При нарушении сроков оплаты налоговых платежей возникает просроченная задолженность налоговым органам. Несвоевременные взносы во внебюджетные фонды и другие неплатежи также приводят к возникновению незаконной кредиторской задолженности. Кредиторская задолженность связана с образованием дебиторской задолженности и является основным источником ее покрытия. Своевременное и полное выполнение платежных обязательств предприятиями определяет высокую степень их финансовой устойчивости. Это будет важнейшей предпосылкой сокращения размера кредиторской задолженности,

В обороте предприятия кроме банковских кредитов и кредиторской задолженности могут находиться прочие привлеченные средства. Это остатки фондов, резервов и целевых средств самого предприятия, временно не используемых по прямому назначению. Целевые фонды и резервы предприятия образуются за счет себестоимости, прибыли и других целевых поступлений. К этой группе средств относятся амортизационный фонд, ремонтный фонд, резерв предстоящих платежей, финансовый резерв, премиальный и благотворительный фонды и др.

Улучшение использования оборотных средств с развитием предпринимательства приобретает все большее значение. Высвобождаемые при этом материальные и денежные ресурсы являются дополнительным внутренним источником дальнейших инвестиций.

Рациональное и эффективное использование оборотных средств способствует повышению финансовой устойчивости предприятия и его платежеспособности. В этих условиях предприятие своевременно и полностью выполняет расчетно-платежные обязательства, что позволяет успешно осуществлять коммерческую деятельность.

Финансовое положение предприятия, его ликвидность и платежеспособность непосредственно зависят от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги.

В общем случае оборачиваемость средств, вложенных в имущество, может оцениваться следующими основными показателями: скорость оборота (количество оборотов, которое совершают за анализируемый период капитал предприятия или его составляющие) и период оборота - средний срок, за который возвращаются в пределы хозяйства вложенные в производственно-коммерческие операции денежные средства.

Для исчисления коэффициента оборачиваемости активов необходимо выручку от реализации разделить на среднюю величину активов. Соответствующим образом вычисляется коэффициент оборачиваемости оборотных активов, при этом в делителе используется средняя величина оборотных активов.

Средняя величина активов, в том числе оборотных, по данным баланса определяется по формуле средней арифметической от величины активов на начало и на конец периода.

Если анализ ведется за период, больший чем год, подобный способ расчета средней величины может привести к значительным ее искажениям. Более точный расчет средней величины активов будет получен по ежемесячным данным о состоянии активов.

Далее рассчитывается продолжительность одного оборота в днях. При этом количество дней в году делится на величину коэффициента оборачиваемости активов.

Аналогичный расчет выполняется для оборотных активов.

Анализ динамики показателей оборачиваемости активов, запасов и дебиторской задолженности

№ п	Наименование показателей	Периоды	Формула расчета
		За отчетный период	За аналогичный отчетный период прошлого года
1	Оборачиваемость активов (ОА)	0,67	0,28	010(ф2) /300(ф1)
2	Оборачиваемость оборотных активов (ООА)	2,19	0,57	010(ф2) /290(ф1)
3	Оборачиваемость запасов (ОЗ)	5,25	6,63	020(ф2) /(210(ф1)-216(ф1))
4	Оборачиваемость дебиторской задолженности (ОДЗ)	4,13	1,17	010(ф2) /(230(ф1)+240(ф1)

Следует иметь в виду, что на величину коэффициента оборачиваемости оборотных активов непосредственное влияние оказывает принятая на предприятии методика их оценки. Наиболее распространенным в нашей стране до сих пор был метод оценки по фактической себестоимости изготовления. Однако при его использовании в условиях длительного хранения запасов, характерного для многих предприятий, во-первых, занижается себестоимость реализованной продукции (и, следовательно, завышаются прибыль и уплачиваемый с нее налог), во-вторых, существенно занижается стоимость остатков материалов, а значит, искусственно завышается их оборачиваемость.

Использование метода оценки материалов по стоимости последних закупок (метод ЛИФО), хотя и весьма привлекательно с точки зрения налогообложения (поскольку в условиях инфляции он максимизирует себестоимость реализованной продукции), приводит к искажению величины остатков материалов в сторону их уменьшения. В результате и в этом случае достоверность показателя оборачиваемости активов снижается.

Оценка запасов товарно-материальных по стоимости первых закупок (метод ФИФО) приводит к тому, что себестоимость реализованной продукции формируется исходя из наиболее низких (в условиях инфляции) цен на материалы, а их остатки оцениваются по максимальной (рыночной) стоимости. Поэтому оборачиваемость оборотных активов в данном случае будет объективно ниже, чем при использовании рассмотренных ранее методов оценки запасов.

Таким образом, видно, что, исходя из стоящих задач и выбранной стратегии управления активами, предприятие имеет определенную возможность регулировать величину коэффициента оборачиваемости своих активов.

2.8 Анализ финансовой устойчивости предприятия

Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия - стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы. Она связана прежде всего с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов. Так, многие бизнесмены, включая представителей государственного сектора экономики, предпочитают вкладывать в дело минимум собственных средств, а финансировать его за счет денег, взятых в долг. Однако если структура "собственный капитал - заемные средства" имеет значительный перекос в сторону долгов, предприятие может обанкротиться, когда несколько кредиторов одновременно потребуют свои средства обратно в «неудобное» время.

Несмотря на кажущуюся простоту задачи количественного оценивания финансовой устойчивости предприятия, единого общепризнанного подхода к построению соответствующих алгоритмов оценки нет. Показатели, включаемые в различные методики анализа, могут существенно варьировать как в количественном отношении, так и по методам расчета. Это можно объяснить наличием у аналитиков различающихся приоритетов в выборе тех или иных показателей, тем не менее можно сформулировать как минимум две причины, в той или иной степени обусловливающие такую ситуацию: а) отношение аналитика к необходимости и целесообразности совместного рассмотрения источников средств и активов предприятия; б) различие в трактовке роли краткосрочных пассивов, в том числе краткосрочных источников финансового характера.

Первая причина различий в подходах к оценке финансовой устойчивости предприятия не является значимой с позиции количества показателей, однако она весьма существенна по своему смысловому содержанию. Суть ее выражается следующим вопросом: имеет ли значимость состав активов предприятия для характеристики его финансовой устойчивости? Оценивая эту сторону экономического потенциала предприятия, можно ориентироваться исключительно на источники финансирования, точнее, его капитал, под которым в данном случае понимаются источники собственных средств и долгосрочные пассивы. Тогда все показатели строятся по данным пассива баланса.

Безусловно, коэффициенты, рассчитанные по пассиву баланса, являются основными в этом блоке анализа финансового состояния, однако характеристика финансовой устойчивости с помощью таких показателей вряд ли будет полной - важно не только то, откуда привлечены средства, но и куда они вложены, какова структура вложений с позиции долгосрочной перспективы.

Вторая причина в различии подходов к оценке финансовой устойчивости не менее существенна. Многие показатели данного блока могут иметь различное наполнение в зависимости от того, какие источники средств и в какой градации выбраны аналитиком для оценки. В наиболее общем случае возможны три варианта, когда для расчетов используются данные:

а) о всех источниках;

б) о долгосрочных источниках;

в) об источниках финансового характера, под которыми понимаются собственный капитал, банковские кредиты и займы (долгосрочные и краткосрочные).

В первом случае рассчитывают коэффициенты, характеризующие долю собственного капитала, заемного капитала и долгосрочных источников в общей сумме источников финансирования, т.е. в оценке учитываются все статьи пассива баланса. Здесь неявно предполагается, что активы и отдельные источники не сопоставляются между собой в плане целевого покрытия, т.е. любой источник, может рассматриваться как источник покрытия любого актива; важно не соотнесение каких-то активов и источников, а общая характеристика финансовой структуры предприятия. Иными словами, анализируется структура источников баланса нетто, в основе которого лежит следующее балансовое уравнение:

(Внеоборотные активы + Оборотные активы) = (Собственный капитал + Долгосрочные пассивы + Краткосрочные пассивы)

Во втором случае ограничиваются анализом структуры капитала компании, под которым понимают лишь долгосрочные источники финансирования (собственные и заемные). Таким образом, предполагается, что оборотные активы служат обеспечением краткосрочной кредиторской задолженности независимо от того, имеет эта задолженность финансовый или нефинансовый характер. Здесь речь идет об анализе пассива аналитического баланса, имеющего следующее представление:

Внеоборотные активы + (Оборотные активы - Краткосрочные пассивы) = Собственный капитал + Долгосрочные пассивы

В третьем случае анализируется структура всех источников финансового характера. В основу такого подхода заложено подразделение привлеченных средств на средства финансового и нефинансового характера (названия условные). Привлечение первых всегда связано с необходимостью нести постоянные финансовые расходы в виде уплачиваемых процентов; вторые представляют собой кредиторскую задолженность, являющуюся источником финансирования, во-первых, в некотором смысле бесплатным и, во-вторых, меняющимся спонтанно в зависимости от объемов и состояния текущей деятельности и взаимоотношений с кредиторами.

При такой градации источников именно краткосрочная кредиторская задолженность нефинансового характера и сопоставляется с оборотными активами как источник их покрытия. Иными словами, анализу подвергается пассив аналитического баланса, описываемого следующим балансовым уравнением:

Внеоборотные активы + (Оборотные активы - Краткосрочная кредиторская задолженность нефинансового характера) = Собственный капитал + Долгосрочные пассивы + Краткосрочные заемные средства финансового характера

Таким образом, в зависимости от того, какой аналитический баланс принимается во внимание, меняется величина совокупного капитала (правая часть соответствующего балансового уравнения), а следовательно, меняются значения отдельных показателей, например, доля собственного капитала в сумме источников.

К основным показателям, характеризующим структуру капитала, относятся коэффициент концентрации собственного капитала, коэффициент концентрации привлеченных средств, коэффициент финансовой зависимости, коэффициент финансовой устойчивости и другие. Основное назначение данных коэффициентов состоит в том, чтобы охарактеризовать уровень гарантии защиты интересов кредиторов. Далее приводится расчет коэффициентов финансовой устойчивости.

Коэффициент концентрации собственного капитала (Кск) характеризует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность.

Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие. Дополнением к этому показателю является коэффициент концентрации привлеченных средств (К пс) - их сумма равна 1 (или 100%).

Коэффициент финансовой зависимости (К фз) является обратным коэффициенту концентрации собственного капитала.

Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия. Если его значение снижается до единицы (или 100%), это означает, что владельцы полностью финансируют свое предприятие. Интерпретация показателя проста и наглядна: его значение, равное 1,25, означает, что в каждом 1,25 руб., вложенном в активы предприятия, 25 коп. заемные.

Значение коэффициента финансовой устойчивости (К у) показывает удельный вес тех источников финансирования, которые предприятие может использовать в своей деятельности длительное время.

Коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений (К сдв). Логика расчета этого показателя основана на предположении, что долгосрочные ссуды и займы используются для финансирования основных средств других капитальных вложений.

Коэффициент показывает, какая часть основных средств и прочих внеоборотных активов профинансирована внешними инвесторами, т.е. в некотором смысле принадлежит им, а не владельцам предприятия.

Коэффициент маневренности собственного капитала (К мк) показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована.

Величина собственных оборотных средств рассчитывается следующим образом:

Собственные оборотные средства = Оборотные активы - Краткосрочные пассивы

Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственных средств предприятия находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами. Обеспечение собственных текущих активов собственным капиталом является гарантией устойчивости финансового состояния при неустойчивой кредитной политике. Высокие значения коэффициента маневренности положительно характеризуют финансовое состояние.

Уровень коэффициента маневренности зависит от характера деятельности предприятия: в фондоемких производствах его нормальный уровень должен быть ниже, чем в материалоемких (т.к. в фондоемких значительная часть собственных средств является источником покрытия основных производственных фондов). С финансовой точки зрения, чем выше коэффициент маневренности, тем лучше финансовое состояние.

В числителе обоих показателей - собственные оборотные средства, поэтому в целом улучшение состояния оборотных средств зависит от опережающего роста суммы собственных оборотных средств по сравнению с ростом материальных запасов и собственных источников средств. Зависимость можно определить и исходя из того, что собственных оборотных средств у предприятия тем больше, чем меньше основных средств и внеоборотных активов приходится на рубль источников собственных средств. Понятно, что стремиться к уменьшению основных средств и внеоборотных активов (или к относительно медленному их росту) не всегда целесообразно.

Значение этого показателя может ощутимо варьировать в зависимости от структуры капитала и отраслевой принадлежности предприятия. Какие-либо универсальные рекомендации по величине этого показателя или тенденциям его изменения вряд ли возможны; все определяется спецификой отрасли или данного предприятия.

Необходимо еще раз подчеркнуть, что не существует каких-то единых нормативных критериев для рассмотренных показателей. Они зависят от многих факторов: отраслевой принадлежности предприятия, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации предприятия и др. Поэтому приемлемость значений этих коэффициентов, оценка их динамики и направлений изменения могут быть установлены только в результате пространственно-временных сопоставлений по группам родственных предприятий. Можно сформулировать лишь одно правило, которое "работает" для предприятий любых типов: владельцы предприятия (акционеры, инвесторы и другие лица, сделавшие взнос в уставный капитал) предпочитают разумный рост в динамике доли заемных средств; напротив, кредиторы (поставщики сырья и материалов, банки, предоставляющие краткосрочные ссуды, и другие контрагенты) отдают предпочтение предприятиям с высокой долей собственного капитала, с большей финансовой автономностью.

Далее представлена сводная таблица расчета коэффициентов финансовой устойчивости для предприятия

Таблица - Показатели финансовой устойчивости предприятия

№	Наименование показателей	Периоды	Формула расчета	Норма
		За отчетный период	За аналогичный отчетный период прошлого года
1	Собственный капитал или Чистые активы (СК)	8826732	13831651	490+640-(220 +244+252+450)
2	Коэффициент концентрации собственного капитала	0,639	0,691	СК/700	К1>=0,5
3	Коэффициент концентрации привлеченных средств	0,361	0,309	(700-СК)/700	К1<=0,5
4	Коэффициент финансовой устойчивости	0,656	0,705	(СК + 590)/700	К>=0,75

В результате проведенного анализа на основании данных таблицы можно сделать вывод о том, что фактический уровень концентрации собственного капитала у предприятия выше нормы.

Соответственно, коэффициент концентрации привлеченных средств, являясь величиной, обратной коэффициенту концентрации собственного капитала, также дотягивает до норматива. Однако по сравнению в с периодом прошлого года видно увеличение доли заемных средств в структуре капитала, об свидетельствует коэффициент привлеченных средств.

Таким образом, делаем вывод, что заемные средства предприятия не превышают величину собственных средств, в то же время коэффициент финансовой устойчивости не дотягивает до нормативного. необходимо более эффективное использование привлеченных средств

2.9 Анализ платежеспособности предприятия

Одним из важнейших критериев оценки финансового положения предприятия является его платежеспособность. В практике финансового анализа различают долгосрочную и текущую платежеспособность. Под долгосрочной понимается способность предприятия рассчитываться по своим долгосрочным обязательствам. Способность предприятия платить по своим краткосрочным обязательствам принято называть ликвидностью (текущей платежеспособностью).

Для характеристики ликвидности используются следующие понятия:

текущая ликвидность, которая определяется соответствием дебиторской задолженности плюс денежные средства и кредиторской задолженности;

быстрая (операционная) ликвидность, означающая соответствие групп актива и пассива по срокам их оборачиваемости в условиях нормального функционирования предприятия (т. е. без срочной реализации активов),

абсолютная ликвидность -- способность к погашению обязательств в случае действительной ликвидации, когда активы реализуются срочном порядке и, как правило, по пониженным ценам.

Для предварительной оценки ликвидности предприятия привлекаются данные бухгалтерского баланса. Информация, отражаемая в разделе II актива баланса, характеризует величину оборотных активов и начале и конце отчетного года. Сведения о краткосрочных обязательствах предприятия содержатся в разделе VI пассива баланса и пояснениях к нему, раскрывающих качественный состав его составляющих.

Далее рассчитаем основные коэффициенты ликвидности и платежеспособности для предприятия, используемые аналитиками при оценке финансового состояния предприятия (см. табл.).

Таблица Характеристика платежеспособности (ликвидности)

№	Наименование	Периоды	Норма	Формула расчета
		За отчетный период	За аналогичный отчетный период прошлого года
1	Коэффициент абсолютной ликвидности	0,790	0,612	K>0,2 - 0,25	(250+260)/690
2	Коэффициент быстрой ликвидности	1,270	1,423	К> 0,7	(240+250+260)/690
3	Коэффициент текущей ликвидности	0,8858	1,6794	К =1,0 - 2,0	290/690
4	Коэффициент общей платежеспособности	2,773	3,250	К> 2,0	ст. 300/(ст.450 +ст.590 +ст.690- ст.640)

Мгновенную платежеспособность предприятия характеризует коэффициент абсолютной ликвидности, показывающий, какую часть краткосрочной задолженности может покрыть организация за счет имеющихся денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, быстро реализуемых в случае надобности.

Нормальное ограничение k > 0,2 означает, что каждый день подлежат погашению 20% краткосрочных обязательств предприятия или, другими словами, в случае поддержания остатка денежных средств на уровне отчетной даты краткосрочная задолженность, имеющая место на отчетную дату может быть погашена за 5 дней (1:0,2). Основным фактором повышения уровня абсолютной ликвидности является равномерное и своевременное погашение дебиторской задолженности.

На НПЗ величина коэффициента абсолютной ликвидности составляет 0,790 что является нормой для предприятий. Платежеспособность предприятия с учетом предстоящих поступлений от дебиторов характеризует коэффициент быстрой ликвидности. Он показывает, какую часть текущей задолженности организация может покрыть в ближайшей перспективе при условии полного погашения дебиторской задолженности.

Нормальное ограничение означает, что денежные средства и предстоящие поступления от текущей деятельности должны покрывать текущие долги. Для повышения уровня коэффициента быстрой ликвидности необходимо способствовать росту обеспеченности запасов собственными оборотными средствами, для чего следует увеличивать собственные оборотные средства и обоснованно снижать уровень запасов. Коэффициент быстрой ликвидности наиболее точно отражает текущую платежеспособность предприятия.

На НПЗ уровень коэффициента быстрой ликвидности достигает необходимой нормы за счет значительного повышения величины быстро реализуемых активов. В остальных периодах он гораздо ниже нормы, что характеризует платежеспособность предприятия как недостаточную.

Прогнозируемые платежные возможности организации при условии погашения краткосрочной дебиторской задолженности и реализации имеющихся запасов (с учетом компенсации осуществленных затрат) отражает коэффициент текущей ликвидности.

Коэффициент текущей ликвидности должен быть больше единицы, но в зависимости от профиля деятельности он может варьироваться. В отчетном периоде уровень коэффициента текущий ликвидности находится на низком уровне в результате роста кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками, а также уменьшения запасов.

Для повышения уровня коэффициента текущей ликвидности необходимо пополнять реальный собственный капитал предприятия и обоснованно сдерживать рост внеоборотных активов и долгосрочной дебиторской задолженности.

Общая платежеспособность предприятия определяется как способность покрыть все обязательства предприятия (краткосрочные и долгосрочные) всеми ее активами. Естественным для коэффициента общей платежеспособности является следующее нормальное ограничение: 2. Основным фактором, обусловливающим общую платежеспособность, является наличие у предприятия реального собственного капитала. На рассматриваемом предприятии величина коэффициента платежеспособности ниже нормы. Данный уровень платежеспособности складывается в результате наличия у предприятия краткосрочной кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками.

Таким образом, по результатам анализа можно сделать вывод о достаточном уровне ликвидности и платежеспособности предприятия, однако следует обратить внимание руководства в целях повышения эффективности деятельности предприятия.

3. Экономическое обоснование реализации инвестиционного проекта

3.1 Инвестиционный проект - установка производства гранулированной серы

В соответствии с техническим регламентом по выпуску моторных топлив стандарта ЕВРО3-5 осуществляется строительства комплекса гидроочистки дизельного топлива мощность 4 млн. тонн/год. Установка производства серы входит в данный комплекс и предназначена для утилизации сероводорода.

На сегодняшний день количество сжигаемого сероводорода от гидрогенизациионых процессов достигает до 100т/час. Для его утилизации и получении товарного продукта будет построена установка производства серы

Установка производства серы (УПС) предназначена для переработки сероводородсодержащих (кислых) газов установок предприятия с выработкой гранулированной серы.

Целью строительства установки производства серы является утилизация сероводорода и исключение вредного воздействия сероводорода и аммиака на окружающую среду.

Принятый в проекте технологический процесс получения серы обеспечивает извлечение 99,9 % серы из общего содержания её в сырье, поступающем на установку.

Установка производства серы состоит из двух технологических линий единичной расчетной производительностью 57 т/сутки по жидкой сере каждая. Предусмотрены общие для двух технологических линий производства серы секции очистки хвостовых газов, дегазации серы, термического окисления и грануляции серы, которые обеспечивают переработку всего поступающего сырья.

Номинальная мощность установки по жидкой сере - 38 тыс.т/год.

Режим работы установки - непрерывный.

В соответствии с заданием на проектирование установки:

межремонтный пробег основного оборудования принят:

- 1-й год работы - 8760 часов;

- 2-й год работы - 8040 часов;

расчет материальных балансов и потребности в основных видах ресурсов выполнен исходя их режима работы установки 8000 часов в году.

Диапазон устойчивой работы - 60ч110% от номинальной производительности.

Установка обеспечивает переработку кислых газов, поступающих со следующих объектов предприятия:

из блока регенерации амина установки гидроочистки дизельного топлива;

из блока регенерации аминов установки гидрокаталитических процессов производства масел;

с установки очистки сульфидно-аммонийных сточных вод.

Предусмотрена возможность переработки сероводородсодержащих газов объектов 1571, 75, 24/6, 21/10-3М на период ремонта установки производства серной кислоты на химическом заводе ОАО "Ангарская нефтехимическая компания".

На данный момент идет подготовка строительной площадки к строительно-монтажным работам, а также производится закупка необходимого оборудования

Общее количество инвестиции затраченных на строительство установки производства серы составляет около 3 млрд. руб

3.2 Определение экономической целесообразности проекта

Для определения эффективности инвестиционного проекта используем критерии и методы рассмотренные в первом разделе.

Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов:

- чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV);

- индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI);

- внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR);

- дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback

- срок окупаемости инвестиций (Payback Period, PP);

- коэффициент эффективности инвестиций (Accounting Rate of Return, ARR).

Методы оценки инвестиционных проектов:

1. метод чистой приведенной стоимости;

2. метод индекса прибыльности;

3. метод расчета внутренней нормы прибыли инвестиций;

4. метод определения срока окупаемости;

5. метод расчета коэффициента эффективности инвестиционного проекта.

Условия реализации проекта строительства установки производства гранулированной серы:

Общая стоимость, в млн.руб. с учетом НДС в том числе:	2984,57
Строительные работы	1370,82
Монтажные работы	564,44
Оборудование	872,35
Прочие затраты	176,96

Размер необходимых инвестиций равен 2984,57 млн. руб.

Срок реализации проекта (t) - 5 лет.

Ставка Дисконта (Е) берется равной ставке рефинансирования 7,75% (с 1 июня 2010 г.).

Дисконтный множитель устанавливается по формуле:

· 1 год.

· 2 год.

· 3 год.

· 4 год.

· 5 год.

Определение чистой приведенной стоимости

Величина денежного потока находится как сумма прибыли и амортизационных отчислений

Амортизационные отчисления определяется как отношение стоимости станка к сроку эксплуатации оборудования, то есть

Величина дисконтированного денежного потока находится как произведение денежного потока на дисконтированный множитель

Все данные для расчета накопленного дисконтированного эффекта приведены в табл.

Год	Прибыль, млн. руб.	Амортизационные отчисления млн. руб.	Денежный поток. млн. руб.	Дисконтный множитель при Е = 7,75%	Дисконтированный денежный поток, млн. руб.
2012	698,2	43,6175	741,8175	0,928	688,41
2013	701,69	43,6175	745,3085	0,861	641,71
2014	705,20	43,6175	748,816955	0,799	598,30
2015	708,73	43,6175	752,3429523	0,741	557,49
2016	712,27	43,6175	755,8865795	0,688	520,05

Так как инвестиционные затраты производятся единовременно в течение года, для расчета NPV используем формулу:

Проект является эффективным, так как суммарные дисконтируемые доходы превышают инвестиционные расходы и, то есть NPV>0. Экономический эффект от реализации проекта составляет 21,39 млн. руб.

Расчета NPV, как правило, достаточно для принятия решений по проекту. Но его значение выглядит не очень показательным, из него может быть понятно, что проект выгоден и привлекателен, но трудно оценить -- насколько привлекателен. Поэтому в помощь NPV применяют следующие показатели.

Определение индекса прибыльности

Индекс прибыльности (доходности) показывает «отдачу» проекта, то есть сколько руб. дисконтированного дохода будет получено с 1 руб. вложенных инвестиций.

Проект является эффективным, а прибыль с каждого вложенного рубля инвестиций будет (1,007 - 1) = 0,007 руб.

Определение внутренней нормы прибыли инвестиций

Внутренняя норма прибыльности (доходности или рентабельности) рассчитывается:

Е₁ - такая ставка Дисконта, которая минимизирует значение NPV;

Е₂ - такая ставка Дисконта, которая максимизирует значение NPV.

Е₂ = 7,75% , так как при Е = 7,75% NPV (Е₂) >0 (21,39 млн. руб.).

Е₁ определяем методом подбора.

Так, при Е = 12%

Дисконтный множитель устанавливается по формуле:

· 1 год.

· 2 год.

· 3 год.

· 4 год.

· 5 год.

Следовательно Е₁ = 12%, а NPV (Е1) < 0 (- -287,88 руб.)

Следовательно, IRR = 9,2 % - это ставка Дисконта, при которой NPV = 0 (проект становится безубыточным, но и прибыли не приносит). Так же, IRR = 9,2 % отражает максимально возможный процент по банковскому кредиту в случае рассмотрения кредитного финансирования.

4. Определение срока окупаемости инвестиционного проекта

1) Простой срок окупаемости (РР) определяется:

· 2012: 688,41 - 2984,57 = -2296,16 млн. руб.

· 2013: (688,41+ 641,71) - 2984,57 = -1654,45млн.руб.

· 2014: (688,41+ 641,71+ 598,30) - 2984,57 = -1056,15 млн.руб.

· 2015: (688,41+ 641,71+ 598,30+557,49) - 2984,57 = -498,6 млн.руб.

· 2016: (688,41+ 641,71+ 598,30+557,49+ 520,05) - 2984,57 = 21,39 млн. руб.

Следовательно, проект окупается за 5 лет. Однако, простой срок окупаемости не учитывает временной аспект. Поэтому, для более достоверной оценке будем использовать метод определения дисконтированного срока окупаемости.

Дисконтированный период окупаемости (РР) определяется с помощью формулы:

Дисконтированный срок окупаемости = 4 года 11 мес.

Все значения показателей оценки эффективности инвестиционного проекта сведены в таблице

Таблица - Итоговая таблица

Критерии оценки	Значение
1. Чистая приведенная стоимость (NPV)	21,39 млн. руб.
2. Индекс рентабельности (PI)	1,007
3. Внутренняя норма прибыли (IRR)	9,2%
4. Простой срок окупаемости (PP)	5 года
5. Дисконтированный срок окупаемости (DPP)	4 года 11 мес.

И так, на основании полученных данных можно утверждать, что данный инвестиционный проект с инвестиционной точки зрения является привлекательным.

Экономический эффект от строительства установки производства серы составляет 21,39 млн.руб. Следователь, проект не только окупится, но и принесет предприятию дополнительный доход в размере 21,39 млн. руб. в конце срока реализации.

Индекс прибыльности, который определяет относительную эффективность инвестиций, равен 1,007, то есть с каждого вложенного руб. предприятие будет получать 7 коп. дохода.

Такой проект можно принять с полной уверенностью при ставке дисконта меньшей 9,2% (максимальная ставка дисконта, при которой чистая теперешняя стоимость неотрицательна).

Проект является среднесрочным и окупится за 4 года 11 месяцев, то есть за срок реализации.

Полученные результаты указывают на экономическую целесообразность реализации данного инвестиционного проекта.

Размещено на Allbest.ru