Основные источники финансирования инвестиций

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

1. Состав, структура, особенности и недостатки использования собственных источников финансирования инвестиций

2. Сущность и основные особенности проектного финансирования

Задача 4

Задача 17

Задача 28

Задача 34

Список использованной литературы

1. Состав, структура, особенности и недостатки использования собственных источников финансирования инвестиций

В зависимости от способа формирования источники финансирования инвестиций делятся на внутренние и внешние (привлеченные). Рассмотрим внутренние источники (собственные источники финансирования инвестиций).

Собственные источники формируются в процессе хозяйственной деятельности и играют значительную роль в жизни любого предприятия, поскольку определяют его способность к самофинансированию (self financing). Очевидно, что предприятие, способное полностью или в значительной степени покрывать свои финансовые потребности за счет внутренних источников, получает значительные конкурентные преимущества и благоприятные возможности для роста за счет уменьшения издержек по привлечению дополнительного капитала и снижения рисков.

Основными внутренними источниками финансирования любого коммерческого предприятия являются чистая прибыль, амортизационные отчисления, реализация или сдача в аренду неиспользуемых активов и др.

В современных условиях предприятия самостоятельно распределяют прибыль, остающуюся в их распоряжении. Рациональное использование прибыли предполагает учет таких факторов, как планы дальнейшего развития предприятия, а также соблюдение интересов собственников, инвесторов и работников. В общем случае чем больше прибыли направляется на расширение хозяйственной деятельности, тем меньше потребность в дополнительном финансировании. Величина нераспределенной прибыли зависит от рентабельности хозяйственных операций, а также от принятой на предприятии политики в отношении выплат собственникам (дивидендная политика).

К достоинствам реинвестирования прибыли следует отнести:

· отсутствие расходов, связанных с привлечением капитала из внешних источников;

· сохранение контроля за деятельностью предприятия со стороны собственников;

· повышение финансовой устойчивости и более благоприятные возможности для привлечения средств из внешних источников.

В свою очередь, недостатками использования данного источника являются его ограниченная и изменяющаяся величина, сложность прогнозирования, а также зависимость от внешних, не поддающихся контролю со стороны менеджмента факторов (например, конъюнктура рынка, фаза экономического цикла, изменение спроса и цен и т. п.).

Еще одним важнейшим источником самофинансирования инвестиций служат амортизационные отчисления.

Они относятся на затраты предприятия, отражая износ основных и нематериальных активов, и поступают в составе денежных средств за реализованные продукты и услуги. Их основное назначение -- обеспечивать не только простое, но и расширенное воспроизводство.

Преимущество амортизационных отчислений как источника средств заключается в том, что он существует при любом финансовом положении предприятия и всегда остается в его распоряжении.

Величина амортизации как источника финансирования инвестиций во многом зависит от способа ее начисления, как правило, определяемого и регулируемого государством.

Выбранный способ начисления амортизации фиксируется в учетной политике предприятия и применяется в течение всего срока эксплуатации объекта основных средств.

Применение ускоренных способов (уменьшаемого остатка, суммы чисел лет и др.) позволяет увеличить амортизационные отчисления в начальные периоды эксплуатации объектов инвестиций, что при прочих равных условиях приводит к росту объемов самофинансирования.

В целом адекватная амортизационная политика при определенных условиях может способствовать высвобождению средств, превышающих расходы по осуществленным инвестициям. Данный факт известен как эффект Логмана-Рухти (Lohmann-Ruchti), которые показали, что в условиях постоянных темпов роста инвестиций при использовании линейной амортизации соотношение между ними будет иметь вид:

DA_i / IC_i = ((1 - (1 + g)^{- n} ) / g) x n, где:

g -- постоянный темп роста;

n -- срок полезной службы амортизируемых активов;

DA_i -- амортизационные отчисления в период I;

IC_i -- инвестиции в период i.

Нетрудно заметить, что множитель в квадратных скобках представляет собой приведенную стоимость одной денежной единицы аннуитета.

В табл. 1 представлен расчет соотношения между амортизацией и инвестициями для различных темпов роста и сроков эксплуатации активов.

Таблица 1. Зависимость между амортизационными отчислениями и инвестициями, %

Темп роста g, %	Срок n, лет
	5	10	15	20
3	92	85	80	74
5	87	77	69	62
7	82	70	61	53
10	76	61	51	43

Как следует из приведенной таблицы, предприятие, срок полезной службы активов которого составляет 15 лет, а темп роста инвестиций -- 5% в год, может финансировать 69% объема инвестиций за счет амортизационных отчислений. Соответственно, остальная часть (31%) должна быть профинансирована за счет нераспределенной прибыли и/или внешних источников.

Таким образом, для более эффективного использования амортизационных отчислений в качестве финансовых ресурсов предприятию необходимо проводить адекватную амортизационную политику. Она включает в себя политику воспроизводства основных активов, политику в области применения тех или иных методов расчета амортизационных отчислений, выбор приоритетных направлений их использования и другие элементы.

В ряде случаев привлечь дополнительные финансовые ресурсы в хозяйственный оборот из внутренних источников можно за счет продажи или сдачи в аренду неиспользуемых основных и оборотных активов. Вместе с тем такие операции носят разовый характер и не могут рассматриваться в качестве регулярного источника денежных средств.

Для оценки способности предприятия к самофинансированию (self financing -- SF) и прогнозирования его объемов в соответствующем периоде может быть использовано соотношение:

SF = ( EBIT - I) ( 1 - T) + DA x T - DIV, где

EBIT -- прибыль до выплаты процентов и налогов;

I -- расходы на обслуживание займов (процентные выплаты);

DA -- амортизация;

Т -- ставка налога на прибыль;

DIV -- выплаты собственникам.

Как следует из этой формулы, на способность предприятия к самофинансированию непосредственное влияние оказывает, помимо эффективности хозяйственной деятельности, осуществляемая заемная, амортизационная и дивидендная политика.

Несмотря на преимущества внутренних источников финансирования, их объемы, как правило, недостаточны для расширения масштабов хозяйственной деятельности, реализации инвестиционных проектов, внедрения новых технологий и т. д.

В этой связи возникает необходимость дополнительного привлечения средств из внешних источников (займы, кредиты, лизинг).

2. Сущность и основные особенности проектного финансирования

Проектное финансирование - это одна из форм финансирования бизнеса, которая может быть востребованной в условиях нехватки инвестиционных средств. В проектном финансировании могут участвовать производители оборудования, лизинговые и финансовые компании, страховые фирмы, различные подрядные и государственные организации, а также банки.

По существу это финансирование представляет из себя долгосрочное кредитование, однако основное отличие этих механизмов состоит в том, что если обычные банковские кредиты выдаются под имущество компаний и погашаются за счет всех их активов, то финансирование происходит под идею, под инвестиционный проект и возврат средств связан с реализацией проекта, обеспечением его необходимой доходности. Такой подход сближает этот вид финансирования с инвестициями. При этом риски, связанные с реализацией проекта, как и при инвестировании, поровну распределены между всеми участниками процесса.

Особенности такого финансирования

· На время привлечения инвестиций контроль над фирмой необходимо передать инвестору.

· До выхода инвестора из проекта он будет получать долю прибыли, а не проценты за пользование средствами.

· Привлечение финансирования связано с проведением ряда экспертиз, а общие затраты на презентационную работу могут составить до 10 процентов инвестирования.

· В ходе проектного инвестирования для реализации проекта должен быть создан консорциум с участием всех сторон проекта.

Преимущества этого финансирования

В отличие от других видов инвестирования, проектное имеет ряд преимуществ:

· возможность привлечения такого объема инвестиционных ресурсов, который превышает стоимость активов инвестируемой компании;

· возможность развития нового бизнеса и привлечения финансирования для реализации проекта в совершенно новой компании;

· снижение проектных рисков;

· возможность отсрочки возврата основного долга до вывода производства на проектную мощность.

Минусы такого финансирования

Однако финансирование несет для заемщика и некоторые отрицательные моменты:

· длительный период рассмотрения заявки;

· высокие затраты на подготовку документов для привлечения средств: составление бизнес-плана, проведение экономической, финансовой, технической, экологической, маркетинговой и других экспертиз;

· высокие комиссионные за оценку проекта и организацию финансирования;

· жесткий контроль инвестора за реализацией инвестиционного проекта; риск потери независимости заемщика.

Это финансирование связано с длительной подготовкой, необходимостью прохождения всех стадий инвестиционного процесса и его привлечение связано с огромной нагрузкой на руководство компании-заемщика. В процесс подготовки входит:

· разработка концепции инвестирования;

· создание стратегии развития проекта;

· составление бизнес-планов по отдельным объектам инвестирования.

Проектное финансирование - это способ привлечения капитала для реализации крупных инвестиционных проектов. Единственным источником возврата вложенных средств и главным обеспечением кредита служат денежные потоки, генерируемые самим проектом.

Участники проектного финансирования:

· Инициатор проекта;

· Коммерческие банки;

· Инвестиционные банки;

· Инвестиционные фонды и компании;

· Пенсионные фонды и другие институциональные инвесторы;

· Лизинговые компании;

· Другие финансовые, кредитные и инвестиционные институты.

Инструменты финансирования:

· Банковские кредиты

· Лизинг

· Аккредитивы

· Прямые инвестиции (акционерный капитал)

· Товарные кредиты и пр.

Преимущества такого финансирования:

· возможность привлечения объемов инвестиционных ресурсов существенно превышающих наличные активы соискателя инвестиций;

· реализация проектов стадии «start up»;

· снижение проектных рисков и их распределение между несколькими участниками проекта;

· отсутствие жестких требований к финансовому состоянию компании-заемщика (для реализации проекта может быть создана новая компания);

· возможность минимизации страховых рисков за счет создания общества в стране происхождения капитала, а управляющей компании (как 100% дочки проектного общества) в стране его реализации;

· возможность введения моратория на обслуживание интересов инвестора и возврата основного долга на время освоения капитальных затрат и вывода проекта на производственную мощность.

Задача 4

финансирование инвестиция проектный

Выберете наиболее эффективный вариант технологического процесса по критериям:

1) Приведенных затрат (П)

2) Коэффициента эффективности дополнительных капиталовложений (Ес)

3) Срока окупаемости дополнительных капиталовложений (Т)

Ен	Вариант 1	Вариант 2	Вариант 3	Вариант 4
	К	С	К	С	К	С	К	С
0.215	63,8	35,7	60,8	44,3	41,3	57,2	53,4	49,9

Решение:

1) Найдем приведенные затраты по формуле:

П=С+Ен*К

П1 = 35,7+0,215*63,8 =49,42

П2 = 44,3+0,215*60,8 =57,37

П3 = 57,2+0,215*41,3 = 66,08

П4 = 49,9+0,215*53,4 = 61,38

Наиболее предпочтителен вариант 1

2) Найдем эффективности дополнительных капиталовложений по формуле:

Ес = (С2-С1)/(К2-К1)

Ес12 = (44,3-35,7)/(60,8-63,8) = -2,8 < Ен, внедряется наименее капиталоемкий вариант ( 2)

Ес23 = (57,2-44,3)/(41,3-60,8) = -0,66 < Ен, внедряется наименее капиталоемкий вариант (3)

Ес34 = (49,9-57,2)/(53,4-41,3) < Ен, внедряется наименее капиталоемкий вариант (3)

Найдем срок окупаемости дополнительных капиталовложений по формуле:

Т=1/Ес

Нормативный: Тн = 1/0,215 = 4,65

Т12 = 1/-2,8 = -0,357 <Тн, внедряется наименее капиталоемкий вариант ( 2)

Т23 = 1/-0,66 = -1,515 <Тн, внедряется наименее капиталоемкий вариант (3)

Т34 = 1/-0,6 = -1,66 < Тн, внедряется наименее капиталоемкий вариант (3)

Задача 17

Инвестор располагает двумя инвестиционными проектами:

Показатели	Проект А	Проект Б
Инвестиции	580000	720000
Доходы по годам: 1-й 2-й 3-й	160000 180500 270000	210000 248000 290000

Ставка банковского процента - 18% годовых. Оцените проеты А и Б с помощью показателей чистой текущей стоимости и индекса рентабельности, срока окупаемости.

Решение:

Показатель чистой приведенной стоимости (NPV):

NPV = - IC + ?CFt/(1+i)^t, где

IC - первоначальные вложения,

СF - поток денежных поступлений,

i - ставка дисконтирования,

t - год.

NPV1 = 160000/(1+0,18)+180500/(1+0,18)² +270000/(1+0,18) ³- 580000 =

= 135593,2+129632,3+164330,3-580000 = -150444

NPV 2 = 210000 / (1+0,18)+248000 / (1+0,18)² +290000 / (1+0,18) ³ -

- 720000 = -187421

У обоих проектов показатель отрицательный.

Индекс рентабельности:

PI = ?(CF/(1+i)ⁿ / IC

PI1 = (135593,2+129632,3+164330,3)/580000 = 0,74

PI2 = (177966,1+178109,7+176503) / 720000 = 0,74

У обоих рентабельность меньше 1.

Срок окупаемости:

DPP = IC/ ?( CF/(1+i)ⁿ / t)

DPP1 = 580000/(429555.8/3) = 4,05

DPP2 = 720000 / (532578,8/3) = 4,055

У обоих проектов срок окупаемости большой.

Задача 28

Предприятию для приобретения комбайна «Джон Дир» (США) необходимо привлечь кредит в размере 245 тыс. долл. сроком на 5 лет. Среднерыночная ставка процента за кредит составляет 10% в год. Коммерческие банки предлагают следующие условия:

Условия	Банк 1	Банк 2	Банк 3
Уровень годовой процентной ставки, %	11	1,2 год - 10 3,4 год - 11 5 год - 12	11
Срок погашения процента за кредит	В конце каждого года
Срок и условия погашения основного долга	В конце кредитного договора	1 год - 10% 2 год - 15% 3 год - 20% 4 год - 25 % 5 год - 30%	1/5 суммы в конце каждого года

Выберите наиболее приемлемые условия для привлечения банковского кредита.

Решение:

Воспользуемся методикой определения грант-элемента:

ГЭ = 100% - ?(ПР+ОД)/БС(1+i)ⁿ*100%, где

ПР - сумма уплаченных процентов в конкретном интервале,

ОД - сумма амортизируемого основного долга в конкретном интервале,

БС - общая сумма суды,

I - средняя ставка процента,

N - интервал.

ГЭ1 = 100 - ( (245*0,11/245(1+0,1) + (245*0,11/245(1+0,1)² + (245*0,11/245(1+0,1)³ + (245*0,11/245(1+0,1) ⁴+ ((245*0,11+245)/245(1+0,1)⁵)*100% = 100-(0,1+0,09+0,08+0,69)*100% = 100-104 = -4%

ГЭ2 = 100 - (((245*0,1+0,1*245)/245(1+0,1) + ((245*0,1+0,15*245)/245(1+0,1)² + ((245*0,11+0,2*245)/245(1+0,1)³ + ((245*0,11+0,25*245)/245(1+0,1)⁴+ ((245*0,12+245*0,3)/245(1+0,1)⁵)*100% =

=100-(0,182+0,207+0,233+0,246+0,261)*100% = 100-113 = -13

ГЭ3 = 100- (((245*0,11+245*0,2)/245*1,1) + ((245*0,11+245*0,2)/245*1,1²) + ((245*0,11+245*0,2)/245*1,1³) + ((245*0,11+245*0,2)/245*1,1⁴) + ((245*0,11+245*0,2)/245*1,1⁵) ) *100 % =

=100-(0,282+0,256+0,233+0,212+0,192) *100% = 100-117,5 = -17,5

Следует принять среднерыночные условия, т.к. ни один банк не предлагает лучших условий.

Задача 34

Какой из двух проектов предпочтителен, если при одной и той же сумме требуемых инвестиций величины чистых денежных поступлений неопределенны, варьируют по годам с вероятностью, приведенной в таблице:

		1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Проект 1	CF	1500	2000	2500	3000	3000
	Вероятность	0,15	0,25	0,35	0,2	0,15
Проект 2	CF	2000	2000	2000	3000	3000
	Вероятность	0,1	0,2	0,3	0,3	0,1

Решение:

Вычислим математическое ожидание для проектов по формуле:

E = ?CF*P> max

Е1 = 1500*0,15+2000*0,25+2500*0,35+3000*0,2+3000*0,15 = 2650

Е2 = 2000*0,1+2000*0,2+2000*0,3+3000*0,3+3000*0,1 = 2400

Предпочтителен 1 проект.

Список использованной литературы

1. Инвестиции: учебник. С.В.Велдайцев, П.П.Воробьев и др. - М.: ТК Велби, Изд. Проспект, 2005г.

2. Инвестиционная деятельность: учебное пособие. Н.В. Кисилева, Т.В.Боровякова, Г.В.Захарова и др; - М.: Кнорус, 2005г.

3. Инвестиции: учебное пособие/ Г.П.Пожшиваненко, Н.И. Лахметкина, М.В.Макарова, М.:Клорус, 2004г.

Размещено на Allbest.ru