Современные технологии управления капиталом компании
Теоретические основы управления капиталом. Экономическая сущность капитала и его классификация. Состав и управление собственным капиталом организации, привлечением заемного капитала. Управление структурой капитала на основе финансового левериджа.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 21.06.2011 |
| Размер файла | 1,3 M |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Федеральное агентство по образованию
Федеральное государственное образовательное учреждение
Высшего профессионального образования
Экономический факультет
Курсовая работа
на тему "Современные технологии управления капиталом компании"
по дисциплине: "Финансы"
Студентки
Специальность "Финансы и кредит"
Научный руководитель
2007
Содержание
- Введение
- 1. Теоретические основы управления капиталом
- 1.1 Экономическая сущность капитала
- 1.2 Классификация капитала
- 2. Состав и управление собственным капиталом компании
- 3. Состав и управление привлечением заемного капитала
- 4. Управление структурой капитала на основе финансового левериджа
- Заключение
- Список использованной литературы
Введение
В системе основных экономических ресурсов отдельных хозяйственных систем и общества в целом, определяющих потенциал и темпы их поступательного экономического развития, важная роль принадлежит капиталу.
Капитал - одна из фундаментальных экономических категорий, сущность которой научная мысль выясняет на протяжении ряда столетий. Термин "капитал" происходит от латинского "capitalis", что означает основной, главный.
Управление капиталом компании - одно из наиболее важных звеньев системы финансового менеджмента. Об актуальности этого управления свидетельствует активное развитие в последние десятилетия его теоретического базиса и эффективные формы его практического осуществления.
Капитал как объект управления предоставляет финансовым менеджерам обширное поле деятельности для принятия стратегических и оперативных управленческих решений, направленных на успешную реализацию миссии и базовой корпоративной стратегии предприятия. В системе финансовой стратегии с эффективным управлением капиталом связаны все основные доминантные сферы финансового развития компании - формирование финансовых ресурсов, их оптимальное распределение по направлениям хозяйственной деятельности и стратегическим хозяйственным центрам, а также обеспечение финансовой его безопасности.
В условиях рыночной экономики капитал по праву рассматривается как объект управления первостепенной важности. Здесь подразумеваются в основном два аспекта: инвестиционный (т.е. умение эффективно вложить имеющиеся денежные средства) и источниковый (т.е. умение мобилизовать источники финансирования). В приложении к хозяйствующему субъекту теория и практика управления капиталом решается в рамках самостоятельного научно-практического направления, известного как финансовый менеджмент (синонимы: система управления финансами фирмы, корпоративные финансы).
Для стабильного функционирования промышленных предприятий в конкурентных условиях рыночной среды система финансового менеджмента этих предприятии должна быть направлена на максимизацию и рост темпов наращивания собственных источников финансирования, целесообразное привлечение заемного капитала, поддержание оптимальных соотношений между собственными и заемными финансовыми ресурсами. Выработка совершенного механизма управления капиталом предприятий и действенное применение его на практике - актуальная проблема в настоящее время, так как эффективная система формирования внутренних и привлечения внешних источников финансирования способствует поддержанию достаточно высокого уровня финансовой независимости предприятий, снижению степени финансового риска в их деятельности. В этом заключается актуальность избранной темы.
Современная система управления капиталом располагает обширным арсеналом прогрессивных технологий и инструментов, позволяющих успешно решать главную цель функционирования предприятия - обеспечивать повышение благосостояния собственников на основе возрастания его рыночной стоимости.
Таким образом, управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением эффективного его использования в различных видах хозяйственной деятельности компании Бланк И.А. Управление активами и капиталом предприятия. - К., 2003. - С.285..
Управление капиталом компании направлено на решение следующих основных задач:
1. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития компании.
2. Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования.
3. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска.
4. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с использованием капитала, при предусматриваемом уровне его дохода.
5. Обеспечение постоянного финансового равновесия компании в процессе его развития.
6. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над компанией со стороны ее учредителей.
7. Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия.
8. Оптимизация оборота капитала.
9. Обеспечение своевременного реинвестирования капитала.
Целью данной курсовой работы является анализ управления собственным капиталом.
Для достижения поставленной цели в работе решены следующие задачи:
показан состав собственного и заемного капитала компании;
рассмотрено управление собственного и заемного капитала компании;
проанализирован механизм управления структурой капитала компании на основе финансового левериджа.
1. Теоретические основы управления капиталом
1.1 Экономическая сущность капитала
С экономической точки зрения основной целью деятельности компании является максимизация ее капитала. В соответствии с финансовой концепцией капитала, приведенной в Международных стандартах финансовой отчетности "капитал рассматривается как синоним чистых активов или собственного капитала компании". Понятие капитала определено в Международных стандартах финансовой отчетности следующим образом "капитал - это доля в активах компании, остающаяся после вычета всех ее обязательств".
Исходя из вышеприведенного определения капитала, следует, что стоимость активов компании является одним из ключевых факторов определяющих величину ее собственного капитала. Таким образов, оптимальное управление активами компании, направленное на максимизацию их стоимости, является одним из важнейших средств достижения цели максимизации капитала компании.
Проблемы формирования и использование капитала, включая и проблемы управления его стоимостью и структурой, исследовали отечественные ученые-экономисты: И.А. Бланк, И.Т. Балабамов, В.В. Ковалев, Е.С. Стоянова, Т.В. Теплова, М.А. Федотова и др. Среди современных зарубежных исследователей необходимо отметить работы Э. Боди, Ю. Бригхэм, Ван Хорн, Л. Гапенски, Р.К. Мертон, Г. Марковица, С. Майерс, С. Росса, Р.Н. Холт, У.Ф. Шарп, Д.К. Шим и др.
Прибыльный рост является ключом к долгосрочному созданию стоимости, и ни один из процессов управления не оказывает большего влияния на прибыльность роста, чем управление капиталом. Однако при той ключевой роли, которую играет управление капиталом, ей редко уделяется подобающее внимание.
С позиции финансового менеджмента капитал компании характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.
Рассматривая экономическую сущность капитала компании, следует в первую очередь отметить такие его характеристики:
1. Капитал как объект экономического управления: выступая носителем экономических характеристик, капитал является объектом экономического управления как на макро-, так и на микроуровне любых экономических систем.
2. Капитал как накопленная ценность: в этом случае капитал рассматривается в форме ее запасов, сформированных во всех секторах экономики.
3. Капитал как производственный ресурс (фактор производства): экономический ресурс, задействованный в производственном процессе и оказывающий определяющее воздействие на результаты производства.
4. Капитал как инвестиционный ресурс: экономический ресурс, предназначенный к инвестированию и все основные формы движения капитала во всех секторах экономики страны связаны с его инвестированием, реинвестированием или дезинвестированием.
5. Капитал как источник дохода: куда бы ни был направлен капитал как экономический ресурс, он всегда потенциально способен приносить доход при условии его эффективного применения.
6. Капитал как объект временного предпочтения: альтернатива временного предпочтения всегда требует решения о соотношении формируемых им потребительских благ в текущем и будущем периодах, соответствующих их экономическим интересам.
7. Капитал как объект купли-продажи (объект рыночного обращения): как объект купли-продажи капитал формирует особый вид рынка - рынок капитала, который характеризуется спросом, предложением и ценой, а также определенными субъектами рыночных отношений.
8. Капитал как объект собственности и распоряжения: как экономический объект капитал является носителем прав собственности и распоряжения. Права собственности и распоряжения капиталом являются разделенными в разрезе отдельных субъектов экономики.
9. Капитал как носитель фактора риска: носителем фактора риска капитал выступает как источник дохода в процессе его использования. Объективная связь между уровнями доходности и риска использования капитала носит прямо пропорциональный характер.
10. Капитал как носитель фактора ликвидности: в процессе своего постоянного движения капитал характеризуется определенной ликвидностью, под которой понимается его способность быть реализованным по своей рыночной стоимости.
Таким образом, с учетом рассмотренных основных характеристик экономическая сущность капитала в наиболее обобщенном виде может быть сформулирована следующим образом:
Капитал представляет собой накопленный путем сбережений запас экономических благ в форме денежных средств и реальных капитальных товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода, функционирование которых в экономической системе базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.
1.2 Классификация капитала
Под общим понятием "капитал компании" понимаются самые различные го виды, характеризуемые в современной экономической теории и хозяйственной практике несколькими десятками терминов. В связи с этим в целях обеспечения эффективного целенаправленного управления формированием и использованием капитала компании необходимо в первую очередь систематизировать терминологию, связанную с этим процессом.
Капитал компании требует прежде всего систематизации по трем важнейшим направлениям:
По источникам привлечения.
По формам привлечения.
По характеру использования.
В разрезе каждого из перечисленных направлений систематизации капитала выделяют отдельные классификационные признаки, позволяющие построить систему классификации различных его видов представленную в Таблице 1 Бланк И.А. Управление активами и капиталом предприятия. - К., 2003. - С.274-276..
Таблица 1. Классификации капитала компании
|
Признак классификации |
Классификационные группы |
|
|
I. По источникам привлечения |
||
|
По титулу собственности формируемого капитала |
Собственный капитал Заемный капитал |
|
|
По группам источников привлечения капитала по отношению к компании |
Капитал, привлекаемый из внутренних источников Капитал, привлекаемый из внешних источников |
|
|
По национальной принадлежности владельцев капитала, предоставляющих его в хозяйственное пользование |
Национальный (отечественный) капитал Иностранный капитал |
|
|
По формам собственности капитала, предоставляемого компании |
Частный капитал Государственный капитал |
|
|
II. По формам привлечения |
||
|
По организационно-правовым формам привлечения капитала компании |
Акционерный капитал Паевой капитал Индивидуальный капитал |
|
|
По натурально-вещественной форме привлечения капитала |
Капитал в денежной форме Капитал в финансовой форме Капитал в материальной форме Капитал в нематериальной форме |
|
|
По временному периоду привлечения капитала |
Долгосрочный (перманентный) капитал Краткосрочный капитал |
|
|
III. По характеру использования |
||
|
По степени вовлеченности в экономический процесс |
Капитал, используемый в экономическом процессе Капитал, не используемый в экономическом процессе |
|
|
По сферам использования в экономике |
Капитал, используемый в реальном секторе экономики Капитал, используемый в финансовом секторе экономики |
|
|
По направлениям использования в хозяйственной деятельности |
Капитал, используемый как инвестиционный ресурс Капитал, используемый как производственный ресурс Капитал, используемый как кредитный ресурс |
|
|
По особенностям использования в инвестиционном процессе |
Первоначально инвестируемый капитал Реинвестируемый капитал Дезинвестируемый капитал |
|
|
По особенностям использования в производственном процессе |
Основной капитал Оборотный капитал |
|
|
По степени задействованности в производственном процессе |
Работающий капитал Неработающий капитал |
|
|
По уровню риска использования |
Безрисковый капитал Низкорисковый капитал Среднерисковый капитал Высокорисковый капитал |
|
|
По соответствию правовым нормам использования |
Легальный капитал "Теневой" капитал |
2. Состав и управление собственным капиталом компании
Финансовую основу предприятия представляет сформированный им собственный капитал. Под собственным капиталом понимается общая сумма средств, принадлежащих предприятию на правах собственности и используемых им для формирования активов. Стоимость активов, сформированных за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой "чистые активы предприятия".
Общая сумма собственного капитала предприятия отражается итогом первого раздела "Пассива" отчетного баланса. Структура статей этого раздела позволяет четко идентифицировать первоначально инвестированную его часть (т.е. сумму средств, вложенных собственниками предприятия в процессе его создания) и накопленную его часть в процессе осуществления эффективной хозяйственной деятельности Аликаева М.В. Источники финансирования инвестиционного процесса // Финансы.- 2006.- № 5.- С. 18..
Основу первой части собственного капитала предприятия составляет его уставной капитал - зафиксированная в учредительных документах общая стоимость активов, являющихся взносом собственников (участников) в капитал предприятия (предприятия, для которых не предусмотрена фиксированная сумма уставного капитала, отражают по этой позиции сумму фактического взноса собственников в его уставный фонд).
Вторую часть собственного капитала представляют дополнительно вложенный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль и некоторые другие его виды.
Формирование собственного капитала предприятия подчинено двум основным целям:
1. Формированию за счет собственного капитала необходимого объема внеоборотных активов. Сумма собственного капитала предприятия, авансированная в разнообразные виды его внеоборотных активов (основные средства; нематериальные активы; незавершенные строительство; долгосрочные финансовые инвестиции и др.), характеризуется термином собственный основной капитал.
Сумму собственного основного капитала предприятия рассчитывают по следующей формуле:
СКос = ВА - ДЗКв,
где СКос - сумма собственного основного капитала, сформированного предприятием;
ВА - общая сумма внеоборотных активов предприятия;
ДЗКв - сумма долгосрочного заемного капитала, используемого для финансирования внеоборотных активов предприятия.
2. Формированию за счет собственного капитала определенного объема оборотных активов. Сумма собственного капитала, авансированная в разнообразные виды его оборотных активов (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов; объем незавершенного производства; запасы готовой продукции; текущую дебиторскую задолженность; денежные активы и др.), характеризуется термином собственный оборотный капитал.
Сумму собственного оборотного капитала предприятия рассчитывают по следующей формуле:
СКоб = ОА - ДЗКо - КЗК,
где СКоб - сумма собственного оборотного капитала, сформированного предприятием;
ОА - общая сумма оборотных активов предприятия;
ДЗКо - сумма долгосрочного заемного капитала, используемого для финансирования оборотных активов предприятия;
КЗК - сумма краткосрочного заемного капитала, привлеченного предприятием.
Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования. Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия приведен на рисунке 1.1.
В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, - она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.
Рис.1.1 Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия Бланк И.А. Управление активами и капиталом предприятия: Энциклопедия финансового менеджмента.- Киев: Ника-Центр, Эльга, 2003.- С. 328..
В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств участников) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.
Управление формированием собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам (рис.1.2.):
Рис.1.2 Основные этапы управления формированием собственных финансовых ресурсов предприятия Бланк И.А. Управление активами и капиталом предприятия.- Киев: Ника-Центр, Эльга, 2003.- С. 342..
1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.
На первой стадии анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.
управление капитал леверидж собственный
На второй стадии анализа рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала из различных источников.
На третьей стадии анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде. Критерием такой оценки выступает показатель "суммы прироста чистых активов предприятия". Его динамика отражает тенденцию обеспеченности развития предприятия собственными финансовыми ресурсами.
2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах. Эта потребность определяется по следующей формуле:
Пофр = (Пк х Уск) / 100 - СКн +Пр,
где Пофр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;
Пк - общая потребность в капитале на конец планового периода;
Уск - планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;
СКн - сумма собственного капитала на начало планируемого периода;
Пр - сумма прибыли, направляемой на потребление в плановом периоде.
Рассчитанная общая потребность охватывает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет как внутренних, так и внешних источников.
Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала, формируемого за счет внутренних и внешних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.
Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. До того, как обращаться к внешним источникам формирования собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы все возможности их формирования за счет внутренних источников. Так как основными планируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов предприятия являются сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений, то в первую очередь следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: в 2-х томах, Пер. с англ. / Под ред. В.В. Ковалева.- СПб.: Экономическая школа, 1997.- С. 108..
Метод ускоренной амортизации активной части основных средств увеличивает возможности формирования собственных финансовых ресурсов за счет этого источника. Однако следует иметь в виду, что рост суммы амортизационных отчислений в процессе проведения ускоренной амортизации отдельных видов основных средств приводит к соответствующему уменьшению суммы прибыли. Поэтому при изыскании резервов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников следует исходить из необходимости максимизации совокупной их суммы, т.е. из следующего критерия:
ЧП + АО > СФРмакс,
где ЧП - планируемая сумма чистой прибыли предприятия;
АО - планируемая сумма амортизационных отчислений;
СФРмакс - максимальная сумма собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет внутренних источников.
5. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников. Объем привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за счет внутренних источников собственных финансовых ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости.
Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников рассчитывается по следующей формуле:
ДСФРвнеш = Псфр - ДСФРвнут,
где ДСФРвнеш - потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников;
Псфр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;
ДСФРвнут - сумма собственных финансовых ресурсов, планируемых к привлечению за счет внутренних источников.
Обеспечение удовлетворения потребности в собственных финансовых ресурсах за счет внешних источников планируется за счет привлечения дополнительного паевого капитала (владельцев или других инвесторов), дополнительной эмиссии акций или за счет других источников.
6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:
а) обеспечении минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников существенно превышает планируемую стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;
б) обеспечении сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями. Рост дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.
Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде. Его уровень должен соответствовать поставленной цели Ильин А.И. Управление предприятием. Мн.: Выш. школа, 1997.- С. 111..
Коэффициент самофинансирования развития предприятия рассчитывается по следующей формуле:
Ксф = СФР / ДА + Псфр,
где Ксф - коэффициент самофинансирования предстоящего развития предприятия;
СФР - планируемый объем формирования собственных финансовых ресурсов;
ДА - планируемый прирост активов предприятия;
Псфр - планируемый объем расходования собственных финансовых ресурсов предприятия на цели потребления.
Успешная реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана с, решением следующих основных задач:
обеспечением максимизации формирования прибыли предприятия с учетом допустимого уровня финансового риска;
формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) предприятия;
осуществлением дополнительной эмиссии акций или привлечения дополнительного паевого капитала.
3. Состав и управление привлечением заемного капитала
Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в конечном счете - повысить рыночную стоимость предприятия.
Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на предприятиях ряда отраслей экономики объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия.
Классификация привлекаемых предприятием заемных средств по основным признакам следующая Бланк И.А. Управление активами и капиталом предприятия: Энциклопедия финансового менеджмента.- К., - 2003.- С. 335.:
По целям привлечения:
- заемные средства, привлекаемые для обеспечения воспроизводства внеоборотных активов;
- заемные средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;
- заемные средства, привлекаемые для удовлетворения иных хозяйственных или социальных потребностей;
По источникам привлечения:
- заемные средства, привлекаемые из внешних источников;
- заемные средства, привлекаемые из внутренних источников (текущие обязательства по расчетам);
По периоду привлечения:
- заемные средства, привлекаемые на долгосрочный период (более 1 года);
- заемные средства, привлекаемые на краткосрочный период (до 1 года);
По форме привлечения:
- заемные средства, привлекаемые в денежной форме (финансовый кредит);
- заемные средства, привлекаемые в форме оборудования (финансовый лизинг);
- заемные средства, привлекаемые в товарной форме (товарный или коммерческий кредит);
- заемные средства, привлекаемые в иных материальных или нематериальных формах;
По форме обеспечения:
- необеспеченные заемные средства;
- заемные средства, обеспеченные поручительством или гарантией;
- заемные средства, обеспеченные залогом или закладом.
С учетом классификации заемных средств дифференцируются методы управления их привлечением.
Процесс управления привлечением заемных средств предприятием строится по следующим основным этапам:
1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования. Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.
2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Эти средства привлекаются предприятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использования Основными целями привлечения заемных средств прел приятиями являются:
а) пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов.
б) обеспечение формирования переменной части оборотных активов.
в) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов.
г) обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников.
д) другие временные нужды.
3. Определение предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:
а) предельным эффектом финансового левериджа;
б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия.
4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.
5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко - и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко - и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства привлекаются, как правило. для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов. На краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех остальных целей их использования.
6. Определение форм привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм.
7. Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.
8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся:
а) срок предоставления кредита; б) ставка процента за кредит; в) условия выплаты суммы процента; г) условия выплаты основной суммы долга; д) прочие условия, связанные с получением кредита.
Срок предоставления кредита является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения (например, ипотечный кредит - на срок реализации инвестиционного проекта; товарный кредит - на период полной реализации закупленных товаров и т.д.).
9. Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.
10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.
4. Управление структурой капитала на основе финансового левериджа
Одна из главных задач формирования капитала - оптимизация его структуры с учетом заданного уровня его доходности и риска - реализуется разными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж (другими словами "операционный рычаг").
Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.
Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:
ЭФЛ = (1 Снп) (КВРА - ПК) (ЗК / СК)
где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;
Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
КВРА - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;
ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;
ЗК - средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;
СК - средняя сумма собственного капитала предприятия.
Рассмотрим механизм формирования эффекта финансового левериджа на следующем примере (Таблица 2):
Таблица 2. Формирование эффекта финансового левериджа (у. е.)
|
№ n/n |
Показатели |
Предприятия |
|||
|
"А" |
"Б" |
"В" |
|||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
|
1. |
Средняя сумма всего используемого капитала (активов) в рассматриваемом периоде из нее: |
1000 |
1000 |
1000 |
|
|
2. |
Средняя сумма собственного капитала |
1000 |
800 |
500 |
|
|
3. |
Средняя сумма заемного капитала |
- |
200 |
500 |
|
|
4. |
Сумма валовой прибыли (без учета расходов по уплате процентов за кредит) |
200 |
200 |
200 |
|
|
5. |
Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по уплате процентов за кредит), % |
20 |
20 |
20 |
|
|
6. |
Средний уровень процентов за кредит, % |
10 |
10 |
10 |
|
|
7. |
Сумма процентов за кредит, уплаченная за использование заемного капитала гр.3 гр.6 100 |
20 |
50 |
||
|
8. |
Сумма валовой прибыли предприятия с учетом расходов по уплате процентов за кредит (гр.4 гр.7) |
200 |
180 |
150 |
|
|
9. |
Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью |
0,3 |
0,3 |
0,3 |
|
|
10. |
Сумма налога на прибыль (гр.8 гр.9) |
60 |
54 |
45 |
|
|
11. |
Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты налога (гр.8 гр.10) |
140 |
126 |
105 |
|
|
12. |
Коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности, % гр.11 100 гр.2 |
14,00 |
15,75 |
21,00 |
|
|
13. |
Прирост рентабельности собственного капитала в связи с использованием заемного капитала, в % (по отношению к предприятию "А") |
1,75 |
7,00 |
Рассматривая приведенные данные, можно увидеть, что по предприятию "А" эффект финансового левериджа отсутствует, так как оно не использует в своей хозяйственной деятельности заемный капитал. По предприятию "Б" этот эффект составляет:
ЭФЛ = (1 - 0,3) (20-10) (200/800) = 1,75 %.
Соответственно по предприятию "В" этот эффект составляет:
ЭФЛ = (1 - 0,3) (20-10) (500/500) = 7,00 %.
Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.
Механизм формирования эффекта финансового левериджа может быть выражен графически. С использованием данных рассмотренного выше примера такой график приведен на рис.1.3.
Рис.1.3 График формирования эффекта финансового левериджа.
Рассматривая ранее приведенную формулу расчета эффекта финансового левериджа, можно выделить в ней три основные составляющие:
1) Налоговый корректор финансового левериджа (1 Снп), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.
2) Дифференциал финансового левериджа (КВРА - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.
3) Коэффициент финансового левериджа (ЗК / СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.
Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.
Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:
а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;
б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;
в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;
г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.
В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а соответственно и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно снизив среднюю ставку налогообложения прибыли повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).
Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия. превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное. значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.
В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процесс управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.
Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (в первую очередь, сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.
Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а соответственно и уровне обшей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента). Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а соответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа мо-кет формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.
Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.
Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительного или отри-1ательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа). Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект.
Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.
Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.
Наиболее эффективно механизм финансового левериджа используется в процессе оптимизации структуры капитала предприятия. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.
Заключение
Капитал как объект управления предоставляет финансовым менеджерам обширное поле деятельности для принятия стратегических и оперативных управленческих решений, направленных на успешную реализацию миссии и базовой корпоративной стратегии предприятия. В системе финансовой стратегии с эффективным управлением капиталом связаны все основные доминантные сферы финансового развития предприятия - формирование финансовых ресурсов, их оптимальное распределение по направлениям хозяйственной деятельности и стратегическим хозяйственным центрам, а также обеспечение финансовой его безопасности.
Уровень эффективности механизма управления капиталом компании в рамках предстоящей хозяйственной деятельности создаваемого предприятия во многом определяется целенаправленным формированием его капитала. Основной целью формирования капитала создаваемого предприятия является привлечение достаточного его объема для финансирования приобретения необходимых активов, а также оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий последующего эффективного использования.
Выбор схемы финансирования нового бизнеса неразрывно связан с учетом особенностей использования как собственного, так и заемного капитала.
Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:
1. Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.
2. Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.
3. Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.
Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:
1. Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.
2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.
3. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.
Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.
Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:
1. Достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя.
2. Обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности.
3. Более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта "налогового шита" (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).
4. Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).
В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:
1. Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия - риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.
2. Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.).
3. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.
4. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе).
Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).
Список использованной литературы
1. Аликаева М.В. Источники финансирования инвестиционного процесса // Финансы. - 2006. - № 5.
2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. Пособие. - М.: Финансы и статистика, 2001.
Подобные документы
Основные цели и принципы формирования капитала предприятия: классификация видов и оптимизация структуры. Оценка стоимости отдельных элементов капитала. Анализ управления собственным и заемным капиталом. Обоснование оптимальной структуры капитала.
презентация [163,2 K], добавлен 22.06.2015Сущность и классификация оборотного капитала. Политика управления оборотным капиталом, ее виды и признаки. Правила операций по покрытию финансовых потребностей. Методы расчёта собственного капитала организации и оценка эффективности управления им.
курсовая работа [69,2 K], добавлен 18.01.2014Понятие и сущность заемного капитала предприятия. Виды заемного капитала. Показатели эффективности привлечения заемного капитала. Структура и динамика заемных средств. Управление привлечением банковского кредита. Оценка собственной кредитоспособности.
курсовая работа [181,8 K], добавлен 24.04.2014Политика управления собственным капиталом: сущность и этапы в современных условиях. Организационно-экономическая характеристика компании и анализ политики управления собственным капиталом. Методика расчета лизинговых платежей и амортизационных отчислений.
курсовая работа [925,7 K], добавлен 28.05.2015Собственный капитал предприятия: определение и сущностные характеристики, структура. Задачи управления собственным капиталом. Организационно-экономическая характеристика ОАО "Пензпромстрой", повышение эффективности использования собственного капитала.
дипломная работа [285,1 K], добавлен 26.01.2012Рассмотрение основных теоретико-методических принципов управления собственным капиталом предприятия. Анализ деятельности и оценка эффективности управления капиталом ОАО "Рольф". Выявление путей совершенствования структуры капитала данного предприятия.
курсовая работа [585,8 K], добавлен 16.05.2015Экономическая сущность заемного капитала. Политика управления им на предприятии. Методика оценки использования капитала как объекта управления. Анализ и оценка заемного капитала как объекта управления, пути повышения эффективности его использования.
курсовая работа [103,9 K], добавлен 20.03.2014Сущность и структура заемного капитала, показатели эффективности его использования. Организационно-экономическая характеристика предприятия ООО "Торговый дом Амикс". Основные направления совершенствования управления заемным капиталом организации.
дипломная работа [173,6 K], добавлен 09.02.2015Сущность и структура оборотного капитала. Содержание и основные методы процесса управления оборотным капиталом. Анализ эффективности управления оборотным капиталом в ООО "Башкиргаз". Рекомендации по совершенствованию управления оборотным капиталом.
дипломная работа [915,7 K], добавлен 07.10.2012Понятие, источники формирования и экономический состав заемного капитала. Цели привлечения и управление заёмным капиталом фирмы. Анализ состава, структуры и динамики заемного капитала предприятия ОАО "СГОК". Оценка эффективности финансовой работы фирмы.
курсовая работа [491,6 K], добавлен 27.04.2015
