Интеллектуальные ресурсы и их амортизация

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки РФ

Федеральное агентство по образованию

ГОУ ВПО Всероссийский заочный финансово-экономический институт

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

ПО

ТЕОРИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

на тему

Интеллектуальные ресурсы и их амортизация

Содержание

1. Теоретическая часть. Интеллектуальные ресурсы. Амортизация интеллектуальных ресурсов

2. Расчетная часть. Вариант №1

Список использованной литературы

1. Теоретическая часть. Интеллектуальные ресурсы. Амортизация интеллектуальных ресурсов

Человечество является свидетелем нового этапа глобальной эволюции мировой цивилизации - перехода к постиндустриальному обществу.

Основным его признаком является снижение роли материальных факторов производства и повышение значимости информации и знаний как основных производственных ресурсов. В целом постиндустриальная экономика характеризуется следующими особенностями:

- интеллектуализация используемых технологий, обеспечивающая резкое повышение производительности труда;

- рост наукоемкости товаров;

- существенное повышение значения деятельности, связанной с производством, хранением, передачей и производством знаний;

- глобализация мировой экономики и жесткая конкуренция приводит к сокращению жизненного цикла продукции и к необходимости постоянного внедрения инноваций.

В нашей стране существует огромный интеллектуальный ресурс, накопленный годами и пока еще слабо используемый в условиях рыночной экономики. Согласно оценкам экспертов, интеллектуальный потенциал России составляет около 400 млрд долл., в ней проживают 12% численности всех ученых мира. Вместе с тем Россия контролирует менее 0,5% рынка наукоемкой продукции. По оценкам специалистов, сохранившийся отечественный научный потенциал при грамотном его использовании за 10 - 12 лет позволил бы России войти в группу стран-лидеров.

Для начала устойчивого развития России требуется 200 - 300 млрд долл., которые могут быть получены путем реализации интеллектуального потенциала российских предприятий, основой которого являются интеллектуальные ресурсы.

Проблема использования интеллектуальных ресурсов становится актуальной и на микроуровне. Российские предприятия, пережившие кризис 1998г. и сумевшие воспользоваться эффектом импортозамещения в условиях существенного снижения доли импорта (по данным Госкомстата, с 48 - 50% в начале 1999 до 35% к началу 2000 г.), теперь сталкиваются с ситуацией, когда отечественная продукция вновь перестает быть конкурентоспособной. Так, к началу 2004г. доля импорта в розничном товарообороте превысила 40% и продолжает расти.

В условиях жесткой конкуренции российские предприятия поставлены перед необходимостью формирования новых конкурентных преимуществ. В числе последних особая роль отводится интеллектуальным ресурсам, которые рассматриваются как средства инновационного обеспечения конкурентоспособности российских предприятий.

Ученые и исследователи отмечают, что в постиндустриальной экономике меняется сущность предприятия. Фирма постиндустриального общества рассматривается «не как предприятие, создающее определенный, конечный продукт, а как общность, пронизанная элементами творчества».

Новый тип фирмы в постиндустриальном обществе представляет собой «креативную корпорацию» - производственную «общность», в которой человеческие ресурсы, а также знания и информация, генерируемые ими, будут определять конкурентный потенциал фирмы. Основным принципом управления фирмой становится teamwork - новый тип деятельности, который способствует эффективному использованию интеллектуального потенциала работников.

Для формирования новых конкурентных преимуществ и обеспечения конкурентоспособности огромное и все более возрастающее значение приобретают интеллектуальные ресурсы предприятия, которые фирма может использовать в своей деятельности наряду с природными, информационными, материальными, энергетическими, временными, трудовыми ресурсами.

Следует отметить, что проблемы интеллектуальных ресурсов рассматриваются разными направлениями экономической науки. Существующие теории, как правило, рассматривают различные аспекты проблемы, в основном - отдельные виды интеллектуальных ресурсов в таких направлениях и сферах научного знания, как научно-технический прогресс, человеческий капитал, социальный капитал, интеллектуальный капитал, информацию, знания, нематериальные ресурсы.

Эти теории можно с определенной долей условности разделить на три группы: экономические, управленческие и социальные.

Следует отметить, что специалисты в области стратегического менеджмента в качестве интеллектуальных ресурсов компании выделяют ее компетенции или способности (например, способности к исследовательской деятельности или производству недорогих товаров), которые могут быть подкреплены такими ресурсами и активами, как патенты, лицензии, оборудование и т. д.

В современных теориях можно встретить разные классификации и подходы к оценке интеллектуальных ресурсов.

С позиций социального (философского) подхода интеллектуальные ресурсы участвуют в процессе производства всех вещественных объектов, поэтому являются существенной составной частью каждого из них.

С точки зрения экономического подхода интеллектуальные ресурсы представляют собой один из видов экономических ресурсов, используемых фирмой для производства экономических благ. Основой формирования интеллектуальных ресурсов являются информация и знание. Другие виды ресурсов, которые фирма может использовать в своей деятельности, - природные, информационные, материальные, энергетические, временные, трудовые.

Интеллектуальные ресурсы являются уникальными вследствие их особенностей, главной из которых является способность к самовозрастанию или капитализации. Последнее означает, что при увеличении объемов производства продукции с использованием интеллектуальных ресурсов их стоимость увеличивается, а не амортизируется.

Большая часть внутренних факторов фирмы (корпоративная культура, эффективность менеджмента, технология, интеллектуальный потенциал сотрудников) представляет собой интеллектуальные ресурсы, которые пронизывают все сферы деятельности организации. В конечном счете они формируют устойчивые конкурентные преимущества фирмы и обеспечивают ее конкурентоспособность на рынке. Однако наибольшие сложности возникают при оценке экономической эффективности интеллектуальных ресурсов, что является показателем результативности их использования в деятельности фирмы. В данной статье предпринята попытка автора изложить свой взгляд на проблему.

Как известно, для оценки экономической эффективности деятельности всей фирмы обычно используются показатели, которые поддаются количественной оценке: чистая прибыль, выручка от продаж, прибыль на одну акцию, показатели рентабельности, динамика рыночной цены акции. Для оценки эффективности отдельных ресурсов фирмы также используются экономические показатели, которые имеют конкретную количественную оценку: фондоотдача основных средств, материалоемкость, оборачиваемость и рентабельность капитала, прибыльность продукции, производительность труда.

По нашему мнению, об эффективности использования интеллектуальных ресурсов можно судить, применяя предложенную нами в таблице систему показателей. При этом мы исходим из того, что интеллектуальные ресурсы, согласно концепции Э. Брукинг, включают в себя несколько элементов: интеллектуальную собственность, человеческие ресурсы, инфраструктурные активы, рыночные активы. Предложенная известным исследователем классификация не является исчерпывающей. Нам представляется, что в понятие «интеллектуальные ресурсы» следует включать результаты творческого и интеллектуального труда людей, а также организационные знания, присущие данной фирме, которые объективируются в следующих формах: информация, знания, организационная и корпоративная культура, инновации в управлении и производстве, технологии ведения бизнеса (методы финансового, аналитического и других форм учета, рекрутинга и управления персоналом), экономическая и информационная безопасность, а также в способах ведения коммуникаций с персоналом, клиентами, партнерами и другими контрагентами-стейкхолдерами.

Не имея возможности охарактеризовать все представленные показатели, прокомментируем часть из них. Эффективность использования интеллектуальных ресурсов фирмы определяют такие характеристики производимой ими продукции или услуг: неимитируемостъ, т. е. степень защищенности от использования конкурентами; незаменяемостъ, которая определяет возможность и опасность замены продукции при незначительных имитационных барьерах, создания ресурса, аналогичного заменяемому; высокая степень добавленной стоимости и способность к ее увеличению. Последнее означает, что фирма может обеспечить устойчивые конкурентные преимущества на рынке данного продукта или услуги.

В нашем представлении ключевым показателем экономической эффективности организационного знания является создание и наличие у современной фирмы элементов системы управления конкурентными преимуществами, а также наличие в организации современных управленческих технологий во всех сферах деятельности организации (см. таблицу).

Творцы современной теории конкурентных преимуществ утверждают, что конкурентоспособность фирм XXI в. будет определяться их интеллектуальным лидерством, которое заключается в первенстве не на сегодняшних, а на будущих рынках. Такие рынки еще не существуют сегодня, но их нужно формировать и к ним стремиться. Призывая к новой концепции конкурентоспособности, авторы не отрицают значения традиционных факторов конкурентоспособности, к числу которых относятся: размер фирмы, ассортиментная политика, ценовая дифференциация и низкие издержки. Но в то же время особую значимость приобретают такие факторы: ключевые компетенции, ценность торговой марки, репутация, т. е. ресурсы, которые мы относим к интеллектуальным ресурсам.

Подводя итоги, подчеркнем, что в постиндустриальном обществе интеллектуальные ресурсы являются важнейшим фактором производства, расширяя прежде трехфакторную модель, состоящую из следующих элементов: земля, труд, капитал. С точки зрения менеджмента интеллектуальные ресурсы воплощаются в организационно-управленческой деятельности и мышлении, которые превращают рабочую силу в труд, землю и недра - в условия производства, сбережения - в инвестиции.

Интеллектуальный ресурс рассматривается как:

1.Запас любой по виду информации, служащей источником интеллектуальной деятельности человека или коллектива. 2. Профессионально-личностные особенности специалиста (любознательность, способность, компетентность).

3. Средства (это прием, способ действия для достижения чего-либо к которому обращаются в необходимом случае; пр. анализ, умозаключение, методы исследования и т.д.).

Интеллектуальный ресурс имеет свое ограничение, кот. зависит от времени и общего количества интеллектуальной продукта.

Амортизация интеллектуальных ресурсов

Интеллектуальные ресурсы представляют собой неосязаемые активы и хотя физически не существуют представляют ценность для компании.

В России порядок учета и амортизации нематериальных активов (частей интеллектуальных ресурсов) патенты, товарные знаки, ноу-хау и др., определяется положением по б/у. В положении выделяются: 1. Нематериальные активы, стоимость которых уменьшается с течением времени и амортизация по ним начисляется исходя из срока их полезного использования. Срок полезного использования определяется как срок действия патента, св-ва или др. объекта. По нематериальным активам, по которым невозможно определить срок полезного использования норма амортизации устанавливается в расчете на 20 лет, но не более срока деятельности организации. 2. Нематериальные активы, по котором не проводится погашение стоимости и амортизация не начисляется.

Способность использовать интеллектуальные ресурсы и создавать новые решения для удовлетворения человеческих потребностей начинает занимать центральное место в экономике, основанной на знаниях. Человеческое знание и возможности всегда были в ядре создания стоимости, но этот трюизм стал более очевиден в век информации, где умственный компонент работы становится всё более и более важным. Традиционно при анализе индивидуального и общественного производства не уделялось особого внимания интеллектуальному капиталу, рассматривались более осязаемые материальные активы, и компонент знания в цепочке создания экономической выгоды был затенен тенденцией определения бизнеса как преимущественно материальной деятельности. Однако потенциальные преимущества, выражающиеся в том, что интеллектуальный капитал формирует больший доход (в частности посредством использования лицензионных технологий) со временем изменили этот подход. Интеллектуальные активы существуют в различных формах, и их эффект ограничен только способностями людей использовать его. Возможности управления человеческим интеллектом и конвертации его в полезные товары и услуги становится критической компетенцией в современном бизнесе. Применение знаний для обеспечения конкурентоспособности стало все более и более важным в организационных стратегиях. Возрастает интерес к интеллектуальному капиталу, творческому потенциалу, инновациям и организационному обучению.

Фундаментальной целью инновационной деятельности субъекта хозяйствования различного уровня и структурной организации является обеспечение конкурентоспособности продукции. Составной частью менеджмента конкурентоспособности является менеджмент интеллектуальных ресурсов, представляющих собой совокупность материальных и нематериальных объектов в виде специального оборудования, квалификации и базового образования персонала, системы организации и стимулирования инновационной деятельности и т.п.

В структуре инновационных ресурсов, обеспечивающих инновационную деятельность промышленного предприятия, можно выделить материальные и нематериальные активы . Целесообразность выделения материальных активов интеллектуальных ресурсов, на наш взгляд, обусловлена следующими обстоятельствами.

Во-первых, материальные активы в виде научно-исследовательского и специального оборудования, объектов интеллектуальной и промышленной собственности, технических и программных средств информационного обеспечения и др. является результатом интеллектуальной деятельности, адаптированных участниками производственного цикла субъекта хозяйствования. Качество этих активов является неотъемлемой составляющей качества продукции, т.е. материализуется в виде конкретных показателей совокупного критерия конкурентоспособности.

Во-вторых, интеллектуальный уровень персонала промышленного предприятия не может быть в полной мере реализован без собственных материальных активов, обеспечивающих не только заданные параметры качества инновационного продукта, но и обуславливающих необходимость адекватной квалификации персонала, т.е. повышение творческих способностей.

В-третьих, наличие обновляемых материальных активов, высокий уровень правовой защиты объектов интеллектуальной и промышленной собственности производителя создает определенные конкурентные преимущества в реализации стратегии инновационного развития.

Функциональное назначение и содержание различных видов материальных активов интеллектуальных ресурсов следуют из наименования. Необходимо отметить охраняемые объекты промышленной и интеллектуальной собственности в виде патентов на изобретение, промышленный образец, полезную модель, а также различной технической документации, содержащей информацию о составе, технологии изготовления, оценке эффективности, способах реализации и других аспектах инновационной продукции (технических условиях, техпроцессах, техрегламентах, методиках, инструкциях и т.п.).

Этот компонент интеллектуального ресурса составляет основу коммерческого успеха (конкурентоспособности), т.к. является ноу-хау производителя.

Расчетная часть

1. Для финансирования инвестиционного проекта стоимостью 250 млн. руб. ОАО привлекает такие источники, как:

амортизационные отчисления - 50 млн. руб.,

кредиты банка - 100 млн. руб.,

эмиссия обыкновенных акций - 75 млн. руб.,

эмиссия привилегированных акций - 25 млн. руб.

Цена капитала по каждому источнику соответственно составляет: 15%, 25%, 20%, 25%.

Предполагается, что срок окупаемости проекта составит 4 года.

Определите средневзвешенную цену капитала, экономически обоснуйте целесообразность реализации инвестиционного проекта и сделайте вывод.

Решение

Найдем долю каждого источника (d):

dаморт.отч. =50/250 = 0,2

dкред. = 100/250 = 0,4

dобыкн.акц. = 75/250 = 0,3

dпривил.акц. = 25/250 = 0,1

dаморт.отчисл. + dкред. + dобыкн.акций + dпривил.акц. = 1

Найдем средневзвешенную стоимость (ССК):

ССК = 0,2*15 + 0,4*25 + 0,3*20 + 0,1*25 = 21,5%

Доходность проекта:

250/4/250*100 = 25%

25% > 21,5% -доходность больше средневзвешенной стоимости капитала, значит, можно сделать вывод о том, что реализация инвестиционного проекта целесообразна.

2. На основе данных, представленных в таблице, определите средневзвешенную цену капитала по каждому варианту и лучший вариант структуры капитала

Наименование показателя	Возможные варианты структуры капитала
Доля заемного капитала	0	7	13	25	35	50
Доля собственного капитала	100	93	87	75	65	50
Средняя цена собственного капитала	25,0	26,0	26,5	27,0	25,5	26,5
Средняя цена заемного капитала	28,0	27,5	29,0	30,0	28,5	29,5

Решение

Наиболее оптимальными структурами капитала могут являться структуры 4 и 5 в которых соответственно премия за риск 1 и 1,62. Структуры капитала 1, 2, и 3 имеют достаточно низкий риск потерь при осуществлении инвестиционных проектов, в современных условиях располагать только собственными ресурсами (структура капитала 1) экономически невыгодно, следует все-таки привлекать заемные ресурсы. При структуре капитала 6 риск достаточно высок.

3. В результате инвестирования средств в размере 2,25 млн. рублей предполагается получение прибыли в размере 450 тыс. руб. Ставка налога на прибыль - 24%. , ставка по банковским кредитам - 15%. Определите ожидаемую рентабельность собственных средств для следующих вариантов источников инвестиций: 1) при использовании только собственных средств, 2) при использовании заемных средств в размере 750 тыс.руб., 3) при использовании заемных средств в размере 1,1 млн. руб.

Решение

Показатели	1 вариант	2 вариант	3 вариант
1. активы	2250000	2250000	2250000
2.СК	2250000	1500000	1150000
3. ЗК	-	750000	1100000
4. ВП	450000	450000	450000
5. ЭР (4:1)	20%	20%	20%
6.СПк (%)	-	15%	15%
7. Сумма ПК (6*3)	-	112500	165000
8. Нпр (%)	24%	24%	24%
9. Приб. до упл. налога (4-7)	450000	337500	285000
10. Сумма Нпр (9*8)	90000	67500	57000
11. ЧП (9-10)	360000	270000	228000
12. Rск	16	18	18,9
13. ЭФР	-	2%	2,9%

1) ЭР- экономическая рентабельность; ВП- валовая прибыль; А- активы

ЭР=(ВП:А)*100%= (450000:2250000)*100%=20%

2) ПК - % по кредиту; ЗК - заёмный капитал

Сумма ПК2=ЗК*СПк=750000*0,15=112500руб.

Сумма ПК3=ЗК*СПк=1100000*0,15=165000руб.

3) прибыль до уплаты налога=ВП-Сумма ПК=450000-112500=337500руб.

прибыль до уплаты налога=ВП-Сумма ПК=450000-165000=285000руб.

4) Сумма Нпр1= Приб. до упл. Налога*Нпр=450000*0,2=90000руб.

Сумма Нпр2= 337500*0,2=67500руб.

Сумма Нпр3=285000*0,2=57000руб.

5) ЧП - чистая прибыль

ЧП=Приб. до упл. налога-Нпр

ЧП1=450000-90000=360000руб.

ЧП2=337500-67500=270000руб.

ЧП3=285000-57000=228000руб.

6) ЭФР - эффект финансового рычага

ЭФР=(1-Нпр)*(ЭР-СПк)*(ЗК:СК)

ЭФР2=(1-0,2)*(20-15)*(750000:1500000)=2%

ЭФР3=(1-0,2)*(20-15)*(1100000:1150000)=2,9%

7) Rск - рентабельность СК

Rск1=ВП*(1-Нпр):СК*100%=450000*(1-0,2):2250000*100%=16

Rск2=Rск1+ЭФР2=16%+2%=18%

Rск3=Rск1+ЭФР3=16%+2,9%=18,9%

Соответственно, ожидаемая рентабельность собственных средств в первом варианте, без использования заёмных равна 16 , во втором варианте, при использовании заёмных средств в размере 750000руб. - 18, и в третьем варианте, при использовании заёмных средств в размере 1100000руб. - 18,9.

4. Определить структуру капитала для финансирования активов предприятия в объеме 12000 тыс. руб, если переменная часть оборотных активов составляет 15%, постоянная часть оборотных активов - 10%. Применить при этом консервативный, умеренный и агрессивный типы финансовой политики

Решение

Консервативный тип:

Умеренный тип:

Агрессивный тип:

5. Период прогноза - 8 лет, Чистый денежный поток предприятия на конец периода предполагается равным - 3500000 руб. Ожидается, что чистый денежный поток будет расти с постоянным темпом - 12%. Средневзвешенная стоимость капитала - 16%. Определить текущее значение остаточной стоимости предприятия

Решение

Текущая стоимость чистых денежных потоков в течение 8 лет:

PV = = 1 067 594 руб.

Чистый денежный поток на 8 год:

NPV = = 98 000 000 руб.

Текущая стоимость предприятия на текущий момент:

PV = 1 067 594 + = 30 945 643 руб.

6. Ожидаемый чистый денежный поток по годам составит: 1ый год - 4000 тыс. руб., 2ой год - 4750 тыс. руб., 3ий год - 5120 тыс. руб., 4ый год - 5500 тыс. руб.. В дальнейшем прогнозируется ежегодный рост - 11%. Средневзвешенная стоимость капитала - 22%. Определить текущее значение остаточной стоимости предприятия.

Решение

Текущая стоимость чистых денежных потоков в течение 4 лет:

PV = + + + = 11 773 000 руб.

Чистый денежный поток на 4 год:

NPV = = 55 500 000 руб.

Текущая стоимость предприятия на текущий момент:

PV = 11 773 000 + = 36 773 000 руб.

7. Определить эффективность и уровень риска инвестиционного проекта со следующими показателями, тыс. руб.

Период реализации проекта, лет	Чистый денежный поток по операционной деятельности	Чистый денежный поток по инвестиционной деятельности	Структура капитала по проекту
Сценарии	Наиболее вероятный (Р =0,6)	Пессимистический (Р = 0,3)	Оптимистический (Р = 0,1)	Наиболее вероятный (Р =0,6)	Пессимистический (Р = 0,3)	Оптимистический (Р = 0,1)	Наиболее Вероятный (Р =0,6)	Пессимистический (Р = 0,3)	Оптимистический (Р = 0,1)
1	- 350	-450	-250	-280	-200	-320	СК-0,7	СК-0,6	СК-0,8
2	180	150	220	-800	-750	-850	ЗК-0,3	ЗК-0,4	ЗК-0,2
3	230	200	250	-1280	-1200	-1350	Сск -10%	Сск -10%	Сск -10%
4	480	380	500				Сзк - 18%	Сзк - 20%	Сзк - 16%
5	580	500	620
6	1400	1320	1450
7	1580	1520	1600
8	2700	2500	3000

Наиболее вероятный прогноз:

Период реализации проекта, лет t	Чистый денежный поток по операционной деятельности CF	Чистый денежный поток по инвестиционной деятельности K	Структура капитала по проекту	Коэффициент дисконтирования at	Дисконтированные денежные потоки CFt	Дисконтированные капитальные вложения	Кумулятивные денежные потоки
1	-350	-280	СК-0,7	0,8897	-311,3879	-249,11032	-62,2776
2	180	-800	ЗК-0,3	0,7915	142,4754	-633,223997	713,4218
3	230	-1280	Сск-10%	0,7042	161,9679	-901,386472	1776,7762
4	480		Cзк-18%	0,6265	300,7295	0	2077,5056
5	580			0,5574	323,2931	0	2400,7987
6	1400			0,4959	694,2728	0	3095,0716
7	1580			0,4412	697,0965	0	3792,1681
8	2700		0,124	0,3925	1059,8228	0	4851,9909
	6800				3068,27013	-1783,72079	18645,45536

E	0,124	0,7*0,1+0,3*0,18
NPV	4851,99092	3068,27-(-1783,72)
PI	-1,720151579	3068,27/(-1783,72)
Tok	0,75234792	1+(-24,76552*0,01)

Пессимистический прогноз:

Период реализации проекта, лет t	Чистый денежный поток по операционной деятельности CF	Чистый денежный поток по инвестиционной деятельности K	Структура капитала по проекту	Коэффициент дисконтирования at	Дисконтированные денежные потоки CFt	Дисконтированные капитальные вложения	Кумулятивные денежные потоки
1	-450	-200	СК-0,6	0,877193	-394,73684	-175,4385	-219,298
2	150	-750	ЗК-0,4	0,769468	115,420129	-577,1006	473,223
3	200	-1200	Сск-10%	0,674972	134,994303	-809,9658	1418,183
4	380		Cзк-20%	0,59208	224,990505	0	1643,173
5	500			0,519369	259,684332	0	1902,858
6	1320			0,455587	601,374243	0	2504,231
7	1520			0,399637	607,44873	0	3111,681
8	2500		0,14	0,350559	876,397637	0	3988,078
	6120				2425,57304	1562,51	14822,128

E	0,14	0,6*0,1+0,4*0,2
NPV	3988,078101	2425,573-(-1562,505)
PI	-1,552361715	2425,573/(-1562,505)
Tok	0,703875182	1+(-29,612*0,01)

Оптимистический прогноз:

Период реализации проекта, лет	Чистый денежный поток по операционной деятельности	Чистый денежный поток по инвестиционной деятельности	Структура капитала по проекту	коэффициент дисконтирования	дисконтированные денежные потоки	дисконтированные капитальные вложения	кумулятивные денежные потоки
1	-250	-320	СК-0,8	0,886525	-221,63121	-283,687943	62,05673759
2	220	-850	ЗК-0,2	0,785926	172,903777	-668,037322	902,9978371
3	250	-1350	Сск -12%	0,696743	174,185785	-940,603238	2017,78686
4	500		Сск -16%	0,61768	308,840044	0	2326,626904
5	620			0,547589	339,505013	0	2666,131917
6	1450			0,485451	703,903953	0	3370,035871
7	1600			0,430364	688,582982	0	4058,618853
8	3000		0,128	0,381529	1144,58607	0	5203,204926
	7390				3310,87642	-1892,3285	10406,40985

E	0,128	0,8*0,12+0,2*0,16
NPV	5203,204926	3310,876-(-1892,329)
PI	-1,7496309	3310,876/(-1892,3285)
Tok		1+(0,01*?)

8. Купонную облигацию с ежеквартальными выплатами в 8 % и остаточным сроком обращения 5 лет в настоящий момент можно купить за 900 руб. Номинальная стоимость облигации - 1050 руб.

Определить, стоит ли приобретать данные облигации в настоящий момент, если инвестор ожидает доходность по данным облигациям в 12% годовых.

Решение

Облигационная стоимость рассчитывается по формуле:

Р = () + ;

Р = (1-) + = 1818,59 руб.

Таким образом, при действующей норме доходности покупать данную облигацию по цене 900 руб. не выгодно.

9. Определить ожидаемую доходность, среднеквадратическое отклонение и риск акций ОАО «Плазма» и ОАО «Электроконтакт», если прогнозируются следующие показатели:

	Прогнозы - «Плазма»	Прогнозы- «Электроконтакт»
Доход, руб.	1250 1100	1300 1000
Вероятность получения дохода	0,3 0,7	0,2 0,8

Решение

Ожидаемая доходность:

Среднее квадратическое отклонение доходности:

Коэффициент вариации, т.е каков риск отклонений:

В данном случае риск акций ОАО «Плазма» и ОАО «Электроконтакт» низкий, так как - низкий уровень риска.

10. Исходя из критерия риска необходимо сделать выбор между обыкновенными акциями компаний А и Б, имеющими одинаковую номинальную стоимость, если за предыдущие 10 лет деятельности компаний дивиденды на акцию составили:

Компания	Дивиденды за прошлые периоды
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
А	55	55	55	45	40	40	40	45	55	55
Б	55	45	45	40	40	45	40	50	50	55

Решение

Приобретая какой-либо актив, инвестор ориентируется не только на значение его ожидаемой доходности, но и на уровень его риска.

Ожидаемая доходность выступает как некоторая величина, которую надеется получить инвестор, например 15%. Возможность получения данного результата подтверждается предыдущей динамикой доходности актива. Однако 15% - это только средняя величина. На практике доходность, которую получит инвестор, может оказаться как равной, так и отличной от 15%.

Таким образом, риск инвестора состоит в том, что он может получить результат, отличный от ожидаемой доходности. Строго говоря, риск вкладчика заключается в том, что он получит худший, чем ожидаемый результат, т.е. его доходность составит менее 15%. Если фактическая доходность окажется больше 15%, то это плюс для инвестора. На практике в качестве меры риска используют показатели дисперсии и стандартного отклонения.

Они показывают, в какой степени и с какой вероятностью фактическая доходность актива может отличаться от величины его ожидаемой доходности. Данные параметры учитывают отклонения как в сторону увеличения, так и уменьшения доходности по сравнению с ожидаемым значением. Фактический риск состоит в том, что фактическая доходность окажется ниже ожидаемой, однако отмеченные параметры используются в качестве меры риска, в первую очередь, в силу простоты их определения.

Дисперсия определяется по формуле:

где

- дисперсия доходности актива,

n - число периодов наблюдения,

r - средняя доходность актива; она представляется как средняя арифметическая доходностей активов за периоды наблюдения.

Определим среднюю доходность по компаниям:

А: (55+55+50+45+40+40+40+45+55+55)/10 = 48

Б: (55+45+45+40+40+45+40+50+50+55)/10 = 46,5

Рассчитаем сумму квадратов отклонений фактических значений от средней:

А: = 410

Б: 302,5

Определим дисперсию:

А: = 410/(10-1) = 45,6

Б: = 302,5/(10-1) = 33,6

Стандартное отклонение составит:

А: у =6,7

Б: у = 5,8

Таким образом, менее рискованные акции Б.

11. Определить риск портфеля, состоящего из трех финансовых активов, если:

Доля активов в начальном инвестиционном портфеле: А - 0,2, Б - 0,7, В - 0,1

Ковариация: активов А и Б - 130, активов А и В - 70, активов Б и В - 112

Среднеквадр. отклонение ожидаемой доходности: А - 7,4; Б - 7,1; В - 8,6.

Решение

Среднее квадратическое отклонение портфеля состоящего из трех акций:

Риск инвестиционного портфеля состоящего из трех финансовых активов равен 8,97%.

12. Исходя из критерия риска выбрать оптимальную структуру портфеля, состоящего из акций компаний А и Б:

Акции	Соотношение акций компаний А и Б
	1	2	3	4	5
«А»	0,2	0,5	0,7	0,6	0,9
«В»	0,8	0,5	0,3	0,4	0,1

Характеристики акций:

	Прогнозы - «А»	Прогнозы- «В»
Доход, %.	80 120	90 150
Вероятность получения дохода	0,6 0,4	0,7 0,3

Доходность сопоставимых по сроку государственных ценных бумаг - 10%. Корреляция между акциями компаний - 0,5

Решение

1.Определим ожидаемую доходность портфеля А:

rож= ?ri*Pi=80*0,6+120*0,4=96%

2. Определим ожидаемую доходность портфеля В:

rож= ?ri*Pi=90*0,7+150*0,3=108%

3.Определим среднее квадратическое отклонение портфеля А и В:

уа== 19,6

ув== 27,5

4. Определим коэффициент вариации:

Vа = (19,6:96%)*100% = 20,42% - умеренный уровень риска

Vв = (27,5:108%)*100% = 25,46% - высокий уровень риска

5. Определим ковариацию между доходностью портфеля А и В:

Covав = уа* ув*Corав = 19,6*27,5*0,5 = 269,5

6. Определим ожидаемую доходность портфеля государственных ценных бумаг при разных вариантах соотношений акций А и В:

rож(п) = 96*0,2+108*0,8 = 105,6%

rож(п) = 96*0.5+108*0,5 = 102%

rож(п) = 96*0,7+108*0,3 = 99,6%

rож(п) = 96*0,6+108*0,4 = 100,8%

rож(п) = 96*0,9+108*0.1 = 97,2%

7. Определим среднее квадратическое отклонение для 2-ух ценных бумаг при разных вариантах соотношений акций А и В:

у(1п)=v0,2²*19,6²+0,8²*27,5²+2*(0,2*0,8*269,5) = 24,20

у(2п)=v0,5²*19,6²+0,5²*27,5²+2*(0,5*0,5*269,5) = 20,49

у(3п)=v0,7²*19,6²+0,3²*27,5²+2*(0,7*0,3*269,5) = 19,22

у(4п)=v0,6²*19,6²+0,4²*27,5²+2*(0,4*0,6*269,5) = 19,71

у(5п)=v0,9²*19,6²+0,1²*27,5²+2*(0,9*0,11*269,5) = 19,16

8. Определим коэффициент вариации по каждому из 5 портфелей:

V1=24,20:105,6%*100% = 22,92

V2=20,49:102%*100% = 20,10

V3=19,22:99,6%*100% = 19,30 - меньший коэффициент вариации

V4=19,71:100,8%*100% = 19,55

V5=19,16:97,2%*100% = 19,71

9. В целях выбора наиболее оптимальной структур портфеля используем коэффициент- б, который показывает отношение премии за риск к риску портфеля.

б= (rож(п) - rбр):уп

б1= (105,6%-10%):24,20 = 3,9

б2= (102%-10%):20,49 = 4,5

б3= (99,6%-10%):19,22 = 4,7 - лучшая эффективность портфеля.

б4= (100,8%-10%):19,71 = 4,6

б5= (97,2%-10%):19,16 = 4,6

Таким образом, оптимальная структура портфеля 3, где соотношение акций ровно: акции А - 0,7, акции В - 0,3.

13. Определить риск портфеля ценных бумаг, состоящего на 25% из безрисковых активов, при условии, что он был сформирован на основе инвестиционного портфеля, среднеквадратическое отклонение по которому составляло 30%.

Решение

уп(бр) = Dпп*упп = (1-0,25)*30% = 22,5%

30 - 22,5 = 7,5 - риск снизится на 7,5%.

14. Привилегированная акция выпущена номинальной стоимостью 300 руб. с фиксированным размером дивиденда 40% годовых. Минимально необходимая норма прибыли, которую инвестор может получить по другим инвестициям, составляет 0,4. Рассчитать рыночную цену привилегированной акции

Решение

Р = ,

где

Р - рыночная стоимость привилегированной акции

D - размер дивиденда

n - рыночная норма доходности.

D = 300*0,4 = 120

Р = 120/0,4 = 300 руб.

Номинальная стоимость акции равна рыночной.

15. Через три года рыночная цена акции может составить 1200 руб. Инвестор рассчитывает получить по ней дивиденды в сумме 450 руб. за каждый период. Минимально необходимая норма прибыли, которую инвестор может получить по другим инвестициям, составляет 0,6. Рассчитать рыночную цену акции в текущем году.

Решение

Доходность акции можно вычислить по формуле:

n =

где

D - сумма дивидендов,

P - рыночная цена акции в данном периоде,

- рыночная цена в предыдущем периоде.

Найдем цену акции во 2 году:

0,6 = 450+(1200 -)/,тогда = 1031,25 руб.

Теперь найдем рыночную цену акции в текущем году:

0,6 = 450+(1031,25 -)/, тогда = 925,78 руб.

Список использованной литературы

амортизация интеллектуальный ресурс цена капитал

1. А.Д. Заруба. Банковский менеджмент и аудит. - К.: Либра, 2000. - 465с.

2. А.Е. Когут. Управление инвестиционной деятельностью предприятия. - М.: Перспектива, 1997. - 647с.

3. Питер Роуз. Банковский менеджмент. - М.: Дело, 2001. - 768с.

4. Р.Брейли, С.Майерс. Принципы корпоративных финансов. - М.:Олимп-бизнес, 1997. - 516с.

5. Ш. Майталь. Экономика для менеджеров. - М.: Дело, 1998. - 428с.

6. Ю. Бригхем, Л. Гапенски. Финансовый менеджмент. - М.: Экономическая школа, 2001. - 320с.

Размещено на Allbest