Экономическая сущность инвестиций и инвестиционной политики

Размещено на http://www.allbest.ru/

5

Размещено на http://www.allbest.ru/

Экономическая сущность инвестиций и инвестиционной политики

1. Понятие и виды инвестиций

Под инвестициями обычно понимают поток вложений средств, с определенной целью отвлеченных от непосредственного потребления.

До 1991 года понятие «инвестиции» заменялось понятием «капитальные вложения». Трактовалось это понятие как совокупность затрат на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их ремонт. При этом капитальные вложения рассматривались в двух аспектах: как экономическая категория и как процесс, связанный с движением денежных ресурсов. Как экономическая категория капитальные вложения представляют собой систему денежных отношений, связанных с движением стоимости, авансированной в долгосрочном порядке в основные фонды, от момента выделения денежных средств до момента их возмещения.

Но инвестиции - более широкое понятие, чем капитальные вложения, оно включает кроме вложений в воспроизводство основных фондов вложения в оборотные активы, различные финансовые активы, в отдельные виды нематериальных активов. А капитальные вложения - более узкое понятие, они могут рассматриваться лишь как одна из форм инвестиций.

Сегодня отечественные экономисты вслед за зарубежными коллегами рассматривают инвестиции как долгосрочные вложения капитала в различные сферы экономики, инфраструктуру, социальные программы, охрану среды как внутри страны, так и за рубежом с целью развития производства, социальной сферы, предпринимательства.

Основными законодательными актами, регламентирующими инвестиционную деятельность, являются:

- Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

- Федеральный закон от 9 июля 1999 г. №160-ФЗ «Об иностранных инвестициях РФ».

- Федеральный закон от 30 декабря 1995 г. №225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции».

- Федеральный закон РФ от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

- Федеральный закон РФ от 23 августа 1996 г. №127-ФЗ «О науке и государственной научно-технической политике».

- Федеральный закон РФ от 29 октября 1998 г. №164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» (с изменениями от 29 января 2002 г.)

Таблица 1.1. Классификация инвестиций

Классификационные признаки инвестиций	Типы инвестиций
По организационным формам	- Инвестиционный проект - предполагается, во-первых, наличие определенного объекта инвестиционной деятельности и, во-вторых, реализация, как правило, одной формы инвестиций. - Инвестиционный портфель хозяйствующего субъекта включает различные формы инвестиций одного инвестора
По объектам инвестиционной деятельности	- Долгосрочные реальные инвестиции (капитальные вложения) в создание и воспроизводство основных фондов, в материальные и нематериальные активы - Краткосрочные инвестиции в оборотные средства (товарно-материальные запасы, ценные бумаги) - Финансовые инвестиции в государственные и корпоративные ценные бумаги
По формам собственности на инвестиционные ресурсы	- Частные - Государственные - Иностранные - Совместные
По характеру участия в инвестировании	- Прямые инвестиции - предполагается прямое вложение средств в материальный объект. - Непрямые инвестиции - предполагается наличие посредника (портфельные инвестиции).
По направленности действий	- Начальные инвестиции - Инвестиции, направленные на выживаемость предприятия в будущем. - Инвестиции для экономии текущих затрат. - Инвестиции, вкладываемые для сохранения позиций на рынке. - Инвестиции в повышение эффективности производства. - Инвестиции в расширение производства (экстенсивные). - Инвестиции в создание новых производств. - Реинвестиции.

В соответствии с Федеральным законом РФ от 25 февраля 1999 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», инвестиции - это денежные средства, ценные бумаги и иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

В общем случае инвестиции могут быть классифицированы по различным признакам: организационным формам, объектам инвестиционной деятельности, видам собственности на ресурсы, характеру участия в инвестировании.

Наибольшее распространение получила трактовка термина «инвестиции» как долгосрочное вложение капитала внутри страны и за рубежом в виде реальных и финансовых инвестиций, где реальные инвестиции - это вложение капитала в материальные и нематериальные активы, а финансовые инвестиции представляют собой вложения в финансовые активы.

В современных рыночных экономиках значительная часть инвестиций - финансовые, в России же основная доля инвестиций представляет собой реальные инвестиции.

Особое место в экономике России занимают иностранные инвестиции. В течение последних десятилетий вопрос о доле иностранных инвестиций для экономики любой страны, будь то промышленно развитая страна, типа Япония и США, или развивающаяся страна, остается актуальным.

Иностранные инвестиции (согласно ФЗ от 9 июля 1999 г. №160-ФЗ «Об иностранных инвестициях РФ») определяются как вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории РФ в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору (если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте РФ в соответствии с федеральными законами), в том числе денег, ценных бумаг (в иностранной валюте и валюте РФ), иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельность (интеллектуальная собственность), а также услуг и информации.

Иностранные инвестиции имеют несколько иную классификацию, чем отечественные. Согласно методике Госкомстата России они подразделяются на прямые, портфельные и прочие.

Прямые - это те инвестиции, которые сделаны юридическими или физическими лицами, полностью владеющими предприятием или контролирующими не менее 10% акций или акционерного капитала предприятия.

Портфельные инвестиции - покупка акций, векселей и других долговых ценных бумаг. Они составляют менее 10% в общем акционерном капитале предприятия.

Инвестиции, не попадающие под определение прямых и портфельных, относятся к прочим. Это торговые и прочие кредиты, банковские вклады.

Инвестиционная деятельность любого предприятия связана с формированием инвестиционного портфеля включающего любые формы инвестиций.

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия.

Инвестиционный портфель предприятия в общем случае формируется на основании следующих принципов:

- обеспечение реализации инвестиционной стратегии. Формирование инвестиционного портфеля должно соответствовать инвестиционной стратегии предприятия, обеспечивая преемственность долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности предприятия;

- обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресурсам, т.е. перечень выбираемых объектов инвестиций должен ограничиваться возможностями обеспечения их ресурсами;

- оптимизация соотношения доходности и ликвидности, что означает соблюдение определенных инвестиционной стратегией предприятия пропорций между доходом и риском;

- оптимизация соотношения доходности и риска - это соблюдение определенных инвестиционной стратегией предприятия пропорций между доходом и ликвидностью;

- обеспечение управляемости портфелем - соответствие объектов инвестирования кадровому потенциалу и возможности осуществления оперативного реинвестирования средств.

В таблице 1.2. приведена классификация инвестиционного портфеля предприятия в зависимости от выбранных признаков.

Вложение инвестиций в экономику страны и осуществление практических действий в целях получения прибыли и достижения иного полезного эффекта представляет собой инвестиционная деятельность.

Таблица 1.2. Классификация инвестиционного портфеля предприятия

Классификационный признак	Классификация инвестиционного портфеля
По объектам инвестиций	- Портфель реальных инвестиций - Портфель финансовых инвестиций в ценные бумаги (портфельные инвестиции) - Портфель прочих финансовых инвестиций (банковские депозиты, депозитные сертификаты) - Портфель инвестиций в оборотные средства
В зависимости от инвестиционной стратегии предприятия	- Портфель роста (формируется за счет объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала, соответственно высок уровень риска) - Портфель дохода (формируется за счет объектов инвестирования, обеспечивающих высокий темпы роста дохода на вложенный капитал) - Консервативный портфель (формируется за счет малорисковых инвестиций, обеспечивающих, соответственно, более низкий темп роста дохода и капитала, чем портфель роста и дохода)
По степени достижения инвестиционной стратегии предприятия	- Сбалансированный портфель (полностью соответствует инвестиционной стратегии предприятия) - Несбалансированный портфель, не соответствующий инвестиционной стратегии предприятия

Инвестиционная деятельность в рыночных условиях хозяйствования является предпринимательской деятельностью и осуществляется на инвестиционном рынке, состоящем из рынка объектов реального инвестирования, рынка объектов финансового инвестирования и рынка инновационных инвестиций. Состояние инвестиционного рынка и его сегментов характеризуется такими показателями как спрос, предложение, цена, конкуренция.

Изучение рыночной конъюнктуры инвестиционного рынка чрезвычайно важно для инвесторов, так как принятие неадекватных инвестиционных решений может привести к снижению доходов, а иногда и к потере капитала.

Инвестиционный рынок изучается, как правило, в следующей последовательности:

- оценка и прогнозирование макроэкономических показателей развития инвестиционного рынка (оценка инвестиционного климата);

- оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности регионов;

- оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отраслей (подотраслей) экономики;

- оценка инвестиционной привлекательности отдельных предприятий;

- оценка инвестиционной привлекательности отдельных инвестиционных проектов, сегментов инвестиционного рынка;

- разработка инвестиционной стратегии предприятия;

- формирование эффективного инвестиционного портфеля предприятия, включая как реальные капитальные вложения, так и финансовые и инновационные инвестиции;

- управление инвестиционным портфелем предприятия (в том числе диверсификация инвестиций, реинвестирование капитала);

Любой крупный инвестор, а в особенности иностранный, начинает изучение инвестиционного рынка с исследования макроэкономических показателей. Оно направлено на оценку инвестиционного климата страны и включает изучение следующих прогнозов:

- динамики валового национального продукта, национального дохода и объемов производства промышленной продукции;

- динамики распределения национального дохода;

- развития приватизационных процессов;

- законодательного регулирования инвестиционной деятельности;

- функционирования налоговой и банковской систем;

- развития отдельных инвестиционных рынков, в особенности фондового и денежного.

2. Состав инвестиционной сферы

Субъекты инвестиционной деятельности действуют в инвестиционной сфере, где осуществляется практическая реализация инвестиций.

В состав инвестиционной сферы включаются:

- сфера капитального строительства. Эта сфера объединяет деятельность заказчиков-инвесторов, подрядчиков, проектировщиков, поставщиков оборудования, граждан по индивидуальному кооперативному жилищному строительству;

- инновационная сфера, где реализуются научно-техническая продукция и интеллектуальный потенциал;

- сфера обращения финансового капитала;

- сфера реализации имущественных прав субъектов инвестиционной деятельности.

Субъекты инвестиционной сферы могут объединять средства для осуществления совместного инвестирования.

К объектам инвестиционной деятельности относятся, прежде всего, объекты недвижимости:

- вновь создаваемые основные фонды любой формы собственности;

- оборотные средства во всех сферах экономики;

- реконструкция, модернизация основных фондов, цехов, предприятий;

- научно-техническая продукция, инвестиционное проектирование;

- земельные участки.

Градостроительный кодекс к объектам градостроительной деятельности относит территорию субъектов РФ (часть их), часть территории поселений, часть территорий муниципальных образований.

В качестве объектов инвестиционной деятельности могут выступать вновь создаваемые основные фонды, проектирование, реконструкция, расширение и техническое перевооружение предприятий, а также оборотные средства и ценные бумаги.

В число объектов инвестиционной деятельности можно включить денежные вклады.

Субъектами инвестиционной деятельности выступают юридические лица. Согласно ст. 48 ГК РФ юридическим лицом признается организация, которая имеет в собственности, хозяйственном ведении или оперативном управлении обособленное имущество и отвечает по своим обязательствам этим имуществом. Может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, быть истцом и ответчиком в суде. Юридические лица должны иметь самостоятельный баланс или смету.

Субъектами инвестиционной деятельности выступают следующие юридические лица:

- инвесторы, осуществляющие капитальные вложения с использованием собственных и (или) привлеченных средств в соответствии с законодательством РФ. Инвесторами могут быть юридические и физические лица;

- заказчики - уполномоченные на то инвесторами юридические и физические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов;

- подрядчики - юридические и физические лица, которые исполняют работы по договору подряда и (или) государственному контракту, заключаемым с заказчиками в соответствии с ГК РФ;

- разработчики проектно-сметной документации;

- пользователи объектов капитальных вложений - юридические и физические лица, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные организации, для которых создаются указанные объекты.

Субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух или более субъектов, если иное не установлено договором и (или) государственным контрактом, заключенными между ними В соответствии с п. 6 ст. 4 ФЗ от 25.02.99 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений»..

Одной из важнейших задач государства, организаций и предприятий является повышение экономической эффективности инвестиций.

Сущность проблемы повышения экономической эффективности инвестиций заключается в том, чтобы на каждую единицу затрат - трудовых, материальных, финансовых - добиться существенного увеличения объема производства, услуг и прибыли, национального дохода.

Деятельность практически любого экономического субъекта осуществляется в условиях неопределенности и риска.

В общем случае природа инвестиционного риска может быть классифицирована по различным признакам.

Обычно неопределенностью называется неполнота и неточность информации об условиях деятельности предприятия, реализации проекта. Под риском понимается возможность возникновения условий, приводящих к негативным последствиям. Инвестиционный риск является составной частью общего финансового риска и представляет собой вероятность (угрозу) финансовых потерь (потери по крайней мере части своих инвестиций), недополучения доходов от инвестиций или появления дополнительных инвестиционных расходов.

Два основных вида инвестиционного риска выделяются в зависимости от объекта приложения инвестиционной деятельности - это риск финансового инвестирования (риски на рынке ценных бумаг) и риск реального инвестирования (риски, связанные с реализацией проектов, строительные риски).

По формам собственности на инвестиционные ресурсы.

Риски государственного инвестирования - вероятность инвестиционных потерь (отрицательного изменения стоимости активов) при вложении средств, осуществляемом федеральными и местными органами власти и управления, в виде средств бюджетов всех уровней, внебюджетных фондов и заемных средств, а также государственными предприятиями и организациями в виде собственных и заемных средств.

Риски частного инвестирования - вероятность инвестиционных потерь (отрицательного изменения стоимости активов) при вложении средств, осуществляемых физическими лицами, а также предприятиями негосударственных форм собственности, прежде всего коллективной.

Риски иностранного инвестирования - вероятность инвестиционных потерь (отрицательного изменения стоимости активов) при вложении средств, осуществляемых иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами.

Риски совместного инвестирования - вероятность инвестиционных потерь (отрицательного изменения стоимости активов) при вложении средств, осуществляемых субъектами данного и иностранных государств.

По характеру участия в инвестировании.

Риски прямого инвестирования - вероятность инвестиционных потерь (отрицательного изменения стоимости активов) вследствие неэффективности или недостаточной эффективности объекта инвестиций и (или) нерационального вложения средств в том случае, когда выбор инвестирования осуществляется непосредственно инвестором. К таким относятся, как правило, реальные инвестиции в материальный объект. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмами и организационными формами инвестирования.

Риски непрямого инвестирования - вероятность инвестиционных потерь (отрицательного изменения стоимости активов) вследствие не возврата инвестиций или отсутствия дохода при инвестировании, характеризующемся наличием посредника - инвестиционного или финансового посредника. Эта вероятность обычно связана с неправильной оценкой или неудачным выбором инвестора или инвестиционного фонда для осуществления инвестиций.

По организационным формам.

Риски инвестиционных программ и проектов - вероятность неэффективности или недостаточной эффективности, в том числе социальной, инвестиционных программ и проектов на момент начала их реализации, обусловленная особенностями их жизненного цикла, типом, географическим размещением и характеристикой заказчика, субподрядчиков; необходимыми сырьевыми и комплектующими материалами и др., невозможностью прогноза цен, объемов реализации (для продуктов и услуг (активов), будущих дивидендов), социального эффекта в будущем.

Риск инвестиционного проекта делится на типы в зависимости от способов финансирования, номенклатуры и ассортимента выпускаемой продукции, конкурентной стратегии (государства, региона, отрасли, фирмы) и др. При этом риск субъекта экономики, реализующего инвестиционный проект, и риск самих инвестиционных проектов является в большой степени управляемым.

Риски инвестиционного портфеля - вероятность снижения качества (соотношение доходность - риск) инвестиционного портфеля в момент его формирования, обусловленного невозможностью прогноза цен в будущем (для финансовых инструментов (активов) и будущих дивидендов) при вложении средств в финансовые инструменты (активы) на фондовом и денежном рынках (включает различные формы инвестиций одного инвестора, государства, хозяйствующего субъекта).

Таблица 2.1. Классификация инвестиционного риска

№ п/п	Классификационный признак	Виды инвестиционных рисков в соответствии с классификацией
1.	По объектам приложения	Риск финансового инвестирования; реального инвестирования.
2.	По формам собственности	Риски государственного инвестирования; частного инвестирования; иностранного инвестирования; совместного инвестирования.
3.	По характеру участия в инвестировании	Риски прямого инвестирования; непрямого инвестирования.
4.	По организационным формам	Риски инвестиционных программ и проектов; инвестиционного портфеля.
5.	По периоду инвестирования	Риски краткосрочного инвестирования; долгосрочного инвестирования.
6.	По региональному признаку	Риски инвестирования внутри государства; международного инвестирования.
7.	По масштабам проявления рисков	Общеэкономический; отраслевой; фирменный; связанный с индивидуальным положением инвестора.
8.	По видам потерь	Риск упущенной выгоды; снижения доходности; прямых инвестиционных потерь.
9.	По степени возможности прогнозирования риска	Прогнозируемый риск; непрогнозируемый.
10.	По источникам возникновения	Систематический (внешний) рыночный риск; несистематический (внутренний) инвестиционный.

По периоду инвестирования.

Риски краткосрочного инвестирования - вероятность неэффективности или недостаточной эффективности инвестиционных операций на момент заключения сделки при вложении средств на срок, не превышающий, как правило, одного года (например, краткосрочные депозитные вклады, покупка краткосрочных сберегательных сертификатов, краткосрочные инвестиции в оборотные средства (инвестиции в товарно-материальные запасы) и т.п.).

Риски долгосрочного инвестирования - вероятность инвестиционных потерь (отрицательного изменения стоимости активов) при вложении средств на срок свыше одного года (детализируются в практике крупных инвестиционных фондов и компаний: до 2 лет; на 2-3 года; 3-5 лет; свыше 5 лет).

По региональному признаку.

Риски инвестирования внутри государства (внутренние инвестиции) - вероятность неэффективности или недостаточной эффективности инвестиционных операций на момент заключения сделки, связанной с падением стоимости ценных бумаг на различных национальных рынках и падением курса валют инвестиций, и (или) неэффективности или недостаточной эффективности инвестиционных программ и проектов на момент начала их реализации, обусловленной невозможностью прогноза цен, объема реализации (для продуктов и услуг (активов), будущих дивидендов) в будущем при вложении средств в объекты инвестирования, размещенные в границах данного государства.

Риски международного инвестирования - вероятность неэффективности или недостаточной эффективности инвестиционных операций на момент заключения сделки, что связано с рисками внутренних национальных и региональными рисками, вызванными геополитической обстановкой в регионе и обусловливающими вероятность падения стоимости ценных бумаг и падением курса валют инвестиций на различных национальных рынках, и (или) неэффективностью или недостаточной эффективностью инвестиционных программ или проектов на момент начала их реализации вследствие невозможности прогноза цен, объемов реализации (для продуктов и услуг (активов), будущих дивидендов) в будущем вложении средств в объекты инвестирования, размещенные за пределами границ данного государства (к этим инвестициям относятся также приобретения различных финансовых инструментов других стран - акций зарубежных компаний, облигаций других государств и т.п.).

По масштабам проявления рисков.

Общеэкономический риск связан с социально-политическим и экономическим положением в государстве, где осуществляет свою деятельность субъект экономики, и определяется инвестиционным климатом, созданным в государстве или регионе.

Отраслевой риск оценивается в ходе индустриального анализа, состоящего из трех частей:

- определение жизненного цикла отрасли (для инвестора наиболее благоприятно вложение в ценные бумаги корпораций тех отраслей, которые находятся в стадии расширения, когда наблюдается наибольший прирост курсовой стоимости акций, что связано с растущими перспективами бизнеса);

- установление позиций отрасли в отношении делового цикла и макроэкономических условий (оценка цикличности отрасли основана на сравнении динамики развития с общеэкономическими тенденциями - подобный анализ позволяет предвидеть дальнейшие события в зависимости от прогнозирования роста процентных ставок и общеэкономической конъюнктуры);

- качественный анализ и прогнозирование перспектив развития отрасли (на основании качественного анализа в рамках отраслевых исследований, включающего: анализ исторического развития отрасли в данном государстве и мире в целом, анализ условий конкуренции - защищенности от проникновения новых конкурентов, отношений между существующими конкурентами, возможности товарозаменителей, анализ производственного потенциала производителей и платежеспособности покупателей, анализ законодательных положение и нормативов, действующих в отрасли, делаются выводы о перспективности вложения средств в предприятия отрасли и об уровне риска для инвестора).

Фирменный риск (на уровне отдельно взятой фирмы) оценивается при экспертном анализе финансового состояния субъекта экономики - эмитента ценных бумаг и включает оценку масштаба и характера его деятельности (объемы производства, продаж, затрат и прибыли; тенденции изменения показателей во времени; уровень производства, менеджмента и имиджа; финансового состояния на базе расчета основных финансовых коэффициентов), а также определение основных направлений деятельности и диверсификации.

Риск, связанный с индивидуальным положением инвестора, анализируется в основном по двум позициям:

- права, предоставляемые инвестору (каков уровень дивидендов, сколько раз они выплачиваются, имеет ли инвестор право голоса при решении важнейших вопросов стратегии, какова приоритетность его требований по отношению к держателям других ценных бумаг данной компании);

- рыночная позиция данной акции (ее популярность, объем выпуска, дополнительные и последующие выпуски, история обращения на рынке).

По результатам комплексного анализа выводы об инвестиционной привлекательности вида вложений по сравнению с альтернативными вариантами (с позиции отраслевого, внутрифирменного и индивидуального риска инвестора). Поскольку такой анализ достаточно дорогой и сравнительно длительный, он производится не всегда, а только при решении стратегических задач инвестирования, например, при приобретении контроля над акционерным обществом, при рейтинговой оценке, при создании совместного предприятия и т.д.

По видам потерь.

Риск упущенной выгоды определяется вероятностью наступления косвенного (побочного) ущерба (неполучения или недополучения прибыли) в результате неосуществления какого-либо мероприятия.

Риск снижения доходности - это вероятность уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям.

Риск прямых инвестиционных потерь представляет собой вероятность неправильного выбора объектов вложения инвестиций, полной или частичной потери инвестированного капитала и включает в себя:

- риск банкротства, т.е. вероятность необратимых инвестиционных потерь в виде полной утраты имущественного состояния субъекта экономики, заемного капитала вследствие нанесения непоправимого ущерба субъекту экономики, вызванного непредвиденными изменениями многочисленных факторов внешней и внутренней среды;

- биржевой риск;

- селективный риск;

- кредитный риск.

По степени возможности прогнозирования риска.

Прогнозируемый (предсказуемый) инвестиционный риск связан с факторами неопределенности, вероятность наступления которых является следствием циклического развития экономики, смены конъюнктурных циклов развития финансового, инвестиционного и других рынков, предсказуемого развития конкуренции и т.п. Однако следует заметить, что предсказуемость носит относительный характер. Если наступление того или иного события можно спрогнозировать со 100%-ой вероятностью, то это исключает рассматриваемое событие из категории риска. Примером прогнозируемых внешних инвестиционных рисков являются инфляционный, процентный, рыночный, операционный и некоторые другие виды рисков.

Непрогнозируемый (непредсказуемый) инвестиционный риск связан с факторами неопределенности, вероятность наступления которых (возможных исходных ситуаций и ситуаций реализации проектов, факторов и комбинаций факторов риска и т.д.) отличается полной неопределенностью, и на данном этапе их нельзя определить по той или иной причине.

По источникам возникновения.

Деление на систематический и несистематический риск является одной из важных исходных предпосылок теории управления инвестиционными рисками.

Систематический (внешний) рыночный риск - вероятность отрицательного изменения стоимости активов в результате колебаний процентных ставок, курсов валют, цен акций, облигаций и товаров, являющихся объектом инвестирования.

Систематический (внешний) рыночный риск относится, как правило, к неуправляемым внешним факторам неопределенности, характерен и возникает для всех субъектов экономики, участников инвестиционной деятельности и всех видов инвестиционных операций, связан с другими факторами, которые не зависят от деятельности субъекта экономики и на которые он в процессе своей инвестиционной деятельности не может существенно влиять, а может только предвидеть и учитывать их, и обусловлен стадиями экономического цикла развития рыночной экономики государства или изменениями конъюнктурных циклов развития инвестиционного и других рынков.

Систематический (внешний) рыночный риск включает в себя: инфляционный, процентный, валютный, налоговый, товарный риск.

Источниками возникновения систематического рыночного риска являются внешняя среда, внешние по отношению к субъекту экономики факторы: международные события, события, происходящие на федеральном, региональном и отраслевом уровне.

Несистематический (внутренний или специфический) инвестиционный риск относится к управляемым факторам «внутренней» неопределенности, зависит от деятельности конкретного субъекта экономики и объекта инвестиционной деятельности и обусловлен факторами, которые в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления в рамках решения управленческих задач в инвестиционной деятельности.

Источниками возникновения несистематического инвестиционного риска являются внутрифирменные факторы: организационные, финансово-инвестиционные, связанные с экономической деятельностью, а также с обеспечением экономической безопасности фирмы.

3. Понятие инвестиционной политики компании

Инвестиционная политика компании, как составная часть ее финансовой политики, состоит в выборе и реализации эффективных форм инвестирования, обеспечивающих достижение целей компании. Инвестиционная политика компании охватывает реальные, финансовые и инновационные инвестиции.

Инвестиционная политика компаний определяется инвестиционным климатом. Инвестиционный климат - совокупность сложившихся в стране финансово-экономических, правовых, социально-культурных и политических условий, определяющих эффективность инвестирования и степень инвестиционных рисков.

Для осуществления инвестиционной деятельности предприятия вырабатывают инвестиционную политику. Эта политика является частью стратегии развития предприятия и общей политики управления прибылью. Она заключается в выборе и реализации наиболее эффективных форм вложения капитала с целью расширения объема операционной деятельности и формирования инвестиционной прибыли.

В своей инвестиционной политике предприятие может выбирать различные ее виды:

- Консервативная инвестиционная политика.

- Компромиссная (умеренная) инвестиционная политика.

- Агрессивная инвестиционная политика.

Консервативная инвестиционная политика - вариант политики инвестиционной деятельности предприятия, приоритетной целью которой является минимизация уровня инвестиционного риска. При осуществлении такой политики инвестор не стремится ни к максимизации уровня текущей прибыльности инвестиций, ни к максимизации темпов роста капитала.

Компромиссная (умеренная) инвестиционная политика - вариант политики осуществления инвестиционной деятельности предприятия, направленной на выбор таких объектов инвестирования, по которым уровни прибыльности и риска в наибольшей степени приближены к среднерыночным.

Агрессивная инвестиционная политика - вариант политики осуществления инвестиционной деятельности предприятия, направленной на выбор таких объектов инвестирования, по которым уровни прибыльности и риска значительно выше среднерыночных.

Для реализации инвестиционной политики предприятиями разрабатывается инвестиционная программа, которая представляет собой совокупность реальных инвестиционных проектов, сгруппированных по отраслевым, региональным и привлекательным для инвестиций (инвестиционная привлекательность) признакам. Программа представляет собой единый объект управления.

Инвестиционная привлекательность - обобщающая характеристика преимуществ и недостатков отдельных объектов инвестирования с позиций конкретного инвестора по формируемым им критериям.

Сформировав инвестиционную программу и определившись с объектами инвестирования предприятие, может приступить к формированию инвестиционных проектов.

Инвестиционный проект это объект реального инвестирования, намечаемый к реализации в форме приобретения целостного имущественного комплекса, реконструкции, модернизации, капитального ремонта и т.п. Подготовка инвестиционного проекта к реализации требует обычно разработки бизнес-плана.

Общий объем затрат инвестиционных ресурсов, распределенный по конкретным периодам осуществления инвестиций, описывается графиком инвестиций. Он разрабатывается в составе бизнес-плана по реальным инвестиционным проектам, требующим продолжительного периода реализации. График инвестиций включает прогнозирование и расчет общего денежного потока предприятия.

С целью привлечения и мобилизации финансовых ресурсов для реализации инвестиционных проектов предприятия осуществляют эмиссионную политику. Это система критериев и мер, разрабатываемых предприятием для обеспечения привлечения необходимого объема финансовых ресурсов. За счет внешних источников путем выпуска и размещения на первичном фондовом рынке собственных ценных бумаг: акций или облигаций.

Различают следующие виды эмиссионной политики:

- Консервативная дивидендная политика.

- Компромиссная (умеренная) дивидендная политика.

- Агрессивная дивидендная политика.

Консервативная дивидендная политика вариант дивидендной политики, основной целью которой является первоочередное удовлетворение инвестиционных потребностей предприятия, а выплата дивидендов осуществляется в минимальном стабильном размере или по остаточному принципу.

Компромиссная (умеренная) дивидендная политика вариант дивидендной политики, предусматривающий стабильный уровень выплаты дивидендов с надбавкой в отдельные периоды. Эта политика в наибольшей степени увязана с результатами финансовой деятельности предприятия и уровнем удовлетворения его инвестиционных потребностей.

Агрессивная дивидендная политика вариант дивидендной политики, предусматривающий стабильный уровень выплаты дивидендов с агрессивной надбавкой в отдельные периоды с целью рыночной фондовой «раскрутки» предприятия. Эта политика в наименьшей степени увязана с результатами финансовой деятельности предприятия.

С учетом необходимости преодоления дальнейшего спада производства и ограниченности финансовых возможностей государства инвестиционную политику следует осуществлять на основе следующих принципов:

- последовательная децентрализация инвестиционного процесса путем развития многообразных форм собственности, повышение роли внутренних (собственных) источников накоплений предприятий для финансирования их инвестиционных проектов;

- государственная поддержка предприятий за счет централизованных инвестиций;

- размещение ограниченных централизованных капитальных вложений государственное финансирование инвестиционных проектов производственного назначения строго в соответствии с федеральными целевыми программами и исключительно на конкурентной основе;

- усиление государственного контроля за целевым расходованием средств федерального бюджета;

- совершенствование нормативной базы в целях привлечения иностранных инвестиций;

- значительное расширение практики совместного государственно-коммерческого финансирования инвестиционных проектов.

При характеристике технологий разработки инвестиционной политики компании внимание уделено инвестициям в основной капитал. Разработка инвестиционной политики компании осуществляется по следующим направлениям:

- исследование и учет условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка;

- анализ результатов инвестирования компании в предшествующем периоде;

- поиск и выбор объектов инвестирования компании с учетом их эффективности;

- поиск и выбор источников привлечения инвестиций для развития компании.

Рассмотрим содержание каждого этапа инвестиционной политики компании.

Первый этап - исследование и учет условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка.

Исследование и учет условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка базируются на выявлении тенденций, закономерностей развития инвестиционного рынка России в целом и по отдельным формам инвестирования. На этом этапе инвестиционной политики проводится анализ инвестиционного климата, текущей и прогнозной конъюнктуры инвестиционного рынка и определяющих ее факторов.

Второй этап - анализ результатов инвестирования компании в предшествующем периоде.

Анализ состояния инвестирования компании в предыдущем периоде позволяет оценить фактический уровень ее инвестиционной активности и степень завершенности начатых ранее инвестиционных программ и проектов. Анализ включает:

- оценку динамики общего объема инвестирования капитала в прирост реальных активов, определение удельного веса реального и финансового инвестирования в общем объеме инвестиций компании;

- определение степени реализации отдельных инвестиционных проектов и программ, оценка уровня освоения инвестиционных ресурсов, предусмотренных на эти цели, в разрезе объектов реального и финансового инвестирования;

- оценку уровня завершенности начатых ранее инвестиционных проектов и программ, уточнение необходимого объема инвестиционных ресурсов для полного их завершения.

Определение общего объема инвестирования базируется на расчете показателей планируемого объема прироста основных средств компании по отдельным их видам, а также нематериальных и оборотных активов. Объем этого прироста уточняется с учетом динамики ранее неоконченного капитального строительства.

Третий этап - поиск и выбор объектов инвестирования компании с учетом их эффективности.

Выбор форм инвестиционной деятельности компании зависит от стратегии ее экономического и финансового развития. На этом этапе инвестиционной политики компания определяется соотношения основных форм инвестирования по функциональной, региональной и отраслевой направленности.

Поиск и выбор объектов инвестирования предусматривает:

- анализ текущего предложения на инвестиционном рынке;

- отбор инвестиционных проектов и финансовых инструментов, соответствующих формам инвестиционной деятельности компании;

- подготовку бизнес-планов инвестиционных проектов;

- экспертизу отобранных объектов инвестирования.

Анализ текущего предложения на инвестиционном рынке. Оценка инвестиционной привлекательности отдельных объектов инвестирования зависит от многих факторов и носит строго индивидуальный характер. В международной практике поиск инвестиционных идей осуществляется компаниями с учетом следующих возможностей:

- наличие полезных ископаемых или иных природных ресурсов, пригодных для переработки и производственного использования;

- традиции существующего сельскохозяйственного производства, определяющие потенциал его развития и круг проектов, которые могут быть реализованы на предприятиях агропромышленного комплекса;

- оценка возможных в будущем сдвигов в величинах и структуре спроса под влиянием демографических или социально-экономических факторов, либо в результате появления на рынке новых типов товаров;

- структура и объемы импорта, которые могут стать толчком для разработки проектов, направленных на создание импортозаменяющих производств;

- опыт и тенденции развития структуры производства в других странах, особенно обладающих сходными уровнями социально-экономического развития и аналогичными ресурсами;

- потребности, которые уже возникли или могут возникнуть в отраслях-потребителях в рамках отечественной или мировой экономики;

- информация о планах увеличения производства в отраслях-потребителях или растущем спросе на уже производимую продукцию на мировом рынке;

- известные или вновь обнаруженные возможности диверсификации производства на единой сырьевой базе;

- рациональность увеличения масштабов производства ради достижения экономии издержек при массовом выпуске изделий;

- общеэкономические условия.

На основе таких исходных посылок формулируется идея инвестиционного проекта, направление, в котором его следует разрабатывать. На данном этапе для анализа используются приблизительные, укрупненные данные, полученные на основе государственной статистики или иной общедоступной информации. Поэтому до тех пор, пока та или иная концепция инвестиционного проекта не получит принципиального одобрения лиц, ответственных за принятие решений об инвестициях, нецелесообразно тратить дополнительные средства на сбор или подготовку более детальной и достоверной информации.

Отбор инвестиционных проектов и финансовых инструментов, соответствующих формам инвестиционной деятельности компании. Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). Инвестиционные проекты, разрабатываемые по отдельным формам инвестирования, классифицируются по ряду признаков: целям инвестирования, уровню автономности реализации, срокам реализации, объему необходимых инвестиционных ресурсов, предлагаемой схеме финансирования. При разработке схемы финансирования инвестиционного проекта рассматриваются следующие варианты: полное самофинансирование, акционирование, кредитное финансирование, лизинг, смешанное (долевое) финансирование.

Инвестиционная политика определяет выбор и способы реализации наиболее рациональных путей обновления и расширения производственного, научно-технического, финансового потенциала предприятия. Данная политика направлена на достижение финансовой устойчивости и создание условий для будущего развития.

Таблица 3.1. Классификация инвестиционных проектов предприятия

Признак	Виды инвестиционных проектов
По целям инвестирования	Инвестиционные проекты, обеспечивающие прирост объема выпуска продукции Инвестиционные проекты, обеспечивающие расширение (обновление) ассортимента продукции Инвестиционные проекты, обеспечивающие повышение качества продукции Инвестиционные проекты, обеспечивающие снижение себестоимости продукции Инвестиционные проекты, обеспечивающие решение социальных, экологических и других задач
По уровню автономности реализации	Инвестиционные проекты, независимые от реализации других проектов предприятия Инвестиционные проекты, зависимые от реализации других проектов предприятия
По срокам реализации	Краткосрочные инвестиционные проекты с периодом реализации до 1 года Среднесрочные инвестиционные проекты с периодом реализации от 1 года до 3 лет Долгосрочные инвестиционные проекты с периодом реализации свыше 3 лет
По объему необходимых инвестиционных ресурсов	Небольшие инвестиционные проекты (до 100 тыс. долл. США) Средние инвестиционные проекты (от 100 до 1000 тыс. долл. США) Крупные инвестиционные проекты (свыше 1000 тыс. долл. США)
По предлагаемой схеме финансирования	Инвестиционные проекты, финансируемые за счет внутренних источников Инвестиционные проекты, финансируемые за счет акционирования (первичной или дополнительной эмиссии акций) Инвестиционные проекты, финансируемые за счет кредита Инвестиционные проекты со смешанными формами финансирования

При разработке инвестиционной политики определяется общий объем инвестиций, способы рационального использования собственных средств и возможности привлечения дополнительных денежных ресурсов. Инвестиционные проекты согласуются между собой по объемам выделяемых ресурсов и срокам реализации исходя из достижения максимального общего экономического эффекта.

Для реализации целей и задач инвестиционной политики могут быть разработаны исключительно инвестиционные проекты или программы. Например, программа «Выход на рынок ценных бумаг» (проект дополнительного выпуска акций предприятия и проект подготовки акций предприятия к котировке на бирже). В результате ее реализации будет решена проблема привлечения дополнительных финансовых ресурсов за счет очередной эмиссии акций и будет заложен потенциал новых эмиссий в результате котировки акций на бирже. Программа потребует вложений для ее реализации, а по окончании срока даст приток инвестиционного ресурса.

Инвестиционная политика использует стандартные подходы для принятия решений при выборе и реализации инвестиционных проектов. Сначала анализируется внешняя и внутренняя среда инвестирования, формируются цели, приоритеты и критерии инвестиционного проекта. Затем создаются варианты (альтернативы) инвестирования, из которых по критерию максимизации положительного эффекта при минимизации отрицательных последствий выбирается лучший.

Создается система управления, мониторинга и оценки результатов внедряемого проекта, связанная обратными связями со всеми предшествующими этапами. Управление инвестиционными ресурсами предприятия происходит внутри всех целевых проектов и программ и одновременно внутри отдельных инвестиционных проектов. Таким образом, инвестиционная политика - сложная система, управляющая инвестиционными ресурсами организации. Основная задача инвестиционной политики - четко распределить инвестиционные ресурсы (финансовые и нематериальные) между отдельными проектами и программами фирмы, сформировать «портфель инвестиций» - реальные инвестиционные проекты, достигнуть при их реализации определенных результатов и добиться эффективности каждого инвестиционного проекта.

С другой стороны, инвестиционная политика - это совокупность различных подходов и решений, используемых для эффективных вложений средств в какое-либо предприятие (дело). Элементы инвестиционной политики приведены в таблице 1.3.2.

Во времени инвестиционная политика ориентирована на достижение среднесрочных и долгосрочных целей инвестиционной деятельности и определяет основные пути их достижения. Это особенно важно в условиях длительности инвестиционного цикла, многофакторности и изменчивости рыночной конъюнктуры.

Инвестиционная политика должна быть, с одной стороны, рассчитана на достаточно длительный период времени (с учетом сроков разработки, осуществления и окупаемости проектов), а с другой стороны - вариантной, гибкой, допускающей своевременные коррективы с учетом конъюнктуры. Задачи и методы реализации этой политики меняются в разных фазах экономического цикла.

инвестиция вложение политика потребление

Таблица 3.2. Элементы инвестиционной политики

Процесс инвестирования: каким образом осуществлять?	Эффективность инвестиций: как оценить?
Источники инвестиций: кто дает?	Направление инвестиций: куда вкладывать?

В фазах кризиса и депрессии, когда преобладает стратегия выживания, цель инвестиционной политики - сохранение, поддержка и укрепление части основного капитала, наиболее жизнеспособной и перспективной, пригодной для производства конкурентоспособной продукции.

В фазах оживления и подъема преобладает стратегия прорыва, приходит время инвестиционного бума, и задача состоит в своевременном и комплексном осуществлении инвестиций и инноваций, способствующих расширению освоенных рыночных ниш и завоеванию новых.

В фазе зрелости (стабильного развития) государственная поддержка минимальна, инновации и инвестиции реализуются обычным рыночным путем в соответствии с выработанной на микроуровне политикой. Следовательно, инвестиционная политика должна своевременно учитывать перемены курса на различных фазах экономического цикла.

Размещено на Allbest.ru