Внешний долг РФ: история образования и настоящее состояние

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. История возникновения внешнего долга России

2. Состав и структура внешнего государственного долга

3. Современные тенденции формирования внешнего долга России

Заключение

Список литературы

Введение

В последнее время значительно ускорился процесс международного движения капиталов, в который вовлекается все большее число стран, выступающих в качестве и экспортеров, и импортеров капитала. Основная причина вывоза капитала за рубеж обусловлена стремлением экономических субъектов, как отдельных компаний и банков, так и финансово-промышленных групп и холдингов, увеличить и диверсифицировать доходы.

Обычно под иностранными инвестициями понимают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых иностранными инвесторами в объекты предпринимательской или иных видов деятельности с целью получения прибыли.

Согласно Федеральному закону от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» иностранные инвестиции определяются как вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории Российской Федерации в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в соответствии с федеральными законами, в том числе денег, ценных бумаг (в иностранной валюте и валюте РФ), иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальная собственность), а также услуг и информации.

Для стран с переходной экономикой, к которым в настоящее время относится Россия, привлечение иностранного капитала весьма значимо. В российской экономике иностранные инвестиции играют особую роль. Вопрос о структуре и доле иностранных инвестиций в экономике России в настоящее время окончательно не решен. Нет также однозначного ответа на вопрос, каковы основные критерии при выборе приоритетных направлений для вложения отечественных и иностранных инвестиций, как при отраслевом, так и региональном рассмотрении.

1. История возникновения внешнего долга России

Кредитная история России началась в 1769 г., когда Екатерина II сделала первый заем в Голландии. За последующие два с половиной столетия Российская империя заняла на рынке примерно 15 млрд. руб. Большая часть этих средств накануне революции была погашена. К этому моменту старейшими займами в составе русского государственного долга оставались 6%-ные займы 1817-- 1818 гг. Их нарицательный капитал составлял 93 млн. руб., а непогашенная часть к 1 января 1913 г. равнялась 38 млн. руб Орлова Е. Р. Иностранные инвестиции в России. - М.: Омега-Л, 2009 г..

На протяжении всего XIX в. и в начале XX в. расходы государства превышали его доходы. Во второй половине XIX в. правительство активно финансировало строительство железных дорог, а также выкупало в казну частные линии. Стремясь сгладить влияние экстраординарных расходов на структуру бюджета, оно разделяло бюджет на обыкновенный и чрезвычайный. Первый пополнялся из традиционных источников доходов (налоги, акцизы и пр.), доходную часть второго на 90% составляли средства, полученные от внутренних и внешних займов. Именно заемные средства шли на финансирование строительства железных дорог, ведение войн и борьбу со стихийными бедствиями. При благоприятной ситуации в стране часть чрезвычайного бюджета шла на покрытие расходов по долгосрочной оплате государственных займов. Платежи по займам (проценты и погашение) осуществлялись за счет обыкновенного бюджета.

За новые займы отвечали царь и министерство финансов. Однако после созыва Государственной Думы она получила право утверждать каждый конкретный заем. Время и условия займа по-прежнему определялись по решению правительства.

По большей части государственных долгов выплачивалось 4% годовых. Сумма всех бумаг с такой доходностью составляла более 2,8 млрд. золотых рублей -- около 2/3 всего рынка.

Все ценности, размещаемые в то время на рынке, разделялись на три категории:

1) краткосрочные;

2) долгосрочные;

3) бессрочные.

Срок обращения краткосрочных обязательств ограничивался законом и колебался от трех месяцев до года. Купюры выпуска не должны были превышать 500 руб. Право эмиссии по краткосрочным обязательствам предоставлялось лично министру финансов с условием, что общая сумма обязательств в каждый момент не превысит 50 млн. руб. В 1905 г. права министра были расширены до 200 млн. руб., с правом выпуска краткосрочных обязательств, в том числе и на иностранных рынках. Государственное казначейство и частные лица имели право учитывать эти обязательства в Государственном банке, проценты считались в виде дисконта.

Основу государственного долга составляли долгосрочные и бессрочные займы. Долгосрочные займы могли заключаться на достаточно длительные сроки -- 50 -- 80 лет. Практиковался выпуск бессрочных обязательств, когда государство обязывалось выплачивать только договорный процент, т.е. для держателя заем становился рентой. Правительство оставляло за собой право принудительной скупки данного инструмента по номинальной стоимости. В этом случае заем погашался тиражами. Иногда, государство скупало облигации на бирже.

Также существовало формальное определение внутренних и внешних займов. Первые ориентировались на иностранного покупателя и обращение за границей. Вторые были рассчитаны на российский рынок. Данное деление не имело никакого экономического значения, так как никаких ограничений на покупку иностранных выпусков для российских подданных и иностранцев не существовало.

В 1906 г. в российском законодательстве имелась статья о том, что при обсуждении государственной росписи не подлежат исключению или сокращению назначения на платежи по государственным долгам и по другим принятым на себя Российским государством обязательствам. Законодатели заранее пресекали соблазн нарушить одно из основных правил рынка -- платить вовремя и полностью.

Российское правительство в результате значительных усилий сумело создать репутацию надежного заемщика, который действует на рынке аккуратно, не злоупотребляя своим государственным статусом. Заимствование финансовых ресурсов использовалось с разными целями, и далеко не всегда с целью реализации какого-либо конкретного проекта. Интересы финансовой стабильности, пусть даже в краткосрочном периоде, имели первостепенное значение. Это позволяло следовать выработанной экономической политике, не меняя ее курса. Отказавшись платить долги своим и иностранным гражданам, правительство советской России заложило основу новой финансовой культуры. В результате облигации, выдаваемые как часть заработной платы, оказались просто бумажками. После распада СССР в конце 1991 г. России пришлось взять на себя долговые обязательства перед иностранными кредиторами. В итоге внешний долг увеличился с 29 млрд. долл. в 1985 г. до 98 млрд. долл. в 1992 г Вознесенская Н. Н. Иностранные инвестиции. - М.: Инфра-М, 2008 г..

За четыре дня до подписания в декабре 1991 г. в Минске Беловежского соглашения, в соответствии с которым СССР официально прекратил свое существование, восемь из пятнадцати союзных республик подписали Договор о правопреемстве в отношении внешнего государственного долга и активов Союза ССР.

Согласно этому договору первоначально доля России, как в зарубежных активах, так и во внешнем долге Советского Союза составляла лишь 61,34%. Однако спустя два года Россия, подписав соответствующие двусторонние соглашения, взяла на себя активы и обязательства всех остальных республик бывшего СССР. Если стоимость унаследованных активов, включающих имущество за рубежом и долговые обязательства третьих стран, оценить не представляется возможным, то общий объем унаследованных долговых обязательств четко определен - 98 млрд долл. В настоящее время более 32% этой суммы составляют долги Лондонскому клубу.

Так как никакой координированной политики по заимствованиям не было, доля краткосрочного долга в общем объеме оказалась очень большой. Сроки возврата этих долгов были крайне неудачными: примерно 2/3 приходилось на период 1992 - 1995 гг., из них более чем половина -- на 1992 - 1993 гг. В 1992 - 1993 г. выплаты по этим кредитам должны были составить 20 млрд. долл., в 1994 г. -- 13 млрд. долл. Выплатить их было невозможно. И вот тогда 19 ноября 1991 г. был объявлен дефолт по долгам СССР. Соответственно в дефолте по ним оказалась и Россия как наследник всех активов и долгов СССР.

Из-за столь, короткого срока погашения большинства названных обязательств и отсутствия достаточного количества валюты для их обслуживания в соответствии с платежным графиком правительство было вынуждено добиваться их реструктуризации. Основная цель политики, проводимой Правительством РФ в области управления внешней задолженностью, состояла в упорядочении отношений с внешними кредиторами бывшего СССР и установлении новых графиков платежей по долгам с учетом реальных возможностей обслуживания этих обязательств. В январе 1992 г. правительство заключило рамочное соглашение о пересмотре календарного плана обслуживания и погашения долгов Парижскому клубу кредиторов. Далее последовало три его пересмотра в 1993, 1994, 1995 гг., связанные с обслуживанием долга в период с декабря 1991 г. по конец 1995 г. Вслед за этими соглашениями в апреле 1996 г. с Парижским клубом была согласована всеобъемлющая, реструктуризация задолженности, охватывающая 38 млрд. долл. Из этой суммы 45% будет выплачено в течение 25 лет, а оставшиеся 55%, включающие краткосрочные долги Парижскому клубу, будут выплачиваться в течение 21 года. Неструктурированная капитальная сумма долга ежегодно выплачивается возрастающими частями начиная с 2002 г.

Переговоры с Лондонским клубом о долгосрочной реструктуризации долгов СССР коммерческим банкам Россия вела с декабря 1992 г. Первоначально прогрессу переговоров препятствовала позиция банков-кредиторов, настаивавших на Отказе России от государственного иммунитета (это означало, что взыскания кредиторов могли быть обращены на активы СССР или России за рубежом). Осенью 1994 г. на сессии МВФ в Мадриде стороны нашли компромисс, договорившись, что должником перед Лондонским клубом будет выступать Внешэкономбанк. На время переговоров банки-кредиторы предоставляли Внешэкономбанку отсрочки платежей (так называемые ролловеры). Всего в рамках Лондонского клуба был предоставлен 21 ролловер. В ноябре 1995 г. во Франкфурте-на-Майне Правительство РФ и члены Банковского консультативного комитета Лондонского клуба подписали Меморандум о согласованных принципах глобальной реструктуризации долга бывшего СССР, Лондонскому клубу на общую сумму 32,3 млрд. долл., включая проценты сроком на 25 лет с семилетним льготным периодом Богусловский М. М. Иностранные инвестиции. - М.: Финансы, 2007 г..

После этого Внешэкономбанк подготовил и разослал 423 банкам-кредиторам финансовые условия урегулирования задолженности перед Лондонским клубом, а это около 27 тыс. отдельных долговых требований в 15 валютах (сложность и масштабность сделки не имеют равных в двадцатилетней истории клуба). По состоянию на 3 октября 1997 г. объем выверенной и подтвержденной в официальных протоколах задолженности составил 21,9 млрд. долл., или более 91% требований, заявленных кредиторами. Помимо долгов бывшего СССР с 1991 г. Российская Федерация произвела собственные внешние заимствования на сумму 77,1 млрд. долл.

В соответствии с ней объем денежной массы в экономике сохранялся неизменным, и поэтому использовались только неэмиссионные источники финансирования бюджетного дефицита. Следует отметить, что в период с 1992 по 1998 г. дефицит федерального бюджета был очень значителен и составлял не менее 18% от расходов. Общий объем бюджетного дефицита за 1992 - 1998 гг. превысил 1,3 трлн. руб. (в ценах 1998 г.). Внешние заимствования были предоставлены России международными финансовыми организациями (МВФ, МБРР, ЕБРР), иностранными государствами (Германией, США, Францией) и частными иностранными компаниями. Часть валютных кредитов была получена от Центрального банка РФ за счет сокращения его золотовалютных резервов. Помимо этого Министерство финансов РФ выпустило и разместило несколько траншей еврооблигаций и облигаций внутреннего валютного займа.

Внешний государственный долг России на 1 января 2007 г. в долларовом выражении составил 52 млрд. долл. США и уменьшился с начала 2006 г. на 32,03% (на 1 января 2006 г. 76,5 млрд. долл.), а в евро внешний долг составил 39,5 млрд. евро и снизился с начала года на 38,6%. Задолженность странам -- участницам Парижского клуба на 1 января 2007 г. составила 3,1 млрд. долл. по сравнению с 25,2 млрд. долл. на 1 января 2006 г. Задолженность странам, не вошедшим в Парижский клуб, составила 3,3 млрд. долл., задолженность бывшим странам Совета экономической взаимопомощи (СЭВ) -- 1,9 млрд. долл. Коммерческая задолженность - 0,8 млрд долл. Задолженность перед международными финансовыми организациями составила 5,5 млрд. долл. Еврооблигационные займы на 1 января 2007 г. составили 31,9 млрд. долл., по сравнению с 31,5 млрд. долл. на начало 2006 г. Задолженность в виде облигаций внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ) составляла 4,9 млрд. долл., предоставление гарантий Российской Федерации в иностранной валюте - 0,6 млрд. долл.

2. Состав и структура внешнего государственного долга

Таблица № 1

Состав внешнего долга Российской Федерации

Задолженность перед МВФ. Российский долг перед международными финансовыми организациями сократился с 9,7 млрд. долл. (на 1 января 2005 г.) до 5,2 млрд. долл. на 1 июля 2007 г. В основном этот долг образовался в результате заимствований Российской Федерацией с 1992 по 1999 г.

Урегулирование задолженности перед МВФ было краеугольным камнем в решении всей долговой проблемы (фактически урегулирование означает одобрение МВФ текущего экономического курса; устав МВФ запрещает реструктуризацию задолженности). Позиция МВФ в значительной степени определяет дальнейшие возможности России как заемщика. От позиции МВФ существенным образом зависело решение вопроса по реструктуризации прочих видов задолженности, в частности Парижскому и Лондонскому клубам. Согласно существующей практике соглашения клубов с должниками опираются на выводы МВФ. В мировой финансовой истории еще не возникало дефолта по обязательствам перед МВФ. Прецедент не только мог привести к временной финансовой изоляции России, но и был способен создать серьезные проблемы в прочих областях внешнеэкономической деятельности.

Согласно платежному графику долг России перед МВФ должен был быть полностью погашен в 2008 г. На 1 января 2005 г. общий объем долга составлял около 3,5 млрд. долл. Но 29 января 2005 г. Правительство РФ приняло распоряжение о досрочном возврате средств, заимствованных у МВФ, в размере 3,33 млрд. долл. Платеж был произведен за счет средств Стабилизационного фонда.

Еврооблигации. В 1996 г. произошло событие, которое могло стать поворотным и кредитной истории страны. Россия выходит на рынок еврооблигаций и впервые с 1917 г. занимает деньги на рынке у частных инвесторов, а не у государств под обещания реформ. За период с 1996 по 2000 г. было выпущено 11 траншей внешних облигационных займов (включая переоформленную задолженность Лондонскому клубу); большая часть займов со сроком погашения пять - десять лет, т.е. это фактически краткосрочные займы.

Несмотря на то, что кредитные рейтинги суверенных еврооблигаций низки, вероятность погашения данного вида задолженности своевременно и в полном объеме достаточно высока, даже в случае не самого оптимистичного сценария развития экономической ситуации в России.

Задолженность по еврооблигациям на 1 июля 2007 г. составляла 29,0 млрд долл., большая часть из них -- задолженность России перед Лондонским клубом, переоформленная в 2000 г. в 30-летние еврооблигации Орлова Е. Р. Иностранные инвестиции в России. - М.: Омега-Л, 2009 г..

В мировой финансовой истории случаи дефолта по суверенным евробондам единичны. (Формально еврооблигационные займы не имеют особого статуса по сравнению, например, с двусторонними кредитными соглашениями или долгами международным кредитным организациям, однако кредиторы предпочитали выполнять все свои обязательства по еврооблигациям из-за весьма сложной процедуры ее реструктуризации -- они распределены среди значительного числа владельцев.) В то же время вряд ли серьезные реформы сложившейся мировой практики следует ожидать в ближайшей перспективе.

Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ). Есть еще один вид долговых обязательств России, которые занимают промежуточное положение, -- ОВВЗ, или вэбовки. По происхождению они относятся к внутреннему долгу, но, как правило, рассматриваются вместе с внешними долгами. Эти российские облигации были выпущены еще в 1993 г. в счет погашения задолженности Внешэкономбанка СССР перед юридическими лицами-резидентами.

Задолженность по ОВВЗ на 1 июля 2007 г. составляла 4,9 млрд долл.

Наиболее вероятна реструктуризация этого вида задолженности с частичным погашением текущего долга. Параметры реструктуризации будут существенно зависеть от результатов переговоров с МВФ.

С «неформальной» точки зрения среди заложенных в бюджет платежей по валютным обязательствам ОВВЗ имеют наименьший приоритет (в бюджет также заложены процентные платежи по еврооблигациям). Этот долг является внутренним (по рублевым внутренним долгам дефолт уже состоялся) и, что самое главное, -- «советским». В 1999 - 2000 гг. явственно прослеживалась линия Министерства финансов РФ на дифференцированное отношение к долговым обязательствам России и бывшего СССР.

Задолженность перед Парижским клубом. Парижский клуб -- организация, объединяющая страны-кредиторы (в отличие от Лондонского клуба, в который входят частные кредиторы). Задолженность России Парижскому клубу не секьютеризирована и фактически представляет собой набор отдельных двусторонних межправительственных договоров с наиболее экономически развитыми странами мира (ЕС, США, Япония). Вступление в Парижский клуб в 1997 г. способствовало проведению реструктуризации задолженности перед странами -- членами Клуба, доставшейся России в наследство от бывшего СССР.

Сумма задолженности Российской Федерации по обязательствам бывшего СССР перед странами -- участницами Парижского клуба кредиторов, сократившись с 1 января 2004 г. на 4,6 млрд. долл., по состоянию на 1 января 2005 г. оценивалась в 43,1 млрд. долл., из которых 29,2 млрд. долл. переоформлено в рамках многосторонних меморандумов от 2 апреля 1993 г., от 4 июня 1994 г., от 3 июня 1995 г. и 29 апреля 1996 г. (I - IVконсолидации). В рамках Многостороннего меморандума, подписанного 1 августа 1999 г. (V консолидация) Министерством финансов РФ с участием Внешэкономбанка, практически завершена работа по реструктуризации официальной задолженности бывшего СССР со сроками платежей в 1999 - 2000 гг., а также просроченных с августа 1998 г. процентов. На начало 2005 г. самыми крупными кредиторами России являлись Германия (20,3 млрд. долл.), Италия (5,7 млрд. долл.), Япония (3,7 млрд. долл.), США (3,5 млрд. долл.), Франция (3,4 млрд. долл.).

В августе 2006 г. Россия закрыла долговую историю бывшего СССР. 21 августа Внешторгбанк перевел последние платежи странам -- кредиторам Парижского клуба. Российская Федерация завершила свое членство в Клубе, перечислив единым траншем в общей сложности 22,3 млрд. долл., в том числе 1 млрд. долл. в качестве премии за досрочное погашение. Поскольку в середине августа уже был произведен очередной плановый платеж Парижскому клубу в сумме 700 млн. долл., то в общей сложности Россия выплатила 23 млрд. долл. Сейчас долг России Парижскому клубу составляет 3 млрд. долл Черкасов В. Е. Международные инвестиции. - М.: Дело, 2007 г. .

Коммерческие кредиторы. Коммерческая задолженность бывшего СССР, образовавшаяся в результате неоплаты поставок товаров и оказанных услуг по контрактам советских внешнеторговых организаций, заключенным с иностранными фирмами-поставщиками до 4 января 1992 г., оценивалась на 1 января 2005 г. в 2,9 млрд. долл. (без учета просроченных процентов) по сравнению с 3,8 млрд. долл. на 1 января 2004 г. Проблема затрагивает интересы порядка 3 тыс. кредиторов. Основную часть из них составляют компании и предприятия большинства развитых стран мира, на долю которых приходится 2/3 суммы задолженности (оставшаяся часть долга выкуплена банками и финансовыми институтами, в том числе входящими в Лондонский клуб). В рамках выполнения агентских функций Внешэкономбанком продолжается работа по определению объемов коммерческих обязательств бывшего СССР, подлежащих переоформлению, а также оценке соответствия требований кредиторов критериям Заявления Правительства РФ от 1 октября 1994 г. В настоящее время выверка задолженности осуществляется при посредничестве 14 действующих в различных странах клубов кредиторов, наиболее крупными из которых являются UBS AG/Zurich, HERMES/Hamburg, GML Ltd/London, Eurobank/Paris, EKF/Copenhagen, FIMET/Helsinki, VOSTOK/Praha, Medio credito Centrale/Rome, Trade Creditors Group in Japan/Tokyo.

По состоянию на 1 февраля 2001 г. из общей суммы требований (свыше 1 млрд. долл.), заявленных кредиторами как через страновые клубы, так и в индивидуальном порядке по обязательствам, находящимся на учете во Внешэкономбанке (аккредитивы, инкассо и коммерческие кредиты), около 86% выверено банком и подготовлено к проведению реструктуризации. В стадии рассмотрения находилось 11,3% предъявленной задолженности, не вполне отвечающей критериям упомянутого Заявления Правительства РФ (децентрализованный импорт, страховые премии, компенсационные сделки и т.д.). Одновременно по линии Министерства экономического развития и торговли РФ осуществлялась выверка требований по контрактам с платежами в форме открытого счета. Переоформление данной задолженности предполагалось осуществить на условиях, аналогичных параметрам урегулирования долга бывшего СССР перед иностранными банками и финансовыми институтами, объединенными в Лондонский клуб. Возможность урегулирования коммерческих обязательств по этой схеме зафиксирована в Циркуляре об обмене задолженности (Offering Circular) no Лондонскому клубу.

На 1 июля 2007 г. коммерческая задолженность составляла 0,8 млрд. долл. и 1,9 млрд. долл. -- бывшим странам СЭВ.

Общий объем внешних долговых обязательств России на 1 января 2007 г. составляет 47,8 млрд. долл. Его структура представлена в таблице № 2.

Таблица № 2

Структура государственного внешнего долга по состоянию на 1 июля 2007 г.

3. Современные тенденции формирования внешнего долга России

В настоящее время общий внешний долг России значительно отличается от государственного внешнего долга. Если государственный внешний российский долг год от года снижается, то для общего внешнего долга тенденция прямо противоположная. Объем внешнего долга России сегодня вдвое больше, чем в 1998 г. В 2006 г. он увеличился на 20% -- до 310 млрд. долл., причем доля государства в нем -- менее 15%. Главными должниками являются российские банки и компании различных форм собственности.

Из 310 млрд. долл. общего российского внешнего долга, по данным Центрального банка РФ на 1 января 2007 г., на долю государства, т.е. органов государственного управления разных уровней и государственных финансовых институтов, приходилось примерно 50 млрд. долл. Все остальное -- внешние долги российских компаний, причем их общая сумма в 2006 г. увеличилась в 1,5 раза.

Ситуация, когда в стране собственно государственный внешний долг совсем невелик, тогда как долги компаний, наоборот, растут, является не совсем обычной. Но в общей российской корпоративной задолженности нарастает в первую очередь доля компаний, контролируемых государством, таких как «Газпром», «Роснефть» или «Транснефть», по мере того как они будут строить Восточной нефтепровод. Растущие долги государственных компаний представляют собой условную опасность и для государства -- в случае возникновения у таких компаний финансовых затруднений «помогать» им придется за счет казны, благо ресурсы есть.

Общий объем корпоративной задолженности России на начало 2007 г. составил примерно 260 млрд. доллОрлова Е. Р. Иностранные инвестиции в России. - М.: Омега-Л, 2009 г.. Крупнейшими заемщиками, безусловно, являются государственные компании, их долги самые крупные, но таких компаний -- меньшинство среди всех заемщиков. В целом на долю компаний, контролируемых государством, приходится примерно 100 млрд долл. внешнего долга, остальные 150 -- 160 млрд. долл. -- долги частных компаний.

Крупнейшими заемщиками за рубежом среди госкомпаний являются «Газпром» (более 30 млрд. долл. на начало 2007 г.), «Роснефть» (задолженность на начало 2007 г. -- 14 -- 15 млрд. долл.). Кроме того, государственные банки ВТБ и Россельхозбанк заняли за рубежом примерно по 5 -- 10 млрд. долл. каждый.

Среди крупнейших российских заемщиков -- частных компаний эксперты называют ЛУКОЙЛ, ТНК-ВР, «Русал» и ряд коммерческих банков, например Альфа-Банк или «Русский стандарт». Объем внешнего долга каждого частного заемщика значительно меньше, чем «Газпрома» или «Роснефти», однако круг таких заемщиков гораздо шире, и общая их задолженность зарубежным кредиторам выше, чем у госкомпаний.

Занять деньги за рубежом российская компания может как минимум тремя способами:

1) продать там свои акции -- это даже не долг, так как возвращать ничего не надо, но придется поделиться частью собственности, а в будущем -- дивидендами;

2) выпустить корпоративные облигации -- по ним предстоит выплачивать проценты, которые будут тем ниже, чем лучше у компании дела, и наоборот;

3) можно просто взять кредит в западном банке. Или, если сумма велика, у группы банков -- такие кредиты обычно называют синдицированными.

В долговой практике крупных российских компаний сегодня доминируют именно кредиты западных банков. Этот вариант заимствований, хотя и короче по времени возврата средств, оказывается для компаний дешевле, чем облигации. В западных банках сегодня можно получить весьма крупные суммы, быстро и под относительно небольшие проценты, хотя есть и другие варианты. Например, в долговом портфеле государственной компании «Российские железные дороги» доминируют средства, занятые внутри страны.

Доступность для российских компаний зарубежных кредитов объясняется не только низкими процентными ставками, но и тем, что многие коммерческие банки, например Европы, охотно участвуют в синдицированном кредитовании и при этом практически не работают на рынке облигаций. В итоге предложение таких кредитов на европейском рынке для тех же российских компаний оказывается весьма обширным.

Долги -- неотъемлемая часть нормальной бизнес-практики любых, даже самых успешных компаний мира. Главное, чтобы объем долговых обязательств не превышал определенного порога, «до» которого -- еще все нормально, «на уровне» которого -- начинают беспокоиться, а «за» которым -- впору уже бить тревогу.

Для определения такого порога эксперты в большинстве случаев используют соотношение общей долговой нагрузки компании и ее EBITDA, т.е. объема прибыли до уплаты различных процентов и налогов, а также амортизации. Если долговые обязательства превышают EBITDA не более чем вдвое, такой уровень долговой нагрузки считается низким. Если долг в 2 -- 3 раза больше прибыли, задолженность -- средняя. Если долгов больше прибыли в 3 -- 4 раза, долговая нагрузка считается высокой, а более 4 раз -- уже критической.

Сегодня у большинства крупнейших российских заемщиков за рубежом это отношение составляет от 1 до 2, т.е. до каких-либо критических значений долга им еще далеко.

Если брать классификацию Всемирного банка, Россия относится к числу стран, «умеренно обремененных внешним долгом».

Критические показатели внешней задолженности следующие:

Ш ВВП на душу населения - 1000 долл./год. В России в 2004 г., каждый российский гражданин был должен внешним кредиторам 787 долл. В США каждый американский гражданин был должен внешним кредиторам 24 075 долл., т.е. в 30,6 раза больше, чем российский гражданин;

Ш Отношение суммы долга к ВВП -- не более 50%. В России в 2004 г. это отношение составляло 23,5%, в США -- 65%;

внешний государственный долг

Ш Отношение суммы долга к размерам экспорта -- не более 275%. В России в 2003 г. отношение суммы долга к экспорту товаров и услуг составило 116%;

Ш Отношение стоимости обслуживания внешнего долга к экспорту - не выше 20%. В России в 2003 г. этот показатель составил 10%;

Ш Отношение расходов по обслуживанию государственного долга к расходам федерального бюджета -- 10%. В России этот показатель в 2004 г. составил 7,4%, а в США -- 9,3%, тогда как величина российского бюджета в 33 раза меньше американского.

Общая сумма государственного российского долга составляет примерно 310 млрд. долл. с учетом частных долгов российских предприятий, тогда как у США более 7 трлн. долл Орлова Е. Р. Иностранные инвестиции в России. - М.: Омега-Л, 2009 г..

Последние годы Россия постоянно снижает свой внешний государственный долг, хотя все его показатели некритичны. Вместо того чтобы направлять деньги Стабилизационного фонда на развитие российской экономики, в первую очередь инфраструктуру и ЖКХ, осуществление социальных программ, страна проводит ускоренное погашение внешних долгов, зачастую вопреки желаниям стран-кредиторов и установленным срокам погашений долгов.

США также обеспокоены своим внешним долгом, но каждый год повышают планку внешних заимствований, объясняя это недостаточно быстро растущей экономикой, а также необходимостью осуществлять многомиллиардные расходы на национальную оборону и безопасность. Сейчас США увеличили потолок внешних заимствований с 7 трлн. долл. до 9 трлн. долл.

Агентство Standard & Poor's (S&P) ежегодно публикует примерные финансовые показатели компаний для различных уровней кредитных рейтингов. И для компаний с рейтингами «инвестиционного» уровня соотношение долга и прибыли обычно не превышает 2:1. Тем не менее, исторически у большинства российских компаний финансовые показатели были даже лучше, чем можно предположить исходя из их текущих рейтингов Вознесенская Н. Н. Иностранные инвестиции. - М.: Инфра-М, 2008 г.. Однако, учитывая общие институциональные риски для бизнеса в России, а также то, что эти финансовые показатели рассчитываются на основе очень высоких цен на нефть и металлы, тогда как в «нормализованном» ценовом сценарии они оказались бы значительно ниже, рейтинги этих компаний находятся на том уровне, на котором они есть.

По версии S&P, из крупнейших российских госкомпаний-заемщиков рейтинг инвестиционной категории имеют, например, «Газпром» и «Транснефть», тогда как кредитный рейтинг «Роснефти» -- ниже инвестиционной категории Орлова Е. Р. Иностранные инвестиции в России. - М.: Омега-Л, 2009 г.. Среди крупнейших российских частных компаний рейтинг инвестиционного уровня присвоен их агентством лишь «ЛУКОЙЛу» и «Норильскому никелю». У других -- будь то ТНК-ВР, Магнитогорский металлургический комбинат или «Северсталь», несмотря на весьма высокие финансовые показатели, рейтинги ниже инвестиционного уровня.

Заключение

Управление внешним государственным долгом - одно из направлений финансовой политики государства, связанное с обеспечением его деятельности в качестве заемщика, кредитора и гаранта. Это совокупность действий государства, заключающихся в обслуживании и погашении государственного долга, выпуске и размещении новых займов, поддержании вторичного рынка долговых обязательств, регулировании рынка государственного кредита.

Эффективное использование долга может стать мощным фактором экономического роста, позволяющим сглаживать экономические флуктуации и дающим дополнительные финансовые ресурсы. Устойчивое положение страны на международном рынке капитала, своевременное выполнение долговых обязательств способствуют укреплению ее международного авторитета и обеспечивают дополнительный приток инвестиций на более выгодных условиях. Кроме того, повышается доверие к ее валюте, укрепляются внешнеторговые связи. Однако кризис внешней задолженности может стать серьезным негативным фактором не только экономического, но и политического значения. Непомерно высокие выплаты из государственного бюджета по долгам отвлекают средства от финансирования социальных, экономических, оборонных и прочих программ правительства.

Государственный долг является составной частью экономической системы, оказывая прямое и косвенное воздействие на многие ее элементы, в частности, на государственный бюджет, денежно-кредитную и валютную системы, уровень инфляции, внутренние и внешние сбережения, иностранные инвестиции и т.д.

Таким образом, государственный долг влияет на экономику страны в целом, а возможности его эффективного использования во многом определяются общим уровнем развития экономики и затрагивают практически все элементы экономической системы.

Список литературы

1. Балдин К.В. Инвестиции: Системный анализ и управление. - М.: Дашков и К, 2008 г.

2. Богусловский М.М. Иностранные инвестиции. - М.: Финансы, 2007 г.

3. Вознесенская Н.Н. Иностранные инвестиции. - М.: Инфра-М, 2008 г.

4. Игошин Н.В. Инвестиции: Организация управление и финансирование. - М.: Юнити-Дана, 2007 г.

5. Нешитой А.С. Инвестиции. - М.: Дашков и К, 2006 г.

6. Орлова Е.Р. Иностранные инвестиции в России. - М.: Омега-Л, 2009 г.

7. Черкасов В.Е. Международные инвестиции. - М.: Дело, 2007 г.

8. Шеремет В.В. Павлюченко В.Д. Управление инвестициями. - М.: Инфра-М, 2008 г.

Размещено на Allbest.ru