Управление валютными рисками
Понятие валютного курса, причины его колебаний. Анализ способов управления валютными рисками, методы страхования от них. Влияния мирового финансового кризиса на хеджирование валютных рисков на примерах нескольких российской и иностранной компании.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 05.10.2011 |
| Размер файла | 270,9 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Размещено на http://www.allbest.ru/
МИНИСТЕРСТВО КУЛЬТУРЫ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ
Санкт-Петербургский Государственный Университет Кино и Телевидения
Кафедра бухгалтерского учета
Курсовая работа
по дисциплине: «Основы внешнеэкономической деятельности»
на тему: «Управление валютными рисками»
Выполнила: студентка 4у курса
группы № 4
Экономического факультета
Заочного отделения
шифр 749-4455
Клюева-Корчагина Т. В.
Руководитель:
к. э. н., доцент Смирнов А. Ю.
Санкт-Петербург 2010 год.
Введение
Выходя на внешний рынок, предприниматели и предприятия подвергаются валютным рискам, связанным с изменением курсов валют в период между подписанием контракта и платежом по нему.
Целью написания данной курсовой работы является изучение понятия валютного риска, причин его возникновения, а также методов управления валютными рисками и страхования от них.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
- определить сущность понятия валютного курса и факторы, влияющие на его колебания;
- определить сущность и понятие валютного риска;
- дать определение валютного риска, провести классификацию валютных рисков;
- рассмотреть основные факторы, определяющие риски в международных валютных операциях и виды таких операций;
- определить методы управления валютными рисками и страхования от них;
- рассмотреть особенности страхования от валютных рисков в условиях мирового финансового кризиса.
ГЛАВА 1 ПОНЯТИЕ ВАЛЮТНОГО РИСКА
1.1 Валютный курс: сущность, факторы, влияющие на его колебание
Национальная валюта является денежным средством страны и обладает определенной покупательной способностью. Ее формируют качество внутреннего рынка и состояние мирохозяйственных связей. Внутренними факторами покупательной способности денег являются:
- производительность труда в реальном секторе, определяющая устойчивый уровень действующих цен;
- предложение денег и скорость их оборота;
- уровень банковского процента.
В открытой экономике покупательная способность денег характеризуется еще одним, четвертым компонентом - валютным курсом. Он показывает, какой объем иностранных товаров (активов) можно купить на определенную сумму национальных денег.
Покупательная способность денег на внутреннем рынке характеризует их способность обмениваться на товары этого рынка, на внешнем рынке валютный курс становится индикатором эффективности обмена национальных денег на иностранные товары [3, с. 317].
Национальные денежные единицы приравниваются друг к другу в определенных пропорциях. Соотношение между двумя валютами (своеобразная цена одной валюты, выраженная в денежных единицах другой страны), которое устанавливается в законодательном порядке или складывается на рынке под влиянием спроса и предложения, называется валютным курсом.
Курс национальной валюты может выражаться в денежной единице другой страны, том или ином наборе валют («валютной корзине») или в международных счетных единицах [2, c. 349].
Валютный курс определяется, в конечном счете, степенью развитости реального сектора страны, уровнем ее конкурентоспособности. Но он обладает и обратным действием на покупательную способность национальных денег. Падение курса национальной валюты обязательно повлечет за собой повышение внутренних цен по причине удорожания импорта. В России такая ситуация проявилась с особенным драматизмом после дефолта августа 1998 года. Тогда покупательная способность рубля резко упала.
В каждой стране покупательная способность национальных денег формируется, прежде всего, уровнем ее внутренних цен. Уровень национальных цен зависит от принятого масштаба цен и от их динамики.
Масштаб цен в разных странах подчинен их традициям. Например, в Японии цены принято измерять в тысячах йен. В США, Великобритании, а теперь и в странах ЕС цены имеют совсем иные масштабы измерения. Сравнение уровней цен разных стран, построенное на сопоставлении их устойчивых масштабов, может сориентировать в пропорции объема национальных валют.
Для владельца валютных активов важно знать перспективы возможностей увеличить или хотя бы сохранить свои сбережения. Такие знания ему помогут определить, в какой валюте следует держать свои активы. Принятие решения зависит от информации о динамике внутренних цен тех стран, активами которых он располагает. Информация о более высоких темпах инфляции в какой-либо стране подскажет, что именно на этом рынке риски обесценения активов будут наибольшими. Естественно, владелец валютных сбережений станет переводить активы в другую страну с более крепкой валютой.
Сравнение покупательной способности валют предполагает сопоставление их динамик. Сильной валютой считается та, курс которой растет, слабой - падает.
Соотношение покупательной способности национальных денег, построенное по критерию сопоставимости уровней национальных цен, отражает понятие «реальный валютный курс». Он и рассчитывается на основе сопоставления уровней национальных цен.
где Pd - цена товара внутри страны;
Pf - цена того же товара за рубежом;
Ed/f - валютный курс.
Понятие реального валютного курса акцентирует внимание на фундаментальных причинах различий в ценности национальных валют. Кроме них могут действовать и случайные факторы, меняя пропорции валютного обмена. Поэтому номинальный валютный курс, который складывается на валютном рынке, может отличаться от реального курса. Реальный курс называют якорем, который не дает слишком отдаляться номинальному курсу под воздействием случайных конъюнктурных факторов.
На основе реального курса валют формируется их абсолютный паритет покупательной способности (ППС). ППС рассчитывают не на основе цен на аналогичный товар, произведенный в разных странах, а по соотношению национальных цен набора товаров, входящих в потребительскую корзину.
Изменения реального валютного курса рассчитывать несложно, если сравнивать между собой не абсолютные уровни национальных цен, а всего лишь их изменения (индексы инфляции).
Валютный курс (обменный) определяет цену одной иностранной валюты, которую следует оплатить национальными деньгами. В отличие от реального валютного курса, обменный курс является не абстрактно расчетной величиной, а конкретной рыночной ценой иностранной валюты. Обменный курс показывает, сколько следует отдать национальных денег на данный момент времени для покупки иностранной валюты.
Каждый день работы рынка выставляет определенный обменный курс, который получил название валютной котировки.
Валютная котировка - определение валютного курса на данный момент времени [3, с. 317].
1.2 Определение валютного риска
Валютные риски - это часть коммерческих рисков, которым подвержены участники международных экономических отношений.
Валютный риск - это риск потерь при покупке-продаже иностранной валюты по разным курсам.
Факторы изменения курсов валют:
- изменение внутренней стоимости валют;
- постоянный перелив из страны в страну денежных потоков;
- спекуляция и т.д.
В настоящее время признаны пять основных мировых валют - доллар США, единая европейская валюта (Евро), фунт стерлингов, иена, швейцарский франк.
Ключевым фактором, характеризующим валюту, является доверие к ней. В это понятие входят несколько показателей: степень открытости страны, политический режим и макроэкономические показатели страны, стабильность ее развития в будущем.
Это утверждение относится только к свободноплавающему курсу валют. Иные типы режима валютного курса определяются по следующим характеристикам:
1) тип страны с закрытым рынком - закрытая экономика и экономическая информация, преимущественно государственная форма экономики, жесткие ограничения для инвесторов и в экспортно-импортной политике, директивная форма определения режима валютного курса.
Курс валюты таких стран предсказать невозможно. Сделки в такой валюте обычно не совершаются, а взаиморасчеты со страной производятся в валюте третьих стран.
2) Страны с приоритетом фиксированного курса при значительном экономическом потенциале.
Как правило, курсы валют фиксированы по отношению к авторитетной валюте и подходят для расчетов по экспортно-импортным операциям и инвестиций.
3) Существует также очень многочисленный круг стран со сравнительно свободной, но не стабильной экономикой.
Курс валют сложно прогнозировать. Он зависит от множества факторов. Инвесторы, как правило, не рискуют вкладывать средства в такую валюту, а импортеры как правило проводят взаиморасчеты в валюте третьих стран.
4) Страны со стабильной экономикой, придерживающиеся приоритета свободного плавания национальной валюты.
Это благополучные страны с развитой рыночной экономикой, предсказуемой политикой правительства, жестким контролем уровня инфляции, процентных ставок и денежной массы.
Международные расчеты, как правило, совершаются с использованием таких валют. Инвестирование в такие валюты менее рискованно.
Среди макроэкономических факторов, влияющих на колебания валютного курса в долгосрочной перспективе, выделяется темп инфляции; в стране с более высокими темпами инфляции понижается курс национальной валюты по отношению к валютам стран с более низким темпом инфляции.
Резкие колебания курсов валют могут быть связаны с причинами, как экономическими и политическими, так и чисто спекулятивными. Рынок чутко реагирует на все изменения экономических показателей, прогнозы экспертов, политические кризисы и политические слухи, используя малейший повод для начала спекулятивной игры, сулящей хороший доход спекулянтам.
Изменения в стране приводят не только к изменению курса ее валюты, но и к изменению курса валюты соседней с ней страны, имеющими экономические или политические связи с «кризисной» страной.
Валютные риски можно структурировать следующим образом:
а) кредитный риск - риск, обусловленный нежеланием или невозможностью клиента или контрпартнера рассчитаться по своим обязательствам;
б) конверсионный риск - риск валютных убытков непосредственно по конкретным операциям [4].
Классификация валютных рисков представлена на рисунке 1.1.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Размещено на http://www.allbest.ru/
Рис. 1.1 Классификация валютных рисков
Риски форфетирования - это риски, возникающие, когда форфейтор (часто им является банк) берет на себя все риски экспортера без права регресса. Банк (форфейтор) выкупает у экспортера (продавца) денежное обязательство импортера (покупателя) оплатить купленный им товар сразу же после поставки товара и сам производит досрочную, полную или частичную оплату стоимости товара экспортеру. В последующем денежные средства банку-форфейтору в оплату товара перечисляет, уплачивает импортер, покупатель, уведомленный, что оплату за него произвел форфейтор. За досрочную оплату банк-форфейтор взимает с экспортера проценты [6].
Трансляционный риск - риск валютных потерь при пересчете суммы из одной валюты в другую.
Конверсионные риски - это риски валютных убытков по конкретным операциям. Эти риски в свою очередь подразделяются на: экономический риск, риск перевода, риск сделок.
Риск перевода связан с различиями в учете активов и пассивов в иностранной валюте. Если происходит падение курса инвалюты, в которой выражены эти активы, то падает стоимость активов: при уменьшении величины активов падает размер акционерного капитала фирмы или банка.
Риск сделок возникает из-за неопределенности стоимости в национальной валюте инвалютной сделки в будущем. Изменения и прибыльность фирмы означают изменение ее кредитоспособности и поэтому для банка очень важно быть в курсе валютных сделок клиентов.
Экономический риск для фирмы состоит в том, что стоимость ее активов и пассивов может меняться в большую или меньшую сторону (в национальной валюте) из-за будущих изменений валютного курса.
Коммерческие риски связаны с нежеланием или с невозможностью должника (гаранта) рассчитаться по своим обязательствам.
Собственно, валютный риск - это риск, связанный с изменением валютного курса в период между подписанием контракта и платежом по нему. Он делится по своему экономическому содержанию на риск убытков и риск упущенной выгоды.
Риск убытков состоит в возможности уменьшения стоимости экспортного контракта в валюте экспортера из-за понижения курса иностранной валюты к национальной или увеличения стоимости импортного контракта в результате повышения курса иностранной валюты.
Риск упущенной выгоды заключается в возможности получения худших результатов при выборе решения - страховать или не страховать валютный риск [5].
1.3 Риск и валютные операции
Рынок валют характеризуется своей неустойчивостью и непредсказуемостью вследствие того, что его участники очень быстро реагируют на все изменения экономического и политического характера в мире, а также это объясняется спекуляциями.
Валютный риск - это риск потерь, обусловленный неблагоприятным изменением курсов иностранных валют в ходе осуществления сделок по их купле-продаже.
Валютные операции принято подразделять на «кассовые» (СПОТ, овернайт) и «срочные» (форвард, СВОП, фьючерсы, опционы). Расчет по кассовым сделкам производится в течение двух рабочих дней с момента заключения контракта, и невыполнение обязательств маловероятно. По срочным сделкам велик риск неуплаты, т.к. появляется зависимость от кредитоспособности инвестора на момент расчета и срока контракта - чем он больше, тем выше вероятность неуплаты вследствие изменений курса валюты.
Срочные инструменты применяются клиентами банка, как основные методы страхования (хеджирования) их валютных (или финансовых) рисков. Банки вынуждены применять эти инструменты, как услуги клиентам. В то же время риск срочных операций достаточно серьезен и банк, в свою очередь, вынужден сам страховать заключенные с клиентом срочные сделки.
Таблица 1.1 Срочные сделки
|
Вид сделки |
Суть сделки |
Характеристика |
Применение |
|
|
Форвард |
курс устанавливается в настоящем, а обмен валютами происходит в будущем |
* обмен валютами (расчет) произойдет не раньше чем через 2 рабочих дня после заключения контракта; * будущий валютный курс так же фиксируется при заключении сделки; * срок платежа фиксируется в контракте; * не встает вопрос о ликвидности до наступления срока платежа. |
Если имеется реальная возможность возникновения валютного риска в будущем, он покрывается форвардной сделкой |
|
|
СВОП |
обмен одной валюты на другую на определенный период времени. |
представляет собой комбинацию кассовой операции - СПОТ и срочной - форвард (обе сделки заключаются в одно и то же время с одним и тем же партнером). |
СВОП используется как средство исключения риска процентных ставок, а так же, как средство исключения риска колебания валютных курсов |
|
|
Опционные операции |
соглашение между покупателем и продавцом, которое представляет покупателю право - но не обязательство - покупать валюту у продавца опциона или же продавать ее |
|||
|
Фьючерсы |
в отличие от форвардного контракта, фьючерс не предусматривает реальную покупку/продажу валюты |
Позиция по фьючерсу ликвидируется с помощью встречных контрактов. |
Риск по фьючерсам минимизируется за счет возможности покрыть обязательство по первому фьючерсному контракту путем осуществления встречной обратной сделки. |
Сущность основных методов спотового и срочного страхования сводится к тому, чтобы осуществить валютно-обменные операции до того, как произойдет неблагоприятное изменение курса, либо компенсировать убытки от подобного изменения за счет параллельных сделок с валютой, курс которой изменяется в противоположном направлении [4].
Таким образом, в данной главе было рассмотрено понятие валютного курса, основные причины его колебаний, валютные риски, возникающие в результате этих колебаний, классификация этих рисков и основные виды валютных операций.
финансовый кризис хеджирование валютный риск
ГЛАВА 2 УПРАВЛЕНИЕ ВАЛЮТНЫМИ РИСКАМИ
2.1 Методы управления валютным риском
Управление рисками происходит в несколько этапов: от идентификации и измерения риска до осуществления мер по его минимизации.
Операционный валютный риск - риск реальных потерь или упущенной выгоды в конкретной операции.
Среди инструментов управления операционным риском можно выделить следующие: политика цен (уровень цен и их валюта), сроки оплаты, выписка счет-фактуры покупателю товара в той же валюте, в которой производилась оплата при импорте.
Эти варианты не всегда выполнимы и удобны для покупателя.
В этом случае применяются срочные операции:
1. форвардные валютные операции;
2. валютные фьючерсы;
3. валютные опционы;
4. операции СВОП.
Форвардная валютная сделка - продажа или покупка определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки. При этом курс форвард рассчитывается на основе курса спот плюс чистые доходы или чистые расходы по процентам:
* валюты, купленной по споту и положенной на депозит до наступления срока платежа;
* валюты, проданной по споту и положенной на депозит контрагентом по сделке до наступления срока платежа.
Чистые доходы или чистые расходы выражаются через пункты и соответственно добавляются или вычитаются из курса спот Spot (спот) -- условия расчётов, при которых оплата по сделке производится немедленно (в течение 2-х дней). Синоним наличных или кассовых сделок. Фиксируемый в таких сделках курс называется спотовым, или СПОТ-курсом (от англ. spot -- наличный).
.
Продавец после подписания контракта примерно знает график будущих платежей и заключает сделку с банком, в результате которой банку переходит сумма будущих платежей в иностранной валюте по заранее определенному курсу. Банк поставляет в оговоренный срок эквивалентную сумму в национальной валюте (сумма контракта определяется до поступления платежа, а значит, продавцу известна величина выручки, которую он получит, т.к. ее он учитывает, выставляя цену контракта), а к нему (банку) переходит сумма платежа в иностранной валюте.
С покупателем ситуация обратная. Если предполагается повышение курса валюты платежа по контракту, он заранее покупает у банка ту же иностранную валюту, чтобы скомпенсировать потери по контракту.
Аналогично иностранный инвестор может застраховать риск, связанный с возможным снижением курса валюты - инвестиций, с помощью продажи её банку на определенный срок с целью предохранения своих активов от потерь.
Таким образом, клиент застраховал свои риски. Риск взял на себя банк. С этого момента принятый риск необходимо захеджировать (застраховать) самому банку. Поэтому банк, обычно, в тот же день на ту же сумму и в той же валюте делает еще одну сделку форвард с другим банком или фьючерсную сделку на специализированной бирже.
Одним из видов срочного контракта являются валютные фьючерсы, которыми торгуют на крупнейших специализированных биржах.
Валютный фьючерс - срочная сделка на бирже, представляющая собой куплю-продажу определенной валюты по фиксируемому на момент заключения сделки курсу с исполнением через определенный срок. Отличие валютных фьючерсов от операций форвард заключается в том, что:
1. фьючерсы - это торговля стандартными контрактами;
2. обязательным условием фьючерса является гарантированный депозит;
3. расчеты между контрагентами осуществляется через клиринговую палату при валютной бирже, которая выступает посредником между сторонами и одновременно гарантом сделки [4].
Фьючерс - высоколиквидная ценная бумага, имеющая постоянную котировку на валютной бирже (в отличие от форварда). Фьючерс часто используется экспортерами для хеджирования (страхования) своих операций.
Покупка или продажа валютных фьючерсов позволяет избежать возможных потерь, возникающих в результате колебаний курсов валют по сделкам с клиентами.
Владельцу фьючерсного контракта гарантировано, что при повышении валютного курса он сможет купить ее по прежнему (указанному в контракте) более выгодному курсу.
Другая срочная сделка - сделка СВОП. Это временный обмен одной валюты на другую. Это комбинация наличной сделки СПОТ и срочной форвардной сделки, которые заключаются с одним и тем же партнером в одно и то же время и по фиксированным курсам.
СВОП используется как средство исключения риска колебания валютных курсов и процентных ставок.
Сделки СВОП удобны для банков, так как не создают непокрытой валютной позиции - объемы требований и обязательств банка в иностранной валюте совпадают. Целями СВОП бывают:
- приобретение необходимой валюты для международных расчетов;
- осуществление политики диверсификации валютных резервов;
- поддержание определенных остатков на текущих счетах;
- удовлетворение потребности клиента в иностранной валюте и др. [4].
Валютный опцион - сделка между покупателем опциона и продавцом валют, которая дает право покупателю опциона покупать или продавать по определенному курсу сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу.
Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится застраховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюты в определенном направлении.
В сделке с покупкой опциона рискует продавец, т.к. на него переносится валютный риск. При неправильном расчете убыток превышает премию продавца, вследствие чего продавец стремится увеличить премию и занизить курс опциона, что бывает неприемлемо для покупателя.
Кроме указанных методов управления валютным риском существует еще анализ движения курсов валют, который бывает фундаментальным и техническим.
Фундаментальный анализ предполагает, что изменения курсов валют происходят вследствие действия макроэкономических факторов экономики. Аналитики следят за изменениями в различных странах, чтобы спрогнозировать движение курсов их валют.
Технический анализ предполагает, что макроэкономические факторы экономики не оказывают существенного влияния на колебания курсов валют, а прогнозировать эти колебания можно только с помощью математической системы. Технический анализ прослеживает тенденцию колебаний курсов валют и дает сигналы к покупке и продаже.
Управлением валютными рисками занимаются риск-менеджеры и специалисты финансового отдела. Первые идентифицирует и оценивает риски, а также выбирает способы управления ими, которые используют в своей деятельности финансисты. Руководят процессом, как правило, финансовые руководители.
2.2 Методы страхования от валютных рисков
Существует два основных вида валютных рисков: риск наличных валютных убытков (по конкретным операциям) и риск убытков при переоценке активов и пассивов. Первый связан с изменением курса валют. Его можно избежать внесением в контракт валютной оговорки.
Основные методы страхования валютных рисков:
- выбор валюты внешнеторгового контракта;
- включение в контракт валютной оговорки;
- регулирование валютной позиции по заключенным контрактам;
- использование услуг компетентных страховых организаций [5].
Компенсировать колебания курса можно заключением большого количества контрактов по импорту и экспорту одновременно. Либо договора должны быть заключены в разных валютах, которые имеют противоположные тенденции колебания курсов.
Защитные оговорки бывают нескольких видов: золотая (прямая и косвенная), валютная (прямая и косвенная), мультивалютная, товарно-ценовая.
При золотой оговорке сумма валюты платежа фиксируется эквивалентным золотым содержанием. На момент расчета по сделке (дату исполнения контракта) золотое содержание суммы сделки пересчитывается обратно в валюту сделки по текущему курсу. При прямой оговорке сумма платежа приравнивается весовому количеству золота, а при косвенной - осуществляется пропорциональный пересчет, основанный на уменьшении/увеличении золотого содержания валюты.
Валютная оговорка - условие в международном торговом, кредитном и другом соглашении, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорки с целью страхования экспортера или кредитора от риска обесценивания валюты.
Если валюты цены и платежа не совпадают, и валюта цены оказалась более устойчивой, то сумма платежа увеличивается пропорционально увеличению курса этой валюты по отношению к валюте платежа. Валютные оговорки также бывают прямыми и косвенными (см. табл. 2.1).
Таблица 2.1 Валютные оговорки
|
Тип оговорки |
В каких случаях применяется |
Примерный текст оговорки |
|
|
Косвенная валютная оговорка |
Когда цена товара зафиксирована в одной из наиболее распространенных в международных расчетах валют (доллар США, японская иена и др.), а платеж предусматривается в другой денежной единице, обычно национальной валюте. |
Цена в долларах США, платеж в японской иене. Если курс доллара к иене накануне дня платежа изменится по сравнению с курсом на день заключения контракта, то соответственно изменяются и цена товара, и сумма платежа. |
|
|
Прямая валютная оговорка |
Когда валюта цены и платежа совпадают, но величина суммы платежа, обусловленной в контракте, ставится в зависимость от изменения курса валюты платежей по отношению к другой, более стабильной валюте, так называемой валюте оговорки. Прямая валютная оговорка направлена на сохранение покупательной способности валюты на прежнем уровне. |
Цена товара и платеж в долларах США. Если на день платежа курс к японской иене на валютном рынке в Нью-Йорке будет ниже его курса на день заключения контракта, то цена товара и сумма платежа в долларах соответственно повышаются. |
Большое распространение получили мультивалютные оговорки. В случае внесения в контракт такой оговорки сумма платежа по контракту пересчитывается в зависимости и пропорционально изменению соотношения курса валюты платежа и курса корзины валют. Корзина валют оговаривается заранее.
Мультивалютные оговорки обладают рядом преимуществ:
- в случае использования корзины валют для оценки изменения ситуации на рынке снижается вероятность резкого изменения суммы платежа;
- корзина включает различные валюты с разными показателями стабильности, и тем самым максимально соблюдает интересы обеих сторон.
Недостатком такой оговорки является то, что она может оказаться неэффективной при случайном выборе валют корзины.
Порядок действия механизма валютной оговорки:
1. начало действия оговорки, которое зависит от установленного в контракте предела колебаний курса (например, ±3 %);
2. определение базисной стоимости валютной корзины (дата подписание контракта или предшествующая ему);
3. определение условной стоимости валютной корзины на момент платежа;
4. ограничение действия валютной оговорки при повышении и понижении курса валюты платежа против валюты оговорки путем установления нижнего и верхнего пределов действия оговорки (обычно в % к сумме платежа).
Чтобы включить в условия контракта защитную оговорку, необходимо пройти несколько этапов согласования между контрагентами и, возможно, пойти продавцу на снижение цены.
Товарно-ценовая оговорка - условие, включаемое в международные экономические соглашения с целью страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска. К таким оговоркам относятся:
1. оговорки о скользящей цене, повышающейся в зависимости от ценообразующих факторов;
2. индексация, основанная на включении в соглашение особой индексной оговорки о пересчете суммы платежа пропорционально изменению индекса цен за период с даты подписания до момента исполнения обязательств [1, с. 146].
2.3 Хеджирование валютных рисков
Хеджирование (от англ. hedge -- страховка, гарантия) -- установление позиции по срочным сделкам на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной срочной позиции (позиции по срочным сделкам), на другом рынке.
Хеджирование - это процесс уменьшения риска возможных потерь. Хеджировать можно все риски, не хеджировать ничего или хеджировать частично. Процесс хеджирования валютного риска предусматривает заключение дополнительных срочных сделок в иностранной валюте, которые позволят скомпенсировать убытки в случае изменения курса валюты основной сделки.
Участники рынка преследуют различные цели, хеджируя свои позиции:
1) производители и потребители хеджируются от ценового риска реализации/приобретения товаров;
Различают хеджирование продавца и покупателя. В первом случае продавец страхует риск, связанный с возможным падением цены на товар (см. рис. 2.1).
Рис. 2.1. Хеджирование продавца
Покупатель же наоборот, планируя в будущем купить товар, стремится снизить риск, связанный с ростом его цены (см. рис. 2.2).
Рис. 2.2 Хеджирование покупателя
2) импортеры и экспортеры хеджируются от риска изменения валютных курсов;
3) владельцы финансовых активов - от риска падения их стоимости;
4) заемщики и кредиторы - от риска изменения процентных ставок и т.д.
Методы хеджирования валютных рисков представлены на рисунке 2.3.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Размещено на http://www.allbest.ru/
Рис. 2.3 Методы хеджирования валютного риска
Уменьшение всех рисков (общее хеджирование) требует весьма существенных затрат на премии опционов и комиссионные. Можно страховать выборочно или не страховать вообще, пока изменение курса не достигнет определенного порога. В последнем случае считается, что компания выдерживает определенные изменения, но когда они преодолеют определенный порог, следует застраховать позицию полностью для прекращения последующих убытков. Это позволит избежать затрат на хеджирование в ситуациях со стабильными валютными курсами или с их изменением в благоприятном направлении.
Успех хеджирования зависит от степени корреляции наличных и фьючерсных цен. Всегда есть риск, что резкое изменение наличных цен не компенсируется полностью изменением фьючерсных цен. Однако хеджирование дает возможность заменить этим риском гораздо больший риск незащищенной позиции на наличном рынке.
Среди рисков хеджирования можно отметить следующие:
- как уже отмечалось, риск, связанный с непараллельным движением цены реального актива и соответствующего срочного инструмента;
- риск, связанный с непрогнозируемым изменением законодательства, введением пошлин и акцизов и т.д. В этих случаях хеджирование может только усугубить ситуацию, так как открытые срочные позиции не дают экспортеру возможности снизить негативное влияние этих действий путем сокращения объема поставок;
- риск, связанный с административными ограничениями на максимальные дневные колебания фьючерсной цены, установленными на некоторых биржах. Наличие таких ограничений может привести к тому, что если срочные позиции необходимо закрыть во время сильных движений цены реального актива, разница между фьючерсной ценой и спот-ценой может быть достаточно большой;
- другие риски. [8]
Многие компании не используют хеджирование в качестве инструмента страхования от валютных рисков, т.к. оно изначально требует больших затрат, а также неизменно связано с долгосрочными инвестициями. Для защиты будущих доходов приходится нести определенные издержки уже сейчас. Поэтому следует уделять внимание тщательной оценке величины потерь в случае наступления рисковой ситуации и соизмерять эту величину с затратами на хеджирование.
Эффективная программа хеджирования не ставит целью полностью устранить риск: она разрабатывается для того, чтобы трансформировать риск из неприемлемых форм в приемлемые. [8]
Необходимо отметить, что хеджирование валютных рисков приемлемо только в случае незначительных курсовых колебаний и может не работать в случае серьезных финансовых кризисов. Подробнее это будет рассмотрено в следующей главе.
Таким образом, в настоящей главе рассмотрены основные методы управления валютными рисками и способы страхования от них. Отдельное внимание уделено методу страхования от валютных рисков - хеджированию.
ГЛАВА 3 ХЕДЖИРОВАНИЕ В УСЛОВИЯХ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА
В период макроэкономического кризиса курсы валют постоянно меняются. В результате реальную стоимость валютного товара предсказать невозможно, и контракт может принести убыток. При этом инструмент хеджирования как страхования от подобных рисков оказывается неэффективным, т.к. наблюдается высокая изменчивость финансового рынка.
Мировой финансовый кризис 2008 года начинался как локальный ипотечный кризис в США. Однако экономика США очень тесно связана с мировой финансово-экономической системой, что привело к перерастанию локального американского кризиса в мировой.
Мировой финансовый кризис - источник резких колебаний курсов валют и цен на сырьевые ресурсы на мировом финансовом рынке.
К концу 2007 аналитики прогнозировали укрепление курса рубля, в связи с чем предприниматели, ожидавшие падения курса доллара, активно хеджировали риски потери части валютной прибыли. Произошедший кризис перевернул мировую финансовую систему и вопреки прогнозам вместо роста курса рубля резко возрос курс доллара США. Совершив сделку с обязательствомпродажи иностранной валюты по старому курсу, в итоге компании теряют огромные деньги.
Пример.
Курс доллара США по отношению к рублю:
1$ = 25 руб.
Предполагая его падение, компания заключает срочную сделку на продажу 1 млн. $.
Курс доллара резко возрастает:
1$ = 30 руб.
Потери компании при продаже валюты составят 5 млн. руб.
Итак, крупнейшие российские и мировые компании считают убытки от хеджирования валютных рисков. В таблице 3.1 приведены данные по нескольким компаниям, понесшим убытки от операций хеджирования в период мирового финансового кризиса.
Таблица 3.1
Убытки компаний от операций хеджирования в период 2008-2009 гг
|
Компания |
Убыток |
Отчетный период |
|
|
Air France - KLM |
ок. 430 млн. € |
сентябрь 2009 г. [11] |
|
|
Газпром - нефть |
ок. $180 млн. |
конец 2008 г. [9] |
|
|
НЛМК (Новолипецкий металлургический комбинат) |
ок. $325 млн. |
июль 2009 г. [12] |
«Расплата за хеджирование. За полугодие (к концу сентября 2009 года) из-за контрактов хеджирования цен на топливо Air France - KLM получила 430 млн. евро убытка. Авиакомпания изменила политику хеджирования, сократив сроки действия контрактов с 4 до 2 лет, говорится в сообщении компании. Авиаперевозчик прогнозирует возвращение к прибыли в начале 2010-2011 финансового года, однако отмечает, что показатель не будет отражать потери от хеджирования». [11]
Газпром-нефть. «Итоги IV квартала (2008 года) оказались такими же провальными, как и у других российских нефтяников. Выручка за квартал -- $4,99 млрд. (минус 24% к 2007 г.), чистый убыток -- $543 млн. (против $1,3 млрд. прибыли в 2007 г.). Главная причина -- $624 млн. прочих убытков, в том числе $156 млн. -- от ассоциированных компаний, $384 млн. -- от курсовых разниц, указано в отчете. Около $180 млн. компания потеряла на хеджировании валютных рисков и в этом году решила отказаться от него (по заявлению вице-президента компании Вадима Яковлева)». [9]
«С 2006 года НЛМК заключал долгосрочные форвардные и опционные контракты с целью уменьшения потерь от роста рублевого курса. Ведь к осени 2009-го доллар должен был стоить 23,8 рубля, говорил консенсус-прогноз Bloomberg. Остаются в силе договоры, потери по которым в конце первого полугодия (2009 года) оценивались в $325 млн.». [12]
«С похожей проблемой столкнулся холдинг РБК («РосБизнесКонсалтинг»), который в 2008 г. для снижения эффективной процентной ставки, связанной с выпусками облигаций, заключил два годовых форвардных контракта, обязан был продать $69 млн. по курсу 24,35 руб./$ в марте 2009 г. и еще столько же в июле по курсу 23,83 руб./$. В декабре Альфа-банк направил иск к РБК в Международный коммерческий арбитражный суд при ТПП, обвиняя холдинг в нарушении обязательств по форвардным сделкам с ценными бумагами и валютой. После падения курса рубля Альфа-банк стал требовать от холдинга гарантийное обеспечение по сделке, но РБК отказался его внести. Гендиректор РБК Юрий Ровенский признал наличие разногласий с Альфа-банком». [10]
«Международный коммерческий арбитраж обязал РБК выплатить Альфа-банку 28 млн. долларов - договорную сумму по двум форвардным контрактам. Напомним, что Альфа-банк требовал 41,8 млн. долларов, включая в сумму 13,8 млн. долларов недоговорных убытков». [13]
Чтобы повысить эффективность страхования, нужно менять политику хеджирования. В том числе уменьшать срок дополнительных срочных контрактов. Кроме того, надо серьезно подойти к выбору средства хеджирования. Падение цен на нефть на фоне тенденции укрепления доллара относительно евро снизило привлекательность сырьевых активов как средства хеджирования.
Печальный опыт в неверном использовании инструмента хеджирования многих компаний позволяет сделать вывод о низкой квалификации их риск-менеджеров. Многие менеджеры пытаются спланировать процесс хеджирования, основываясь на собственном прогнозе будущего изменения ситуации на мировом финансовом рынке. Здесь стоит смириться с тем, что движения рынка непредсказуемы. В этом случае принимаются максимально правильные решения, т.к. хеджирование всегда должно иметь целью минимизацию риска, а не делать ставку на направление движения цен. Для этого стоит использовать изначально предназначенный для хеджирования рисков инструмент - опцион. Опцион приносит коменсацию его покупателю, если цена базисного актива движется в неблагоприятную для покупателя сторону и ничего не требует в обратном случае. Правда, покупатель должен заплатить часто солидную премию за опцион. Но это цена страховки - также как вы страхуете автомобиль и пр.
Анализируя приведенные данные, можно подвести некоторый итог. Как было указано выше, проведение внешнеторговых операций сопровождается валютным риском - риском, продиктованным изменениями курсов валют на мировом финансовом рынке. Заключая определенный контракт невозможно точно предугадать, какова будет сумма сделки на момент ее исполнения. В связи с этим возникает необходимость страховать себя от подобного рода рисков. Наиболее часто в качестве метода такого страхования используется хеджирование - компенсационные действия, осуществляемые на валютном рынке с целью сохранить свой будущий доход от изменений курсов валют. Однако данный инструмент оказывается неэффективным в условиях резкого изменения курсов валют, в результате чего метод страхования рисков стал причиной колоссальных убытков компаний в период мирового финансового кризиса.
Заключение
В данной курсовой работе было рассмотрено понятие валютного курса, основные причины его колебаний, валютные риски, возникающие в результате этих колебаний, классификация этих рисков и основные виды валютных операций.
Кроме того, проведен анализ способов управления валютными рисками, а также методов страхования от них. Выявлен наиболее часто используемый в настоящее время метод страхования от валютных рисков - хеджирование.
Также рассмотрен вопрос влияния мирового финансового кризиса 2008 2009 гг. на хеджирование валютных рисков на примерах нескольких российских и иностранной компании. Сделан вывод о неэффективности инструмента хеджирования в условиях резких колебаний курсов валют.
Список использованных источников
1. Бровкова Е. Г., Продиус И. П. Внешнеэкономическая деятельность. - М.: Сирин, 2002 г. - 186 с.
2. Международные экономические отношения/Под ред. В. Е. Рыбалкина. - М.: Юнити, 2003 г. - 519 с.
3. Фигурнова Н. П. Международная экономика. - М.: Омега-Л, 2005 г. - 509 с.
4. http://www.bestreferat.ru/referat-34694.html;
5. http://www.apiter.ru/docs/index.php?cur_doc=258;
6. http://slovari.yandex.ru/dict/economic/article/ses3/ses-7177.htm?text=%D1%84%D0%BE%D1%80%D1%84%D0%B5%D1%82%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B5&stpar3=1.1;
7. http://www.forex2.info/?q=%D1%85%D0%B5%D0%B4%D0%B6%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B5;
8. http://www.vedomosti.ru/finance/analytics/2010/01/15/16242;
9. http://www.alebedev.ru/news/russia/index.php?news=7108;
10. http://www.vedomosti.ru/companies/news/2009/11/19/887951;
11. http://www.finansmag.ru/95098;
12. http://www.fontanka.ru/2009/08/14/056/;
13. http://alpinainvestments.com/hedj.
Размещено на Allbest.ru
Подобные документы
Экономическая суть понятия валютного риска. Влияние валютных рисков на деятельность отечественных субъектов внешнеэкономической деятельности. Методы страхования валютных рисков. Методы усовершенствования управления валютными рисками.
курсовая работа [116,2 K], добавлен 04.09.2007Понятие и свойства финансового риска, причины его возникновения. Классификационная система рисков, способы оценки их степени и величины вероятных потерь. Хеджирование как метод страхования в системе управления рисками и финансовыми отношениями в банке.
дипломная работа [331,6 K], добавлен 25.06.2011Классификация финансовых рисков. Финансовые риски как объект управления. Методы анализа и оценки финансовых рисков. Анализ финансовых рисков ООО "Техносервис". Выявление и расчет рисков. Рекомендации по повышению эффективности управления рисками.
дипломная работа [326,5 K], добавлен 21.10.2010Сущность, содержание и классификация финансовых рисков, способы и методы их расчетов. Измерение и управление валютными операционными и кредитными рисками. Инновационные направления и корпоративное управление как элементы в снижении финансовых рисков.
курсовая работа [125,8 K], добавлен 05.05.2010Страхование, хеджирование, диверсификация, управление активами и пассивами - механизмы снижения рисков. Методика управления активами и пассивами. Корпоративное управление рисками. Использование интегрированного подхода к управлению корпоративными рисками.
курсовая работа [379,2 K], добавлен 17.11.2011Сущность финансового риска, его виды и причины возникновения. Методика финансового анализа и оценка финансовых рисков. Способы управления финансовыми рисками. Анализ финансового состояния ООО "КонсалтЭксперт". Анализ финансовой устойчивости предприятия.
дипломная работа [315,5 K], добавлен 18.02.2016Исследование основных методов управления финансовыми рисками. Рассмотрение признаков, функций, механизмов управления рисками. Изучение факторов, влияющих на экономическое положение субъектов предпринимательской и иной хозяйственной деятельности.
курсовая работа [38,0 K], добавлен 14.01.2015Сущность и содержание финансовых рисков. Методы оценки финансового риска. Анализ результатов финансово-экономической деятельности предприятия. Проблемы управления финансовыми рисками. Структура продаж и совершенствование маркетинговой политики.
курсовая работа [195,4 K], добавлен 23.03.2011Виды рисков в лизинговых операциях, методы управления. Управление рисками в российском лизинге на примере компании "Номос-Лизинг". Стратегия формирования и управления лизинговым портфелем. Опыт управления рисками, связанными с лизинговым имуществом.
дипломная работа [407,6 K], добавлен 26.09.2010Сущность и виды рисков, способы оценки их уровня. Приемы и методы управления финансовым риском. Анализ управления финансовыми рисками на ОАО "Авиалинии Кубани", выявление и обоснование пути совершенствования системы управления рисками на предприятии.
курсовая работа [58,6 K], добавлен 15.08.2011
