Проведение инвестиционной политики компании
Состав инвестиционной сферы. Особенности формирования инвестиционной политики промышленного предприятия. Процесс планирования долгосрочных инвестиций. Анализ инвестиционной политики компании на примере ООО "Прометей". Инвестиционный план мероприятий.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 18.10.2011 |
| Размер файла | 177,0 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
потребности, которые уже возникли или могут возникнуть в отраслях-потребителях в рамках отечественной или мировой экономики;
информация о планах увеличения производства в отраслях-потребителях или растущем спросе на уже производимую продукцию на мировом рынке;
известные или вновь обнаруженные возможности диверсификации производства на единой сырьевой базе;
рациональность увеличения масштабов производства ради достижения экономии издержек при массовом выпуске изделий;
общеэкономические условия.
На основе таких исходных посылок формулируется идея инвестиционного проекта, направление, в котором его следует разрабатывать. На данном этапе для анализа используются приблизительные, укрупненные данные, полученные на основе государственной статистики или иной общедоступной информации. Поэтому до тех пор, пока та или иная концепция инвестиционного проекта не получит принципиального одобрения лиц, ответственных за принятие решений об инвестициях, нецелесообразно тратить дополнительные средства на сбор или подготовку более детальной и достоверной информации.
Отбор инвестиционных проектов и финансовых инструментов, соответствующих формам инвестиционной деятельности компании. Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). Инвестиционные проекты, разрабатываемые по отдельным формам инвестирования, классифицируются по ряду признаков: целям инвестирования, уровню автономности реализации, срокам реализации, объему необходимых инвестиционных ресурсов, предлагаемой схеме финансирования. При разработке схемы финансирования инвестиционного проекта рассматриваются следующие варианты: полное самофинансирование, акционирование, кредитное финансирование, лизинг, смешанное (долевое) финансирование.
Инвестиционная политика определяет выбор и способы реализации наиболее рациональных путей обновления и расширения производственного, научно-технического, финансового потенциала предприятия. Данная политика направлена на достижение финансовой устойчивости и создание условий для будущего развития.
Таблица 1.3.1.
Классификация инвестиционных проектов предприятия
|
Признак |
Виды инвестиционных проектов |
|
|
По целям инвестирования |
Инвестиционные проекты, обеспечивающие прирост объема выпуска продукции Инвестиционные проекты, обеспечивающие расширение (обновление) ассортимента продукции Инвестиционные проекты, обеспечивающие повышение качества продукции Инвестиционные проекты, обеспечивающие снижение себестоимости продукции Инвестиционные проекты, обеспечивающие решение социальных, экологических и других задач |
|
|
По уровню автономности реализации |
Инвестиционные проекты, независимые от реализации других проектов предприятия Инвестиционные проекты, зависимые от реализации других проектов предприятия |
|
|
По срокам реализации |
Краткосрочные инвестиционные проекты с периодом реализации до 1 года Среднесрочные инвестиционные проекты с периодом реализации от 1 года до 3 лет Долгосрочные инвестиционные проекты с периодом реализации свыше 3 лет |
|
|
По объему необходимых инвестиционных ресурсов |
Небольшие инвестиционные проекты (до 100 тыс. долл. США) Средние инвестиционные проекты (от 100 до 1000 тыс. долл. США) Крупные инвестиционные проекты (свыше 1000 тыс. долл. США) |
|
|
По предлагаемой схеме финансирования |
Инвестиционные проекты, финансируемые за счет внутренних источников Инвестиционные проекты, финансируемые за счет акционирования (первичной или дополнительной эмиссии акций) Инвестиционные проекты, финансируемые за счет кредита Инвестиционные проекты со смешанными формами финансирования |
При разработке инвестиционной политики определяется общий объем инвестиций, способы рационального использования собственных средств и возможности привлечения дополнительных денежных ресурсов. Инвестиционные проекты согласуются между собой по объемам выделяемых ресурсов и срокам реализации исходя из достижения максимального общего экономического эффекта.
Для реализации целей и задач инвестиционной политики могут быть разработаны исключительно инвестиционные проекты или программы. Например, программа "Выход на рынок ценных бумаг" (проект дополнительного выпуска акций предприятия и проект подготовки акций предприятия к котировке на бирже). В результате ее реализации будет решена проблема привлечения дополнительных финансовых ресурсов за счет очередной эмиссии акций и будет заложен потенциал новых эмиссий в результате котировки акций на бирже. Программа потребует вложений для ее реализации, а по окончании срока даст приток инвестиционного ресурса.
Инвестиционная политика использует стандартные подходы для принятия решений при выборе и реализации инвестиционных проектов. Сначала анализируется внешняя и внутренняя среда инвестирования, формируются цели, приоритеты и критерии инвестиционного проекта. Затем создаются варианты (альтернативы) инвестирования, из которых по критерию максимизации положительного эффекта при минимизации отрицательных последствий выбирается лучший.
Создается система управления, мониторинга и оценки результатов внедряемого проекта, связанная обратными связями со всеми предшествующими этапами. Управление инвестиционными ресурсами предприятия происходит внутри всех целевых проектов и программ и одновременно внутри отдельных инвестиционных проектов. Таким образом, инвестиционная политика - сложная система, управляющая инвестиционными ресурсами организации. Основная задача инвестиционной политики - четко распределить инвестиционные ресурсы (финансовые и нематериальные) между отдельными проектами и программами фирмы, сформировать "портфель инвестиций" - реальные инвестиционные проекты, достигнуть при их реализации определенных результатов и добиться эффективности каждого инвестиционного проекта.
С другой стороны, инвестиционная политика - это совокупность различных подходов и решений, используемых для эффективных вложений средств в какое-либо предприятие (дело). Элементы инвестиционной политики приведены в таблице 1.3.2.
Во времени инвестиционная политика ориентирована на достижение среднесрочных и долгосрочных целей инвестиционной деятельности и определяет основные пути их достижения. Это особенно важно в условиях длительности инвестиционного цикла, многофакторности и изменчивости рыночной конъюнктуры.
Инвестиционная политика должна быть, с одной стороны, рассчитана на достаточно длительный период времени (с учетом сроков разработки, осуществления и окупаемости проектов), а с другой стороны - вариантной, гибкой, допускающей своевременные коррективы с учетом конъюнктуры. Задачи и методы реализации этой политики меняются в разных фазах экономического цикла.
Таблица 1.3.2.
Элементы инвестиционной политики
|
Процесс инвестирования: каким образом осуществлять? |
Эффективность инвестиций: как оценить? |
|
|
Источники инвестиций: кто дает? |
Направление инвестиций: куда вкладывать? |
В фазах кризиса и депрессии, когда преобладает стратегия выживания, цель инвестиционной политики - сохранение, поддержка и укрепление части основного капитала, наиболее жизнеспособной и перспективной, пригодной для производства конкурентоспособной продукции.
В фазах оживления и подъема преобладает стратегия прорыва, приходит время инвестиционного бума, и задача состоит в своевременном и комплексном осуществлении инвестиций и инноваций, способствующих расширению освоенных рыночных ниш и завоеванию новых.
В фазе зрелости (стабильного развития) государственная поддержка минимальна, инновации и инвестиции реализуются обычным рыночным путем в соответствии с выработанной на микроуровне политикой. Следовательно, инвестиционная политика должна своевременно учитывать перемены курса на различных фазах экономического цикла.
Глава 2. Этапы формирования инвестиционной политики предприятия
2.1 Процесс планирования долгосрочных инвестиций
Предпринимая то или иное долгосрочное вложение капитала, руководство фирмы рассчитывает, что затраченные средства принесут определенную выгоду в будущем. Обычно их получение растягивается на несколько лет (больше чем на год) после вложения капитала. В числе примеров долгосрочных инвестиций можно назвать вложения в такие активы, как оборудование, здания и сооружения, земля, а также освоение выпуска новой продукции, внедрение новой системы распределения продукции или реализации новой программы исследований и разработок.
Планирование долгосрочных инвестиций - процесс идентификации, анализа и отбора инвестиционных проектов, доходы (денежные потоки) от которых, как предполагается, должны поступать на протяжении нескольких лет.
О целесообразности того или иного инвестиционного предложения следует судить по тому, обеспечивает ли оно доходность, равную (или большую) той, которую требуют инвесторы. Чтобы упростить исследование методов планирования долгосрочных инвестиций предположим, что задана требуемая доходность и она одинакова для всех инвестиционных проектов. Такое предположение означает, что выбор того или иного инвестиционного проекта не оказывает влияния на текущую деятельность фирмы или связанный с ней деловой риск, который ассоциируют с этой фирмой поставщики капитала.
Планирование долгосрочных инвестиций включает:
определение инвестиционных проектов, которые соответствовали бы стратегическим целям фирмы;
расчет приростных денежных расходов и поступлений (после уплаты налогов), связанных с реализацией конкретного инвестиционного проекта в рамках производственной деятельности фирмы;
определение стоимости приростных денежных потоков от реализации инвестиционных проектов;
отбор проектов, исходя из критериев приемлемости на основе максимизации стоимости;
периодическую переоценку реализуемых инвестиционных проектов и выполнение окончательной оценки для завершения проектов.
Предложения по инвестиционным проектам могут появляться из многих источников. В целях анализа инвестиционные проекты можно разделить на 5 категорий:
Производство новых товаров или увеличение объемов выпуска уже существующих.
Замена оборудования или зданий.
Научные исследования и разработки.
Изыскания.
Другое (например, устройства, повышающие безопасность труда или предназначенные для контроля загрязнения окружающей среды).
Денежные потоки, относящиеся к рассматриваемому инвестиционному проекту, полезно разделить на 3 категории:
Первоначальные денежные расходы - первоначальные чистые инвестиции.
Промежуточный приростный чистый денежный поток - те чистые денежные потоки, которые возникают после первоначального капиталовложения, но не включают денежный поток конечного периода.
Приростной чистый денежный поток завершающего года - чистый денежный поток конечного периода.
Первоначальные денежные расходы. Первоначальный расход денежных средств для конкретного проекта определяется как показано в таблице 2.1.1.
Таблица 2.1.1.
Базовый формат для определения первоначальных денежных расходов
|
(а) |
Стоимость "нового" актива (активов) |
||
|
(b) |
+ |
Капитализируемые расходы (например, затраты на монтаж и установку, транспортные расходы) Стоимость актива и капитализируемые расходы образуют основу, на которой вычисляются налоговые амортизационные отчисления. |
|
|
(c) |
+/- |
Повышение /понижение уровня "чистого" оборотного капитала Любое изменение в оборотном капитале должно рассматриваться без учета (как "чистое") любых спонтанных изменений в текущих долговых обязательствах, возникающих вследствие реализации рассматриваемого инвестиционного проекта. |
|
|
(d) |
- |
Чистая выручка от продажи "старого" актива (активов), если рассматриваемые инвестиции предполагают замену старых активов на новые |
|
|
(e) |
+/- |
Дополнительные налоги (экономия налогов), образующиеся в результате продажи "старого" актива (активов), если рассматриваемая инвестиция предполагает замену старых активов на новые |
|
|
(f) |
= |
Первоначальные денежные расходы |
Промежуточные приростные чистые денежные потоки. После совершения первоначальных расходов, без которых невозможно приступить к реализации любого проекта, фирма надеется получить определенные выгоды от будущих денежных поступлений, генерируемых в рамках соответствующего проекта. Эти будущие денежные потоки можно определить с помощью пошаговой процедуры, описанной в таблице 2.1.2.
Таблица 2.1.2.
Базовый формат для определения промежуточного приростного чистого денежного потока (за один период)
|
(а) |
Прирост/уменьшение дохода от основной деятельности фирмы минус/плюс увеличение/уменьшение производственных расходов, исключая амортизацию |
||
|
(b) |
-/+ |
Увеличение/уменьшение амортизационных отчислений |
|
|
(c) |
= |
Изменение прибыли (до уплаты налогов) |
|
|
(d) |
-/+ |
Увеличение/уменьшение налогов |
|
|
(e) |
= |
Изменение прибыли после уплаты налогов |
|
|
(f) |
+/- |
Увеличение/уменьшение амортизационных отчислений |
|
|
(g) |
= |
Приростный чистый операционный денежный поток за соответствующий период |
Сначала мы вычитаем любое увеличение (прибавляем любое уменьшение) приростных налоговых амортизационных отчислений, связанных с принятием инвестиционного проекта, определяя "изменение в прибыли до уплаты налогов". Однако несколькими этапами позже снова добавляем любое увеличение (вычитаем любое уменьшение) налоговых амортизационных отчислений, определяя "приростный чистый денежный операционный поток за соответствующий период". Сами по себе амортизационные отчисления представляют собой неденежные вычеты из дохода от основной деятельности фирмы, которые сокращают величину налогооблагаемой прибыли. Поэтому следует учитывать их, когда определяем приростное влияние принятия инвестиционного проекта на налоги, которые выплачивает фирма. Однако, в конечном счете следует снова добавить любое увеличение (вычесть любое уменьшение) амортизационных отчислений к полученной величине "изменения прибыли после уплаты налогов", чтобы не занизить влияние рассматриваемого инвестиционного проекта на денежный поток.
Изменения в оборотном капитале, связанные с принятием инвестиционного проекта, чаще всего происходят в самом начале реализации проекта и при его завершении. Таким образом, таблица 2.1.2 не отображает отдельной, текущей поправки на изменения оборотного капитала. Однако для любого промежуточного периода, в течение которого происходит то или иное материальное изменение в оборотном капитале, придется вносить соответствующие поправки в базовые вычисления. Таким образом, следует включить дополнительный этап в определение промежуточного приростного чистого денежного потока. Поэтому сразу же после этапа f должен следовать еще один этап: +/ - уменьшившийся (повысившийся) уровень "чистого" оборотного капитала, - причем любое изменение в оборотном капитале должно считаться свободным от любых спонтанных изменений в текущих долговых обязательствах, являющихся следствием реализации проекта за этот период времени.
Приростный чистый денежный поток завершающего года. Особое внимание следует обратить внимание на ряд денежных потоков, которые зачастую бывают связаны только с завершением проекта. Этими потенциальными денежными потоками завершающего периода являются следующие поступления (в скобках - расходы):
ликвидационная стоимость (затраты на передачу/исправления) любых продаваемых или передаваемых активов;
налоги (экономия за счет уменьшения налоговых платежей), связанные с продажей или передачей активов;
любые изменения в оборотном капитале, связанные с завершением проекта.
Таблица 2.1.3.
Базовый формат для определения приростного денежного потока завершающего года
|
(a) |
Прирост/уменьшение дохода от основной деятельности фирмы минус/плюс увеличение/уменьшение производственных расходов, исключая амортизацию |
||
|
(b) |
-/+ |
Увеличение/уменьшение амортизационных отчислений |
|
|
(c) |
= |
Чистое изменение прибыли до уплаты налогов |
|
|
(d) |
-/+ |
Чистое увеличение/уменьшение налогов |
|
|
(e) |
= |
Изменение прибыли после уплаты налогов |
|
|
(f) |
+/- |
Увеличение/уменьшение амортизационных отчислений |
|
|
(g) |
= |
Приростный чистый операционный денежный поток за последний год без учета мероприятий, связанных с завершением проекта |
|
|
(h) |
+/- |
Окончательная ликвидационная стоимость (затраты на передачу/исправления)"нового" актива (активов) |
|
|
(i) |
-/+ |
Дополнительные налоги (экономия за счет уменьшения налоговых платежей), связанных с продажей или передачей "нового" актива (активов) |
|
|
(j) |
+/- |
Уменьшившийся/повысившийся уровень "чистого" оборотного капитала Любое изменение в оборотном капитале должно рассматриваться без учета (как "чистое") любых спонтанных изменений в текущих долговых обязательствах, возникающих вследствие реализации рассматриваемого инвестиционного проекта. |
|
|
(k) |
= |
Приростной чистый денежный поток в завершающем году |
В Таблице 2.1.3 перечислены все необходимые этапы (выделены те этапы, которые относятся к стадии завершения проекта).
Рассмотрим четыре альтернативных метода оценки и выбора инвестиционного проекта, в которых используются следующие критерии его приемлемости:
Период окупаемости
Внутренняя ставка доходности
Чистая приведенная стоимость
Показатель прибыльности
Кроме этого осуществляется:
Оценка денежных потоков.
Оценка инвестиционного риска.
Формирование оптимального инвестиционного бюджета.
Период окупаемости инвестиций как метод является достаточно простым методом оценки привлекательности проекта. Остальные методы более сложны и основаны на методике дисконтирования денежных потоков (discounted cash flow - DCF). Для простоты предположим, что ожидаемые денежные потоки инвестор получает в конце каждого года. Кроме того, остается в силе предположение о том, что принятие любого инвестиционного проект не оказывает влияния на общую характеристику деятельности фирмы, определяемую сочетанием "бизнес-риск". Это предположение позволяет нам использовать единую требуемую инвестором ставку доходности, когда мы решаем, принимать тот или иной инвестиционный проект, используя для этого различные методы DCF.
Дисконтирование денежных потоков - любой метод оценки и выбора инвестиционного проекта, который позволяет рассчитать денежные потоки с учетом изменения стоимости денег во времени. Под денежным потоком понимается поступление (положительный денежный поток) и расходование (отрицательный денежный поток) денежных средств в процессе осуществления хозяйственной деятельности предприятия. Различают следующие потоки:
Денежный поток по операционной (производственно-коммерческой) деятельности.
Денежный поток по инвестиционной деятельности.
Денежный поток по финансовой деятельности.
Разница между положительным и отрицательным денежным потоком по конкретному виду деятельности или по хозяйственной деятельности предприятия в целом представляет собой чистый денежный поток.
Метод оценки инвестиционного проекта по периоду окупаемости. Период окупаемости (payback period - PBP) - период времени, который требуется для того. Чтобы суммарные ожидаемые денежные поступления от реализации рассматриваемого нами инвестиционного проекта сравнялись с первоначальной суммой инвестиций.
Период окупаемости инвестиций некоторого инвестиционного проекта указывает, сколько лет требуется для того, чтобы вернуть наши первоначальные инвестиции, исходя из ожидаемых денежных потоков данного проекта.
Критерий принятия проекта. Если вычисленный нами период окупаемости инвестиций оказывается меньше некоторого максимального периода окупаемости, который мы считаем приемлемым для себя, соответствующий инвестиционный проект принимается; в противном случае отвергается
Недостатки метода. Основной недостаток заключается в том, что он не учитывает денежных потоков, возникающих по истечении периода окупаемости инвестиций. Следовательно, с его помощью нельзя измерить рентабельность проекта. Два инвестиционных проекта, каждый из которых требует 100 000 000 рублей инвестиций, имели бы одинаковые периоды окупаемости инвестиций, если бы в течение первых двух лет их годовые чистые денежные поступления равнялись 5 000 000 рублей. Однако от одного проекта через два года вообще нельзя было бы ожидать денежных потоков, тогда как от другого в течение последующих лет можно было бы ожидать ежегодных денежных поступлений, равных 5 000 000. Таким образом, описанный метод выше метод может оказаться весьма недостоверной мерой прибыльности.
Помимо этого недостатка, метод, основанный на периоде окупаемости инвестиций, не учитывает изменения стоимости денег во времени. В этом случае просто суммируются денежные потоки безотносительно привязки этих потоков ко времени. Наконец, максимальный приемлемый период окупаемости инвестиций, который выполняет роль "порогового значения", представляет собой чисто субъективную оценку инвестиционного проекта.
Несмотря на то, что период окупаемости инвестиций является весьма несовершенной мерой прибыльности, он дает некоторое представление о рассматриваемом проекте. Многие менеджеры используют его также в качестве приблизительной меры риска проекта; но существуют аналитические подходы, которые позволяют получить гораздо более точную оценку степени этого риска. Период окупаемости инвестиций, как характеристика привлекательности инвестиционного проекта, обладает определенными достоинствами, но его лучше всего использовать в дополнение к методам дисконтированных денежных потоков.
Метод оценки инвестиционного проекта по внутренней ставке доходности. Вследствие множества недостатков, присущих методу, основанному на периоде окупаемости инвестиций, принято считать, что методы дисконтирования денежных потоков служат более объективной основой для оценки и выбора инвестиционных проектов. Эти методы учитывают как величину ожидаемых потоков, так и распределение их во времени. Например, акционеры склонны отдавать предпочтение инвестиционному проекту, который обеспечивает получение прибыли через 5 лет, а не по проекту с аналогичными доходами, но получаемыми через 6-10 лет. Следовательно, распределение ожидаемых денежных потоков во времени чрезвычайно важно для принятия решения по инвестированию.
Методы дисконтирования денежных потоков позволяют нам с помощью процесса дисконтирования выявлять разницу в распределении денежных потоков во времени для различных инвестиционных проектов. Кроме того, выбирая величину дисконтирования (или минимальную ставку доходности, которая требуется для одобрения инвестиционного проекта - так называемую ставку отсечения (hurdle rate)), мы можем также учитывать риск этого проекта. В трех важнейших методах на основе дисконтирования денежных потоков используются внутренняя ставка доходности инвестиций (internal rate of return - IRR), чистая приведенная стоимость (net present value - NPV) и коэффициент прибыльности (profitability index - PI). Каждый из этих методов мы рассмотрим по отдельности.
Внутренняя ставка доходности инвестиций - ставка дисконтирования, которая уравнивает приведенную стоимость будущих денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта и стоимость первоначальных инвестиций (initial cash outflow - ICO). Если первоначальные инвестиции, или затраты, происходят в момент времени 0. то внутренняя ставка доходности IRR может быть найдена из следующего уравнения.
(2.1.1.)
Таким образом, IRR представляет собой процентную ставку, которая дисконтирует последовательность будущих чистых денежных потоков, уравнивая ее приведенную стоимость с первоначальными инвестициями в момент времени 0.
Критерий приемлемости. Критерием приемлемости, который обычно используется для метода IRR, является сравнение внутренней доходности инвестиций с заданным пороговым значением (ставка отсечения), или минимальной ставкой доходности, которая требуется для одобрения инвестиционного проекта. Предполагается, что эта минимальная ставка доходности нам задана извне. Если IRR превышает минимальную ставку доходности, проект принимается, в противном случае - отклоняется.
Метод оценки инвестиционного проекта по чистой приведенной стоимости. Подобно методу IRR, метод NPV представляет собой один из подходов к экономическому анализу эффективности намечаемых инвестиций, основанных на дисконтировании денежных потоков. Чистая приведенная стоимость (net present value - NPV) инвестиционного проекта представляет собой приведенную стоимость чистых денежных потоков этого предложения минус первоначальные инвестиции, необходимые для его реализации. Математически это можно выразить следующей формулой.
(2.1.2.)
где k - требуемая минимальная ставка доходности.
Критерий приемлемости. Если чистая приведенная стоимость рассматриваемого инвестиционного проекта оказывается не меньше нуля, проект принимается, в противном случае - отвергается. Еще одним способом выражения критерия приемлемости является вывод о том, что проект будет принят, если приведенная стоимость денежных поступлений превышает приведенную стоимость расходов. Основа этого критерия приемлемости проекта такая же, как и у метода внутреннего коэффициента окупаемости инвестиций. Если требуемая минимальная ставка доходности определяет ту доходность, которую, по мнению инвесторов, фирма способна обеспечить в случае реализации рассматриваемого инвестиционного предложения, и фирма принимает предложение, чистая приведенная стоимость которого превышает нулевое значение, то рыночная стоимость акций фирмы должна возрасти. Если требуемая минимальная ставка доходности, или ставка дисконтирования, выбрана правильно, совокупная рыночная цена акций фирмы должна измениться на величину, равную чистой приведенной стоимости соответствующего инвестиционного проекта. Реализация же проекта, чистая приведенная стоимость которого равняется нулю, не должна повлиять на рыночную цену акций фирмы.
Метод оценки инвестиционного проекта по показателю прибыльности. Показатель прибыльности (profitability index - PI) показывает, в какой мере возрастает ценность компании в расчете на рубль вложенных средств, и рассчитывается по формуле:
(2.1.3.)
Критерий приемлемости. Пока показатель прибыльности будет не меньше 1,00, соответствующее инвестиционное предложение можно считать приемлемым. Для любого заданного проекта методы чистой приведенной стоимости и показателя прибыльности заставляют нас принимать одинаковые решения относительно рассматриваемого инвестиционного проекта. Показатель прибыльности, превышающий 1,00, свидетельствует о том, что приведенная стоимость проекта больше, чем первоначальные инвестиции, а это, в свою очередь, указывает на то, что чистая приведенная стоимость больше нуля. Однако методу чистой приведенной стоимости нередко отдают предпочтение перед методом показателя прибыльности. Причина заключается в том, что чистая приведенная стоимость не только указывает, принимать или нет соответствующий проект, но и выражает абсолютный экономический (денежный) вклад данного проекта в благосостояние акционера. Что же касается показателя прибыльности, то он отражает лишь относительную прибыльность.
Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поиска источников финансирования. Она включает в себя общественную и коммерческую эффективность проекта. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность, и если она оказывается приемлемой, то рекомендуется переходить непосредственно ко второму этапу. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их общественная эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их общественная эффективность больше нуля, то необходимо оценить коммерческую эффективность. При положительной коммерческой эффективности можно переходить ко второму этапу. При неудовлетворительных значениях коммерческой эффективности необходимо проверить все возможности государственной поддержки, и если коммерческая эффективность меньше нуля, то проект не может быть рекомендован к реализации.
Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта отражают его эффективность с точки зрения реальной или потенциальной фирмы, полностью реализующей проект за счет собственных средств.
Показатели общественной эффективности учитывают затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта. Для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы города, региона или всей России) проектов рекомендуется обязательно оценивать общественную эффективность.
Если проект в целом оказывается достаточно хорошим, то от первого этапа, являющегося предварительным, переходят ко второму - основному, когда уже осуществляется проверка фактической эффективности участия в проекте каждого из потенциальных инвесторов и вырабатываются, если это необходимо, варианты возможной схемы финансирования, распределения прибылей.
Оценки общественной и коммерческой эффективности имеют между собой определенные сходства и различия. Схема оценки в любом случае предусматривает сопоставление выгод и затрат проекта. Однако показатели общественной эффективности отражают соотношение выгод и затрат для общества в целом, а показатели коммерческой эффективности - для отдельной, генерирующей проект организации.
Практические различия между оценкой общественной и коммерческой эффективности сводятся, во-первых, к трактовке налогов, дотаций и субсидий, а во-вторых, к используемым в проекте ценам.
При рассмотрении денежных потоков, необходимых для оценки коммерческой эффективности, налоги, которые платит фирма, увеличивают ее затраты на осуществление проекта, а любые предоставляемые фирме субсидии увеличивают ее доходы.
При проведении оценки общественной эффективности трактовка налогов и субсидий совершенно иная. Они рассматриваются как часть трансфертных платежей, т.е. представляют собой сделку, при которой не создается никакой новой ценности, хотя контроль за реальными ресурсами и переходит из одних рук в другие.
При уплате предприятием налогов на прибыль уменьшается его чистая прибыл, а следовательно, сокращается поток реальных денег по проекту. Однако выплата налоговых сумм не сокращает национальный доход страны, поскольку происходит лишь передача дохода предприятия государству. Поэтому можно сказать, что данный платеж с позиции экономики не есть затрата.
Следовательно, в общем случае при оценке общественной эффективности все трансфертные платежи должны быть исключены из рассмотрения, как не отражающие реальных выгод и затрат страны.
При расчете коммерческой эффективности затраты и выгоды проекта измеряются в "финансовых ценах" либо рыночных, либо назначаемых административно. Чистые выгоды при этом рассматриваются с точки зрения общества в целом.
Определение теневых цен предполагает исключение из состава рыночных цен всех искажений свободного рынка, в частности, влияния монополистов и трансфертных платежей, а также добавление не учтенных в рыночных ценах общественных благ и экстерналий.
В настоящее время обоснованная методика определения теневых цен еще не разработана. Одним из способов определения экономических затрат является оценка альтернативной стоимости ресурсов, т.е. упущенной выгоды при альтернативном наилучшем использовании этих ресурсов.
На втором этапе проводится оценка эффективности инвестиций для каждого отдельного участника проекта. Участие в проекте должно быть выгодным для всех инвесторов, причем для каждого из них оценка эффективности производится в соответствии с его интересами, по адекватным им критериям. Поэтому на втором этапе оценивается значительно больше видов эффективности: финансовая - для банков, фирм; отраслевая и региональная - для соответствующих регионов, отраслей, финансово-промышленных групп; общественная, бюджетная - для общества в целом, федерального бюджета.
Экспертиза отобранных объектов инвестирования. Оценка эффективности инвестиций предусматривает проведение анализа отобранных объектов инвестирования с позиции их экономической эффективности. Для каждого объекта инвестирования используется определенная методика оценки эффективности. По результатам оценки проводится ранжирование инвестиционных проектов и финансовых инструментов по критерию их эффективности (доходности). Для реализации принимаются объекты инвестирования, обеспечивающие наибольшую доходность.
2.2 Особенности формирования инвестиционной политики промышленного предприятия
К числу конкурентных преимуществ промышленного комплекса относятся:
высокая степень отраслевой диверсификации, отсутствие доминирующих отраслей и производств;
наличие развитой инфраструктуры области;
наличие традиционных рынков сбыта;
высокая степень деловой активности;
наличие структур деловой поддержки и отраслевого само управления.
Вместе с тем слабыми сторонами промышленности области, сдерживающими возможность более интенсивного экономического роста, являются:
устаревшая структура издержек, основанная на экстенсивных методах организации производства;
излишки производственных площадей;
излишки вспомогательного персонала;
чрезмерное отвлечение оборотных средств для формирования складских запасов;
повышенные энергозатраты на единицу выпускаемой продукции;
низкий коэффициент использования сырья;
низкая производительность труда и заработная плата;
недостаточная вовлеченность в сложившуюся систему вертикально интегрированных структур.
Основная цель инвестиционной политики в области промышленности - создание условий, обеспечивающих благоприятное и планомерное развитие конкурентоспособного промышленного комплекса с устойчивым экономическим ростом.
Достижение указанной цели возможно путем решения следующих основных задач:
создание условий и стимулов для проведения структурной перестройки промышленных предприятий;
проведение мероприятий стимулирования инвестиционной активности в промышленном секторе и усиления инвестиционной привлекательности каждого отдельно взятого промышленного пред - приятия;
содействие в проведении интересов промышленных предприятий на внутреннем и внешнем рынках.
Критериями эффективности инвестиционной политики промышленных предприятий могут служить:
достижение экономического (получение прибыли на инвестируемый капитал), научно-технического, экологического и социального эффекта;
достижение устойчивого потока денежных средств, позволяющего поддерживать финансовую стабильность;
согласование проектов по объемам выделяемых ресурсов и срокам реализации исходя из критерия достижения максимального общего эффекта;
эффективное распоряжение средствами на осуществление бесприбыльных инвестиционных проектов;
соответствие законодательным и нормативным актам, регулирующим инвестиционную деятельность в Российской Федерации.
Намечаемый объем инвестиций должен соотноситься с объемами активов и не может в случае неудач приводить к утрате прав собственности на предприятие.
В рыночной экономике каждое предприятие (как и страна в целом), стремящееся к сохранению и приумножению своего конкурентного потенциала, обязано инвестировать. При этом огромное значение имеет разумное распоряжение мобилизуемыми из различных источников инвестиционными ресурсами. Качество принимаемых инвестиционных решений имеет важнейшие макро - и микроэкономические последствия, проявляющиеся в достигаемых национальной экономикой темпах экономического роста, увеличении (или уменьшении) деловой активности, обретении (или утрате) стратегических преимуществ инвесторами и реципиентами инвестиций из-за их обязательного воздействия на рентабельность, ликвидность, надежность и независимость участников инвестиционного процесса.
Ввиду длительности инвестиционного цикла и связанного с этим замораживания инвестированных средств, а также из-за ограниченности капиталов необходимо, чтобы инвестиционные решения принимались на основе всестороннего экономического обоснования, поскольку эти решения оказывают долговременное воздействие на конкурентоспособность предприятия. От результатов оценки эффективности инвестиций решающим образом зависит, сможет ли данное предприятие соответствовать требованиям рынка, будет ли оно в состоянии пробиться, начать расти и процветать или рано или поздно уступит свое место другим более сильным конкурентам. Вполне очевидно, что ошибочные инвестиции могут привести к утрате стратегических перспектив или даже к банкротству инвестора. С учетом этих далеко идущих последствий инвестиции не должны делаться на основании смутных надежд и не подтвержденных конкретными расчетами размышлений, базирующихся на интуиции. Поэтому при определении инвестиционной политики учитываются: состояние рынка продукции, производимой предприятием, объем ее реализации, качество и цена этой продукции; финансово-экономическое положение предприятия; технический уровень производства предприятия, наличие у него незавершенного строительства и неустановленного оборудования; сочетание собственных и заемных ресурсов предприятия; возможность получения предприятием оборудования по лизингу; финансовые условия инвестирования на рынке капиталов; льготы, получаемые инвестором от государства; коммерческая и бюджетная эффективность инвестиционных мероприятий, осуществляемых с участием предприятия; условия страхования и получения гарантий некоммерческих рисков.
Инвестиционная политика, разработанная сотрудниками предприятия (и (или) других специализированных организаций), подлежит рассмотрению руководящими работниками предприятия. Положения разработанной инвестиционной политики необходимо учитывать при принятии решений по разработке технико-экономических обоснований инвестиционных проектов, использованию различных источников финансирования, участию в реализации инвестиционных проектов совместно с другими фирмами, организации работ других структурных подразделений предприятия.
Исходным пунктом обоснования инвестиционной политики предприятия служит анализ рынка продукции уже производимой предприятием либо новой, намечаемой к выпуску. Задачей изучения рынка является подтверждение возможности сбыта этой продукции.
При проведении анализа рынка продукции предприятия подлежат оценке: географические границы рынка реализации продукции предприятия, в том числе посредниками, а также аналогичной продукции других предприятий (региональный, российский, внешний рынок); общий объем реализации продукции предприятия, с выделением номенклатуры, типоразмеров; уровень цен, ценовая политика; себестоимость, эффективность производства; динамика потребительского спроса, прогнозируемая на период намеченной инвестиционной политики предприятия; наличие предприятий-конкурентов на этом рынке; технический уровень продукции предприятия; возможности повышения конкурентоспособности продукции предприятия и расширения ее рынка сбыта в рамках конкретных инвестиционных проектов.
В связи с анализом рынка продукции предприятия определяется необходимость рекламы, ее вид, направления и масштаб осуществления.
Анализ рынка и разработка системы реализации продукции предприятия завершается оценкой объема и сроков предстоящих затрат. Потребность в ресурсах для проведения инвестиционной политики предприятия определяется развитием его производства, необходимым для обеспечения выпуска продукции предприятия в соответствии со складывающейся конъюнктурой рынка.
При обосновании инвестиционной политики предприятия учитывается: вид, объем и качество продукции, которая должна производиться предприятием в соответствии с принятой им инвестиционной политикой; состав и последовательность намеченных к реализации инвестиционных проектов; уровень отраслевой специализации предприятия, преимущества его технологии производства и оборудования, техническая и экономическая безопасность предприятия; единовременные затраты при реализации инвестиционных проектов, а также капитальные вложения, расходы на строительно-монтажные работы, НИОКР и приобретение нематериальных активов; текущие эксплуатационные расходы предприятия, операционные затраты предприятия, в том числе на производство продукции предприятия (расходы на приобретение топлива, энергии, сырья и материалов, арендная плата за использование оборудования, в том числе лизинговые платежи, оплата труда и начисления на нее, прочие операционные расходы); эффективность использования объектов незавершенного строительства и оплаченного неустановленного оборудования, реализация демонтированного неамортизированного оборудования; амортизационные отчисления; постоянные и переменные затраты предприятия, в том числе на производство продукции; налоги и другие обязательные платежи, относимые на себестоимость продукции предприятия; цена продукции предприятия и выручка от реализации продукции.
Потребность предприятия в инвестиционных ресурсах соответствует затратам, предстоящим с начала периода реализации инвестиционной политики. Стоимость объектов завершенного строительства, оплаченного неустановленного оборудования, другие затраты прошлых лет не включаются в объем инвестиций. Перечисленные затраты учитываются при определении стоимости основных фондов, амортизационных отчислений, налога на имущество.
При разработке инвестиционной политики промышленного предприятия целесообразно определять общий объем инвестиций предприятия, способы рационального использования накоплений, включая возможные сочетания различных источников финансирования и привлечения заемных средств.
Целесообразно соблюдать соотношение намечаемого предприятием общего объема инвестиций с объемом активов, не позволяющее утрачивать права собственности на предприятие в случае неудачной реализации инвестиционных проектов. Более обстоятельно данный аспект проблемы будет рассмотрен далее.
Инвестиционные проекты в рамках инвестиционной политики предприятия необходимо согласовывать между собой по объемам выделяемых ресурсов и срокам реализации исходя из критерия достижения, максимального общего экономического эффекта, получаемого в ходе осуществления инвестиционной политики.
Собственные средства, направляемые предприятием на финансирование инвестиционной деятельности, могут состоять из: свободных денежных средств, имеющихся на счету предприятия к началу реализации инвестиционных проектов; средств, полученных в результате дополнительной эмиссии акций предприятия; денежных средств от реализации излишнего и выбывающего имущества и неамортизированных основных фондов предприятия при перепрофилировании его производства; части дохода предприятия в форме чистой прибыли и амортизации, реинвестируемой в процессе осуществления инвестиционных проектов.
Выбор вариантов привлечения коммерческих кредитов и займов как источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия (объем привлекаемых средств, процентная ставка по кредитам и займам, начало и конец выплаты процентов и погашения основного долга по ним) ориентируется на получение максимального экономического эффекта от собственных средств предприятия, направляемых на инвестирование.
Эффективность инвестиционной политики промышленного предприятия оценивается по показателю срока окупаемости инвестиций, который определяется на основе данных бизнес-плана предприятия и предварительных расчетов по обоснованию инвестиционных проектов в рамках инвестиционной политики.
Экономический эффект реализации инвестиционного проекта характеризуется суммой погодовых величин общего сальдо за расчетный период.
Сопоставимость разновременных платежей и поступлений в период проведения инвестиционной политики достигается посредством расчетного приведения к первому году (дисконтирование).
Дисконтирование денежных потоков платежей и поступлений; определение их сальдо в форме чистого дисконтированного дохода необходимо для более точной оценки будущего эффекта реализации инвестиционного проекта.
Альтернативные инвестиционные проекты сравниваются по показателям коммерческой и бюджетной эффективности. Решение проблемы привлечения инвестиций в промышленность и правильного ведения инвестиционной политики промышленных предприятий находится в двух плоскостях.
С одной стороны, необходимы наличие квалифицированного управления (менеджмента), составленных в соответствии с общепринятыми в мировой практике нормами инвестиционных проектов, профессиональное знание рынка планируемых к производству товаров, "прозрачность" финансово-экономического состояния предприятия для инвестора.
С другой стороны, необходимы обеспечение благоприятного инвестиционного климата, наличие действенных механизмов привлечения инвестиций и гарантий для инвестора путем:
расширения практики использования инвестиционных соглашений как инструмента инвестиционной и промышленной политики, особенно при привлечении иностранных инвестиций;
оказания государственной поддержки инвестиционной деятельности в соответствии с действующим законодательством.
Государственная поддержка инвестиционной деятельности может осуществляться в следующих формах:
разработка и реализация адресной инвестиционной программы конкретного промышленного комплекса (ПК);
предоставление бюджетных инвестиций конкретному ПК;
предоставление государственных бюджетных гарантий;
предоставление налоговых льгот;
предоставление инвестиционных налоговых кредитов, отсрочки или рассрочки по уплате налоговых платежей;
предоставление бюджетных кредитов.
Приоритетом для предприятий всех отраслей промышленности является замена изношенной техники и оборудования, автоматизация производственного процесса, увеличение производственных площадей с расширением номенклатуры продукции.
Инвестиционную политику в ближайшие годы надо осуществлять на основе следующих принципов:
1. последовательной децентрализации инвестиционного процесса, увеличения доли собственных средств предприятий в общем объеме капитальных вложений, повышения роли амортизационных отчислений как одного из источников финансирования инвестиций;
2. размещения государственных инвестиций на производственные цели на конкурсной основе;
3. возвратности централизованных капитальных вложений;
4. расширения практики совместного государственно-коммерческого финансирования проектов;
5. усиления государственного контроля за целевым расходованием средств государственного бюджета, направленных на инвестиции;
6. расширения практики страхования и гарантирования поддерживаемых государством инвестиционных проектов;
7. стимулирования иностранных инвестиций.
2.3 Роль внешних заимствований в обеспечении инвестиционной активности предприятий реального сектора
Формирование инвестиционного потенциала промышленности однозначно связано с инновационными процессами. В свою очередь, это порождает потребность в активном использовании современных форм заимствований, развитие которых требует определенных благоприятных экономических и политических условий, адекватного правового, налогового, организационного и информационного обеспечения, создания институциональных основ, соответствующих рыночным отношениям.
Процессы сбалансированности спроса предприятий реального сектора на заемные ресурсы и предложения средств кредитными организациями не только взаимообусловлены, но являются в их единстве объектом управления и регулирования финансовой и денежной властями, объектом экономической, в т. ч. непромышленной политики. Обособление в проведении финансовой и денежно-кредитной политики каждого из процессов кредитования рамками банковской деятельности, а заимствования - в лучшем случае - финансового управления в принципе не дает продуктивного решения ни в той, ни в другой областях. Понимая взаимообусловленность процессов формирования спроса на заемные средства и предложения денег в кредит, следует акцентировать внимание на формировании спроса предприятий реального сектора на заемные средства как проблемы, менее изученной.
Целостное представление о развитии финансовых заимствований предприятиями разного уровня предпринимательской деятельности (крупного, среднего и малого бизнеса) дает подход к анализу его с макро - и микроэкономических позиций.
Первое. Макроэкономический подход включает рассмотрение этого процесса с учетом сложившихся тенденций и мировой практики. Составляя один из элементов национальной финансовой системы, отношения заимствований промышленными компаниями сочетаются с заимствованием государства и других участников финансового рынка, что определило необходимость их совместного рассмотрения в единой системе этого рынка. Заимствования субъектов реальной экономики наряду с государственными составляют систему заимствований - формирования спроса различных субъектов финансового рынка на заемные источники, финансирования их жизнедеятельности (в сочетании с другими источниками). Системный подход к относительно локальному финансовому процессу - корпоративным заимствованиям, рассмотрение его в рамках всего экономического пространства, наряду с государственными заимствованиями, является важным с позиции создания информативной системы по оценке ситуаций и перспектив обеспечения стабильности финансового рынка и состояния экономики в целом. Целостный подход к анализу заимствований предприятий важен для оценки конкурентной среды и их конкурентоспособности относительно государства, как равноправного участника финансового рынка. Интеграционные тенденции мирового финансового рынка определили качественные сдвиги в системе заимствований промышленных компаний в части расширения их границ за пределы национального рынка.
Второе. Развитость институциональной базы негосударственных заимствований в мировой практике составляет основу процесса активизации технологического прогресса, рассматривается как определяющее условие экономической стабильности. Если с макроэкономических позиций можно видеть то, что создает целостность балансового соотношения заимствования средств и кредитования, то на микроэкономическом уровне каждый процесс получает характеристику в соответствии с особенностями развития данной сферы отношений. При этом важно отметить, что векторы направлений развития на макро - и микроуровнях в эволюции экономики четко взаимообусловлены. Эта связь между ними составляет одно из опорных положений эволюционной экономики, что необходимо принимать во внимание при анализе развития одного из сложных и важных институтов эволюции российской экономики, каким является корпоративное заимствование. Если они находятся в явном противоречии, то основные макроэкономические процессы (изменения ВВП, бюджетные пропорции, инфляционный процесс, валютный курс и другие макроситуации) развиваются в явно регрессивном направлении, вступая в противоречие и дезорганизуя развитие микроэкономики по всем элементам функционирования.
Третье. На микроэкономическом уровне процесс заимствований предприятий рассматривается в структуре денежного оборота (бюджета) предприятия, а именно с позиции формирования совокупного спроса предприятия на заемные ресурсы в форме банковского и небанковского кредитования. Рассмотрение процесса формирования спроса на заемные ресурсы в системе финансового управления и регулирования деятельности компании в сочетании с оценкой влияния макроэкономических факторов на этот процесс дает основание для постановки проблемы активизации финансовых заимствований предприятиями разного уровня предпринимательской деятельности.
Подобные документы
Теоретические основы инвестиционной политики предприятия. Анализ инвестиционной политики предприятия на примере страховой организации ОАО "РОСНО". Совершенствование инвестиционной политики организации. Планирование инвестиционной стратегии страховщика.
курсовая работа [65,2 K], добавлен 10.02.2009Сущность, этапы и принципы инвестиционной политики предприятия. Оценка инвестиционной политики и инвестиционной привлекательности предприятия на примере ОАО "Нижнекамскшина". Совершенствование механизмов отбора инвестиционных проектов на предприятии.
дипломная работа [215,8 K], добавлен 05.12.2010Сущность, виды и субъекты инвестиционной политики предприятия. Оценка эффективности инвестиционных проектов как основы формирования инвестиционной политики. Порядок исследования управления инвестиционной деятельностью на предприятии ПО "Надежда".
дипломная работа [101,8 K], добавлен 18.11.2010Инвестиционное планирование с учетом действующего законодательства. Необходимость и предпосылки проведения инвестиционной деятельности. Использование зарубежного опыта формирования инвестиционной политики страховой компании в деятельности "Дальлесстрах".
курсовая работа [88,4 K], добавлен 11.12.2014Теоретические аспекты инвестиций, их классификация. Понятие, разновидности, классификация инвестиций. Инвестиционное законодательство. Анализ инвестиционной политики и оценки инвестиционной привлекательности региона. Результаты инвестиционной политики.
курсовая работа [162,1 K], добавлен 25.12.2008Понятие, история и принципы инвестиционной политики государства. Формирование инвестиционной политики государства в условиях развития рыночных отношений в России. Проблемы и перспективы инвестиционной политики государства.
курсовая работа [47,6 K], добавлен 06.05.2004Инвестиционная деятельность как составляющая устойчивого финансового положения организации. Экономическое моделирование проекта инвестиционной политики; анализ влияния роста объемов производства и его модернизации на технико-экономические показатели.
курсовая работа [128,0 K], добавлен 19.10.2011Рассмотрение государственного регулирования и проведение анализа инвестиционной политики России. Виды инвестиций: интеллектуальные, капиталообразующие, прямые, портфельные, реальные, финансовые и тезаврационные. Рентабельность капитала ОАО "Лукойл".
курсовая работа [810,6 K], добавлен 31.01.2014Исследование понятия и видов инвестиций. Обзор инвестиционных рисков. Изучение особенностей инвестиционной политики организации в отрасли печати. Определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций. Направления проектного анализа.
курсовая работа [314,0 K], добавлен 20.12.2013Исследование сущности, источников и основных видов инвестиций, механизма инвестиционной политики предприятия. Характеристика активов, вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода. Описание инвестиционной политики в ООО "Саланг".
дипломная работа [561,4 K], добавлен 23.09.2011
