Управление финансированием оборотных активов предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

35

Содержание

ВВЕДЕНИЕ

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ НА ПРЕДПРИЯТИИ

1.1 ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ПОЛИТИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ

1.2 СУЩНОСТЬ КОНСЕРВАТИВНОЙ, УМЕРЕННОЙ И АГРЕССИВНОЙ ПОЛИТИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ НА ПРЕДПРИЯТИИ

2. ОПТИМИЗАЦИЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ

2.1 ТРАДИЦИОННЫЕ И НОВЫЕ СПОСОБЫ КРАТКОСРОЧНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

2.2 ОПТИМИЗАЦИЯ ОБЪЕМА ТЕКУЩЕГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ

2.3 ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Введение

Непременным условием для осуществления предприятием хозяйственной деятельности является наличие оборотных средств (оборотного капитала).

Оборотные средства - это денежные средства, авансированные в оборотные производственные фонды и фонды обращения.

Сущность оборотных средств определяется их экономической ролью, необходимостью обеспечения воспроизводственного процесса, включающего как процесс производства, так и процесс обращения. В отличие от основных фондов, неоднократно участвующих в процессе производства, оборотные средства функционируют только в одном производственном цикле и независимо от способа производственного потребления полностью переносят свою стоимость на готовый продукт.

Управление финансированием оборотных активов предприятия подчинено целям обеспечения необходимой потребности в них соответствующими финансовыми ресурсами и оптимизации структуры источников формирования этих ресурсов. С учетом этой цели строится управление финансированием оборотных активов предприятия.

Целью курсовой работы является изучение процесса управления финансированием оборотных активов предприятия.

Для достижения цели данной работы решены следующие задачи:

1. раскрыта сущность и классификация оборотных средств;

2. рассмотрены источники финансирования оборотных активов;

3. определены основные этапы политики финансирования оборотных активов;

4. исследованы модели финансирования оборотных активов.

Предметом исследования является процесс финансирования оборотных активов.

1. Теоретические аспекты финансирования оборотных активов на предприятии

1.1 Этапы формирования политики финансирования оборотных активов

Эффективное управление оборотным капиталом наиболее важный аспект финансовой политики предприятия, так как именно оборотный капитал, в отличие от внеоборотного капитала, обеспечивает наибольшую норму рентабельности и практически полностью отвечает за платежеспособность предприятия в текущей деятельности.

Ключевую роль в реализации краткосрочной финансовой политики предприятия занимают проблемы достаточности оборотных активов, источники их финансирования и эффективность использования. Управление оборотным капиталом предприятия - это ежедневная работа, обеспечивающая фирме достаточные ресурсы для осуществления ее деятельности и избегания дорогостоящих простоев. Без эффективного управления оборотными активами невозможно реализовать долгосрочные финансовые стратегии предприятия [8, c. 110].

Оборотные активы - характеризуют совокупность имущественных ценностей предприятия, обслуживающих текущую производственно-коммерческую (операционную) деятельность и полностью потребляемых в течение одного производственно-коммерческого цикла.

Оборотный капитал можно подразделить по следующим основным признакам:

По видам оборотные активы можно подразделить:

– оборотные производственные активы. К ним относятся сырье, основные материалы и полуфабрикаты, вспомогательные материалы, топливо, тара, запасные части и др., а также незавершенное производство и расходы будущих периодов;

– оборотные активы в обращении. Это средства предприятия, вложенные в запасы готовой продукции, товары отгруженные, но не оплаченные (дебиторская задолженность) а также денежные средства в кассе и на счетах.

По степени ликвидности выделяют:

– абсолютно ликвидные активы. К ним относятся оборотные активы, не требующие реализации и представляющие собой готовые средства платежа: денежные средства;

– высоколиквидные активы. Характеризуют группу активов, которые могут быть быстро обращены в денежные средства (как правило, в течение месяца), без ощутимых потерь своей рыночной стоимости: краткосрочные финансовые вложения, краткосрочная дебиторская задолженность;

– среднеликвидные активы. К этому виду относятся оборотные активы, которые могут быть конвертированы в денежную форму без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок от одного до шести месяцев: дебиторская задолженность (кроме краткосрочной), запасы готовой продукции;

– слаболикивдные активы. К ним относятся оборотные активы предприятия, которые могут быть обращены в денежную форму без потерь своей текущей рыночной стоимости лишь по истечении значительного периода времени (от полугода и выше): запасы сырья и полуфабрикатов, незавершенное производство;

– неликвидные активы. Активы, которые самостоятельно не могут быть обращены в денежные средства. Они могут быть реализованы лишь в составе имущественного комплекса: безнадежная дебиторская задолженность, расходы будущих периодов [11, c. 75].

По характеру финансовых источников формирования:

– валовые оборотные активы. Характеризуют общий объем оборотных активов, сформированный за счет собственного и заемного капитала;

– чистые оборотные активы. Это оборотные активы, которые сформированы за счет собственного и долгосрочного заемного капитала. Рассчитывается как разница между оборотными активами и краткосрочными пассивами:

ЧОА = ОА - КФО (1.1)

Где ЧОА - чистые оборотные активы;

ОА - оборотные активы;

КФО - краткосрочные текущие финансовые обязательства.

– собственные оборотные активы. Характеризуют ту часть оборотных активов, которые сформированы за счет собственного капитала. Для расчета необходимо из величины чистых оборотных активов вычесть долгосрочный заемный капитал, направленный на формирование оборотных активов:

СОА = ЧОА - ДЗК (1.2)

или СОА= ОА - ДЗК - КФО (1.3)

где СОА - сумма собственных оборотных активов предприятия;

ДЗК - долгосрочный заемный капитал.

Если предприятие не использует долгосрочный заемный капитал для финансирования оборотных средств, то суммы собственных и чистых оборотных активов совпадают.

По характеру участия в операционном процессе:

– оборотные активы, обслуживающие производственный цикл: сырье, материалы, незавершенное производство, готовая продукция;

– оборотные активы, обслуживающие финансовый цикл: денежные средства, дебиторская задолженность.

По периоду функционирования оборотных активов

– постоянные оборотные активы. Представляет собой неизменную часть оборотных активов, которая не зависит от сезонных и других колебаний операционной деятельности, т.е. является неснижаемым минимумом оборотных активов для поддержания операционного цикла;

– переменные оборотные активы. Это варьирующая часть оборотных активов, которая связана с возрастанием производства и реализации продукции, необходимостью формирования запасов сезонного хранения, долгосрочного завоза, целевого назначения [13, c. 145].

Политика управления финансированием оборотных активов состоит в проведении следующих последовательных мероприятий:

– дифференциация состава оборотных активов с позиции их финансирования. Определяется постоянная потребность в оборотных активах, то есть их необходимая минимальная сумма. Исследуется переменная, то есть сезонная, потребность в оборотных активах. Устанавливается максимальная или средняя потребность в оборотных активах;

– формирование принципов финансирования оборотных активов состоит в определении подходов к финансированию оборотных активов.

Разработка политики финансирования оборотных активов осуществляется по следующим основным этапам (рис. 1.1).

Рис. 1.1 - Основные этапы управления финансированием оборотных

активов предприятия

Далее необходимо рассмотреть содержание каждого из указанных этапов.

Анализ состояния финансирования оборотных активов предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является оценка уровня достаточности финансовых средств, инвестируемых в оборотные активы, а также степени эффективности формирования структуры источников их финансирования с позиций влияния на финансовую устойчивость предприятия.

На первом этапе анализа проводится оценка достаточности финансовых средств, инвестируемых в оборотные активы, с позиций удовлетворения потребности в них в предшествующем периоде. Такая оценка проводится на основе коэффициента достаточности финансирования оборотных активов предприятия в целом, в том числе собственных оборотных активов. Расчет указанных коэффициентов осуществляется по следующим формулам:

(1.4)

(1.5)

где КДФ_оа - коэффициент достаточности финансирования оборотных активов в рассматриваемом периоде;

КДФ_cоа - коэффициент достаточности финансирования собственных оборотных активов;

ФПО_оа - фактический период оборота оборотных активов в днях в рассматриваемом периоде;

НПО_оа - норматив оборотных активов предприятия в днях, установленный на соответствующий рассматриваемый период;

ФПО_соа - фактический период оборота собственных оборотных активов в днях в рассматриваемом периоде;

НПО_cоа - норматив собственных оборотных активов предприятия в днях, установленный на соответствующий рассматриваемый период.

На втором этапе анализа рассматриваются сумма и уровень чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) и темпы изменения этих показателей по отдельным периодам. Для оценки уровня чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) используется соответствующий коэффициент, который рассчитывается по следующей формуле:

(1.6)

где Кч_оа - коэффициент чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) предприятия;

ЧОА - средняя сумма чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) предприятия в рассматриваемом периоде;

ОА - средняя сумма оборотных активов (рабочего капитала) предприятия в рассматриваемом периоде.

На третьем этапе анализа изучаются объем и уровень текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия в отчетном периоде, определяемых потребностями его финансового цикла.

Объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия рассчитывается по следующей формуле:

(1.7)

где ОТФ_оа - средний объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия в рассматриваемом периоде;

З_тмц - средняя сумма запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов предприятия в рассматриваемом периоде;

ДЗ - средняя сумма дебиторской задолженности предприятия в рассматриваемом периоде;

КЗ - средняя сумма кредиторской задолженности предприятия в рассматриваемом периоде.

В процессе изучения динамики объема текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия в рассматриваемом периоде исследуется роль отдельных факторов, определивших изменение этого показателя - изменение средней суммы запасов; изменение средней суммы дебиторской задолженности; изменение средней суммы кредиторской задолженности [3, c. 222-223].

Уровень текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия оценивается на основе соответствующего коэффициента, который рассчитывается по следующей формуле:

(1.8)

где КТФ_оа - коэффициент текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия в рассматриваемом периоде;

ОТФ_оа - средний объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия в рассматриваемом периоде;

ОА - средняя сумма оборотных активов предприятия в рассматриваемом периоде.

На четвертом этапе анализа рассматривается динамика суммы и удельного веса отдельных источников финансирования оборотных активов предприятия в предшествующем периоде. В процессе анализа заемных источников финансирования оборотных активов эти источники рассматриваются в разрезе сроков их использования (долгосрочных и краткосрочных) и видов привлекаемого кредита (финансового и товарного).

Результаты проведенного анализа используются в процессе последующей разработки отдельных параметров управления финансированием оборотных активов [3, c. 224].

Теория финансового менеджмента рассматривает три принципиальных подхода к политике формирования оборотных активов предприятия - консервативный, умеренный и агрессивный.

– Консервативный подход к формированию оборотных активов предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех их видах, обеспечивающей нормальный ход операционной деятельности, но и создание высоких размеров их резервов на случай непредвиденных сложностей в обеспечении предприятия сырьем и материалами, ухудшения внутренних условий производства продукции, задержки инкассации дебиторской задолженности, активизации спроса покупателей и т. п. Такой подход гарантирует минимизацию коммерческих и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов - их оборачиваемости и уровне рентабельности.

– Умеренный подход к формированию оборотных активов направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех их видах и создание нормальных страховых их размеров на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности предприятия. При таком подходе обеспечивается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования of азотных активов.

– Агрессивный подход к формированию оборотных активов заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов. При отсутствии и сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования. Однако любые сбои в осуществлении нормального хода операционной деятельности, вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции.

Таким образом, избранные принципиальные подходы к формированию оборотных активов предприятия (или тип политики их формирования), отражая различные соотношения уровня эффективности их использования и риска, в конечном счете определяют сумму этих активов и их уровень по отношению к объему операционной деятельности [3, c. 225].

Оптимизация объема оборотных активов. Такая оптимизация должна исходить из избранного типа политики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности их использования и риска. Процесс оптимизации объема оборотных активов на этом этапе управления ими состоит из трех основных стадий.

– На первой стадии с учетом результатов анализа оборотных активов в предшествующем периоде определяется система мероприятий по реализации резервов, направленных на сокращение продолжительности операционного, а в его рамках - производственного и финансового циклов предприятия. При этом сокращение продолжительности отдельных циклов не должно приводить к снижению объемов производства и реализации продукции.

– На второй стадии на основе избранного типа политики формирования оборотных активов, планируемого объема производства и реализации отдельных видов продукции и вскрытых резервов сокращения продолжительности операционист цикла (в разрезе отдельных его стадий) оптимизируется объем и уровень отдельных видов этих активов. Средством такой оптимизации выступает нормирование периода их оборота и суммы.

– На третьей стадии определится общий объем оборотных активов предприятия на предстоящий период:

ОА_п = ЗС_п + ЗГ_п + ДЗ_п +ДА_п + П_п (1.9)

где ОА_п - общий объем оборотных активов предприятия на конец рассматриваемого предстоящего периода;

ЗС_п - сумма запасов сырья и материалов на конец предстоящего периода;

ЗГ_п - сумма запасов готовой продукции на конец предстоящего периода (с включением в нее пересчитанного объема незавершенного производства);

ДЗ_п - сумма текущей дебиторской задолженности на конец предстоящего периода;

ДА_п - сумма денежных активов на конец предстоящего периода;

П_п - сумма прочих оборотных активов на конец предстоящего периода.

Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов. Потребность в отдельных видах оборотных активов и их сумма в целом существенно колеблется в зависимости от сезонных и других особенностей осуществления операционной деятельности. Так, на предприятиях ряда отраслей агропромышленного сектора экономики закупки сырья осуществляются в течение лишь определенных сезонов, что определяет повышенную потребность в оборотных активах в этот период в форме запасов этого сырья. На предприятиях отдельных отраслей имеется возможность переработки сырья лишь в течение «сезона переработки» с последующей равномерной реализацией продукции, что определяет в такие периоды повышенную потребность в оборотных активах в форме запасов готовой продукции. Колебания в размерах потребности в отдельных видах оборотных активов могут вызываться и сезонными особенностями спроса на продукцию предприятия. Поэтому в процессе управления оборотными активами следует определять их сезонную (или иную циклическую) составляющую, которая представляет собой разницу между максимальной и минимальной потребностью в них на протяжении года.

Процесс оптимизации соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов осуществляется по следующим стадиям:

Ц На первой стадии по результатам анализа помесячной динамики уровня оборотных активов в днях оборота или в сумме за ряд предшествующих лет строится график их средней «сезонной волны» (рис. 1.2).

Рис. 1.2 - График «сезонной волны» уровня оборотных активов

предприятия на протяжении года

В отдельных случаях он может быть конкретизирован по отдельным видам оборотных активов.

Ц На второй стадии по результатам графика «сезонной волны» рассчитываются коэффициенты неравномерности (минимального и максимального уровней) оборотных активов по отношению к среднему их уровню.

Ц На третьей стадии определяется сумма постоянной части оборотных активов по следующей формуле:

 (1.10)

где ОА_пост - сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОА_п - средняя сумма оборотных активов предприятия в рассматриваемом предстоящем периоде;

К_мин - коэффициент минимального уровня оборотных активов.

Ц На четвертой стадии определяется максимальная и средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде. Эти расчеты осуществляются по следующим формулам:

(1.11)

(1.12)

где ОА_{П макс}- максимальная сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОА_{п сред} - средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОА_пост - сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

К_макс - коэффициент максимального уровня оборотных активов;

К_мин - коэффициент минимального уровня оборотных активов.

Соотношение постоянной и переменной частей оборотных активов является основой управления их оборачиваемостью и выбора конкретных источников их финансирования.

Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов. Хотя все виды оборотных активов в той или иной степени являются ликвидными (кроме безнадежной дебиторской задолженности) общий уровень их срочной ликвидности должен обеспечивать необходимый уровень платежеспособности предприятия по текущим (особенно неотложным) финансовым обязательства.

В этих целях с учетом объема и графика предстоящего платежного оборота должна быть определена доля оборотных активов в форме денежных средств, высоко- и среднеликвидных активов [3, c. 180-182].

Обеспечение необходимой рентабельности оборотных активов. Как и любой вид активов оборотные активы должны генерировать определенную прибыль при их использовании в операционной деятельности предприятия. Вместе с тем, отдельные виды оборотных активов способны приносить предприятию прямой доход в процессе финансовой деятельности в форме процентов и дивидендов (краткосрочные финансовые инвестиции, являющиеся эквивалентами денежных средств). Поэтому составной частью управления оборотными активами является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций, выступающих в форме их эквивалентов.

Выбор форм и источников финансирования оборотных активов. Этот этап управления оборотными активами обеспечивает выбор политики их финансирования на предприятии и оптимизацию структуры его источников. Подробно эти вопросы излагаются в специальном разделе.

В процессе управления оборотными активами на предприятии разрабатываются отдельные финансовые нормативы, которые используются для контроля эффективности их формирования и функционирования. Основными из таких нормативов являются:

– норматив собственных оборотных активов предприятия;

– система нормативов оборачиваемости основных видов оборотных активов и продолжительности операционного цикла в целом;

– система коэффициентов ликвидности оборотных активов.

Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов имеют существенные отличительные особенности.

Цели и характер использования отдельных видов оборотного капитала имеют существенные отличительные особенности. Поэтому в организациях с большим объемом используемого оборотного капитала разрабатывается самостоятельная политика управления отдельными его составными частями: запасами, дебиторской задолженностью, денежными средствами.

Формирование принципов финансирования оборотных активов предприятия. Эти принципы призваны отражать общую идеологию финансового управления предприятия с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности.

1.2 Сущность консервативной, умеренной и агрессивной политики финансирования оборотных активов на предприятии

управление оборотный капитал финансирование актив

Политика финансирования оборотных активов предприятия призвана отражать общую философию финансового управления предприятия с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности, а также корреспондировать с ранее рассмотренной политикой формирования оборотных активов. В процессе выбора политики финансирования оборотных активов используется их классификация по периоду функционирования, т.е. в общем их составе выделяются постоянная и переменная их часть.

В соответствии с теорией финансового менеджмента существует три принципиальных типа политики финансирования различных групп оборотных активов предприятия.

Консервативный тип политики финансирования оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться постоянная часть оборотных активов и примерно половина переменной их части. Вторая половина переменной части оборотных активов должна финансироваться за счет краткосрочного заемного капитала. Такая модель (тип политики) финансирования оборотных активов обеспечивает высокий уровень финансовой устойчивости предприятия (за счет минимального объема использования краткосрочных заемных средств), однако увеличивает затраты собственного капитала на их Финансирование, что при прочих равных условиях приводит к снижению уровня его рентабельности.

Умеренный (или компромиссный) тип политики финансирования оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна финансироваться постоянная часть оборотных активов, в то время как за счет краткосрочного заемного капитала - весь объем переменной т части. Такая модель (тип политики) финансирования оборотных активов обеспечивает приемлемый уровень финансовой устойчивости предприятия и рентабельность использования собственного капитала, приближенную к среднерыночной норме прибыли на капитал.

Агрессивный тип политики финансирования оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируется лишь набольшая доля постоянной их части (не более половины), в то время как за счет краткосрочного заемного капитала - преимущественная доля постоянной и вся переменная части оборотных активов. Такая модель (тип политики) создает проблемы в обеспечении текущей платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем, она позволяет осуществлять операционную деятельность с минимальной потребностью в собственном капитале, а следовательно обеспечивать при прочих равных условиях наиболее высокий уровень его рентабельности [3, c. 225].

Тот или иной тип политики финансирования отражает коэффициент чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) - минимальное его значение характеризует осуществление предприятием политики агрессивного типа, в то время как достаточно высокое его значение (стремящееся к единице) - политике консервативного типа.

Для организации важно знать соотношение видов политики управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами (табл. 1.1).

Таблица 1.1 - Соотношение видов политики управления оборотными

активами

Политика управления краткосрочными обязательствами	Политика управления оборотными активами
	Консервативная	Умеренная	Агрессивная
Агрессивная	Не сочетается	Умеренная	Агрессивная
Умеренная	Умеренная	Умеренная	Умеренная
Консервативная	Консервативная	Умеренная	Не сочетается

Как видно из таблицы, консервативная политика управления оборотными активами сочетается с консервативной и умеренной политикой управления краткосрочными обязательствами. В свою очередь, агрессивная политика управления оборотными активами сочетается с агрессивной и умеренной политикой управления краткосрочными обязательствами. Умеренная политика является наиболее терпимой ко всем остальным видам политики [15, c. 89-90].

Таким образом, формирование соответствующих принципов финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем рентабельности использования собственного капитала и уровнем риска снижений финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, своеобразным барометром которого выступают сумма и уровень чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала).

2. оптимизация финансирования оборотных активов

2.1 Традиционные и новые способы краткосрочного финансирования

Краткосрочное финансирование обладает следующими характеристиками:

– предоставляется на срок менее одного года;

– требования по финансовому обеспечению более мягкие (обеспечение в виде материальных запасов или задолженности покупателей);

– обладает гибкостью - может погашаться досрочно;

– краткосрочные кредиты рискованны для предприятия - перенос сроков погашения не гарантируется;

– стоимость переноса срока погашения кредита может оказаться высокой.

К текущим (краткосрочным) обязательствам относятся кредиторская задолженность или счета к оплате (товары и услуги, полученные в кредит), векселя к оплате (долговые обязательства, векселя, выданные предприятием в обмен на полученные услуги или товары), накопившиеся обязательства (обязательства, которые начислены, но еще не покрыты: часть задолженности по зарплате, по налогу, по процентам), краткосрочные ссуды банка.

Приведем характеристику традиционных способов краткосрочного финансирования, к которым относятся коммерческий и банковский кредиты.

Коммерческий кредит связан с торгово-посредническими операциями; предоставляется поставщиком или посредником и оформляется по-разному: векселем, авансом покупателя, открытым счетом.

Одним из наиболее перспективных видов коммерческого кредитования является использование простых и переводных векселей. Выписанный какой-либо фирмой простой вексель может служить платежным средством в цепочке, связывающей несколько предприятий. Нередко ликвидность таких финансовых инструментов поддерживается банком в форме аваля - банковской гарантии оплатить вексель в случае непогашения его фирмой, выпустившей вексель.

Банковское кредитование осуществляется в различных формах: срочный кредит, контокоррентный кредит, онкольный кредит, учетный кредит, акцептный кредит, факторинг, форвейтинг.

Срочный кредит - наиболее распространенная форма краткосрочного кредитования, когда банк перечисляет оговоренную сумму на расчетный счет заемщика. По истечении срока кредит погашается.

Контокоррентный кредит - предусматривает ведение банком текущего счета клиента с оплатой поступивших расчетных документов и зачислением выручки. Если средств клиента оказывается недостаточно для погашения обязательств, банк кредитует его в пределах установленной в кредитном договоре суммы, т.е. контокоррент может иметь дебетовое и кредитовое сальдо.

Онкольный кредит - является разновидностью контокоррента и выдается, как правило, под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг. В пределах обеспеченного кредита банк оплачивает все счета клиента, получая право погашения кредита по первому своему требованию за счет средств, поступивших на счет клиента, а при их недостаточности - путем реализации залога. Процентная ставка по этому кредиту ниже, чем по срочным ссудам [1, c. 145].

Учетный (вексельный) кредит предоставляется банком векселесодержателю путем покупки (учета) векселя до наступления срока платежа. Векселесодержатель получает от банка указанную в векселе сумму за вычетом учетного процента и других накладных расходов.

Главное экономическое предназначение учета векселей (продажа банку) заключается в немедленном превращении дебиторской задолженности поставщика в деньги на его расчетном счете.

При этом поставщик теряет часть денег, выплачиваемых банку в форме дисконта. Величина дисконта определяется как разница номинальной стоимости векселя и суммы выплаты банком клиенту. Величина дисконта прямо пропорциональна числу дней со дня учета векселя до срока платежа по нему, номиналу векселя и размеру банковской учетной ставки.

Пути снижения дисконта:

– уменьшение суммы, указанной в векселе;

– сокращение числа дней от даты учета до даты платежа по векселю;

– выбор меньшей учетной ставки.

Кроме продажи векселя, его можно заложить. Банк при этом требует аваля, т. е. гарантии своевременности платежа по векселю. Авалистом может выступать третье лицо или одно из лиц, подписавших вексель.

Акцептный кредит используется в основном во внешней торговле и предоставляется поставщиком импортеру путем акцепта банком выставленных на него экспортером тратт.

Факторинг - операция по приобретению факторской компанией или банком права на взыскание долга. Фактор выплачивает часть суммы дебиторской задолженности (до 80%) придерживая оставшуюся часть на покрытие риска неоплаты.

Форвейтинг - кредитование экспортера путем покупки векселей, акцептованных импортером.

Далее кратко охарактеризуем новые способы краткосрочного финансирования, такие как страхование, форвардные и фьючерсные контракты и операции РЕПО, позволяющие обеспечить предприятие необходимыми оборотными средствами и в определенной мере уменьшить риск финансово-хозяйственной деятельности при принятии решений финансового характера, имеющих отношение к будущему.

Страхование. Существует два вида страхования: обязательное и необязательное. Первое предусмотрено законодательством, и расходы по нему списываются на себестоимость продукции. Второй вид страхования носит добровольный характер, а необходимость и целесообразность его применения определяется степенью риска, ассоциируемого с данной операцией.

Форвардные и фьючерсные контракты - наиболее распространенные приемы хеджирования. Они представляют собой ценные бумаги и обращаются на фондовых биржах.

Одной из разновидностей форвардных контрактов выступают фьючерсы. В сравнении с форвардными контрактами фьючерсы имеют ряд отличительных черт:

– форвардный контракт «привязан» к точной дате, а фьючерс - к месяцу исполнения;

– участников операций обычно много, поэтому продавцы и покупатели не привязаны друг к другу;

– фьючерсы свободно обращаются на фондовых биржах;

– изменение цен по товарам и финансовым инструментам, указанным в контрактах, осуществляется ежедневно в течении всего периода до момента их исполнения [11, c. 365].

2.2 Оптимизация объема текущего финансирования оборотных активов

Оптимизация объема текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) с учетом формируемого финансового цикла предприятия. Такая оптимизация позволяет выявить и минимизировать реальную потребность предприятия в финансировании оборотных активов за счет собственного капитала и привлекаемого финансового кредита (в долгосрочной или краткосрочной его формах).

На первой стадии расчетов прогнозируется объем кредиторской задолженности предприятия в предстоящем периоде. Ее основу составляет как кредиторская задолженность по товарным операциям, так и текущие обязательства по расчетам предприятия. Расчет прогнозируемого объема совокупной кредиторской задолженности предприятия в предстоящем периоде осуществляется по следующей формуле:

(2.1)

где КЗ_п - прогнозируемый объем совокупной текущей кредиторской задолженности предприятия;

КЗ_Т - средняя фактическая сумма текущей кредиторской задолженности предприятия по товарным операциям в аналогичном предшествующем периоде;

ТОР - средняя фактическая сумма текущих обязательств по расчетам предприятия в аналогичном предшествующем периоде.

КЗ_пр - средняя фактическая сумма просроченной текущей кредиторской задолженности предприятия (всех видов) в аналогичном предшествующем периоде;

Т_р - планируемый темп прироста объема производства продукции, выраженный десятичной дробью.

Пример: Определить объем текущей кредиторской задолженности предприятия в предстоящем году исходя из следующих данных:

- среднегодовая сумма текущей кредиторской задолженности предприятия по товарным операциям составляла 20000 усл. ден. ед., в том числе просроченной - 3000 усл. ден. ед.;

- среднегодовая сумма текущих обязательств по расчетам предприятия составляла 4000 усл. ден. ед., в том числе просроченной - 1000 усл. ден. ед.;

- планируемый темп прироста объема производства продукции на предстоящий год составляет 20%.

Исходя из этих данных, прогнозируемый объем совокупной текущей кредиторской задолженности предприятия составит:

(20000 + 4000 - 3000 - 1000) Ч (1 +0,2) = = 24000 усл. ден. ед.

На второй стадии расчетов исходя из ранее определенных плановых объемов запасов товарно-материальных ценностей, текущей дебиторской задолженности, а также прогнозируемого объема текущей кредиторской задолженности определяется прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия.

На третьей стадии расчетов с учетом вскрытых в процессе анализа резервов разрабатываются мероприятия по сокращению прогнозируемого объема текущего финансирования оборотных активов (а соответственно и продолжительности финансового цикла) предприятия. Так как планируемые запасы товарно-материальных ценностей обеспечивают реальный прирост операционной деятельности, основное внимание при разработке таких мероприятий уделяется обеспечению сокращения объема текущей дебиторской задолженности и особенно - увеличению объема текущей кредиторской задолженности предприятия за поставляемую ему продукцию.

Оптимизированный с учетом этих мероприятий прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) служит соковой выбора конкретных источников финансовых средств, инвестируемых в эти активы [3, c. 226-227].

Также при оптимизации объема финансирования оборотных активов одним существенным фактором является период функционирования оборотных активов. Чем быстрее кругооборот, тем меньше средств необходимо инвестировать в оборотные активы, и наоборот. Однако сокращение продолжительности отдельных циклов не должно приводить к снижению объемов производства и реализации продукции. Большое внимание должно отводится различным мероприятиям по сокращению запасов и затрат на их хранение, по обеспечению бесперебойности поставок, по совершенствованию технологий, сокращению цикла оборота готовой продукции и дебиторской задолженности, что приводит к ускорению оборота средств и незамедлительно отражается и на величине используемых в обороте ресурсов, а также на затратах по их содержанию и привлечению.

Оптимизация объема оборотных активов зависит еще и от поиска компромисса между издержками, которые увеличиваются и падают в зависимости от объема инвестирования в оборотные активы. При увеличении вложений в оборотные активы предприятие несет издержки по хранению, возможного увеличения порчи и брака, а также издержки связанные с неиспользованием возможностей средств отвлеченных в низкорентабельные оборотные активы. Однако с другой стороны при нехватке оборотных средств предприятие несет издержки связанные или с нарушением графика производства, уменьшением продаж, ухудшением репутации, или с дополнительными расходами по привлечению денежных активов.

На оптимальный объем средств инвестированных в оборотные активы оказывают влияние и другие факторы, такие как:

– производственные факторы - состав и структура затрат на производство, его тип, характер выпускаемой продукции, длительность технологического процесса и др.;

– особенность закупок материальных ресурсов - периодичность, регулярность, комплексность поставок; вид транспорта; удельный вес комплектующих изделий в объеме потребления;

– формы расчетов с поставщиками и покупателями;

– величина спроса на продукцию данного предприятия, что влияет на количество готовой продукции на складе и дебиторскую задолженность [5, c. 8].

2.3 Оптимизация структуры источников финансирования оборотных активов предприятия

Проведенный обзор литературы не обнаружил однозначного подхода к определению оптимальной структуры источников финансирования. Так, Гаврилова А.Н. в своем исследовании [4, c. 55] выделяет два основных подхода к формированию оптимальной структуры источников финансирования. Согласно первому подходу все потенциальные источники финансирования предприятия ранжируются по степени увеличения их стоимости и осуществляется выбор наилучшего источника мобилизации средств по минимальному значению этого показателя. То есть для финансирования предприятие выбирает тот источник, который имеет самую низкую стоимость. Согласно второму подходу исходным пунктом при определении оптимальной структуры источников финансирования является не стоимость этих источников, а структура уже сформированного на предприятии капитала.

В то же время Дранко О. [6, c. 112] предлагает при определении оптимального значения структуры источников финансирования учитывать средневзвешенную стоимость капитала, рентабельность собственного капитала, уровень финансового риска.

Ковалев В.В. в исследовании проблем оптимизации структуры капитала предприятий [8, c. 450] выделяет такие критерии, как критерий финансовой устойчивости, критерий минимизации стоимости капитала и критерий эффективности использования капитала и отмечают необходимость четко придерживаться последовательного расчета каждого критерия. Также предлагает предприятиям дополнительно рассчитывать еще и критерий политики финансирования.

Соглашаясь с точкой зрения, которую выражает А.Н. Гаврилова о том, что оптимальной считается такая структура источников финансирования, которая сформирована в результате оптимизации по различным критериям, считаем необходимым отметить, что при этом в каждом конкретном случае оптимальная структура будет отличаться в зависимости от критериев, которые выбрало для себя предприятие.

Однако наиболее подробный ответ на вопрос по оптимизации структуры источников финансирования оборотных активов дает Бланк И.А. который при определении структуры этого финансирования выделяет следующие группы источников:

– собственный капитал предприятия;

– долгосрочный финансовый кредит;

– краткосрочный финансовый кредит:

– товарный (коммерческий) кредит;

– минимальный размер текущих обязательств по расчетам [3, c. 228].

Объемы финансирования оборотных активов за счет товарного кредита поставщиков (кредиторской задолженности по товарным операциям), а также за счет текущих обязательств по расчетам были определены при прогнозировании общего объема и состава текущей кредиторской задолженности.

Объем финансирования оборотных активов за счет краткосрочного финансового кредита определяется на основе следующей формулы:

КФК_К = ОА_п - ЧОА_п - КЗ_Т - ТОР_п (2.2)

где КФК_к - планируемая потребность в краткосрочном финансовом кредите;

ОАр - планируемая общая сумма оборотных активов предприятия;

ЧОА_п - прогнозируемая сумма чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала);

КЗ_Т - прогнозируемая сумма кредиторской задолженности по товарным операциям;

ТОР_п - прогнозируемый минимальный размер текущих обязательств по расчетам.

Участие собственного и долгосрочного заемного капитала в финансировании чистых оборотных: активов определяется исходя из целей привлечения долгосрочного финансового кредита. Расчет объема финансирования чистого оборотного капитала за счет долгосрочного финансового кредита осуществляется по формуле:

ДФК_оа = ДФК - ДФК_ва (2.3)

где ДФК_оа - сумма долгосрочного финансового кредита, инвестированного в оборотные активы (чистый рабочий капитал);

ДФК - общая сумма долгосрочного финансового кредита, привлеченного предприятием, на начало планового периода;

ДФК_ва - сумма долгосрочного финансового кредита, привлеченного предприятием на целевое финансирование развития внеоборотных активов (капитальное строительство новых объектов, финансовый лизинг оборудования и т.п.).

Соответственно расчет объема собственного капитала, инвестированного в оборотные активы (чистый рабочий капитал) осуществляется по формуле:

СК_оа = ЧОА_п - ДФК_оа

где СК_оа - сумма собственного капитала, инвестируемого в оборотные активы (чистый рабочий капитал);

ЧОА_п - прогнозируемая сумма частых оборотных активов (чистого рабочего капитала);

ДФК_оа - сумма долгосрочного финансового кредита, инвестированного в оборотные активы (чистый рабочий капитал).

Этот показатель может быть установлен также на основе специальных нормативных расчетов [3, c. 229].

Результаты разработанной политики формирования и политики финансирования оборотных активов получают свое отражение в сводном плановом документе - балансе формирования и финансирования оборотных активов. Этот баланс позволяет увязать общую потребность в оборотных активах с планируемым объемом финансовых ресурсов, привлекаемых из разных источников для обеспечения их формирования.

Примерная форма такого баланса приведена в таблице 2.1

Таблица 2.1 - Примерная форма баланса формирования и

финансирования оборотных активов предприятия

Потребность в оборотных активах	Источники финансирования оборотных активов
Группы оборотных активов	Сумма	Группы источников финансирования ОА	Сумма
Запасы сырья, материалов, полуфабрикатов		Собственный капитал
Объем незавершенного производства		Долгосрочный финансовый кредит
Запасы готовой продукции		Краткосрочный финансовый кредит
Дебиторская задолженность		Товарный кредит
Денежные активы		Внутренняя кредиторская задолженность
Прочие виды оборотных активов		Прочие источники финансирования
Итого		Итого

На изменение размера чистого оборотного капитала решающее влияние оказывает соотношение источников финансирования оборотных активов.

Если краткосрочные обязательства стабильны (постоянны), то происходит рост оборотных активов за счет собственных источников и долгосрочных заемных средств, что приводит к росту и чистого оборотного капитала.

При этом наблюдается повышение финансовой устойчивости организации и стоимости собственного капитала, но снижается эффект финансового рычага и растет сила воздействия операционного рычага.

Другая картина наблюдается, если происходит рост краткосрочных обязательств (таблица 2.2) [16].

Таблица 2.2 - Показатели изменения соотношения источников

финансирования оборотных активов

Показатели	Характер изменения показателей
Эффективность использования собственных средств	Падение	Рост
Краткосрочные обязательства	Постоянство	Рост
Оборотные активы	Рост	Рост
Собственные и долгосрочные заемные средства	Рост	Постоянство
Чистый оборотный капитал	Рост	Снижение
Финансовая устойчивость организации	Рост	Снижение
Эффект финансового рычага	Снижение	Рост
Сила воздействия операционного рычага	Рост	Снижение

Из таблицы видно, что выбор источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяется соотношением между уровнем использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности организации.

Заключение

Подводя итоги курсовой работы, можно сделать следующие выводы:

Оборотные активы - это активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые, как минимум, однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла, если последний превышает год.

Политика финансирования оборотными активами - часть общей политики управления оборотными активами, заключающаяся в оптимизации объема и состава финансовых источников, их формирования с позиций обеспечения эффективного использования собственного капитала и достаточной финансовой устойчивости предприятия.

Управление финансированием оборотных активов предприятия подчинено целям обеспечения необходимой потребности в них соответствующими финансовыми ресурсами и оптимизации структуры источников формирования этих ресурсов.

Можно выделить четыре основных этапа формирования политики финансирования оборотных активов:

- анализ состояния финансирования оборотных активов в предшествующий период;

- выбор политики финансирования оборотных активов предприятия;

- оптимизация объема текущего финансирования оборотных активов с учетом формируемого финансового цикла предприятия;

- оптимизация структуры источников финансирования оборотных активов предприятия.

В теории финансового менеджмента разработаны различные критерии эффективного управления оборотным капиталом и источниками его формирования. Основными из них являются следующие:

– минимизация текущей кредиторской задолженности;

– минимизация совокупных издержек финансирования;

– максимизация полной стоимости фирмы.

В зависимости от выбора источников покрытия постоянной и переменной частей оборотного капитала экономисты выделяют следующие модели финансирования оборотного капитала:

1. Агрессивную;

2. Консервативную;

3. Умеренную (компромиссную, оптимальную, согласованную).

Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотным капиталом. Следовательно, каждой стратегии поведения соответствует свое базовое балансовое уравнение.

список используемой литературы

1. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент. - М.: ИНФРА-М, 2005. - 240 с.

2. Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. - М.: Финансы и статистика, 2007 - 214 с.

3. Бланк И.А. Финансовый менеджмент. - К: Ника-Центр, 2004. - 656 с.

4. Гаврилова А.Н. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 336 с.

5. Давыдова Л.В., Ильминская С.А. Политика управления оборотным капиталом как часть общей финансовой стратегии предприятия // Финансы и кредит. - 2006. - №15. - С. 8-10.

6. Дранко О. Финансовый менеджмент. Типология управления финансами предприятия - М.: Юнити, 2007. - 352 с.

7. Ковалева А.М. Финансовый менеджмент. - М.: Инфра-М, 2007. - 284 с.

8. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 768 с.

9. Ковалев А.И., Привалов В.П. Анализ финансового состояния предприятия. - М.: Центр экономики и маркетинга, 2008. - 451 с.

10. Лукасевич И.Я. Основные понятия и сущность финансового менеджмента [электронный ресурс] // Режим доступа: http://www.elitarium.ru/2008/06/25/osnovnye_ponjatija_finansovogo_menedzhmenta.html

11. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. - М.: Эксмо, 2007. - 768 с.

12. Стоянова Е.С. и др. Управление оборотным капиталом. Учебно-практическое пособие. - М.: Перспектива, 2006. - 127 с.

13. Финансовый менеджмент / Под. ред. Е.А. Дорофеева. - М.: Питер, 2005. - 326 с.

14. Финансы предприятия: Учебник для вузов / Н.В. Колчина, Г.Б. Поляк, Л.П. Павлова и др.; Под ред.проф. Н.В. Колчиной. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. - 513 с.

15. Финансовый менеджмент: теория и практика / Под ред. Е.С. Стояновой. - М.: изд-во «Перспектива», 2005. - 656 с.

16. Щербаков В.А. Способы финансирования деятельности организации [электронный ресурс] // Режим доступа: http://www.elitarium.ru/2008/12/12/ finansirovanije_organizacii.html

Размещено на Allbest.ru