Теория и практика функционирования финансов предприятий

За счет собственных источников формируется, как правило, минимальная стабильная часть оборотных средств. Наличие собственных оборотных средств позволяет предприятию свободно маневрировать, повышать результативность и устойчивость своей деятельности.

Формирование собственных оборотных средств происходит в момент организации предприятия, когда создается его уставный фонд. Источником формирования в этом случае служат инвестиционные средства учредителей предприятия. В дальнейшем минимальная потребность предприятия в собственных оборотных средствах покрывается за счет собственных источников: прибыли, резервного капитала, фонда накопления. Однако в силу ряда объективных причин (инфляция, рост объемов производства, задержки в оплате счетов клиентов и др.) у предприятия возникают временные дополнительные потребности в оборотных средствах. В этих случаях финансовое обеспечение хозяйственной деятельности сопровождается привлечением заемных источников: банковских и коммерческих кредитов, займов, инвестиционного налогового кредита, инвестиционного вклада работников предприятия, облигационных займов, а также источников, приравненных к собственным средствам, так называемых устойчивых пассивов. Это средства, которые не принадлежат предприятию, но постоянно находятся в его обороте. Такие средства служат источником формирования оборотных средств в сумме их минимального остатка. К ним относятся: минимальная переходящая из месяца в месяц задолженность по оплате труда работникам предприятия, резервы на покрытие предстоящих расходов, минимальная переходящая задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами, средства кредиторов, полученные в качестве предоплаты за продукцию (работ, услуг), средства покупателей по залогам за возвратную тару, переходящие остатки фонда потребления и др.

В табл. 5 приведены состав и структура источников формирования оборотных средств.

Таблица 5 - Состав и структура источников оборотных средств

Источники оборотных средств
собственные	заемные	дополнительно привлеченные
1	2	3
Уставный капитал	Долгосрочные кредиты банков	Кредиторская задолженность:
Добавочный капитал	Долгосрочные займы	поставщикам и подрядчикам
Резервный капитал	Краткосрочные кредиты банков	по оплате труда
Резервные фонды и резервы	Кредиты банков для работников	по страхованию
Нераспределенная прибыль	Краткосрочные займы	бюджету
	Коммерческие кредиты	прочим кредиторам
	Инвестиционный налоговый кредит	Фонды потребления
	Инвестиционный взнос работников	Резервы предстоящих расходов и платежей
		Резервы по сомнительным долгам
		Прочие краткосрочные обязательства
		Благотворительные и прочие поступления

Основными направлениями привлечения кредитов для формирования оборотных средств являются: кредитование сезонных запасов сырья, материалов и затрат, связанных с сезонным процессом производства; временное восполнение недостатка собственных оборотных средств; осуществление расчетов и опосредование платежного оборота. Банковские кредиты предоставляются в форме инвестиционных (долгосрочных) кредитов или краткосрочных ссуд. Назначение банковских кредитов -- финансирование расходов, связанных с приобретением основных и текущих активов а также финансирование сезонных потребностей предприятия, временного роста товарно-материальных запасов, временного роста дебиторской задолженности, налоговых платежей, других непредвиденных расходов. Краткосрочные ссуды могут предоставляться: правительственными учреждениями, финансовыми компаниями, коммерческими банками, факторинговыми компаниями.

Наряду с банковскими кредитами источниками финансирования оборотных средств являются также коммерческие кредиты других организаций, оформленные в виде займов, векселей, товарного кредита и авансового платежа. Отложенные налоговые обязательства (инвестиционный налоговый кредит) предоставляются предприятию органами государственной власти. Они представляют собой временную отсрочку налоговых платежей предприятия. Для получения инвестиционного налогового кредита предприятие заключает кредитное соглашение с налоговым органом по месту регистрации предприятия. Инвестиционный взнос (вклад) работников -- это денежный взнос работника в развитие экономического субъекта под определенный процент. Интересы сторон оформляются договором или положением об инвестиционном вкладе.

Потребности предприятия в оборотных средствах могут покрываться также за счет выпуска в обращение долговых ценных бумаг или облигаций. Облигация удостоверяет отношения займа между держателем облигации и лицом, эмитировавшим документ. Облигации предполагают срочность, возвратность и платность с фиксированной, плавающей или равномерно возрастающей купонной ставкой, а также с нулевым купоном (беспроцентные облигации). Выплата дохода по беспроцентным облигациям производится один раз при погашении ценных бумаг по выкупной цене. По срокам займа облигации классифицируются на краткосрочные (1-3 года), среднесрочные (3-7 лет), долгосрочные (7-30 лет). Облигации предприятия, как правило, являются высокодоходными ценными бумагами, хотя надежность их ниже, чем у других ценных бумаг. Следует также выделить прочие источники формирования оборотных средств, к которым относятся средства предприятия, временно не используемые по целевому назначению (фонды, резервы и др.).

Правильное соотношение собственных, заемных и привлеченных источников образования оборотных средств играет важную роль в укреплении финансового состояния предприятия.

Целесообразность привлечения того или иного финансового источника определяется путем сравнения показателей рентабельности вложений данного вида и стоимости (цены) этого источника капитала. Особенно актуальна эта проблема для заемных средств.

Анализируя внеоборотные и оборотные активы данного предприятия можно говорить о том, что основная масса средств приходится на незавершенное строительство и дебиторской задолженности. Это свидетельствуют о временном отвлечении средств из оборота предприятия и вызывает дополнительную потребность в ресурсах, что может привести к напряженному финансовому состоянию. Необходима работа с дебиторами по погашению задолженности, а так же строить политику договорных отношений с покупателями частично на условиях предоплаты. Это будет являться положительной характеристикой работы предприятия.

3. Инвестиционный проект для ООО «ЕвразЭК»

3.1 Краткая характеристика предприятия

Общество с ограниченной ответственностью «ЕВРО-АЗИАТСКАЯ ЭНЕРГЕТИЧЕСКАЯ КОМПАНИЯ» создано 23 июля 2003г. При осуществлении своей деятельности ООО «ЕВРАЗЭК» руководствуется российским законодательством и Уставом.

ООО «ЕВРАЗЭК» находится по следующему адресу: 654005, РОССИЯ, Кемеровская обл, , г Новокузнецк, , ул Хлебозаводская, 2, Б,

ИНН (КПП): 4217059670/ 421701001 ОГРН: 1034217022290

К основным видам деятельности, согласно Устава общества, относятся:

производство электроэнергии тепловыми электростанциями,

передача электроэнергии,

сбор и очистка воды,

распределение воды,

производство пара и горячей воды,

производство промышленных газов,

деятельность по обеспечению работоспособности тепловых сетей,

другие виды деятельности, не запрещенные действующим законодательством РФ.

Уставный капитал Общества на 31.12.2006 г. равен размеру 10000 (десять тысяч) рублей.

Рассмотрим инвестиционный проект для данной организации и оценим его эффективность.

3.2 Оценка эффективности инвестиций

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционного проекта, рекомендуются:

- чистый доход;

-дисконтированный доход;

-внутренняя норма доходности;

-потребность в дополнительном финансировании (стоимость проекта, капитал риска );

- индексы доходности затрат и инвестиций;

- срок окупаемости;

группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия - участника проекта.

Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока , конкретные составляющие которого зависят от оцениваемого вида эффективности.

Чистым доходом (ЧД, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

(1)

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДД, интегральный эффект, NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:

(2)

где - коэффициент дисконтирования, рассчитываемый по формуле:

 (3)

где Е - норма дисконта, выраженная в долях единицы в год,

- продолжительность m-го шага, выраженная в годах.

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Разность ЧД-ЧДД нередко называют дисконтом проекта.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

Внутренняя норма доходности (ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, IRR). В наиболее распространенном случае инвестиционных проектов, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называется положительное число Ев, если:

- при норме дисконта Е=Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0;

- это число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число Ев, что при норме дисконта Е=Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е - отрицателен, при всех меньших значениях Е - положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД>Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД>Е, имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны.

ВНД может использоваться также:

- для экономического оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

- для оценки степени устойчивости инвестиционного проекта по разности ВНД-Е;

- для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые k шагов расчетного периода рекомендуется использовать следующие показатели:

- текущий чистый доход (накопленное сальдо):

,

- текущий чистый дисконтированных доход (накопленное дисконтированное сальдо):

,

- текущую внутреннюю норму доходности (текущая ВНД), определяемая как такое число ВНД(k), что при норме дисконта Е=ВНД(k) величина ЧДД(k) обращается в 0, при всех больших значениях Е - отрицательна, при всех меньших значениях Е - положительна. Для отдельных проектов и значений k текущая ВНД может не существовать.

Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ, и как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Индексы доходности характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

- индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам);

- индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;

- индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;

- индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧД положителен.

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧДД положителен.

3.3 Обоснование инвестиционного проекта

Проведём анализ исходных данных по проекту.

Общая сумма затрат по проекту составляет 3910 тыс.руб., из них 3200тыс.руб. инвестируется на основные средства и 710 тыс.руб - на прирост оборотного капитала. Денежные средства в сумме 1800тыс.руб. расходуются на нулевом шаге проекта в виде вложений в производственные здания и сооружения, 1400 тыс. руб. - затраты, запланированные в первом квартале на покупку машин и оборудования.

Исходные данные о затратах, необходимых для осуществления данного инвестиционного проекта представлены в таблице 6.

Таблица 6- Исходные данные об инвестициях, тыс.руб.

Номер строки	Номер шага	0	1	2	3	4	итого
	Длительность шага	квартал	квартал	квартал	квартал	квартал
	Показатели
1	Производственные здания и сооружения	1800	0	0	0	0	1800
2	Машины и оборудование	0	1400	0	0	0	1400
3	Итого затрат на внеоборотные активы	1800	1400	0	0	0	3200
4	Затраты на пополнение оборотных активов	0	380	100	140	90	710
5	Всего затрат	1800	1780	100	140	90	3910

Вопрос о привлечении ресурсов, необходимых для реализации инвестиционных проектов и программ, занимает важное место в планировании инвестиционной деятельности предприятия, выступая непременным элементом технико-экономического обоснования инвестиционных решений.

Общая сумма инвестиционных затрат на осуществление предпринимательского проекта включает прежде всего издержки на формирование основного капитала (инвестиций), оборотного капитала и производственных издержек. Причем основной капитал представляет собой средства, необходимые для строительства и оснащения оборудованием инвестируемого проекта, а оборотный капитал - средства, необходимые для функционирования проекта.

Поэтому источники финансирования инвестиций предприятия принято делить на:

1. Внутренние средства, включающие в себя амортизацию, прибыль, средства от реализации излишних активов.

2. Внешние по отношению к предприятию средства:

- заёмные (долгосрочные кредиты банков, эмиссия облигаций предприятия, средства бюджетов различных уровней, предоставляемые на возвратной основе);

- привлечённые средства (эмиссия привилегированных и обыкновенных акций, средства отечественных и иностранных инвесторов )

Кроме указанных, в современных условиях широко применяется такой метод формирования основных средств предприятия, как аренда (применяемая в основном для получения производственных и иных площадей) и ее разновидность -- лизинг (удовлетворяющий потребности, прежде всего в технологическом оборудовании и дорогостоящих транспортных средствах).

Достаточность источников средств для воспроизводства основных средств имеет решающее значение для финансового состояния предприятия.

Финансирование данного проекта предполагается провести с привлечением внешних средств, в виде долгосрочных кредитов и займов. Внешние средства инвестирования проекта планируется направить на вложение в производственные здания и сооружения и приобретение нового оборудования.

Таблица 7- Инвестиции в основной капитал по источникам финансирования предприятия, тыс. руб.

Наименование источника	сумма	%
1. Внутренние средства	0	0
2. Внешние средства	3910	100
В том числе: долгосрочные кредиты и займы	3910
Итого	3910	100

3.4 Коммерческая эффективность инвестиционного проекта

Коммерческая эффективность инвестиционного проекта отражает соотношение результатов и затрат с позиции проектоустроителя, реализующего проект за счёт привлечения внешних источников финансирования.

Оценить коммерческую эффективность означает охарактеризовать в целом с экономической точки зрения технические, технологические и организационные решения, принятые в проекте.

Для расчёта коммерческой эффективности инвестиционного проекта примем следующие допущения:

1. Продолжительность шага расчёта равна одному кварталу.

2. Учитывается прирост оборотного капитала и некапитализируемые инвестиционные затраты. Все вложения включают в себя НДС.

Определим норму дисконта, исходя из ставки рефенансирования и инфляции. Ставка рефенансирования, по данным ЦБ РФ с 10 августа 2009г. составляет 10,75%, ставка инфляции - 12 %. Тогда:

Е = 0,12+0,1075+0,12?0,1075 = 0,2404 = 24% - годовая ставка.

С учетом годовой ставки, поквартальная ставка составит Е = 0,06 =6%.

Введём поправку на риск, для этого увеличим норму дисконта на 3% и 5%, и рассчитаем эффективность данного проекта при Е =6%, 9% и 11%.

Расчёты показателей коммерческой эффективности проекта при ставке дисконта Е= 6% приведены в таблице 8.

На основании данных таблицы проведём расчёты необходимых показателей.

Чистый доход (ЧД) указан в последнем столбце (m=8) стр.9:

ЧД = 1559 тыс.руб.

Коэффициент дисконтирования () рассчитывается по формуле:

где Е - норма дисконта.

Для Е=6% , d0=1, d1=0,94, d2=0,89, d3=0,84, d4=0,79,

d5=0,75, d6=0,70, d7=0,67, d8=0,63.

Внутреннюю норму доходности (Евн ) определяем по исходным данным стр.9 методом подбора такой нормы дохода (ставки дисконта), чтобы в стр.12 последнее значение ЧДД =0. Внутренняя норма доходности проекта показывает при какой положительной ставке дисконта чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0.

Метод подбора ставки дисконта показал, что

при Е=11%, ЧДД= - 11,45 < 0,

при Е=10%, ЧДД = 108,3>0.

Рассчитаем Евн: Евн=Е+ + .

Получаем: +

Срок окупаемости данного проекта определяется на основании данных стр.9. Очевидно, что проект окупится внутри шага m =5 (5 квартал). Определим срок окупаемости проекта внутри шага (х -доли от начала шага расчёта до момента окупаемости).

шага расчёта (квартала).

Срок окупаемости от начала нулевого шага расчёта составит 6,29 кварталов.

Дисконтированный срок окупаемости рассчитывается аналогично на основании данных стр.12 и составит для Е=6% - 7,44 кварталов.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) рассчитывается по формуле: ИДД= 1+ ЧДД/К, где К - абсолютное значение дисконтированных инвестиций.

Для Е=6% : ЧДД = 580,59; К=3750,9.

Тогда ИДД = 1+157,59/3750,9 = 1,15.

На основании расчётов, приведённых в таблице 9 определим индекс доходности дисконтированных затрат (рентабельности инвестиций) .

10087,7/9507,11=1,06

Аналогично определяются показатели эффективности при норме дисконта Е= 10%, расчёты приведены в таблице 10 . При ставке дисконта Е= 11% - проект будет убыточным.

Обобщим данные расчетов, проведённых при ставках дисконта Е=6% и Е=9%.

Таблица 11- Обобщённые данные расчётов

№ п/п	Наименование показателя	Единица измерения	Е=6%	Е=9%
1	Чистый дисконтированный доход (ЧДД)	тыс.руб	580,59	211,03
2	Внутренняя норма доходности (ВНД)	%	10,9	10,9
3	Индекс доходности дисконтированных инвестиций(ИДД)	доли	1,15	1,06
4	Индекс доходности дисконтированных затрат	доли	1,06	1,02
5	Срок окупаемости	квартал	6,29	6,29
6	Дисконтированный срок окупаемости	квартал	7,44	8,3

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В процессе написания курсовой работы рассмотрено понятие финансовой устойчивости предприятия, различные подходы к ее оценке. Дело в том, что в отечественной практике финансового анализа еще не сложился единый подход к понятию финансовой устойчивости и методике ее анализа. Различия в подходах связаны с тем, что некоторые авторы рассматривают финансовую устойчивость предприятия в качестве одной из характеристик текущего финансового состояния. Другой подход состоит в том, что анализ финансовой устойчивости рассматривается как оценка стабильности функционирования предприятия, как в настоящее время, так и в перспективе.

Внешним проявлением финансовой устойчивости предприятия является его платежеспособность. Предприятие считается платежеспособным, если имеющиеся у него денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги, временная финансовая помощь другим предприятиям) и активные расчеты (расчеты с дебиторами) покрывают его краткосрочные обязательства. Таким образом, платежеспособность - это способность предприятия расплачиваться за свои основные и оборотные производственные фонды.

Далее проведена оценка финансового состояния предприятия.

В практической части работы был представлен инвестиционный поект для предприятия ООО «ЕвразЭК». При изучении финансово-экономических показателей данного предприятия были проведены расчеты для оценки эффективности инвестиций и обоснования данного проекта. Проведённый анализ показал, что данный проект является выгодным при рассмотренных нормах дисконта (6%, 9%); так же выявил внутреннюю норму доходности инвестиций, при которых предприятие не несёт убытков.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Безденежных В.М. “ Новые тенденции в развитие инвестиционной деятельности в России” // Внешнеэкономический бюллетень, 2001 г., №2

2. Быкадоров В.Л., Алексеев П.Д. Финансово-экономическое состояние предприятия: Практическое пособие. - М.: Издательство «ПРИОР», 2002. - 96с.

3. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2001. -768 с.: ил.

4. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 560с.

5. Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. М.: ПБОЮЛ М.А. Захаров, 2001. - 424 с.

6. Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: учебное пособие для вузов / Под ред. проф. Н.П. Любушина. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999. - 471 с.

7. Моляков Д.С. Теория финансов предприятий: Учеб. Пособие. - М.: Финансы и статистика, 2000г. - 496 с.

8. Никулин Н.В. ”Инвестиции в экономику России в 2000 г. “// Вопросы статистики, 2001 г., №8

9. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: 4-е изд., перераб. и доп. - Минск: ООО «Новое знание», 2000. -688 с.

10. Финансы предприятий: Учебник / Под ред. М.В.Романовского. - СПб.: Издательский дом «Бизнес-пресса», 2000. - 528с.

11. Хурсевич С.Н. “ Направления активизации инвестиционного процесса в субъектах Российской Федерации” // ЭКО, 2001 г., №1

12. Чечевицина Л.Н. Анализ финансово-хозяйственной деятельности. - М.: Издательство книготорговый центр «Маркетинг», 2001.-352 c.

Размещено на Allbest.ru