Финансовые ограничения деятельности предприятий

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Финансовые ограничения деятельности предприятий

леверидж операционный финансовый операционный

Обеспечить устойчивый экономический рост государства возможно лишь при условии эффективной деятельности отечественных предприятий. Особенно это касается государств, экономика которых находится в переходном состоянии, характеризующиеся многими проблемами как на макро-, так и на микроуровне.

Одним из основных элементов успешной деятельности предприятия является спектр возможностей в управлении его финансовыми ресурсами и доступностью внешних источников финансирования. Данная работа посвящается исследованию принципов действия финансовых механизмов предприятий Казахстана и определению факторов, ограничивающих их функционирование.

1. Рыночная модель управления финансовыми ресурсами предприятия. Любое предприятие, большое или маленькое, может быть охарактеризовано как система финансовых отношений и передвижений денежных средств, приводимая в действие управленческими решениями. Этот подход получил особое значение в 90-х годах, также как и концепция создания акционерной стоимости фирмы. Создание акционерной стоимости зависит от получения больших потоков денежных средств, чем ожидалось инвесторами - соответственно предприятие, успешно управляемое как система, будет приносить подобные денежные потоки и в будущем.

Успешная деятельность и долгосрочная устойчивость любого предприятия зависит от содержания индивидуальных и коллективных решений, принятых управленческой командой. Каждое из этих решений в конечном счете влияет на финансы фирмы. Обычно решения принимают управляющие, а не собственники предприятия. Управленческий персонал несет ответственность за эффективное использование внутренних и внешних ресурсов, т.е. использование, приносящее доход собственникам в виде дивидендов и роста стоимости капитала. Это один из ключевых критериев в определении успешности компании - так называемый совокупный доход акционеров.

Несмотря на огромное разнообразие сфер деятельности предприятий и каждодневных дел управляющих, в своей основе эта деятельность достаточно проста и может быть отнесена к одной из трех групп:

1) вложение капитала в приобретение ресурсов (инвестирование);

2) производственная деятельность с использованием этих ресурсов;

3) финансовая деятельность, обеспечивающая реализацию первых двух групп решений.

Как мы уже определили, предприятие как система состоит из трех сегментов деятельности, соответствующих группам управленческих решений: инвестирование, операционная деятельность и финансирование. Рассмотрим каждый из них подробнее.

Проследить основные ключевые взаимосвязи, логику принятия управленческих решений и направления денежных потоков можно при помощи простой схемы (см. рис. 1).

Инвестирование. Инвестиции - основополагающая движущая сила предпринимательской деятельности. Они являются источником роста и основой стратегических решений. Можно выделить три основных направления инвестиций:

1) инвестиции в оборотный капитал;

2) вложения в основной капитал;

3) программы развития (научно-исследовательские разработки, разработки новых продуктов и услуг, маркетинговые программы).

Если же тщательный анализ выявляет экономические результаты ниже ожидавшихся (либо ниже стандартного уровня для данной сферы деятельности), то вынужденной мерой явится продажа активов, использование которых не принесло ожидаемой прибыли и может снизить стоимость акций фирмы. Кроме того, средства, полученные от продажи имущества можно направить на покупку фондов, необходимых для реализации новых целей.

При выборе новых инвестиций и определении неэффективно используемых активов используются показатели, рассчитываемые на основе концепции приведенной стоимости, которая определяет экономическую выгоду от средств, вкладываемых в данный момент и ожидаемых поступлений денежных ресурсов в будущем, при реализации проекта. К этим показателям относятся: чистая приведенная стоимость, внутренняя ставка рентабельности и дисконтированные потоки поступлений. К показателям же определяющим эффективность уже вложенных средств относятся прибыльность инвестиций, прибыльность чистых активов и прибыльность используемых активов. Стратегические решения включают определение объемов капитального финансирования, определение типов инвестиций, выделение среди них преимущественных (наиболее эффективных) направлений инвестирования и определение активов, использование которых невыгодно и которые необходимо продать.

Операционная деятельность, В этой сфере управленческих решений ключевые стратегии и решения фокусируются на эффективности использования уже приобретенных ресурсов. Здесь необходим выбор целевых рынков, установление соответствующих цен и определение политики сервисного обслуживания, что основывается на внутренних возможностях фирмы. Процесс выбора сводится к соразмерению возможностей изменения цен и конкурентной деятельности по изменению объемов продаж с прибыльностью производимых товаров. В то же время нельзя забывать об издержках производства.

Результаты операционной деятельности зависят от использования операционного левериджа, представляющего собой степень воздействия на прибыль (уровня и пропорций) в использовании постоянных и переменных издержек. Ключевыми показателями будут являться: операционные соотношения, показатели анализа операционных издержек, показатели анализа деятельности различных подразделений фирмы, сравнительный анализ, общая оценка эффективности деятельности предприятия. Стратегические решения принимаются в определении способа использования ресурсов, выборе рынков, определении конкурентной политики, определении ценовой стратегии, определении приемлемого уровня эффективности издержек, определении уровня операционного рычага, а также выявлении внутренних возможностей фирмы.

Финансовая деятельность. Здесь руководство фирмы имеет дело со множеством альтернатив, используемых для финансирования инвестиционной и операционной деятельности фирмы. Финансовую сферу деятельности можно разделить на две области:

1) распределение прибыли;

2) формирование структуры капитала фирмы. В первой из них определяется распределение операционной прибыли по трем основным направлениям:

- доход собственников - критической точкой здесь является выбор между суммой дивидендов, которые будет выплачивать компания, и возможностью использования этих средств в виде инвестиций с целью дальнейшего роста фирмы;

- расчеты с кредиторами - выплата процентов по полученным кредитам является контрактным обязательством фирмы. Чем выше удельный вес заемных средств в структуре капитала, тем большую часть прибыли придется расходовать на обслуживание долга, и тем больше будет риск снижения платежеспособности компании в периоды спада.

- нераспределенная прибыль - оставшаяся часть прибыли после выплаты процентов по кредитам, дивидендов и налогов. Обычно она представляет собой основной источник финансовых ресурсов для дополнительных инвестиций и роста компании. Разумеется, фирма может привлекать средства кредиторов и инвесторов, но использование этих источников ресурсов повлечет за собой увеличение объемов выплат из прибыли предприятия.

Для оценки деятельности в этой сфере используются следующие показатели: валовая прибыль на акцию, объем выплат на одну акцию (для расчета обычно используется количество обычных акций), общая норма. выплат, норма выплат по процентам. К стратегическим относятся решения по определению доли операционной прибыли, распределяемой по каждому из трех направлений.

Вторая область, планирование структуры капитала, содержит определение относительных пропорций ресурсов, привлекаемых за счет собственных средств и долгосрочных заемных средств. При определении данных пропорций принимается во внимание бизнес-риск (риск, связанный с инвестиционной и операционной сферами) и объем требований по обслуживанию долга фирмы, чтобы обеспечить уровень прибыльности, соответствующий тому финансовому риску, который берет на себя компания. Концептуальной основой этого выбора является определение финансового левериджа, который выявляет выгодность использования ресурсов, обеспеченных за счет дополнительной эмиссии простых акций, эмиссии облигаций (заемные средства с постоянным уровнем выплат), и сравнивает ее с выгодой от привлечения кредита. К показателям, используемым при этом, относятся: прибыльность акционерного капитала, прибыльность инвестированного капитала, соотношение задолженности и акционерного капитала, показатели обслуживания долга, стоимость капитала, стоимость акционерного капитала. Стратегические решения принимаются по части определения формы акционерного капитала, определения форм задолженности, расчета финансового левериджа и выбора между риском и прибыльностью.

2, Специфика казахстанских предприятий при переходе к рыночной модели. Даже поверхностный анализ деятельности отечественных предприятий выявляет огромное несоответствие действий их управляющих и решаемых ими проблем рыночной модели, рассмотренной нами выше.

С момента начала проведения рыночных реформ в бывшем народном хозяйстве принципы ведения производственно-хозяйственной деятельности предприятий были в корне изменены. Помимо смены собственника в рамках проведения приватизации и разгосударствления предприятия перенесли потерю значительной части звеньев хозяйственной цепи в связи с обособлением республик. Кроме этого, им пришлось разрабатывать новую стратегию поведения в сложившихся условиях под воздействием специфических факторов.

Основные воздействующие факторы, конечно же, не зависели от желаний и возможностей предприятий, что заставило их приспосабливаться к этим условиям. К последним относятся проблемы, развившиеся в экономике страны, - институционального (становление рыночной экономики взамен привычной системы планового распределения, неразвитость рыночной инфраструктуры) и макроэкономического характера (инфляция, общий спад производства, трудности вновь создающейся экономической системы и т.д.). Более того, структура экономики оказалась также в числе факторов, препятствующих нормальной деятельности предприятий. Дело в том, что советская промышленность была построена по отраслевому принципу, что организационно расчленяло процесс создания и реализации конечного продукта. Отраслевая специализация крупных предприятий препятствовала их диверсификации, эффективному использованию производственных мощностей, человеческих и материальных ресурсов, затрудняла распространение научно-технических разработок и новых решений в управлении производством.

Согласно исследованиям Агентства РК по статистике, посвященным анализу циклов деловой активности последних двух лет (с августа 1998 г.). «индекс предпринимательской уверенности» имел значения, не превышающие 17%. Это говорит о низком уровне экономической активности опрошенных Предприятий. Кроме того, весной 1999 г. и 2000 г. наблюдалось резкое снижение данного индекса. По мнению авторов исследования, спад 1999 г. был обусловлен снижением цен на сырье (нефть, газ, продукцию цветной и черной металлургии) на мировом рынке, усугубившем наметившийся спад в отечественной промышленности. Что касается спада в 2000 г., то он имел циклический характер (ежегодный цикл) и был обусловлен внутренними причинами.

По мнению самих руководителей обследованных предприятий, основными факторами низкого уровня деловой активности являются: неплатежеспособность потребителей (75% респондентов), снижающийся спрос (71%). неполное использование производственных мощностей (63%), большая конкуренция на рынке сбыта (61%), недостаток собственных оборотных средств (59%). Фактор неплатежеспособности потребителей можно рассматривать как величину, обратную недостатку собственных оборотных средств на предприятиях, производящих продукцию производственного назначения. Причем предприятия испытывают не только недостаток в денежных средствах. Согласно данным тех же исследований Агентства РК по статистике, в 1999 г. сократились запасы сырья, материалов и готовой продукции (баланс респондентов, отметивших их снижение, составил 20% и 15%). Таким образом, недостаточные объемы оборотных средств предприятий ограничивают их возможности в развитии. Более того, это одна из основных причин кризиса неплатежей, охватившего экономику с середины 90-х годов. и развития неденежных форм расчета между предприятиями (бартер, встречные поставки) или наличных расчетов. Развитие этих процессов говорит о том, что предприятия со своей стороны пытаются адаптироваться к сложившейся обстановке и таким образом решить возникшие проблемы с недостающими средствами. Применение рыночных механизмов привлечения средств (кредиты и займы) является невозможным по ряду причин. Проведение заемных операций с выпуском облигаций ограничено низким уровнем развития фондового рынка и недостатком опыта в организации подобных мероприятий. Привлечение дополнительных средств акционеров также зачастую невозможно по причине того, что акционерные общества в большинстве своем были образованы в закрытой форме, либо основными владельцами акций являются работники предприятия. Дополнительная эмиссия акций и их размещение опять-таки ограничиваются возможностями фондового рынка и могут привести к потере контроля над предприятием.

Кредитные источники привлечения средств в Казахстане также специфичны. Помимо неравномерности состава и дислокации банковских учреждений (преобладают средние банки - 43 из 75 банков второго уровня, 14 относительно крупных банков сконцентрирован но в г. Алматы. остальные расположены в областных центрах), отмечается отсутствие доступа средних и малых банков к источникам привлечения средств и соответственно, неадекватность финансовых возможностей и уровня услуг крупных и малых банков (большая часть кредитных ресурсов предоставляется крупными банками). Таким образом, особенности развития банковского сектора ограничивают доступ реального сектора к дополнительным ресурсам краткосрочными кредитами, причем не на самых приемлемых для предприятий условиях.

Таким образом, акционерная стоимость (или стоимость капитала) и финансовый потенциал отечественных предприятий зависит в большей степени не оттого, насколько эффективно и в какой пропорции руководство использует финансовые ресурсы, не от структуры капитала и не от пропорций в распределении прибыли предприятия, а от того, насколько оно смогло приспособиться к окружающей обстановке. Приспособление происходит в различных формах: увеличение задолженности (в том числе по зарплате), бартерные сделки, использование наличного расчета, взаимозачеты (эти три формы способствуют также уходу из-под налогообложения), увеличение оборотных средств за счет амортизационных отчислений, ограничивая тем самым не только дальнейший рост предприятий, но и элементарную замену основных фондов. Предприятия в основном сосредоточены на решении текущих финансовых проблем, что значительно снизило их инвестиционную активность, а развитие производства на ближайшую перспективу в их деятельности практически не предусматривается.

В качестве действий по улучшению финансовой ситуации на предприятиях предлагается проведение ряда мероприятий как на макроэкономическом уровне (совершенствование налоговой системы, стабилизация банковского сектора, развитие фондового рынка), так и на уровне, самих предприятий. Здесь целесообразно тщательно разрабатывать стратегическую политику развития, повышать финансовый потенциал компаний за счет использования нетрадиционных ранее источников, то есть в большей мере способствовать развитию фондового рынка и рынка капиталов путем увеличения спроса. Также больше внимания необходимо уделять развитию производства, использованию средств амортизационного фонда по целевому назначению и другие меры в зависимости от специфики деятельности самого предприятия и имеющихся у него внутренних возможностей.

Размещено на Allbest.ru