Финансовые стратегии слияний и поглощений компаний

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Процессы слияний и поглощения представляют собой важнейшую черту мировых экономических и финансовых процессов, неотъемлемый признак глобализации мировой экономики и важнейший метод формирования приращения капитала на основе конкурентных преимуществ, В течение последних 3-5 лет в несколько раз увеличился объем сделок слияний/поглощений не только в зарубежных странах, но и в России, что позволило им занять место полноценного элемента финансовой стратегии компаний, ориентированных на долгосрочный рост. Вслед за периодом стихийного перераспределения собственности в российских компаниях наступило переосмысление стратегий корпоративного роста, в связи, с чем возникла необходимость использования научных методов в разработке слияний и поглощений.

На мой взгляд, в России начал формироваться цивилизованный рынок корпоративного контроля, что вызывает большой интерес к изучению его характерных особенностей. Кроме того, в значительной мере востребованной является проблема выработки рекомендаций для формирования корпоративной стратегии слияний и поглощений российских компаний с учетом критериев финансовой целесообразности их проведения.

Актуальность выбранной темы обуславливается тем, что в российской экономической науке ранее не проводилось глубокого научного исследования финансовых стратегий слияний и поглощений российских компаний, выявления их характерных особенностей и оценки их эффективности. В тоже время, появляется все больше литературы на русском и английском языках, посвященных обобщению западного опыта по данным вопросам, требующей систематизации и выделения положений, применимых для анализа российской практики слияний и поглощений. Все вышесказанное определило выбор темы диссертации и круг исследуемых в ней вопросов.

Целью настоящей работы является анализ финансовых стратегий слияний и поглощений российских компаний реального сектора и разработка на этой основе рекомендаций по повышению эффективности стратегии слияний и поглощений с точки зрения увеличения акционерной стоимости компаний. Для достижения этой цели в моей работе были поставлены следующие задачи:

1. На основе сравнения процессов слияний и поглощений в российской и западной экономической практике обосновать различные критерии классификаций сделок по переходу корпоративного контроля, а именно изменение статуса поглощаемой компании, степень участия ее менеджмента, направление интеграции участвующих компаний.

2. В результате осуществления сравнительного анализа теорий слияний и поглощений рассмотреть возможность использования зарубежных теорий применительно к российским стратегиям слияний и поглощений и сделать выводы об основных типах мотивации российских слияний/поглощений.

3. Сформулировать характерные для России особенности стратегий слияний и поглощений и оценить их влияние на оценку эффективности слияний и поглощений.

4. Разработать практические рекомендации для оценки, как групп взаимосвязанных компаний, так и отдельных компаний, с целью учета сложностей возникающих при применении зарубежных методик оценки слияний к деятельности российских компаний.

5. На основе исследования направлений денежных потоков российских компаний разработать финансово-экономическую модель оценки стоимости компаний в целях перспективного слияния/поглощения.

6. Наметить перспективы решения проблем корпоративного управления, как ключевого фактора, определяющего развитие стратегий слияний и поглощений российских компаний на уровне государства и на уровне отдельных компаний.

В качестве объекта исследования выступают российские и зарубежные компании, участвующие в процессах слияний и поглощений. Предметом исследования является финансовые стратегии слияний и поглощений в условиях российской экономики.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды современных российских и зарубежных ученых-экономистов и практиков в области финансов и кредита, корпоративных финансов, стратегического управления, в том числе, И.В. Беликова, А.Г. Грязновой, А.Г. Мовсесяна, Я.Ш. Паппэ, И. А. Розинского, Н.Б. Рудык, Е.В. Семенковой, И.А. Хабаровой, А. В. Шаронова, Р. Де Янга, М. Дженсена, Т. Коупланда, С. Майерса, С. Пилоффа, С. Роадса, Р. Ролла, Е. Фама, А.Шляйфера.

Слияния и поглощения (англ. MergersandAcquisitions, M&A) -- класс экономических процессов укрупнения бизнеса и капитала, происходящих на макро- и микроэкономическом уровнях, в результате которых на рынке появляются более крупные компании взамен нескольких менее значительных.

Слияние -- это объединение двух или более хозяйствующих субъектов, в результате которого образуется новая, объединённая экономическая единица.

· Слияние форм^[1] -- объединение, при котором слившиеся компании прекращают свое автономное существование в качестве юридического лица и налогоплательщика. Новая компания берёт под свой контроль и непосредственное управление все активы и обязательства перед клиентами компаний -- своих составных частей, после чего последние распускаются.

· Слияние активов -- объединение с передачей собственниками компаний-участниц в качестве вклада в уставной капитал прав контроля над своими компаниями и сохранением деятельности и организационно-правовой формы последних, вкладом в данном случае могут быть исключительно права контроля над компанией.

· Присоединение -- в этом случае одна из объединяющихся компаний продолжает деятельность, а остальные утрачивают свою самостоятельность и прекращают существование, оставшаяся компания получает все права и обязанности ликвидированных компаний.

Поглощение -- это сделка, совершаемая с целью установления контроля над хозяйственным обществом и осуществляемая путем приобретения более 30 % уставного капитала (акций, долей, и т. п.) поглощаемой компании, при этом сохраняется юридическая самостоятельность общества.

Классификация основных типов слияний и поглощений компаний

В зависимости от характера интеграции компаний выделяют следующие виды:

· Горизонтальное слияние фирмы. Это не что иное как соединение двух компаний, предлагающих одну и ту же продукцию. Преимущества видны невооруженным глазом: повышаются возможности для развития, идет на убыль конкуренция и т. д.

· Вертикальное слияние фирмы -- это соединение некоторого количества компаний, одна из которых -- это поставщик сырья для другой. Тогда стремительно снижается себестоимость продукции, и наблюдается стремительное увеличение прибыли.

· Родовые (параллельные) слияния -- объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары. Например, фирма, производящая фотоаппараты, объединяется с фирмой, производящей фотопленку.

· Конгломератные (круговые) слияния -- объединение компаний, не связанных между собой какими-либо производственными или сбытовыми отношениями, то есть слияние такого типа -- слияние фирмы одной отрасли с фирмой другой отрасли, не являющейся ни поставщиком, ни потребителем, ни конкурентом.

· Реорганизация -- объединение компаний, задействованных в разных сферах бизнеса.

По аналитическим подсчетам в мире ежегодно заключается около пятнадцати тысяч сделок по M&A. Лидирующее место по суммам и объёмам сделок занимает США. Очевидные причины: на сегодняшний день экономика США переживает едва ли не самый благоприятный период. Все свободные денежные средства грамотные люди вкладывают в бизнес. Логично то, что инвесторы стремятся сохранить и стабилизировать непосредственный контроль за использованием своих финансов. Оптимальным вариантом для этого служит непосредственное участие в управлении компанией. Следовательно, соединение компаний -- это одна из возможностей инвестора управлять своими капиталами лично.

По географическому признаку сделки можно разделить на:

· Локальные

· Региональные

· национальные

· международные

· транснациональные (с участием в сделках транснациональных корпораций).

В зависимости от отношения управленческого персонала компаний к сделке по слиянию или поглощению компании можно выделить:

· Дружественные

· Враждебные

По национальной принадлежности можно выделить:

· внутренние сделки (то есть происходящие в рамках одного государства)

· экспортные (передача прав контроля иностранными участниками рынка)

· импортные (приобретение прав контроля над компанией за рубежом)

· смешанные (при участии в сделке транснациональных корпораций или компаний с активами в нескольких различных государствах).

Мотивы сделок

С конца 1980-х годов широкую известность получила «теория гордыни» (англ. hubristheory) Ричарда Ролла, согласно которой поглощения компаний часто объясняются действиями покупателей, убежденных в том, что все их действия правильны, а предусмотрительность безупречна. В результате они платят слишком высокую цену за достижение своих целей.

Теория агентских издержек акцентирует внимание на конфликте интересов собственников и менеджеров, который существует, конечно же, не только в слияниях и поглощениях. Наличие собственных интересов может порождать у менеджмента особые мотивы слияний и поглощений, противоречащие интересам собственников и не связанные с экономической целесообразностью.

Можно выделить следующие основные мотивы слияний и поглощений компаний:

· стремление к росту

· синергетический эффект (то есть взаимодополняющее действие активов двух или нескольких компаний, совокупный результат которого намного превышает сумму результатов отдельных действий этих компаний. Одним из стимулов к слиянию может быть использование эффекта масштаба производства^[2]. Это частный случай эффекта синергии.)

· диверсификация

· «недооценка» поглощаемой компании на финансовом рынке

· личные мотивы менеджеров

· повышение качества управления

· мотив монополии

· мотив демонстрации оптимистических финансовых показателей в краткосрочном периоде

Поглощение может применяться крупной компанией для того, чтобы дополнить свой ассортимент предлагаемых товаров, как более эффективная, по сравнению с постройкой нового бизнеса, альтернатива.

Влияние на экономику

Ряд экономистов утверждают, что слияния и поглощения -- рядовое явление рыночной экономики и что ротация собственников необходима для поддержания эффективности и предотвращения застоя. Другая часть управленцев считают, что слияния и поглощения «убивают» честную конкуренцию и не ведут к развитию национальной экономики, так как разрушают стабильность и уверенность в завтрашнем дне, отвлекая ресурсы на защиту. По этому поводу существуют противоречивые мнения:

Ли Якокка в своей книге «Карьера менеджера» осуждает слияния и поглощения, но спокойно смотрит на создание супер-концернов как на альтернативу M&A

Юрий Борисов в книге «Игры в „Русский M&A»« описал историю передела собственности в России и создания частных компаний-монстров после приватизации средствами слияний, поглощений и силового рейдерства, как естественный процесс.

Юрий Игнатишин в книге «Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы» рассматривает сделки M&A как один из инструментов стратегии развития компании, который при правильном и проработанном использовании может дать синергетический эффект.

слияние поглощение финансовый акционерный

Список использованной литературы

1.Ю. Игнатишин. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы.

2.Организационно--методические аспекты интеграции предприятий по производству продовольственных товаров.

Размещено на Allbest.ru