Формирование инвестиционной политики страховой компании
Теоретические основы и анализ практического опыта инвестиционной деятельности страховых компаний и разработка на этой основе методических рекомендаций по оптимизации управления инвестиционными ресурсами страховщиков. Будущее инвестиционного аутсорсинга.
Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
Вид | курсовая работа |
Язык | русский |
Дата добавления | 17.11.2011 |
Размер файла | 997,2 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Концентрация в страховых компаниях значительных финансовых ресурсов превращает страхование в важнейший механизм трансформации общественных сбережений в инвестиции. Страховые компаний во многих странах - важнейшие институциональные инвесторы, эффективно осуществляющие размещение средств и управление активами. Их инвестиции стабилизируют фондовый рынок, а объемы аккумуляции капитала через страховую систему сопоставимы с масштабами банковского сектора и различных институтов коллективных инвестиций.
Инвестиционный потенциал российского страхования во многом зависит от развития пенсионного и накопительного страхования жизни. Именно этот сектор обеспечивает подавляющую часть инвестиций страховщиков в других странах. Сроки договоров по страхованию имущества и ответственности, как правило, составляют менее одного года - поэтому инвестиции, соответствующие рисковым обязательствам по этим видам страхования большей частью краткосрочные. При этом необходим определенный запас ликвидности - ведь неизвестно когда и в каком объеме придется осуществлять выплаты. Другое дело - накопительное или пенсионное страхование жизни. Специфика этих видов страхования, во-первых, в длительном сроке действия договоров и, во-вторых, в том, что основная часть обязательств наступает лишь по окончании действия договоров или в другие заранее оговоренные сроки, значительно отдаленные по времени от даты начала внесения страховых взносов. Эти особенности классического страхования жизни позволяют инвестировать значительную часть резервов в относительно долгосрочные инвестиционные проекты и существенно снизить требования к ликвидности вложений.
В США более 25% долгосрочных займов обеспечивают страховщики, специализирующиеся на долгосрочном страховании жизни. В Великобритании доля компаний, специализирующихся на страховании жизни, составляет около 80% совокупных инвестиций страховщиков. В настоящее время подавляющая часть взносов по страхованию жизни в РФ приходится на так называемые налогооптимизирующие схемы. Объем взносов по реальному накопительному страхованию жизни в России в 2005 году оценивается "Эксперт РА" всего в 150-180 млн долл, а к концу 2008 года он составил более 700 млн долл.
До тех пор, пока страхование жизни в России не станет действительно популярным инструментом накопления, инвестиционный потенциал страхового сектора останется невысоким - как в относительном (по сравнению с другими институтами коллективных инвестиций), так и в абсолютном (в масштабах совокупных инвестиций в экономику страны) выражении. Пока же этот сегмент находится в зачаточном состоянии и, несмотря на оптимистические прогнозы развития, в ближайшие 3-5 лет не сможет обеспечить значимые в масштабах страны инвестиции. Сейчас доля страхового сектора в общих объемах внутренних инвестиций оставляет менее 3%, что на порядок ниже аналогичных показателей западной Европы, США, Японии и даже стран юго-восточной Азии.
Однако отличия от других стран состоят не только в этом. Принципиально иные цели ставят перед собой российские страховщики, что сказывается и на структуре, эффективности и иных параметрах их инвестиций.
3.2 Специфика инвестиционной политики российских страховщиков и факторы, ее определяющие
Центр прибыли страховых компаний на развитых рынках находится в сфере управления активами. Основными видами вложений западных страховщиков являются различные ценные бумаги с фиксированной доходностью (как правило, различные облигации).
Компании страхового сектора на развитых рынках получают прибыль в основном за счет осуществления инвестиционной политики. Высокий уровень конкуренции не позволяет получать значительный андеррайтерский доход: уровень убыточности страховых операций (по рисковым видам) в последние 20 лет стабильно превышает 70-75%, и это без учета расходов на ведение дела (в среднем - 27-28% для компаний, специализирующихся на страховании ответственности и имущества). Соответственно центр прибыли находится в сфере управления активами. Страховые компании имеют диверсифицированный инвестиционный портфель, приносящий им доход, позволяющий покрыть убытки от страховой деятельности, что особенно актуально в последнее время - в связи с ростом ущерба от стихийных бедствий, терроризма и многочисленными "асбестовыми" и "табачными" исками.
Операционные результаты, страхование имущества и ответственности, США, млрд долл.
Российские страховщики не испытывают такого давления - убыточность страховых операций в большинстве видов гораздо ниже (не говоря уже о "схемах" в страховании имущества и ответственности, которые не подразумевают целей получения инвестиционного дохода). Что же касается "зарплатных схем" в страховании жизни, которые по официальной отчетности убыточны, то здесь применяются различные способы компенсации убытков от аннуитетных выплат, в том числе и через различные долговые инструменты (хотя очень часто через другие страховые операции). В таком случае рентабельность вложений компании оказывается очень высокой, что на самом деле не является результатом грамотной инвестиционной политики, а лишь отражает финансовые потоки при осуществлении налогооптимизирующих операций.
Отечественные страховщики, получая основную прибыль именно от страховых операций или "серых схем", размещают средства либо в высоколиквидные, но низкодоходные инструменты (денежные эквиваленты), либо в инструменты клиентов или аффилированных организаций (низколиквидные и низкодоходные). Инвестиционная политика играет подчиненную роль, выполняя скорее маркетинговые функции. Однако рынок не стоит на месте - растет уровень убыточности (на тех сегментах, где высока конкуренция и страховщики снижают тарифы). Страховщики вынуждены менять подход к инвестиционной политике. Растет рентабельность и улучшаются показатели диверсификации и надежности вложений.
Рост инвестиционной активности российских страховщиков в последние несколько лет связан со следующими факторами:
· Усиление конкуренции и рост массовых реальных видов страхования;
· Концентрация капитала в отрасли;
· Увеличение объемов бизнеса;
· Развитие bancassurance;
· Сворачивание "зарплатных схем" в страховании жизни (как следствие сокращение объемов связанных с ними ссуд и различных нетрадиционных видов инвестирования, кроме того, отпадает необходимость держать значительную часть денежных средств на расчетных счетах для произведения ежемесячных выплат);
· Расширение ассортимента инвестиционных инструментов;
· Рост убыточности от страховых операций, в частности за счет увеличения доли ритейл-видов в страховых портфелях и введения ОСАГО.
3.3 Структура инвестиций российских страховых компаний
До августовского кризиса 1998 года основным объектом вложений страховщиков - как и большинства других участников финансовых рынков - были ГКО. Гособлигации обладали высокой ликвидностью и гипердоходностью. К тому же Федеральная служба России по надзору за страховой деятельностью приказом №02-02/6 от 14 марта 1995 года "О введении в действие правил размещения страховых резервов" установила, что в государственные ценные бумаги должно инвестироваться не менее 20% резервов, сформированных по страхованию жизни, и не менее 10% - по иным видам. По данным Центра экономической конъюнктуры при правительстве РФ в середине 90-х до 87% страховщиков размещали ту или иную часть резервов в госбумаги, и лишь 45% - почти в 2 раза меньше - в корпоративные ценные бумаги, а 23% - в банковские инструменты. Доля ГКО в активах, покрывающих совокупные страховые резервы страховщиков, к 1998 году приблизилась к 30%. Дефолт не только сказался на платежеспособности компаний, но и лишил страховой рынок основных инвестиционных инструментов: эмиссия ГКО на некоторое время прекратилась, выросли инвестиционные риски.
Однако кризис оздоровил финансовый рынок. Сначала восстановилась банковская система, и страховщики активно стали вкладываться в банковские инструменты - депозиты и векселя. Оживление на рынке корпоративных бумаг - акций и облигаций - предоставило возможности диверсификации вложений за счет этих инструментов. Однако страховые компании практически не воспользовались этим. В 2000-2003 годах в среднем более 40% инвестиций страховых компаний относилось к банковской сфере, а средняя норма рентабельности инвестированного капитала была ниже инфляции. Характерной чертой инвестиционной политики российских страховых компаний вплоть до последнего времени можно назвать значительную долю векселей организаций небанковского сектора. Эти вложения нельзя назвать ни ликвидными, ни надежными, ни прибыльными.
Сводная структура активов 100 крупнейших российских страховщиков, 1 января 1999
Сводная структура активов 100 крупнейших российских страховщиков, 1 января 2002
Сводная структура активов 100 крупнейших российских страховщиков, 1 июля 2002
Значительная часть вложений, по оценкам "Эксперт РА", в среднем не менее 70% в 1999-2002 и более 60% в 2003-2005 представляли собой вынужденные инвестиции (из них около половины приходилось на аффилированные организации). Их возникновение связано со спецификой взаимоотношений с клиентами и собственниками. Вложения в инструменты клиентов или дружественные им банки, конечно, сопровождается анализом и мониторингом их финансового состояния, но зачастую достаточно поверхностным. Работа с банковскими инструментами чаще всего сопровождается страхованием залогов при осуществлении кредитных операций, страхованием самого банка и его сотрудников, его клиентов и партнеров, предложением совместных продуктов (banсassurance).
Что касается вложений в аффилированные структуры, то здесь необходимо отметить следующее. Во-первых, нередко за счет таких инвестиций просто "раздувается" УК: владельцы оплачивают "уставник" собственными акциями или иными ценными бумагами аффилированных организаций. Разумеется, они неликвидны и не приносят доход. Во-вторых, для кэптивов характерно регламентирование инвестиционной политики со стороны головной фирмы - естественно подавляющая часть вложений приходится на компании, входящие в холдинг. Работа с инструментами аффилированных структур, особенно если это банковские инструменты, облегчает порядок расчетов и организацию финансовых потоков, а также снижает транзакционные издержки (в том числе мониторинга контрагента). Однако доля таких инструментов в структуре российских страховщиков выше оптимальной с точки зрения экономической целесообразности.
Кроме того, страховые компании часто игнорируют принцип соответствия страхового и инвестиционного портфелей. Несмотря на то, что согласно статье 27 Закона РФ об организации страхового дела в РФ "инвестиции должны согласовываться по срокам и размерам со страховыми обязательствами", регулятор рынка фактически не имеет возможности контроля выполнения этого правила: ведь оно нигде не формализовано. Иначе говоря, компании только по собственной инициативе решают актуарную задачу по соотнесению ликвидных активов и обязательств по степени срочности. В условиях быстрого роста и неразвитости рынка полноценный анализ, подобный тому, который делается западными страховщиками, в настоящий момент не осуществляет ни одна российская страховая компания. Это делает бизнес некоторых страховщиков похожим на финансовую пирамиду: типичный пример - некоторые компании, специализирующиеся на автостраховании. Пока взносы растут высокими темпами, они имеют постоянный приток ликвидности и могут несерьезно относиться к управлению активами. Рано или поздно такая практика может привести к печальным результатам, вплоть до банкротства. По мнению представителей ряда компаний, в настоящий момент такой анализ технически не возможен, и это одна из причин консервативной политики и "коротких инвестиций" многих компаний. Однако по мере информатизации и развития рынка лидеры рынка должны перейти к такой практике.
Следует отметить, что структура активов и инвестиций страховщиков инвестиционных характеризуется нестабильной динамикой, а доли отдельных видов активов сильно варьируются в зависимости от компании. Есть компании с долей дебиторской задолженности, приближающейся к половине валюты баланса, некоторые даже в середине года имеют запас денежных средств в размере более 30% от активов. Как и следовало ожидать, уровень ликвидности падает при рассмотрении структуры активов на неотчетные даты и растет в конце отчетного периода. Во-первых, это связано с сокращением дебиторской задолженности к концу года - наступлением большинства платежей по текущим договорам. Во-вторых, с действиями по "подгонке" структурных соотношений активов для соответствия нормативам ФССН (об этом речь пойдет ниже).
Портфели акций у разных страховщиков крайне разнородны по составу, качеству эмитентов и уровню диверсификации. У одних компаний - сплошь "голубые фишки", у других - некотируемые акции непрозрачных предприятий. Аналогична ситуация с облигациями и другими долговыми инструментами небанковского сектора. Вложения в банковские инструменты, как правило, более диверсифицированы. Практически у каждой компании есть расчетные счета, депозиты, векселя "Сбербанка", ВТБ и еще нескольких крупнейших банков; остальные партнеры, как уже было сказано ранее, выбираются, исходя из особенностей клиентской политики.
Среди основных тенденций последнего времени в сфере структуры активов и инвестиционных вложений российских страховщиков можно отметить следующие:
· сокращение доли банковских инструментов;
· рост доли корпоративных акций и облигаций;
· сокращение доли векселей небанковских организаций;
· рост доли инвестиций в активах и сокращение доли денежных средств и других максимально ликвидных активов;
· рост доли дебиторской задолженности в активах.
Заметим, что данное исследование проводилось на основании данных в основном универсальных компаний, входящих в первую сотню страхового рынка России. Есть основания предполагать, что если бы при проведении исследования выборка включала большее число небольших страховщиков, то таких инструментов, как векселя небанковских организаций и вложений в аффилированные структуры была бы выше. Анализ структуры активов компаний, специализирующихся на налоговой оптимизации, транзитных операциях и фронтировании, не имеет практического значения в рамках данного исследования.
3.4 Изменение требований регулятора и перспективы инвестиционного аутсорсинга
В некоторых случаях структурные требования ФССН ограничивает доступ к заведомо более надежным активам и в то же время разрешает доступ к очень рисковым активам. К примеру, суммарная доля паев ПИФов и сертификатов долевого участия в ОФБУ в сумме активов, принимаемых в покрытие согласно действующим сейчас правилам, не должна превышать 5%. При этом лимит на вложения в акции составляет 30%, хотя они являются более высокорисковым инструментом, чем паи ПИФов, снижающих риск за счет диверсификации. Как результат - доля паев ПИФов и долей в ОФБУ в усредненной структуре инвестиций российских страховщиков не превышает 0,5%.
Согласно правилам размещения резервов, действующим до 1 июля 2006 г., можно инвестировать 40% от резервов в векселя абсолютно любых банков, и нет возможности приобрести больше 10% акций и облигаций голубых фишек - того же "Газпрома". В новых правилах установлены ограничения, основанные на рейтингах эмитентов и заемщиков - и это вполне логично. Сделано это по аналогии со стандартами Базель-2, регулирующими достаточность собственного капитала банков. Напомним вкратце суть этих стандартов, вступивших в силу с 2005 года более чем в 100 странах мира. Структурные соотношения по степени риска регулируются на основании кредитных рейтингов заемщиков и эмитентов. Каждому объекту инвестирования присваивается определенный весовой коэффициент с учетом рейтинга надежности, отражающий уровень инвестиционного или кредитного риска. Теперь регулирование будет осуществляться не только по видам вложений, но и по объектам.
Профессиональные УК показывают доходность инвестиций в несколько раз выше, чем страховщики. Как следствие - в последнее время стали расширяться масштабы сотрудничества страховых компаний и профессиональных управляющих. Регулятор только недавно признал такой способ инвестирования легальным, правда, пока лишь применительно к резервам по страхованию жизни. Не секрет, что многие компании пользовались услугами УК и раньше. ФССН не одобряла такую политику, хотя и не наказывала за нее. Фактически доверительное управление уже широко распространено, поскольку проверить, как именно страховщики составили свой инвестиционный портфель - напрямую ли или через управляющую компанию достаточно сложно. По всей видимости, в дальнейшем объемы активов, передаваемых в управление на аутсорсинг, будут расти. Ведь сотрудничество с профессиональным управляющим позволяет более эффективно размещать средства, разработать грамотную инвестиционную стратегию.
Создание собственного мощного аналитического отдела для осуществления инвестиционной политики достаточно дорогое удовольствие. Инвестиционный отдел (или департамент управления активами) должен помимо постоянной оценки конъюнктуры на фондовом рынке и поиска приемлемых объектов инвестирования, также координировать финансовые потоки и размещение выручки филиалов, проводить оценку платежеспособности клиентов, предлагающих свои инвестиционные инструменты в обмен на заключение страховых договоров (раньше таких партнеров, как правило, проверяла только внутренняя служба безопасности). При этом даже некоторые крупные компании не обладают специализированным инвестиционным отделом - часто его функции выполняет финансово-экономический департамент. Ограниченность возможностей не позволяет в полной мере задействовать потенциал инвестиционного рынка.
Выход - инвестиционный аутсорсинг. Ведь эффективность управления активами в ведущих российских управляющих компаниях, имеющих мощные аналитические подразделения и опыт работы почти на всех сегментах рынка ценных бумаг, значительно выше, чем в любой страховой компании. Если страховщик входит в ФПГ, у него появляется возможность пользоваться услугами аффилированной УК. Создаются общие фонды под управлением холдинга, где могут аккумулироваться средства страховой и прочих компаний, входящих в финансовую группу (примеры таких УК - "AllianzRosno Asset Management", "Капитал", "УралСиб", "Альфа-капитал", "Ренессанс Капитал" и другие). В случае использования механизма доверительного управления (инвестиционного аутсорсинга) страховая компания самостоятельно ведет управленческий учет операций и размещение временно свободных денежных средств, а основная часть решений по управлению активами отдается управляющей компании. При этом можно сохранить за собой возможность определять базовую структуру вложений и лимиты вложений в определенные объекты и виды инвестиций - с учетом структуры принятых на себя страховых обязательств и специфики бизнеса. Страховщик может доверить свой портфель нескольким УК по частям, диверсифицируя риски. В качестве интегрального показателя финансовой надежности и результативности работы можно порекомендовать регулярно публикуемый рейтинг управляющих компаний "Эксперт РА". Страховщикам предстоит решить, что можно доверить брокеру - выбор стратегии (инвестиционный консалтинг) или все инвестиционные решения, и выработать средства мониторинга его действий.
Российские страховщики проходят путь от хаотической практики инвестирования к попыткам выработать и реализовать серьезную инвестиционную стратегию. В этом им могут помочь профессиональные управляющие.
Заключение
Рынок побуждает и страховые организации также принимать участие в операциях коммерческого характера, проводить активную инвестиционную деятельность, используя свои резервные фонды, помимо оказания сугубо страховых услуг, и в результате даёт дополнительные импульсы развитию экономики.
Основой финансовой устойчивости страховщиков является наличие у них оплаченного уставного капитала и страховых резервов, а также система перестрахования. Для обеспечения своей платежеспособности страховщики обязаны соблюдать нормативные соотношения между активами и принятыми ими страховыми обязательствами. Методика расчета этих соотношений и их нормативные размеры устанавливаются Федеральной службой России по надзору за страховой деятельностью.
Финансы страховщика обеспечивают его деятельность по оказанию страховой защиты. Денежный оборот страховых организаций включает в себя два относительно самостоятельных денежных потока: оборот средств, обеспечивающих страховую защиту, и оборот средств, связанный с организацией страхового дела. При этом оборот средств, обеспечивающих страховую защиту проходит два этап: на первом этапе формируется и распределяется страховой фонд, на втором - часть средств в страховом фонде инвестируется с целью получения прибыли.
Страховой фонд формируется путём аккумуляции страховых платежей, которые определяются на основе тарифных ставок.
Деятельность страховых организаций в условиях рынка предполагает не только возмещение своих издержек, но и получение прибыли. Страховая организация не должна стремиться к получению большой прибыли от страховых операций, поскольку этим нарушался бы принцип эквивалентности взаимоотношений страховщика и страхователя. Основным источником получения для страховой организации является инвестиционная деятельность, которая проводится путём использования части средств страхового фонда в коммерческих целях. Несмотря на то, что целью страховой деятельности является оказание услуг, имеющих большое социальное значение, а целью инвестиционной деятельности является получение прибыли, они органически связаны между собой. С одной стороны, источником финансирования инвестиционной деятельности является страховой фонд, с другой стороны, прибыль от инвестиционной деятельности может быть направлена на финансирование страховых операций: дотации убыточным видам страхования и др. Например, в страховании жизни ожидаемая прибыль от использования средств резерва взносов в инвестиционной деятельности заранее учитывается при определении тарифа и тем самым способствует его снижению, оказывая влияние на величину страхового фонда.
Рисковый характер движения страхового фонда оказывает влияние и на инвестиционную деятельность, предъявляя серьёзные требования к ликвидности вложенных средств. Размещение страховых резервов должно осуществляться страховщиками на условиях диверсификации, возвратности, прибыльности и ликвидности.
Список литературы
1. Страховой бизнес на рынке ценных бумаг // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. - 1995. - № 3-4. - 1,3 п.л. (в соавторстве, в т.ч. автора - 0,7 п.л.).
2. Аспекты развития страхового рынка // Проблемы страхования в аспекте национальной безопасности. Заседания “круглых столов”. 19-20 мая 1998 года. - СПб.: Секретариат Совета Межпарламентской Ассамблеи государств-участников Содружества Независимых государств, - 1998. - 0,2 п.л.
3. Проблемы оптимизации инвестиционной деятельности страховой компании // Проблемы и перспективы развития финансового рынка и кредитной системы России: Сб. науч. тр.- СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2001. - 0,3 п.л.
4. Цели и принципы регулирования инвестиционной деятельности страховых компаний // Страховое дело. - 2001. - № 5. - 0,2 п.л.
Размещено на Allbest.ru
Подобные документы
Страховые резервы как фактор развития инвестиционного потенциала страховщика. Законодательные основы регулирования инвестиционной деятельности. Анализ структуры портфеля и финансовых коэффициентов деятельности страховой компании ОАО "Надежность".
курсовая работа [436,2 K], добавлен 11.10.2014Инвестиционное планирование с учетом действующего законодательства. Необходимость и предпосылки проведения инвестиционной деятельности. Использование зарубежного опыта формирования инвестиционной политики страховой компании в деятельности "Дальлесстрах".
курсовая работа [88,4 K], добавлен 11.12.2014Теоретические аспекты государственного регулирования инвестиционной деятельности. Оценка инвестиционной политики РФ на основе индекса ведения бизнеса. Анализ ее влияния на инвестиционную привлекательность российских компаний, перспективы развития.
курсовая работа [575,9 K], добавлен 19.01.2015Теоретические основы инвестиционной политики предприятия. Анализ инвестиционной политики предприятия на примере страховой организации ОАО "РОСНО". Совершенствование инвестиционной политики организации. Планирование инвестиционной стратегии страховщика.
курсовая работа [65,2 K], добавлен 10.02.2009Причины возникновения кризиса, сущность и содержание антикризисной инвестиционной политики. Теоретические и практические основы формирования инвестиционной политики ОАО "Симириник", разработка рекомендаций по антикризисному управлению на предприятии.
контрольная работа [42,4 K], добавлен 27.10.2010Финансирование инвестиционной деятельности. Основные принципы инвестиционной политики. Источники капитальных вложений. Формирование благоприятной среды, способствующей повышению инвестиционной активности негосударственного сектора.
доклад [7,7 K], добавлен 20.12.2003Экономические и правовые основы инвестиционной деятельности предприятия. Анализ движения денежных средств в организации. Разработка и принятие управленческих решений по реализации инвестиционного проекта. Платежеспособность и рентабельность компании.
дипломная работа [532,5 K], добавлен 10.06.2015Экономическая сущность и общее содержание инвестиционной политики предприятия. Анализ финансово-хозяйственной и инвестиционной деятельности строительного предприятия ООО "КамаСтройМонтаж". Разработка инвестиционного проекта и оценка его эффективности.
дипломная работа [1,4 M], добавлен 07.12.2013Понятие инвестиций. Субъекты, объекты, сфера инвестиционной деятельности. Источники и методы инвестирования. Сущность и основные аспекты управления инвестиционной деятельностью, информационное обеспечение управления. Понятие инвестиционной стратегии.
курсовая работа [202,7 K], добавлен 19.12.2009Инвестиционная привлекательность как элемент стратегического управления. Особенности инвестиционной деятельности и регулирование инвестиционных процессов в муниципальных образованиях. Оценка уровня развития частных инвестиционных потенциалов города Пенза.
дипломная работа [1,3 M], добавлен 14.05.2012