приобретение ценных бумаг происходит у их непосредственных владельцев. На неорганизованном внебиржевом рынке покупка-продажа ценных бумаг может осуществляться с участием профессиональных участников рынка ценных бумаг, так и без их участия.

В связи с тем, что в настоящее время именно акция является самой

распространенной среди инвестиционных ценных бумаг, попробуем определить, что такое акция и как же безопаснее всего ее приобрести на внебиржевом рынке.

Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22.04.1996 № 39-ФЗ (далее - ФЗ «О рынке ценных бумаг») определяет акцию как эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после ликвидации, а так же как именную ценную бумагу. На сегодняшний день акция является разновидностью ценной бумаги (как документа), а точнее -бездокументарной ценной бумагой (как официального способа фиксации прав),удостоверяющей совокупность имущественных и неимущественных прав, принадлежащих ее владельцу (данное положение исходит из законодательного определения акции как эмиссионной ценной бумаги).Поскольку в настоящее время законодательно в Российской Федерации признан выпуск только бездокументарных акций, рассмотрим их подробнее. Бездокументарная акция - это совокупность прав участия в акционерном обществе, удостоверенная не акцией как ценной бумагой, а специальной записью в учетном регистре(на счете), открытом на имя соответствующего лица (п. 2 ст. 142, п. 1 ст. 149 Гражданский кодекс Российской Федерации). Каждая бездокументарная акция приобретается участием лица в формировании одной доли уставного капитала акционерного общества. Сама суть бездокументарных акций предопределяет их исключительно именную природу, а именно невозможность существования бездокументарных акций на предъявителя. Ведение учетных регистров (счетов) с внесением в них записей о принадлежности бездокументарных акций осуществляется либо акционерными обществами, либо специализированными регистраторами, действующими на основании лицензии на осуществление деятельности по ведению реестра, выданной Федеральной службой по

финансовым рынкам России. Акционерные общества - эмитенты могут вести учет только тех бездокументарных акций, которые они и выпустили (п. 3 ст. 44 Федерального закона "Об акционерных обществах" от 26.12.1995 № 208-ФЗ). Специализированные регистраторы могут вести учет любых бездокументарных акций любых эмитентов (ст. 28 ФЗ "О рынке ценных бумаг"). Для учета прав собственности на ценные бумаги держатели реестра формируют систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Эта система представляет собой совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и/или с использованием электронной базы данных, обеспечивающих идентификацию зарегистрированных в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг номинальных держателей и владельцев ценных бумаг и учет их прав в отношении зарегистрированных на их имя ценных бумаг, а также позволяющих получать и направлять информацию указанным лицам и составлять реестр владельцев ценных бумаг (далее - реестр). Реестр является основным элементом системы ведения реестра. Он представляет собой список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг. Реестр составляется по состоянию на любую установленную дату и позволяет идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг. Факт владения акциями должен подтверждаться выпиской из системы ведения реестра или по счетам депо в депозитарии. Лицо, осуществившее фиксацию права в бездокументарной форме, обязано по требованию обладателя права выдать ему документ, свидетельствующий о закрепленном праве, то есть выдать выписку из реестра, заверенную регистратором либо эмитентом, осуществляющим самостоятельное ведение реестра владельцев именных ценных бумаг, а в случаях учета прав на ценные бумаги в депозитарии - предоставить информацию по счетам депо в депозитарии. Исходя из изложенного, очевидным представляется то, что акция является классическим примером инвестиционной ценной бумаги, предоставляющей своему владельцу право на получение единовременного или периодического дохода. Она предполагает возможность получения двух видов доходов: выплаты дивидендов по решению общего собрания акционеров при наличии чистой прибыли по итогам работы за год и дохода от перепродажи акций в случае роста их курсовой стоимости. Определив, что же такое акция, остановимся подробнее на технике ее безопасного приобретения на внебиржевом рынке.

Покупатель ценной бумаги предоставляет реестродержателю (либо депозитарию) анкету для открытия лицевого счета, на который будут зачислены ценные бумаги. Для проведения перерегистрации акций на имя нового владельца реестродержателю (депозитарию) предоставляется передаточное распоряжение, подписанное передающей стороной.

Как уже было ранее отмечено, покупка-продажа ценных бумаг на внебиржевом рынке может осуществляться с участием профессиональных участников рынка ценных бумаг, так и без их участия.

Так, приобретать или отчуждать акции инвестор может у профессионального участника. Данными профессиональными участниками могут быть как брокеры, так и дилеры. Публично объявлять цены покупки и/или продажи акций с обязательством покупки и/или продажи этих акций вправе только профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие дилерскую деятельность, - дилеры, а приобретать и продавать акции по поручению клиента вправе только профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие брокерскую деятельность, - брокеры. В связи с этим, совершая покупку-продажу ценной бумаги у профессионального участника на внебиржевом рынке, следует запрашивать необходимую информацию в целях надежного их приобретения или отчуждения. Так, в пунктах 3 и 4 статьи 6 ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 04.10.2010 № 46-ФЗ (далее - ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов») определены случаи, когда профессиональные участники обязаны предоставлять информацию, а именно:

при приобретении у них ценных бумаг инвестором

при приобретении ими ценных бумаг по поручению инвестора

при отчуждении ценных бумаг самим инвестором.

В соответствии со статьей 6 ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов», профессиональный участник, предлагающий инвестору услуги на рынке ценных бумаг, обязан по требованию инвестора предоставить ему следующие документы и информацию:

копию лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

копию документа о государственной регистрации профессионального участника в качестве юридического лица или индивидуального предпринимателя;

сведения об органе, выдавшем лицензию на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (его наименование, адрес и телефоны);

сведения об уставном капитале, о размере собственных средств профессионального

участника и его резервном фонде;

сведения о ценах покупки и/или продажи ценных бумаг;

сведения о ценах, по которым ценные бумаги покупались и продавались профессиональным участником в течение шести недель, предшествовавших дате предъявления инвестором требования о предоставлении информации, либо сведения о том, что такие операции не проводились;

сведения об оценке ценных бумаг рейтинговым агентством, признанным в порядке, установленном законодательством Российской Федерации.

Таким образом, в целях надежного приобретения или отчуждения ценных бумаг, следует обращаться к услугам профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые обеспечивают инвестора всей необходимой информацией.

В заключение отметим, что для успешного инвестирования можно следовать некоторым правилам, чтобы исключить какой-либо риск, порождающий негативные последствия. Стараться не инвестировать в инструмент, о котором мало известно или нет четкого представления, так как инвестирование, и, прежде всего, покупка и продажа акций- это довольно бюрократизированный процесс, который нужно осваивать постепенно.

Следует все же обращаться к специалистам - аналитикам, консультантам, к примеру, брокерской компании, с которой вы будете сотрудничать. При консультации со специалистом следует обращать внимание на то, как излагается информация, нет ли давления со стороны, выражающееся в настойчивых предложениях о высоких процентах по тому или иному проекту. Профессиональные расчеты, настойчивые убеждения не должны понуждать к быстрому принятию решения. Учитывая специфичность рынка ценных бумаг, принятое решение о покупке акций должно быть взвешенным и самостоятельным.

2.3 Особенности функционирования

Биржевой фондовой бум начала 1990-х в России не привёл к тому, что биржи заняли лидирующие позиции на отечественном рынке ценных бумаг. Большинство из этих бирж «тихо скончалось» уже в 1994--1995 гг. Фондовая биржа образца 90-х годов не превратилась в торговое, профессиональное и технологическое ядро российского рынка корпоративных ценных бумаг. Попытки ныне существующих бирж, уже укрепившихся в других секторах фондового рынка, занять эту нишу, отобрав её у организаторов внебиржевой торговли, не приводят пока за редким исключением к серьезным результатом. Суждено ли занять этому институту финансового рынка в России подобающее ему место, покажет время.

Изначальное преобладание в России внебиржевого рынка ценных бумаг над биржевым связано с тем, что первичное размещение ценных бумаг осуществлялось в процессе общероссийской приватизации преимущественно на внебиржевом рынке, что соответствует и мировой практике. Вообще, приватизация была и остается ключевым и определяющим фактором в развитии всего российского фондового рынка. Ведь только с появлением в 1993 году такого явления, как приватизационный чек, в России реально стало говорить о таких общепринятых для любого рынка понятиях как акция, акционерное общество, корпоративная ценная бумага.

Именно с приватизационным чеком или ваучером связано появление первой в России некого подобия торговой системы ценными бумагами. Таким первым прообразом таковой системы стала государственная аукционная сеть, состоявшая из центров приватизации Государственного комитета по имуществу РФ и центров кассового союза, задачей которой являлась организация аукционов по обмену ваучеров на акции приватизировавшихся тогда предприятий. Несмотря на все недостатки всей системы государственной приватизации, основная задача - создание широкого класса собственников -, поставленная государством была выполнена.

Подобная организация торговли ценными бумагами носила скорее социальный нежели рыночный характер, и ни в коей мере не представляла из себя аналог цивилизованного организованного фондового рынка, однако послужила первоосновой для последующего развития всего российского фондового рынка.

Кроме того, по мнению автора, подобная форма распространения ценных бумаг, как это ни кажется странным, явилась ещё и фактором благотворно сказавшимся на последующем буме купли-продажи суррогатных ценных бумаг, явившемся следующим шагом в становлении российского рынка ценных бумаг. У населения, получавшего акции путем обмена на некие квази-ценные бумаги, сложился определенный откровенно неправильный стереотип торговли ценными бумагами. Вкупе с общим незнанием людьми рыночных законов и полным отсутствием государственного регулирования сложилась крайне благоприятная среда для появления и расцвета всевозможных «пирамидальных» структур, торгующих акциями мифических корпораций, сулящие баснословные дивиденды и прибыли. АО «МММ», «Хопер», «Русский Дом Селенга» и многие, многие другие - компании, сумевшие аккумулировать огромные денежные ресурсы, однако изначально направленные лишь на обман доверчивых и непросвещенных вкладчиков, сумели надолго подорвать доверие населения к инвестированию. И это пожалуй самое болезненный урон, который смогли нанести экономике России, эти многочисленные псевдофинансовые махинаторы. Владельцы тех десятков и сотен миллионов долларов, которые так нужны сейчас экономике России в виде инвестиций, ещё не скоро вновь обратят своё внимание на фондовой рынок. Этим же объясняется и тот факт, что очень немногочисленная группа людей занимается таким распространенным на Западе видом вложения собственного капитала, как биржевые спекуляции.

И напротив, подорванное доверие заставляет людей продавать по явно заниженным ценам ценные бумаги реально действующих предприятий. Такое явление, как скупка акций, является, наверное, уникальным и никогда не имело подобного аналога ни в одной стран. Появившись в начале 1997 г. этот российский феномен в течение лета и осени захлестнул всю страну. Многочисленные крупные и мелкие инвестиционные компании и даже частные лица, большей частью без наличия соответствующих лицензий, занимались тем, что выкупали по ценам ниже примерно на 15-20% реальных цен биржевых мелкие пакеты акций у физических лиц, получивших их во время приватизации. Мелкие акционеры, не получавшие ни дивидендов, не представлявшие о реальной стоимости своих бумаг, с радостью продавали казалось бы уже ненужные им «бумажки». А покупатели формируя в течение недолгого времени крупные пакеты, стандартные биржевые лоты, перепродавали их крупным институциональным, очень часто зарубежным инвесторам. Что характерно, именно под воздействием этого процесса Российская торговая система вынуждена была открыть РТС-2, систему с упрощенной процедурой листинга ценных бумаг, где стало возможной торговля акциями безызвестных на тот момент предприятий, скупкой которых занимались многочисленные региональные брокеры. Учитывая огромный интерес инвесторов и постоянный рост котировок сильно недооцененного на тот момент российского рынка ценных бумаг такая спекулятивная деятельность, к тому же не облагаемая никакими налогами засчет манипуляций, давала фантастические прибыли. Доходность по таким операциям не опускалась ниже 1 000 % годовых. Стоит отметить тот факт, что такая деятельность, не регулировавшаяся никоим образом, так как органы государственной власти просто не были готовы к подобным явлениям была откровенным нарушением всех существовавших на тот момент законов о деятельности на рынке ценных бумаг и плодотворной почвой для криминализации данного сектора фондового рынка. Подобная практика, хотя государство в лице Федеральной Комиссии по ценным бумагам взялось за наведение порядка в данной сфере, была реально остановлена лишь осенним общемировым фондовым кризисом.

Еще одним из секторов российского фондового рынка на данный момент являются так называемые информационно-торговые системы. Основным их отличием от рассмотренной выше Российской Торговой Системы является полное отсутствие хоть какой-то системы гарантии исполнения сделок. «АКМ-лист», старейшая и самая известная из подобных систем, представляет из себя специализированно подключающийся терминал, на который любой входящий в систему участник может выставить любые котировки любых акций; это могут быть как акции общепризнанного эмитента, так и любого другого акционерного общества. Подобные системы возникли в результате все того же бума летом 1997г. на российском фондовом рынке, когда многие, в том числе зарубежные инвесторы открыли для себя новый «появляющийся» (emerging market) рынок и были заинтересованы в инвестировании в акции малоизвестных предприятий, которые на тот момент не котировались ни на биржах, ни в Российской Торговой Системе, так как процедура листинга даже в РТС не может занимать меньше одного-двух месяцев. Основными недостатками информационных систем является их абсолютная непрозрачность, так как не ведется никакого учета проходящих сделок или выставленных котировок. Кроме того, все выставляемые котировки являются индикативными, то есть возможность заключения или не заключения сделки зависит исключительно от того, смогут договориться заинтересованные стороны, или нет. Появление РТС-2 решила проблему торговли акциями «второго эшелона» и свела практически на нет значимость информационных систем.

Последним сектором российского неорганизованного внебиржевого фондового рынка, представленного на данный момент, являются так называемые «брокерские площадки». Этот своеобразный вариант «телефонного» внебиржевого рынка представляет собой следующую систему: институциональные брокеры, официально работающие в РТС или на бирже, получая заказы от своего клиента, не выставляют котировку в соответствующую систему, а обращаются к «телефонному» маклеру с тем, чтобы он подыскал соответствующего контрагента на сделку. Брокеры прибегают к такому варианту в случае, когда приходят крупные заказы, а они хотят максимально скрыть настроения инвесторов и не показать ни в какой системе проходящие через данного брокера заказы. Особенно оживляется торговля через «площадки» в периоды биржевых кризисов, когда вследствие обвалов фондовых рынков и резкого падения значения фондовых индексов официально действующие биржевые и внебиржевые площадки закрываются в соответствии с постановление ФКЦБ, торговля полностью уходит из под контроля органов государственной власти и организаторов торговли и перетекает на «телефонный» рынок. Маклеры «брокерских площадок» ищут сами или предлагают заказчику уже имеющиеся заявки, сводят контрагентов между собой, а за подобного рода услуги берут комиссионные. Такого рода «брокерских телефонных рынков» на данный момент около дюжины, они общеизвестны и объемы торговли, проходящие через них гораздо меньше, чем в РТС, однако сопоставимы с объёмами торгов на ММВБ и МФБ. Подобная практика также, по мнению автора данной работы, не может быть признана цивилизованной, так как это делает рынок непрозрачным, а следовательно усиливает инвестиционный риск. Ни один из представителей органов государственной власти, официально не высказывался на тему существования «брокерских площадок» и, насколько известно автору данной работы, ФКЦБ, ответственная за регулирование деятельности организаторов биржевой и внебиржевой торговли, не предпринимает никаких шагов по урегулированию существования таких структур. Поэтому, решение данной проблемы представляется автору, делом первоочередной важности.