Собственный капитал организации

Размещено на http://www.allbest.ru/

Определение цены собственного капитала основано на концепции дисконтированного потока будущих дивидендов. Этот подход реализуется в условиях следующих предпосылок:

· отсутствие налогов;

· все акционеры имеют одинаковую маржинальную (предельную) цену капитала;

· цена капитала не возрастает при новой эмиссии акций;

· имеет идеальное информационное обеспечение;

Структура капитала представлена удельным весом в общем его объеме стоимости облигаций, обыкновенных и привилегированных акций, стоимости долговых обязательств, прибыли и т.д.

Стоимость собственного капитала - это требуемая владельцами обыкновенных акций организации ставка доходности по их инвестициям в акции организации.

Стоимость привилегированных акций - это требуемая владельцами привилегированных акций организации ставка доходности по их инвестициям в акции организации.

Стоимость долга - это требуемая ставка доходности по инвестициям кредиторов организации.

Стоимость долга можно определить как ставку дисконтирования, известную как доходность при погашении по следующей формуле:

собственный капитал стоимость инвестиционный проект

Где Ро- текущая рыночная стоимость цена облигации;

n- срок погашения долга;

Ir- выплата процентов за период r;

Pt- выплата основной суммы долга за период r;

Kd- ставка дисконтирования, которая уравнивает приведенную стоимость денежных поступлений поставщикам ссудного капитала с текущей рыночной ценой долговых обязательств.

Цена капитал инвестора - минимальная норма прибыли, ожидаемая инвестором от вложений капитала в различных формах.

С другой стороны, цену капитала можно рассматривать как цену капитала из различных источников. Определяется цена капитала как средневзвешанная из индивидуальных ставок доходности различных видов капитала.

Цена капитала определяется по формуле:

Где j- количество видов инвестиционного капитала;

Pj- доходность j- вида капитала;

Sj- доля j- вида капитала в инвестиционном портфеле;

Различают несколько моделей оценки стоимости капитала, каждая из которых базируется на использовании информации, имеющейся в распоряжении того, кто оценивает капитал.

1) модель прогнозируемого увеличения дивидендов( модель Гордона)- стоимость капитала рассчитывается по формуле:

CK= D1/P+ g,

где CK- стоимость капитала;

Р- рыночная цена одной акции;

D1- дивиденд, обещанный компанией в первый год реализации инвестиционного проекта.

g- прогнозируемый, ежегодный рост дивидендов.

Данная модель применима к тем компаниям, величина прироста дивиденда которых постоянна.

2)модель прибыли на акцию, которая базируется на показателе прибыли на акцию, а не на величине дивиденда.

Стоимость капитала, вложенного в предприятие, определяется по формуле:

CK=П/Р

П- величина прибыли на 1-ю акцию;

Р- рыночная цена 1-ой акции;

2) модель премии за риск- носит договорной характер. Договор заключается между предприятием и потенциальным внешним инвестором о том, какой должна быть премия за риск вложения капитала. Если i-уровень отдачи на вложении денег инвестором в обычные номинальные для него возможности, то стоимость капитала, вложенного в данное предприятие, оценивается по формуле:

CK= I + RB

RB- премия за риск

НА примере применяются следующие размеры за риск, зависящие от сущности проекта и видов инвестиций:

- замещающие инвестиции- премия 0-6%;

- новые инвестиции 5-15%;

- инвестиции в научно- исследовательские разработки 10-20%;

- модель поправки на риск ставки дисконта.

При расчете стоимости вновь привлеченного капитала(р) используют следующую формулу, в рамках модели роста дивидендов

p= D1/(P(1- s) + g

s- стоимость выпуска, отражающая закономерное снижение рыночной стоимости вновь выпускаемых акций;

D1- дивиденд, обещанный компанией в первый год реализации инвестиционного проекта;

Р- рыночная цена одной акции;

g- прогнозируемый ежегодный рост дивидендов.

По привилегированным акциям обычно выплачиваются фиксированный дивиденд, а сверх него, независимо от размера прибыли, ничего не выплачивается.

Доходность привилегированных акций, или их стоимость рассчитывается как:

ПА= D/P

D- величина ежегодного дивиденда на акцию;

P- рыночная цена одной акции.

Как в случае с обыкновенными акциями затраты на выпуск новых ПА, повышают их стоимость.

В процессе своей деятельности организация использует заемные средства, получаемые в виде:

1)долгосрочного кредита от банков и других финансовых учреждений- стоимость капитала определяется посредством договорного соглашения между организациями и заёмщиком в каждом конкретном случае отдельно;

2) выпуска облигаций, имеющих заданный срок погашения и номинально-процентную ставку, - стоимость капитала определяется номинальной процентной ставкой облигации, выраженной в процентах к ее номинальной стоимости.

Для оценки реальной доходности облигации или стоимости заемного капитала используется модель современной стоимости облигаций (PV):

I- ежегодная процентная выплата по облигациям;

V- номинальная стоимость облигации;

PV- современная стоимость облигации;

T- количество периодов, лет до погашения облигации;

i- процентная ставка по облигации.

В качестве реальной доходности облигации используется ее конечная доходность - такая процентная ставка, которая позволяет, купив облигацию сейчас по текущей рыночной цене, получить доход на неё, объявленный в контракте на её выкуп, и номинальную стоимость облигации на момент её погашения.

Оценка инвестиционного проекта по методу срока окупаемости характеризует период времени, за который инвестируемый капитал возвращается или окупается за счет прибыли от реализации продукции.

Сроку окупаемости соответствует период, когда величина прибыли становится равной величине инвестиций:

Ток= Kи/П ср

Ки- инвестиционный капитал

Ток- срок окупаемости.

Но наиболее точно точно установить момент окупаемости позволяет использование формулы:

Ток=Ин/Пго

Ин- невозмещенные инвестиции;

Пго- прибыль в год окупаемости.

Вариант проекта признается, если срок окупаемости меньше срока, установленного организацией для данного инвестиционного проекта на основе прошлого опыта осуществления аналогичных проектов.

Часть инвестиционного периода, в течение которого окупается вложенный капитал, называют динамическим сроком окупаемости (PP). Он является критерием, который в определенной степени оценивает риск инвестора.

Существует верхняя граница срока окупаемости, при переходу которой риск вложения возрастает до такой степени, что вложение инвестиций считается уже невыгодным.

Для определения динамического срока окупаемости определяются сроки NPV нарастающим итогом, и последовательно по годам сравнивается с учетом результатов по формулам:

Это значит, что вложенный капитал окупается в диапазоне лет от t+1 и указывает на то, что срок окупаемости определяется из неравенства:

t<PP<(t+1)

Между временными датами существует точка, для которой чистая стоимость равна нулю, при этом динамический срок окупаемости определяется по формуле:

Расчетный срок окупаемости сравнивается с периодом окупаемости, который планирует организация. Для наглядной эффективности инвестиционного проекта используют графическое изображение финансового профиля проекта.

Его изображают как зависимость чистой текущей стоимости от ставки дисконта.

Между рассмотренными показателями эффективности проектов NPV,IRR,PI существует взаимосвязь.

Если NPV> 0, то IRR> цены капитала, PI> 1.

Если NPV< 0, то IRR< цены капитала, PI< 1.

Если NPV= 0, то IRR= цены капитала, PI= 1.

При анализе сравнительной эффективности проекта предпочтение отдается показателю NPV по следующим причинам:

1) данный показатель характеризует прогнозируемую величину прироста капитала предприятия в случае реализации предполагаемого проекта;

2) планируя реализацию нескольких инвестиционный проектов, можно суммировать показатели NPV каждого из них, что позволяет получить в агрегированном виде величину прироста капитала.

При сравнении инвестиционного проекта различной продолжительности используется следующая процедура, в процессе которой:

1) определяется общее кратное чисто для числа лет реализации каждого проекта;

2) полагая, что каждый из проектов будет повторятся несколько циклов, рассчитывается суммарное значение показателя NPV для повторяющихся проектов:

NPV- чистая текущая стоимость исходного повторяющегося проекта;

T- продолжительность проекта;

n- число повторений или циклов исходного проекта.

3) выбираем тот проект из исходных, у которого суммарное значение NPV повторяющегося потока будет наибольшее.

Соответствующий аналог IRR, который может применяться при анализе любого проекта, называется модифицированная внутренняя норма прибыли(MIRR).

Далее определяется ставка дисконта, по следующей формуле:

Kt- отток денежных средств в году;

Nit- приток денежных средств в году;

i- цена источника финансирования проекта;

T- продолжительность проекта.

Формула имеет смысл, если терминальная стоимость превышает сумму дисконтирования оттоков. Критерий MIRR всегда имеет единичное значение.

Проект принимается, если MIRR> цены источника финансирования проекта.

Критерий MIRR в полной мере согласовывается с критерием NPV и поэтому может быть использован для оценки независимых проектов.

Что качается альтернативных проектов, то противоречия между NPV и MIRR могут возникать, если проекты существенно разняться по масштабу, т.е. значение элементов у первого значительно больше по абсолютной величине, чем у других, либо проекты имеют различную продолжительность.

Размещено на www.allbest.ru