Управление финансовыми потоками на предприятии

Необходимо повысить приток денежных средств по инвестиционной деятельности.

Управление компанией постоянно сталкивается с проблемой выбора источников финансирования. Особенность ее состоит и в том, что обслуживание того или иного источника обходится предприятию неодинаково. Каждый источник финансирования имеет свою цену, причем эта цена может иметь и стохастическую природу.

Любое инвестиционное решение основывается на:

а) оценке собственного финансового состояния и целесообразности участия в инвестиционной деятельности;

б) оценке размера инвестиций и источников финансирования;

в) оценке будущих поступлений от реализации проекта.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты, с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики.

Эффективность инвестиций понимается как превышение достигаемых полезных результатов над затратами на реализацию инвестиционного проекта и дальнейшее функционирование объекта инвестиций.

При оценке эффективности инвестиционного проекта следует учитывать следующие стадии его жизненного цикла:

1. Начальная стадия - характеризуется формированием первоначальной идеи разработки, составлением технического задания, оформлением правовых отношений с заказчиком, составлением календарного плана, предварительной оценкой потенциальной экономической эффективности разработки и утверждением темы инвестиционного проекта.

2. Стадии разработки и сдачи заказчику - стадия разработки включает организацию, финансирование: проведение исследований, в ходе которых уточняются как используемые критерии оценки эффективности, так и исходная числовая информация. Три этом в случае возникновения вопроса о целесообразности проведения дальнейших исследований повторяется расчет эффективности инвестиционного проекта с учетом обновленных исходных данных. Стадия сдачи заказчику включает окончательную оценку экономической эффективности инвестиционного проекта, которая проводится до рассмотрения ее заказчиком.

3. Стадии товарной продукции. На стадии товарной продукции, возникающей вследствие реализации инвестиционного проекта для других предприятий газовой промышленности или иных отраслей, также оценивается эффективность инвестиционного проекта.

4. Конечная стадия. Конечная стадия может характеризовать окончание эффекта инвестиционного проекта, сопровождаться демонтажем и продажей оборудования, предусмотренного инвестиционного проекта.

Расчет сравнительной эффективности проводится также в том случае, когда из двух равноценных в техническом отношении разработок необходимо определить ту, которая будет экономически более целесообразна.

Сравниваемые варианты должны быть сопоставимы как по набору используемых критериев (показателей), так и по исходным данным. Разновременные исходные данные должны быть приведены к единому моменту времени, как правило, к текущему.

Реализация инвестиционного проекта как операция, связанная с получением доходов и осуществлением расходов, порождает денежные потоки (потоки реальных денег) - это денежные поступления и платежи в течение определенного времени.

При оценке эффективности соизмерение разновременных показателей, осуществляется умножением денежного потока на коэффициент дисконтирования_t:

где Е - норма дисконта; t - номер расчетного года (t= 0, 1, 2,...,Т); Т - период использования результата инвестиционного проекта.

Норма дисконта участника проекта отражает эффективность участия в инвестиционном проекте предприятий. Выбирается самими участниками.

,

где i - уровень инфляции; - премия по безрисковым ценным бумагам; - надбавка за риск;

Сравнение различных инвестиционных проектов рекомендуется производить по нескольким показателям:

- чистому дисконтированному доходу (ЧДД);

- индексу доходности (ИД);

- внутренней норме доходности (ВНД);

- сроку окупаемости затрат Т_ок.

Основными критериями оценки эффективности инвестиционного проекта являются чистый доход (ЧД - накопленный денежный поток) и чистый дисконтированный доход (ЧДД) в дефлированных ценах за весь период Т эксплуатации объекта инвестиционного проекта (денежные потоки сводятся в таблицу). ЧД вычисляется по формуле:

где P_t - результаты, достигаемые в году t; З_t затраты, осуществляемые в году Т. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) - сумма текущих эффектов за весь расчётный период или превышение интегральных результатов над затратами. ЧДД вычисляется по формуле:

Если ЧДД > 0, то инвестиционный проект эффективен и, наоборот, когда ЧДД < 0, его считают нецелесообразным с точки зрения внедрения.

Показатель внутренней нормы доходности (ВНД) позволяет сравнить доход от реализации результата инвестиционного проекта с доходом от альтернативного использования денежных средств. В качестве альтернативного варианта принимается помещение капитала в банк под процентную ставку р, равную закладываемой в ИП норме дисконта Е, т.е. р = Е. Если ВНД получают как результатов решения относительно Евнд уравнения:



Если < Е, то применение результатов инвестиционного проекта неэффективно (убыточно) при использовании данных. Если >Е, то налицо выгода. Если Е, то информация для анализа недостаточна, требуются дополнительные критерии оценки.

Под сроком окупаемости Ток затрат на инвестиционный проект понимается число производственных периодов (месяцев, лет), через которое суммарный денежный поток (ЧД) или ЧДД меняет знак с «-» на «+» (точка безубыточности). Срок окупаемости Ток исчисляется путем решения уравнения относительно Т:

На практике срок окупаемости часто определяется следующим образом. По табличным данным определяются два года, когда сальдо накопленного потока (ЧД нарастающим итогом) меняет знак с «-» (целое число лет окупаемости) на «+» и еще часть последнего года (x), которая рассчитывается по формуле:

,

Где и - соответственно, чистый доход нарастающим итогом n-1 и n годов (шагов).

Индексы доходности характеризуют относительную «отдачу проекта» на вложенные средства. Они могут рассчитываться как для недисконтированных, так и для дисконтированных денежных потоков.

Индекс доходности (ИД) - отношение суммы денежных притоков к величине денежных оттоков:

,

Индексы доходности характеризуют относительную «отдачу проекта» на вложенные средства. Они могут рассчитываться как для недисконтированных, так и для дисконтированных денежных потоков.

При оценке эффективности часто используют индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) минус выручка без НДС плюс притоки от инвестиционной деятельности к сумме денежных оттоков (накопленных платежей) производственные затраты без НДС плюс налоги из прибыли плюс капитальные вложения.

Индекс доходности инвестиций - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций (сальдо инвестиционной деятельности).

ИП эффективен и устойчив, если: ЧДД положителен; ВНД = 25?30% при норме дисконта Е до 15%; займы осуществляются по реальным ставкам не выше ВНД; индекс доходности дисконтированных затрат больше.

Показатели ЧДД, ВНД, ИД и Е связаны очевидными соотношениями:

- если ЧДД > 0, то одновременно ВНД>Е и ИД>1;

- если ЧДД<0,то ВНД<Е, ИД<1;

- если ЧДД = 0,то ВНД = Е, ИД = 1;

Основной недостаток ЧДД - это абсолютный показатель, он не может дать информацию о «резерве безопасности проекта» (при ошибке в прогнозе денежного потока насколько велика вероятность того, что проект окажется убыточным).

ВНД и ИД - дают такую информацию. При прочих равных условиях, чем больше ВНД по сравнению с ценой капитала (Е), тем больше «резерв безопасности проекта».

Проведем классификацию схем денежных потоков при финансировании инвестиционных проектов: основные схемы включают один конкретный источник финансирования; производные несколько источников, примененных в основных схемах, или производные схемы - это схемы с одним источником со спецификой его использования.

Четыре схемы - основные, две - производные. Возьмем производную схему, включающую все возможные схемы фиксирования инвестиционного проекта. Положительный эффект данного проекта - экономия затрат.

Схема денежных потоков при финансировании инвестиционных проектов за счет амортизации (табл.3.1), включает специфическую стр.10 «Инвестиции за счет амортизации» в разд. «Инвестиционная деятельность»;

Схема денежных потоков при финансировании инвестиционных проектов за счет прибыли (табл.3.1), имеет две строки в разд. «Инвестиционная деятельность», характеризующие эту схему, стр.11 «Валовые инвестиции (за счет налогооблагаемой прибыли)» и стр.12 «Чистые инвестиции (за счет чистой прибыли)». Причем в расчете участвует стр.11, которая специально введена для того, чтобы учесть уплачиваемый налог на прибыль (24%) на момент расчета; (другими платежами из прибыли в укрупненных расчетах можно пренебречь) при определении эффективности денежных потоков при финансировании инвестиционных проектов;

Схема денежных потоков при финансировании инвестиционных проектов за счет уставного капитала (табл.3.4), характеризуется новым разд. «Финансовая деятельность» со стр.17 «Продажа акций (паев)», со стр.18 «Дивиденды по акциям (доход по паям)» и стр.13 «Инвестиции за счет уставного капитала» в разд. «Инвестиционная деятельность»;

Схема денежных потоков при финансировании инвестиционных проектов за счет кредитования (заимствования), характеризуется (табл.3.4) стр.4 «Проценты, начисленные и выплаченные за кредит (доход, выплаченный по ценным бумагам)» в разд. «Операционная деятельность», стр.14 «Инвестиции за счет кредита (займа)» в разд. «Инвестиционная деятельность», разд. «Финансовая деятельность» со стр.19 «Взятие кредита (займа)», стр.20 «Возврат кредита (займа)». В этой схеме и производной от данного варианта схеме предусмотрен возврат инвестиций в те или иные сроки.

Производные схемы.

Схема денежных потоков при финансировании инвестиционных проектов за счет проектного финансирования (проектного кредитования), которая является частным случаем схемы денежных потоков при финансировании инвестиционных проектов за счет кредитования (заимствования). Характеризуется (табл.3.4) стр.6 «Экономия от уменьшения базы - налога на имущество на сумму залога» в разд. «Операционная деятельность», так как отличие проектного финансирования от кредитования в части формирования денежных потоков чаще всего сводится к предоставлению кредита без залога при контроле кредитора за инвестированием и дальнейшей реализацией конкретного проекта, что позволяет заемщику сократить имущество и товары, используемые как залог, и, соответственно, налог на имущество;

Схема денежных потоков при финансировании инвестиционных проектов за счет разных источников (табл.3.4), включает в себя все предыдущие схемы, предусматривает все случаи финансирования и, таким образом, представляет собой модель денежных потоков при комплексном финансировании инвестиционных проектов в виде таблицы.

Для определения наиболее эффективной схемы финансирования инвестиционных проектов и степени эффективности других схем необходимо провести расчеты экономической эффективности инвестиционных проектов по разным схемам по одним и тем же данным, взятым из конкретной документации (табл.3.4).

Таблица 3.4 Денежные потоки при финансировании инвестиционного проекта строительства из различных источников (пропорционально)

Показатель	Ед. изм.	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.	2012 г.
Операционная деятельность
Поступления, всего	Руб.	0	0	0	0	0
Выручка от реализации	Руб.	0		0	0	0
Затраты, всего, кроме выплаченных процентов	Руб.	0	-789675	-760628	-756841	-753024
Проценты начисленные и выплаченные за кредит (доход, выплаченный по данным бумагам)	Руб.	-109605	0	0	0	0
Экономия затрат (косвенный эффект), всего знак (+)	Руб.	0	4327226	4327226	4327226	4327226
Экономия от уменьшения базы налога на имущество на сумму залога	Руб.	0	0	0	0	0
Налогооблагаемая прибыль (1+3 + 4 + 5 + 6)	Руб.	-109605	3537551	3566598	3570385	3574202
Налог на прибыль (-0,24 ? стр.7)	Руб.		-849012	-855984	-856892	-857808
Прибыль после налогообложения (7 + 8)	Руб.	-109605	2688539	2710614	2713493	2716394
Инвестиционная деятельность
Инвестиции за счет амортизации	Руб.	-913377	0	0	0	0
Валовые инвестиции (за счет налогооблагаемой прибыли) стр. 12 / (1 - 0,24)	Руб.	-1201812	0	0	0	0
Чистые инвестиции (за счет чистой прибыли)	Руб.	-913377	0	0	0	0
Инвестиции за счет собственного капитала	Руб.	-913377	0	0	0	0
Инвестиции за счет кредита (займа)	Руб.	-913377	0	0	0	0
Инвестиции за счет проектного финансирования	Руб.	0	0	0	0	0
Сальдо потока от инвестиционной деятельности (10 + 11 + 13 + 14+15)	Руб.	-3941943	0	0	0	0
Финансовая деятельность
Продажа акций (паев)	Руб.	0	0	0	0	0
Дивиденды по акциям (доход по паям)	Руб.	0	-36535	-36535	-36535	-36535
Взятие кредита (займа)	Руб.	913377	0	0	0	0
Возврат кредита (займа)	Руб.	-913377	0	0	0	0
Сальдо потока от финансовой деятельности (17+ 18 +19 + 20)	Руб.	0	-36535	-36535	-36535	-36535
Сальдо трех потоков (9+16+21)	Руб.	-4051548	2652004	2674057	2676958	2679859
Тоже, накопленным итогом, чистый доход ЧД (последний столбец)	Руб.	-4051548	-1399544	1274513	3951470	6631329
Норма дисконтирования	%	18,8	18,8	18,8	18,8	18,8
Коэффициент дисконтирования	Доли ед.	0,847	0,81	0,69	0,58	0,48
Дисконтированное сальдо трех потоков (22?25)	Руб.	-8103096	4402327	3690199	3105271	2572665
То же, накопленным итогом ЧДЦ (последний столбец)	Руб.	-8103096	-3700769	-10571	3094701	5667365
Срок окупаемости с учетом дисконтирования	лет	3,0
Внутренняя норма доходности, ВНД	%	54
Индекс доходности	Доли ед.	1,5

Расчеты показывают, что при различных схемах финансирования инвестиционного проекта, различны и показатели экономической эффективности.

Для отбора лучшего варианта финансирования необходимо определить привлекательности всех рассматриваемых альтернативных вариантов по системе принятых для сравнения следующих показателей: внутренняя норма доходности; чистый дисконтированный доход; индекс доходности; срок окупаемости инвестиций.



Таблица 3.5 Сводные показатели расчетов экономической эффективности схем денежных потоков при финансировании инвестиционного проекта.

Схема финансирования, дополнительные характеристики	ЧДД, руб.	Срок окупаемости с учетом дисконтирования, лет	ВНД, %	Индекс доходности
За счет амортизации	6327582	2,8	59	1,7
За счет прибыли	4845211	3,4	42	1,5
За счет собственного капитала	5732387	2,9	63	1,4
За счет краткосрочного кредитования	5764281	3,0	54	1,5
За счет долгосрочного кредитования	1201046	3,3	25	1,7
За счет разных источников (пропорционально)	5667365	3,0	54	1,5

3.4 Оценка эффективности инвестиционных проектов

Экономическая деятельность хозяйствующих субъектов и страны в целом в значительной мере зависит от объемов и форм осуществляемых инвестиций, их эффективности. Именно инвестиции, в конечном счете, определяют экономический рост и состояние экономики. Проблема оценки экономической эффективности инвестиций представляет большой практический и научный интерес.

Во-первых, одной из ключевых проблем современной экономики, как России, так и отдельного региона остается проблема активизации инвестиционной деятельности. Во-вторых, основная масса публикаций сегодня ориентирована на описание и характеристику инвестиционного кризиса и путей его преодоления, конкретные аспекты инвестиционной ситуации в России и ее регионах, а не на глубинный анализ показателей эффективности инвестиционной деятельности.

В-третьих, методы оценки экономической эффективности инвестиций, разработанные для условий централизованно управляемой экономики, не удовлетворяют современному состоянию развития экономических реформ. В настоящее время зарубежный опыт проведения инвестиционных расчетов и методы оценки эффективности инвестиций не полностью адаптированы к российской экономике.

Очень часто в реальной хозяйственной практике бывает необходимо выбрать лучший вариант финансирования инвестиционного проекта.

В основе методики отбора лучшего варианта финансирования лежит предварительное определение привлекательности всех рассматриваемых альтернативных вариантов по системе принятых для сравнения следующих показателей: внутренняя норма доходности; чистый дисконтированный доход; индекс доходности; срок окупаемости инвестиций.

Таблица 3.6 Сводные показатели расчетов экономической эффективности схем денежных потоков при финансировании инвестиционного проекта

Показатель	За счет
	амортизации	прибыли	уставного капитала	краткосрочного кредитования	долгосрочного кредитования	разных источников
Период окупаемости, мес.	32	40	33	36	39	36
Чистый дисконтированный доход, руб.	6327582	4845211	5732387	5764281	1201046	5667365
Индекс прибыльности	1,7	1,5	1,4	1,5	1,7	1,5
Внутренняя норма доходности,%	59	42	63	54	25	54

Рассмотрим данную методику на примере рассматриваемого инвестиционного проекта. Имеются сводные показатели расчетов экономической эффективности схем денежных потоков при финансировании инвестиционного проекта по строительству мини завода по производству бетона, пенобетона, железобетонных изделий (табл.3.5).

Анализируя данные табл.3.5, можно сделать следующие выводы:

Приведенные схемы финансирования имеют различную привлекательность для инвестора по разным показателям эффективности. Так, по показателю период окупаемости наиболее привлекательным является финансирование за счет амортизации, так как период окупаемости составляет 2,8 года (наименьшее значение).

По показателю чистый дисконтированный доход наиболее привлекательным является так же финансирование за счет амортизации, так как этот показатель является наибольшим из всех рассматриваемых вариантов.

Третий показатель - индекс прибыльности при финансировании за счет амортизации и финансировании за счет долгосрочного кредитования имеет одинаковое значение.

По четвертому показателю внутренняя норма доходности наиболее привлекательным является финансирование за счет уставною капитала, так как по этой схеме показатель внутренней нормы доходности является наибольшим.

Таким образом, из изложенного выше вытекает важное условие отбора лучшего варианта проекта: инвестор должен сам предварительно выделить приоритетность рассматриваемых показателей, так как в каждом конкретном случае в зависимости от многих факторов (масштабы и условия функционирования бизнеса, наличие риска вложений и т.д.): следует установить наиболее важный показатель, по которому будет приниматься окончательное решение. Другими словами, инвестор должен сформировать критерий отбора наиболее предпочтительного варианта из числа всей совокупности международных показателей.

Таким образом, на наш взгляд, при отборе лучшего варианта инвестиционного проекта необходимо использование дополнительного показателя эффективности, учитывающего противоречия общепринятых показателей. Таким показателем может быть комплексный (обобщающий) показатель эффективности, учитывающий рейтинг каждой рассматриваемой схемы финансирования.



Таблица 3.7 Показатели экономической эффективности схем финансирования инвестиционного проекта

Схема финансирования за счет	Чистый дисконтированный доход, руб.	Внутренняя норма доходности, %	Индекс доходности	Срок окупаемости, мес.
Амортизации	6327582	59	1,7	32
Прибыли	4845211	42	1,5	40
Уставного капитала	5732387	63	1,4	33
Краткосрочного кредитования	5764281	54	1,5	36
Долгосрочного кредитования	1201046	25	1,7	39
Разных источников	5667365	54	1,5	36

Перед тем как определить комплексный показатель, необходимо показатели эффективности привести в сопоставимый вид. Для этого надо найти единичные критерии сравнительной эффективности схем финансирования, т.е. определить, насколько данная схема лучше или хуже схемы, выбранной в качестве базовой. За базовую принимается схема, которая обеспечивает наибольший эффект по данному показателю.

На основе всего сказанного единичные критерии сравнительной эффективности будут определяться по следующим формулам:

где , , , - единичные критерии сравнительной эффективности чистого дисконтированного дохода, внутренней нормы доходности, индекса доходности и срока окупаемости, соответственно;

, , , - чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекс доходности и срок окупаемости соответственно по i-му способу финансирования;

, , , -чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекс доходности и срок окупаемости соответственно по базовой схеме финансирования.

В Табл.3.5 приведены результаты расчетов единичных критериев сравнительной эффективности.

Коэффициенты значимости установлены на основе экспертных оценок специалистов следующим образом:

1) единичные показатели эффективности располагаем в порядке убывания их значимости: , , ,

2) принимаем, что первый из них в 2,5 раза важнее последнего, т.е. ;

Таблица 3.8 Значения единичных критериев сравнительной эффективности схем финансирования инвестиционных проектов

Схема финансирования за счет	Единичный критерий чистого дисконтированного дохода	Единичный критерий внутренней нормы доходности	Единичный критерий индекса доходности	Единичный критерий срока окупаемости
Амортизации	1	0,937	1,000	1,000
Прибыли	0,766	0,667	0,882	0,800
Уставного капитала	0,906	1,000	0,824	0,970
Краткосрочного кредитования	0,911	0,857	0,882	0,889
Долгосрочного кредитования	0,190	0,397	1,000	0,821
Разных источников	0,896	0,857	0,882	0,889

3) Устанавливаем значение коэффициента весомости первого, наиболее важного, показателя - = 2,5. Тогда коэффициент значимости последнего, наименее важного, показателя. ;

4) находим разницу между и : ;

5)принимаем, что значимость единичных показателей эффективности уменьшается равномерно. Тогда шаг снижения значимости будет равен: 1,5/3 = 0,5:

6) определяем величину коэффициентов значимости каждого единичного критерия эффективности (чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекс доходности и срок окупаемости):

Далее определяем величину комплексного показателя по каждой схеме финансирования:

На основании комплексного показателя можно определить ранг (место) той или иной схемы финансирования, принимая, что максимальная величина комплексного показателя - первое место, минимальная - последнее.

В связи с тем, что не может быть полной уверенности в надежности каждого единичного показателя (из-за погрешности в расчетах потребности в капиталовложениях и прибыли, внесения элементов субъективизма в расчеты, экспертные оценки и т.д.), расчеты обобщающего показателя эффективности целесообразно выполнить в нескольких вариантах:

первый - с использованием четырех единичных показателей при различных коэффициентах значимости (рассчитан выше);

второй - с использованием четырех единичных показателей при одинаковых коэффициентах значимости первых двух наиболее важных показателей: ;

третий - с использованием четырех единичных показателей при одинаковых коэффициентах значимости второго и третьего показателей . Необходимо отметить, что во всех вариантах значимость единичных показателей уменьшается равномерно.

В табл.3.6 приведены результаты расчетов обобщающих показателей эффективности по всем трем вариантам.

На основе рассмотренных вариантов определена общая сумма мест каждой схемы финансирования, а также рейтинг каждой схемы финансирования. Анализируя данные табл.3.6, можно сделать вывод, что наиболее эффективной является схема финансирования, имеющий рейтинг «1», т.е. схема финансирования за счет амортизации. Это свидетельствует том, что только этот проект обеспечит максимальную эффективность вложенных средств.

На втором месте - схема финансирования за счет уставного капитала, а на последнем, т.е. наиболее малоэффективный, - схема финансирования за счет долгосрочного кредитования. Таким образом, на основе всего сказанного можно сделать следующий вывод: комплексный (обобщающий) показатель эффективности инвестиционного проекта даст, на наш взгляд, заключительную оценку при сравнении ряда схем финансирования инвестиционных проектов в целях отбора наиболее эффективной.



Заключение

Управление денежными потоками является одним из наиболее значимых функциональных направлений финансового менеджмента, тесно связанное с другими системами управления предприятием. Так, управление денежными потоками органически входит в систему управления доходами и затратами по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия, управления движением его активов и капитала. В нашей стране практика этого управления находится лишь в стадии становления.

Теоретическая и практическая значимость проведенных исследований в ходе дипломной работы заключается в определении методов эффективного управления финансовыми потоками предприятия и применением предложенных методов на практике. Эффективное управление денежным потоком повышает степень финансовой и производственной гибкости предприятия, так как приводит:

- к улучшению оперативного управления, особенно с точки зрения сбалансированности поступлений и расходования денежных средств;

- росту продаж и оптимизации затрат за счет больших возможностей маневрирования ресурсами предприятия:

- улучшению управления долговыми обязательствами;

- сокращению расходов на проценты по обязательствам:

- повышению ликвидности предприятия;

- возможности высвобождения средств для инвестирования в «зоны роста», при относительно небольших затратах («эффект рычага»);

- улучшению условий переговоров с кредиторами и поставщиками;

- большей вероятности получения кредитов или инвестиций от потенциальных зарубежных партнеров;

- большему количеству альтернатив финансовой реструктуризации;

- созданию надежной базы для оценки эффективности работы каждого из подразделений предприятия, а также и ее финансового состояния в целом (особенно при анализе денежных потоков по сферам деятельности);

- возможности быстрого реагирования на изменения в рыночной среде.

Так как каждое предприятие стремится к повышению своей деловой активности, повышению устойчивости своего финансового состояния и к своей основной цели - увеличение прибыли, то знание способов и методов управления финансовыми потоками является одной из ключевых возможностей успешной деятельности предприятия и приведение поставленных целей в жизнь.

В результате исследований, проведенных в ходе данной работы, мы попытались раскрыть одну из интереснейших и важных для теории финансового менеджмента тем: управление финансовыми потоками. Была проделана работа по выявлению поведения финансовых потоков в результате деятельности предприятия и рассмотрены меры по их оптимизации.

Результаты оценки финансовых потоков являются основной характеристикой деятельности предприятия в заданном периоде времени. Для эффективного функционирования всей организации, различных его структурных звеньев необходимо знать, как распределяются доходы и расходы, какие направления приоритетны в обеспечении предприятия дополнительными финансовыми ресурсами и куда вложить временно свободные денежные средства.

На основе этих положений в рамках данной работы был проведен финансовый анализ предприятия для выявления его платежеспособности, конкурентоспособности, ликвидности и рентабельности, который является одним из этапов эффективного управления финансовыми потоками предприятия. На основании проведенного анализа сделали следующие выводы о финансовом состоянии предприятия в настоящее время.

Произведен анализ финансового состояния ООО «Стайер», из которого следует, что предприятие финансово устойчиво, но имеет тенденцию к снижению своей устойчивости. Проведен анализ основных источников формирования прибыли и направлений ее использования. Из этого анализа следует, что на ООО «Стайер» недостаточно хорошо организован данный процесс. В целях улучшения процесса формирования и распределения прибыли предложена оптмизацияа распределения прибыли для ООО «Стайер» в данной ситуации.

На предприятии существуют резервы для ускорения оборота оборотных средств, что высвобождает значительные денежные средства, и таким образом позволят увеличить объем производства без дополнительных финансовых ресурсов, а высвободившиеся средства использовать в соответствии с потребностями предприятия. В частности для улучшения деятельности предприятия необходимо повысить качество производимой продукции с помощью изменения самого процесса производства. В целях снижения затоваривания складов. А также снизить внереализационные расходы. Незадействованным объектом получения прибыли являются фонды основных средств, которые ООО «Стайер» не использует в своей деятельности.

В ходе анализа было выяснено, что в организации нет устойчивого состояния, то есть преобладает дефицит денежных средств. Поэтому для того, чтобы была относительная стабильность, разработан комплекс мероприятий по эффективному использованию денежных средств. Для увеличения уровня рентабельности фирме необходимо вкладывать временно свободные ресурсы в различные виды активов, приносящих доход, но не участвующих в основной деятельности. Поэтому на исследуемом предприятии необходимо повысить приток денежных средств по инвестиционной деятельности. Причинами, обуславливающими необходимость инвестиций, грамотного вложения финансового капитала являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Осуществляя инвестиционную деятельность в условиях рыночной экономики, предприятия ведут постоянный поиск источников финансирования инвестиций, для формирования благоприятных условий своей производственно - коммерческой деятельности. Мы рассмотрели производную схему, включающую все возможные схемы фиксирования инвестиционного проекта. Также был разработан комплексный (обобщающий) показатель эффективности, учитывающий рейтинг каждой рассматриваемой схемы финансирования, который дал, на наш взгляд, заключительную оценку при сравнении ряда схем финансирования инвестиционных проектов в целях отбора наиболее эффективной. В результате, на основе анализа финансового состояния предприятия разработаны рекомендации по оптимизации денежных потоков в целях повышения инвестиционной привлекательности.



Список использованных источников

1. Баканов М.И. Теория экономического анализа: учеб. пособие для вузов / М.И. Баканов, А.Д. Шеремет. - М.: Финансы и статистика, 1996. - 363с.

2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: учеб. пособие для вузов. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 584с.

3. Балабанов И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. - 2-е изд., доп. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 208с.

4. Балабанов Н.Т. Анализ и планирование финансов хозяйственного субъекта. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 110с.

5. Бандурин В.В. Проблемы управления несостоятельными предприятиями в условиях переходной экономики /В.В. Бандурин, В.Е. Ларицкий. - М.: Наука и экономика, 1999. - 164с.

6. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента: учебное пособие. - М.: Ника-Центр, 1999. - 632с.

7. Виленский П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика: учеб.-практ. пособие /П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк. - М.: Дело, 2001. - 832с.

8. Ефимова О.В. Финансовый анализ. 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Бухгалтерский учет, 2002. -526с.

9. Ковалёв В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 768с.

10. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 144с.

11. Ковалев В.В. Сборник задач по финансовому анализу. - М.: Финансы и статистика, 1999. - 127с.

12. Ковалёв В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 560с.

13. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом: выбор инвестиций: анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 1996. - 432с.

14. Ковалева А.М. Финансы фирмы / А.М. Ковалева, М.Г. Лапуста, Л.Г. Скамай. - М.: Инфра-М, 2001. - 416с.

15. Кондраков Н.П. Бухгалтерский учет: учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 2001. -246с.

16. Макарьева В.И. Анализ финансово - хозяйственной деятельности организации / В.И. Макарьева, Л.В. Андреева - М.: Финансы и статистика, 2005. - 264с.

17. Поляк Г.Б. Финансовый менеджмент: учебник. - М..: Финансы, ЮНИТИ, 1997. - 578с.

18. Поляк Г.Б. Финансы. Денежное обращение. Кредит. - М.: ЮНИТИ-ДАНА. - 2003. - 512с.

19. Савина В.С. Оценка эффективности и достоверности хозяйственной деятельности. - М.: Экономика, 1991. - 252с.

20. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности: учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 272с.

21. Семенов В.М. Финансы строительных организаций / В.М. Семенов, Р.А. Набиев - М.: Финансы и статистика, 2004. - 383с.

22. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент для практиков: краткий профессиональный курс / Е.С. Стоянова, М.Г. Штерн - М.: Перспектива, 1998. - 239с.

23. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: российская практика. - М.: Финансы и статистика,1997. - 268с.

24. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика. - М.: Перспектива, 1998. - 656с.

25. Шеремет А.Д. Методика финансового анализа / А.Д. Шеремет, Р.С. Сайфулин - М: Инфра-М, 1996 - 176с.

26. Бендиков М.А. Совершенствование диагностики финансового состояния промышленного предприятия / М.А. Бендиков, Е.В. Джамай // Менеджмент в России и за рубежом. - 2001. - № 5. - С. 80-95.

27. Бухонова С.М. Комплексная методика анализа финансовой устойчивости предприятия / С.М. Бухонова, Ю.А. Дорошенко, О.Б. Бендерская // Экономический анализ: теория и практика. - 2004. - №7. - С.8-15.

28. Егорычев И.Г. Анализ методик прогнозирования кризисной ситуации коммерческих организаций с использованием финансовых индикаторов / И.Г. Егорычев, А.Ф. Крюков // Менеджмент в России и за рубежом. - 2001. - №2. - С.8-15.

29. Илышева Н.Н. Методологические аспекты прогнозирования финансовых потоков организации на основе комплексной оценки ее финансового состояния / Н.Н. Илышева, С.И. Крылов // Экономический анализ: теория и практика. - 2004. - №10. - С.16-21.

30. Илышева Н.Н. Управление финансовыми потоками организации и финансовый анализ как его обеспечивающая функция / Н.Н. Илышева, С.И. Крылов // Финансы и кредит. - 2004. - №4. - С.5-11.

31. Моляков Д.С. Актуальные проблемы финансов предприятий / Д.С. Моляков, М.В. Докучаев, С.В. Большаков // Финансы. - 1996. - №4. - С.3-7.

32. Попова Л.В. Применение моделей прогнозирования банкротства на российских предприятиях / Л.В. Попова, И.А. Маслова, Н.В. Пчеленок, М.М. Петрыкина // Экономический анализ: теория и практика. - 2004. - №9. - С.22-30.

33. Семенов С.К. Денежные потоки при финансировании инвестиций // Экономический анализ: теория и практика. - 2004. - №18. - С.17-21.

34. Сорокина Е.М. Анализ совместного влияния прямых и косвенных факторов на денежные потоки предприятия // Экономический анализ: теория и практика. - 2003. - №3. - С. 29-35.

35. Ушвицкий Л.И. Совершенствование методики оценки эффективности инвестиций / Л.И. Ушвицкий, Е.А. Астахова // Экономический анализ: теория и практика. - 2004. - №13. - С.10-13.

36. Федотова М.А. Как оценить финансовую устойчивость предприятия // Финансы. - 1995. - № 6. - С. 24-30.



Приложение 1

Ставка рефинансирования Центрального банка Российской Федерации

Период действия	%	Нормативный документ
4 февраля 2008 г. -	10,25	Указание ЦБ РФ от 01.02.2008 № 1975-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"
19 июня 2007 г. - 3 февраля 2008 г.	10	Телеграмма ЦБ РФ от 18.06.2007 № 1839-У
29 января 2007 г. - 18 июня 2007 г.	10,5	Телеграмма ЦБ РФ от 26.01.2007 № 1788-У
23 октября 2006 г. - 28 января 2007 г.	11	Телеграмма ЦБ РФ от 20.10.2006 № 1734-У
26 июня 2006 г. - 22 октября 2006 г.	11,5	Телеграмма ЦБ РФ от 23.06.2006 № 1696-У
26 декабря 2005 г. - 25 июня 2006 г.	12	Телеграмма ЦБ РФ от 23.12.2005 № 1643-У
15 июня 2004 г. - 25 декабря 2005 г.	13	Телеграмма ЦБ РФ от 11.06.2004 № 1443-У
15 января 2004 г. - 14 июня 2004 г.	14	Телеграмма ЦБ РФ от 14.01.2004 № 1372-У
21 июня 2003 г. - 14 января 2004 г.	16	Телеграмма ЦБ РФ от 20.06.2003 № 1296-У
17 февраля 2003 г. - 20 июня 2003 г.	18	Телеграмма ЦБ РФ от 14.02.2003 № 1250-У
7 августа 2002 г. - 16 февраля 2003 г.	21	Телеграмма ЦБ РФ от 06.08.2002 № 1185-У
9 апреля 2002 г. - 6 августа 2002 г.	23	Телеграмма ЦБ РФ от 08.04.2002 № 1133-У
4 ноября 2000 г. - 8 апреля 2002 г.	25	Телеграмма ЦБ РФ от 03.11.2000 № 855-У
10 июля 2000 г. - 3 ноября 2000 г.	28	Телеграмма ЦБ РФ от 07.07.2000 № 818-У
21 марта 2000 г. - 9 июля 2000 г.	33	Телеграмма ЦБ РФ от 20.03.2000 № 757-У
7 марта 2000 г. - 20 марта 2000 г.	38	Телеграмма ЦБ РФ от 06.03.2000 № 753-У
24 января 2000 г. - 6 марта 2000 г.	45	Телеграмма ЦБ РФ от 21.01.2000 № 734-У
10 июня 1999 г. - 23 января 2000 г.	55	Телеграмма ЦБ РФ от 09.06.99 № 574-У
24 июля 1998 г. - 9 июня 1999 г.	60	Телеграмма ЦБ РФ от 24.07.98 № 298-У
29 июня 1998 г. - 23 июля 1998 г.	80	Телеграмма ЦБ РФ от 26.06.98 № 268-У
5 июня 1998 г. - 28 июня 1998 г.	60	Телеграмма ЦБ РФ от 04.06.98 № 252-У
27 мая 1998 г. - 4 июня 1998 г.	150	Телеграмма ЦБ РФ от 27.05.98 № 241-У
19 мая 1998 г. - 26 мая 1998 г.	50	Телеграмма ЦБ РФ от 18.05.98 № 234-У
16 марта 1998 г. - 18 мая 1998 г.	30	Телеграмма ЦБ РФ от 13.03.98 № 185-У
2 марта 1998 г. - 15 марта 1998 г.	36	Телеграмма ЦБ РФ от 27.02.98 № 181-У
17 февраля 1998 г. - 1 марта 1998 г.	39	Телеграмма ЦБ РФ от 16.02.98 № 170-У
2 февраля 1998 г. - 16 февраля 1998 г.	42	Телеграмма ЦБ РФ от 30.01.98 № 154-У
11 ноября 1997 г. - 1 февраля 1998 г.	28	Телеграмма ЦБ РФ от 10.11.97 № 13-У
6 октября 1997 г. - 10 ноября 1997 г.	21	Телеграмма ЦБ РФ от 01.10.97 № 83-97
16 июня 1997 г. - 5 октября 1997 г.	24	Телеграмма ЦБ РФ от 13.06.97 № 55-97
28 апреля 1997 г. - 15 июня 1997 г.	36	Телеграмма ЦБ РФ от 24.04.97 № 38-97
10 февраля 1997 г. - 27 апреля 1997 г.	42	Телеграмма ЦБ РФ от 07.02.97 № 9-97
2 декабря 1996 г. - 9 февраля 1997 г.	48	Телеграмма ЦБ РФ от 29.11.96 № 142-96
21 октября 1996 г. - 1 декабря 1996 г.	60	Телеграмма ЦБ РФ от 18.10.96 № 129-96
19 августа 1996 г. - 20 октября 1996 г.	80	Телеграмма ЦБ РФ от 16.08.96 № 109-96
24 июля 1996 г. - 18 августа 1996 г.	110	Телеграмма ЦБ РФ от 23.07.96 № 107-96
10 февраля 1996 г. - 23 июля 1996 г.	120	Телеграмма ЦБ РФ от 09.02.96 № 18-96
1 декабря 1995 г. - 9 февраля 1996 г.	160	Телеграмма ЦБ РФ от 29.11.95 № 131-95
24 октября 1995 г. - 30 ноября 1995 г.	170	Телеграмма ЦБ РФ от 23.10.95 № 111-95
19 июня 1995 г. - 23 октября 1995 г.	180	Телеграмма ЦБ РФ от 16.06.95 № 75-95
16 мая 1995 г. - 18 июня 1995 г.	195	Телеграмма ЦБ РФ от 15.05.95 № 64-95
6 января 1995 г. - 15 мая 1995 г.	200	Телеграмма ЦБ РФ от 05.01.95 № 3-95
17 ноября 1994 г. - 5 января 1995 г.	180	Телеграмма ЦБ РФ от 16.11.94 № 199-94
12 октября 1994 г. - 16 ноября 1994 г.	170	Телеграмма ЦБ РФ от 11.10.94 № 192-94
23 августа 1994 г. - 11 октября 1994 г.	130	Телеграмма ЦБ РФ от 22.08.94 № 165-94
1 августа 1994 г. - 22 августа 1994 г.	150	Телеграмма ЦБ РФ от 29.07.94 № 156-94
30 июня 1994 г. - 31 июля 1994 г.	155	Телеграмма ЦБ РФ от 29.06.94 № 144-94
22 июня 1994 г. - 29 июня 1994 г.	170	Телеграмма ЦБ РФ от 21.06.94 № 137-94
2 июня 1994 г. - 21 июня 1994 г.	185	Телеграмма ЦБ РФ от 01.06.94 № 128-94
17 мая 1994 г. - 1 июня 1994 г.	200	Телеграмма ЦБ РФ от 16.05.94 № 121-94
29 апреля 1994 г. - 16 мая 1994 г.	205	Телеграмма ЦБ РФ от 28.04.94 № 115-94
15 октября 1993 г. - 28 апреля 1994 г.	210	Телеграмма ЦБ РФ от 14.10.93 № 213-93
23 сентября 1993 г. - 14 октября 1993 г.	180	Телеграмма ЦБ РФ от 22.09.93 № 200-93
15 июля 1993 г. - 22 сентября 1993 г.	170	Телеграмма ЦБ РФ от 14.07.93 № 123-93
29 июня 1993 г. - 14 июля 1993 г.	140	Телеграмма ЦБ РФ от 28.06.93 № 111-93
22 июня 1993 г. - 28 июня 1993 г.	120	Телеграмма ЦБ РФ от 21.06.93 № 106-93
2 июня 1993 г. - 21 июня 1993 г.	110	Телеграмма ЦБ РФ от 01.06.93 № 91-93
30 марта 1993 г. - 1 июня 1993 г.	100	Телеграмма ЦБ РФ от 29.03.93 № 52-93

Приложение 2

Расчет ставки дисконтирования на основе экспертной оценки премий за риск инвестирования в предприятие

Вид риска	Интервал оценки, %	Параметры риска	Значение, %	Примечание
Безрисковая ставка			5,3	Ставки рынка ГКО-ОФЗ
Ключевая фигура; качество и глубина управления	0 - 5	Независимость (зависимость) от одной ключевой фигуры; наличие (отсутствие) управленческого резерва	1	Существующая структура управления отражает стандартный подход к построению управленческой вертикали на предприятии и соответствует ИСО9001. Предприятие не зависит от одной фигуры, имеется определенный управленческий резерв.
Размер предприятия	0 - 5	Крупное (среднее, мелкое) предприятие; форма рынка, на котором действует компания с позиции предложения: монопольная или конкурентная	2	ООО «Стайер» является небольшим предприятием, не подверженным повышенному риску.
Финансовая структура (источники финансирования компании)	0 - 5	Соответствующая нормам (завышенная) доля заемных источников в совокупном капитале компании. В качестве нормы может быть принят среднеотраслевой уровень	3	Доля заемных средств предприятия не превышает доли собственного капитала (структура капитала соответствует общепринятым нормативам), что свидетельствует о наличии у предприятия финансовой устойчивости и определенной независимости от внешних инвесторов и кредиторов.
Товарная и территориальная диверсификация	0 - 5	Широкий (узкий) ассортимент продукции; территориальные границы рынка сбыта: внешний, региональный, местный рынок	3	В настоящее время, несмотря на специфику основной деятельности, предприятие способно обеспечивать достаточную диверсификацию ассортимента продукции. Уровень территориальной диверсификации также значителен, поскольку продукция предприятия реализуется не только в регионе, но и в России.
Диверсификация клиентуры	0 - 5	Форма рынка, на котором действует компания с позиции спроса: много или несколько (до пяти) потребителей, один потребитель продукции; незначительная (значительная) доля в объеме продаж приходящаяся на одного или несколько потребителей, в среднем на одного потребителя	1	Степень диверсификации клиентуры предприятия высокая - количество постоянных клиентов насчитывает несколько десятков предприятий.
Прибыль: норма и ретроспективная прогнозируемость	0 - 5	Наличие (отсутствие) информации за последние несколько (три - пять) лет о деятельности компании, необходимой для прогнозирования	1,5	В настоящее время, предприятие демонстрирует рентабельную работу, но в то же время уровень прибыли в течение анализируемого периода не претерпевал значительные.
Прочие	0-5	Внешние негативные факторы	2	Колебания инфляции, изменения налогообложения и т.д.
Итого			18,8

Приложение 3



Приложение 4

Размещено на Allbest.ru