Размещено на http://www.allbest.ru/

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. Теория ОЦЕНКи СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1 Юридическое определение данного понятия

1.2 Цели и задачи оценки стоимости предприятия

1.3 Виды оценок стоимости предприятия

2. Пример «Оценка стоимости предприятия как действующего»

2.1 Характеристика отрасли предприятия и его положения на рынке

2.2 Нормализации бухгалтерской отчетности и влияние сделанных корректировок на финансовые показатели

2.3 Корректировки отчета о прибылях и убытках

2.4 Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована

2.5 Расчет адекватной ставки капитализации

2.6 Оценка на основе концепции действующего предприятия

2.7 Определение предварительной величины стоимости

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Список используемой литературы

ВВЕДЕНИЕ

Оценка имущества предприятий базируется на использовании трех основных подходов: затратного, доходного и сравнительного. Каждый из подходов предполагает применение своих специфических методов и приемов, а также требует соблюдения своих условий, наличие достаточных факторов. Информация, используемая в том или ином подходе, отражает либо настоящее положение фирмы, либо её прошлые достижения, либо ожидаемые в будущем доходы. В связи с этим результат, полученный на основе всех трех подходов, является наиболее обоснованным и объективным.

1. Теория ОЦЕНКи СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

В соответствии со ст. 132 Гражданского кодекса РФ "предприятием как объектом прав признается имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. Предприятие в целом как имущественный комплекс признаётся недвижимостью, т.е. оно или его часть могут быть объектом купли - продажи, залога, аренды и других сделок, связанных с установлением, изменением и прекращением вещных прав. В состав предприятия как имущественного комплекса входят все виды имущества, предназначенные для его деятельности, включая земельные участки, здания, сооружения, оборудование, продукцию, права требования, долги, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное наименование, товарные знаки, знаки обслуживания), и другие исключительные права, если иное не предусмотрено законом или договором".

1.2 Цели и задачи оценки стоимости предприятия

Для понимания такой процедуры, как оценка стоимости предприятия, как действующего необходимо отметить, что она основана на виде стоимости, не являющемся рыночным.

Согласно международным стандартам оценки "рыночная стоимость есть расчётная величина - денежная сумма, за которую имущество должно переходить из рук в руки на дату оценке между добровольным покупателем и добровольным продавцом в результате коммерческой сделки после адекватного маркетинга; при этом полагается, что каждая из сторон действовала компетентно, расчётливо и без предупреждения". Определение рыночной стоимости предприятия (равно как и другого иного вида имущества) основано на принципе наиболее эффективного использования, которое, согласно международным стандартам, определяется как наиболее вероятное использование имущества, являющееся физически возможным, разумно оправданным, юридически законным и финансово осуществимым, и в результате которого стоимость оцениваемого имущества будет максимальной. Если оценка стоимости предприятия имеет своей целью определение такого вида стоимости, как стоимость предприятия как действующего объекта, то принцип наиболее эффективного использования невозможно применять, так как при этом определяется не стоимость в обмене (меновая стоимость), а стоимость в использовании (потребительская стоимость) для конкретного пользователя.

Понятие стоимости предприятия как действующего (бизнеса в целом) включает в себя оценку функционирующего предприятия и получение из общей стоимости действующего предприятия величин для составных его частей. Выражающих их вклад в общую стоимость.

По международным стандартам оценка стоимости действующего предприятия - это оценка стоимость единого имущественного комплекса, определяемая в соответствии с результатами функционирования сформировавшегося производства.

Оценка стоимости предприятия по отдельным объектам заключается в определении вклада, который они вносят в качестве компонентов действующего предприятия. Оценка стоимости предприятия как действующего является не оценкой рыночного видом стоимости, о чём сказано в международном стандарте оценки МСО - 2 "Базы, отличные от рыночной стоимости", где описан данный вид оценки стоимости. В стоимость предприятия как действующего включают стоимость земли, зданий, машин и оборудования, а также гудвилла и других нематериальных активов. Общая сумма стоимостей в использовании по всем активам и составляет стоимость предприятия как действующего.

1.3 Виды оценок стоимости предприятия

Приведем два определения стоимости для целей оценки в зависимости от «сценария» развития предприятия:

1) оценка стоимости действующего предприятия;

2) оценка ликвидационной стоимости предприятия.

Стоимость предприятия как действующего является нерыночным видом стоимости, о чем, кстати, сказано в названии международного стандарта оценки МСО-2 «Базы, отличные от рыночной стоимости», где описан данный вид стоимости. В соответствии с принципами международных оценочных стандартов понятие «действующее предприятие» отражает одну из концепций, на которых строится учетная политика, и не должно отождествляться с видом стоимости, используемым для целей оценки. Стоимость предприятия как действующего является стоимостью, создаваемой деятельностью бизнеса, для которого учреждено данное предприятие. Она выражает стоимость некоторого сложившегося бизнеса и выводится путем капитализации его прибыли. Полученная таким образом стоимость включает вклад земли, зданий, машин и оборудования, а также гудвилла и других неосязаемых активов. Общая сумма стоимостей в использовании по всем активам составляет стоимость предприятия как действующего.

Оценка ликвидационной стоимости предприятия осуществляется в следующих случаях:

- предприятие находится в состоянии банкротства или есть серьезные сомнения относительно его способности оставаться действующим предприятием;

- стоимость предприятия при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности.

В настоящее время существует множество определений ликвидационной стоимости, различия между которыми достаточно существенны с точки зрения практической работы. Мы остановимся на определениях государственного стандарта России ГОСТ Р 51195.0.02-98 (»ликвидационная стоимость -- стоимость имущества при его вынужденной распродаже») и стандарта Российского общества оценщиков СТО РОО 20-03-96 (»ликвидационная стоимость, или стоимость при вынужденной продаже, -- это денежная сумма, которая реально может быть получена от продажи собственности в сроки, слишком короткие для проведения адекватного маркетинга в соответствии с определением рыночной стоимости»).

Ликвидационная стоимость подразделяется на три вида.

1. Упорядоченная ликвидационная стоимость. Распродажа активов предприятия осуществляется в течение разумного периода времени, чтобы можно было получить высокие цены за продаваемые активы. Для наименее ликвидной недвижимости предприятия этот период составляет около 2 лет.

2. Принудительная ликвидационная стоимость. Активы распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе.

3. Ликвидационная стоимость прекращения существования активов предприятия. В этом случае активы предприятия не распродаются, а списываются и уничтожаются, а на данном месте строится новое предприятие, дающее значительный экономический либо социальный эффект. В этом случае стоимость предприятия является отрицательной величиной, так как требуются определенные затраты на ликвидацию активов предприятия.

2. Пример «Оценка стоимости предприятия как действующего»

Рассматриваемое предприятие является одним из типичных представителей российских предприятий энергетического комплекса, прошедшее в середине 90-х гг. процедуру акционирования. В результате бывшее государственное предприятие имеет на сегодняшний день статус открытого акционерного общества, 25% акций которого принадлежат государству, остальные же распределены среди трудового коллектива и администрации предприятия.

Предприятие обеспечивает полный цикл производства и обслуживания произведенных систем и комплексов, включая разработку, производство, поставку. Несмотря на то, что предприятие прошло процедуру акционирования, основным заказчиком его продукции (на 85-95%) до сих пор является государство в лице соответствующих министерств и ведомств.

Особенностью взаимоотношений с поставщиками предприятия -- рядом предприятий является присутствие долгосрочных договоров, по которым осуществляются плановые поставки. Конкурентами предприятия на внутреннем рынке можно считать одновременно его же контрагентов по различным заказам, с рядом из которых предприятие связано общими технологическими циклами и общими инженерными сетями. Это аналогичные пост государственные и государственные предприятия энергетической промышленности, входившие до начала рыночных преобразований в одно комплексное объединение, частью которого являлось рассматриваемое предприятие.

Предприятие не занимается экспортом своей продукции, что обусловлено отсутствием подготовленных кадров в области сбыта. Помимо собственной материально-технической базы, высококвалифицированных инженерных и научных кадров предприятие обладает большим потенциалом в виде нематериальных активов, к сожалению, отсутствующих на балансе. Проблема постановки их на баланс, вовлечения в хозяйственный оборот (коммерциализации) интеллектуальной собственности особенно остро стоит перед руководством предприятия.

Что ожидает предприятия энергетического комплекса в будущем? Приведем некоторые данные, отражающие ожидания директоров предприятий, по которым, на наш взгляд, можно судить о состоянии и перспективах предприятий и отрасли в целом. В 2001 г. 87% директоров ожидали роста объемов производства своих предприятий, 73% -- роста спроса на продукцию. В то же время 65% директоров ожидали в 2001 г. роста численности кадров против 30%, не ожидавших каких-либо изменений в этом показателе. В том же году ожидали роста реальной заработной платы своих сотрудников 91% директоров. При оценке перспектив своих предприятий следует отметить, что 62% директоров прогнозировали рост прибыли в 2001 г. против 35%, не ожидавших каких-либо изменений в данном показателе; в том же году прогнозировали улучшение экономического положения своих предприятий в целом 65%, не ожидали перемен -- 27%; предсказывали существование реальной опасности банкротства всего 40% против 60%, отрицавших вероятность банкротства в 2001 г.

Ожидания директоров предприятий составляют важный прогнозный фактор, отражающий не только их субъективные настроения, но и текущую информированность о состоянии и перспективах отрасли в целом.

2.2 Нормализации бухгалтерской отчетности и влияние сделанных корректировок на финансовые показатели

стоимость финансовый бухгалтерский прибыль

- Остаточная стоимость основных средств была скорректирована (уменьшена) на сумму недействующих активов, а также на сумму списания морально устаревших основных средств после проведения переоценки.

- Сумма запасов была скорректирована (уменьшена) в соответствии с данными инвентаризации запасов на складе предприятия.

Остальные статьи актива не корректировались.

2.3 Корректировки отчета о прибылях и убытках

- Сумма операционных доходов была скорректирована (увеличена) на сумму реализации списанных основных средств, сумма операционных расходов была скорректирована (увеличена) на сумму затрат на выбытие основных средств.

- Суммы внереализационных доходов и расходов были скорректированы (увеличены) на суммы доходов от коммерческого использования (сдачи в аренду) неиспользуемых площадей, а также расходов по этим операциям и по результатам инвентаризации запасов.

Таблица 1 иллюстрирует изменение основных финансовых коэффициентов, рассчитанных до и после корректировок для 4 квартала 2001 г.

Таблица 1. Изменение финансовых коэффициентов

2.4 Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована

Представим прогноз основных экономических результатов предприятия на 2001-2005 гг. (Таблица 2).

Таблица 2. Прогноз основных экономических результатов, руб.

Основываясь на данных Таблицы 2, выберем величину прибыли, которая будет капитализирована.

Согласно международной практике существуют следующие варианты для капитализации:

1. Ближайшие по времени операции за последние двенадцать месяцев или финансовый год.

2. Операции, прогнозируемые на следующий год.

3. Средняя величина чистой прибыли по операциям за несколько последних лет.

4. Норма чистой прибыли (при условии возможного расширения деятельности в предстоящий период).

В силу того, что деятельность предприятия за последний год продолжается, для ориентации в том, какова будет ожидаемая деятельность в будущем, выберем базой для капитализации прогноз чистой прибыли на ближайший год.

2.5 Расчет адекватной ставки капитализации

Ставка капитализации прибыли обычно выводится из ставки дисконтирования путем вычитания ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли. Поэтому для одного и того же предприятия ставка капитализации обычно меньше ставки приведения будущей стоимости к настоящему расчетному периоду.

С математической точки зрения ставка капитализации -- это делитель, который применяется для преобразования величины прибыли за один период времени в показатель стоимости. Таким образом для того, чтобы определить адекватную ставку капитализации прибыли, необходимо:

1) рассчитать соответствующую ставку дисконтирования, используя одну из следующих методик:

а) модель оценки капитальных активов (модель САРМ);

б) метод кумулятивного построения;

в) модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC);

2) провести соответствующие корректировки для последовательного вычисления ставки дисконтирования и коэффициента капитализации.

2.6 Оценка на основе концепции действующего предприятия

Руководство по применению и использованию №1. Стандарты МКСОИ.С.145.

Для расчета ставки капитализации был выбран метод кумулятивного построения вследствие того, что остальные две методики в данном случае не могут быть применены:

- модель САРМ из-за отсутствия информации по сравнимым предприятиям-аналогам;

- модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC) ввиду использования для денежного потока всего инвестированного капитала.

Рассматриваемое предприятие имеет значительное превышение заемного капитала над собственным, однако в основном он сформирован за счет текущих обязательств, которые не включаются в инвестированный капитал.

Применим тот же подход кумулятивной модели, что и (пункт 4 данного раздела) для определения ставки дисконта вместе с корректировками этой ставки, которые используются для получения коэффициента капитализации рассматриваемого предприятия. Ставка нормы доходности дана для года.

2.7 Определение предварительной величины стоимости

Для расчета предварительной величины стоимости предприятия мы рассчитали необходимые показатели «Скорректированные активы», «скорректированные пассивы» (таблица расчета стоимости чистых активов Программы).

Стоимость предприятия методом скорректированных чистых активов

Стоимость = Скорректированные активы - скорректированные пассивы = 7933241руб.

Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов. При нормализации бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках были проведены корректировки некоторых активов предприятия, которые определялись как активы, не дающие вклада в общую прибыльность.

В результате мы получили нормализованный баланс и отчет о прибылях и убытках соотнесение, которого с перспективными планами предприятия привело к обоснованному расчету его стоимости как действующего. Для активов, которые не используются в основной производственной деятельности, рассчитываются иные виды стоимости (рыночная, ликвидационная, утилизационная). Затем их стоимость необходимо прибавить к стоимости предприятия как действующего, определенной на предыдущем этапе. Определение стоимостей избыточных активов приводиться не будет.

Для того чтобы попытаться определить величину стоимостей в использовании каждого актива в общей величине стоимости предприятия как действующего, можно предложить по данным скорректированного баланса определить вклад каждого вида актива в скорректированную балансовую стоимость на дату оценки -- 01.01.2002 г., а затем распределить определенную нами стоимость предприятия как действующего на отдельные активы.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На основании всего вышеизложенного можно сказать, что в концепции стоимость предприятия как действующего проявляется действие одного из принципов оценки, связанных с эксплуатацией предприятия, - принцип вклада, который отражает определение стоимостей в использовании (потребительских стоимостей) различного вида имущества предприятия. Иными словами, посредством определения стоимости предприятия как действующего собственник может оценить вклад различных активов в общую величину стоимости. В данной концепции проявляется действие и другого принципа - принципа предельной доходности: включение любого дополнительного актива в систему (в данном случае в функционирующее предприятие) экономически целесообразно, если получаемый прирост стоимости предприятия больше затрат на приобретение данного актива. Оценка стоимости предприятия как действующего предполагает знание вклада каждого фактора производства в формирование дохода предприятия. Каждый из них должен быть оплачен (компенсирован) из доходов, создаваемых бизнесом - деятельностью предприятия.

В ходе оценки каждого актива на основе учёта его вклада в стоимость предприятия как действующего оценщиком производится анализ каждого актива на предмет дальнейшего использования. Результатом анализа является рекомендация: либо сохранение актива на балансе, либо (в случае если актив, рассматриваемый в качестве отдельной составляющей предприятия как действующего, не вносит вклад в общую прибыльность предприятия и потому считается избыточным относительно потребностей, связанных с функционированием предприятия) альтернативное использование - продажа, обмен, утилизация и т.п.

Список используемой литературы

1. Есипов В. Е., Терехова В. В., Маховикова Г. А. ИД Питер "Оценка бизнеса", 2008 г.

2. rk-audit.ru › ocenka/ocenka_biznes.html

3. И.Б.Нибаров, ИД «Дрофа», «Оценка стоимости предприятия, 2004 г.

Размещено на Allbest.ru