Особенности управления внешним долгом в российской экономике и выявление основных проблем по управлению им

По данным Минфина, на 1 января 2003 года, объем государственного внешнего долга составил - 122,1 млрд. долл. (по предварительным оценкам на 1 апреля 2003 г. снизился примерно до 120 млрд), причем около 46% составляют долги бывшего СССР. Общий объем платежей РФ по внешнему долгу в 2003 г. составил около 17,3 млрд. долл. Объем государственного внешнего долга России, по данным Минфина, к 1 января 2004 г. составил 126,8 млрд., к 2005 г. - 122,7 млрд., к 2006 г. - 113,3 млрд. долларов, к 2010 г - 39,953 млн.долларов, а к 2011 г - 39,770 млн.долларов.

В 2008 году Россия пережила очередной финансово-экономический кризис.

В течение 9 месяцев 2008 г. под влиянием внешних условий приток капитала в Россию резко прекратился и сменился оттоком. Цены на нефть начали стремительное падение, однако профицит счета текущих операций оставался на высоком уровне. Несмотря на стремительный рост импорта, обусловленный высоким внутренним спросом, состояние внешне-торгового баланса и счета текущих операций продолжало улучшаться вследствие рекордно высоких цен на нефть. Падение цен на нефть оказало существенное влияние на счет внешне- торговых и текущих операций только в IV кв. 2008 г., когда начались экспортные поставки нефти по более низким ценам. Однако еще большую тревогу вызывает тот факт, что в 2008 г. наблюдалось

быстрое ухудшение состояния счета текущих операций без учета нефтегазового экспорта, поскольку объем импорта растет гораздо быстрее, чем экспорт ненефтяных товаров. Дефицит счета текущих операций, без учета нефтегазового экспорта, резко увеличился во II кв. 2008 г., достигнув почти 60 млрд долл. США, а в III кв. -- 62 млрд долл. США, в результате чего платежный баланс России становится еще более уязвимым в случае резкого падения цен на нефть и газ.

После рекордного притока капитала в Россию в 2007 г., начиная с середины 2008 г. страна столкнулась с резким изменением капитальных потоков. Профицит счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, который в 2007 г. достиг максимума в 84,3 млрд долл. США,

в течение первых 3 кварталов 2008 г. составил всего лишь 1,3 млрд долл. США (за аналогичный период 2007 г. -- 59,3 млрд долл. США), что отражает главным образом резкое изменение направления потоков капитала в III кв. 2008 г. Отток капитала сказался и на снижении темпов накопления золотовалютных резервов в течение первых 3 кварталов 2008 г. по сравнению с аналогичным периодом 2007 г., несмотря на то что в 2008 г. профицит счета текущих операций был намного выше. Ухудшение капитального счета обусловлено двумя основными факторами:

1. Изменение настроения инвесторов привело к изменению направления потоков капитала, включая краткосрочные спекулятивные потоки и прямые иностранные инвестиции (ПИИ).

2. Изменение ожиданий в отношении валютного курса привело к тому, что иностранные инвесторы, делавшие ставку на дальнейшее укрепление рубля, закрыли свои рублевые позиции. В 2008 г. повысилась волатильность потоков капитала, а в банковском секторе приток капитала резко сменился его оттоком. Структура российского счета движения капитала свидетельствует о том, что приток частного капитала резко сменился оттоком, особенно в банковском секторе. В I кв. 2008 г. общий чистый отток капитала составлял 23,1 млрд долл. США, во II кв. наблюдался чистый приток в размере 41,1 млрд долл. США, а в III кв. -- отток в размере 17,4 млрд долл. США.

В первом полугодии 2008 года долг частного корпоративного и банковского секторов России рос быстрыми темпами. При этом во II кв. 2008 г. совокупный внешний долг увеличился на 50,1 млрд долл. США. Несмотря на то что размер внешнего государственного долга остается относительно небольшим, долг частного корпоративного и банковского секторов во II кв. 2008 г. увеличился на 37,8 млрд долл. США. На долю корпоративного сектора, который официально относится к «частному», но включает такие

подконтрольные государству предприятия, как ОАО «Газпром», приходится наибольшая часть накопленного долга. В корпоративном секторе как финансовые, так и нефинансовые организации увеличили размер накопленного долга. Однако накопление долга нефинансовыми организациями происходило более быстрыми темпами. Объем государственного внешнего долга остается относительно небольшим.

Банковский сектор: резкое увеличение рисков рефинансирования долгов и начало консолидации

Несмотря на то что доля краткосрочного внешнего долга России остается незначительной и составляет менее 20% совокупного внешнего долга, доля краткосрочного долга частных финансовых организаций существенно выше и достигает примерно 40%. Из-за высокого уровня краткосрочного долга частные финансовые организации, преимущественно небольшие и средние банки, у которых был доступ к внешним заимствованиям, подвержены риску рефинансирования и неожиданным изменениям настроений инвесторов. Многие банки, полагающиеся на внешние заимствования, должны пересмотреть свои модели финансирования в условиях внезапного ухудшения доступа к внешним кредитам и резкого увеличения риска рефинансирования долгов. Для банков, располагающих широкой депозитной базой, эта задача может быть менее сложной. Другим банкам, которые в большей степени полагаются на модели, связанные с межбанковскими операциями, и проводят сделки с небольшим числом потенциально проблемных корпоративных клиентов, возможно, потребуется найти дополнительные источники капитала и переориентировать свою модель финансирования на традиционные розничные банковские операции. В результате названных проблем возобновилась консолидация банковского сектора, при которой ряд банков переходит под контроль других более устойчивых банков или государства. Принимая во внимание фрагментарный характер российского банковского сектора и значительное число небольших банков, надлежащая консолидация могла бы послужить укреплению и оздоровлению банковского сектора по окончании кризиса.

Учитывая значительные объемы обязательств по выплате внешнего долга в условиях резкого сокращения кредитных ресурсов на глобальном рынке, возрос риск рефинансирования, однако системный риск носит ограниченный характер. Размер внешнего долга России, сроки погашения по которому наступили в III и IV кв. 2008 г., составляет примерно 100 млрд долл. США, из которых примерно 45 млрд долл. США должно быть погашено в последнем квартале 2008 г. С учетом депозитов до востребования, находящихся в банковском секторе, размер совокупного долга к погашению или подлежащего рефинансированию превышает 120 млрд долл. США. Между тем размер совокупного внешнего долга, срок погашения по которому наступает в 2009-м финансовом году, несколько меньше и составляет около 100 млрд долл. США. Некоторые предприятия, особенно частные финансовые корпорации, по всей вероятности, столкнутся с проблемой рефинансирования внешних долгов. Кроме того, неизбежен рост ставок по операциям рефинансирования долга. Более того, вследствие резкого падения стоимости акций, использовавшихся в качестве залога, существенно возросли требования о внесении дополнительного обеспечения (margin calls) по займам сроком от 1 года до 2 лет.

Таким образом, согласно оценкам, совокупный долг к погашению в IV кв. 2008 г., включая требования о внесении дополнительного обеспечения, составил около 60--65 млрд долл. США. Даже в этом случае риск системного кризиса в банковском секторе хотя и возрастает, но представляется ограниченным благодаря решимости Правительства поддержать системно значимые банки, а также уже принятому крупному пакету мер. Последняя миссия МВФ в России также сделала вывод о том, что системный риск банковского сектора остается ограниченным.

По данным Минфина, на 1 января 2010, объем государственного внешнего долга составил - 39,953 млн. долл. , причем около 16% составляют долги бывшего СССР. а на 1 января 2011 г - 39,770 млн.долларов.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ГОСУДАРСТВЕННОГО ВНЕШНЕГО ДОЛГА РОССИИ

2.1 История возникновения внешнего дога России

Очевидно, что нельзя рассматривать ситуацию с долгами России без предварительного изучения истории вопроса.

Первый в истории России внешний заем был осуществлен Екатериной Второй в 1769 году в Голландии под 5% годовых Интернет-журнал “Экономика России XXI век”//www.ruseconomy.ru. Голландцы являлись основными кредиторами России во второй половине XVIII - начале XIX вв. К 1815 г. долг перед Голландией превысил 100 млн. гульденов, а расстроенные войной финансы не позволяли рассчитаться с кредиторами. В эти годы произошла первая в истории России реструктуризация внешнего долга страны. Долг был окончательно погашен только через 76 лет - в 1891 г.

Формирование современной структуры государственного долга началось во второй половине XX века. Широко распространено мнение, будто основным долговым бременем для России является долговое наследие СССР.

России действительно достался крупный внешний долг СССР, однако велик и суверенный долг России Лебедев А. И. Управление внешним долгом в России //Проблемы теории и практики управления, № 7, 2005 - С.37.

В 1950-е гг. внешние заимствования использовались в узких пределах: в форме краткосрочных и среднесрочных кредитов для финансирования импорта в относительно благоприятных условиях роста экономического потенциала страны, смягчения международной напряженности.

В 1960-е гг. при оплате импортного оборудования для крупных объектов активно привлекались прямые долгосрочные кредиты западных банков. Так, в 1964-1965 гг. Внешторгбанк СССР заключил с английскими, французскими и итальянскими банками девять долгосрочных соглашении о банковских кредитах сроком на 10 - 15 лет на общую сумму 480 млн. руб.

Отношение внешнего долга к экспорту поднялось с 52% в 1987 г. до 164% в 1993 г., а к объему ВВП - с 8 до 29%. Увеличивались заимствования у правительств иностранных государств. Доля кредиторов - правительств других стран выросла с З,9%в 1987 г. до 14,3% в 1991 г. и 65,4% в 1993 г. Это было обусловлено сокращением коммерческого кредитования, переоформлением части обязательств, в том числе просроченной кредиторской задолженности перед бывшими соцстранами, в задолженность перед государством. В связи с этим несколько улучшилась структура долга.

Таблица 1

Структура внешнего долга СССР по видам задолженности

(в млрд. долл.)

Распад СССР диктовал необходимость обоснованного распределения государственного долга СССР. Итогом первого этапа этой работы было определение расчетных долей бывших республик СССР по ряду параметров (долг, активы, национальный доход, экспорт, импорт, население).

По расчетным долям следовало распределить порядка 81 млрд. долл. Из них на Россию приходилось около 49 млрд. долл. Однако этот проект распределения внешнего долга между республиками реализован не был. К дележу долга подключилась "семерка". Не обошлось без давления со стороны ЕС. В результате 28 октября 1991 года от имени Союза и восьми союзных республик в Москве был подписан так называемый Меморандум о взаимопонимании, который в ЕС рассматривался как предварительное условие для предоставления России финансовой помощи, поскольку в ЕС в перспективе ее видели как правопреемницу долга СССР.

На "сговорчивость" России ей было обещано предоставление отсрочки платежей по внешнему долгу СССР. Документ определял, что союзные республики принимали на себя "совместную и солидарную ответственность" по внешнему долгу СССР, т. е. чтобы все республики отвечали за погашение всего долга СССР. Если одна из них не платит, за нее это должны сделать остальные. Если же не платят республики, то Россия одна должна была обслуживать весь союзный долг Хейфец Б.А. Внешний долг России. // Финансы, № 5, 2005 - С. 22.

В сентябре - октябре 1992 г. представителям "семерки" и Парижского клуба кредиторов удалось навязать России схему ее единоличной ответственности по долгам СССР.

В 1975-1985 гг. внешний долг СССР возрос в 2 раза, тогда как за более короткий период 1986-1992 гг. - в 2,5 раза. В целом после 1985 г. темп роста задолженности удвоился и составил 41,7% в среднем за год (при падении ВВП).

Современный внешний долг России сложился вследствие непростых политических и экономических коллизий: распада СССР, нарушения сложившихся хозяйственных связей, разногласий между новыми государствами, возникшими на территории бывшего СССР, в частности по поводу раздела его внешних активов и пассивов и т.п. В силу этих обстоятельств России, на долю которой формально приходилось лишь не многим более 60% всех долгов СССР Западу, пришлось единолично ответить за всю сумму советских долгов. С переоформлением задолженности бывшего СССР общая сумма долга России в 1991-1995гг. выросла почти в два раза. Кроме того, унаследованные Россией долги имели крайне неблагоприятную структуру. Они состояли главным образом из краткосрочных и среднесрочных кредитов, и их основная масса подлежала погашению в 1992-1995гг. Существенная доля кредитов приходилась на западные коммерческие банки - в кредитовании СССР участвовало около 600 коммерческих банков из 24 стран. Основная масса долгов приходилась на банки шести стран - Германии (крупнейший кредитор), Италии, США, Франции, Австрии, Японии. И еще один усугубляющий момент - в силу централизации внешнеэкономических связей главные источники валюты, требуемой для оплаты долгов, рассредоточились между негосударственными структурами, тогда как ответственность по займам по-прежнему сохранилась за центральной властью.

Во внешних заимствованиях значительная часть приходилась на несвязанные финансовые кредиты, которые использовались для финансирования расходов бюджета, т.е. фактически растворялись в слабо управляемом финансовом хозяйстве, не принося необходимой отдачи. О неэффективности политики по привлечению внешних заимствований свидетельствует тот факт, что рост внешнего долга в России в отличие от других стран мира не оказывал положительного воздействия на экономический рост.

Внешние заимствования фактически использовались и для выплат по внутреннему долгу, особенно летом 1998г., когда возникли трудности с размещением новых выпусков государственных казначейских обязательств (ГКО) и облигаций федерального займа (ОФЗ).

Таблица 2

Динамика внешнего долга России в 90-е годы

	1993	1996	1998	2000	2004	2005*
	млрдруб.	% к ВВП	млрд. руб.	% к ВВП	млрд. руб.	% к ВВП	млрд. руб.	% к ВВП	млрд. руб.	% к ВВП	млрд. руб.	% к ВВП
Государственный долг, всего	157,7	71,3	1067,6	47,0	3991,7	29,9	3884,1	148,7	4479,7	61,3	3831,2	20,5
внешний	140,5	61,3	695,0	28,9	3233,8	23,5	3042,0	120,5	3922,3	53,7	3014,7	16,1

Источник: А.Селезнев, Государственный долг России : иллюзии и реальность.// Экономист, №3, 2004

Центробанка РФ, Бюро экономического анализа, МВФ ( * по состоянию на 1 января 2005г. )

Большая часть внешнего долга России - наследство СССР. В условиях перехода к рыночной экономике стране были необходимы ресурсы для проведения курса «социалистического ускорения экономического развития страны».

Радикальная стратегия реформ не срабатывала: ВВП России с 1989г. Падал из года в год. За период 1990-1991 гг. промышленное производство России снизилось почти на 60% - даже больше, чем ВВП (54%). Россия смогла привлечь некоторое количество иностранных инвестиций в природные ресурсы, но эти средства были слишком незначительны. В сложившейся ситуации выход был лишь в новых и новых заимствованиях как на внутреннем, так и на внешнем рынках.

Начиная с 1993г. Федеральное правительство решение макроэкономических задач видело, главным образом, в создании рынка краткосрочных государственных ценных бумаг, которые выпускались под довольно высокие проценты.

Еще одним фактором нарастания внешней задолженности стали благоприятные внешнеполитические условия развития России в первой половине 90-х годов.

Начиная с 1992г. Россия получила от МВФ более 20 млрд. долл. кредитов. С точки зрения обслуживания долга кредиты МВФ являются неудобными, т.к. не реструктурируются и подлежат обязательной оплате. Другим крупным источником роста задолженности стали кредитные линии запанных стран, открытые в рамках пакетов западной помощи.

Сохранявшаяся и даже усилившаяся в 90-е годы благодаря «дешевому» доллару импортная зависимость по многим потребительским товарам и промышленному оборудованию, с одной стороны, и однобокая экспортная специализация, с другой, также способствовала увеличению внешних заимствований. Каждое снижение цен на основной экспортный товар - нефть - вызывало серьезные напряжения в финансах государства.

В течении 2000г. страна выплачивала текущие долги МФВ, Всемирному банку, осуществляла платежи по еврооблигациям, реструктурированному долгу Парижскому клубу кредиторов. В 2000 г. Россия полностью выполнила обязательства перед Францией по погашению «царских займов» согласно межправительственному соглашению 1997 г. об окончательном урегулировании взаимных финансовых и имущественных требований, возникших до 9 мая 1945 г.

Выполнялись обязательства перед частичными кредиторами, продолжался обмен непогашенного третьего транша облигаций внутреннего валютного займа (ОВЗЗ) на новые облигации. Свои обязательства по обсуждению внешней задолженности выполнил ряд субъектов РФ. Своевременное обслуживание внешнего долга стало возможным вследствие улучшения макроэкономической ситуации в стране и благоприятной конъюнктуры на мировых сырьевых рынках.

После 1992 г. полученные Россией кредиты состоят из кредитов международных финансовых институтов, правительств иностранных государств и частных кредиторов. Заимствования Всемирного банка включают следующие группы задолженности.

В общей сложности на 1 января 1999 г. России было предоставлено по этой линии 37 займов на общую сумму более 9 млрд. долл. Параллельно и последовательно получаемые кредиты МБРР и ЕБРР были представлены соглашениями, связанными с рыночной трансформацией экономики и социальной сферы - с оплатой дорогих консультационных услуг. Все они отражают так называемые рыночные институциональные преобразования. Это проекты развития контор, институциональных новообразований, заведений, мало значимых для социально-экономическог развития организационных структур. Производственная или социальная направленность их была слабой. К производственным относится, например, соглашение о займе между Российской Федерацией и Международным банком реконструкции и развития (первый нефтяной восстановительный заем) на 300 млн. долл. и соглашение (проект по закупке медицинского оборудования) на сумму 270 млн. дол.

Рис. 1. Структура заимствований Всемирного банка, %

С учетом долга бывшего СССР и суверенного долга России - внутреннего и внешнего - к началу нового века сформировался общий долг впечатляющих размеров, снижение которого стало заметным лишь в последние годы.

Основные параметры, характеризующие величину, структуру и динамику внешнего государственного долга, отражены в таблице 3..

Таблица 3

Объем, структура и динамика государственного долга Российской Федерации

	Год
	1993	1994	1995	1996	1997	1998	1999
Государственный долг в млрд. руб. Всего в том числе: внутренний внешний Государственный долг в % к ВВП всего в том числе: внутренний внешний	157,7 17,2 140,5 71,3 10,0 61,3	514,0 88,4 425,6 57,0 14,0 43,0	755,4 196,8 558,6 47,1 13,4 33,7	1067,6 372,6 695,0 47,0 18,1 28,9	1235,7 499,6 736,1 49,0 19,8 29,2	3991,7 757,9 3233,8 148,7 28,2 120,5	4871,0 583,6 4287,4 108,8 13,0 95,8

За рассматриваемый период величина государственного долга в текущих ценах увеличилась в 30,9 раза, составив к началу 2000 г. 4871 млрд. руб. Общий уровень долговой нагрузки возрос в 1,5 раза, достигнув к началу 2000г. 108,8% ВВП. При этом за счет высокой инфляции и достигнутых договоренностей в 1996 и 1997 годах с внешними кредиторами показатель общей долговой нагрузки в 1995-1997 гг. стабилизировался на приемлемом уровне: 47-49% к ВВП. Однако долговой кризис и девальвация рубля прервали положительную динамику показателя долговой нагрузки - к концу 1998 г. он увеличился в 3 раза и составил 148,7% ВВП. Абсолютная величина внешнего долга в рублевом выражении из года в год увеличивалась и достигла к началу 2000 г. суммы в 4287,4 млрд. руб., что в 30,5 раза больше показателя 1993 г. Такая динамика сложилась в основном за счет плавного роста внешней задолженности в долларовом исчислении и значительного обесценения российского рубля. Относительно ВВП бремя внешнего долга неуклонно снижалось и в 1997 г. составило 29,2%, что на 32,1% меньше уровня 1993 г. Это объясняется в основном опережением темпов роста цен показателей динамики изменения курса рубля к доллару США. Эта тенденция была нарушена в 1998 г. девальвацией рубля, и к началу 1999 г. внешний долг составлял 120,5% ВВП. В 1999 г. произошло снижение долгового бремени на 29,7% вследствие значительного отставания темпов роста курса доллара США от темпов инфляции и четкого выполнения Россией графика погашения и обслуживания внешнего долга. Расходы государства на погашение и обслуживание долга возрастают из года в год и отвлекают на себя все большую долю бюджетных средств. С 1993 г. по 1998 г. они увеличились в номинальном выражении в 45,1 раза, поглотив в 1998 г. 33,6% всех расходов федерального бюджета.

2.2 Анализ динамики и структуры внешнего долга России с 2000-2008 годы

Размер государственного долга в абсолютном выражении не дает полного представления о состоянии экономики и платежеспособности страны. Для оценки способности страны-дебитора выполнять обязательства по погашению и обслуживанию накопленного объема государственного долга мировая практика выработала долговые показатели (коэффициенты). Одним из критериев оценки долговой устойчивости является анализ объема ресурсов, которыми располагает страна должник, т. е. размер и темпы роста ВВП в сопоставлении с государственным долгом. Этот показатель позволяет оценить уровень долговой нагрузки на экономику страны и отражает ее потенциальные возможности переориентировать национальное производство на экспорт в целях получения иностранной валюты и обеспечения способности погасить внешний долг. Чем выше данный показатель, тем большую долю доходов от реализации произведенного продукта государство вынуждено направлять не на внутреннее развитие, а на выполнение долговых обязательств перед внешними кредиторами. Если накопленный долг превышает объем средств, который в средне- и долгосрочной перспективе страна-дебитор может направить на выполнение долговых обязательств, возникает ситуация "долгового навеса". Условной границей начала такого опасного состояния внешнего долга принято считать превышение объемом долга 50% объема ВВП. Подобное положение было характерно для экономики Российской Федерации с начала 1990-х гг. и вплоть до 2001 г Лебедев А. И. Управление внешним долгом в России //Проблемы теории и практики управления, № 7, 2005 - С.37.

Состав и структура государственного внешнего долга России в соответствии с бюджетной классификацией, введенной в действие Минфином РФ с 1 января 1998 г., представлены в таблице 4.

Таблица 4

Виды и структура государственного внешнего долга РФ на 1 января 2000 г.

Виды долга	Млрд. долл.	Доля в %
Государственный внешний долг РФ, в т.ч.: кредиты правительств иностранных государств кредиты иностранных коммерческих банков и фирм кредиты международных финансовых организаций государственные ценные бумаги кредиты Центрального банка РФ	158,4 66,5 39,4 19,4 26,7 6,4	100 42,0 25,0 12,2 16,8 4,0

Таким образом, на 1 января 2000 г. внешний долг России на 2/3 сформировался за счет кредитов, полученных от правительств иностранных государств, иностранных коммерческих банков и фирм. На третью позицию вышла задолженность по государственным облигациям, представленным евробондами и бумагами, эмитируемыми в связи с реструктуризацией советских долгов. В условиях ограниченных возможностей для осуществления новых иностранных заимствований возрастает роль валютных кредитов Банка России, предоставляемых Правительству РФ для производства платежей по внешнему долгу.

За последние годы объем государственного долга, его удельный вес в объеме ВВП имеет устойчивую тенденцию к снижению. Если в 2002 г. объем внешних заимствований составлял 35,88% в объеме ВВП, то в 2008 г. - 7,12 % .

Динамика этого показателя представлена на рисунке 2.

Рис. 2. Отношение государственного внешнего долга к ВВП

Вместе с тем, в структуре государственного долга России при некотором снижении внешней задолженности наблюдается рост внутренних и "новых" внешних долговых обязательств.

В 2000 г. удельный вес государственного внешнего долга Российской Федерации в объеме ВВП и экспорта составлял соответственно 57,3 и 140,7%. Эти показатели по критериям Всемирного банка соответствовали странам с высоким уровнем внешней задолженности. За пределами 2005 г. Россия устойчиво перешла к странам с низким уровнем государственного внешнего долга.

Международные финансовые организации часто пользуются показателем "резервы/платежи по внешнему долгу", являющимся, по их мнению, важнейшим индикатором потенциальных проблем страны с ликвидностью - способностью правительства и резидентов своевременно вьшолнять обязательства по внешнему долгу, сохранять достигнутый уровень кредитного рейтинга и доступ на международные финансовые рынки.

Золотовалютные резервы Российской Федерации в 2005 г. составили 138,9 млрд. долл., а платежи по погашению и обслуживанию государственного внешнего долга - 17,15 млрд. долл. Таким образом, "резервы/платежи по внешнему долгу" равны 2,3%, что значительно ниже критического уровня Чумаченко А.А. Государственный внутренний долг и государственные внутренние заимствования //Рынок ценных бумаг, № 16, 2005-С. 63.

По состоянию на 2006 год государственный внешний долг Российской Федерации (включая обязательства бывшего Союза ССР, принятые Российской Федерацией) складывается из:

· задолженности странам - участницам Парижского клуба;

· задолженности странам, не вошедшим в Парижский клуб;

· задолженности по кредитам иностранных коммерческих банков и фирм;

· задолженности перед международными финансовыми

Организациями;

· задолженности бывшим странам СЭВ;

· еврооблигационных займов;

· ОВГВЗ (облигации внутреннего государственного валютного займа)

· кредитов Центрального Банка России.

По состоянию на 1 января 2006 года задолженность перед странами кредиторами - членами Парижского клуба составляет 44,4 млрд. долл., или 42,3% от общей суммы внешнего долга Российской Федерации.

По состоянию на 1 января 2006 года задолженность перед странами кредиторами - не членами Парижского клуба кредиторов составило 2,9 млрд. долларов США, или 3,0% от общей суммы внешнего долга Российской Федерации на указанную дату. Постановлением Правительства "О порядке продолжения работы по реструктуризации внешней задолженности бывшего СССР" Министерству финансов Российской Федерации совместно с Внешэкономбанком было поручено представить в Правительственную комиссию по государственному внешнему долгу и активам бывшего СССР информацию о состоянии внешней задолженности бывшего СССР официальным кредиторам, не представленным в Парижском клубе кредиторов.

Таблица 3

Государственный внешний долг Российской Федерации перед Парижским клубом кредиторов (млрд. долл.)

	1992	1993	1994	1995	1996	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003	2004	2005
Долг РФ	28,0	34,9	40,1	45,5	47,9	50,2	45,2	49,7	48,5	47,4	46,2	43,6	46,6	31,0

Источник: Счетная Палата «Отчет о результатах проверки формирования внешних долговых обязательств РФ по странам-членам Парижского клуба кредиторов».

Примечание: * - по состоянию на октябрь 2005 года.

13 мая 2006 года Россия и страны-кредиторы договорились о досрочном погашении части долга объемом 15 млрд. долларов из общей суммы в 40 млрд. долларов.

В общей сложности 16 странам-кредиторам бывшего СССР выплачено 15 млрд. долларов. 13 млрд из них было переведено двумя траншами 15 и 29 июля 2006 года. Выплаты произведены всем странам-кредиторам бывшего СССР.

По мере завершения выверки имеющейся задолженности перед странами кредиторами - не членами Парижского клуба подписывались соответствующие двусторонние соглашения. В настоящее время заключены двусторонние межправительственные соглашения с 7 странами - не членами Парижского клуба: Кореей, Оманом, Тайландом, Турцией, Уругваем, Египтом, Мальтой.

Отсутствуют межправительственные соглашения с Грецией, Кувейтом и Объединенными Арабскими Эмиратами. При этом в общий объем внешнего долга включены суммы задолженности по соглашениям Внешэкономбанка с National Bank of Greece от 19 марта 1993 года в сумме 37,4 млн. долл. и с Kuwait Investment Co SAK от 2 января 1991 года в сумме 1100,00 млн. долл.

С Объединенными Арабскими Эмиратами подписан Меморандум о взаимопонимании от 16 марта 1994 года. Сумма задолженности включена во внешний долг на основании межбанковского соглашения Внешэкономбанка и National Bank of Abu Dhabi от 18 сентября 1991 года в размере 500 млн. долл.

Новый долг Российской Федерации перед странами - не членами Парижского клуба кредиторов представлен задолженностью по соглашениям Внешэкономбанка с Экспортным кредитным банком Турции Хейфец Б.А. Внешний долг России. // Финансы, № 5, 2005 - С. 22. Правительством Российской Федерации были предоставлены соответствующие платежные гарантии Экспортному кредитному банку Турции по выплате основного долга и процентов, начисленных на сумму задолженности по указанным кредитным соглашениям.

По состоянию на 1 января 2006 года объем задолженности перед странами - бывшими членами СЭВ составил 2,8 млрд. долл. и по сравнению с состоянием на 1 января 2000 года сократился более чем в 5 раз.

Задолженность по кредитам иностранных коммерческих банков и фирм включает в себя обязательства перед Лондонским клубом кредиторов, а также коммерческую задолженность. Обязательства перед Лондонским клубом кредиторов погашены досрочно.

Доля государственных ценных бумаг в составе государственного внешнего долга Российской Федерации увеличилась за период с 1 января 1995 года по 1 января 2006 года с 18,1% до 38%.

Задолженность по основной сумме государственного внешнего долга Российской Федерации, оформленного в государственные ценные бумаги, составляет 41,6 млрд. долл. В соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 7 декабря 1992 года №1565 и на основании постановления Правительства Российской Федерации от 15 марта 1993 года №222 в целях урегулирования внутреннего валютного долга был осуществлен выпуск облигаций внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ).

Облигации внутреннего государственного валютного займа - государственные ценные бумаги. Выпущены с целью переоформления задолженности бывшего СССР по средствам на счетах российских юридических лиц во Внешэкономбанке, заблокированных по состоянию на 1 января 1992 года. Эмитентом является Министерство финансов Российской Федерации. Облигации номинированы в долларах США. Номинал облигаций - одна, десять и сто тысяч долл. Купонная ставка - 3% годовых, начисляется ежегодно 14 мая. Сроки погашения - 1 год, 3 года, 6, 10 и 15 лет. Дата выпуска займа - 14 мая 1993 года. Дата дополнительного выпуска - 14 мая 1996 года. Общий объем эмиссии ОВГВЗ составляет 12935 млн. долл.

Еврооблигации - это ценные бумаги, эмитированные в валюте, отличной от национальной денежной единицы эмитента, имеющие средне- или долгосрочное обращение на территории иностранных государств, кроме страны эмитента. Данный вид долговых обязательств в структуре государственного внешнего долга Российской Федерации составлял по состоянию на 1 января 2006 года 32,8% (34,4 млрд. долл.).Как правило, еврооблигации - это среднесрочные или долгосрочные ценные бумаги.

В последние годы наметилась тенденция к сокращению внешнего долга Российской Федерации. В 2000 г. он составил 148,4 млрд. долл., а по состоянию на 1 января 2006 г. снизился до 104,9 млрд. долл.

Рис. 3. Динамика российского внешнего долга

В 2000 г. Российской Федерации удалось договориться с Лондонским клубом о списании 1 /3 задолженности бывшего СССР. Это была успешная операция, которую нам не удалось осуществить с Парижским клубом. Оставшиеся 2/3 задолженности Лондонскому клубу были переведены в еврооблигации, и таким образом задолженность Лондонскому клубу больше не выделяется в статистике. Таким образом, задолженность странам Парижского клуба стала почти единственным субъектом долгов Советского Союза.

Для погашения внешнего государственного долга, и, прежде всего Парижскому клубу, был создан в 2004 г. Стабилизационный фонд Чумаченко А.А. Государственный внутренний долг и государственные внутренние заимствования //Рынок ценных бумаг, № 16, 2005-С. 63.

Внешний долг России за 2006-1 квартал 2008 года представлен в таблице 4.

Таблица 4

Внешний долг России 2006- 1 квартал 2008 года

Внешний долг в млрд.долл.	2006	2007	1 кв.2008
Государственный долг	48,6	43,6	41,0
Федеральные органы	43,2	35,8	35,2
В том числе долг бывшего СССР	28,7	24,7	24,4
Субъекты Федерации	1,5	1,5	1,7
Органы денежно-кредитного регулирования	3,9	9,0	4,1
Долги частного сектора	262,0	417,2	436,1
Банки	101,2	163,7	171,4
Прочие секторы	160,8	253,5	264,7
Весь внешний долг	310,6	463,5	477,1

Государственный внешний долг России в преобладающей части состоит из задолженности федеральных властей, включающей долги бывшего СССР и некоторые новые заимствования. И то и другое погашается за счет средств федерального бюджета. В составе нынешнего государственного долга на долю задолженности федеральных органов управления приходится свыше 85%, в том числе более 60% - на долги бывшего СССР. В рублевом выражении федеральный внешний долг 2007 г. - около 0,9 трлн руб. По абсолютной величине это соответствует примерно 15% расходов федерального бюджета (6 трлн руб.) и 2,7% ВВП (33 трлн руб.). Всю внешнюю задолженность за пределами компетенции федеральных органов управления, субъектов Федерации и органов денежно-кредитного регулирования официальная статистика Банка России учитывает как долги частного сектора, выделяя долги банков и прочих секторов экономики. За период 2002-й - I квартал 2008 г. эта группа долгов (в средствах массовой информации их еще именуют корпоративным долгом) увеличилась более чем в 12 раз, превысив задолженность государственного сектора почти в 11 раз. Преобладающая доля частных долгов (примерно 60%) приходится на прочие секторы, однако по темпам роста лидируют долги банков: за указанный период они выросли в 15 раз (прочие частные долги - в 11 раз). Следует подчеркнуть, что в приведенном распределении внешнего долга по названным категориям заемщиков присутствует определенная условность. Среди должников - банков и нефинансовых предприятий есть и такие, которые частично или полностью принадлежат государству. Тем не менее в официальной структуре внешнего долга их относят к негосударственному сектору, ибо в сфере международного движения капиталов они действуют по тем же законам и правилам, которыми руководствуются частные заемщики. Такие банки и предприятия самостоятельно распоряжаются имеющимися активами и сами отвечают по возникающим обязательствам без участия государства и без использования государственных средств.

2.3 Анализ динамики и структуры внешнего долга России с 2008-2010 годы

В 2008 году внешний долг Российской Федерации (перед нерезидентами), с учетом курсовой и рыночной переоценок, увеличился с 465,4 до 484,7 млрд. долларов США. В результате операций, отражаемых в платежном балансе, задолженность выросла на 58,2 млрд. долларов США, за счет прочих изменений (в основном курсовой и стоимостной переоценок) - сократилась на 38,9 млрд. долларов США.

Ограничение возможностей по рефинансированию за рубежом взятых ранее обязательств, а также принятые меры по финансовой поддержке российских банков и предприятий способствовали снижению внешней задолженности частного сектора в IV квартале 2008 года. Тем не менее по итогам года долговые обязательства выросли на 7,9% и к 1 января 2009 года достигли 451,9 млрд. долларов США (93,2% совокупного внешнего долга Российской Федерации). В то же время задолженность органов государственного управления и органов денежно-кредитного регулирования снизилась с 46,4 до 32,8 млрд. долларов США, а ее доля в структуре внешнего долга - с 10,0% до 6,8%.

В структуре задолженности федеральных органов управления преобладали обязательства по новому суверенному российскому долгу (83,8%). На задолженность, принятую Российской Федерацией в качестве правопреемницы бывшего СССР, приходилось 16,2%.

Новый суверенный российский долг по сравнению с началом 2008 года сократился на 5,2 млрд. долларов США. Наиболее существенным было снижение внешних обязательств в форме долговых ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте, - на 4,1 млрд. долларов США. Обязательства по еврооблигациям, выпущенным при реструктуризации задолженности перед Лондонским клубом кредиторов, сократились на 2,5 млрд. долларов США, по еврооблигациям, размещенным по открытой подписке, а также выпущенным при реструктуризации ГКО - снизились на 1,1 млрд. долларов США.

По состоянию на 1 января 2009 года новый суверенный российский долг составил 23,6 млрд. долларов США. На ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, приходилось 17,3 млрд. долларов США (73,2% нового российского долга); на кредиты международных финансовых организаций - 4,5 млрд. долларов США (19,1%); на задолженность перед прочими кредиторами - 1,4 млрд. долларов США (5,9%); на остальные категории - 0,5 млрд. долларов США (1,9%).

Рис. 4. - Структура нового федерального государственного внешнего долга России (по состоянию на 1 января 2009 года), %

Внешний долг бывшего СССР сократился за отчетный период на 2,5 млрд. долларов США и по состоянию на 1 января 2009 года был равен 4,6 млрд. долларов США. В его составе на обязательства перед бывшими социалистическими странами приходилось 1,4 млрд. долларов США (31,3%), перед прочими официальными кредиторами, включая страны - члены Парижского клуба, - 1,9 млрд. долларов США (42,4% общей задолженности), на прочую задолженность, с учетом ОВГВЗ, - 1,2 млрд. долларов США (26,3%).

Внешние долговые обязательства субъектов Российской Федерации на 1 января 2009 года уменьшились с 1,5 до 1,3 млрд. долларов США.

Рис.5. - Структура внешнего долга, принятого Россией в качестве правопреемницы бывшего СССР (по состоянию на 1 января 2009 года)

Задолженность российских банков перед нерезидентами, преимущественно в форме кредитов, динамично наращивалась в январе-сентябре 2008 года и резко сократилась в IV квартале. По состоянию на 1 января 2009 года внешние обязательства банковского сектора, за исключением участия в капитале и финансовых производных, составили 166,1 млрд. долларов США, что незначительно превышало остаток на 1 января 2008 года. Удельный вес иностранной задолженности банков превысил одну треть совокупного внешнего долга экономики. Внешнее финансирование банковской системы осуществлялось, в основном, в форме кредитов, объем которых вырос до 124,7 млрд. долларов США, а доля увеличилась до 75,0% совокупного долга сектора. Обязательства перед нерезидентами по текущим счетам и депозитам снизились до 32,9 млрд. долларов США (19,8%). Задолженность по долговым ценным бумагам, принадлежащим нерезидентам, сократилась до 3,4 млрд. долларов США (2,1%). Обязательства по прочим категориям оценивались в 5,2 млрд. долларов США (3,1%).

Как и в банковском секторе в первые девять месяцев 2008 года наблюдался интенсивный прирост иностранной задолженности прочих секторов, а в октябре-декабре - ее сокращение. В целом, в 2008 году суммарный объем внешних обязательств нефинансовых предприятий вырос на 30,5 млрд. долларов США - до 285,8 млрд. долларов США (59,0% всего внешнего долга экономики). В структуре средств, привлеченных прочими секторами из-за рубежа, доминировали кредиты, их объем увеличился до 242,0 млрд. долларов США (84,7% иностранной задолженности нефинансовых предприятий). Долговые обязательства перед иностранными прямыми инвесторами выросли до 29,1 млрд. долларов США (10,2%). Задолженность по долговым ценным бумагам, принадлежащим нерезидентам, уменьшилась до 6,5 млрд. долларов США (2,3%). Прочие обязательства, включая задолженность по финансовому лизингу и объявленным, но не выплаченным дивидендам, оценивались в 8,2 млрд. долларов США (2,9%).

В распределении внешнего долга Российской Федерации по срокам погашения преобладали обязательства долгосрочного характера, выросшие до 404,9 млрд. долларов США (83,5%). Краткосрочные, наоборот, уменьшились до 79,8 млрд. долларов США (16,5%).



Рис.6. - Краткосрочные и долгосрочные иностранные обязательства Российской Федерации в разрезе секторов экономики (млрд. долларов США)

Валютная структура внешнего долга российской экономики изменилась в сторону увеличения доли иностранной валюты до 83,1% (402,8 млрд. долларов США). Доля долговых обязательств, номинированных в российских рублях, снизилась до 16,9% (81,9 млрд. долларов США).

Таблица 5

Внешний долг Российской Федерации в 2008 году (млрд. долларов США)

	01.01.2008	01.04.2008	01.07.2008	01.10.2008	01.01.2009
Всего	465,4	479,0	528,6	542,1	484,7
Органы государственного управления	37,4	36,9	34,7	32,6	29,4
Федеральные органы управления	35,8	35,2	33,1	31,1	28,1
Новый российский долг	35,8	35,2	33,1	31,1	28,1
- кредиты международных финансовых организаций	5,0	4,9	4,7	4,6	4,5
- - МБРР	4,3	4,2	4,1	3,9	3,8
- - прочие	0,7	0,7	0,7	0,7	0,7
- прочие кредиты	1,7	1,8	1,6	1,4	1,4
- ценные бумаги в иностранной валюте	21,3	21,1	21,6	20,0	17,3
- - - еврооблигации, размещенные по открытой подписке, а также выпущенные при реструктуризации ГКО	2,8	2,8	2,8	2,1	1,7
- - - еврооблигации, выпущенные при реструктуризации задолженности перед Лондонским клубом кредиторов	17,6	17,4	17,9	17,1	15,1
- - - ОВГВЗ - VII транш	0,9	0,9	0,9	0,8	0,4
- - ценные бумаги в российских рублях (ОФЗ)	0,3	0,1	0,2	0,2	0,1
- - прочая задолженность	0,3	0,3	0,3	0,3	0,3
Долг бывшего СССР	7,1	7,0	4,7	4,6	4,6
- кредиты стран - членов Парижского клуба кредиторов	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
- задолженность перед бывшими социалистическими странами	1,5	1,6	1,5	1,4	1,4
- задолженность перед прочими кредиторами	2,2	2,2	2,0	2,0	1,9
- ОВГВЗ - III, IV, V транши	2,0	2,0	0,0	0,0	0,0
- прочая задолженность	1,3	1,2	1,2	1,2	1,2
Субъекты Российской Федерации	1,5	1,7	1,5	1,5	1,3
- кредиты	1,1	1,2	1,2	1,1	1,1
- ценные бумаги в российских рублях	0,4	0,4	0,3	0,3	0,2
Органы денежно-кредитного регулирования	9,0	4,1	4,2	10,2	3,3
- кредиты	7,1	1,6	0,9	6,9	0,6
- наличная национальная валюта и депозиты	1,9	2,6	3,3	3,4	2,8
Банки (без участия в капитале)	163,7	171,4	192,8	197,9	166,1
- долговые обязательства перед прямыми инвесторами	1,2	1,4	1,5	1,5	1,7
- кредиты	113,2	121,6	132,6	144,2	124,7
- текущие счета и депозиты	40,7	39,0	45,9	43,4	32,9
- долговые ценные бумаги	5,7	5,4	5,2	4,3	3,4
- прочая задолженность	2,9	4,0	3,9	4,6	3,5
Прочие секторы (без участия в капитале)	255,3	266,6	297,0	301,4	285,8
- долговые обязательства перед прямыми инвесторами	25,7	26,1	31,2	31,4	29,1
- кредиты	205,6	217,7	239,6	249,3	242,0
- долговые ценные бумаги	18,9	17,5	16,6	11,8	6,5
- задолженность по финансовому лизингу	4,1	4,4	4,8	5,1	5,8
- прочая задолженность	1,0	0,9	4,8	3,9	2,4

Консолидированный внешний долг Российской Федерации, по данным Банка России, за 2008 год увеличился на 12,5 млрд. долларов США, или на 2,3 %, и на 1 января 2009 года составил 483,5 млрд. долларов США, или 34,2 % ВВП, за I квартал 2009 года сократился на 32,7 млрд. долларов США, или на 6,8 %, и составил на 1 апреля 2009 года 450,8 млрд. долларов США, или 37,8 % ВВП, за II квартал 2009 года увеличился на 24,3 млрд. долларов США и составил на 1 июля 2009 года 475,1 млрд. долларов США, или 37,85 % ВВП

Необходимо отметить, что объем консолидированного внешнего долга Российской Федерации на 1 января 2009 года превысил объем международных резервов Российской Федерации на 56,4 млрд. долларов США, или 11,7 %, на 1 апреля 2009 года - на 66,9 млрд. долларов США, или на 14,8 %, на 1 июля 2009 года - на 62,5 млрд. долларов США, или на 13,2 %.

Анализ показывает, что за 2008 год и первое полугодие 2009 года сократился внешний долг органов государственного управления: новый российский долг сократился на 6,8 млрд. долларов США, долг бывшего СССР - на 2,7 млрд. долларов США, долг субъектов Российской Федерации - на 0,2 млрд. долларов США.

Внешний долг органов денежно-кредитного регулирования снижался на протяжении 2008 года и I квартала 2009 года, однако за II квартал 2009 года увеличился на 8,3 млрд. долларов США и составил 10,8 млрд. долларов США.

Внешняя задолженность банков за I - III кварталы 2008 года увеличилась на 34,2 млрд. долларов США и на 1 октября 2008 года составила 197,9 млрд. долларов США, впоследствии сократилась и на 1 июля 2009 года составила 142,4 млрд. долларов США.

Нефинансовый сектор экономики (прочие сектора) за I - III кварталы 2008 года увеличил внешний долг на 46,6 млрд. долларов США до 307,6 млрд. долларов США (56 % общего объема консолидированного внешнего долга), затем указанный долг сокращался и на начало 2009 года составил 284,4 млрд. долларов США, на 1 апреля 2009 года - 274,3 млрд. долларов США, за II квартал 2009 года увеличился на 20,1 млрд. долларов США, или на 7,3 %, и на 1 июля 2009 года составил 294,4 млрд. долларов США. Рост внешней задолженности нефинансового сектора обусловлен крупными займами на внешнем рынке нефинансовых корпораций (Газпром, Роснефть и другие).

Динамика объема и структуры консолидированного внешнего долга Российской Федерации (по виду собственности) в 2008 году и I квартале 2009 года приведена на рис.7.

Рис 7. Объем и структура консолидированного внешнего долга РФ

Более высокими темпами растет внешний долг частного сектора и банков (за 2006 год - 163,7%, за 2007 год - 157%. За 2008 год внешний долг частного сектора увеличился с 280,2 млрд. долларов США до 321,6 млрд. долларов США, или на 41,4 млрд. долларов США (14,8 %), за I квартал 2009 года сократился на 18,0 млрд. долларов США, или на 5,6 %, и составил 303,6 млрд. долларов США. Однако при сокращении абсолютных размеров внешнего долга частного сектора его доля в общем объеме консолидированного внешнего долга увеличилась с 59,5 % до 67,3 %. Одной из причин некоторого сокращения внешнего долга частного сектора в конце 2008 года и начале 2009 года является ухудшение условий, на основе которых могут быть привлечены иностранные кредиты. Таким образом, рост объема консолидированного внешнего долга происходит за счет роста обязательств корпоративного и банковского секторов экономики в результате активного привлечения иностранных кредитов.

В общем объеме консолидированного внешнего долга велика доля задолженности государственного сектора в расширенном определении или задолженности компаний и банков, в которых органы государственного управления и денежно-кредитного регулирования напрямую или опосредованно владеют 50 и более процентами участия в капитале или контролируют их иным способом. Однако с начала 2008 года по апрель 2009 года эта доля сократилась с 40,5 % до 32,7 %.

Относительно ВВП объем консолидированного внешнего долга страны на 1 января 2009 года составил 34,2 %, на 1 июля 2009 года - 37,85 %, или увеличился на 3,65 процентного пункта, что свидетельствует о возрастании долговой нагрузки на экономику, однако указанный показатель не превышает допустимый уровень в соответствии с принятыми международными стандартами (предельное значение - 60 %).

Отношение объема консолидированного внешнего долга по состоянию на 1 января 2008 года к объему экспорта товаров и услуг за 2007 год составляет 117,5 %, на 1 октября 2008 года - 133 %, на конец 2008 года - 92,5 % и не превышает критического порога, определяемого международными экспертами в пределах 190 - 220 %. Внешний долг России по состоянию на 1 января 2010 года представлен в таблице 6.

Таблица 6

Внешний долг России на 1 января 2010 года

наименование	Млрд.долл.	Млрд.евро
Государственный внешний долг РФ, в том числе:	37,6	26,2
Задолженность перед Парижским клубом	2,8	2,0
Задолженность бывшим странам СЭВ	1,3	0,9
Коммерческая задолженность бывшего СССР	0,8	0,6
Задолженность перед международными финансовыми организациями	3,8	2,6
Задолженность по еврооблигационным займам	26,2	18,2
Задолженность по ОВГВЗ	1,8	1,2
Задолженность по гарантиям РФ в иностранной валюте	0,9	0,6

ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ УПРАВЛЕНИЯ ВНЕШНИМ ДОЛГОМ РОССИИ

3.1 Динамика структуры внешнего долга России с 2010-2012 годы

В законе "О федеральном бюджете на 2010 г. и на плановый период 2011 и 2012 гг." предполагается продолжить практику крупных внешних заимствований. В 2010, 2011 и 2012 гг. эти заимствования составят соответственно 18 120, 8; 20 847, 9 и 20 084, 8 млн. долл. Объем погашения внешнего госдолга в 2010, 2011 и 2012 гг. составит соответственно 3 434, 0; 4 600, 4 и 2 637, 5 млн. долл.

Основной формой государственных внешних заимствований станет выпуск облигационных займов Российской Федерации на международных финансовых рынках. В этих целях предусматривается возобновить выпуск федеральных еврооблигаций. В последний раз крупные заимствования на рынке еврооблигаций производились в 1998 г. В 2000-2009 гг. задолженность по федеральным еврооблигациям снизилась примерно в три раза и на начало июля 2009 г. составила 15, 9 млрд. долл. С учетом ОВГВЗ на внешнем рынке к июлю 2009 г. обращалось федеральных облигаций на сумму 16, 3 млрд. долл. В 2010, 2011 и 2012 гг. предполагается разместить новых внешних облигационных займов на сумму соответственно 17 786, 1; 20666, 6 и 20000, 0 млн. долл.

Принимая во внимание величину новых заимствований задолженность по федеральным ценным бумагам, обращающимся на внешнем рынке, составит в 2010 г. 44, 5 млрд. долл. К 2013 г. она достигнет 80, 9 млрд. долл. Помимо выпуска еврооблигаций предполагается привлечь крупные заимствования у МВФ и МБРР.

В Законе "О федеральном бюджете на 2010 г. и на плановый период 2011 и 2012 гг." нет четкого обоснования необходимости привлечения столь гигантских валютных займов. В последнее время золотовалютные резервы постоянно растут, несмотря на то что часть их - средства Резервного фонда и Фонда национального благосостояния используются на финансирование дефицита бюджета. Минимальное значение золотовалютных резервов в период кризиса было зафиксировано на 13.03.2009 г. - 376 млрд. долл. К 18.12.2009 г. они увеличились до 440, 4 млрд. долл. Это составляет около 70% от общей величины золотовалютных резервов стран зоны евро. Кроме того, коммерческие банки за последний год накопили собственные валютные резервы. Часть накоплений может быть вложена в государственные ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте.

В целом в результате новых кредитов и займов внешний госдолг увеличится с 29, 9 млрд. долл. на начало апреля 2009 г. до 104, 3 млрд. долл. к концу 2012 г., т.е. в 3, 5 раза. В 2012 г. объем внешнего госдолга превысит 65% от уровня 1998 г. и вновь станет одним из самых больших в мире. В развитых странах заметна тенденция к росту внутреннего госдолга. Внешний же госдолг обычно очень невелик. В России в 2010-2012 гг. внешний госдолг будет расти гораздо быстрее внутреннего госдолга и почти сравняется с ним.

В последнее время усиливается тенденция роста внутреннего государственного долга. В 2002-2008 гг. внутренний госдолг увеличился с 545 млрд. до 1804, 2 млрд. руб. и составил 3, 6% ВВП. В соответствии с проектом бюджета на 2010-2012 гг. внутренний госдолг в 2012 г. вырастет по сравнению с 2008 г. в 2, 4 раза и составит 8, 1% ВВП. Рост внутреннего госдолга будет осуществляться прежде всего за счет выпуска государственных ценных бумаг на внутреннем рынке. Из табл. 2 видно, что в 2011 г. предусматривается разместить госбумаг на сумму 957, 5 млрд. руб. Это составляет около 60% от емкости рынка госбумаг в настоящее время.