Концепция альтернативных затрат. Анализ инвестиционного проекта

Размещено на http://www.allbest.ru/

Экзаменационные задания

по дисциплине: Финансовый менеджмент

код (ФЖ-96)

Задание 1

Исходя из концепции альтернативных затрат, Вам, как руководителю крупного деревообрабатывающего комбината, предлагается выбрать наиболее целесообразный вариант использования избыточных производственных мощностей.

Условие: Производственный цех №1 выпускает пиломатериалы в объеме 10000 куб.м в год. Высокое качество выпускаемой продукции обеспечивается за счет использования высокотехнологичного и мощного оборудования. Отлаженное производство и существующая на предприятии система сбыта обеспечивает предприятию постоянную прибыль в размере 35% валового дохода от реализации продукции. Валовой доход предприятия составляет 72 млн. рублей в год.

Предприятие имеет избыточные производственные мощности в виде свободного для монтажа оборудования производственного помещения.

Альтернативы использования производственного помещения:

- сдать помещение в аренду за 1,5 млн. руб./месяц;

- использовать помещение для увеличения объемов производства на 5800 куб.м в год;

- использовать площадь для налаживания производства нового вида продукции, которое требует дополнительных инвестиций на сумму 40 млн. руб. и по истечении 5 лет обеспечит прибыль в размере 20 млн. руб./год.

Рассчитайте альтернативные затраты по каждому из вариантов и выберете одну из альтернатив. Обоснуйте свой выбор.

Решение:

Одной из ключевых концепций в финансовом менеджменте является концепция альтернативных затрат, или затрат упущенных возможностей (opportunity cost). Смысл ее состоит в следующем. Принятие любого решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев связано с отказом от какого-то альтернативного варианта. Например, можно осуществлять транспортировку произведенной продукции собственным транспортом, а можно прибегнуть к услугам специализированных организаций. В этом случае решение принимается в результате сравнения альтернативных затрат, выражаемых чаще всего в виде относительных показателей.

Концепция альтернативных затрат играет весьма важную роль в оценке вариантов возможного вложения капитала, использования производственных мощностей, выбора вариантов политики кредитования покупателей и др. Альтернативные затраты, называемые также ценой шанса, или ценой упущенных возможностей, представляют собой доход, который могла бы получить компания, если бы предпочла иной вариант использования имевшихся у нее ресурсов.

Особенно ярко концепция альтернативных затрат проявляется при организации систем управленческого контроля. С одной стороны, любая система контроля стоит определенных денег, т.е. связана с затратами, которых в принципе можно избежать; с другой стороны, отсутствие систематизированного контроля может привести к гораздо большим потерям.

Для сравнения альтернатив возьмем период 10 лет, тогда:

Первый вариант: Доход составит 1,5 * 12 = 18 млн. в год.

За 10 лет с учетом коэффициента дисконтирования доход составит: 110,6022 млн.руб.

Второй вариант:

В связи с тем, что мощности являются избыточными, то существующий выпуск является оптимальным, и предельный доход равен предельным издержкам, соответственно, увеличение выпуска приведет к снижению прибыли и в целом увеличение может привести к следующим результатам:

И последний вариант при той же ставке дисконтирования приведет к следующему результату:

Ответ: с учетом концепции альтернативных затрат, наиболее выгодным является 1 вариант, т.е. сдать помещение в аренду за 1,5 млн. руб./месяц

Задание 2

Продукция кондитерской фабрики «Сладкоежка» пользуется большим спросом. Это дает возможность руководству рассмотреть проект увеличения производительности фабрики за счет выпуска новой продукции. Реализация такого проекта потребует исходных инвестиций на:

приобретение дополнительных линий, стоимость которых составляет 150 тыс. руб.

увеличение оборотного капитала на 50 тыс. руб.

Рассчитав ежегодный процент возврата денежных средств, который инвестор хочет иметь на инвестируемый им капитал, аналитик установил фиксируемый коэффициент дисконтирования, равный 20%. Проект рассчитан на три года. По данному проекту был сделан прогноз, что вложенные в данный проект средства будут приносить в течение этого срока доходы в размере:

- по первому году 25000 рублей

по второму году 135000 рублей

по третьему году 140000 рублей.

На основании имеющихся данных, рассчитайте прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия данного проекта и индекс рентабельности инвестиций, и, на основании этих расчетов, примите решение о целесообразности рассмотренного проекта.

Решение:

В основе анализа инвестиционных проектов лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций (IC) и будущих денежных поступлений (Р).

Сравнение различных инвестиционных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием следующих показателей:

NPV - чистый приведенный доход;

PI - индекс рентабельности;

IRR - норма рентабельности или внутренняя норма доходности;

CC - цена капитала;

PP - срок окупаемости;

ARR - коэффициент эффективности инвестиций.

Расчет NPV - чистого приведенного дохода основан на сопоставлении величины исходной инвестиции IC с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений Р за весь расчетный период.

NPV - абсолютный показатель, разность дисконтированных на один момент времени показателей дохода и инвестиций:

(1)

где

i - норма дохода на капитал;

P_n - доходы по годам, n = 0, 1,..., t;

IС_m - инвестиционные расходы по годам, m = 0, 1,..., k;

t - продолжительность получения доходов;

k - продолжительность процесса инвестиций.

Ставка i устанавливается аналитиком (инвестором) самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Результат сравнения двух проектов с различным распределением эффекта во времени может существенно зависеть от нормы дисконтирования. Поэтому объективный выбор ее величины очень важен.

В рыночной экономике эта величина определяется, исходя из депозитного процента по вкладам. На практике она принимается большей его значения за счет инфляции и риска, связанного с инвестициями.

Если принять норму дисконта ниже депозитного процента, инвесторы предпочтут класть деньги в банк, а не вкладывать их в производство; если же норма дисконта станет выше депозитного процента с учетом инфляции и риска, возникнет перетекание денег в инвестиции, далее - повышенный спрос на деньги и, как следствие, повышение их цены, т.е. банковского процента [1].

Если:

то

(2)

Множитель FM2(i, n) называется факторным (дисконтирующим) множителем, он показывает сегодняшнюю цену одной денежной единицы будущего n периодов спустя от момента расчета при заданной процентной ставке i.

Чистый денежный поток рассчитывается по следующей формуле:

Чистый денежный поток = Чистая прибыль + Амортизация (износ) +

+ Прирост долгосрочной задолженности - Прирост собственного

оборотного капитала - Капитальные вложения

В практике оценки наиболее распространено применение показателя чистого денежного потока, он лучше коррелирует с рыночной стоимостью имущества. Представим решение в виде таблицы.

Показатель NPV, в случае принятия проекта, отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия.

Если:

NPV > 0 - проект следует принять;

NPV < 0 - проект следует отвергнуть;

NPV = 0 - проект ни прибыльный, ни убыточный.

NPV = 28 935,19, значит, проект следует принять.

Индекс рентабельности PI - относительный показатель, это отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам:

(3)

PI = 195601,9/ 166666,7 = 1,17

Если:

PI = 1 - доходность инвестиций точно соответствует нормативу рентабельности i;

PI < 1 - инвестиционный проект нерентабелен.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем, поэтому он удобен при выборе из ряда альтернативных проектов, имеющих примерно одинаковые значения NPV.

Ответ: таким образом, расчеты показывают, что данный проект целесообразно внедрить.

Задание 3

альтернативный затрата инвестиция банкротство

Вам предлагается сделать прогноз финансового состояния крупной отечественной компании нефтегазового комплекса, котирующей свои акции на биржах, с позиции возможного банкротства.

Баланс

Отчет о финансовых результатах

Используя приведенную ниже финансовую отчетность, оцените экономический потенциал компании и результаты его работы за истекший период путем расчета индекса кредитоспособности. Сделайте вывод о финансовом положении этого предприятия.

Решение:

Коэффициент автономии организации по итогам отчетного периода составил 0,53. Полученное значение укладывается в общепринятую для этого показателя норму (>0.5) и свидетельствует об уравновешенности собственного и заемного капитала.

Значение коэффициента покрытия инвестиций на конец периода составило 0,76, что ниже нормы (доля собственного капитала и долгосрочных обязательств в общей сумме капитала составляет только 76%).

Значение коэффициента маневренности собственного капитала на последний день анализируемого периода составило 0,61. Считается, что хорошая финансовая устойчивость организации характеризуется значением коэффициента 0,5-0,6. Однако на практике норматив для этого показателя не определен, так как сильно зависит от сферы деятельности организации.

Итоговое значение коэффициента обеспеченности материальных запасов (1,11) соответствует нормальному значению, т. е. материально-производственные запасы в достаточной степени обеспечены собственными оборотными средствами организации.

Коэффициент краткосрочной задолженности показывает на практически равное соотношение долгосрочной и краткосрочной задолженности (48% и 52% соответственно).

Из четырех соотношений, характеризующих соотношение активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения, выполняется два. Высоколиквидные активы не покрывают наиболее срочные обязательства организации (разница составляет 20 тыс. руб.). В соответствии с принципами оптимальной структуры активов по степени ликвидности, краткосрочной дебиторской задолженности должно быть достаточно для покрытия среднесрочных обязательств (краткосрочных кредитов и займов). В данном случае быстрореализуемые активы отсутствуют.

Анализ ликвидности

Расчет коэффициентов ликвидности

По итогам отчетного периода значение коэффициента текущей ликвидности (2,01) соответствует норме. За анализируемый период коэффициент текущей ликвидности вырос на 2,01.

Коэффициент быстрой ликвидности по итогам отчетного периода оказался ниже нормы (0,23). Это свидетельствует о недостаточности у ликвидных активов (т. е. наличности и других активов, которые можно легко обратить в наличность) для погашения краткосрочной кредиторской задолженности.

Третий из коэффициентов, характеризующий способность организации погасить всю или часть краткосрочной задолженности за счет денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, имеет значение, соответствующее допустимому (0,23). При этом за рассматриваемый период коэффициент вырос на 0,23.

В качестве одного из показателей вероятности банкротства организации ниже рассчитан Z-счет Альтмана:

Z-счет = 1,2К₁ + 1,4К₂ + 3,3К₃ + 0,6К₄ + К_5,

где

Оборотный капитал составляет 2 250 000, а все активы составляют 3 190 000, тогда К1 = 2 250 000 / 3 190 000 = 0,71

Нераспределенная прибыль составляет 950 000, фонды специального назначения 0, тогда К2 = 950 000 / 3190 000 = 0,3

Финансовый результат от продаж составляет (3700 000 - 2500 000 - 710 000 = 490 000), тогда К3 = 490000/ 3190 000 = 0,15

Собственный капитал составляет 1700 000, а заемный капитал 1490 000, тогда К4 = 1 700 000/ 1 490 000 = 1,14

Выручка от продаж составляет 3 700 000, тогда К5 = 3 700 000 / 3 190 000 = 1,16

Предполагаемая вероятность банкротства в зависимости от значения Z-счета Альтмана составляет:

· 1,8 и менее - очень высокая;

· от 1,81 до 2,7 - высокая;

· от 2,71 до 2,9 - существует возможность;

· от 3,0 и выше - очень низкая.

Для значение Z-счета по итогам отчетного периода составило 3,62. Это говорит о низкой вероятности скорого банкротства. Однако следует обратить внимание, что полученные на основе Z-счета Альтмана выводы нельзя признать безоговорочно достоверными ввиду ограничений на использования данного показателя в условиях российской экономики.

Список использованной литературы

1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие. - 3-е изд., перераб. и доп. - М., 2002. - 526 с.

2. Власова В.М. Основы предпринимательской деятельности: финансовый менеджмент: Учеб. пособие. / Под ред. В.М. Власовой. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 125 с.

3. Крейлина М.Н. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие. - 2-е изд., перераб. и доп. - М., 2001. - 400 с.

Размещено на Allbest.ru