Инвестиционные фонды России

Первые акционерные инвестиционные фонды появились на рынке в 1993 г. для участия в ваучерной приватизации, а с конца 1996 г. к ним стали присоединяться паевые инвестиционные фонды (ПИФ), к концу марта 2006 г. общая сумма их активов составляет около 280 млрд. (279905.75 млн. руб. на 30.03.2006). При этом капитализация российского рынка акций составляет $630 млрд. (85% ВВП). Для сравнения: совокупные активы инвестиционных фондов США составили на конец 2001 года более 7,3 трлн. долл. Активы европейских фондов на ту же дату составили 4,6 трлн. евро (4 трлн. долл.). Общепризнанно, что инвестиционные фонды представляют собой достаточно сложный инструмент, который на недоразвитом рынке просто не может быть востребован. Степень их развития, как правило, отражает общий уровень фондового рынка в стране.

Перспективы коллективного инвестирования зависят в целом от макроэкономической ситуации в стране. В то же время успех модернизации российской экономики во многом зависит от способности создать условия, когда миллиардные накопления граждан, в большинстве своем по-прежнему лежащие в «матрасах», с помощью финансовых посредников будут легко переходить из наличной формы сбережений в долгосрочные инвестиции.

Стимулирующими факторами здесь являются повышение доверия населения и институциональных инвесторов, а также деятельность правительства в данном направлении.

В настоящее время, крайне необходимо рассмотрение данной темы, её актуальность заключается в том, что в течение последних нескольких лет в России сложилась в целом благоприятная макроэкономическая ситуация для развития финансового рынка. Следовательно необходимо освещать данную тему в целях привлечения рядовых граждан к коллективным инвестициям, для развития экономики РФ и повышения жизненного уровня населения.

Паевые инвестиционные фонды впервые появились на российском рынке в ноябре 1996 г. Первым документом, регулирующим деятельность ПИФов, стал указ Президента РФ №765 от 26 июля 1995 г. «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации». Положения указа были развиты и детализированы постановлениями ФКЦБ России (их на сегодняшний день существует более 30). Кроме того, в 1998 г. вышел Указ Президента РФ (№193 от 23 февраля 1998 г.), регламентирующий деятельность инвестиционных фондов в России.

Первая управляющая компания паевых инвестиционных фондов (ОАО «АВО-Капитал») получила лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг России 17 апреля 1996 г.

Первые фонды работали только с государственными ценными бумагами. Немного позднее появились фонды под управлением управляющих компаний «Кредит Свисс», «Тройка Диалог», «Монтес Аури», «ОФГ-Инвест», начавшие инвестировать средства пайщиков не только в государственные ценные бумаги, но и в акции российских приватизированных предприятий.

Самые доходные и крупные российские инвестиционные фонды за 2007 год

Структура отрасли инвестиционных фондов в России

Российское законодательство устанавливает для России два возможных типа инвестиционных фондов: акционерные и паевые. Акционерный инвестиционный фонд - это акционерное общество особого рода, исключительной деятельностью которого является инвестирование собранных от акционеров средств в ценные бумаги и другие активы, приносящие доход. Российские акционерные инвестиционные фонды могут быть только закрытыми, т.е. не вправе обещать акционерам выкупать у них акции по их требованию. Паевой инвестиционный фонд - обособленный имущественный комплекс без прав юридического лица, находящийся в доверительном управлении управляющей компании. С экономической точки зрения можно трактовать ПИФ как портфель ценных бумаг (и иных активов), доли в котором управляющий предлагает инвесторам.

Представляет интерес разбивка отрасли по типам фондов. Открытые фонды существенно проигрывают интервальным, но следует иметь в виду, что преобладание последних связано с преобразованием бывших чековых инвестиционных фондов в эту разновидность ПИФов. Новые пайщики склонны предпочитать открытые фонды, поэтому их доля постоянно увеличивается, что лежит в русле общемировых тенденций. (Напомним, что в мировой практике открытые фонды значительно преобладают над закрытыми, поскольку их высокая ликвидность крайне привлекательна для инвестора) Причем предпочтение им отдают как частные инвесторы, так и институциональные - например, пенсионные фонды.

Итоги 2007 года - это не только финансовые показатели УК, но и накопленный опыт управления портфелями в стрессовых ситуациях. Американский кризис, отсутствие позитивных новостей в России и массовый отток пайщиков, - все это позволило стать 2007 году годом масштабного тестирования устойчивости УК и совершенствования стратегий привлечения денежных средств клиентов. «Практика показала, что модель продаж, основанная на агрессивном привлечении клиентов по результатам предыдущих лет, более не эффективна и должна отойти в прошлое», - считает Арен Апикян, заместитель генерального директора «ВТБ Управление активами».

Согласно данным Национальной Лиги Управляющих, прирост СЧА паевых инвестиционных фондов за 2007 год составил 77,5%, и абсолютная цифра превысила на конец года 743 млрд. руб. Общее число управляющих компаний достигло 256, из которых 133 имеют в продуктовой линейке открытые фонды. Бессменным лидером по управлению открытыми фондами остается «Тройка Диалог» (28.2 млрд. руб.). Поднявшись на 16 позиций вверх, второе место по итогам года заняла УК «УралСиб» (12.7 млрд. руб.), трансформировавшая два своих крупных фонда из интервальных в открытые. На третьем месте - УК «Альфа Капитал» (12.16 млрд. руб.). На долю трех лидеров приходится почти 39% от общей суммы активов открытых фондов. Крупнейшими открытыми фондами по итогам года стали фонды «Добрыня Никитич» (УК «Тройка Диалог»), «ЛУКОЙЛ Фонд Первый» (УК «УралСиб») и фонд «Альфа-Капитал Акции».

В Тор3 крупнейших УК 2007 года входят компании, имеющие в управлении активы свыше 64 млрд. руб. Первое место по-прежнему принадлежит УК «Менеджмент-Центр», в управлении которой находятся 3 закрытых и 2 интервальных фонда, хотя с прошлого года СЧА всех фондов компании снизилась до 93,5 млрд. руб. Интересно, что второе и третье места заняли УК «Континенталь» (86,2 млрд. руб., создана в начале прошлого года) и УК «Агана» (64,5 млрд. руб.), поднявшаяся с 30 места. На пять позиций вниз по сравнению с 2006 годом опустилась УК «УралСиб». Снижение СЧА компании на 41,5% привело ее на седьмую строчку итоговой таблицы. По словам руководителя Дирекции аналитических исследований Управляющей компании «УралСиб» Александра Головцова, отток связан с выводом средств несколькими крупными пайщиками, фиксирующими сверхприбыль, накопленную с 1999 года.

Общее количество закрытых ПИФов за 2007 год увеличилось практически вдвое (с 234 до 404), а суммарный объем их первичных размещений составил, по данным АЗИПИ, 197,03 млрд. рублей. «Отчасти это просто схемы по оптимизации налогообложения для крупных инвесторов, отчасти - некоторые игроки надеются заработать на недвижимости после прекращения бурного роста рынка акций», - рассуждает в этой связи Александр Головцов.

Несмотря на увеличение за 2007 год количества ПИФов и различных УК более чем в полтора раза, более 90% привлеченных средств в ПИФы приходится на десятку крупнейших УК. «Скорее всего, на рынке останется 20-25 компаний, которые будут конкурировать между собой за рыночного клиента», - прогнозирует заместитель генерального директора «ВТБ Управление активами» Арен Апикян.

Многие УК в 2008 году, несмотря ни на что, планируют открытие новых отделений, запуск новых ПИФов и масштабную региональную экспансию. Используя ценный опыт «эпохи перемен», управляющие компании намерены стабильно развиваться в новом году, который, судя по январским событиям, обещает быть непростым. Будут использоваться новые стратегии обслуживания существующих и привлечения новых клиентов. Как отметила руководитель Департамента коллективных инвестиций Финансовой корпорации «УралСиб» Александра Водовозова, 2008 год станет временем «продуктовой кастомизации» - настроенных на клиента комплексных продуктовых предложений».

Наблюдавшийся отток средств из фондов эксперты объясняют в том числе и тем, что в предыдущие годы инвесторы вкладывали деньги в ПИФы, ориентируюясь в первую очередь на их высокую доходность. В 2007 году они оказались не готовы к тому, что прибыльность фондов может понизиться по сравнению с предыдущими годами. По мнению Арена Апикяна, в наступившем году персональные консультации, мультистратегийный подход и портфельная концепция продаж ПИФ-ов должны стать локомотивом развития отрасли и повысить лояльность клиента к этому виду вложений денег.

инвестиционный коллективный фонд компания

Крупнейшие управляющие компании в 2007 г.

Крупнейшие УК открытых ПИФов в 2007 г.

Результаты трех кварталов текущего года для открытых паевых инвестиционных фондов оказались весьма неоднозначными. На фоне нестабильной ситуации на мировых площадках положительную доходность удалось показать лишь половине фондов, соответственно, другая половина принесла вкладчикам убытки. Причиной отрицательной динамики традиционно стал нефтегазовый сектор. При этом, как отмечает главный аналитик управляющей компании «КапиталЪ» Сергей Карыхалин, на противоположном фланге оказались фонды металлургии и электроэнергетики - акции компаний этих отраслей были лидерами рынка в этом году, поэтому соответствующие отраслевые ПИФы продемонстрировали наилучшие результаты, показав рост до 10-20%.

Лучший результат по итогам девяти месяцев показал паевой фонд «Альфа-Капитал Металлургия» (+37,36), сменив шестое место по итогам первого полугодия на первое. Как отмечает портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Андрей Килин, основная ставка была сделана на акции компаний черной металлургии, а также на ГМК «Норильский никель». В секторе черной металлургии инвесторы переоценивали инвестиционную привлекательность стальных компаний на фоне устойчивого роста цен на их продукцию, который стимулировался высоким инвестиционным спросом внутри России. Отчетность этих компаний по итогам первого полугодия 2007 года превысила даже самые оптимистичные ожидания аналитиков, что привело к активному спросу участников рынка на бумаги компаний данного сектора.

Что касается сектора цветной металлургии, то наш безусловный фаворит с начала года - ГМК «Норильский никель» - показал абсолютно лучшую динамику с начала года среди всех «голубых фишек», добавив за последние 9 месяцев более 60%. Данный рост объясняется устойчиво высокими ценами на базовые металлы, скупкой акций эмитента на рынке со стороны контролирующих акционеров, находящихся в процессе разделения активов, а также существенной недооценкой компании по отношению к аналогичным компаниям других страны. Несмотря на существенный рост котировок акций металлургических компаний с начала года, мы продолжаем видеть потенциал роста в этом секторе. Этот потенциал базируется на уверенности в продолжении инвестиционного спроса и роста экономики страны», - сказал в интервью НФР г-н Килин.

Вторую позицию занимает фонд «Трубная площадь - Российская металлургия» под управлением УК Банка Москвы с доходностью +21,92%. Замыкает тройку лидеров фонд под управлением УК «Тройка Диалог» «Тройка Диалог - Электроэнергетика» (+20,66%). Следует отметить, что в десятку лучших также вошел один фонд смешанных инвестиций «Гранат» под управлением УК Росбанка, прирост которого составил + 12,38%.

Стоит отметить и фонды облигаций, которые по определению являются менее рискованными инструментами. В среднем ОПИФ облигаций прибавил 5%, и лишь несколько фондов показали отрицательные результаты с начала года. Самым доходным среди облигационных фондов стал ПИФ «МДМ - мир облигаций» под управлением УК МДМ (+11,25%).

Инвесторы, конечно, рассчитывали на большее, однако ситуация на российском рынке облигаций в третьем квартале ухудшилась - котировки облигаций упали, что и привело к сокращению доходности фондов. Впрочем, мастерство управляющих позволило некоторым фондам показать весьма достойные результаты - более 8%», - отметил в интервью НФР главный аналитик управляющей компании «КапиталЪ» Сергей Карыхалин.

Как и следовало ожидать, среди неудачников оказались паевые фонды нефтегазового сектора (некоторые управляющие умудрились потерять 10-15% с начала года). Ни одному фонду данного сектора не удалось показать положительную динамику.

По мнению исполнительного директора УК «Альфа-Капитал» Ирины Кривошеевой, уже сейчас ясно, что этот год станет крайне сложным для рынка коллективных инвестиций с точки зрения притока новых вкладчиков в ПИФы. Рост СЧА фондов в первом квартале сменился затяжным периодом, когда по результатам месяца показывался либо небольшой, либо отрицательный приток в фонды. «Однако мы уверены в том, что по мере уже наметившейся стабилизации ситуации на фондовом рынке частные вкладчики снова вернутся в ПИФы, ведь их доходы и накопления только растут», - заключила г-жа Кривошеева.

Самые доходные ОПИФы с начала 2007 г.

Иностранные инвестиционные фонды в России

Сегодня несколько сотен инвестиционных фондов, находящихся под юрисдикциями иностранных государств, вкладывают средства в ценные бумаги российских эмитентов, действуя как на российском рынке непосредственно, так и на западных рынках, где обращаются депозитарные расписки на эти бумаги. Среди них есть весьма крупные игроки, оперирующие десятками и сотнями миллионов долларов, чьи действия в существенной мере определяют конъюнктуру рынка для отдельных российских акций. Но эти фонды отнюдь не являются конкурентами российских ПИФов в борьбе за деньги российского населения: приобретение их акций или паев подавляющему большинству россиян недоступно технически, затруднительно юридически (поскольку это валютные операции, связанные с движением капитала) и бессмысленно экономически (если уж вкладывать средства в бумаги зарубежных фондов, то логично, чтобы конечным объектом вложения оказывались также иностранные, а не российские бумаги). Вряд ли есть существенные причины ожидать, что вложения в российские акции через западный фонд окажутся доходнее или надежнее, чем через российский.

Факторы, способствующие развитию отрасли

Первоначально развитию коллективного инвестирования способствовало создание законодательной базы (принятие Закона «Об инвестиционных фондах»). 29 ноября 2001 года был принят Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» №156-ФЗ. До этого момента деятельность инвестиционных фондов в России регулировалась только Указами Президента (важнейшие - №1186 от 07.10.1992, №765 от 26.07.1995 и №193 от 23.02.1998) и постановлениями Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.

Появление в 2001 году саморегулируемой организации (СРО) в лице Национальной лиги управляющих объединило на добровольной основе компании, управляющие активами инвестиционных фондов, что также способствовало развитию рынка в целом.

Нельзя не отметить такой фактор как рост российского фондового рынка в целом. За девять последних лет российский рынок акций достаточно уверенно рос (индекс РТС с начала 1996 года по конец 2005 вырос в долларовом выражении в 12,8 раза), что привело и к увеличению активов инвестиционных фондов, и к притоку новых средств. Чистые активы отрасли выросли с 1,2 млн. в конце 1996 года до 234 млрд. в конце 2005 года.

Несомненно, важную роль для перспектив отрасли играют институциональные инвесторы. С одной стороны, наблюдается абсолютный рост активов страховых компаний и негосударственных пенсионных фондов. С другой стороны, растет понимание того, что необходим профессионализм в управлении этими активами. Например, согласно данным Федеральной службы по финансовым рынкам, на 1 октября 2005 года пенсионные резервы пенсионных фондов увеличились до 198,89 млрд. рублей по сравнению со 169,77 млрд. рублей на начало года.

Чтобы не появилась монопольная структура в лице Внешэкономбанка, в 2003 году было решено передать часть средств в руки частных управляющих компаний. На 1 мая 2005 года пенсионный фонд РФ располагал страховыми взносами на сумму почти в 22 млрд. рублей, из этой суммы около 1,13 млрд. было передано в управление частным управляющим компаниям. По прогнозам ПФР страховые взносы на накопительную часть страховой пенсии общим итогом к 2012 году составят 1758 млрд. рублей.

В декабре 2005 года Министерство обороны отобрало 10 компаний, которые получат право управлять средствами ипотечно-накопительной системы жилищного обеспечения военнослужащих. В накопительно-ипотечной системе жилищного обеспечения военнослужащих в настоящее время зарезервировано порядка 1,03 млрд. рублей. На 2006 год в федеральном бюджете запланировано поступление в эту систему 3,3 млрд. рублей. По оценкам Минфина, в 2007 году в систему военной ипотеки поступит 5 млрд. рублей, в 2008 году - 7 млрд. рублей, в 2009 году - 9,3 млрд. рублей и в 2010 году - 10 млрд. рублей. Таким образом, к 2010 году объем ипотечной накопительной системы для жилищного обеспечения военнослужащих без учета доходности составит 35-40 млрд. рублей.

Еще в 2004 году совет директоров АСВ разрешил агентству передавать в управление до 10% средств фонда отобранным на конкурсе управляющим компаниям. Сейчас в фонде находятся 20,4 млрд. рублей, и, по оценкам АСВ, в среднем их объем будет прирастать на 3,5 млрд. рублей в квартал.

Размещено на Allbest.ru