Анализ доходности собственного капитала

Размещено на http://www.allbest.ru/

1

АНАЛИЗ ДОХОДНОСТИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ПО МЕТОДИКЕ ФИРМЫ "ДЮПОН"

Способность приносить доход является основной характеристикой использования капитала. Куда бы ни был направлен капитал как экономический ресурс - в сферу реальной экономики или в финансовую сферу - он всегда потенциально способен приносить доход при условии эффективного его использования. Таким образом, главной целью финансовой деятельности предприятия является обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия. Доходность собственного капитала анализируется с помощью методики, разработанной фирмой "DUPONT".

Суть этой методики сводится к разложению формулы расчета доходности собственного капитала на факторы, влияющие на эту доходность. Анализ ведется на основании полученных расчетных коэффициентов. От того, какой из показателей влияет на доходность собственного капитала больше всего, и будет зависеть оценка и рекомендации по улучшению эффективности деятельности предприятия для максимизации доходности собственного капитала.

На первом этапе аналитик отвечает на вопрос, как изменился ключевой финансовый показатель - доходность акционерного капитала - и в каком направлении изменялись факторы, определившие его динамику и включенные в модель. Существуют 3 модели анализа по методу DUPONT. Используемые в этих моделях показатели приведены в таблице.

Коэффициент	Экономический смысл
Доходность собственного капитала	Данный показатель является наиболее важным с точки зрения акционеров компании. Он является критерием оценки эффективности использования инвестированных акционерами средств. Определяется как частное от деления чистой прибыли на собственный капитал по балансу.
Доходность активов	Характеризует эффективность использования активов компании. Показывает, сколько единиц прибыли заработано одной единицей активов. Определяется как частное от деления чистой прибыли на общую стоимость активов (среднюю за период или на конец отчетного периода). Показатель связывает баланс и отчет о прибылях и убытках.
Коэффициент финансового рычага	Показывает степень использования задолженности. Определяется как частное от деления совокупных активов на собственный капитал. При помощи показателя можно оценить предел, до которого предприятию следует полагаться на заемные средства. Принято, что значение коэффициента не должно быть ниже трех, то есть соотношение заемных и собственных средств должно быть не менее 2.
Рентабельность продаж	Определяется как деление чистой прибыли на выручку от реализации. Коэффициент показывает, сколько единиц прибыли остается в распоряжении предприятия с каждого рубля средств, полученных от реализации продукции.
Оборачиваемость активов	Показатель характеризует количество продаж, которое может быть сгенерировано данным количеством активов. Коэффициент показывает, насколько эффективно используются активы.
Налоговое бремя	Определяется как частное от деления чистой прибыли на прибыль от финансово-хозяйственной деятельности (после выплаты процентов). Коэффициент показывает, какая часть прибыли остается в распоряжении предприятия после уплаты налогов.
Бремя процентов	Показывает, какая часть прибыли от основной деятельности остается после уплаты процентов.
Чистая маржа	Характеризует, во сколько раз прибыль от производственной деятельности превышает чистую прибыль.

Использование той или иной модели зависит от необходимой степени детализации анализа доходности собственного капитала.

Доходность собственного капитала в различных моделях:

1. ROE = Доходность активов x Финансовый рычаг

2. ROE = Рентабельность продаж x Оборачиваемость активов x

х Финансовый рычаг

3. ROE = Операционная рентабельность x Бремя процентов x

х Налоговое бремя x Оборачиваемость активов x Финансовый рычаг

На втором этапе аналитик должен понять конечные причины, обусловившие изменение финансовых коэффициентов. К основным причинам следует отнести изменение показателей первичной отчетности, лежащих в основе расчета коэффициента, а именно: выручки, прибыли, основных и оборотных активов, задолженности, соотношения собственных и заемных средств и т.п. В ходе анализа целесообразно выделить показатели, оказавшие наибольшее влияние на результирующие коэффициенты.

Для составления рекомендаций по максимизации финансовых показателей аналитик должен обладать дополнительными знаниями о специфике предприятия, иметь представления об объективных ограничениях и внутренних потребностях производства. Так, например, увеличение выручки на промышленном предприятии при ограниченном предельном уровне загрузки мощностей и т.п.

Аналитик может не ограничиваться разработкой рекомендаций по улучшению показателей, а подкрепить их числовыми данными, то есть оценить влияние изменения одного или нескольких факторов на динамику коэффициента доходности собственного капитала и оценить чувствительность результата к такому изменению.

Оценка производится путем изменения значения показателя в первичной отчетности (баланс и отчет о прибылях и убытках) при неизменных прочих условиях - анализ "при прочих равных". К примеру, предвидя снижение цен на сырье и перезаключение контрактов с поставщиками по более выгодным условиям, аналитик имеет возможность искусственно снизить себестоимость, при этом необходимо рассчитать достигнутое таким образом изменение всех коэффициентов в модели.

4-х факторный анализ доходности собственного капитала

доходность капитал рентабельность денежный

Для обоснования бизнес планов, принятия управленческих решений, выявления резервов, анализа хозяйственной деятельности предприятия проводят изучение и измерение факторов, влияющих на значения ключевых показателей экономической деятельности.

Рентабельность собственного капитала является главным показателем эффективности функционирования предприятия. Важнейшая задача финансового менеджмента - увеличение суммы собственного капитала и повышения уровня его доходности.

Рентабельность собственного капитала рассчитывается как отношение суммы чистой прибыли за год к среднегодовой сумме собственного капитала:

Чистая прибыль

ROE = .

Среднегодовая сумма собственного капитала

Для проведения анализа представим ROE как произведение следующих факторов:

ROE = Дчп*ROA*МК, или

Чистая прибыль Чистая прибыль Балансовая прибыль Совокупные активы

= * * ,

Собственный Балансовая Совокупные активы Собственный капитал

капитал прибыль

где Дчп - доля чистой прибыли в общей сумме балансовой прибыли;

ROA - рентабельность совокупного капитала определяется как отношение балансовой прибыли к величине совокупных активов (состоящих из собственного капитала и заемных средств) и характеризует прибыльность совокупного капитала;

МК - мультипликатор капитала. При его повышении возрастает доходность собственного (акционерного) капитала, при условии, что рентабельность активов выше стоимости заемных средств, но и увеличивается степень финансового риска предприятия (снижается коэффициент автономии, ликвидности).

Данная взаимосвязь показывает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала.

Расширить факторную модель ROE можно за счет разложения на составные части показателя ROA (факторная модель предложена Савицкой Г.В.):

ROE = Дчп * МК * Rоб * Коб,

Чистая прибыль Чистая прибыль Совокупные активы Балансовая прибыль

= * * *

Собственный Балансовая Собственный капитал Выручка (нетто)

капитал прибыль

Выручка (нетто)

* ,

Совокупные активы

где Rоб - рентабельность оборота определяется как отношение валовой (балансовой) прибыли к выручке(нетто) от всех видов продаж и характеризует эффективность управления затратами и ценовой политики предприятия.

Коб - коэффициент оборачиваемости капитала определяется как отношение выручки от всех видов продаж к величине совокупного капитала и отражает интенсивность его использования и деловую активность предприятия.

Пример. Валовая прибыль предприятия за год составила 12,4 млн. рублей, запланировано было 11,7 млн. рублей.

Уровень налогообложения не изменился и составил 40,6%.

Выручка от всех видов продаж была 98,3 млн. рублей, а планировалось 103,0 млн. рублей.

Размер среднегодового совокупного капитала равен 30,1 млн. рублей, планировалось 29,6 млн. рублей.

Размер собственного капитала составил 14,9 млн. рублей, планировалось 13,7 млн. рублей.

Определите величину влияния соотношения этих факторов на изменение рентабельности собственного капитала.

Дчп пл = 11,7 * (1 - 0,406) / 11,7 = 0,594;

Дчп фак = 12,4 * (1 - 0,406) / 12,4 = 0,594;

Дчп = 0,594 - 0,594 = 0.

МК пл = 29,6 / 13,7 = 2,1606;

МК фак = 30,1 / 14,9 = 2,0201;

МК = 2,0201 - 2,1606 = -0,1405.

Коб пл = 103,0 / 29,6 = 3,4797;

Коб фак = 98,3 / 30,1 = 3,2658;

Коб = 3,2658 - 3,4797 = -0,2139.

Rоб пл = 11,7 / 103,0 = 0,113592;

Rоб фак = 12,4 / 98,3 = 0,126144;

Rоб = 0,1261 - 0,1136 = 0,012552.

ROE пл = 11,7 * (1 - 0,406) / 13,7 = 0,507285;

ROE фак = 12,4 * (1 - 0,406) / 14,9 = 0,494336;

ROE = 0,494336 - 0,507285 = -0,01295 или -1,295%.

Рассчитаем влияние факторов на изменение ROE с помощью способа абсолютных разниц:

а) за счет изменения удельного веса чистой прибыли в общей сумме балансовой прибыли:

ROE чп = Дчп * МК пл * Коб пл * Rоб пл = 0 * 2,1606 * 3,4797 *

* 0,1136 = 0 или 0%;

б) мультипликатора капитала:

ROE мк = Дчп фак * МК * Коб пл * Rоб пл = 0,594 * -0,1405 *

* 3,4797 * 0,1136 = -0,0329 или -3,29%;

в) оборачиваемости капитала:

ROE ок = Дчп фак * МК фак * Коб * Rоб пл = 0,594 * 2,0201 *

* -0,2139 * 0,1136 = -0,0291 или -2,91%;

г) рентабельности продаж:

ROE рп = Дчп фак * МК фак * Коб фак * Rоб = 0,594 * 2,0201 *

* 3,2658 * 0,012552 = 0,04918 или +4,918%.

Из расчета видно, что доходность собственного капитала уменьшилась (всего на -1,295%) из-за уменьшения доли заемного капитала (на -3,29%) и замедления оборачиваемости капитала (на -2,91%), а повысилась за счет улучшения рентабельности продаж (+4,916%).

Для сравнения проведем расчет методом логарифмирования (можем применять, т.к. модель мультипликативная):

кофЛог = ROE / ln(ROE фак/ ROE пл) = -0,01295 /

/ ln(0,494336/0,507285) = 0,50082

За счет изменения удельного веса чистой прибыли в общей сумме балансовой прибыли:

ROE чп = кофЛог*ln(Дчп фак/Дчп пл) = 0,50082 * ln(0,594 / 0,594) = 0

За счет изменения мультипликатора капитала:

ROE мк = кофЛог * ln(МК фак/МК пл) = 0,50082*ln(2,0201 / 2,1606) =

= -0,0337 или -3,37%

За счет изменения оборачиваемости капитала:

ROE ок = кофЛог * ln(Коб фак/Коб пл) = 0,50082*ln(3,2658 / 3,4797) =

= -0,03177 или -3,177%

За счет изменения рентабельности продаж:

ROE рп = кофЛог * ln(Rоб фак/Rоб пл) = 0,50082 * ln(0,126144 /

/ 0,113592) = 0,05249 или 5,249%

Логарифмический метод дал похожие результаты: (учитываем, что этот метод более объективный т.к. нет зависимости от порядка расчета факторов) доходность собственного капитала уменьшилась из-за уменьшения доли заемного капитала (на -3,37%) и замедления оборачиваемости капитала (на -3,177%), а повысилась за счет улучшения рентабельности продаж (+5,249%).

В случае необходимости более подробного определения влияния каждого из факторов, проводится факторный анализ по каждому фактору, входящему в данную методику.

В зависимости от типа анализа сравнение факторов может проводиться как:

а) плановый - фактический (или прогнозный - фактический),

б) период предыдущий - период текущий,

в) среднеотраслевые показатели - показатели анализируемого предприятия (или показатели лучшего предприятия отрасли и показатели анализируемого предприятия),

г) нормативные - фактические (или оптимальные - фактические).

На тему этой методики существуют примеры задач на 4-х факторный анализ доходности собственного капитала с решениями.

Программа серии : " Оптимизация структуры капитала 1.xx" реализует уникальную возможность проведения факторного анализа быстро, удобно и понятно.

На примере 4-х факторного анализа доходности собственного капитала можно увидеть, как применять программу " Оптимизация структуры капитала 1.xx" на практике.

Задача на 4-х факторный анализ доходности собственного капитала

Задача. Полиграфическое издательство "Синяя птица" закончило год со следующими финансовыми результатами:

Валовая прибыль предприятия за год составила 236,54 млн. рублей, в прошлом году было 189,48 млн. рублей.

Уровень налогообложения 37,1% в текущем году и 45,3% в прошедшем.

Выручка от всех видов продаж была 742,8 млн. рублей, а в прошлом году 685,6 млн. рублей.

Размер среднегодового совокупного капитала равен 475,1 млн. рублей, в прошлом году был 482,12 млн. рублей.

Размер собственного капитала составил 253,7 млн. рублей, в прошлом году 289,45 млн. рублей.

Что повлияло на изменение доходности собственного капитала? Определите величину влияния соотношения этих факторов на изменение рентабельности собственного капитала.

Сокращение пг - прошлый год, а тг - текущий год.

Рассчитаем долю и чистой прибыли в объеме валовой прибыли:

Дчп пг = ВалПриб пг * (1 - НалПриб пг) / ВалПриб = 1 - 0,453 = 0,547;

Дчп тг = ВалПриб тг * (1 - НалПриб тг) / ВалПриб = 1 - 0,371 = 0,629;

Рассчитаем изменение за год доли чистой прибыли в объеме валовой прибыли:

^Дчп = Дчп тг - Дчп пр = 0,629 - 0,547 = 0,082.

Определим значение и изменение мультипликатора капитала:

МК пг = СовАкт пг/СобКап пг = 482,12 / 289,45 = 1,6656;

МК тг = СовАкт тг/СобКап тг = 475,1 / 253,7 = 1,8727;

^МК = МК тг - МК пг = 1,8727 - 1,6656 = 0,2071.

Определим значение и изменение коэффициента оборачиваемости капитала:

Коб пг = ВырПрод пг / СовАкт пг = 685,6 / 482,12 = 1,4221;

Коб тг = ВырПрод тг / СовАкт тг = 742,8 / 475,1 = 1,5635;

^Коб = Коб тг - Коб пг = 1,5635 - 1,4221 = 0,1414.

Определим значение и изменение рентабельности оборота капитала:

Rоб пг = ВалПриб пг / ВырПрод пг = 189,48 / 685,6 = 0,2764;

Rоб тг = ВалПриб тг / ВырПрод тг = 236,54 / 742,8 = 0,3184;

^Rоб = Rоб тг - Rоб пг = 0,3184 - 0,2764 = 0,04204.

Вычислим значение и изменение рентабельности собственного капитала:

ROE пг = ВалПриб пг * (1 - НалПриб пг) / СобКап пг = 189,48 * (1 -

- 0,453) / 289,45 = 0,35808;

ROE тг = ВалПриб тг * (1 - НалПриб тг) / СобКап тг = 236,54 * (1 -

- 0,371) / 253,7 = 0,58646;

^ROE = ROE тг - ROE пг = 0,58646 - 0,35808 = 0,22838 или +22,837%.

Определим степень влияния факторов на изменение ROE:

а) за счет изменения удельного веса чистой прибыли в общей сумме балансовой прибыли:

^ROE = ^Дчп * МК пг * Коб пг * Rоб пг = 0,082 * 1,6656 * 1,4221 *

* 0,2764 = 0,05368 или +5,368%;

б) мультипликатора капитала:

^ROE = Дчп тг * ^МК * Коб пг * Rоб пг = 0,629 * 0,2071 * 1,4221 *

* 0,2764 = 0,0512 или +5,12%;

в) оборачиваемости капитала:

^ROE = Дчп тг * МК тг * ^Коб * Rоб пг = 0,629 * 1,8727 * 0,1414 *

* 0,2764 = 0,04603 или +4,603%;

г) рентабельности продаж:

^ROE = Дчп тг * МК тг * Коб тг * ^Rоб = 0,629 * 1,8727 * 1,5635 *

* 0,04204 = 0,07742 или +7,742%.

Ответ. Из расчета видно, что доходность собственного капитала повысилась (всего на +5,368%) из-за снижения уровня налогообложения, увеличения доли заемного капитала (на +5,12%), ускорения оборачиваемости капитала (на +4,603%) и улучшения рентабельности продаж (на +7,742%).

Для задач на эту тему есть методика финансового анализа - 4-х факторный анализ доходности собственного капитала, применяемая при повышении эффективности использования капитала.

Размещено на Allbest.ru