Сравнение различных инвестиционных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся:

чистый дисконтированный доход (NPV) или интегральный эффект;

индекс доходности (PI - Profitability Index);

внутренняя норма доходности (IRR - Internal Rate of Return);

срок окупаемости (PB).

Для начала определим данные показатели для каждого инвестиционного проекта.

1. Чистый дисконтированный доход (NPV) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Величина NPV для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

Если NPV инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным при данной норме дисконта и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше NPV, тем эффективнее проект. Если NPV отрицателен, проект не окупится. Если мы исключаем капиталовложения из состава затрат, осуществляемых в период времени t, то используем формулу для определения NPV:

Значения NPV, рассчитанные для рассматриваемых проектов с помощью пакета Excel, оказались следующими:

NPV₁ = 5142,25 тыс. руб., NPV₂ = 26236,06 тыс. руб.

NPV₃ = 22683,62 тыс. руб.

Положительное значение всех NPV доказывает эффективность их реализации при заданной норме дисконта.

2. Индекс доходности (PI) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:

Индекс доходности тесно связан с NPV. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением NPV: если NPV положителен, то PI > 1 и наоборот. Если PI > 1, проект эффективен, если PI < 1 - не эффективен.

Результатом вычислений для заданных проектов стали следующие значения:

PI₁= 1,2

PI₂= 1,7

PI₃= 1,3

3. Внутренняя норма доходности (IRR) представляет собой ту норму дисконта (Е_ВН), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям (NPV=0). Существуют два способа определения внутренней нормы доходности графический и расчетный. В нашем примере рассчитаем IRR графическим способом. Для этого мы рассчитываем NPV инвестиционных проектов при различных нормах дисконта. Расчеты представлены в таблице 2.

Таблица 2

NPV инвестиционных проектов при различных ставках дисконтирования

На основании полученных данных построим графики со значениями NPV по оси абсцисс и нормами дисконта Е по оси ординат. По двум полученным точкам проведем прямую линию до пересечения с осью ординат. Эта точка пересечения и будет искомой величиной Е_вн. Полученный график для 3-х инвестиционных программ представлен на рисунке 1.

Рис.1. Графический метод определения внутренней нормы доходности для трех имеющихся проектов.

На основании графического способа определения IRR были получены следующие значения:

IRR₁= 1,33

IRR₂= 3,4

IRR₃= 0,5

Значения IRR для всех инвестиционных проектов превышают требуемую инвестором норму доходности на капитал (Е=0,12), следовательно инвестиции в данные проекты оправданы.

4. Срок окупаемости (РВ) - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования:

Для рассматриваемых инвестиционных проектов были найдены следующие значения:

РВ₁= 2,32

РВ₂= 2,06

РВ₃= 2,30

Сроки окупаемости РВ всех проектов меньше горизонта расчета, что еще раз подтверждает, что проекты эффективны.

Таблица 8

Влияние изменения операционного расхода на показатели эффективности инвестиционных проектов

При изменениях операционных расходов наименее чувствительным является инвестиционный проект 1, поскольку при увеличении операционных расходов на 5%, NPV данного проекта уменьшился на 0,17%, когда как для первого и третьего инвестиционного проекта данный показатель уменьшился на 4,7% и 3% соответственно. При этом индекс доходности второго инвестиционного проекта не изменился, когда как для первого и третьего данный показатель уменьшился на 1,5%. Что касается срока окупаемости, то для второго проекта он увеличился на 0,48%, а для двух других на 0,86% и 0,87%. Исходя их этого наиболее привлекательным для инвестирования является второй инвестиционный проект, т.к. он является наименее чувствительным к изменениям операционных расходов.

Рассмотрим влияние изменения капиталовложений на показатели эффективности инвестиционных проектов.

Таблица 9

Изменение фактора - капиталовложения, руб. (К)

Таблица 10

Влияние изменения капиталовложений на показатели эффективности инвестиционных проектов

При увеличении капиталовложений меньше всего уменьшились показатели NPV и IRR у второго проекта. Так, например, при увеличении капиталовложений на 14%, NPV данного проекта уменьшился на 30%, когда как для первого и третьего данный показатель уменьшился на 47% и 45% соответственно. Индекс доходности и срок окупаемости при этом у всех трех инвестиционных проектов изменились почти в равной степени.

При уменьшении капиталовложений наиболее эффективным оказался инвестиционный проект 2, поскольку его показатели эффективности увеличились в большей степени. Например, чистый дисконтированный доход при уменьшении капиталовложений на 4% увеличился на 13,5%, второго проекта на 8%, а третьего - на 13%. При этом с точки зрения срока окупаемости наиболее лучшие изменения произошли для второго проекта. При уменьшении параметра на 4%, срок окупаемости второго проекта увеличился на 3,8%, а для других проектов - на 4% и 4,8% соответственно.

Проанализируем чувствительность инвестиционной программы, состоящую из зависимых и взаимодополняющих инвестиционных проектов при изменениях дохода, операционных расходов и капиталовложений.

Рассмотрим влияние изменения параметра - дохода на инвестиционную программу. Изменения данного параметра приведены в таблице 5. Изменения показателей эффективности инвестиционной программы занесены в таблицу 11.

Таблица 11

Влияние изменения дохода на показатели эффективности инвестиционной программы

Исходя из расчета изменений показателей эффективности инвестиционной программы при изменениях дохода на - 20%, NPV уменьшится на 59%, индекс доходности - на 19,8%, а срок окупаемости увеличится на 25%. Увеличение дохода на 20% приведет к увеличению данных показателей на те же значения. Инвестиционная программа хоть и чувствительно реагирует на изменение дохода, но остается привлекательной для инвесторов даже при уменьшении дохода на 20%

Проведем анализ чувствительности инвестиционной программы в зависимости от изменения операционных расходов. Изменения данного параметра приведены в таблице 7. В таблице 12 приведены изменения показателей эффективности программы в зависимости от изменений параметра.

Таблица 12

Влияние изменения операционного расхода на показатели эффективности инвестиционной программы

Как видно из таблицы 12 уменьшение операционных расходов на 15% приведет уменьшению NPV на 6 %, индекса доходности на 2%, а срок окупаемости увеличится на 1%. Увеличение операционных расходов приведет большему изменению показателей, так NPV на 8 % уменьшиться и PI на 2%. Проведем анализ чувствительности инвестиционной программы в зависимости от изменения капиталовложений. Изменения данного параметра приведены в таблице 9, а в таблице 13 отражено влияние изменения данного параметра на показатели инвестиционной программы.

Таблица 13

Влияние изменения капиталовложений на показатели эффективности инвестиционной программы

Инвестиционная программа чувствительно реагирует на изменение капиталовложений, при увеличении капиталовложений NPV уменьшится на 38%, а индекс доходности на 12%

Выводы

· Целью данной работы была оценка эффективности и чувствительности инвестиционной программы при зависимых, взаимодополняющих, взаимоисключающих и независимых инвестиционных проектах.

· В случае независимых и взаимоисключающих проектов были рассчитаны показатели эффективности по каждому инвестиционному проекту, а затем был выбран наиболее эффективный инвестиционный проект с точки зрения принятых показателей эффективности.

· При расчетах было выявлено, что наиболее привлекательным для инвесторов согласно найденным значениям выбранных показателей эффективности является второй инвестиционный проект, направленный на расширение ассортимента деталей КПД, со значением NPV = 9155 тыс. руб. и PI = 1,45. Сроки окупаемости всех трех проектов меньше горизонта расчета, равного трем годам, но при этом наименьший срок окупаемости был выявлен для второго проекта РB=2,06. Внутренняя норма доходности для каждого инвестиционного проекта также превысила заданную ставку дисконтирования. Таким образом, в случае независимых взаимоисключающих проектов можно сделать вывод, что наиболее эффективным является второй инвестиционный проект.

· Для оценки эффективности инвестиционной программы для зависимых инвестиционных проектов были определены значения чистого дисконтированного дохода, а значения IRR, PI, PP для инвестиционной программы в целом. В соответствии с произведенными расчетами были получены значения NPV=10 891 тыс. руб., PI=1, 37, IRR=1,46.

· При взаимодополняющих проектах денежные потоки суммируются, NPV в данном случае равняется 14 781,05 руб., что отличается от NPV по зависимым проектам.

· Чувствительность инвестиционных проектов рассматривалась в зависимости от изменений нормы доходности, дохода, операционных расходов и капиталовложений.

· В случае независимых и взаимоисключающих проектов было выявлено, что при изменениях каждого из параметров, наиболее эффективным остался второй проект.

· При анализе инвестиционной программы для зависимых и взаимодополняющих проектов были рассмотрены изменения показателей эффективности вследствие изменений параметров для программы в целом. Инвестиционная программа хоть и чувствительно реагирует на изменение дохода и капиталовложений, но остается привлекательной для инвесторов даже при уменьшении дохода на 20%

Список литературы

1. Николова Л.В. Инвестиции. Обоснование эффективности инвестиционной программы промышленного предприятия: Учеб. пособие. СПб: Изд-во Политехн. Ун-та. 2006.107 с.

2. Николова Л.В. Инвестиции. Обоснование эффективности инвестиционных проектов: Учеб. пособие. СПб.: Изд-во Политехн. Ун-та. 2006.36 с.

3. Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты. Пер. с нем. под общей редакцией В.В. Ковалева и З.А. Сабова. - СПб.: Питер, 2001. - 432 с: ил. - (Серия "Базовый курс")

Размещено на Allbest.ru