Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Прогнозирование чистой приведенной стоимости проекта

1.1 Прогнозирование бюджетов проекта

1.1.1 Общий бюджет капитальных затрат проекта

1.1.2 Бюджет продаж проекта

1.1.3 Бюджет производства

1.1.4 Бюджет прямых материальных затрат проекта

1.1.5 Бюджет прямых затрат на труд

1.1.6 Бюджет производственных накладных расходов проекта

1.1.7 Бюджет сбытовых расходов проекта

1.1.8 Бюджет административных расходов проекта

1.2 Прогнозирование чистой прибыли от операционной деятельности

1.3 Прогнозирование остаточной (ликвидационной) стоимости проекта

1.4 Прогнозирование чистой приведенной стоимости проекта (NPV)

2. Совмещение инвестиционных и финансовых решений

3. Анализ характеристик инвестиционных проектов

3.1 Маржинальная прибыль

3.2 Прогнозирование значений финансовых коэффициентов

4. Анализ чувствительности проекта

Заключение

Список литературы

Введение

Инвестиции являются неотъемлемой частью современной экономики. Инвестиции - это вложение денег, осуществляемое на длительный срок, с получением дивидендов по прошествии какого-то времени.

Важнейшей проблемой как экономической теории, так и хозяйственной практики является оценка проектов инвестиций в действительный капитал (реальные активы). Одной из основных целей экономической политики страны, решение которой позволит обеспечить экономический рост, повысить занятость населения, обновить производственные фонды является привлечение инвестиций в национальное хозяйство.

На уровне фирм и компаний проблема оценки реальных инвестиционных вложений сводится к выбору целесообразных вариантов проектов по критериям экономической эффективности. Это достаточно ответственная задача, поскольку вложение в реальные активы носит необратимый характер. Если инвестиции не окупаются, то владельцы несут потери, которые уже невозможно возместить. В то же время оценка эффективности проектов является достаточно неопределенной, так как требует прогнозирования параметров будущей эксплуатационной стадии проекта. Поэтому инвестиционные проекты связаны с высоким риском недополучения запланированных доходов или даже с потерей вложенного капитала.

Цель настоящей курсовой работы заключается в освоении:

· методики обоснования проектов инвестиций;

· прогнозирования критериев оценки эффективности инвестиций и их составляющих;

· прогнозирования инвестиционного и операционного бюджетов проекта;

· совмещения инвестиционных и финансовых решений;

· анализа характеристик инвестиционных проектов;

· анализа чувствительности инвестиционных проектов.

Объектом оценки в данной курсовой работе выступают долгосрочные капитальные вложения в реальные активы.

В курсовой работе рассмотрены два проекта, в которые можно вложить деньги. Каждый проект проанализирован и сделан вывод по выгодности инвестирования денежных средств в тот или иной проект.

1. Прогнозирование чистой приведенной стоимости проекта

1.1 Прогнозирование бюджетов проекта

1.1.1 Общий бюджет капитальных затрат проекта

Таблица 1

Показатели	А	Б
Затраты на НИОКР	700	600
Приобретение земли	800	700
Подготовка и освоения участия	30	20
Строительство (здания, сооружения)	700	500
Приобретение основного оборудования	1700	1600
Приобретение вспомогательного оборудования	500	400
Монтаж оборудования и пуско-наладочные работы	500	300
Защита окружающей среды	300	200
Накладные расходы	350	250
Резерв	50	50
Итого затрат в основной капитал	5630	4620
Затраты в оборотный капитал	1596(70%)	1341(60%)
Всего капитальных затрат	7226	5960

При расчете показателей приняты следующие допущения: а) затраты на НИОКР в размере 700 р. проект А и 600 р. проект Б учитываются в виде капитальных затрат в основной капитал; б) в состав капитального бюджета входят затраты в основной капитал в размере 5630 р. проект А и 4620 р. проект Б и затраты в оборотный капитал - 1596 р. проект А и 1341 проект Б. Затраты в оборотный капитал приняты на уровне не ниже половины годовой потребности в оборотных средствах в первом интервале прогнозирования по данным табл. 1.

И из табл. 1 мы видим, что в проекте А затрат больше, чем у проекта Б.

1.1.2 Бюджет продаж проекта

Таблица 2

Показатели	Интервалы прогноза, год (А)
	0	1	2	3	4	5	6	7
Ожидаемый объем продаж, шт.	-	100	100	100	100	100	100	100
Цена реализации, р/шт.	-	48	48	48	48	48	48	48
Выручка от продаж, р.	-	4800	4800	4800	4800	4800	4800	4800

Таблица 3

Показатели	Интервалы прогноза, год (Б)
	0	1	2	3	4	5	6	7
Ожидаемый объем продаж, шт.	-	100	100	100	100	100	100	100
Цена реализации, р./шт.	-	45	45	45	45	45	45	45
Выручка от продаж, р.	-	4500	4500	4500	4500	4500	4500	4500

Из табл. 2-3 мы видим, что проект А и Б подразумевает ожидаемый объем продаж за семь лет 100 шт. и цена реализации за все года остается неизменной. Следовательно в проекте А и Б ожидается стабильный объем продаж на протяжении всего периода - 100 шт., но в проекте А цена за реализацию по сравнению с проектом Б выше на 3 рубля и ровняется 48 р. за шт. Выручка у проекта Б ожидается меньшей и ровняется 45000 р.

1.1.3 Бюджет производства

Таблица 4

показатели	Интервалы прогноза, год (А)
	0	1	2	3	4	5	6	7
Ожидаемый объем продаж, шт.	-	100	100	100	100	100	100	100
Запас на конец периода	-	10	10	10	10	10	10	10
Всего требуется	-	110	110	110	110	110	110	110
Вычесть запас на начало периода	-	0	10	10	10	10	10	10
Количество к производству	-	110	100	100	100	100	100	100
Загрузка мощностей, %	0	0,99	0,9	0,9	0,9	0,9	0,9	0,9

Таблица 5

показатели	Интервалы прогноза, год (Б)
	0	1	2	3	4	5	6	7
Ожидаемый объем продаж, шт.	-	100	100	100	100	100	100	100
Запас на конец периода	-	15	15	15	15	15	15	15
Всего требуется	-	115	115	115	115	115	115	115
Вычесть запас на начало периода	-	0	15	15	15	15	15	15
Количество к производству	-	115	100	100	100	100	100	100
Загрузка мощностей, %	0	1,035	0,9	0,9	0,9	0,9	0,9	0,9

В проекте А и Б в первый год идёт перезагрузка мощностей, а в последующие года всё стабилизируется.

1.1.4 Бюджет прямых материальных затрат проекта

Таблица 6

показатели	Интервалы прогноз, год (А)
	0	1	2	3	4	5	6	7
Количество к производству, шт.	-	110	100	100	100	100	100	100
Расходы основного материала на одно изделие, кг	-	3	3	3	3	3	3	3
Потребность в осн. материалах для производства, кг	-	330	300	300	300	300	300	300
Запас на конец периода, кг	-	30	30	30	30	30	30	30
Требуется материалов, кг	-	360	330	330	330	330	330	330
Вычесть запас на начало периода, кг	-	0	30	30	30	30	30	30
Основные материалы к закупке, кг	-	360	300	300	300	300	300	300
Цена за ед., р./кг	-	2	2	2	2	2	2	2
Стоимость закупки, р.	-	720	600	600	600	600	600	600
График платежей за закупки
Платежи за закупки, р.	-	720	600	600	600	600	600	600

Таблица 7

показатели	Интервалы прогноз, год (Б)
	0	1	2	3	4	5	6	7
Количество к производству, шт.	-	115	100	100	100	100	100	100
Расходы основного материала на одно изделие, кг	-	2	2	2	2	2	2	2
Потребность в осн. материалах для производства, кг	-	230	200	200	200	200	200	200
Запас на конец периода, кг	-	30	30	30	30	30	30	30
Требуется материалов, кг	-	260	230	230	230	230	230	230
Вычесть запас на начало периода, кг	-	0	30	30	30	30	30	30
Основные материалы к закупке, кг	-	260	200	200	200	200	200	200
Цена за ед., р./кг	-	3	3	3	3	3	3	3
Стоимость закупки, р.	-	780	600	600	600	600	600	600
График платежей за закупки
Платежи за закупки, р.	-	780	600	600	600	600	600	600

У проекта Б за первый год стоимость закупки больше, чем за первый год у проекта А, но в последующие года и у проекта А и у проекта Б стоимость закупки одинаковая - 600 р. и следовательно счёт к оплате такой же, как и стоимость закупки.

1.1.5 Бюджет прямых затрат на труд

Таблица 8

Показатели	Интервалы прогноза, год (А)
	0	1	2	3	4	5	6	7
Количество к производству, шт.	-	110	100	100	100	100	100	100
Расход затрат основного труда на одно изделие, чел.-ч.	-	1	1	1	1	1	1	1
Потребность в затратах основного труда, чел-ч	-	110	100	100	100	100	100	100
Стоимость 1 чел-ч, р.	-	4	4	4	4	4	4	4
Стоимость прямых затрат на труд, р.	-	440	400	400	400	400	400	400

Таблица 9

Показатели	Интервалы прогноза, год (Б)
	0	1	2	3	4	5	6	7
Количество к производству, шт.	-	115	100	100	100	100	100	100
Расход затрат основного труда на одно изделие, чел.-ч.	-	1	1	1	1	1	1	1
Потребность в затратах основного труда, чел-ч	-	115	100	100	100	100	100	100
Стоимость 1 чел-ч, р.	-	3	3	3	3	3	3	3
Стоимость прямых затрат на труд, р.	-	345	300	300	300	300	300	300

По данным табл. 9 видно, что прямые затраты на труд у проекта А больше, чем у проекта Б.

1.1.6 Бюджет производственных накладных расходов проекта

Таблица 10

показатели	Интервалы прогноза, год (А)
	0	1	2	3	4	5	6	7
Потребность в затратах основного труда, чел-ч	-	110	100	100	100	100	100	100
Ставка переменной составляющей, р./ч	-	2	2	2	2	2	2	2
Всего переменная составляющая, р.	-	220	200	200	200	200	200	200
Постоянная составляющая, р.	-	500	500	500	500	500	500	500
Всего накладных расходов, р.	-	720	700	700	700	700	700	700
Вычесть: амортизация, р.	-	300	300	300	300	300	300	300
Платежи по накладным расходам, р.	-	420	400	400	400	400	400	400

Таблица 11

показатели	Интервалы прогноза, год (Б)
	0	1	2	3	4	5	6	7
Потребность в затратах основного труда, чел-ч	-	115	100	100	100	100	100	100
Ставка переменной составляющей, р./ч	-	2	2	2	2	2	2	2
Всего переменная составляющая, р.	-	230	200	200	200	200	200	200
Постоянная составляющая, р.	-	550	550	550	550	550	550	550
Всего накладных расходов, р.	-	780	750	750	750	750	750	750
Вычесть: амортизация, р.	-	400	400	400	400	400	400	400
Платежи по накладным расходам, р.	-	380	350	350	350	350	350	350

При прогнозировании показателей приняты следующие допущения:

а) ставка переменной составляющей производственных накладных расходов принята в размере 2 р. на каждый час затрат основного труда и в проекте А и в проекте Б;

б) постоянная составляющая в размере 500 р. в проекте А и 550 р. в проекте Б включает ежегодные амортизационные отчисления в размере 300 р. в проекте А и 400 р. в проекте Б, однако, поскольку амортизация не вызывает оттока наличности, ее следует вычесть из общего объема накладных расходов при расчете платежей по накладным расходам;

в) платежи по счетам за накладные расходы осуществляются в том же периоде, когда они возникают.

Накладные расходы у проекта Б больше, чем у проекта А. А платежи по накладным расходам у проекта А больше, чем у проекта Б.

1.1.7 Бюджет сбытовых расходов проекта

Таблица 12

показатели	Интервалы прогноза, год (А)
	0	1	2	3	4	5	6	7
Ожидаемый объем продаж, шт.	-	100	100	100	100	100	100	100
Сбытовые затраты в расчете на ед. продукции, р./шт.	-	3	3	3	3	3	3	3
Переменная составляющая сбытовых затрат, р.	-	300	300	300	300	300	300	300
Постоянная составляющая сбытовых затрат, р.	-	100	100	100	100	100	100	100
Всего сбытовых затрат, р.	-	400	400	400	400	400	400	400

Таблица 13

показатели	Интервалы прогноза, год (Б)
	0	1	2	3	4	5	6	7
Ожидаемый объем продаж, шт.	-	100	100	100	100	100	100	100
Сбытовые затраты в расчете на ед. продукции, р./шт.	-	2	2	2	2	2	2	2
Переменная составляющая сбытовых затрат, р.	-	200	200	200	200	200	200	200
Постоянная составляющая сбытовых затрат, р.	-	200	200	200	200	200	200	200
Всего сбытовых затрат, р.	-	400	400	400	400	400	400	400

При прогнозировании показателей приняты следующие допущения:

а) переменные сбытовые расходы на единицу проданной продукции составляют 3 р. в проекте А и 2 р. в проекте Б;

б) постоянные сбытовые затраты составляют 100 р. в проекте А и 200 р. в проекте Б за период;

в) оплата по счетам сбытовых расходов осуществляется в том же периоде, когда они возникают.

У проекта А и у проекта Б сбытовые расходы совпадают.

1.1.8 Бюджет административных расходов проекта

Таблица 14

показатели	Интервалы прогноза, год (А)
	0	1	2	3	4	5	6	7
Ожидаемый объем продаж, шт.	-	100	100	100	100	100	100	100
Административные расходы в расчете на ед. прод., р./шт.	-	2,5	2,5	2,5	2,5	2,5	2,5	2,5
Переменная составляющая административных затрат, р.	-	250	250	250	250	250	250	250
Постоянная составляющая административных затрат, р.	-	50	50	50	50	50	50	50
Всего административных затрат, р.	-	300	300	300	300	300	300	300

Таблица 15

показатели	Интервалы прогноза, год (Б)
	0	1	2	3	4	5	6	7
Ожидаемый объем продаж, шт.	-	100	100	100	100	100	100	100
Административные расходы в расчете на ед. прод., р./шт.	-	2,5	2,5	2,5	2,5	2,5	2,5	2,5
Переменная составляющая административных затрат, р.	-	250	250	250	250	250	250	250
Постоянная составляющая административных затрат, р.	-	80	80	80	80	80	80	80
Всего административных затрат, р.	-	330	330	330	330	330	330	330

При прогнозировании показателей приняты следующие допущения:

а) административные расходы в расчете на единицу реализованной продукции составляют 2,5 р. в проекте А и Б;

б) постоянная составляющая административных затрат 50 р. в год проект А и 80 р. в год проект Б;

в) платежи за административные расходы осуществляются в периоды их возникновения.

На проект Б необходимо больше административных расходов, чем на проект А.

1.2 Прогнозирование чистой прибыли от операционной

деятельности

Прогноз чистой прибыли от операционной (производственной) деятельности рассматриваемого проекта представлен в таблице 16.

При прогнозировании показателей (табл. 16) сделаны следующие допущения:

а) при расчете операционной прибыли косвенные налоги не учитывались, поскольку этот вид налогов компании переносят на потребителей продукции;

б) операционные затраты (операционный бюджет) по проекту определялись суммированием бюджетов прямых материальных затрат, затрат на труд, производственных накладных расходов, сбытовых и административных расходов;

в) к операционным годовым расходам добавлены амортизационные отчисления, которые должны учитываться в составе затрат (себестоимости продаж) при определении прибыли от операционной деятельности;

г) в состав операционных затрат не входят издержки финансирования по привлечению капитала - проценты;

д) налог на прибыль исчисляется по ставке налога на прибыль T=26%(А);25%(Б).

Таблица 16

показатели	Интервалы прогноза, год (А)
	0	1	2	3	4	5	6	7
Выручка от продаж	-	4800	4800	4800	4800	4800	4800	4800
Операционные затраты:	-	2280	2100	2100	2100	2100	2100	2100
Прямые материальные затраты	-	720	600	600	600	600	600	600
Прямые затраты на труд	-	440	400	400	400	400	400	400
Производственные накладные расходы	-	420	400	400	400	400	400	400
Сбытовые расходы	-	400	400	400	400	400	400	400
Административные расходы	-	300	300	300	300	300	300	300
Амортизационные отчисления	-	300	300	300	300	300	300	300
Валовая операционная прибыль	-	2220	2400	2400	2400	2400	2400	2400
Налог на прибыль	-	577	624	624	624	624	624	624
Чистая операционная прибыль	-	1643	1776	1776	1776	1776	1776	1776

Таблица 17

показатели	Интервалы прогноза, год (Б)
	0	1	2	3	4	5	6	7
Выручка от продаж	-	4500	4500	4500	4500	4500	4500	4500
Операционные затраты:	-	2235	1980	1980	1980	1980	1980	1980
Прямые материальные затраты	-	780	600	600	600	600	600	600
Прямые затраты на труд	-	345	300	300	300	300	300	300
Производственные накладные расходы	-	380	350	350	350	350	350	350
Сбытовые расходы	-	400	400	400	400	400	400	400
Административные расходы	-	330	330	330	330	330	330	330
Амортизационные отчисления	-	400	400	400	400	400	400	400
Валовая операционная прибыль	-	1865	2120	2120	2120	2120	2120	2120
Налог на прибыль	-	466	530	530	530	530	530	530
Чистая операционная прибыль	-	1399	1590	1590	1590	1590	1590	1590

Стоимость прогнозируемых товарно-материальных запасов на конец года включает остаток запаса готовой продукции (из табл. 16 10 ед. для проекта А и 15 ед. для проекта Б) и остаток запаса основных материалов (из табл. 17 - 30 кг для проекта А и 30 кг для проекта Б). Стоимость запаса основных материалов на складе на конец периода составит: для проекта А: 30*2 = 60 р., для проекта Б: 30*3 = 90 р. Стоимость запаса готовой продукции может определяться по себестоимости производства продукции. Себестоимость производства единицы продукции получим, если из операционных затрат вычтем затраты на сбыт: 2100-400=1700 р. - проект А и 1980-400=1580 р. - проект Б, добавим амортизацию 300 ед.(А) и 400 ед.(Б) и сумму этих величин разделим на объем продаж 100 ед. для проектов А и Б соответственно.

Себестоимость производства одного изделия составит: для проекта А - 20 р./шт., для проекта Б - 19,8 р./шт., стоимость запаса готовой продукции для проекта А в 10 шт. -200 р., для проекта Б в 15 шт. -297 р., общая стоимость товарно-материальных запасов: для проекта А: 200 + 60 = 260 р., для проекта Б: 297 +90= 387 р.

1.3 Прогнозирование остаточной (ликвидационной) стоимости

проекта

С увеличением числа интервалов прогнозирования надежность оценок затрат и результатов резко снижается. Поэтому прогнозирование, как правило, осуществляется для ограниченного числа временных интервалов, в течение которых инвесторы удовлетворяют основные цели, сформулированные для проекта. За пределами прогнозного периода оценивают остаточную (ликвидационную) стоимость проекта. Она может определяться несколькими методами. Рассмотрим только один из них.

Метод определения остаточной стоимости исходит из следующих предпосылок, прогнозирование денежных потоков проекта осуществляется для определенного горизонта. В данной курсовой работе он составляет восемь лет (от 0 до 7-го интервала). Остаточная стоимость проекта определяется по формуле:

Ост = Д8/i,

где Ост - остаточная стоимость проекта в 8-м интервале прогноза;

Д8 - чистый денежный поток денежных средств в последнем прогнозном году;

i - затраты на капитал (ставка дисконта).

В курсовой работе чистый поток денежных средств от проекта в последний год прогнозируемого периода равен чистой операционной прибыли плюс амортизация: для проекта А: 1776+300=2076 р., для проекта Б: 1590+400= 1990 р. Затраты на капитал составляют 18%, следовательно для проекта А: Ост = 11533,3 р.; для проекта Б: Ост = 11055,5 р. Если затраты на капитал - 40%, то для проекта А: Ост = 5190 р., для проекта Б: Ост = 4975 р.

За счет реинвестирования амортизационных отчислений можно поддерживать работоспособность объекта инвестирования до бесконечности.

1.4 Прогнозирование чистой приведенной стоимости проекта (NPV)

инвестиционный проект стоимость финансовый

Прогнозирование NPV проектов представлено в таблице 10 и 10.1.

При i =0,4 NPV= - 2272,2 р. < 0 - проект не эффективен.

При i =0,18 NPV= 3641,6 р. - проект окупается за период прогнозирования

Индекс рентабельности:

IR = 0,7 <1 При i = 0,4 проект неэффективен.

IR = 1,5 >1 При i = 0,18 проект эффективен, он приносит прибыль.

Время окупаемости:

Т_ок =3,48 года

Д _{ср. дин.} = (1646,6 + 1491 + 1263,4 + 1070,8 + 907,4 + 769 + 651,6 +3067,8) / 8 =1358,45 р.

Т_{ок. дин.} =5,3 года

Внутренняя норма рентабельности IRR:

IRR=

IRR= 0,16

Таблица 18. ? Проект А

Показатели	Интервалы прогноза
	0	1	2	3	4	5	6	7	8
1. Инвестиционные затраты (из табл. 1)	-7226
2. Чистая операционная прибыль (из табл. 9)		1643	1776	1776	1776	1776	1776	1776
3. Амортизационные отчисления		300	300	300	300	300	300	300
4. Остаточная стоимость проекта при i =0,18									11533,3
i =0,4									5190
5. Чистый поток денежных средств (строки 1+2+3+4)									11533,3
	-7226	1943	2076	2076	2076	2076	2076	2076	5190
6. Дисконтный множитель при i=0,4	1	0,7143	0,5102	0,3644	0,2603	0,1859	0,1328	0,0949	0,0678
7. Дисконтированный чистый поток денежных средств, i=0,4 (строка 5*6)	-7226	1387,8	1059,1	756,4	540,3	385,9	275,6	197	351,8
8. NPV-строка 7 нарастающим итогом, i =0,4	-7226	-5838,2	-4779,1	-4022,7	-3482,4	-3096,5	-2821	-2624	-2272,2
9. Дисконтный множитель при i=0,18	1	0,8475	0,7182	0,6086	0,5158	0,4371	0,3704	0,3139	0,2660
10. Дисконтированный чистый поток денежных средств, i=0,18 (строки 5*9)	-7226	1646,6	1491	1263,4	1070,8	907,4	769	651,6	3067,8
11. NPV-строка 10 нарастающим итогом, i =0,18	-7226	-5579,4	-4088,4	-2825	-1754,2	-846,8	-77,8	573,8	3641,6

Таблица 19. - Проект Б

Показатели	Интервалы прогноза
	0	1	2	3	4	5	6	7	8
1. Инвестиционные затраты (из табл. 1)	-5960
2. Чистая операционная прибыль (из табл. 9)		1399	1590	1590	1590	1590	1590	1590
3. Амортизационные отчисления		400	400	400	400	400	400	400
4. Остаточная стоимость проекта при i =0,18									11055,5
i =0,4									4975
5. Чистый поток денежных средств (строки 1+2+3+4)									11055,5
	-5960	1799	1990	1990	1990	1990	1990	1990	4975
6. Дисконтный множитель при i=0,4	1	0,7143	0,5102	0,3644	0,2603	0,1859	0,1328	0,0949	0,0678
7. Дисконтированный чистый поток денежных средств, i=0,4 (строка 5*6)	-5960	1285,02	1015,29	725,1	517,9	369,9	264,2	188,8	337,3
8. NPV-строка 7 нарастающим итогом, i =0,4	-5960	-4675	-3659,7	-2934,6	-2416,7	-2046,8	-1782,6	-1594	-1256,7
9. Дисконтный множитель при i=0,18	1	0,8475	0,7182	0,6086	0,5158	0,4371	0,3704	0,3139	0,2660
10. Дисконтированный чистый поток денежных средств, i=0,18 (строки 5*9)	-5960	1524,6	1429,2	1211,1	1026,4	869,8	737,09	624,6	2940,7
11. NPV-строка 10 нарастающим итогом, i =0,18	-5960	-4435,4	-3006,2	-1795,1	-768,7	101,1	838,19	1462,79	4403,49

При i =0,4 NPV= - 1256,7 р. < 0 - проект не эффективен.

При i =0,18 NPV= 4403,49 р. - проект окупается за период прогнозирования

Индекс рентабельности:

IR = 0,7 <1 При i = 0,4 проект неэффективен.

IR = 1,7 >1 При i = 0,18 проект эффективен, он приносит прибыль.

Время окупаемости:

Т_ок =3 года

Д _{ср. дин.} = (1524,6 +1429,2 + 1211,1 + 1026,4 + 869,8 + 737,09 + 624,6,6 +2940,7) / 8 =1295,4.

Т_{ок. дин.} =4,6 года

Внутренняя норма рентабельности IRR:

IRR=

IRR= 0,20

При прогнозировании чистой приведенной стоимости проектов выяснилось, что инвестирование проекта Б по показателям чистой приведенной стоимости капитала и внутренней нормы рентабельности выгодней, чем инвестирование проекта А, т.к. NPV_Б > NPV_А

Следовательно проект Б может выдержать более высокое повышение ставки дисконтирования (инфляционные потрясения и т.п.), и поэтому более выгоден для инвестирования. О привлекательности и эффективности проекта свидетельствует так же и индекс рентабельности проекта Б, который больше, чем у проекта А, т.е. IRR_Б > IRR_А

Поэтому проект Б можно считать более надежным.

2. Совмещение инвестиционных и финансовых решений

Таблица 20. - Проект А

E=	4722,80
D=	2503,20
Приведённая стоимость налоговой защиты по процентным платежам	650,83
Издержки привлечения финансирования	-578,08
NPVФ=	72,72
APV=	3714,32

Определим величину собственного и заёмного капитала для принятого соотношения D/E:

7226 = D + E

D/E = 0,53

7226 =0,53 Е + Е = 1,53

E= 4722,8 р.

D = 2503,2 р.

Приведённая стоимость налоговой защиты по процентным платежам:

0,26*2503,2= 650,83 р.

Вычислим издержки привлечения финансирования:

7226*(-0,08)= - 578,08 р.

Тогда суммарный эффект решений по финансированию составит:

NPV_Ф=650,83 + (-578,08) = 72,72 р.

Совместим прогнозы инвестиционных, операционных и финансовых решений по рассматриваемому проекту в критерий APV:

APV=NPV+NPV_ф

APV =3641,6+72,72 = 3714,32 р.

Таблица 21. ? Проект Б

E=	3895,40
D=	2064,60
Приведённая стоимость налоговой защиты по процентным платежам	516,15
Издержки привлечения финансирования	- 476,8
NPVФ=	39,35
APV=	4442,84

Определим величину собственного и заёмного капитала для принятого соотношения D/E:

5960 = D + E

D/E = 0,53

5960 =0,53 Е + Е = 1,53

E= 3895,4 р..

D = 2064,6 р..

Приведённая стоимость налоговой защиты по процентным платежам:

0,25*2064,6= 516,15 р.

Вычислим издержки привлечения финансирования:

5960*(-0,08)= - 476,8 р.

Тогда суммарный эффект решений по финансированию составит:

NPV_Ф=516,15 + (- 476,8) = 39,35 р.

Совместим прогнозы инвестиционных, операционных и финансовых решений по рассматриваемому проекту в критерий APV:

APV=NPV+NPV_ф

APV =4403,49+39,35 = 4442,84 р.

Чистая приведённая стоимость решений по финансированию в проекте А составляет 72,72 р. - это больше, чем в проекте Б - 39,35 р.

Скорректированная чистая приведённая стоимость APV по проекту А составит 3714,32 р., а по проекту Б - 4442,84 р., поэтому проекты должны иметь большую рыночную стоимость из-за увеличения базовой чистой приведённой стоимости. Проект Б будет иметь несколько большую рыночную стоимость, чем проект А.

3. Анализ характеристик инвестиционных проектов

3.1 Маржинальная прибыль

В основе анализа безубыточности и маржинальной прибыли лежат

следующие предположения:

* Все затраты организации разделяются на переменные и постоянные. Переменные затраты изменяются пропорционально с изменением объема продаж продукции: основные материалы и энергию, затраты на основной труд, отдельные элементы накладных расходов. Постоянные затраты остаются неизменными или мало меняются с изменением объема продаж продукции: амортизация, арендная плата, административные расходы и др.

Следует иметь в виду, что такое количественное выделение затрат организации на постоянные и переменные возможно для определенного изменения в объемах производства. При увеличении объема производства сверх определенной величины постоянные расходы скачкообразно растут, поскольку для производства требуются дополнительные оборудование, помещения и др.

* Цена продажи единицы продукции р. остается неизменной в течение рассматриваемого периода.

* Переменные затраты на выпуск единицы продукции v являются величиной постоянной.

* На изменение переменных затрат влияет только один фактор - объем продаж S.

* Товарно-материальные (складские) запасы меняются от периода к периоду несущественно и можно считать, что все, что компания выпускает, она продает.

* Компания изготавливает только один продукт или неизменный ассортимент продукции.

Результаты расчетов, необходимые для анализа безубыточности рассматриваемых проектов в стационарном режиме, представлены в табл. 22.

Таблица 22. ? Проект А

Показатели	На выпуск	На единицу	Процент
Выручка от продаж (100 шт.)	4800	48	100
Вычесть переменные затраты, р.	1750	17,5	36
Маржинальная прибыль, р.	3050	30,5	64
Вычесть постоянные затраты, р.	800
Валовая прибыль, р.	2250
Коэффициент СМ	3050/4800=0,63	1 - 17,5/48=0,63
Точка безубыточности по количеству, шт.	800/30,5=26,2
Точка безубыточности по стоимости, р.	800/0,63=1269,8
Запас прочности, %	1-1269,8/4800= 73%

Таблица 23. - Проект Б

Показатели	На выпуск	На единицу	Процент
Выручка от продаж (100 шт.)	4500	45	100
Вычесть переменные затраты, р.	1550	15,5	34
Маржинальная прибыль, р.	2950	29,5	66
Вычесть постоянные затраты, р.	930
Валовая прибыль, р.	2020
Коэффициент СМ	2950/4500=0,65	1-15,5/45=0,65
Точка безубыточности по количеству, шт.	930/29,5=31,5
Точка безубыточности по стоимости, р.	930/0,65=1430,7
Запас прочности, %	1-1430,7/4500=68%

По данным таблицы 23 можно сделать вывод: запас прочности как проекта А, так и проекта Б в стационарном режиме достаточно велик. Поэтому можно допустить их загрузку до уровня 0,9.

3.2 Прогнозирование значений финансовых коэффициентов

На этапе технико-экономического обоснования проектов инвестиций по результатам прогнозов с помощью финансовых коэффициентов проводят оценку основных характеристик проекта (табл. 24).

Таблица 24

Коэффициенты	Проект А	Проект Б	Формулы
Дск - доходность собственного капитала, %	37,60	40,81	ЧОП/Е
Да - доходность совокупных активов, %	24,57	26,67	ЧОП/(Е+D)
Рр - рентабельность реализации, %	37	35,33	ЧОП/S
Оа - оборачиваемость совокупных активов	0,66	0,75	S/(D+E)
Оосн - оборачиваемость основных средств	0,85	0,97	S/Oк
Оз - срок хранения запасов, дн.	19,7	31,39	З/S*165
kп.п - покрытие процентов, раз	13,69	17,11	ВОП/Проценты

Ок - вложения в основной капитал

З ? стоимость товарно-материальных запасов

Следует сравнить финансовые коэффициенты проектов. Доходность собственного капитала обоих проектов хорошая, но у проекта А она чуть меньше и составляет 37,60%, у проекта Б: 40,81%. Это означает, что с 1 рубля собственный капитал будет давать объем чистой прибыли в 0,376 рубля в проекте А и 0,4081 р. в проекте Б.

Доходность совокупных активов обоих капиталов нормальная. С 1 рубля совокупный капитал будет давать объем чистой прибыли в 0,2457 рубля в проекте А и 0,2667 р. в проекте Б.

Рентабельность реализации в обоих проектах практически одинаковая. Доля чистой прибыли в объёме реализации составляет 37% для проекта А и 35,33% для проекта Б.

По оборачиваемости совокупных активов проект Б опережает проект А. Каждый руб. капитала проекта Б в стационарном режиме генерирует 0,75 р., полученных с 1 р. совокупных активов, вместо 0,66 у проекта А. Сравнивая полученные значения, можно сделать вывод, что оборачиваемость капитала обоих проектов ниже, чем у действующих компаний.

По показателю оборачиваемости основных средств ситуация аналогичная. Каждый рубль капитала проекта Б генерирует 0,97 рубля, полученных с 1 рубля совокупных активов, вместо 0,85 у проекта А. Оборачиваемость основных средств ниже, чем у действующих компаний.

Сроки хранения товарно-материальных запасов у проекта Б значительно больше, чем у проекта А. Это является плюсом проекта А в случае, если товарно-материальные запасы имеют определённый срок годности.

Коэффициент покрытия процентов учитывает возможности проектов обслуживать долги и показывает, сколько раз годовая валовая прибыль может покрыть годовые издержки долгового финансирования. В случае рассматриваемых проектов этот показатель довольно большой (13,69 для проекта А и 17,11 для проекта Б), что говорит о том, что такие заемщики могут без особых проблем получить кредит в любом банке.

4. Анализ чувствительности проекта

На этапе обоснования проектов инвестиций следует оценивать чувствительность проекта к проявлению рисков. Такой анализ отвечает на вопросы, что будет с проектом, если, например, увеличится инфляция или потребуется увеличить размер инвестиций.

В настоящей работе выдвигается предположение, что все виды риска для проекта можно учитывать ставкой дисконтирования.

Анализ чувствительности в курсовой работе будет осуществляться для трех гипотез развития будущих событий:

· оптимистической: ставка дисконта уменьшается на 10% по сравнению со ставкой дисконта, установленной в варианте задания (18-18*0,1=16,2%);

· умеренно пессимистической: ставка дисконта увеличивается на 10% по сравнению с вариантом задания (18+18*0,1=19,8%);

· пессимистической: ставка дисконта увеличивается на 20% по сравнению с вариантом задания (18+18*0,2=21,6%).

Данные таблиц 25 позволяют сопоставить динамику прогнозируемой рыночной стоимости проектов для принятых гипотез будущего развития событий.

Таблица 25. ? Проект А

	0	1	2	3	4	5	6	7	8
NPV без учета рисков (по табл. 11)	-7226	-5579,4	-4088,4	-2825	-1754,2	-846,8	-77,8	573,8	3641,6
Чистый поток	-7226	1943	2076	2076	2076	2076	2076	2076	11533,3
i=16,2%	1	0,8548	0,7307	0,6246	0,5340	0,4566	0,3904	0,3338	0,2855
Дисконтированный поток при i=16,2%	-7226	1660,87	1516,93	1296,6	1108,58	947,9	810,47	692,96	3292,75
NPV в оптимистической гипотезе (i=16,2%)	-7226	-5565,13	-4048,2	-2751,6	-1643,02	-695,12	115,35	808,31	4101,06
i=19,8%	1	0,8404	0,7063	0,5936	0,4990	0,4195	0,3526	0,2965	0,2493
Дисконтированный поток при i=19,8%	-7226	1632,89	1466,27	1232,31	1035,92	870,88	731,9	615,53	2875,25
NPV в умеренно пессимистической гипотезе (i=19,8%)	-7226	-5593,11	-4126,84	-2894,53	-1858,61	-987,73	-255,83	359,7	3234,95
i=21,6%	1	0,8268	0,6440	0,5542	0,4593	0,3715	0,3050	0,2573	0,2058
Дисконтированный поток при i=21,6%	-7226	1606,47	1336,94	1150,51	953,50	771,23	633,18	534,15	2373,5
NPV в пессимистической гипотезе (i=21,6%)	-7226	-5619,53	-4282,59	-3132,08	-2178,58	-1407,35	-774,17	-240,02	2133,48

Таблица 26. ? Проект Б

	0	1	2	3	4	5	6	7	8
NPV без учета рисков (по табл. 11)	-5960	-4435,4	-3006,2	-1795,1	-768,7	101,1	838,19	1462,79	4403,49
Чистый поток	-5960	1799	1990	1990	1990	1990	1990	1990	11055,5
i=16,2%	1	0,8548	0,7307	0,6246	0,5340	0,4566	0,3904	0,3338	0,2855
Дисконтированный поток при i=16,2%	-5960	1537,78	1454,09	1242,95	1062,66	908,63	776,89	664,26	3156,34
NPV в оптимистической гипотезе (i=16,2%)	-5960	-4422,22	-2968,13	-1725,18	-662,52	246,11	1023	1687,26	4843,6
i=19,8%	1	0,8404	0,7063	0,5936	0,4990	0,4195	0,3526	0,2965	0,2493
Дисконтированный поток при i=19,8%	-5960	1511,87	1405,53	1181,26	993,01	834,80	701,67	590,03	2756,13
NPV в умеренно пессимистической гипотезе (i=19,8%)	-5960	-4448,13	-3042,6	-1861,34	-868,33	-33,53	668,14	1258,17	4014,3
i=21,6%	1	0,8268	0,6440	0,5542	0,4593	0,3715	0,3050	0,2573	0,2058
Дисконтированный поток при i=21,6%	-5960	1487,41	1281,56	1102,85	914,007	739,28	606,95	512,02	2275,22
NPV в пессимистической гипотезе (i=21,6%)	-5960	-4472,59	-3191,03	-2088,18	-1174,17	-434,89	172,05	684,07	2959,29

Заключение

В курсовой работе были рассмотрены и проанализированы два проекта. На протяжении всей работы были изучены методики обоснования проектов инвестиций, прогнозирование критериев оценки эффективности инвестиций и их составляющих, прогнозирование инвестиционного и операционного бюджетов проектов, совмещения инвестиционных и финансовых решений, так же был произведен анализ характеристик инвестиционных проектов и анализ чувствительности инвестиционных проектов.

После проведения всех расчетов были получены следующие данные:

Таблица 27

Показатель	ПРОЕКТ А	ПРОЕКТ Б
Выручка с продаж, р.	4800	4500
Ликвидационная стоимость, р.	11533,3	11055,5
Индекс рентабельности	1,5	1,7
Время окупаемости, лет	3,48	3
Точка безубыточности по количеству	26,2	31,5
Точка безубыточности по стоимости	1269,8	1430,7
Запас прочности, %	73	68
Доходность собственного капитала, %	37,60	40,81
Доходность совокупных активов, %	24,57	26,67
Рентабельность реализации, %	37	35,33
Оборачиваемость совокупных активов	0,66	0,75
Оборачиваемость основных средств	0,85	0,97
Срок хранения товарно-материальных запасов, дн.	19,17	31,39
IRR,%	16	20

Из таблицы 27 мы видим, что проект Б по главным показателям превосходит проект А, следовательно, можно сказать, что проект Б больше приспособлен к воздействию различных внешних факторов, чем проект А.

Можно сказать, что оба проекта являются безопасными и доходными. Но проект Б наиболее выгоден.

Список литературы

1. Сироткин В.Б. Финансы и кредит: обоснование и выбор проектов инвестиций. - СПб., 2003.

Размещено на Allbest.ru