Формирование инвестиционной политики предприятия и управление инвестиционными рисками

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Характерными чертами рыночной экономики являются динамичность экономической среды, постоянное изменение внешних факторов, определяющих инвестиционную политику, изменение конкурентных цен на продукцию, колебание курсов валют, инфляционное обесценивание средств хозяйствующего субъекта, появление конкурентов, предоставляющих продукцию идентичную или превосходящую по качеству продукцию.

Для проведения реконструкции старого и покупки нового оборудования предприятию необходимо крупное вложение денег, которое государству и предприятию, чаще всего, недоступно по причине отсутствия свободных денежных средств. Для привлечения необходимых средств предприятие должно проводить агрессивную инвестиционную политику.

Понятие инвестиции (от лат. investio - одеваю) практически в любом словаре трактуется как вложения капитала в отрасли экономики внутри страны и за границей. [1,137]

Принятие инвестиционного решения невозможно без учета следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др.

Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и др.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Однако весьма существен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому нередко решения принимаются на интуитивной основе.

1. Формирование инвестиционной политики предприятия

1.1 Инвестиционная политика предприятия и его формирования

инвестиционный проект риск

Инвестиционная политика предприятия - это формирование комплекса долгосрочных целей в области инвестиционной деятельности и совокупность действий по их достижению. Факторы, влияющие на инвестиционную деятельность предприятия:

Внешние факторы: темпы инфляции, наличие условий для привлечения иностранного капитала, уровень системного (рыночного) риска вложения инвестиций, нормативно-правовое обеспечение;

Внутренние факторы: размеры предприятия, финансовое состояние, способы начисления амортизации, научно-техническая политика предприятия, организационно правовая форма хозяйствования, инвестиционная политика.

Главные цели инвестиционной политики:

Максимизация прибыли от инвестиционной деятельности;

Минимизация инвестиционных рисков.

Для достижения этих целей необходимо организовать:

Исследование внешней инвестиционной среды, прогнозирование конъюнктуры инвестиционного рынка;

Технические и маркетинговые исследования рынка;

Поиск прибыльных инвестиционных возможностей;

Оценку привлекательности инвестиционных проектов и финансовых инструментов, отбор наиболее эффективных;

Разработку капитального бюджета;

Формирование оптимальной структуры инвестирования.

Стратегические цели развития и задачи инвестиционной политики предприятия:

Недопущение износа основных фондов;

Повышение технического уровня производства;

Повышение качества и конкурентоспособности продукции;

Проведение природоохранных мероприятий;

Расширение и развитие производства;

Приобретение контроля над другим предприятием.

Принципы разработки инвестиционной политики предприятия и его бизнес-плана:

Нацеленность на достижение стратегических планов предприятия и его финансовая устойчивость;

Учет инфляции и фактора риска;

Экономическое обоснование инвестиций;

Формирование оптимальной структуры портфельных и реальных инвестиций;

Ранжирование проектов по важности и последовательности их реализации, исходя из имеющихся ресурсов;

Выбор более надежных и более дешевых источников финансирования.

Этапы формирования инвестиционной политики предприятия:[2, 242] (рис. 1.1.)

Рис. 1.1 - Схема проведения этапов финансирования инвестиционного проекта

Структура инвестиций предприятия (признаки классификации капитальных вложений): [2, 13] (рис. 1.2.)

Рис. 1.2 - Признаки классификации капитальных вложений

1.2 Разработка инвестиционного проекта замены перегрузочного оборудования на 46-м причале ОАО « Владморрыбпорта»

Экономическое обоснование замены технологического оборудования. Анализ показал, наибольший удельный вес в погрузочно-разгрузочных работах приходится на металлолом. Его доля неуклонно растет в общем объеме переработки грузов- Так в 2006 году на долю металлолома пришлось 64,3% от общего объема или 914,3 тыс. ф-тн., что на 2,1% или'на 178 тыс. ф-тн. больше показателей прошлого года. Темп прироста составил 24,17%, что является положительной тенденцией для данного предприятия. Также большая часть доходов от погрузочно-разгрузочных работ приходится за счет перевалки металлолома в 2006 году - 37,1 % по сравнению с прошлым годом их доля в доходах порта увеличилась на 5,3 %, сумма увеличения составила 39 872 тыс. рублей и эта сумма будет увеличиваться за счет увеличения перевалки металлолома.

Существующее оборудование: краны типа «Ганц» грузоподъемностью 5/6 тонн предназначенные для перегрузки металлолома в рыбном порту города Владивостока, в количестве 4-х штук установленные на 46 причале являются физически изношенными на 100% и малопроизводительными, что обосновывается в скоростных характеристиках крана: подъем груза - 32 м/мин., изменение вылета - 27 м/мин., передвижение крана - 27 м/мин., частота вращения - 0,5 об/мин. Поэтому возникла необходимость в их замене, на два новых и более производительных крана типа «Кировец» грузоподъемностью 16/20 тонн. Технические характеристики крана типа «Кировец» представлены в (приложении В). Новый кран способен перегружать до 1500 тыс. тонн металлолома в год, при том что 1 старый кран типа «Ганц» осуществляет перегрузку 520 тыс. тон за год. В связи с прогнозом увеличения грузооборота металлолома до 2500 ты тонн в 2011 году, старых (постоянно требующих ремонта) будет недостаточно.

Необходимо также учесть, что в рабочем состоянии находится 3 из 4 кранов - это связано с нехваткой финансирования на ремонт кранового оборудования, а также постоянно какой-нибудь из 3-х кранов ломается из-за своего физического износа. Поэтому необходимо заменить 4 старых крана на 2 новых. При этом мы снизим простои судов и увеличим скорость загрузки, а также годовой грузооборот металлолома. Что касается закупки нового оборудования, тгэ краны приобретаются на предприятии «Севмормонтаж» по цене 360,4 тыс. евро каждый. Руководство ОАО «Владморрыбпорт» уже согласовало договорную цену нового оборудования. Приобретение кранов предполагается осуществить с помощью привлеченных средств - кредита в размере 700 тыс. евро по ставке 12 процентов годовых с выплатой процентов по полугодиям.

Разработка инвестиционного проекта по замене кранов В данной дипломной работе произведено обоснование целесообразности замены старого кранового оборудования на новые краны. Инвестиционные затраты обосновываются приростом чистого денежного потока от эксплуатации более производительного и экономного оборудования. Новые краны позволят справиться с растущими объемами перевалки металлолома более эффективно. Основные ожидаемые доходы, которые учитываются в обосновании замены оборудования, представляют собой, во-первых, денежные поступления от некоторых дополнительных объемов перевалки металлолома, которых бы не было без данного проекта. Эти дополнительные объемы приняты в размере 5 процентов от ожидаемых объемов перевалки, которые будут расти в будущем (за счет роста спроса на металлолом в странах ЮВА), но с замедлением темпов роста. Динамика перевалки металлолома в период с 2001 года по 2006 год представлены в таблице 1.1. и на рисунке 1.3.

Таблица 1.1 - Объемы перегрузки металлолома на 46-м причале в 2001-2006 гг.

Год	2001	2002	2003	2004	2005	2006
Объемы перегрузки металлолома, тыс.тонн	131,6	185,3	389,8	576,6	736,3	914,3
Темпы прироста объемов перегрузки		40,80%	110,40%	47,90%	27,70%	24,20%

Динамика перевалки металлолома на 46-м причале

Рис. 1.3 - Динамика перевалки металлолома на 46м причале, 20002005 гг.

Прогноз перевалки металлолома в период с 2006 года по 2011 год представлены в таблице 1.2. и на рисунке 1.4.

Таблица 1.2 - Прогноз объемов перегрузки металлолома на 46-м причале в 2007-2012 гг.

Год	2007	2008	2009	2010	2011	2012
Прогноз прироста объемов перегрузки	22%	20%	18%	16%	14%	12%
Объемы перегрузки металлолома, тыс.тонн	1115	1338	1579	1832	2088	2339

Прогноз объемов перевалки металлолома на 46-м причале

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 1.4 - Прогноз объёмов перевалки металлолома на 46-м причал

Во-вторых, ожидаемые доходы для обоснования инвестиционных затрат представляют собой экономию эксплуатационных (текущих) затрат по перевалке металлолома за счет сокращения потребления новыми кранами электроэнергии, смазочных материалов по сравнению со старыми кранами, технологической производительности, а также сокращению затрат по заработной плате и текущему обслуживанию. Кроме того, доходы проекта формируются за счет экономии налога на прибыль из-за амортизационных отчислений и процентов по кредиту и остаточных стоимостей старых кранов (в 2007 году) и новых кранов (в 2012 году).

Обоснование проекта с помощью интегральных показателей окупаемости. Основные доходы от реализации проекта будут получены за счетпереработки дополнительных объемовметаллолома и экономии эксплуатационных (текущих) затрат по перевалке металлолома за счет сокращения потребления новыми кранами электроэнергии, смазочных материалов, а также затрат по заработной плате и текущему обслуживанию.

Расчет доходов за счет переработки дополнительных объемов металлолома. В расчете принято, что это 5 процентов от полного прогнозного объема переработки металлолома. Чистый доход от переработки 1 тонны металлолома составляет 8 долларов США. В расчете принят обменный курс 59 26,0 рублей за один доллар (в соответствии со средним курсом Центробанка на данный момент).

Таблица 1.3 - Расчет дополнительных доходов за счет реализации проекта

Год	2007	2008	2009	2010	2011	2012
Объемы перегрузки металлолома, тыс.тонн	1115	1338	1579	1832	2088	2339
Прирост объемов переработки металлолома за счет более высокой производительности, тыс.тонн	55,75	66,90	> 78,95	91,58	104,40	116,93
Прирост дохода за счет более высокой производительности,тыс.рублей	11597	13916	16421	19048	21715	24321

Доходами проекта следует считать экономия текущих эксплуатационных затрат вследствие меньшего потребления новыми кранами электроэнергии, меньших затрат на текущие ремонты и капитальные ремонты. Новые краны будут реже останавливать для замены деталей, узлов. И при этом они более производительны. Значительная экономия (вдвое) создается в результате сокращения численности персонала.

Таблица 1.4 - Расчет сокращения текущих эксплуатационных затрат проекта в тысячах рублей

Год	2007	2008	2009	2010	2011	2012
Текущие затраты по прежним кранам						1
Текущее обслуживание	480	523	565	605	635	667
Затраты электроэнергии	180	19*6	212	227	238	250
Заработная плата	1089	1187	1282	1371	1440	15121
Итого	1749	1906	2058	2203	2313	2428
Текущие затраты по новым кранам
Текущее обслуживание	160	174	188	202	212	222
Затраты электроэнергии	72	78	85	91	95	100
Заработная плата	544	593	641	686	720	756
Итого	776	846	914	978	1027	1078
Экономия текущих эксплуатационных затрат	972	1060	1145	1225	1286	1351

Кроме того, в расчетах учтены другие положительные эффекты (денежные потоки) проекта: доход от продажи старых кранов на металлолом в конце 2007 года и остаточная стоимость новых кранов в конце пятого года эксплуатации (2012 год).

Расчет дохода от реализации демонтированных кранов. Планируется продать старые краны после их демонтажа. Ожидаемый чистый доход от продажи одного крана около 2,5 млн. рублей. Суммарная выручка от продажи четырех кранов составит 10 млн. рублей.

Расчет остаточной стоимости. Бухгалтерская остаточная стоимость в конце пятого года эксплуатации кранов составит сумму пятилетней амортизации кранов: 2607 х 5 = 13034 тыс. рублей.

Особенность учета амортизации кранов. В расчете принята линейная норма амортизации 10%. Особенность учета амортизации в плане денежных потоков проекта состоит в том, что сначала амортизация учитывается в составе затрат и тем самым понижает налогооблагаемый денежный поток, а после вычитания суммы налога на прибыль амортизацию возвращают. Таким образом, амортизация является калькуляционной затратой, которая остается в распоряжении предприятия и формирует чистый денежный поток проекта.

Принимаемая в расчете ставка дисконтирования - 15%. Она складывается из учетной ставки ЦБ -12% и ставки риска проекта - 3%. Рисковая ставка невысока, так как замена кранов не связана с расширением или освоением рынков или новыми продуктами (товарами, услугами).

Другие параметры, принятые в проекте: налог на прибыль 24%. Для реализации проекта в конце первого полугодия 2007 года привлекаются кредитные ресурсы в объеме 700 тыс. евро. Ставка процента по кредиту 12 процентов годовых. Затраты по организации кредита составляют 2% от объема кредитных средств. Ниже приведен расчет денежных потоков по привлечению кредитных средств.

Таблица 1.5 - Расчет получения, обслуживания и погашения кредитных средств

Год	2007	2008	2009
Полугодия	I	II	I	II	I	II
Поступление кредитных средств, конец периода, в тыс,евро	700
График погашения кредита, конец периода	-	140	140	140	140	140
Средняя величина кредитных средств за период		700	560	420	280	140
Сумма процентов по кредиту	-	42,0	33,4	* 25,2,	16,8	8,4
Затраты по организации кредита	14	-		*	-	-
Итого затраты по обслуживанию долгового капитала, в тыс.евро	14	42,0	33,6	25.2	16.8	8.4
Итого затраты по обслуживанию долгового капитала, в тыс.руб.	483	1449	1159	869	580	290
Итого затраты по обслуживанию долгового капитала, конец года в тыс.руб.	_	1932		2029		869

Расчет инвестиционных затрат проекта. Цена одного крана 360,4 тыс. евро. В расчете принят обменный курс 34,5рублей за один евро.

Таблица 1.6 - Расчет инвестиционных затрат проекта

Статьи затрат	Стоимость 1-й единицы, тыс.руб.	Суммарные Количество	Затраты, тыс.руб.
Приобретение кранов	12434	2	24868
Доставка Монтаж кранов	9500 350	2	9500 700
Монтаж счетчиков и эл. оборудования	250	2	500
Демонтаж старых кранов	300	4	1200
Итого инвестиционные затраты	22834	10	36768

Временной горизонт эксплуатационного периода проекта для расчетов обоснования проекта - 5 лет, с 2008 по 2012 гг.

Экономическое обоснование проекта выполнено в текущих ценах. В расчет были введены индексы инфляции до 2010 года. Они применены к ценам перевалки металлолома и к различным элементам эксплуатационных затрат кранового оборудования. Поскольку расчеты велись в текущих ценах, в ставке дисконтирования также учтено среднее значение инфляции за рассматриваемый временной горизонт.

Расчетная ставка дисконтирования, 15%, принятая для расчетов,

включает текущую ставку рефинансирования Центрального Банка РФ, 10.5%, и рисковую премию - 3%.

В таблице 3.8 представлен полный план денежных потоков для расчета интегральных показателей коммерческой окупаемости проекта.

Таблица 1.7 - План полных денежных потоков проекта в тысячах рублей

Годы	2007	2008	2009	2010	2011	2012
Расчет потенциального довода после реализации проекта		*»	t.
Прогнозные темпы роста перевалки металлолома, %	22%	20%	'18%	16%	14%	12%
Прогноз объемов перевалки металлолома, тыс. тонн	1115	1338	1579	1832	2088	2339
Прирост объемов переработки металлолома за счет более высокой производительности, %	55,75	66,9	78,95	91,58	104,4	116,93 I
Прирост дохода за счет более высокой производительности, тыс.руб.	11597	13916	16421	19048	21715	24321
Текущие затраты по прежним кранам
Текущее обслуживание	480	523	565	605	635	667
Затраты электроэнергии	180	196	212	227	238	250
Заработная плата	1089	1187	1282	1371	1440	1512
Итого	1749	1906	2058	2203	2313	2428
Текущие затраты по новым кранам
1 Текущее обслуживание	160	174	188	202	212	~>оо |
Затраты электроэнергии	72	78	85	У I	95	00 1
Заработная плата	544,32	593	641	686	720	7 56
Итого	776,32	846	914	978	1027	1078 \
Экономия эксплуатационных расходов	972	1060	1145	1225	1286	1351
Итого доходы от замены оборудования	12569	14976	17566	20273	23001	25672
Амортизация		2487	2487	2487	2487	2487
Затраты по привлечению кредитных средств	1932	2029	869
Итого доход проекта до налогообложения	-1932	10461	14210	17787	20515	23185
Налог на прибыль		2511	3410	4269	4924	5564
Итого чистая прибыль и возврат амортизации	-1932	10437	13286	16005	18078	20107
Инвестиционные затраты: замена кранов
Приобретение кранов	24868
Доставка	9500
Монтаж кранов	700
Монтаж счетчиков и эл. оборудования	500
Демонтаж старых кранов	1200
Итого инвестиционные затраты	36768
Продажа старых кранов	10000
Остаточная стоимость						13034
Чистый денежный поток	-28700	10437	13286	16005	18078	33141

Таблица 1.8 - Вспомогательная таблица для расчета анализа чувствительности проекта: Отклонение переменных значений

1, отклонение переменных руб.	Чистый доход. На 1 тонну металлолома долл.	Прогноз объемов перевалки металлолома в 2007 году	Текущие затраты	Инвестиционные затраты	Ставка дисконтирования
-30%	5,6	15%	592	25737	10,50%
-15%	6,8	19%	719	31252	12,75%
0% базовые значения	8	22%	846	36768	15,00%
15%	9,2	25%	973	42283	17,25%
30%	10,4	29%	1100	47798	19,50%

В таблице 3.11 показаны сценарные параметры объемов перегрузки металлолома с отклонением от базового сценария в диапазоне от -30% до +30% по сравнению с базовыми значениями.

Таблица 1.9 - Сценарные параметры объемов перегрузки металлолома в тысячах тонн

	2007	2008	2009	2010	2011	2012
15.4%	1055	1202	1354	1506	1653	1792
18,70%	1085	1269	1464	1663	1860 1	2050
22,00%	1 115	1338	1579	1832	2088	2339
25,30%	1145	1409	1700	2013	2337	2660
28,60%	1175	1481	1828	2208	2609	3017

Таблица 1.10 - Сценарные значения дополнительных доходов (при изменении объемов перегрузки) в тысячах рублей

	2007	2008	2009	2010	2011	2012
15,40%	10969	13163	15533	18018	20541	23005
18,70%	11283	13540	15977	18533	21128	23663
22,00%	11597	13916	16421	19048	21715	24321
25,30%	11911	14293	16865	19564	22303	24979

2. Управление инвестиционными рисками

2.1 Понятие, виды, классификация рисков

Инвестиционный риск - вероятность отклонения величины фактического инвестиционного дохода от величины ожидаемого: чем изменчивее и шире шкала колебаний возможных доходов, тем выше риск, и наоборот.[1, 303]

Инвестиционная деятельность связана с различными видами рисков.

В общем виде классификация наиболее значимых и специфичных для инвестирования рисков представлена на рис. 2.1. [2, 184-190]

Рис. 2.1 - Классификация рисков инвестиционной деятельности

Общие риски включают риски, одинаковые для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Они определяются факторами, на которые инвестор при выборе объектов инвестирования не может повлиять. Риски подобного рода в теории инвестиционного анализа называют систематическими. К основным видам общих рисков можно отнести внешнеэкономические риски, возникающие в связи с изменением ситуации во внешнеэкономической деятельности, в внутриэкономические риски, связанные с изменением внутренней экономической среды. В свою очередь, данные виды рисков выступают как синтез более частных разновидностей рисков.

Социально-политический риск объединяет совокупность рисков возникающих в связи с изменениями политической системы, расстановки политических сил в обществе, политической нестабильностью. Политические и страховые риски инвеститоры принимают на себя в случае небольших или краткосрочных вложений с соответствующим увеличением процентной ставки. При инвестиционном кредитовании или проектном финансировании снижение риска может обеспечиваться за счёт предоставления гарантий государства.

Экологический риск выступает как возможность потерь, связанных с природными катастрофами, ухудшением экологической ситуации.

Риски, связанные с мерами государственного регулирования, включают риски изменения административных ограничений инвестиционной деятельности, экономических нормативов, налогообложения, валютного регулирования, процентной политики, регулирования рынка ценных бумаг, законодательных изменений.

Конъюнктурный риск - риск, связанный с неблагоприятными изменениями общей экономической ситуации или положением на отдельных рынках. Конъюнктурный риск может возникать, в частности, вследствие смены стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка.

Инфляционный риск возникает вследствие того, что при высокой инфляции денежные суммы, вложенные в объекты инвестирования, могут не покрываться доходами от инвестиций. Инфляционный риск, как правило, почти полностью ложится на инвесторов (кредиторов), которые должны правильно оценить перспективы развития инфляционных процессов, поэтому при исследовании инвестиционных качеств предполагаемых объектов принято закладывать прогнозные темпы инфляции.

Риск ухудшения условий для данной сферы деятельности включает риски, связанные с возможностью усиления конкуренции, изменения требований потребителей, банковскими кризисами и др.

К прочим рискам можно отнести риски, возникающие в связи с экономическими преступлениями, недобросовестностью хозяйственных партнёров, возможностями неисполнения, неполного или некачественного исполнения партнёрами взятых на себя обязательств и пр.

Общие риски могут представлять серьёзную угрозу для инвесторов, их следует учитывать по всем формам и объектам инвестирования. В отличие от общих рисков специфические риски сугубо индивидуальны для каждого инвестора. Они агрегируют все виды рисков, связанных с инвестиционной деятельностью конкретного субъекта или с вложениями в конкретные объекты инвестирования.

Специфические риски могут быть связаны с непрофессиональной инвестиционной политикой, нерациональной структурой инвестируемы средств, другими аналогичными факторами, негативных последствий которых можно в существенной степени избежать при повышении эффективности управления инвестиционной деятельностью. Эти риски являются диверсифицированными, понижаемыми и зависят от способности инвестора к выбору объектов инвестирования с приемлемыми риском, а также к реальному учёту и регулированию рисков.

Совокупность рассматриваемых рисков по экономическому содержанию аналогична понятию несистематического риска. (несистематический риск называют также индивидуальными, остаточным, особым или диверсифицируемым риском.) выделение в совокупности рисков, возникающих при инвестиционной деятельности банков, систематических и несистематических рисков позволяет использовать в дальнейшем анализе методологический аппарат теории формирования эффективного инвестиционного портфеля.

При рассмотрении специфических рисков представляется целесообразным выделить в их составе риски, присущие инвестиционному портфелю, и внутренние риски, свойственные различным видам инвестирования.

Риск инвестиционного портфеля возникает в связи с ухудшением качества инвестиционных объектов в его составе и нарушением принципов формирования инвестиционного портфеля. В свою очередь, он является агрегированными и включает в себя более частные виды рисков. К наиболее значимым из них можно отнести следующие виды рисков.

Капитальный риск - интегральный риск инвестиционного портфеля, связанный с общим ухудшением его качества, который показывает возможность потерь при вложении в инвестиции по сравнению с другими видами активов.

Селективный риск связан с неверной оценкой инвестиционных качеств определённого объекта инвестирования при подборе инвестиционного портфеля.

Риск несбалансированности возникает в связи с нарушением соответствия между инвестиционными вложениями и источниками их финансирования по объёму и структурными показателям доходности, риска и ликвидности.

Риск излишней концентрации (недостаточной диверсификации) можно определить как опасность потерь связанных с узким спектром инвестиционных объектов, низкой степенью диверсификации инвестиционных активов и источников их финансирования, что приводит к необоснованной зависимости инвестора от одной отрасли или сектора экономики, региона или страны, от одного направления инвестиционной деятельности. При этом данный риск выступает как конгломерат различных рисков в сочетании со специфическими признаками, указанными в определении.

Рассмотренные риски являются специфическими рисками портфельного инвестирования, возникающими в связи с функционированием инвестиционного портфеля как целостной совокупности, что предполагает необходимость их учёта при формировании и управлении инвестиционными портфелем. Кроме данных видов рисков можно выделить риски, присущие в той или иной степени различным видам инвестиционным объектов в составе инвестиционного портфеля, которые следует учетов в составе инвестиционного портфеля, которые следует учитывать при оценке как инвестиционных вложений, так и инвестиционного портфеля в целом. Основные виды этих рисков следующие.

Страховой риск - возможность потерь, вызванных размещением средств и ведением инвестиционной деятельности в стране с неустойчивым социальным и экономическим положением. Он включает в себя соответствующие экономические, политические, географические, экологические и прочие риски, которые в отличие от рассмотренных выше общих рисков могут быть снижены при выборе инвестором иных объектов вложений.

Отраслевой риск - риск, связанный с изменением ситуации в определённой отрасли. В основе отраслевого риска лежит цикличность развития отраслей, переориентация экономики, истощение ресурсов конкретного вида, изменение спроса на рынках и другие факторы.

Региональный риск - это риск потерь в связи с неустойчивым состоянием экономики региона, который особенно присущмонопродуктовым регионам.

Временной риск - возможность потерь вследствие неправильного определения времени осуществления вложений в инвестиционные объекты и времени их реализации, сезонных и циклических колебаний.

Риск ликвидности - риск потерь при реализации инвестиционного объекта вследствие изменения оценки его инвестиционного качества.

Кредитный риск - риск потери средств или потери инвестиционным объектом первоначального качества и стоимости из-за несоблюдения обязательств со стороны эмитента, заёмщика или его поручителя. Данный вид риска в наибольшей степени присущ банковской деятельности, он связан с возможным ростом расходов при предоставлении кредитов по «плавающей» ставке, имеющей тенденцию к росту, снижением платёжеспособности заёмщика.

Операционный риск -риск потерь, возникающих в результате того, что в деятельности субъекта, осуществляющего инвестиции, имеются нарушения в технологии инвестиционных операций, неполадки в компьютерных системах обработки информации и др.

Приведенная структура рисков должна быть дополнена видами рисков, характерных для конкретных форм инвестирования.

При проектном финансировании следует учитывать следующие внутренние виды рисков: непроработанность проектной документации; производственно-технологический риск; риск изменения приоритетов в развитии предприятия; неопределенность целей, интересов и поведения предприятий - участников проекта; риск несоответствия существующих направлений сбыта и требований к сбыту продукции в соответствии с проектом; неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации участников проекта; риск своевременной реализации проекта и выхода на расчётную эффективность и др.

Риски инвестиционного проекта по времени возникновения условно можно разделить на три стадии:

риски, возникающие на подготовительной стадии,

риски, связанные со строительством объекта,

риски, связанные с функционированием объекта.

Более высокими уровнями рисков характеризуются вторая объекта наиболее вероятными считаются риски, связанные с задержкой ввода предприятия в эксплуатация, превышением сметной стоимости проекта, изменением себестоимости продукции в результате повышения цен на сырьё и материалы, ухудшением платёжеспособности заказчика. Для третьей стадии наиболее характерны внутренние (хозяйственные) риски, связанные с низким качеством управления предприятием, неустойчивостью спроса на продукцию, появлением альтернативной конкурентоспособной продукции, неплатёжеспособностью потребителей и др.

При осуществлении вложений в ценные бумаги наряду с рассмотрением общих и специфических рисков в ходе фундаментального анализа важное значение приобретает рассмотрение технических рисков, связанных с фондовым риском, в частности риск несвоёвременной поставки ценных бумаг, риск урегулирования расчётов.

2.2 Методы оценки рисков инвестиционных проектов

Теория и практика выработали множество методов для определения величины рисков, связанных с коммерческой, в том числе и инвестиционной, деятельностью. Все эти методы можно объединить в две группы:

Объективные, основанные на обработке статистических показателей;

Субъективные, основанные на личном опыте, оценке экспертов, мнении финансового консультанта и других специалистов.

Объективные методы применяются, если имеется представительная статистическая выборка по рискам в определённой инвестиционной деятельности. Чтобы количественно определить величину риска, необходимо знать все возможные последствия какого-нибудь отдельного действия и вероятность самих последствий. Вероятность означает возможность получения определённого результата. Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сводятся к исчислению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного исходя из наибольшей величины математического ожидания. Иначе говоря, математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность ег наступления.

Величина риска, или степень риска, измеряется двумя критериями:

средним математическим ожиданием;

колеблемостью (изменчивостью) возможного результата (дохода).

Колеблемость возможного результата представляет степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для этого на практике обычно применяют два близко связанных критерия: дисперсию и среднее квадратическое отклонение. Дисперсия - средняя взвешенная из квадратов отклонение действительных результатов от средних ожидаемых. Она определяется по формуле:

Где д2 - дисперсия;

х - ожидаемое значение для каждого случая наблюдения;

- среднее ожидаемое значение;

n - число случаев наблюдения (частота).

Среднее квадратическое отклонение:

Дисперсия и среднее квадратическое отклонение служат мерами абсолютной колеблемости. Для анализа обычно используют коэффициент вариации, который показывает Колеблемость признака в относительной величине и определяется по формуле:



Чем больше коэффициент вариации, тем сильнее колеблемость.

В экономической статистике установлена следующая оценка различных значений коэффициента вариации: до 10% -слабая колеблемость; 10-до25% - умеренная колеблемость; свыше 25% - высокая колеблемость.

Давно известны следующие правила:

Чем выше доходность какого-либо инвестиционного мероприятия, теме выше его риск;

Чем выше колеблемость получаемых доходов от реализации какого-либо проекта, тем выше его риск.

Исходя из этих правил и выбирается менее рискованный инвестиционный проект.

Во многих странах мира с развитой рыночной экономикой для определения недиверсифицированного, или рыночного, риска по ценным бумагам используется такой измеритель, как фактор «бета». Он показывает, как реагирует курс ценной бумаги на рыночные силы: чем более отзывчив курс ценной бумаги на изменения рынка, тем выше фактор «бета» для данной ценной бумаги. Она определяется по формуле:

Рыночная доходность всех акций, входящих в составной фондовый индекс «Стэндард энд пурз 500» или какие-либо другие всеобъёмлющие фондовые индексы, наиболее часто используется для измерения их средней рыночной доходности. Фактор «бета» для всего фондового рынка равен 1; все другие его значения рассматриваются по отношению к этой величине.

Например, для трёх компаний-эмитентов на определённый период фактор «бета» составил: № 1-1,5; № 2-0,7; №3-1,25. Из этих данных, во-первых, следует, что реакция ценных бумаг компаний-эмитентов на действия рыночных сил далеко неоднозначная; во-вторых, значения фактора «бета» для компаний №1, 3 - положительны, а для компании №2 - отрицательны. Положительный или отрицательный знак, предшествующий значению «бета», выражает только одно: изменяется ли доходность акций в том же направлении, что и значение рыночной доходности (положительное значение), или в противоположном направлении (отрицательное значение).

Для акций, у которых значение «бета» положительно, увеличение рыночной доходности приводит к росту доходности ценных бумаг. Уменьшение рыночной доходности ценных бумаг; в этом-то и заключается риск. В целом фактор «бета» [3]

Измеряет недиверсифицированный, или рыночный, риск, связанный с ценной бумагой;

Для рынка в целом равен 1;

акции могут иметь как положительное, так и отрицательное значение «беты», но почти все они положительны;

акции, у которых «бета» больше 1, более отзывчивы на изменения рыночной доходности и, следовательно, белее рискованны, чем рынок в целом; акции, у которых «бета» меньше 1, менее рискованны, чем рынок;

чем выше «бета» для акций, тем из-за высокого риска выше уровень ожидаемой доходности, и наоборот.

Между доходностью акций и риском существует тесная и прямая связь (рис. 2.1).



Рис. 2.1 - Схема связи между доходностью и риском акций

Кривая рынка ценных бумаг ясно показывает компромиссы между риском и доходностью. При факторе «бета», равном 0, требуемая доходность равна ставке доходности безрисковых активов 6%, а при факторе «бета», равном 1,25, рыночная доходность акции составляет 8,7%.

Основные элементы этой методики определения риска ценных бумаг используются и на российском фондовом рынке с той лишь разницей, что для расчёта средней доходности берется значительно меньшее количество компаний-эмитентов из-за неразвитости отечественного фондового рынка.

Субъективные методы - более разнообразны по сравнению с объективными методами. Суть многих методов определения инвестиционных рисков на основе заключений экспертов или других специалистов сводится к следующему.

Выявляются все возможные причины (источники) появления инвестиционного риска;

Все выявленные причины ранжируются по степени значимости (влияния на инвестиционный риск), и для каждой из их устанавливаются определённый балл и весовой коэффициент в долях единицы;

Обобщенная оценка риска определяется путём умножения значения каждой причины в баллах на весовой коэффициент и их суммирования по формуле:

где Ри - обобщения оценка риска;

di - весовой коэффициент каждой причины инвестиционного риска;

Zi - абсолютное значение каждой причины в баллах.

Обычно абсолютное значение в баллах колеблется от 1 до10 или от1 до 100, но чаще всего от 1 до 10.

С приближение значения Ри к единице величина инвестиционного риска снижается и наоборот. Особенно широкое распространение этот метод получил для определения инвестиционного климата по отдельным регионам России и по отдельным странам мира.

3. Методы управления инвестиционными рисками

3.1 Методы снижения рисков

Управление рисками является составной частью управления коммерческой организацией в целом, поэтому в ней должно быть и функциональное подразделение или отдельное должностное лицо, отвечающее за этот участок работы. Обычно этим занимается финансовый менеджер.

Наука и практика выработали определенные правила, которые следует соблюдать при управлении рисками. Эти правила следующие:

нельзя рисковать больше, чем может позволить собственный капитал;

надо думать о последствиях риска;

нельзя рисковать многим ради одного;

«нельзя класть яйца в одну корзину»;

положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения, в противном случае принимается отрицательное решение;

нельзя думать, что всегда существует только одно решение. Возможно, есть и другие.

Реализация первого правила означает, что прежде чем принять решение о рисковом вложении капитала, финансовый менеджер должен:

определить максимально возможный объём убытка по данному риску;

сопоставить его с объёмом вкладываемого капитала;

сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведёт ли потеря этого капитала к банкротству инвестора.

Соотношение максимально возможного объёма убытка и объёма собственных финансовых ресурсов инвестора представляет собой степень риска, ведущего к банкротству. Она измеряется с помощью коэффициента риска:



где Кр - коэффициент риска;

У - максимально возможная сумма убытка, руб.;

С - объём собственных финансовых ресурсов с учётом точно известных поступлений средств, руб.

Так, И.Т. Балабанов считает, что оптимальный коэффициент риска составляет 0,3, а коэффициент риска, ведущий к банкротству инвестора, - 0,7 и более (4).

При управлении инвестиционными рисками используется ряд приёмов: в основном они состоят из средств разрешения рисков и приёмов снижения степени риска. Средствами разрешения рисков являются избежание их, удержание, передача, снижение степени риска.

Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание риска для инвестора чаще является отказом от прибыли.

Удержание риска - оставление риска за инвестором, т.е. на его ответственности.

Передача риска означает, что инвестор передаёт ответственность за риск кому-то другому, например страховой компании. В данном случае передача риска произошла путём его страхования.

Снижение степени риска - сокращение вероятности и объёма потерь. Для снижения степени риска применяются различные приёмы, из которых наиболее распространенными являются (4): диверсификация, приобретение дополнительной информации о выборе и результатах, имитирование, самострахование, страхование.

Наиболее известными и распространенным из этих приёмов является диверсификация, реализующая правило «нельзя класть яйца в одну корзину». Под диверсификацией в широком смысле понимается сознательный подбор комбинаций инвестиционных проектов, когда достигается не просто их разнообразие, а определённая взаимозависимость динамики доходов и приемлемый уровень рискованности. Диверсификации могут быть подвергнуты как реальные, так и портфельные инвестиции.

Диверсификация реальных инвестиций в основном направлена на создание диверсифицированного производства, т.е. нации не только основного производства, но и продукции и услуг, не свойственных для данного предприятия. В этом случае риск банкротства предприятия существенно снижается.

Диверсификация портфельных инвестиций на предприятии должна быть направлёна на создание такого портфеля ценных бумаг, который был бы оптимальным как по уровню доходности, так и по степени риска.

Исходя из этого можно сделать вывод, что диверсификация как реальных, так и портфельных инвестиций является одним из действенных направлений по снижению инвестиционных рисков, но из этого не следует, что во всех случаях необходимо прибегать к диверсификации производства. Если предприятие является узкоспециализированным, а его продукция является конкурентоспособной как на данном этапе, так и в перспективе, то вряд ли целесообразно прибегать к диверсификации производства.

Важным фактором для снижения инвестиционных рисков являются достоверность и полнота информации, на основе которых принимаются инвестиционные решения. Вся эта информация в зависимости от источника её получения может быть классифицирована следующим образом:

информация, полученная из официальных, открыто публикуемых источников (статистические сборники, газеты и журналы, экономическая и социальная политика государства и др.);

информация, полученная по закрытым каналам;

информация, полученная на основе обработки и анализа статистической и иной информации.

Полная и достоверная информация - товар особого рода, за который надо платить, но эти расходы с лихвой окупаются в результате получения существенной выгоды от вложения инвестиций.

Лимитирование - установление предприятием предельно допустимой суммы средств на выполнение определённых операций, в случае невозврата которой это существенно отразится на финансовом состоянии предприятия. Оно является важным приёмом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, а промышленными предприятиями - при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала, а также в других случаях.

Страхование и самострахование являются важными приёмами по снижению степени риска. Страховые компании получили довольно широкое распространение во многих странах мира, но особенно в странах с развитой рыночной экономикой. Идёт процесс становления страхового дела и в Российской Федерации.

Страхование - отношения по защите имущественных интересов хозяйствующих субъектов при наступлении определённых событий (страховых случаев) за счёт денежных фондов, формируемых из уплачиваемых ими страховых взносов (страховых премий). Если сказать другими словами, то сущность страхования заключается в распределении ущерба между участниками страхования. Страхование - дело платное независимо от того, наступит ли не наступит случай потери имущества. Поэтому некоторые хозяйствующие субъекты, если это не обязательное страхование, для снижения степени риска применяют самострахование.

Самострахование означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компании. Тем самым он экономит затраты по страхованию. [4,45].

3.2 Риск- менеджмент

Риск-менеджмент представляет систему управления риском и экономическими (точнее финансовыми) отношениями, возникающими в процессе этого управления.[4,78]

Особую роль в решении рисковых задач играют интуиция менеджера и инсайд. Интуиция представляет собой способность непосредственно, как бы внезапно, без логического продумывания находить правильное решение проблемы. Интуиция является непременным компонентом творческого процесса. Инсайд - сознание решения конкретной проблемы. В момент инсайда решение осознается ясно, однако эта отчетливость часто носит кратковременный характер. Поэтому необходима сознательная фиксация решения.

Заключение

За последние 10 лет принципиальным сдвигом в инвестиционной сфере, вызванном преобразованиями институционального характера, явилось существенное расширение круга субъектов инвестиционной деятельности, оказывающих воздействие на проведение инвестиционной политики, и сокращение участия государства, которое было доминирующим в плановой экономике. Институциональные преобразования нашли отражение в изменении структуры источников финансирования инвестиций.

Привлечение в широких масштабах национальных и иностранных инвестиций в российскую экономику преследует долговременные стратегические цели создания в России цивилизованного, социально ориентированного общества, характеризующегося высоким качеством жизни населения, в основе которого лежит смешанная экономика, предполагающая не только совместное эффективное функционирование различных форм собственности, но и интернационализацию рынка товаров, рабочей силы и капитала. А иностранный капитал может привнести в Россию достижения научно-технического прогресса и передовой управленческий опыт. Поэтому включение России в мировое хозяйство и привлечение иностранного капитала

- необходимое условие построения в стране современного гражданского общества. Привлечение иностранного капитала в материальное производство гораздо выгоднее, чем получение кредитов для покупки необходимых товаров, которые по-прежнему растрачиваются бессистемно и только умножают государственные долги. Приток иностранных инвестиций жизненно важен и для достижения среднесрочных целей

- выхода из современного общественно-экономического кризиса, преодоление спада производства и ухудшения качества жизни россиян. При этом необходимо иметь в виду, что интересы российского общества, с одной стороны, и иностранных инвесторов

- с другой, непосредственно не совпадают. Россия заинтересована в восстановлении, обновлении своего производственного потенциала, насыщении потребительского рынка высококачественными и недорогими товарами, в развитии и структурной перестройке своего экспортного потенциала, проведении антиимпортной политики, в привнесении в наше общество западной управленческой культуры. Иностранные инвесторы естественно заинтересованы в новом плацдарме для получения прибыли за счет обширного внутреннего рынка России, ее природных богатств, квалифицированной и дешевой рабочей силы, достижений отечественной науки и техники и ... даже ее экологической беспечности. Поэтому перед нашим государством стоит сложная и достаточно деликатная задача: привлечь в страну иностранный капитал, не лишая его собственных стимулов и направляя его мерами экономического регулирования на достижение общественных целей. Привлекая иностранный капитал, нельзя допускать дискриминации в отношении национальных инвесторов. Не следует предоставлять предприятиям с иностранными инвестициями налоговые льготы, которых не имеют российские, занятые в той же сфере деятельности. Как показал опыт, такая мера практически не влияет на инвестиционную активность иностранного капитала, но приводит к возникновению на месте бывших отечественных производств предприятий с формальным иностранным участием, претендующих на льготное налогообложение.

Нужно стремиться создать благоприятный инвестиционный климат не только для иностранных инвесторов, но и для своих собственных. И речь не о том, чтобы найти им средства на осуществление инвестиций. Российскому частному капиталу также нужны гарантии от принудительных изъятий и произвола властей, система страхования от некоммерческих рисков, а также стабильные условия работы при осуществлении долгосрочных капиталовложений.

Список литературы

1. Крумкачева Н.В. Финансы предприятия. Владивосток: ДВГАЭУ, 1997.

2. Захарова. А.П. Инвестиционное проектирование и менеджмент. Владивосток, ТГЭУ, 2005, - 348 с.

3. Гитман. Л.Дж., Джон. М.Д. Основы инвестирования. М., 1997.

4. Балабанов. И.Т. Риск-менеджмент, М. 1996.

5. Бард В.С. Инвестиционные проблемы российской экономики. - М.: «Экзамен», 2000. - 384 с.

6. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций. - М.: АОЗТ «Интерэкспорт»; «Инфра-М», 1995.

7. Боброва И.И. Инвестиционная рулетка. Мистика финансовых рисков/ И.Боброва, В. Зимин._М.: Вершина, 2006.- 480 с.

8. Бочаров В.В. Инвестиции.- СПб.: Питер, 2003. - 288 с.

9. Буянов В.П. Управление рисками (рискология)/ Буянов В.П., Кирсанов К.А., Михайлов Л.А. - М.: Экзамен, 2002. - 384 с.

10. Вахрин П.И. Инвестиции: Учебник. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2002. - 384 с.

11. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. - М.: Изд-во «Дело», 1998. - 247 с.

12. Горохов М.Ю., Малев В.В. Безнес-планирование и инвестиционный анализ. - М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1998. - 208 c.

13. Грачева М.В. Методология проектного анализа и инновационная деятельность. //Вестник МГУ. Сер. 6:Экономика. - 1999.- № 1. - с. 3-24.

14. Дегтяренко В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов М.: Экспертное бюро, 1997. -144 c.

15. Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование: Учебное пособие. - Мн.: ИП «Экоперспектива», 1998. - 463 c.

16. Ивасенко А.Г. Инвестиции: источники и методы финансирования/А.Г. Ивасенко, Я.И. Никонова. -Москва: Омега - Л, 2006.-253 с.

17. Инвестиции: учеб. /С.В. Валдайцев, П.П. Воробьев; под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина.-М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005.-440 с.

18. Инвестиции: Системный анализ и управление / Под ред. К.В. Балдина.-М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2006. - 288 с.

19. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности: Учебн. пособие. - Спб.: Изд. дом «Бизнес - Пресса», 1998. - 315 с.

20. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 144 c.

21. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - 2-е. изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 1997.

22. Корчагин Ю.А. Инвестиционная стратегия / Ю.А. Корчагин.-Ростов н/Д: Феникс, 2006.-316 с.

23. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной деятельности и инновационной деятельности предприятий: Учеб. пособи. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2003.-158 с.

24. Лахметкина Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия: уч. Пос./Н.И. Лахметкина. - М.: КНОРУС, 2006.- 184 с.

25. Лившиц В.Н. Проектный анализ: методика, принятая во Всемирном Банке // ЭиММ, т.30, №3, 1994.

26. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: Учебно-справочное пособие. - М.: Издательство БЕК, 1996.

27. Маленков Ю.А. Новые методы инвестиционного менеджмента. - СПб.: Изд. дом «Бизнес-пресса», 2002.-208 с.

28. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. - М.:ИНФРА-М, 2002.-248 с.

29. Методика определения экономической эффективности капитальных вложений //Экономическая газета. 1981. №2.

30. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования // Аудит и финансовый анализ. 1996 г. № 2.

31. Методические указания по комплексной оценке эффективности мероприятий, направленных на ускорение научно - технического прогресса. М., 1988 г.

32. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений: Пер. с англ. / Под ред. А.Н. Шохина - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 247 c.

33. Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности: Учебное пособие. - СПб.: Изд. дом «Бизнес-Пресса», 1998. - 315 c.

34. Смирнов А.Л. Организация финансирования инвестиционных проектов. - М.: АО «Консалтбанкир», 1993. -104 с.