Заемный капитал часто ассоциируется с привлеченным капиталом. Привлеченный капитал включает в себя все виды кредиторской задолженности и выделен из заемного капитала, поскольку заемный капитал - это средства, полученные предприятием во временное пользование на условиях срочности, возвратности и платности, а для кредиторской задолженности платность не характерна. Следовательно, привлеченный капитал - это принципиально отличный от заемного источник формирования оборотных средств.

Основу управления капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективного управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.

Классификация заемного капитала.

Заемный капитал предприятия может выступать в двух формах:

1) долгосрочный заемный капитал (на срок более одного года);

2) краткосрочный заемный капитал (на срок менее одного года).

По структуре долгосрочный заемный капитал подразделяется на следующие виды средств:

банковские кредиты;

займы (долгосрочные кредиты, полученные от небанковских источников, юридического или физического лица);

облигации, выпущенные предприятием;

целевое финансирование с возвратом (договор о совместной деятельности, выделении бюджетных средств);

векселя, выданные предприятием под получение средств или товаров;

лизинг;

коммерческие кредиты (получение от поставщика средств или товаров);

долгосрочная отсрочка налога на прибыль в соответствии с действующим законодательством.

Структура краткосрочного заемного капитала складывается из следующих позиций:

краткосрочная часть долгосрочного заемного капитала;

банковские краткосрочные кредиты и ссуды;

краткосрочные займы от небанковских источников, юридических и физических лиц;

краткосрочная аренда (до одного года);

средства, полученные по договору о совместной деятельности с партнерами;

авансы, полученные от покупателей;

отсрочка расчетов с поставщиками по краткосрочным сделкам;

коммерческие кредиты, т.е. отсрочка платежа от одного месяца до одного года;

отложенные расчеты с бюджетом по текущим налоговым обязательствам предприятия;

отложенные расчеты по внебюджетным налоговым обязательствам (разного рода налоги - дорожные, автомобильные и т.д.);

отложенные платежи по социальному страхованию и социальному обеспечению (расчеты с Пенсионным фондом, Фондом социального страхования, Фондом занятости населения, фондами обязательного медицинского страхования);

отложенные расчеты по заработной плате работников предприятия;

отложенные расчеты по прочим обязательствам (например, по исполнительным листам);

отложенные расчеты по претензиям, предъявленным партнерами предприятия;

доходы будущих периодов (например, доходы, полученные от аренды, подлежат обложению налогом на прибыль после окончания срока аренды, и, таким образом, сумма налога на прибыль, причитающаяся к выплате в бюджет, остается в распоряжении предприятия в течение срока аренды);

резервы предприятия (созданные путем отчисления от прибыли) для ремонта, покрытия сомнительных долгов и использования на социальные нужды коллектива.

Политика формирования собственных финансовых ресурсов представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития. Веснин В.Р. Менеджмент. - М.: Инфра - М,2009. - 520 с.

Банковский кредит является наиболее распространенным и простым источником финансирования лизинговых проектов.

Кредитование банками осуществляется на основе следующих принципов: возвратность, платность, срочность, целевой характер использования предоставленного кредита.

Схожесть лизинга с кредитованием вызывает интерес к нему со стороны коммерческих банков.

Интерес коммерческих банков к лизинговым операциям объясняется следующими обстоятельствами:

конкуренция на рынке традиционных банковских услуг толкает банки к поиску новых выгодных вложений средств;

лизинг имеет реальное материальное обеспечение в виде движимого имущества, находящегося в собственности лизингодателя, поэтому реализация имущественных прав существенно упрощается по сравнению с залогом;

лизинговые операции имеют более высокий уровень рентабельности по сравнению с долгосрочным кредитованием;

развивая лизинг, банки имеют возможность расширить круг надежных клиентов и повысить качество их обслуживания;

учитывая долгосрочный характер лизинговых операций, банк получает стабильный доход в течение длительного времени.

Фактически банк, выдавая кредит лизингодателю, тем самым кредитует лизингополучателя, что усложняет процедуру подготовки необходимой документации.

Выбор методов оценки кредите - и платежеспособности потенциальных заемщиков определяется самим банком. При кредитовании банки осуществляют дифференцированный подход к заемщикам, учитывая их кредитоспособность - способность вовремя расплатиться по ссудным обязательствам перед банком. Кредитоспособность заемщика анализируется банком для решения вопроса об условиях кредитования. Анализ проводится на основе данных кредитной истории заемщика, которые банк может получить из межбанковской информационной системы или использовать свои собственные наблюдения, если заемщик уже пользовался кредитами данного банка. В любом случае банк проверяет кредитоспособность по данным бухгалтерской отчетности на несколько отчетных дат. При анализе рисков по лизинговому проекту банком осуществляется оценка кредитоспособности как лизингодателя, так и лизингополучателя.

По кредиту, предоставленному банком под лизинговую сделку, все общие обязательства несет лизингодатель. Он должен вернуть кредит с процентами банку вне зависимости от того, вносит лизингополучатель лизинговые платежи или нет.

Лизингодатель может потребовать у лизингополучателя дополнительный залог или поручительство третьих лиц.

В банковской практике используется метод финансирования лизинговых проектов, при котором предоставленный банком кредит обеспечен денежными поступлениями от реализации самого проекта.

Однако банковские кредиты не могут полностью удовлетворить спрос на финансирование лизинговых проектов. Банки часто не могут предоставлять кредиты в том объеме и на те сроки, которые необходимы лизингодателям. Кроме того, банки имеют лимит кредитования одного заемщика, который часто оказывается гораздо меньше необходимой лизингодателю суммы. Поэтому лизингодатели вынуждены совмещать кредиты банков с другими источниками финансирования.

Коммерческий кредит - ссуда, предоставляемая фирмой, обычно экспортером, одной страны импортеру другой страны в виде отсрочки платежа; коммерческий кредит во внешней торговле сочетается с расчетами по товарным операциям. Сроки фирменных кредитов различны (обычно до 2-7 лет) и определяются условиями конъюнктуры мировых рынков, видом товаров и другими факторами. С расширением экспорта машин и сложного оборудования новым явлением стало удлинение их сроков. Коммерческий кредит обычно оформляется векселем или предоставляется по открытому счету.

Наиболее распространенной практикой оформления коммерческого кредита является подтверждение должником (покупателем) безотзывного обязательства оплатить купленные товары в указанный срок - предоставление кредитору (продавцу) векселя.

Вексельный кредит предусматривает, что экспортер, заключив соглашение о продаже товара, выставляет переводной вексель (тратту) на импортера, который, получив коммерческие документы, акцептует его, то есть дает согласие на оплату в указанный в нем срок.

Кредит по открытому счету предоставляется путем соглашения между экспортером и импортером, по которому поставщик записывает на счет покупателя в качестве его долга стоимость проданных и отгруженных товаров, а импортер обязуется погасить кредит в установленный срок. Кредит по открытому счету практикуется при регулярных поставках товаров с периодическим погашением задолженности в середине или конце месяца.

Хотя коммерческий кредит выражает отношения между поставщиком и покупателем, он обычно сочетается с банковским кредитом. При продаже машин, оборудования коммерческий кредит предоставляется на длительные сроки (до 5 и более лет), что отвлекает значительные средства экспортера. Поэтому экспортер обычно прибегает к банковским кредитам либо рефинансирует свой кредит у банков.

Преимущества коммерческого кредита:

независимость от государственного регулирования кредитования экспорта, относительное невмешательство государства в коммерческие сделки;

большие возможности согласования стоимости кредита непосредственно между контрагентами по коммерческому контракту;

невключение срока использования в полный срок, что фактически продлевает его по сравнению с банковским кредитом.

Недостатки коммерческого кредита:

ограниченность сроков и размеров кредитования средствами и состоянием финансов фирмы-поставщика, необходимость рефинансирования кредита в банковских учреждениях;

связанность покупателя с определенным поставщиком;

повышение цены товара по сравнению с ценой аналогичного товара, продаваемого за наличные.

Разновидностью коммерческого кредита является авансовый платеж импортера (покупательский аванс), который при подписании контракта осуществляется импортером в пользу иностранного поставщика, обычно в размере 10-15% стоимости заказанных машин, оборудования, судов. Покупательский аванс служит одной из форм международных расчетов и кредитования экспорта и одновременно средством обеспечения обязательства иностранного покупателя, так как импортер должен принять заказанный товар.

При невыполнении договора по вине лица, предоставившего аванс, он подлежит возврату за вычетом убытков в отличие от задатка, который в этом случае утрачивается. Если договор не выполнен по вине получившего задаток, то он обязан вернуть его с покрытием убытков покупателю. Аванс стимулирует выполнение контракта в отличие от отступного, которое дает право освободиться от обязательства по договору без возмещения убытков другой стороне. Иногда покупательский аванс комбинируется с отсрочкой платежа, причем равными долями с определенными интервалами (полгода, год).

Все проблемы использования заемного капитала в лизинговых компаниях можно условно разделить на ряд взаимосвязанных между собой групп теоретических, методологических и организационно-методических проблем.

Первая группа проблем связана с рассмотрением теоретических вопросов, касающихся привлечения и анализа заемного капитала.

Ресурсное обеспечение предприятия является необходимым условием его развития. Именно наличие финансовых ресурсов определяет возможности формирования заемного капитала на предприятиях. Заемный капитал является катализатором бизнес-процессов, дающим возможность предприятиям увеличивать прибыль и стоимость компании. Сущность заемного капитала предприятия проявляется в реализации оперативных, координационных, контрольных и регулирующих функциях процесса привлечения внешних источников финансирования. Система управления компанией должна оперативно реагировать на изменение факторов внутренней и внешней среды, а именно: изменение условий заимствования, изменение способов заимствования, появление новых способов привлечения заемных источников финансирования. Учитывая особенности привлечения капитала российскими предприятиями, а также современные экономические условия, можно говорить о том, что существует зависимость между темпами роста национальной экономики и объемами привлечения заемных средств российскими предприятиями. Ограничением по объему привлечения капитала служит заинтересованность заемщика в его использовании, а также возможность вернуть взятые средства с учетом их стоимости в установленный срок.

Формирование заемного капитала предприятия должно быть основано на принципах и способах разработки и исполнения решений, регулирующих процесс привлечения заемных средств, а также определяющих наиболее рациональный источник финансирования заемного капитала в соответствии с потребностями и возможностями развития предприятия. Основными объектами управления при формировании заемного капитала являются его цена и структура, которые определяется в соответствии с внешними условиями.

Основополагающими принципами привлечения средств должны являться контроль над формированием заемного капитала предприятия и оперативное реагирование на изменение условий заимствования. Таким образом, может быть решен ряд проблем, связанных с увеличением или уменьшением цены источника заемного капитала. Мониторинг условий рынка актуален не только на начальной стадии привлечения ресурсов, но и при сформировавшемся портфеле.

В структуре заемного капитала присутствуют источники, требующие своего покрытия для их привлечения. Качество покрытия определяется его рыночной стоимостью, степенью ликвидности либо возможностью компенсации привлеченных средств.

В литературе этот вопрос рассмотрен достаточно просто: заемный капитал подразделяется на источники, требующие покрытия и не требующие покрытия. Банковский кредит может быть в виде не требующей покрытия ссуды, а может выдаваться под предстоящую выручку от продаж, под недвижимость в виде закладной. Использование лизинговой схемы возможно с залогом активов, покрытием депозитом или другим дополнительным обеспечением, гарантией (поручительством) третьих лиц или дополнительным страхованием. Исполнение обязательств по облигациям также может быть с покрытием и без покрытия. Облигации с покрытием представляют собой ценную бумагу, исполнение обязательств по которой покрывается залогом, поручительством, банковской гарантией, государственной или муниципальной гарантией.

Таким образом, классификационный признак источников, требующих своего покрытия, должен быть представлен категориями:

1) без покрытия;

2) под предстоящую выручку (от реализации товаров, от реализации услуг);

3) под право на недвижимость (движимое, недвижимое имущество);

4) под право на требование долга (собственное, совместное);

5) под депозит (текущий, срочный, на договорных условиях);

6) под поручительства (за вознаграждение, по договоренности);

7) страхование (риска невозврата, имущества);

8) гарантии (банковские, правительственные).

Классификация источников, требующих своего покрытия, позволяет учитывать их с поправкой на возможные дополнительные затраты, которые могут возникнуть на стадии привлечения ресурсов. Кроме того, это позволяет рассматривать источники заемного капитала с точки зрения имеющихся возможностей.

Такое дополнение позволяет четко ранжировать источники заемного капитала на этапе оценки возможных вариантов, что, несомненно, важно и необходимо при привлечении и анализе заемного капитала.

Заемный капитал представляет собой структуру, которая постоянно взаимодействует с внешней средой, результатом чего является модификация качества всего капитала предприятия. Сущность заемного капитала определяется также его воздействием на повышение стоимости предприятия. Результатом грамотно сформулированной и осуществленной политики привлечения капитала, учитывая научные труды и практический опыт в этой области, будет повышение благосостояния компании. В современных условиях российской экономики предприятия действительно имеют большой выбор источников заемного финансирования, и связано это в первую очередь с тем, что сегодня рынок капитала предлагает огромный выбор инструментов как заемщикам, так и заимодавцам.

Один из главных принципов заимствования средств - платность. Уплата процентов, возвращение основной суммы долга является неотъемлемой частью процесса привлечения капитала. По определению цена привлечения капитала - это общая сумма средств, которую необходимо уплатить за привлечение и использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему. Практика показывает, что при расчете затрат, связанных с привлечением и использованием заемного капитала, могут возникнуть трудности с определением общей суммы средств, потраченных на привлечение капитала, которые не всегда установлены заранее. Для расчета суммы потраченных средств предложено учитывать затраты, сопровождающие привлечение капитала таким образом, чтобы на этапе расчета цены капитала была определена реальная ставка привлечения средств.

С появлением новых способов финансирования привлечь дополнительные ресурсы становится проще. Однако объем средств, которые предприятие рассчитывает потратить на привлечение капитала в абсолютном большинстве случаев меньше, чем приходится тратить на самом деле.

Формулы, по которым рассчитывается ставка привлечения ресурсов, недостаточно точно отражают реальную ставку. Необходимо учесть такой элемент, как сопряженные затраты, которые характеризуют все расходы, связанные с привлечением заемного источника финансирования. В эту категорию можно отнести:

1. Страхование (ответственность, имущество, жизни, рисков, комплексное).

2. Затраты на оформление. При оформлении банковских кредитов могут возникнуть расходы при получении справок или другой документации, необходимой для получения кредита. Также в этот пункт можно отнести нотариальное заверение документации, необходимой для проведения сделки.

3. Затраты по первоначальному взносу. При получении банковского кредита или лизинга нередки случаи, когда необходимо внести обязательный минимальный платеж, или первоначальный взнос.

4. Договорные затраты. Иногда банки могут требовать, чтобы ежедневный остаток по расчетному счету предприятия, которое получило кредит, не был меньше определенной суммы.

Таким образом, формула, отражающая реальную ставку привлечения заемных средств, будет иметь вид:

, (1)

где ЗК - денежные средства, полученные в долг; ТИ - транзакционные издержки; СЗ - сопряженные затраты, связанные с получением долга; Д_n - денежные средства, переданные в момент j в уплату долга; Ср - цена долга; n - длительность операции по финансированию.

Эта формула поможет более точно рассчитать ставку привлекаемых ресурсов, после детального анализа элемента формулы (1) “сопряженные затраты”.

Таким образом, определение реальной ставки каждого источника является важным в двух случаях: во-первых, предприятие может выбрать источники финансирования с наименьшими затратами на их привлечение и использование; во-вторых, определение реальной ставки является необходимым при принятии финансовых решений, поскольку цена капитала не должна превышать уровень дохода, иначе предприятие получит убытки.

Доступность источников финансирования также необходимо рассмотреть с точки зрения наличия бюрократических, нормативных, правовых барьеров и подобных условий, увеличивающих реальную ставку привлечения средств, что, в конечном счете, может сделать его невыгодным или недоступным.

Любое финансовое решение по привлечению заемных источников финансирования прямо или косвенно воздействует на эффективность деятельности предприятия. Поэтому привлечение заемного капитала должно рассматриваться в комплексе со стратегией развития предприятия в целом. Изменение условий функционирования рынка заемного капитала обосновывает необходимость разработки финансовых решений по привлечению заемных источников финансирования деятельности предприятия с учетом изменений факторов внутренней и внешней среды, темпов роста предприятия.

Выбор структуры внешних источников финансирования во многом определяется их ценой. Многие предприятия рассчитывают только на собственный капитал, не используя эффект финансового рычага. Решение данной проблемы возможно только путем создания условий для нормального извлечения прибыли в сфере товарно-материального производства, и тогда промышленные предприятия будут иметь большую степень свободы в использовании различных источников финансирования, что, в свою очередь, позволит минимизировать цену используемого капитала.

Вторая группа проблем связана с вопросами выявления потребности во внешнем финансировании, а также раскрывает особенности привлечения основных видов заемного капитала.

Привлечение заемного капитала - это одна из альтернатив устранения временного разрыва между притоком и оттоком денежных средств. Дефицит денежных средств может возникать в случае кассового разрыва, а также в случае реализации проекта, требующего финансирования.

Для выбора оптимального источника финансирования важно иметь возможность предварительной оценки последствий принятия решений. Процесс расчета необходимости привлечения заемного капитала включает два этапа: выявление нехватки ресурсов (идентификация потребности внешнего финансирования) и анализ использования различных альтернатив покрытия выявленного дефицита. Задача первого этапа реализуется в рамках оперативного управления предприятием на основе системы бюджетирования - технологии планирования, учета и контроля денежных средств и финансовых результатов. Задачами второго этапа становятся поиск решения проблемы необходимых ресурсов либо ликвидация причины возникновения бюджетного дефицита. Информация, необходимая для решения задачи выявления факта дефицита денежных средств, его величины и продолжительности, находит отражение в бюджете движения денежных средств (БДДС). БДДС - финансовый документ, представляющий в систематизированной форме на заданном интервале времени ожидаемые значения поступлений и выбытий денежных средств предприятия. Однако бывают ситуации, когда дебиторы задерживают выплаты, а кредиторы не дают отсрочки платежей, следствием чего становится снижение эффективности БДДС.

Можно создать модернизированный платежный календарь, в котором после каждого поступления денежных средств будет сравниваться дата фактического поступления и запланированного. Сравнив две даты, можно выявить отклонение в днях (необходимо рассчитывать посезонные отклонения, в целом за год, а также среднее, максимальное и минимальное значение). Вследствие этого образуются два сценария: первый - договорной (фактические и планируемые отгрузки плюс отсрочка в днях по договору); второй - по отклонениям (задается среднеквадратическое отклонение). Оно показывает, на сколько в среднем отклоняются варианты от их среднеарифметической. Формула среднеквадратического отклонения была выбрана не случайно: недостаточно знать, на сколько в среднем отклоняются фактические цифры от плановых по каждому контрагенту, необходимо учитывать то количество дней, на сколько в среднем отклоняется средний фактический показатель от планового. На практике это означает, что мы видим не только среднее количество дней, на которое может отклониться график исполнения обязательств контрагентами, но и реально возможное отклонение от своих обязательств.

Среднеквадратическое отклонение - это наиболее распространенная мера качества статистических оценок, которая называется квадратической погрешностью, ошибкой, а также разбросом. Применяя формулу среднеквадратического отклонения, мы учитываем погрешность, которую не учитывает среднее значение. На наш взгляд, именно эта формула отражает наиболее возможный вариант развития событий. В течение определенного времени, проанализировав фактические и планируемые движения денежных средств по разным сценариям, можно сформировать модернизированный платежный календарь исходя из имеющихся данных. На его основе формируется БДДС. Кроме того, не следует забывать о максимальных значениях фактических отклонений. На их основе составляется пессимистичный прогноз, который необходим для корректировки условий ликвидации кассового разрыва. Бездефицитность бюджета предприятия решается одним из следующих вариантов: изменением графика финансовых потоков (сдвиг дат выбытий и поступлений), изменением финансового цикла (корректировка графиков работ, закупок, производства), привлечением внешних источников финансирования.

Проблемами бюджетирования должны заниматься специалисты, имеющие представление о конкретных целях компании. Процесс бюджетирования должен проходить децентрализовано, т.е. в процессе принятия решения необходимо участие исполнителей. В свою очередь контроль наоборот должен быть централизован для объективных оценок результатов. Необходимо помнить, что планирование должно быть своевременным, потому что поиски финансовых ресурсов за короткий промежуток времени могут негативно сказаться на благосостоянии компании.

При детальном рассмотрении вопроса финансирования предприятия через банковское кредитование выяснили, что одной из основных проблем является нежелание банков давать деньги на финансирование новых, не имеющих кредитной истории предприятий. А ведь именно в этот период заемный капитал для таких предприятий особенно важен. Кроме того, проблема высоких ставок для новых предприятий также является трудноразрешимой.

В остальных случаях привлечение банковского кредита является одним из наиболее востребованных способов финансирования предприятия. Главной особенностью банковского кредитования является упрощенная процедура (за исключением случаев синдицированных банковских кредитов и кредитования в относительно больших объемах). Кроме того, при своевременном гашении взятых средств формируется положительная кредитная история заемщика, которая будет учитываться в случае повторного обращения с целью кредитования.

В большинстве случаев привлечение банковских кредитов подразумевает наличие ликвидных залогов, т.е. покрытие заемных источников. В некоторых случаях банки требуют от предприятий держать на счету неснижаемый остаток. Таким образом, предприятие становится "привязанным" к одному банку.

Главной особенностью лизинговых технологий является уменьшение налогооблагаемой базы, ускоренная амортизация и наличие первоначального взноса. Соответственно при выборе лизинговой технологии необходимо планировать денежные потоки, опираясь на график выплат. Либо составлять график выплат исходя из графика денежных потоков. Представление лизингополучателем максимально ясного и наполненного бизнес-плана лизинговой компании и является первым шагом к совместной выработке наиболее оптимального вида договора.

Заключение