Основы инвестиционной деятельности

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Экономическая сущность и виды инвестиций. Инвестиционный процесс и его участники

инвестиционный проект доходность риск

Термин «инвестиции» имеет латинское происхождение - investure (облачать), в экономическую теорию и практику указанное понятие пришло из английского языка - to invest (вкладывать). В широкой трактовке понятие инвестиции применяют как вложение капитала с целью последующего возрастания.

В качестве экономической категории инвестиции определяют как экономические отношения, которые возникают в процессе расширенного воспроизводства по поводу использования накапливаемой части созданного продукта в целях увеличения количества и улучшения качества производственного и финансового капиталов.

В соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» инвестиции определяются как «денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».

Инвестиционная деятельность - деятельность по вложению средств в объекты инвестирования с целью получения дохода (эффекта). Инвестиционная деятельность является необходимым условием кругооборота средств хозяйствующего субъекта, поэтому любой вид предпринимательской деятельности включает в себя процессы основной хозяйственной и инвестиционной деятельности.

Инвестиционная сфера - это сфера, в которой осуществляется реализация инвестиций. Она включает в свой состав сферу капитального строительства (формирование основных фондов), инновационную сферу (производство научно-технической продукции, объектов интеллектуальной собственности), сферу обращения финансового капитала, сферу реализации имущественных прав субъектов инвестиционной деятельности.

Инвестиционный цикл - это кругооборот инвестиций, от момента мобилизации инвестиционных ресурсов до возмещения вложенных средств и получения дохода (эффекта).

Роль инвестиций на макроэкономическом и микроэкономическом уровнях несколько отличается.

На макроэкономическом уровне значение инвестиций проявляется в следующих направлениях:

- осуществление расширенного воспроизводства;

- ускорение научно-технического прогресса;

- повышение качества продукции;

- обеспечение отраслевой сбалансированности общественного производства;

- осуществление решения социальных проблем;

- обеспечение охраны природной среды;

- обеспечение национальной безопасности государства.

На микроэкономическом уровне значение инвестиций заключается в обеспечении решения таких задач:

- осуществление расширенного воспроизводства;

- повышение технического уровня производства;

- повышение качества продукции;

- обеспечение конкурентоспособности предприятия;

- получение дополнительной прибыли путем осуществления финансовых инвестиций;

- проведение природоохранных мероприятий.

При этом каждое из перечисленных направлений можно детализировать. Так, осуществление расширенного воспроизводства возможно за счет внедрения новой технологии, расширения сферы деятельности, повышения эффективности использования ресурсов предприятия и др.

В целях анализа инвестиционной деятельности на макроэкономическом и микроэкономическом уровнях необходимо классифицировать инвестиции по ряду признаков. В специальной литературе можно встретить несколько классификаций, которые различаются по признакам, элементам классификации.

Основными классификационными признаками, применяющимися на практике, являются следующие:

- по объектам вложений;

- по периоду инвестирования;

- по характеру участия в инвестициях;

- по формам собственности инвестируемого капитала;

- по уровню доходности;

- по уровню инвестиционного риска;

- по воспроизводственной направленности;

- по региональным источникам привлечения капитала.

По объектам вложения различают реальные и финансовые инвестиции.

Реальные инвестиции - вложение средств в материальные и нематериальные активы. Важнейшая их часть - вложения, осуществляемые в форме капитальных вложений, в основной капитал.

Финансовые инвестиции - вложение средств в различные финансовые активы (ценные бумаги, паи, доли участия, банковские депозиты).

По периоду инвестирования различают краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные инвестиции. Все вложения, сроком до 1 года относят к краткосрочным инвестициям, свыше года и до 3 лет - к среднесрочным, а инвестиции свыше 3 лет относят к долгосрочным инвестициям. При учете на предприятии применяют деление на краткосрочные и долгосрочные инвестиции.

По характеру участия в инвестициях принято выделять прямые и непрямые (косвенные) инвестиции.

Прямые инвестиции предполагают непосредственное участие инвестора во вложении средств.

Непрямые (косвенные) инвестиции предполагают наличие инвестиционного посредника.

По формам собственности инвестируемого капитала деление происходит по правоотношениям собственности на инвестиции.

В соответствии с российским законодательством можно выделить:

- частные инвестиции - средства, вложение которых осуществляется гражданами и частными предприятиями;

- государственные - средства, вложение которых осуществляется государственными органами власти и управления, государственными унитарными предприятиями за счет средств бюджета, внебюджетных фондов, иных источников инвестиционных средств;

- муниципальные - средства, вложение которых осуществляется муниципальными органами власти и управления, муниципальными унитарными предприятиями.

Если инвестируемый капитал состоит из частных и государственных (муниципальных) инвестиций, принято определять их как смешанные инвестиции.

По уровню доходности различают:

- высокодоходные инвестиции - предполагают вложение капитала в инвестиционные проекты (финансовые инвестиции), ожидаемый уровень доходности по которым превышает среднюю норму прибыли на инвестиционном рынке;

- среднедоходные инвестиции - предполагают вложение капитала в инвестиционные проекты (финансовые инвестиции), ожидаемый уровень доходности по которым соответствует средней норме прибыли на инвестиционном рынке;

- низкодоходные инвестиции - предполагают вложение капитала в инвестиционные проекты (финансовые инвестиции), ожидаемый уровень доходности по которым соответствует средней норме прибыли на инвестиционном рынке;

- бездоходные инвестиции - предполагают вложение капитала в инвестиционные проекты, по которым инвестор не ожидает получение дохода; это относится прежде всего к проектам социального, экологического назначения.

По уровню инвестиционного риска деление существенно, поскольку инвестиционная деятельность ведется в условиях неопределенности. По этому признаку можно выделить низкорисковые, среднерисковые и высокорисковые инвестиции. В качестве критерия отнесения инвестиций к той или иной группе применяется среднерыночный уровень риска.

С воспроизводственной точки зрения также важно выделение валовых инвестиций, реновационных инвестиций и чистых инвестиций.

Валовые инвестиции представляют собой всю совокупность инвестиций, направленных на воспроизводство основных средств и нематериальных активов за определенный период.

Реновационные инвестиции характеризуют объем инвестиций в простое воспроизводство основных средств и амортизируемых нематериальных активов за определенный период.

Чистые инвестиции характеризуют капитал, инвестируемый в расширенное воспроизводство основных средств и нематериальных активов. Чистые инвестиции образуются за счет уменьшения объема валовых инвестиций на величину реновационных

инвестиций.

По региональным источникам привлечения капитала выделяют внутренние (национальные) инвестиции и иностранные инвестиции. Внутренние инвестиции осуществляются резидентами (юридическими и физическими лицами), иностранные инвестиции - за счет нерезидентов (юридических и физических лиц), а также иностранными государствами, международными организациями).

Представляется, что важным классификационным признаком является также организационная форма инвестиций.

На макроуровне инвестиционный процесс заключается в том, что сбережения населения, юридических лиц и часть доходов государства (то, что не использовано на потребление) превращаются в производственное оборудование, здания и сооружения, технологию, материалы и энергию (инвестиционные товары), в результате чего происходит расширение производства в масштабах общества. Рост производства увеличивает возможности для сбережений, которые являются потенциальными инвестициями; сбережения, превращаясь в инвестиции, ведут к расширению производства и т.д. Как экономическая категория инвестиционный процесс выражает отношения, которые возникают между его участниками по поводу формирования и использования инвестиционных ресурсов в целях расширения и совершенствования производства.

Инвестиционный процесс представляет собой последовательность этапов, действий и операций по осуществлению инвестиционной деятельности. Конкретное протекание инвестиционного процесса зависит от объекта инвестирования. Соответственно и разграничение этапов инвестиционного процесса во многом предопределяется аидами инвестирования. Прежде всего речь идет о реальных и финансовых инвестициях.

В качестве основных этапов инвестиционного процесса можно выделить следующие два:

1) принятие решения об инвестировании;

2) осуществление и эксплуатация инвестиций.

Первый этап принято подразделять на ряд самостоятельных фаз, которые характерны для осуществления как реальных, так и финансовых инвестиций. Число этих фаз может быть различным, однако, к наиболее типовым можно отнести следующие три:

- формирование целей инвестирования;

- определение направлений инвестирования;

- выбор конкретных объектов инвестирования.

В процессе реализации инвестиций происходит трансформация объекта инвестиций из ресурсной формы во вложения. В результате использования вложений формируется доход, являющийся источником инвестиционных ресурсов для следующего цикла.

Определение субъектов инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, дается в Федеральном законе от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ (в ред. от 02.01.2000 г.) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (статья 4): «Субъектами инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица».

Инвесторы - юридические и физические лица, объединения юридических лиц, создаваемые на основе договора и не имеющие юридического лица, государственные органы, органы местного самоуправления, осуществляющие капитальные вложения с использованием собственных и (или) привлеченных средств.

Заказчики - уполномоченные инвесторами юридические или физические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов. Законодательство особо оговаривает, что заказчики не могут вмешиваться в предпринимательскую или иную деятельность иных субъектов инвестиционной деятельности, если иное не предусмотрено договором.

Инвестор наделяет заказчика на период реализации инвестиционного проекта правами владения, пользования, распоряжения капитальными вложениями.

Подрядчики - физические и юридические лица, которые выполняют работы по договору подряда, государственному контракту. Договор заключается с заказчиком в соответствии с Гражданским кодексом РФ.

Пользователи объектов капитальных вложений - это те физические и юридические лица, а также государственные органы, органы местного самоуправления, для которых создаются такие объекты.

К категории «другие лица» относятся поставщики необходимого оборудования и материалов, кредитные организации, финансирующие инвестиционную деятельность, страховые организации.

Действующее законодательство позволяет субъектам инвестиционной деятельности совмещать функции двух и более субъектов. Все такие совмещения регулируются договорами. Все инвесторы в соответствии с законодательством имеют равные права на осуществление инвестиционной деятельности, на определение объемов и направлений капитальных вложений, на владение, пользование и распоряжение объектами капитальных вложений и результатами осуществленных капитальных вложений.

2. Понятие инвестиционного проекта. Критерии и методы оценки инвестиционных проектов

Капитальные вложения обычно реализуются путем осуществления инвестиционного проекта. В контексте дисциплины «Инвестиции» инвестиционный проект можно определить как план вложения капитала в целях получения прибыли или иного положительного эффекта.

В экономической литературе понятие «инвестиционный проект» применяется в двух значениях:

1) как деятельность, мероприятия, которые предполагают осуществление комплекса действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов);

2) как комплекс, набор организационно-правовых, расчетно-финансовых, конструкторско-технологических документов, необходимых для осуществления определенных действий и описывающих такие действия.

В Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (статья 1) инвестиционный проект определяется как «обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в т. ч. необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)».

Инвестиционные проекты различаются по многим параметрам. Эти параметры определяют специфику последовательности действий инвесторов и иных участников проекта, источников финансирования, участие государства, масштабность действий.

Правильная оценка инвестиционного проекта имеет большое значение. В конечном итоге от этого зависят результаты деятельности отдельного предприятия, а также решение проблем общественного воспроизводства. В качестве основных критериев оценки инвестиционных проектов определяют следующие:

1) финансовая состоятельность проектов - используется для анализа платежеспособности проекта в ходе реализации проекта;

2) эффективность инвестиций - показывает потенциальную способность проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.

В ходе финансовой оценки инвестиционных проектов рассчитываются несколько групп показателей.

Принято выделять следующие группы показателей:

1) коэффициенты рентабельности - характеризуют прибыльность проекта за определенный период времени; рассчитывают рентабельность активов, инвестиционного капитала, собственного капитала (в случае привлечения внешних источников финансирования);

2) коэффициенты оборачиваемости - характеризуют скорость превращения средств в денежную форму; рассчитывают оборачиваемость активов, инвестиционного капитала, собственного капитала, оборачиваемость оборотных средств, а также длительность оборота средств, направленных на реализацию проекта;

3) коэффициенты финансовой устойчивости - характеризуют степень защищенности интересов инвесторов и кредиторов, участвующих в проекте, и показывают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность; рассчитывают коэффициент концентрации собственного капитала, коэффициент концентрации заемного капитала, коэффициент финансовой зависимости;

4) коэффициенты ликвидности - характеризуют способность проекта (предприятия, дирекции строящегося предприятия) покрывать текущие обязательства.

Оценка эффективности инвестиционных проектов позволяет принять обоснованное инвестиционное решение. Существующие методы по оценке эффективности принято делить на две группы - простые и сложные методы оценки инвестиционных проектов.

Простые методы не учитывают разной стоимости денег во времени, в то время как сложные методы оценки основываются на учете этой разной стоимости. Разная стоимость денег определяется инфляцией, риском вложений, а также временем, в течение которого деньги могут принести инвестору наибольший доход.

К простым методам оценки эффективности инвестиционных проектов относятся:

- метод расчета коэффициента эффективности инвестиций;

- метод расчета срока окупаемости инвестиций.

Для расчета коэффициента эффективности инвестиций соотносятся два показателя: чистая прибыль за период (как правило, за год) и средняя величина инвестиций.

Основным официальным документом, регламентирующим определение эффективности инвестиционных проектов, являются Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору их для финансирования (вторая редакция), разработанные Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ и Государственным комитетом РФ по строительству, архитектуре и жилищной политике. В 2000 г. документ был переиздан. В нем определяется понятие эффективности инвестиционных проектов, формулируются основные принципы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости проектов.

В методических рекомендациях отмечается необходимость оценивать эффективность проектов с двух позиций:

1) эффективность проекта в целом;

2) эффективность участия в проекте.

Под эффективностью проекта понимают соответствие проекта целям и задачам участников проекта.

Эффективность проекта в целом включает в себя:

1) общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;

2) коммерческую эффективность проекта.

3. Доходность и риск в оценке эффективности инвестиций в ценные бумаги

Ценные бумаги, являющиеся объектом инвестирования, подлежат оценке с точки зрения их инвестиционной привлекательности.

Под инвестиционной привлекательностью понимают наличие экономического эффекта в виде дохода, полученного от вложения средств в ценные бумаги, при минимальном уровне риска. Существующие методики оценки инвестиционной привлекательности (или инвестиционных качеств) ценных бумаг основываются на расчетах определенных показателей, их группировке по экономическому содержанию, анализе полученных значений и оценке текущего финансового состояния акционерного общества, перспектив его развития.

Для целей анализа имеет значение, выпускаются акции впервые или определенное время уже обращаются на фондовом рынке. Если осуществляется первичная эмиссия, то применяют традиционные показатели, характеризующие:

- оборачиваемость активов, капитала;

- рентабельность активов, капитала;

- ликвидность активов;

- финансовую устойчивость эмитента.

Если ценные бумаги уже обращаются на рынке, то традиционные показатели дополняют «акционерными» показателями: балансовая стоимость одной акции, коэффициент дивидендных выплат, коэффициент обеспеченности привилегированных акций чистыми активами, коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным акциям и др.

Одним из распространенных методов, используемых при оценке привлекательности финансовых вложений, является фундаментальный анализ. Исследование при этом должно включать несколько этапов. На первом этапе рыночная конъюнктура оценивается на макроэкономическом уровне. На втором этапе осуществляется исследование рынка ценных бумаг и его отдельных сегментов. На следующем этапе осуществляется изучение отдельных акционерных обществ в отраслевом разрезе. Также в фундаментальном анализе рассматривается структура капитала эмитента. В частности, определяется доля акционерного капитала в общей величине активов, соотношение между авансированным собственным капиталом и накопленной прибылью и т. п.

Еще одним методом, применяемым в целях определения инвестиционной привлекательности ценных бумаг, является технический анализ. Технический анализ предполагает изучение конъюнктуры рынка и динамики цен на организованном рынке. Методы его осуществления изучаются студентами специальности «Финансы и кредит» в рамках специальной дисциплины.

Основными показателями, отражающими инвестиционные качества ценных бумаг, являются показатели цены, доходности, риска. Следует рассматривать отдельно указанные показатели для облигаций, являющихся долговыми ценными бумагами, и для акций, являющихся долевыми ценными бумагами.

Как известно, существует несколько видов цен облигаций - номинальная, эмиссионная, цена погашения, курсовая цена. Цену, имеющую значение для инвестора в конкретный момент времени, называют теоретической стоимостью облигации (или расчетной курсовой стоимостью).

Для определения теоретической стоимости облигации необходимо осуществить дисконтирование всех доходов, которые инвестор рассчитывает получить за время владения ценной бумагой. Особенности расчетов зависят от типа эмитированных облигаций. В зависимости от способа выплаты процентного дохода выделяют такие типы облигаций:

- облигации с периодической выплатой дохода (купонные облигации);

- облигации с выплатой купона при погашении;

- бескупонные облигации (дисконтные), доход по которым образуется за счет разницы между ценой погашения и эмиссионной ценой и выплачивается при погашении облигаций.

Одной из инвестиционных характеристик облигаций является их доходность - относительная величина, характеризующая выгодность вложений путем сопоставления дохода с величиной затрат.

Различают текущую доходность, доходность к погашению.

Текущая доходность - отношение величины процентного дохода за период и цены облигации.

Доходность к погашению предполагает сопоставление всех полученных по облигации доходов и цены приобретения облигации. Можно сказать, что доходность к погашению - это такая ставка дисконтирования, при которой стоимость приведенных платежей и суммы погашения равны затратам инвестора на приобретение облигации. Если норма прибыли, которую инвестор считает для себя приемлемой, и рассчитанная норма прибыли по облигации равны или последняя выше, то инвестиции являются выгодными.

Применительно к акциям также существует несколько видов цен - номинальная стоимость, балансовая стоимость, текущая рыночная цена (или курс акции). Для инвестора главное значение имеет курс акции - цена, по которой акции продаются и покупаются на рынке. Она зависит от дохода, который приносят акции, соотношения спроса и предложения, некоторых внешних факторов. Порядок определения цены зависит от типа акций. Для привилегированных акций, которые могут иметь фиксированную величину дивиденда, можно рассчитать цену путем сопоставления величины дивиденда на акцию и требуемой инвестором нормы прибыли.

Для обыкновенных акций дивиденд заранее неизвестен, поэтому указанный порядок определения цены должен быть иным. Кроме того, необходимо учитывать возможный рост рыночной цены, что означает возможность получить доход в виде разницы цен в конце и начале периода владения ценной бумагой.

Все варианты расчетов являются ориентиром, поскольку они рассчитываются с некоторой долей вероятности. Следует учитывать факторы, оказывающие корректирующее воздействие, в частности, срок выплаты дивидендов, соотношение спроса и предложения, поведение крупных игроков (если говорить об организованном рынке).

Наряду с понятием «доходность» существенной характеристикой финансовых вложений является понятие «риск». Риск определяется как уровень некоторой прямой финансовой потери или недополучения планируемых доходов (снижения нормы доходности). Чем выше диапазон колебаний возможных результатов (доходов), тем выше риск. Но чем выше риск, тем большую доходность должны приносить инвестиции. Выбор инвестора заключается в предпочтении либо снижения риска при данном уровне доходности, либо обеспечения максимальной доходности при определенном уровне риска.

Риски, существующие на рынке ценных бумаг, можно классифицировать по нескольким признакам:

- уровень оценки;

- причины возникновения;

- последствия.

Оценка рисков, принадлежащих к разным классификациям, различается. Риски по уровню оценки подразделяют на общегосударственный, отраслевой, фирменный (предприятия) и риск, связанный с положением самого инвестора.

Общегосударственный риск связан с политическим и экономическим положением в стране, где осуществляется инвестиционная деятельность.

Отраслевой риск оценивается по стадии жизненного цикла отрасли, позиции отрасли в отношении макроэкономических условий, а также на основе прогноза перспективы развития отрасли.

Риск на уровне предприятия оценивается путем анализа финансового состояния эмитента, организационных условий и положения инвестора в компании.

Риск по причинам возникновения зачастую делят на функциональный, денежный, социально-правовой, инфляционный, риск ликвидности, рыночный.

Функциональный риск - неправильное предвидение цен, издержек, ошибки в управлении портфелем.

Рыночный риск возникает в результате возможного падения спроса на данные ценные бумаги.

Денежный риск - зависит от колебания процентных ставок и имеет два источника:

1) снижение доходности ценных бумаг - объектов инвестирования;

2) появление более привлекательных альтернативных вложений.

Инфляционный риск связан с возможным превышением темпов роста инфляции над темпами роста доходов по ценным бумагам.

Социально-правовой риск - нестабильность «правил игры» на фондовом рынке (налогообложение, гарантии инвесторам, защита прав инвесторов).

4. Понятие инвестиционного портфеля, доход и риск по портфелю

Инвестиционный портфель - целенаправленно сформированная совокупность объектов реального (финансового) инвестирования, предназначенная для осуществления вложения средств в соответствии со стратегией предприятия.

Смысл портфельного инвестирования состоит в улучшении возможностей инвестирования в результате получения в совокупности объектов инвестиционных качеств, которые невозможно получить по отдельному объекту инвестирования.

Портфель ценных бумаг определяют как целенаправленно сформированную совокупность вложений в ценные бумаги в соответствии с определенной инвестиционной стратегией.

Главной целью формирования портфеля является реализация инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений.

Существует также перечень локальных целей:

- обеспечение высокого инвестиционного дохода в текущем периоде;

- обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе;

- обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков;

- обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля;

- обеспечение максимального эффекта «налогового щита» в процессе инвестирования.

В существенной степени они являются альтернативными:

- рост рыночной стоимости капитала связан с определенным снижением текущего дохода портфеля;

- прирост капитальной стоимости и увеличение дохода ведут к росту инвестиционных рисков.

Инвестиционные качества ценных бумаг, составляющих портфель, отражают инвестиционные предпочтения инвестора. Обобщенной инвестиционной характеристикой, основанной на соотношении риск-доход, на способе получения дохода, является тип портфеля ценных бумаг.

В зависимости от приоритетности целей в формировании дохода в экономической литературе принято выделять такие типы портфелей ценных бумаг:

- портфель роста;

- портфель дохода;

- портфель роста и дохода.

Портфель роста ориентирован на вложения, обеспечивающие прирост инвестированного капитала в долгосрочной перспективе.

Портфель дохода ориентирован на вложения, которые обеспечивают получение высоких текущих доходов вне зависимости от темпов прироста вложенного капитала в перспективе.

Портфель роста и дохода формируется во избежание потерь как за счет падения курсовой стоимости акций, так и за счет низких дивидендных и процентных выплат. Возможно выделение типов портфеля ценных бумаг в зависимости от величины рисков:

- консервативный портфель;

- агрессивный портфель;

- умеренный портфель.

Консервативный портфель формируется по критерию минимизации риска.

Агрессивный (спекулятивный) портфель формируется по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвестированного капитала независимо от уровня риска вложений.

Умеренный (компромиссный) портфель - в таком портфеле общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному.

Исходя из двух основных критериев типа портфеля, могут формироваться их различные варианты.

По степени соответствия целям инвестирования принято выделять сбалансированные и несбалансированные портфели.

Сбалансированный портфель характеризуется сбалансированностью доходов и рисков, которая соответствует качествам, заданным инвестором при формировании.

Несбалансированный портфель определяется как не соответствующий целям, поставленным при его формировании.

Основные факторы, определяющие формирование фондового портфеля:

- приоритеты поставленных целей;

- степень диверсификации инвестиционного портфеля;

- уровень и динамика процентных ставок;

- уровень налогообложения доходов по разным финансовым инструментам.

Основные этапы формирования портфеля ценных бумаг:

1-й этап - оценка инвестиционных качеств отдельных видов финансовых инструментов инвестирования; на этом этапе выявляются преимущества и недостатки различных финансовых инструментов с позиции инвестора, исходя из целей инвестирования;

2-й этап - формирование инвестиционных решений по включению в портфель индивидуальных финансовых инструментов;

3-й этап - оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня риска при заданном уровне доходности;

4-й этап - оценка эффективности формирования портфеля ценных бумаг. Первоначально сформированный портфель требует поддержания его в состоянии, которое соответствовало бы поставленным целям. Это достигается в процессе управления портфелем ценных бумаг.

Управление портфелем ЦБ можно определить как принятие и реализацию управленческих решений, которые обеспечивают поддержание портфеля по параметрам доходности, риска, ликвидности, соответствующим поставленным при формировании портфеля целям. Основным содержанием управления можно считать корректировку состава портфеля по причине изменения ставки процента, рыночной конъюнктуры, предложения ценных бумаг и других условий. В процессе управления портфелем принято выделять ряд этапов:

1. Организация мониторинга конъюнктуры фондового рынка, для того, чтобы своевременно можно было продать (купить) те или иные ценные бумаги;

2. Оценка уровня доходности, риска и ликвидности сформированного портфеля в динамике;

3. Выбор способа управления портфелем. Теория различает два принципиальных способа управления портфелем - активный и пассивный. Пассивный способ основывается на совпадении структуры портфеля с изменениями рыночной конъюнктуры по объему и по составу обращающихся ценных бумаг. В большей степени применим к консервативному портфелю. Активный подход основывается на прогнозе изменений рыночной конъюнктуры и соответственном изменении портфеля на базе этих прогнозов. В большей степени отражает приоритеты агрессивного портфеля;

4. Реструктуризация портфеля по основным видам инструментов в случае необходимости. В зависимости от выбора способа управления существуют разные методы реструктуризации. Например, постоянное соотношение спекулятивной и консервативной частей портфеля, которое устанавливается в зависимости от типа портфеля. Переменное соотношение спекулятивной и консервативной частей портфеля предполагает изменение состава портфеля с учетом прогнозируемой динамики рыночной стоимости;

5. Реструктуризация портфеля по конкретным разновидностям ценных бумаг. Методы управления на этом этапе также определяется применяемым способом управления. Главная цель формирования портфеля состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска. Данная цель достигается, во-первых, за счет диверсификации портфеля, то есть распределения средств инвестора между различными активами («Не кладите все яйца в одну корзину»), и, во-вторых, тщательного подбора финансовых инструментов.

В зависимости от источника дохода портфель ценных бумаг может быть портфелем роста или портфелем дохода.

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель портфеля -- рост капитальной стоимости вместе с получением дивидендов. Различают несколько видов портфелей роста.

Портфель ценных бумаг представляет собой совокупность различных ценных бумаг, и доходность его можно определить по следующей формуле:

Доходность портфеля = (Стоимость ценных бумаг на момент расчета - Стоимость ценных бумаг на момент покупки) / Стоимость ценных бумаг на момент покупки

Все участники фондового рынка действуют в условиях неполной определенности. Соответственно, исход практически любых операций купли-продажи ценных бумаг не может быть точно предсказан, то есть сделки подвержены риску. В общем случае под риском подразумевают вероятность наступления какого-либо события. Оценить риск -- это значит оценить вероятность наступления события. Риск портфеля объясняется не только индивидуальным риском каждой отдельно взятой ценной бумаги портфеля, но и тем, что существует риск воздействия изменений наблюдаемых ежегодных величин доходности одной акции на изменение доходности других акций, включаемых в инвестиционный портфель.

Общий риск портфеля состоит из систематического риска (недиверсифицируемого/рыночного/неспецифического), а также несистематического риска (диверсифицируемого/нерыночного/ специфического). Рыночный риск вызван общими факторами, влияющими на все активы. Наиболее сильно влияют на систематический риск изменения таких показателей, как ВВП, инфляция, уровень процентных ставок, а также средний по экономике уровень корпоративной прибыли. Нерыночный риск связан с индивидуальными особенностями конкретного актива. Этот риск может быть уменьшен с помощью диверсификации.

5. Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности

Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности отражены в статье 10 федерального закона «Об инвестиционной деятельности в РСФСР». Регулирование инвестиционной деятельности в законе формулируется следующим образом: проведение инвестиционной политики, направленной на социально-экономическое и научно-техническое развитие РСФСР, обеспечивается государственными органами РСФСР, республик в составе РСФСР, местными Советами народных депутатов в пределах их компетенции.

Таким образом, инвестиционная политика государства должна быть направлена на улучшение благосостояния общества, подъем производства, поддержание и развитие научной деятельности, образование и медицинское обслуживание населения.

Согласно закона, данный процесс реализуется в форме:

государственных инвестиционных программ (инвестирование государством средств в отрасли промышленности, науки, образования и т.д.);

прямого управления государственными инвестициями;

введением системы налогов с дифференцированием налоговых ставок и льгот.

Для привлечения в экономику страны частных и иностранных инвестиций необходимо введение для них льготных ставок налогов и таможенных пошлин.

предоставлением финансовой помощи в виде дотаций, субсидий, субвенций, бюджетных ссуд на развитие отдельных территорий, отраслей, производств.

Такие средства должны предоставляться не только государственным предприятиям, но и частным производителям товаров и услуг, а также сфере образования, малому и среднему бизнесу. Таким образом, можно привлечь частный капитал в экономику государства, создать здоровую конкуренцию на рынке товаров и услуг и, тем самым повысить их качество.

проведением финансовой и кредитной политики, политики ценообразования (в том числе выпуском в обращение ценных бумаг), амортизационной политики;

Для регулирования деятельности инвесторов на территории РФ государство использует следующие методы:

контроль за соблюдением государственных норм и стандартов, а также за соблюдением правил обязательной сертификации; Т.е. согласно закона «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» субъекты инвестиционной деятельности обязаны соблюдать нормы и стандарты, установленные законодательством РСФСР и республик в ее составе[1]. А в том случае, если направление инвестиционной деятельности требует получение государственного сертификата на ее осуществление, то государство контролирует получение такого сертификата.

антимонопольные меры, приватизацию объектов государственной собственности, в том числе объектов незавершенного строительства. Таким образом, для инвестирования того или иного направления экономики государство должно создавать равные условия для всех участников инвестиционной деятельности, не допускать монополизации отдельных участков экономики одним инвестором. В отдельных случаях должен происходить конкурсный отбор инвестора (объявляться тендер) на инвестирование того или иного сектора экономики.

экспертизу инвестиционных проектов. Т.е. оценку экономической и иной целесообразности инвестиций в данный проект, отрасль или инвестиционную программу.

По приоритетным направлениям развития народного хозяйства инвесторам и другим участникам инвестиционной деятельности Советами Министров РСФСР, республик в составе РСФСР определяются льготные условия.

Использование иных форм и методов регулирования инвестиционной деятельности допускается только по решению Верховных Советов РСФСР и республик в составе РСФСР[2].

Федеральным законом от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" установлены также следующие формы и методы регулирования инвестиционной деятельности:

. создание в муниципальных образованиях благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем:

V установления субъектам инвестиционной деятельности льгот по уплате местных налогов;

V защиты интересов инвесторов;

V предоставления субъектам инвестиционной деятельности не противоречащих законодательству Российской Федерации льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, находящимися в муниципальной собственности;

V расширения использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения;

V прямое участие органов местного самоуправления в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем:

V разработки, утверждения и финансирования инвестиционных проектов, осуществляемых муниципальными образованиями;

V размещения на конкурсной основе средств местных бюджетов для финансирования инвестиционных проектов. Размещение указанных средств осуществляется на возвратной и срочной основах с уплатой процентов за пользование ими в размерах, определяемых нормативными правовыми актами о местных бюджетах, либо на условиях закрепления в муниципальной собственности соответствующей части акций создаваемого акционерного общества, которые реализуются через определенный срок на рынке ценных бумаг с направлением выручки от реализации в доходы местных бюджетов. Порядок размещения на конкурсной основе средств местных бюджетов для финансирования инвестиционных проектов утверждается представительным органом местного самоуправления в соответствии с законодательством Российской Федерации;

V выпуска муниципальных займов в соответствии с законодательством Российской Федерации;

V вовлечения в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в муниципальной собственности[3].

Органы местного самоуправления предоставляют на конкурсной основе муниципальные гарантии по инвестиционным проектам за счет средств местных бюджетов. Порядок предоставления муниципальных гарантий за счет средств местных бюджетов утверждается представительным органом местного самоуправления в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Расходы на финансирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений органами местного самоуправления, предусматриваются местными бюджетами. Контроль за целевым и эффективным использованием средств местных бюджетов, направляемых на капитальные вложения, осуществляют органы, уполномоченные представительными органами местного самоуправления.

В случае участия органов местного самоуправления в финансировании инвестиционных проектов, осуществляемых Российской Федерацией и субъектами Российской Федерации, разработка и утверждение этих инвестиционных проектов осуществляются по согласованию с органами местного самоуправления.

При осуществлении инвестиционной деятельности органы местного самоуправления вправе взаимодействовать с органами местного самоуправления других муниципальных образований, в том числе путем объединения собственных и привлеченных средств на основании договора между ними и в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Регулирование органами местного самоуправления инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, может осуществляться с использованием иных форм и методов в соответствии с законодательством Российской Федерации[4].

Поскольку, государство играет ключевую роль в финансовой деятельности, оно не может не использовать инвестиционные вложения в экономику в своих интересах. А если государство использует в своих интересах инвестиции, оно будет стремиться регулировать инвестиционный процесс в стране. В целях регулирования инвестиционной деятельности государство использует самый доступный для него и самый действенный регулятор - право. Следовательно, юридической формой осуществления инвестиционной деятельности в стране являются финансово-правовые акты.

Инвестиционная деятельность находится в сфере государственного регулирования. Закон определяет, что такое регулирование осуществляется двумя путями:

1) прямое участие государства в инвестиционной деятельности;

2) косвенное участие государства в инвестиционной деятельности, через проведение соответствующей макроэкономической политики.

Государство выступает своеобразным системообразующим фактором, формируя нормативную правовую базу для всех участников инвестиционного процесса. В то же время государство само является субъектом инвестиционной деятельности, вкладывая бюджетные средства в приоритетные проекты, либо выделяя их на конкурсной основе инвесторам, либо предоставляя им разные формы поддержки.

Выбор форм и методов регулирования инвестиционной деятельности во многом зависит от состояния экономики, характеризующегося уровнем инфляции, доходами бюджета, объемами сбережений, структурой производства, платежеспособным спросом населения и др.

В соответствии с государственным устройством РФ государственное регулирование инвестиционной деятельности осуществляется на уровне федерации и на уровне субъектов федерации. При этом приоритетное значение имеет федеральный уровень, поскольку законодательные и нормативные правовые документы регионов базируются на федеральном законодательстве.

Выполняя свои особенные функции, государство гарантирует субъектам инвестиционной деятельности определенные права и защиту осуществляемых капитальных вложений.

6. Иностранные инвестиции

Иностранные инвестиции - инвестиции, поступающие в страну: от международных организаций; от иностранных государств; от юридических и физических лиц - нерезидентов.

Иностранные инвестиции представляют собой капитал, вывезенный из одной страны и вложенный в различные виды предпринимательской деятельности в другой стране в целях извлечения прибыли.

В Федеральном законе «Об иностранных инвестициях» (статья 2) указанное понятие конкретизируется: иностранные инвестиции - вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории РФ в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в РФ в соответствии с федеральными законами, в том числе денег, ценных бумаг (в иностранной валюте и валюте РФ), иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку, исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальной собственности), а также услуг и информации.

Иностранные инвестиции могут осуществляться в разных формах: как доли участия в уставных капиталах совместных предприятий; как прямые вложения в денежной форме международных организаций и финансовых институтов, государств, иностранных юридических и физических лиц, в том числе в виде кредитов.

При анализе этого источника финансирования инвестиций может применяться общая классификация, но особое значение имеет выделение прямых, портфельных и прочих инвестиций.

Прямые иностранные инвестиции - вложения иностранных инвесторов, дающие им право контроля и участия в управлении предприятием на территории другого государства. Согласно международным классификациям, к прямым иностранным инвестициям относят зарубежные вложения, предполагающие долгосрочные отношения между партнерами с устойчивым вовлечением в них экономических агентов одной страны, с их контролем за хозяйственной организацией, расположенной в принимающей стране. К прямым инвестициям причисляют: приобретение пакета акций акционерного общества, в которое иностранный инвестор вкладывает капитал, в размере не менее 10 % суммарного объявленного капитала; реинвестирование прибыли от деятельности указанного предприятия в части, соответствующей доле иностранного инвестора в акционерном капитале и остающейся в его распоряжении после распределения дивидендов и репатриации части прибыли; внутрифирменное предоставление кредита или равноценная операция по урегулированию задолженности в отношениях между иностранным инвестором и инвестируемым предприятием.

Портфельные инвестиции - вложения иностранных инвесторов, осуществляемые с целью получения определенного дохода, а не права контроля над предприятием. В соответствии с международными классификациями к портфельным инвестициям относят: вложения в покупку акций, не дающих возможности влиять на деятельность предприятия и составляющих менее 10 % от акционерного капитала; вложения зарубежных инвесторов в облигации корпораций, векселя, государственные и муниципальные ценные бумаги;

Инвестиции, которые не подпадают под определение прямых и портфельных, относятся к прочим инвестициям: торговые кредиты; кредиты, полученные от международных финансовых организаций; кредиты от правительств иностранных государств под гарантии правительства страны, куда вкладываются инвестиции; банковские вклады.

Среди названных форм иностранных инвестиций приоритет имеют прямые инвестиции, поскольку такая форма: в большей степени влияет на активизацию инвестиционных процессов; содействует социально-экономической стабильности; осуществляется перенос квалифицированного менеджмента, организации производства; улучшается конкурентная среда, тем самым стимулируется развитие национального бизнеса; содействует росту занятости, уровню доходов населения.

В соответствии с законодательством субъектами иностранного инвестирования являются иностранные юридические лица, иностранные организации, не являющиеся юридическими лицами, иностранные граждане, международные организации, иностранные государства, а также лицо без гражданства, постоянно проживающее за пределами РФ, гражданская правоспособность и дееспособность которого определяется в соответствии с правилами страны-проживания.

Реализация иностранных инвестиций во многом зависит от инвестиционного климата, под которым понимается совокупность политических, социальных, экономических, организационных условий, которые определяют целесообразность и привлекательность страны как объекта инвестирования.

Размещено на Allbest.ru