Современное состояние и ближайшие перспективы развития рынка ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

Современное состояние и ближайшие перспективы развития рынка ценных бумаг

акция ценный бумага конъюнктура

Начало 2005 г. на российском рынке акций ознаменовалось значительным ростом цен. Участники российского рынка акций ожидали, что окончание одного из самых трудных для мировых фондовых рынков 2005 г. принесет некоторое оживление покупательского спроса, что повысит ценовые уровни.

В январе 2005 г. ожидания инвесторов оправдались. Первый месяц 2005 г. на рынке российских акций прошел под знаком роста котировок. При этом рои цен проходил практически без фаз коррекции вниз. Максимальное значение месяца составило 178.9 пункта. Среднедневной объем торгов в РТС вырос на 4,621 млн. долл., до уровня 16,97 млн. долл. Индекс РТС вырос на 21.1%. до уровня 1617.53 пункта.

В начале января лидерами роста стали бумаги РАО «ЕЭС России», существенно упавшие в цене в предыдущий месяц. Росту бумаг во многом способствовало сообщение РАО о начале в январе 2005 г. процесса перевода депозитарных расписок (около 20% уставного капитала) из Bank of New York в Deutsche Bank. Достаточно резкий рост цен акций РАО «ЕЭС России» начался после того, как в заказах на покупку в РТС появился сам Deutsche Bank.

Спрос на российские акции поддерживался также решением ОПЕК о сокращении ежедневной добычи нефти на 1.5 млн. баррелей с 1 февраля 2001 г., что способствовало повышению мировых цен на нефть. В результате нефтяные акции стали «локомотивом» растущего рынка.

Среди корпоративных новостей, определявших динамику цен акций «Норильского никеля» в январе 2001 г., выделим рост мировых цен на палладий до рекордного уровня в 1100 долл. за тройскую унцию («Норильский никель» является крупнейшим поставщиком этого металла на мировой рынок). Высокие цены металлов платиновой группы на мировом рынке в течение месяца обеспечивали покупательскую поддержку бумагам «Норильского никеля» даже когда ФКЦБ России решила инициировать судебный иск в связи с нарушениями в процессе реструктуризации компании.

Завершение первого месяца 2004 г. было омрачено решением British Petroleum продать свою долю (около 7%) в уставном капитале ЛУКОЙЛа, что привело к лидерству в падении цен акций российской нефтяной компании. Вместе с тем цена, по которой проходили сделки по продаже акций, не опускалась ниже 10 долл., что, скорее всего, предопределило наличие существенного уровня поддержки акций ЛУКОЙЛа на ближайшее время.

Реализация решения British Petroleum проходила с помощью банка «Кредит Свисс Ферст Бостон». В результате роста предложения на рынке бумаг российской нефтяной компании из-за продажи пакета, принадлежавшего British Petroleum, был поставлен под вопрос проект правительства России по приватизации в 2001 г. 6% госпакета акций ЛУКОЙЛа. С учетом этого РФФИ направил письмо вице-президенту ЗАО «Банк Кредит Свисс Ферст Бостон АО «с предложением расторгнуть договор на оказание консультационных услуг по продаже 6%-го пакета акций ОАО «ПК ЛУКОЙЛ» на международном рынке. Руководство РФФИ посчитало, что имущественные и иные интересы банка в сделке с British Petroleum и интересы фонда как клиента «Банк Кредит Свисс Ферст Бостон» пришли в противоречие.

Однако, несмотря на это, в целом январь 2005 г. принес ощутимое прибавление в цене российским «голубым фишкам»: обыкновенные акции Мосэнерго за месяц выросли на 41,67%. до 0,034 долл.; Татнефти - на 40.79%, до 0.497 долл.; РАО «ЕЭС России» - на 29.15%. до 0.1059 долл.; ЮКОСа - на 28,09%. до 2.28 долл.

В первой половине февраля 2005 г. на российском рынке акций повышательная тенденция сохранилась. Основной причиной роста был приход нерезидентских заказов на покупку акций после твердого заявления России о готовности выплачивать долг Парижскому клубу кредиторов.

Кроме того, поддержку рынку оказывали покупки акций со стороны инвесторов, увеличивающих свою долю в уставных капиталах компаний накануне закрытия эмитентами своих реестров для проведения годовых собраний акционеров. В частности, в течение февраля 2005 г. лидировали в росте акции Аэрофлота. Профучастники объясняли это возможным желанием менеджмента компании усилить свои позиции, тем более что финансовые показатели работы Аэрофлота в 2005 г. позволяли это реализовать.

Лидерство бумаг АвтоВАЗа также объяснялось возможной скупкой бумаг компанией General Motors, согласившейся недавно на создание СП с АвтоВАЗом. Интересно отметить также резко возросший интерес к акциям Газпрома, проявившийся, впрочем, довольно странно. Так, в феврале 2001 г. на рынке акций компании несколько раз отмечались; покупки крупных пакетов в несколько десятков миллионов акций, «задиравшие» рынок на 10-15%, после чего цена вновь возвращалась на прежние уровни.

Одним из объяснений этого могло быть решение ФКЦБ разрешить голландской компании Gazprom Finance BV, полностью принадлежащей Газпрому, вывести за границу 1.19% акций ОАО для выпуска производных финансовых инструментов. Если учесть, что на внешнем рынке цена бумаг концерна в пересчете на акцию в 2 раза выше, чем на внутреннем, можно понять, почему покупки акций Газпрома на МФБ были такими, мягко говоря, «неосторожными».

Одним из резко негативных факторов для рынка российских акций во второй половине февраля 2005 г. стало ухудшение конъюнктуры фондового рынка США из-за плохих макроэкономических показателей. Так, в январе резко выросла инфляция на фоне снижения темпов американской экономики. Только появление мнений влиятельных экспертов о том, что ФРС США может досрочно снизить учетную ставку до планового заседания 20 марта 2005 г., помогло стабилизировать американский рынок акций в конце февраля 2005 г. Это и удержало российский рынок акций от дальнейшего падения.

Важнейшим источником нового промышленного подъема, преодоления инвестиционного кризиса должно стать финансирование посредством российского рынка ценных бумаг (что в свою очередь будет готовить появление другого масштабного источника - неспекулятивных иностранных инвестиций).

Именно в этом истинное предназначение рынка ценных бумаг - не только спекуляции, не только покрытие дефицита бюджета, не только перераспределение собственности, а еще создание финансового механизма для запуска инвестиций, для выживания и обновления промышленности.

Непосредственное влияние на привлечение инвестиций в реальный сектор экономики оказывает рынок корпоративных ценных бумаг и в первую очередь динамика курсов акций предприятий. При этом большое значение имеют тенденции мировых фондовых рынков, поскольку спрос на российские акции существенно (не менее чем на 1/3, а по некоторым оценкам, даже до 80%) зависит от активности иностранных инвесторов, снизившейся в результате мирового финансового кризиса. Помимо последнего, резкому падению курса российских акций способствовали следующие факторы:

- раскол политической элиты и несогласованность действий различных ветвей власти;

- финансовый кризис, значительный бюджетный дефицит и рост государственного долга (в том числе по ценным бумагам нерезидентов) при отсутствии заметных позитивных сдвигов в реальном секторе экономики России;

- объективная заинтересованность банков в понижении котировок ГКО и росте их доходности, отсутствие у них средств в результате прекращения торгов на рынке ГКО в настоящее время;

- нецелевое использование бюджетных средств, незавершенность перехода к казначейской системе обслуживания бюджета;

- недостаточная нацеленность проводимой экономической и финансовой политики на рост производства, отсутствие реальных результатов проводимых стабилизационных мероприятий;

- существенное снижение мировых цеп на нефть и другие сырьевые товары;

- законодательное ограничение доли нерезидентов в уставном капитале ценных бумаг РАО «ЕЭС России» 25% (фактически она уже равна 30%). При этом оборот ценных бумаг РАО составляет 40% оборота РТС;

- серьезные убытки, понесенные иностранными инвесторами в Юго-Восточной Азии, и конкуренция фондовых рынков развивающихся стран.

Одной из наиболее ярких организаций на данный момент по привлечению инвестиций является ОАО «Газпром». Особенно после события 23 декабря 2005 г., когда вступили в силу указы Президента РФ В.В. Путина, касающиеся либерализации акций ОАО «Газпрома», что вылилось в усиление капитализации концерна на 250%, до $150 млрд. Это знаковое событие для всего нашего фондового рынка. Его долго ожидали. Эти ожидания побудили инвесторов к активной скупке акций «Газпрома». Для «Газпрома» это, безусловно, выход на возможность привлечения новых инвестиций, в том числе от высококлассных иностранных инвесторов. Это означает возможность получения дополнительных источников финансирования на самых разных финансовых рынках. Для всего фондового рынка - это, безусловно, очень важное событие, поскольку акции «Газпрома» являются индикаторами развития всей фондовой системы Российской Федерации.

По итогам 2005 года индекс РТС вырос на 83,29%. Акции многих нефтяных компаний подорожали более чем на 100%, обыкновенные акции Сбербанка и «Газпрома» - на 150%. Прогноз аналитиков по акциям на 2006 год - рост не такой «сумасшедший», но порядка 30-40% доходности на вложенный капитал можно заработать.

Российский фондовый рынок в 2005 году вырос на 90%, оказавшись на третьем месте после фондовых рынков Египта и Иордании. Этим он обязан в первую очередь ценам на нефть, так как доля компаний нефтяного сектора в индексе РТС превышает 60%. Цены на нефть в 2005 году выросли на 35% (достигая в росте 60%), что не могло не сказаться на увеличении финансовых показателей российских нефтяных компаний. А это, в свою очередь, проявилось в росте их капитализации. Приток нефтедолларов в страну позволит дальше наращивать золотовалютные резервы и Стабилизационный фонд. Россия досрочно погасила внешний долг Парижскому клубу. Это повысило рейтинг России до инвестиционной категории всеми тремя рейтинговыми агентствами: Moody's, Fitch и Standard & Poors. Это событие явилось знаковым для всего финансового российского рынка, потому что означало приход в страну денег крупнейших страховых и пенсионных фондов США. Таким образом, в начале 2005 года венчурный капитал на российском фондовом рынке стал заменяться долгосрочным инвестиционным капиталом. Это привело к росту российских акций и еврооблигаций.

Основные факторы, которые будут влиять на российский фондовый рынок в 2006 году: основные - это предстоящие IPO российских компаний, приватизация «Связьинвеста», завершение реформы РАО ЕЭС, реализация национальных проектов в сфере сельского хозяйства, здравоохранения, образования и медицины. От проведения этих реформ будет зависеть рост платежеспособности населения, который влияет на рост ВВП и, как следствие, на капитализацию фондового рынка.

Отраслевая структура рынка акций и облигаций

Среди внешних факторов, которые будут влиять на российский фондовый рынок, стоит отметить монетарную политику США. Время дешевых денег, когда крупнейшие инвестиционные фонды могли без риска занимать деньги у ФРС США и размещать их на мировых фондовых рынках, заканчивается. Ставка ФРС уже выросла за 5 лет с самого низкого за 40 лет уровня 1% до средних значений 4,25%. Дальнейший рост ставок вызовет отток капитала с мировых фондовых рынков обратно в США, что обернется снижением их капитализации. Критическим уровнем ставки является 5%.

Помимо перечисленных факторов, может сыграть свою роль проведение некоторых регулирующих мероприятий, например, установление ФКЦБ торгового «коридора» на фондовых биржах, контроля НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка) за манипулированием ценами на фондовом рынке, обязательность вступления участников рынка в СРО (саморегулируемые организации) а также более четкая законодательная регламентация действий в кризисных ситуациях. Важное значение возможно будет иметь оптимальное сочетание сделок на фондовом рынке с немедленным и срочным исполнением. Целесообразны также ужесточение условий включения акций предприятий в листинг бирж, принятие мер по повышению индивидуальной и коллективной ответственности биржевых посредников (дилеров) за осуществление операций.

В свете кризиса на отечественном фондовом рынке представляет интерес опыт разработки сценариев долгосрочного развития рынка ценных бумаг в странах с давно сформировавшейся рыночной экономикой. Так, например, инвестиционный банк Merrill Lynch прогнозировал различные варианты перспективной динамики рынка корпоративных ценных бумаг и структуры инвестиционного портфеля с учетом доли размещенных в США и за рубежом акций, а также облигаций и наличных денег у населения, деятельности пенсионных фондов, функционирования развитых и развивающихся фондовых рынков в различных странах. На основе подобной практики правомерна большая диверсификация инвестиционного портфеля российских инвесторов, достигаемая, в частности, путем развития рынка корпоративных облигаций, характеризующегося разными сроками погашения и процентными ставками. Заметим, что в настоящее время корпоративные облигации эмитированы примерно двадцатью компаниями. ФКЦБ приняла ускоренную процедуру их регистрации по сравнению с акциями.

Использование облигационных займов даст предприятиям возможность привлечь инвестиции для финансирования оборотных средств в качестве предпосылки последующего расширения основного капитала на более льготных условиях по сравнению как с банковскими кредитами (меньший процент и больший срок погашения), так и с акциями. Последнее означает, что инвесторы не будут обладать правом собственности на имущество предприятия и не смогут вмешиваться в управление им. В то же время названные факторы уменьшают привлекательность облигаций для инвесторов, что предопределяет необходимость более тщательной подготовки займов и проведения мероприятий по их успешному размещению. Реализация предложения об уменьшении налогооблагаемой базы на величину займов, выручка от которых направляется на расширение производства, будет способствовать росту заинтересованности предприятий в таких мероприятиях.

Улучшение положения с выплатой зарплаты и пенсий позволит переключить полученные от эмиссии ценных бумаг средства на инвестиции. Вместе с тем необходимо учитывать вероятность роста процентных ставок вследствие возможного увеличения инфляции, трудности, испытываемые банковской системой, неопределенность положения на рынке государственных ценных бумаг, усиление недоверия со стороны иностранных инвесторов. В связи с этим потребуется разработка прогноза и новой финансовой стратегии в области соотношения процентных ставок, курса рубля и темпов инфляции, а также ориентация па появление эффективных финансовых инструментов, способствующих пополнению бюджетных доходов и улучшению обслуживания государственного долга.

Указанные выше предпосылки роста инвестиций макроэкономического характера могут быть действенными лишь при одновременном осуществлении необходимых мероприятий микроэкономического плана: реформы предприятий, повышения их восприимчивости к инвестиционным кредитам и инвестициям в целом. Помимо предусмотренного концепцией реформы предприятий введения стандартов раскрытия информации о ценных бумагах, в число таких мероприятий целесообразно включить:

- создание Минфином системы банков - гарантов реструктуризации предприятий, использование ими заемных средств на оказание необходимых консультационных услуг;

- совершенствование инвестиционных институтов, уже действующих в рамках инфраструктуры фондового рынка, и создание при необходимости новых;

- проведение конкурсов инвестиционных программ при реструктуризации предприятий и конкурсов на доверительное управление реструктурируемыми предприятиями.

На основе вышеизложенного можно сделать следующие выводы:

Рынок ценных бумаг - это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. Кроме того, он обладает своеобразными функциями.

Для успешного совершенствования рынка необходимо: во-первых, повысить доверие к рынку ценных бумаг, во-вторых, необходимо усовершенствовать законодательно-правовую базу, в-третьих, необходима такая политика, которая бы позволила в короткие сроки завершить процесс приватизации, поскольку из опыта развитых стран видно, что акции АО играют большую роль на рынке ценных бумаг.

Интересы государства и участников рынка ценных бумаг во многом совпадают, что позволяет широко внедрять саморегулирование рынка его профессиональными участниками. Достижение оптимального сочетания государственного регулирования и саморегулирования напрямую связано с повышением ликвидности ценных бумаг.

Все дальнейшее развитие российского рынка ценных бумаг зависит от повышения уровня его информационной открытости. Для этого в стране должна быть создана общепринятая система показателей для анализа конъюнктуры рынка ценных бумаг, введено обязательное опубликование любых фактов деятельности эмитентов, могущих повлиять на курс их ценных бумаг, должна оказываться поддержка независимым рейтинговым агентствам, будет широко даваться информация о курсах ценных бумаг и проводимых с ними операциях.

Размещено на Allbest.ru