Улучшение финансового состояния предприятия туризма

2. Наибольшее влияние не увеличение имущества оказал прирост собственного капитала.

Финансовое положение предприятия на протяжении всего анализируемого периода характеризуется преобладанием дебиторской задолженности над кредиторской, что невыгодно для финансового положения предприятия, так как оно не получает возможность расплатиться по своим обязательствам своевременно.

На соотношение собственных и заемных средств оказывает влияние ряд факторов, обусловленных внутренними и внешними условиями работы предприятия и выбранной им финансовой стратегии.

Рассмотрим составление бухгалтерского баланса ООО ТК «Метрополь», в соответствии с МСФО (приложение 5). За основу возьмем горизонтальную форму, статьи сгруппированы в разделы (классифицированный баланс). Сравнивая баланс, составленный по российскому законодательству, и трансформированный в отчетность по МСФО отмечаем, что изменилась валюта баланса вследствие с требованиями МСФО показывать сальдированный платеж по НДС в обязательствах перед бюджетом, за счет этого наблюдается уменьшение удельного веса мобильных средств и уменьшение краткосрочной задолженности. Нет жесткой регламентации формы, в балансе выделяются только существенные статьи, тем самым облегчается ее восприятие и понимание пользователем, т.е. отчетность становится более прозрачной.

2.3 Оценка ликвидности и платежеспособности

Одним из показателей, характеризующим финансовое положение предприятия, является его платежеспособность, т.е. возможность своевременно погашать свои платежные обязательства наличными денежными ресурсами.

Оценка платежеспособности по балансу осуществляется на основе характеристики ликвидности оборотных активов, которая определяется временем, необходимым для превращения их в денежные средства. Чем меньше требуется времени для инкассации данного актива, тем выше его ликвидность. Ликвидность баланса - возможность субъекта хозяйствования обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства, а точнее - это степень покрытия долговых обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную наличность соответствует сроку погашения платежных обязательств. Она зависит от степени соответствия величины имеющихся платежных средств величине краткосрочных долговых обязательств.

Ликвидность предприятия - это более общее понятие, чем ликвидность баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств только за счет внутренних источников (реализации активов). Но предприятие может привлечь заемные средства со стороны, если у него имеется соответствующий имидж в деловом мире и достаточно высокий уровень инвестиционной привлекательности.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности, с краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения.

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги по каждой группе активов и пассивов. Баланс является абсолютно ликвидным, если выполняются следующие условия:

А₁ ? П₁; А₂ ? П₂; А₃ ? П₃; А₄ ? П₄.

Если выполняются первые три неравенства, т.е. оборотные активы превышают внешние обязательства предприятия, то обязательно выполняется последнее неравенство. Невыполнение какого-либо из первых трех неравенств свидетельствует о том, что ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. Анализ ликвидности баланса предприятия удобнее проводить с помощью таблицы (табл. 2.5).

Динамика абсолютных показателей ликвидности представлена на рис. 2.6.

Таблица 2.5

Анализ ликвидности баланса

Актив	2004г. т.р.	2005г. т.р.	2006г. т.р.	Пассив	2004г. т.р.	2005г. т.р.	2006г. т.р.	Платежный излишек или недостаток
								2004г.	2005г.	2006г.
А	1	2	3	Б	1	2	3	4	5	6
А1	543	751	931	П1	1597	2829	3625	-1054	-2078	-2694
А2	1019	2063	2648	П2	144	-	-	+875	+2063	+2648
А3	217	469	599	П3	-	43	67	+217	+426	+532
А4	466	614	881	П4	504	1025	1367	-38	-411	-486
Итого	2245	3897	5059	Итого	2245	3897	5059	-	-	-

Сравнение средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке ее убывания, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенным в порядке возрастания сроков, показал, что баланс ООО ТК «Метрополь», не является ликвидным в силу того, что предприятие не может обеспечить выполнение краткосрочных обязательств. Сопоставление наиболее ликвидных средств и быстро реализуемых активов с наиболее срочными пассивами позволяет выяснить текущую ликвидность.

Сравнение же медленно реализуемых активов с долгосрочными и среднесрочными пассивами отражает перспективную ликвидность.

На протяжении анализируемого периода текущая ликвидность предприятия имеет отрицательное значение, что свидетельствует о неплатежеспособности предприятия в данный промежуток времени, но за счет будущих поступлений и платежей предприятия ее может восстановить.



Рис.2.6. Динамика изменения абсолютных показателей ликвидности

Наряду с абсолютными показателями для оценки ликвидности и платежеспособности предприятия рассчитывают относительные показатели - коэффициенты ликвидности (приложение 6). Характеристика показателей ликвидности и платежеспособности сведена в таблице 2.6. Динамика изменения этих показателей показана на рис. 2.7. На конец 2006г. баланс ООО ТК «Метрополь», является не ликвидным, общий показатель ликвидности составил 0,67, что говорит о стесненным финансовом положении предприятия. В течение анализируемого периода финансовое ситуация на предприятии с точки зрения ликвидности оставалась на прежнем уровне. Отрицательная динамика наблюдается при сравнении значений коэффициента абсолютной ликвидности за анализируемый период. Коэффициент абсолютной ликвидности снизился за период 2004-2006г.г. на 0,05. На конец 2006г. предприятие могло оплатить уже 26% своих краткосрочных обязательств, что соответствует принятым нормам. Платежные возможности предприятия низкие, о чем свидетельствует коэффициент текущей платежеспособности. Значения коэффициента за анализируемый период ниже нормативного уровня, но наблюдается положительная динамика (увеличение коэффициента на 0,13 по сравнению с 2004г.), в результате на конец 2006г. на 1 руб. краткосрочных обязательств приходится 1,15 руб. текущих активов. Это свидетельствует о том, что предприятие в состоянии погасить краткосрочные долги, но материальных и финансовых ресурсов для обеспечения бесперебойной деятельности у предприятия недостаточно.

Таблица 2.6 Показатели ликвидности и платежеспособности ООО ТК «Метрополь» за 3 года

Показатель	2004г.	2005г.	2006г.	Изменение 2006г.
				к 2004г.	к 2005г.
А	1	2	3	4	5
1.Текущая ликвидность	-179	-15	-46	-133	+31
2.Перспективная ликвидность	+217	+426	+532	+315	+106
3.Общий показатель ликвидности	0,67	0,68	0,67	0,00	-0,01
4.Коэффициен текущей ликвидности	1,02	1,16	1,15	+0,13	-0,01
5.Коэффициент быстрой ликвидности	0,89	0,99	0,98	+0,09	-0,01
6.Коэффициент абсолютной ликвидности	0,31	0,27	0,26	-0,05	-0,01
7.Коэффициент ликвидности при мобилизации средств	0,12	0,17	0,17	+0,05	0,00
8.Коэффициент обеспеченности собственными средствами	0,28	0,33	0,34	+0,06	+0,01
9.Степень платежеспособности	1,39	1,37	1,29	-0,1	-0,08
10.Коэффициент восстановления платежеспособности	-	0,62	0,57	+0,57	-0,05

Показатели:

1- общий показатель ликвидности;

2- коэффициент текущей ликвидности;

3- коэффициент быстрой ликвидности;

4- коэффициент абсолютной ликвидности;

5- коэффициент ликвидности при мобилизации средств;

6- коэффициент обеспеченности собственными средствами;

7- степень платежеспособности;

8- коэффициент восстановления платежеспособности.

Рис. 2.7. Динамика изменения показателей ликвидности и платежеспособности

Коэффициент быстрой ликвидности показывает, какая часть текущих обязательств может быть погашена не только за счет ожидаемых поступлений от разных дебиторов. Коэффициент быстрой ликвидности на протяжении всего анализируемого периода увеличивается и на конец 2006г. составляет 0,98, по сравнению с 2004г. его рост составил 0,09. Значения коэффициентов удовлетворяют нормальному ограничению.

Так как коэффициент текущей ликвидности ниже норматива, но наблюдается положительная динамика, целесообразно рассмотреть коэффициент восстановления платежеспособности. Из данных таблицы 2.6 видно, что коэффициент восстановления платежеспособности ниже нормативного уровня и составляет в 2005г. 0,62. Это свидетельствует о том, что у предприятия нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшее время. По данному коэффициенту наблюдается отрицательная динамика.

В целом ООО ТК «Метрополь», характеризуется низкой ликвидностью. С экономической точки зрения, это означает, что в случае срывов в оплате продукции предприятие может столкнуться с проблемами погашения задолженности поставщикам.

Проанализируем ликвидность ООО ТК «Метрополь», в соответствии с МСФО. Согласно МСФО, если организация не применяет классификации активов и обязательств, она обязана представить их в балансе в порядке их ликвидности, отражая активы и обязательства от более ликвидных к менее ликвидным. Поскольку информация о сроках погашения обязательств и активных статей важна для оценки платежеспособности и ликвидности организации, стандарт обязывает, независимо от применения или неприменения классификации статей баланса на долгосрочные и краткосрочные, раскрывать суммы, погашение или возмещение которых ожидается более чем через 12 месяцев от даты составления отчетности. Прежде всего требуется раскрытие финансовых активов, включая дебиторскую задолженность, и финансовых обязательств, включая кредиторскую задолженность. Желательно также раскрывать сроки погашения неденежных активов, прежде всего запасов, и неденежных обязательств - резервов.

Представление неклассифицированных статей в порядке их ликвидности рассмотрено в приложении 7.

Как видно из представленной таблицы, критерии отнесения активов и обязательств к той или иной группе абсолютных показателей не отличаются. Для наглядности рассчитаем основные относительные показатели ликвидности, и результаты представим в таблице 2.7. Динамика изменения показателей ликвидности представлена на рис. 2.8.

Таблица 2.7

Анализ показателей ликвидности по данным отчетности, трансформированной в МСФО

Показатель	2004г.	2005г.	2006г.	Изменение 2006г.
				к 2004г.	к 2005г.
А	1	2	3	4	5
1.Общий показатель ликвидности	1,01	0,67	0,66	-0,35	-0,01
2.Коэффициен текущей ликвидности	1,53	1,16	1,15	-0,38	-0,01
3.Коэффициент быстрой ликвидности	1,2	0,90	0,92	-0,28	+0,02
4.Коэффициент абсолютной ликвидности	0,49	0,29	0,26	-0,23	-0,03

Сравнительный анализ показал, что баланс ООО ТК «Метрополь», составленный в соответствии с МСФО, является более ликвидным, чем баланс согласно российским ПБУ; баланс дает более высокие показатели. Но наблюдается тенденция к снижению ликвидности предприятия; все показатели за анализируемый период 2004-2006гг. снизились в диапазоне 0,23-0,38, что свидетельствует о снижении платежеспособности предприятия.

Показатели:

1- общий показатель ликвидности;

2- коэффициент текущей ликвидности;

3- коэффициент быстрой ликвидности;

4- коэффициент абсолютной ликвидности.

Рис. 2.8. Динамика изменения показателей ликвидности баланса, составленного в соответствии с МСФО

2.4 Анализ финансовой устойчивости

Финансовое состояние предприятия, его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия, в первую очередь - от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности отдельных видов активов и пассивов предприятия.

Анализ устойчивости финансового состояния на ту или иную дату позволяет ответить на вопрос: насколько правильно предприятие управляло финансовыми ресурсами в течение периода, предшествующего этой дате. Важно, чтобы состояние финансовых ресурсов соответствовало требованиям рынка и отвечало потребностям развития предприятия, поскольку недостаточная финансовая устойчивость может привести к неплатежеспособности предприятия и отсутствию у него средств для развития производства, а избыточная - препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами.

Для характеристики финансовой ситуации на предприятии существует четыре типа финансовой устойчивости:

1. Абсолютная устойчивость финансового состояния встречается крайне редко, задается условием:

З < СОС.

Показывает, что все запасы полностью покрываются собственными оборотными средствами.

2. Нормальная устойчивость финансового состояния предприятия, гарантирующая его платежеспособность, соответствует следующему условию:

З = СОС + ЗС.

3. Неустойчивое состояние характеризуется нарушением платежеспособности, когда сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств и увеличения собственных оборотных средств:

З = СОС + ЗС + И_О.

Кризисное финансовое состояние, или кризисная финансовая неустойчивость:

З > СОС + ЗС.

Устойчивость финансового состояния предприятия характеризуется системой относительных показателей финансовых коэффициентов.

Они рассчитываются в виде соотношений абсолютных показателей актива и пассива баланса.

Характеристика показателей финансовой устойчивости представлена в приложении 8.

Расчет показателей финансовой устойчивости ООО ТК «Метрополь», за 3 года представлен в таблице 2.8.

Расчет и анализ абсолютных показателей финансовой устойчивости позволил сделать вывод, что на протяжении рассматриваемого периода ООО ТК «Метрополь», находится в неустойчивом финансовом состоянии, сопряженным с нарушением платежеспособности.

В данной ситуации сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств и дополнительного привлечения источников заемных средств.

Источниками, ослабляющими финансовую напряженность, могут являться: резервы предстоящих расходов, задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов, кредиты банков на временное пополнение оборотных средств и прочие заемные средства.

Необходимо отметить, что показатель собственных оборотных средств на протяжении всего анализируемого периода увеличивается и составляет 486 тыс.руб. на конец 2004г., что свидетельствует о дальнейшем развитии деятельности предприятия.

Таким образом, на протяжении анализируемого периода предприятие использовало в качестве нормальных источников покрытия запасов и затрат только собственные средства.

Таблица 2.8

Анализ показателей финансовой устойчивости ООО ТК «Метрополь», за период 2004-2006гг.

Показатель	2004г.	2005г.	2006г.	Изменения 2006г.
				к 2004г.	к 2005г.
А	1	2	3	4	5
1.Наличие собственных оборотных средств, тыс.руб.	38	411	486	+448	+75
2.Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов, тыс.руб.	38	454	553	+515	+99
3. Общая величина основных источников формирования запасов, тыс.руб.	182	454	553	+371	+99
4.Коэффициент автономии	0,22	0,26	0,27	+0,05	+0,01
5.Коэффициен финансовой зависимости	0,77	0,74	0,73	-0,04	-0,01
6.Коэффициент финансового левериджа	3,45	2,8	2,7	-0,75	-0,1
7.Коэффициент маневренности	0,07	0,44	0,4	+0,33	-0,04
8.Коэффициент финансовой устойчивости	0,22	0,27	0,28	+0,06	+0,01
9.Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами	0,02	0,14	0,13	+0,11	-0,01
10.Коэффициент обеспеченности запасов собственными средствами	0,08	0,6	0,6	+0,52	0,00
11.Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств	3,82	5,35	4,74	+0,92	-0,61
12.Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств	-	0,04	0,05	+0,05	+0,01
13.Коэффициент инвестирования в основные средства	0,79	0,55	0,62	-0,17	+0,07
14.Коэффициент имущества производственного назначения	0,24	0,22	0,24	0,00	+0,02
15.Коэффициент прогноза банкротства	0,02	0,12	0,11	+0,09	-0,01

Анализ относительных финансовых коэффициентов по данным таблицы 2.8 позволяет сделать вывод об общем улучшении финансовой устойчивости ООО ТК «Метрополь», за анализируемый период с 2004-2006г.г. Увеличился, хотя и незначительно (с 0,22 до 0,27 за период 2004-2006г.г.), коэффициент автономии, что свидетельствует об увеличении финансовой независимости предприятия, снижения риска финансовых затруднений в будущем. Однако значение коэффициента автономии не соответствует нормативному значению, что свидетельствует о недостаточности собственных средств для покрытия своих обязательств. Соответственно наблюдается снижение коэффициента финансового левериджа, что свидетельствует о повышении собственных средств для покрытия своих обязательств. На конец 2006г. предприятие на 1 руб. собственного капитала привлекало 2,7 руб. заемного капитала, что на 75 коп. меньше по сравнению с 2004г. За анализируемый период повысилась зависимость предприятия от долгосрочных заемных средств при финансировании активов, о чем свидетельствует повышение значения коэффициента долгосрочного привлечения заемных средств за период 2005-2006г.г. на 0,01. Коэффициент маневренности за анализируемый период значительно увеличился на 0,33 и на конец 2006г. составляет 0,4, что свидетельствует об увеличении величины мобильных собственных средств. В связи с этим наблюдается повышение обеспеченности оборотных активов, в том числе запасов собственным оборотным капиталом, что обеспечивает бесперебойность деятельности предприятия. Значения данных показателей соответствуют оптимальной величине. На предприятии невысокий удельный вес составляет имущество производственного назначения. Коэффициент имущества производственного назначения 0,24, в динамике за период 2004-2006г.г. он практически не изменяется. Незначительное увеличение коэффициента имущества производственного назначения привело к снижению уровня мобильности имущества: коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств снизился по сравнению с 2005г. на 0,61 и составил на конец 2006г. 4,74. Коэффициент финансовой устойчивости за анализируемый период увеличился на 0,06 по сравнению с 2004г. и на конец 2006г. составляет 0,28, хотя его значение и соответствует критическому. За рассматриваемый период финансовое положение ООО ТК «Метрополь», улучшилось. Об этом свидетельствует повышение коэффициента прогноза банкротства на 0,09, т.е. произошло увеличение доли чистых оборотных активов в общей сумме актива баланса. Динамика изменения относительных показателей финансовой устойчивости представлена на рис.2.9.

1- коэффициент автономии;

2- коэффициент финансовой независимости;

3- коэффициент финансового левериджа;

4- коэффициент маневренности;

5- коэффициент финансовой устойчивости;

6- коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами;

7- коэффициент обеспеченности запасов собственными средствами;

8- коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств;

9- коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств;

10- коэффициент инвестирования в основные средства;

11- коэффициент имущества производственного назначения;

12- коэффициент прогноза банкротства.

Рис. 2.9. Динамика изменения показателей финансовой устойчивости

2.5 Диагностика вероятности банкротства

Одна из целей анализа финансового состояния - своевременное выявление признаков банкротства предприятия. Банкротство связано с неплатежеспособностью предприятия, т.е. с таким его состоянием, при котором оно не может погашать свои обязательства. При этом неплатежеспособность предшествует банкротству предприятия.

Оценку вероятности банкротства можно проводить с помощью финансового анализа, т.к. именно он располагает широким арсеналом средств по прогнозированию возможного банкротства предприятия и дает возможность продумать и реализовать меры по выходу предприятия из кризисной ситуации.

Для оценки платежеспособности и финансовой устойчивости рассчитывают следующие показатели (приложение 9).

Рассчитанные показатели представлены в таблице 2.9. Динамика показателей вероятности банкротства представлена на рис.2.10.

Таблица 2.9

Диагностика вероятности банкротства

Показатель	2004г.	2005г.	2006г.	Изменения 2006г.
				к 2004г.	к 2005г.
А	1	2	3	4	5
1.Степень платежеспособности общая	1,39	1,37	1,29	-0,1	-0,08
2.Коэффициент задолженности по кредитам банков и займов	0,11	0,02	0,02	-0,09	0,00
3.Коэффициент задолженности перед другими организациями	0,25	-0,07	0,05	-0,2	+0,12
4.Коэффициент задолженности фискальной системе	0,44	0,42	0,49	+0,05	+0,07
5.Коэффициент внутреннего долга	0,58	0,99	0,71	+0,13	-0,28
6.Степень платежеспособности по текущим обязательствам	1,39	1,35	1,26	-0,13	-0,09

Проведенный анализ свидетельствует, что ООО ТК «Метрополь», является платежеспособным предприятием, т.к. степень платежеспособности по текущим обязательствам не превышает 3 месяцев. Рассчитанные показатели свидетельствуют об очень малой степени вероятности банкротства. Как видно из таблицы 2.8 вероятность банкротства в 2004г. выше по сравнению с другими анализируемыми периодами.

Показатель:

1- степень платежеспособности общая;

2- коэффициент задолженности по кредитам банков и займов;

3- коэффициент задолженности перед другими организациями;

4- коэффициент задолженности фискальной системе;

5- коэффициент внутреннего долга;

6- степень платежеспособности по текущим обязательствам.

Рис. 2.10. Динамика диагностики вероятности банкротства

В международной практике для определения для определения признаков банкротства предприятий также используется формула Z-счета Э. Альтмана. Данная модель представляет собой алгоритм интегральной оценки угрозы банкротства предприятия, основанный на комплексном учете важнейших показателей, диагностирующих кризисное финансовое состояние предприятия. На основе обследования предприятий-банкротов Э.Альтман определил коэффициент значимости отдельных факторов в интегральной оценке вероятности банкротства.

Модель Э. Альтмана имеет следующий вид:

Z-счет = (Оборотный капитал/Все активы)*1,2 +

+ (Нераспределенная прибыль/Все активы)*1,4 + (2.1)

+ (Доход от основной деятельности/Все активы)*3,3 +

+(Рыночная стоимость обычных и привилегированных акций/

/ Все активы)*0,6 +

+ (Объем продаж / Все активы)*1.

В зависимости от значения индекса Z - счета степень вероятности банкротства предприятия можно подразделить на несколько групп:

Z < 1,8 - очень высокая степень вероятности банкротства;

Z = 1,81-2,7 - высокая степень вероятности банкротства;

Z = 2,71-2,9 - возможно банкротство;

Z >2,9 - очень низкая степень вероятности банкротства, предприятие характеризуется достаточно устойчивым финансовым положением.

Z-счет_2004г. = 8,27;

Z-счет_2005г. = 9,27;

Z-счет_2006г. = 11.

Рассчитанное значение Z- счета более 2,9, что свидетельствует об очень малой степени вероятности банкротства, финансовое состояние предприятия является стабильным, устойчивым.

2.6 Оценка деловой активности

Анализ деловой активности - это отдельный блок в системе анализа финансовых ресурсов предприятия. Деловая активность характеризует эффективность текущей деятельности предприятия и связана с результативностью использования материальных, трудовых, финансовых ресурсов предприятия. Деловая активность предприятия в финансовом аспекте проявляется, прежде всего, в скорости оборота его средств. Анализ деловой активности позволяет выявить, насколько эффективно предприятие использует свои средства и заключается в исследовании динамики разнообразных финансовых коэффициентов оборачиваемости, которые являются относительными показателями финансовых результатов деятельности предприятия. Информационной базой для анализа деловой активности традиционно является бухгалтерская отчетность организации.

Характеристика показателей деловой активности представлена в приложении 9. Расчет и анализ показателей представлен в таблице 2.10.

Динамика изменения показателей деловой активности приведена на рис.2.11.

Анализ деловой активности включает исследование оборачиваемости активов, пассивов и анализ финансового цикла. Данный факт проявляется в увеличении периодов оборота средств в расчетах и запасов по сравнению с 2005 годом на 0,8 и 3,39 соответственно, и конечном итоге увеличения операционного цикла с 37 до 35 дней. Чем меньше операционный цикл, тем больше скорость текущих активов, тем меньше средств требуется предприятию для финансирования текущей производственной деятельности.

Таблица 2.10

Оценка динамики деловой активности ООО ТК «Метрополь» за 3 года

Показатель	2004г.	2005г.	2006г.	Изменение 2006г.
				к 2004г.	к 2005г.
А	1	2	3	4	5
Выручка от продажи, тыс.руб.	15065	25157	34476	+19411	+9319
Себестоимость, тыс.руб.	1732	2539	2844	+1112	+305
Прибыль от продаж, тыс.руб.	1080	4000	7429	+6349	+3429
Прибыль до налогообложения, тыс.руб.	918	3280	6422	+5504	+3142
Чистая прибыль, тыс.руб.	594	2141	4864	+4270	+2723
Средняя стоимость основных средств, тыс.руб.	403	569	853	+450	+284
Средняя стоимость запасов, тыс.руб.	366	686	853	+487	+167
Величина внеоборотных активов, тыс.руб.	466	614	881	+415	+267
Величина оборотных активов, тыс.руб.	1779	3283	4178	+2814	+1162
Величина собственного капитала, тыс.руб.	504	1025	1367	+863	+342
Дебиторская задолженность, тыс.руб.	778	1814	2350	+1572	+536
Кредиторская задолженность, тыс.руб.	1047	1092	2080	+1033	+988
1.Фондоотдача	37,38	44,21	40,42	+3,04	-3,79
2. Фондоемкость	0,027	0,022	0,024	-0,003	+0,002
3. Фондорентабельность	2,28	5,76	7,53	+5,25	+1,77
4. Оборачиваемость средств в расчетах (об)	19,36	13,87	14,67	-4,69	+0,8
5. Срок оборачиваемости Д/З (дн)	19	26	25	+6	-1
6. Оборачиваемость запасов (об)	32,82	35,04	38,43	+5,61	+3,39
7. Срок оборачиваемости запасов (дн)	11	11	10	-1	-1
8. Оборачиваемость К/З (об)	14,39	23,04	16,57	+2,18	-6,47
9. Срок оборачиваемости К/З (дн)	25	16	22	-3	+6
10. Продолжительность операционного цикла (дн)	30	37	35	+5	-2
11. Продолжительность финансового цикла (дн)	5	21	13	+8	-8
12. Оборачиваемость собственного капитала (об)	29,89	24,54	25,22	-4,67	+0,68
13. Оборачиваемость совокупного капитала (об)	6,71	6,46	6,81	+0,1	+0,35
14. Срок оборачиваемости совокупного капитала (дн)	54	57	54	0	-3
15. Оборачиваемость мобильных средств (об)	8,47	7,66	8,25	-0,22	+0,59
16. Срок оборачиваемости мобильных средств (дн)	43	48	44	+1	-4

Анализ деловой активности включает исследование оборачиваемости активов, пассивов и анализ финансового цикла. Данный факт проявляется в увеличении периодов оборота средств в расчетах и запасов по сравнению с 2005 годом на 0,8 и 3,39 соответственно, и конечном итоге увеличения операционного цикла с 37 до 35 дней.

Чем меньше операционный цикл, тем больше скорость текущих активов, тем меньше средств требуется предприятию для финансирования текущей производственной деятельности.

Наибольший удельный вес в «затратном» цикле на конец рассматриваемого периода имеет дебиторская задолженность, то есть срок оборачиваемости Д/З на конец 2006г. составил 25 дней, по сравнению с 2002г. он увеличился на 6 дней, увеличение свидетельствует о неналаженных взаимодействиях с дебиторами и нечеткой работе отдела сбыта. Предприятию необходимо стремиться к увеличению оборачиваемости Д/З (в оборотах) и, соответственно, сокращению продолжительности 1 оборота (в днях), а также необходима работа по контролю дебиторской задолженности.

В течение анализируемого периода оборачиваемость запасов увеличилась на 5,61 об. и составила на конец 2006г. 38,43 оборота, вследствие чего срок оборачиваемости запасов по сравнению с 2002г. годом сократился на 1 день и составил на конец отчетного периода 10 дней.

Анализ оборачиваемости постоянных активов предприятия показал рост фондоотдачи и снижении фондоемкости на протяжении рассматриваемого периода, что свидетельствует об эффективном использовании иммобилизованных средств.

За отчетный период 2004-2006гг. фондоотдачи возросла с 37,38 до 40,42, а фондоемкость снизилась с 0,027 до 0,024, это свидетельствует о повышении эффективности использования основных средств и расценивается как положительная тенденция в работе предприятия за 3 года.

Анализ оборачиваемости К/З позволяет оценить среднюю продолжительность отсрочки платежей, которую представляют предприятию его кредиторы. За рассмотренный период произошло снижение срока оборачиваемости К/З с 25 дней до 22 дней. Сравнение периодов оборота предъявленных и выставленных счетов (кредиторской и дебиторской задолженности) позволяет оценить условие расчетов предприятия с поставщиками и покупателями. Разница между операционным циклом и временем обращения К/З представляет собой финансовый (чистый) цикл. Данный показатель характеризует организацию финансирования производственного процесса.

По сравнению с 2005г. финансовый цикл снизился на 8 дней и составил на конец 2006г. 13 дней, это означает, что кредиты поставщиков и покупателей полностью покрывают потребности предприятия в финансировании абсолютного капитала.

В дополнении к рассмотренным показателям целесообразно рассчитать показатели оборачиваемости совокупного и собственного капитала. Эти показатели характеризуют объем товарооборота, приходящегося на 1 рубль собственного капитала.

Для ООО ТК «Метрополь», оборачиваемость совокупного капитала на конец 2006г. составила 6,81, по сравнению с 2004г. она увеличилась на 0,1. Оборачиваемость собственного капитала на конец 2006г. составляет 25,22, по сравнению с 2005г., оборачиваемость увеличилась на 0,68.

Таким образом, деловая активность ООО ТК «Метрополь», в части эффективности использования материальных и финансовых ресурсов эффективна.

В целом, за анализируемый период показатели деловой активности ООО ТК «Метрополь», улучшились.



Показатель:

1- фондоотдача;

2- фондоемкость;

3- фондорентабельность;

4- оборачиваемость средств в расчетах (об);

5- срок оборачиваемости дебиторской задолженности (дн);

6- оборачиваемость запасов (об);

7- срок оборачиваемости запасов (дн);

8- оборачиваемость кредиторской задолженности (об);

9- срок оборачиваемости кредиторской задолженности (дн);

10- продолжительность операционного цикла (дн);

11- продолжительность финансового цикла (дн);

12- оборачиваемость собственного капитала (об);

13- оборачиваемость совокупного капитала (об);

14- срок оборачиваемости совокупного капитала (дн);

15- оборачиваемость мобильных средств (об);

16- срок оборачиваемости мобильных средств (дн).

Рис. 2.11. Динамика изменения показателей деловой активности

2.7 Анализ доходности предприятия

Функционирование предприятия независимо от видов деятельности и форм собственности в условиях рынка определяется его способностью приносить достаточный доход или прибыль.

Финансовый результат - это обобщающий показатель анализа и оценки эффективности деятельности предприятия.

Финансовые результаты деятельности предприятия характеризуются суммой полученной прибыли и уровнем рентабельности.

Чем больше величина прибыли и выше уровень рентабельности, тем эффективнее функционирует предприятие, тем устойчивее его финансовое состояние. Поэтому поиск резервов увеличения прибыли и рентабельности - одна из основных задач в любой сфере бизнеса.

Для анализа и оценки уровня и динамики показателей прибыли составляется таблица, в которой используются данные бухгалтерской отчетности предприятия, представленные в отчете о прибылях и убытках (табл. 2.11).

Динамика изменения показателей прибыли представлена на рис. 2.12.

Как показывают данные таблицы 2.11, прибыль до налогообложения ООО ТК «Метрополь», за исследуемые периоды увеличилась на 599,56% и составила в 2006г. 6422 тыс.руб. Соответственно увеличилась и чистая прибыль на 718,86% и составила на конец 2006г. 4864 тыс.руб.

Следует отметить, что по отношению к 2004, 2005г.г. выручка от продаж в 2006г. выросла на 128,85% (19411 тыс.руб.) и 37,04% (9319 тыс.руб.) соответственно, однако себестоимость продаж растет замедленными темпами (на 64,2% - в 2004г., 12,01% - в 2005г.), что приводит к увеличению прибыли от продаж в 2006г. на 587,87% по сравнению с 2004г. и на 85,72% по сравнению с 2005г. и составляет на конец 2006г. 7429 тыс.руб.

Таблица 2.11

Динамика прибыли ООО ТК «Метрополь», за 3 года

Показатель	2004г.	2005г.	2006г.	Изменение 2006г.
				к 2004г.	к 2005г.
				т.р.	%	т.р.	%
А	1	2	3	4	5	6	7
Выручка от продажи товаров (работ, услуг), тыс.руб.	15065	25157	34476	+19411	+128,85	+9319	+37,04
Себестоимость проданных товаров (работ, услуг), тыс.руб.	1732	2539	2844	+1112	+64,2	+305	+12,01
Валовая прибыль, тыс.руб.	13333	22618	31632	+18299	+137,25	+9014	+39,85
Коммерческие расходы, тыс.руб.	12253	18618	24203	+11950	+97,53	+5585	+29,99
Прибыль (убыток) от продаж, тыс.руб.	1080	4000	7429	+6349	+587,87	+3429	+85,72
Сальдо операционных результатов, тыс.руб.	-161	-129	-103	+58	+36,02	+26	+20,16
Сальдо внереализационных расходов, тыс.руб.	-1	-591	-904	-903	-903	-313	-52,96
Прибыль до налогообложения, тыс.руб.	918	3280	6422	+5504	+599,56	+3142	+95,79
Текущий налог на прибыль, тыс.руб.	324	1065	1529	+1205	+371,91	+464	+43,57
Чистая прибыль, тыс.руб.	594	2141	4864	+4270	+718,86	+2723	127,18

Положительной динамикой за анализируемые периоды является уменьшение операционных расходов на 58% .

Однако, убыток от внереализационных операций в 2006г. составил 904 тыс.руб. (903% по сравнению с 2004г. и 313% по сравнению с 2005г.). Увеличение внереализационных расходов, таким образом, приводит к снижению прибыли исследуемых периодов.



Показатель прибыли:

1- выручка от продажи товаров (работ, услуг);

2- валовая прибыль;

3- прибыль от продаж;

4- прибыль до налогообложения;

5- чистая прибыль.

Рис. 2.12. Динамика изменения прибыли

Рассмотрим составление отчета о прибылях и убытках в соответствии с МСФО по формату себестоимости (приложение 10).

По МСФО организации, представляющие отчетность по формату себестоимости, обязаны раскрывать в примечаниях дополнительную информацию о характере расходов по элементам.

Как видно из приведенной таблицы в приложении 10 в отчете о прибылях и убытках, составленном в соответствии с МСФО, доходы и расходы обобщены и подразделяются на 2 класса: от обычной деятельности и прочие, тогда как в соответствии с российскими ПБУ 9/99 и ПБУ 10/99 предлагается подразделение прочих доходов и расходов на 3 группы (операционные, внереализационные, чрезвычайные), принцип группировки которых остается неопределенным для составителя и пользователя, а предлагаются лишь примеры их отнесения. Согласно этому упрощается расчет в отчетности, составленной по МСФО. В отчете о прибылях и убытках, составленном в соответствии с МСФО выделяются только существенные показатели, тем самым облегчается их восприятие и понимание пользователем, т.е. отчетность становится более прозрачной.

Финансовые результаты в обоих вариантах остаются аналогичными.

Рентабельность, в отличие от прибыли, полнее отражает окончательные результаты хозяйствования. Рентабельность - это относительный показатель, определяющий уровень доходности бизнеса. Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия в целом, доходность различных направлений деятельности (производственной, коммерческой, инвестиционной и т.д.); они более полно, чем прибыль, характеризуют окончательные результаты хозяйствования, потому что их величина показывает соотношение эффекта с наличными или потребленными ресурсами. Эти показатели используют для оценки деятельности предприятия и как инструмент в инвестиционной политике и ценообразовании. Характеристика показателей рентабельности представлена в приложении 11. Расчет и анализ показателей представлен в таблице 2.12. Динамика изменения показателей рентабельности представлена на рис. 2.13.

Анализ рентабельности позволяет оценить соотношение получаемых предприятием доходов и вложенного в него капитала. За анализируемый период все показатели рентабельности улучшились.

Увеличение рентабельности услуг и основной деятельности связано с сокращением доли затрат на производство и реализации. Рентабельность продаж по сравнению с 2004г. увеличилась на 14,38%; это связано с увеличением прибыли от реализации продукции по сравнению с 2006г. на 6349 тыс. руб. Рентабельность собственного и инвестиционного капитала также увеличилась. Одной из причин такого роста является увеличения собственного капитала за счет нераспределенной прибыли и привлечением внешних источников финансирования. Наблюдается рост рентабельности основного капитала, по сравнению с 2004г. он вырос на 102,11% и по сравнению с 2005г. - на 53,81%; это связано с увеличением объема прибыли, приходящейся на рубль вложенного предприятием капитала, что свидетельствует об увеличении спроса.

Таблица 2.12 Исходные данные для расчета показателей рентабельности

Показатель	2004 год	2005 год	2006 год	отклонение 2006 года
				2004 год	2005 год
1 Выручка от продажи, тыс.руб.	15065	25157	34476	+19411	+9319
2 Себестоимость, тыс.руб.	1732	2539	2844	+1112	+305
3. Прибыль от продаж, тыс.руб.	1080	4000	7429	+6349	+3429
4. Прибыль до налогообложения, тыс.руб.	918	3280	6422	+5504	+3142
5. Чистая прибыль, тыс.руб.	594	2141	4864	+4270	+2723
6.Средняя стоимость основных средств, тыс.руб.	403	569	853	+450	+284
7.Средняя стоимость материальных производственных фондов	366	686	853	+487	+167
8.Величина внеоборотных активов, тыс.руб.	466	614	881	+415	+267
9.Величина оборотных активов, тыс. руб.	1779	3283	4178	+2814	+1162
10.Величина собственного капитала, тыс.руб.	504	1025	1367	+863	+342

Таблица 2.13 Анализ показателей рентабельности, %

Показатель	2004 год	2005 год	2006 год	отклонение 2006 года
				2004 год	2005 год
1. Рентабельность продукции	62,35	157,54	261,22	198,87	103,68
2.Рентабельность продаж	7,17	15,9	21,55	14,38	5,65
3.Рентабельность производственных фондов	119,37	261,35	376,44	257,07	115,09
4.Рентабельность собственного капитала	117,86	208,88	355,81	237,95	146,93
5.Рентабельность инвестиционного капитала	117,86	200,47	339,19	221,33	138,72
6.Рентабельность активов предприятия	40,89	84,17	126,94	86,05	42,77
7.Рентабельность оборотных активов	51,6	99,9	153,71	102,11	53,81
8.Рентабельность внеоборотных активов	196,99	534,2	728,94	531,95	194,74

В целом анализируемое предприятие является высокорентабельным, о чем свидетельствуют показатели рентабельности.

1- рентабельность продукции;

2- рентабельность продаж;

3- рентабельность производственных фондов;

4- рентабельность собственного капитала;

5- рентабельность инвестиционного капитала;

6- рентабельность активов;

7- рентабельность оборотных активов;

8- рентабельность внеоборотных активов.

Рис. 2.13. Динамика изменения показателей рентабельности

Характеризуя предприятие в целом, необходимо отметить, что структура активов ООО ТК «Метрополь», характеризуется большей долей оборотных (мобильных) активов. Рост оборотных активов происходит за счет увеличения дебиторской задолженности и производственных запасов за период 2004-2005г.г. и за 2006г. - увеличением удельного веса денежных средств, при незначительном снижении дебиторской задолженности. Удельный вес иммобилизованных активов в структуре имущества предприятия имел тенденцию к уменьшению за период 2004-2005г.г, что обусловлено ростом доли мобильных активов, но в 2006г. их удельный вес незначительно повысился за счет увеличения доли основных средств.

На предприятии не допускается увеличение доли активов с высокой степенью риска, что говорит о постоянном контроле над рациональным размещением капитала в оборотные активы. Увеличение имущества произошло в основном за счет собственного капитала, в меньшей степени - за счет заемного капитала. Это свидетельствует о повышении финансовой независимости предприятия. Наблюдается рост собственного капитала за счет нераспределенной прибыли. Оказывает отрицательное влияние тот факт, что увеличение заемного капитала вызвано в основном ростом кредиторской задолженности, что увеличивает финансовую зависимость и ухудшает текущую ликвидность предприятия.

Величина дебиторской задолженности превышает величину кредиторской задолженности, это свидетельствует о том, что часть оборотных средств предприятия изъята из оборота и находится в обороте его дебиторов. Рост дебиторской задолженности может повлиять на платежеспособность в отрицательную сторону. Баланс ООО ТК «Метрополь» на конец анализируемых периодов является не ликвидным, общий показатель ликвидности составил 0,67, что говорит о стесненном финансовом положении предприятия. В течение анализируемого периода финансовое ситуация на предприятии с точки зрения ликвидности оставалась на прежнем уровне. Платежные возможности предприятия низкие, коэффициент текущей платежеспособности на протяжении всего анализируемого периода ниже нормы, т.е. срок превращения активов в денежную форму больше срока, установленного для погашения обязательств.

Хотя и наблюдается положительная динамика, но наличных денежных средств, а также краткосрочных финансовых вложений недостаточно для покрытия краткосрочных обязательств. Повышение коэффициента текущей ликвидности может быть связано с увеличением оборачиваемости активов, уменьшением доли краткосрочных обязательств и увеличением доли производственных запасов и денежных средств.

Анализ показателей финансовой устойчивости позволил сделать вывод, что ООО ТК «Метрополь», находится в неустойчивом финансовом положении, что говорит о недостатке собственных средств. Но на протяжении всего анализируемого периода наблюдается положительная динамика. Обеспеченность предприятия собственными оборотными средствами увеличилась за счет роста собственного капитала и долгосрочного обязательств. Анализ общей оборачиваемости активов за анализируемые период показал рост эффективности использования имущества предприятия. Данный факт проявляется в снижении периода оборачиваемости дебиторской задолженности и запасов, что приводит к сокращению операционного цикла. Это говорит об увеличении ликвидности структуры оборотного капитала и, соответственно, устойчивости финансового состояния предприятия. Оборачиваемость собственного капитала на протяжении анализируемого периода снижается, что свидетельствует о бездействии части собственных средств.

Одним из основных показателей, характеризующих результаты хозяйственной деятельности предприятия, является чистая прибыль. По итогам работы за период 2004-2006г.г. величина чистой прибыли увеличилась. Рост чистой прибыли является в большей степени следствием роста доходов от основной деятельности, снижением себестоимости продаж и уменьшением операционных расходов.

Данный факт свидетельствует о стабилизации финансового положения предприятия. Предприятие эффективно использует все свои средства, о чем свидетельствуют показатели рентабельности. За анализируемый период наблюдается рост всех показателей рентабельности. Это характеризует эффективность работы предприятия в целом.

3. МЕРОПРИЯТИЯ ПО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

3.1 Оценка эффективности использования привлеченного транспорта

При стабильно хорошем финансовом состоянии у предприятия должна увеличиваться в динамике доля собственного оборотного капитала, темп роста собственных средств должен быть выше темпа роста заемных средств, а темпы роста дебиторской и кредиторской задолженности должны уравновешивать друг друга. Для улучшения финансового состояния ООО ТК «Метрополь», возможны следующие ситуации:

Для повышения эффективности деятельности одним из основных и наиболее радикальных направлений является вложение средств в развитие собственной инфраструктуры. Иначе говоря, чтобы фирма эффективно развивалась, ей необходимо наличие четкой политики своей инвестиционной деятельности, для проведения которой необходимы реально эффективные инвестиционные проекты. В гостиничном и туристическом бизнесе широко используется транспорт.

Среди транспортных средств могут быть собственные автобусы или транспорт сторонних организаций. В зависимости от ситуации эффективность эксплуатации собственных автобусов может отличаться от эффективности привлеченных как с положительной, так и с отрицательной разницей, поэтому выбор приобретения собственных или использования привлеченных автобусов в туризме требует тщательного обоснования.

Для решения определим расходы предприятия при использовании автотранспорта сторонней организации с помощью выражения:

С = р*д, (3.1)

где р -- цена 1 км перевозки сторонней организацией;

q -- пассажирооборот, км.

При использовании собственного автомобиля затраты определяются по формуле:

CC = FC +VC*q, (3.2)

где FC -- постоянные затраты;

FC_км -- переменные затраты на 1 км.

Расчет затрат на пассажироперевозки представлен в таблице 3.1.

Таблица 3.1

Расчет стоимости перевозок

Пассажирооборот, км.	0	200	400	600	800	1000	1200
Стоимость привлеченного транспорта, руб.	0	4400	8800	13200	17600	22000	26400
Себестоимость собственных перевозок, тыс. руб.	4750	6950	9150	11350	13550	15750	17950

При определении критического пассажирооборота, ниже которого использование собственного транспорта будет невыгодно, также используем выражения 3.1 и 3.2.

4750+11q = 22 q

q =432 км.

Следовательно, при величине пассажирооборота до 432 км в год выгоднее пользоваться услугами автотранспорта сторонней организации.

3.2 Расчет экономической эффективности проекта

При годовом пассажирообороте свыше 432 км, предприятию стоит приобрести автобус, так как себестоимость 1 км и общая сумма затрат на перевозку пассажиров в этом случае будут ниже услуг автотранспортного предприятия. Инвестиционные затраты составят 1280 тыс. руб.

В условиях рыночной экономики критерием привлекательности проекта является уровень доходности, полученной на вложенный капитал. Под доходностью (прибыльностью) проекта понимают не просто прирост капитала, а такой темп его прироста, который полностью компенсирует изменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода, обеспечивает минимальный уровень доходности и покрывает риск инвестора, связанный с его реализацией. Следовательно, проблема оценки привлекательности инвестиционного проекта для инвестора заключается в определении уровня его прибыльности. В практике проектного анализа применяют два основных подхода к решению проблемы оценки привлекательности проектов: статистические (простые) модели и динамические модели (методы дисконтирования). Статистические методы оценки не учитывают фактор времени и используют данные бухгалтерской отчетности, на основе которой рассчитывают простую норму прибыли и срок окупаемости проекта. Построение дисконтированных критериев оценки проектов базируется на использовании теории ценности денег во времени. В мировой практике наибольшее распространение получили следующие динамические модели:

Чистая текущая стоимость, или чистый дисконтированный доход
(Net Present Value, NPV);

Индекс доходности (Profitagility Index, РI);

Дисконтированный период окупаемости (Disconted Payback
Period, DPP);

Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR);

5. Модифицированный метод внутренней нормы доходности, или маржинальной эффективности капитала (Modified Internal Rate of Return, MIRK).

Одним из ключевых аспектов в оценке правильности расчета денежных потоков от проекта является прогноз объема продаж на базе изучения внутренней и внешней информации.

При анализе внутренней информации учитывают предыдущие результаты работы предприятия, а при внешнем анализе устанавливают сегменты рынка для каждого товара, наиболее вероятные цены на них, оценивают ожидаемое отношение покупателей к новой продукции. При анализе необходимо исходить из ожидаемого спроса на товары, а не ограничиваться таким внутренним фактором как производственные мощности. В процессе разработки производственной программы целесообразно произвести оценку потребности в материальных ресурсах, рабочей силе, капитальных вложениях и источниках их финансирования. После детального изучения всех названных показателей можно определить реальные денежные потоки (Cash Flow, CF) по инвестиционным проектам, на базе которых после дисконтирования рассчитывают настоящую стоимость денежных поступлений (PV) и чистую текущую стоимость (NPV).

Метод чистой текущей (приведенной) стоимости (NPV) ориентирован на достижение главной цели инвестирования -- получение приемлемого для инвестора чистого дохода в форме прибыли.

Данный метод позволяет получить наиболее обобщенную характеристику финансового результата реализации проекта, т. е. конечный эффект в абсолютном выражении. Чистая текущая стоимость -- это эффект от проекта, приведенный к настоящей стоимости денежных поступлений (Present Value, PV).

PV = (3.3)

где FV -- будущая стоимость денежных поступлений от проекта (Future Value);

r-- ставка дисконтирования, доли единицы;

t -- расчетный период, число лет (месяцев).

Чистую текущую стоимость (NPV) выражают разницей между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежных поступлений за период эксплуатации проекта и сумой инвестированных в его реализацию денежных средств:

NPV = PV - I, (3.4)

где I-- сумма инвестиций (капиталовложений), направленных на реализацию проекта;

PV -- настоящая стоимость денежных поступлений (доходов) от проекта после дисконтирования.

Применяемую дисконтную ставку (г) для определения PV дифференцируют с учетом риска и ликвидности инвестиций.

Очевидно, что если:

NPV>0, проект следует принять;

NPV<0, проект следует отвергнуть;

NPV=0, проект ни прибыльный, ни убыточный.

Если капитальные вложения в проект осуществляют в несколько этапов (интервалов), то расчет показателя NPVпроизводят по формуле:

NPV¹ =, (3.5)

где NPV¹ -- чистая текущая стоимость проекта при многократном (пошаговом) осуществлении инвестиционных затрат;

FV_t -- будущая стоимость денежных поступлений от проекта по шагу t общего периода реализации проекта;

I_t -- сумма инвестиций по шагу t общего периода реализации проекта;

г-- используемая дисконтная ставка, доли единицы;

п -- число шагов (этапов) в общем расчетном периоде.

Следует отметить, что показатель NPV может быть использован не только для сравнительной оценки эффективности проектов на предварительном этапе их рассмотрения, но и как критерий их последующей реализации.

Проекты, по которым NPVявляется отрицательной величиной или равна нулю, неприемлемы для инвестора, так как не принесут ему дополнительного дохода на вложенный капитал.

Проекты с положительным значением данной величины (NPV > 0) позволяют увеличить первоначально авансированный капитал инвестора. Важным достоинством NPV является то, что этот показатель для различных проектов можно суммировать.

Данное свойство позитивно и выделяет этот критерий из всех остальных, что позволяет использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля любого предприятия.

Расчет денежных потоков с учетом коэффициента дисконтирования представлен в таблице 3.2.

Таблица 3.2

Денежные потоки инвестиционных проектов, тыс. руб.

Показатели	Расчетный период, лет
	0	1	2	3	4
1. Инвестиционная деятельность, отток денежных средств (капиталовложения)	1280	-	-	-
2. Текущая деятельность. Денежные поступления в форме чистой прибыли и амортизационных отчислений	0	670	460	370	250

Таблица 3.3

Расчет настоящей стоимости денежных поступлений