Финансовые риски и методы их управления

Размещено на http://www.allbest.ru/

Московский Институт Предпринимательства и Права

Контрольная работа

по дисциплине: ,,Финансовый менеджмент"

Финансовые риски и методы их управления

Работу выполнил студент:

Москва 2002 г.

Введение

Целью предпринимательства является получение максимальных доходов при минимальных затратах капитала в условиях конкурентной борьбы. Реализация указанной цели требует соизмерения размеров вложенного (авансированного) в производственно-торговую дело капитала с финансовыми результатами этой деятельности. Вместе с тем, при осуществлении любого вида хозяйственной деятельности объективно существует опасность (риск) потерь, объем которых обусловлен спецификой конкретного бизнеса. Риск - это вероятность возникновения потерь, убытков, недопоступлений планируемых доходов, прибыли. Для финансового управляющего опасность - это вероятность неблагоприятного исхода. Различные инвестиционные проекты имеют различную степень опасности, самый высокодоходный вариант вложения капитала может оказаться настолько рискованным, что, как пишется, "игра не стоит свеч". Риск - это экономическая категория. Как экономическая категория он представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток), нулевой, положительный (выигрыш, выгода, прибыль). Конечно, опасности можно избежать, т.е. просто уклониться от мероприятия, связанного с риском. Однако для предпринимателя избежание опасности зачастую означает отказ от возможной прибыли. Хорошая поговорка гласит: "Кто не рискует, тот ничего не имеет". Риском можно управлять, т.е. использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и принимать меры к снижению степени опасности.

1. Виды и классификация финансовых рисков

Существенными являются следующие виды рисков:

1. Связанные с нестабильностью экономического законодательства и экономической ситуации, условий инвестирования, использования прибыли

2. Внешнеэкономические, связанные с возможностью введения ограничений на торговлю и поставки, закрытие границ и т.д.

3. Из-за неполноты или неточности информации о динамике технико-экономических показателей, параметров новой техники и технологий.

4. Из-за рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.д.

5. Из-за неопределенности природных климатических условий, а также возможных стихийных бедствий.

6. Производственно-технические риски, связаны с авариями, отказами оборудования, производственным браком и т.д.

7. Из-за неполноты и неточности информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий - участников, связанных с возможностью неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств.

8. Из-за неопределенности целей, интересов, поведения участников.

Под классификацией рисков следует понимать их распределение на отдельные группы по определенным признакам для достижения определенных целей. Научно обоснованная классификация рисков позволяет четко определить место каждого опасности в их общей системе. Она создает возможности для эффективного применения соответствующих методов и приемов менеджмента риском. Каждому риску соответствует свой прием менеджмента риском. В зависимости от возможного результата (рискового события) риски можно подразделить на две большие группы: чистые и спекулятивные. Чистые риски означают вероятность получения отрицательного или нулевого результата. К этим рискам относятся: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и часть коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые). Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. К ним относятся финансовые риски, являющиеся частью коммерческих рисков. В зависимости от основной причины возникновения (базисный или природный признак), риски делятся на следующие категории: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и коммерческие. Коммерческие риски представляют собой опасность потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности. Они означают неопределенность результата от данной коммерческой сделки. По структурному признаку коммерческие риски делятся на имущественные, производственные, торговые, финансовые. Имущественные риски - это риски, связанные с вероятностью потерь имущества гражданина-предпринимателя по причине кражи, диверсии, халатности, перенапряжения технической и технологической систем и т.п. Производственные риски - это риски, связанные с убытком от остановки производства вследствие воздействия различных факторов и, прежде всего, с гибелью или повреждением основных и оборотных фондов (оборудование, сырье, транспорт и т.п.), а также риски, связанные с внедрением в производство новой техники и технологии. Торговые риски представляют собой риски, связанные с убытком по причине задержки платежей, отказа от платежа в срок транспортировки товара, не поставки товара и т.п. Финансовый опасность возникает в процессе отношений предприятия с финансовыми институтами (банками, финансовыми, инвестиционными, страховыми компаниями, биржами и др.). Причины финансового опасности - инфляционные факторы, рост учетных ставок банка, снижение стоимости ценных бумаг и др. Финансовые риски подразделяются на два вида: 1) риски, связанные с покупательной способностью денег; 2) риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски). К рискам, связанным с покупательной способностью финансов, относятся следующие разновидности рисков: инфляционные и дефляционные риски, финансовые риски, опасность ликвидности. Инфляция означает обесценение финансов и, соответственно, рост цен. Дефляция - это процесс, обратный инфляции, он выражается в снижении цен и, соответственно, в увеличении покупательной способности финансов. Инфляционный опасность - это опасность того, что при росте инфляции получаемые финансовые доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут. В таких условиях предприниматель несет реальные ущерб. Дефляционный опасность - это опасность того, что при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства и снижение доходов. Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной зарубежной валюты по отношению к прочий при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций. Риски ликвидности - это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости. Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков: 1) опасность упущенной выгоды; 2) опасность снижения доходности; 3) опасность прямых финансовых потерь. Риск упущенной выгоды - это опасность наступления косвенного (побочного) финансового потерь (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхование, хеджирование, инвестирование т.п.). Риск снижения доходности может появиться в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам. Портфельные инвестиции связаны с формированием инвестиционного портфеля и представляют собой покупку ценных бумаг и других активов. Термин "портфельный" происходит от итальянского "Porte foglio" в значении совокупности ценных бумаг, которые имеются у инвестора. Риск снижения доходности включает в себя следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски. К процентным рискам относится опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам. Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более невысокие фиксированные проценты и, по условиям выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный опасность несет инвестор, вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иными словами, инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях. Процентный опасность несет эмитент, выпускающий в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иначе говоря, эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более невысокий процент, но он уже связан сделанным им выпуском ценных бумаг. Этот вид опасности при быстром росте процентных ставок в условиях инфляции имеет важность и для краткосрочных бумаг. Кредитная опасность - опасность неуплаты заемщиком основного задолженности и процентов, причитающихся кредитору. К. кредитному риску относится также опасность такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму задолженности. Кредитный опасность может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь. Риски прямых финансовых потерь включают в себя следующие разновидности: биржевой опасность, селективный опасность, опасность банкротства, а также кредитный опасность. Биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся: опасность неплатежа по коммерческим сделкам, опасность неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т.п. Селективные риски (от лат. selectio - отбор, отбор) - это риски неправильного выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля. Риск банкротства представляет собой опасность в результате неправильного выбора способа вложения капитала, полной ущерб предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам. В результате предприниматель становится банкротом.

финансовый риск селективный валютный инвестиционный

2. Способы оценки степени финансового опасности

Многие финансовые операции (венчурное инвестирование, покупка акций, селинговые операции, кредитные операции и др.) связаны с довольно существенным риском. Они требуют оценить степень опасности и определить его величину. Степень опасности - это вероятность наступления случая потерь, а также размер возможного потерь от него. Риск может быть: - допустимым - имеется угроза полной ущерб прибыли от реализации планируемого проекта; - критическим - возможны не поступление не только прибыли, но и выручки и покрытие убытков за счет средств предпринимателя; - катастрофическим - возможны потеря капитала, имущества и банкротство предпринимателя.

При оценке финансового опасности используется ряд методов:

I. Анализ чувствительности проекта.

Показывает, насколько сильно изменяется основной показатель проекта при определенном изменении заданных параметров этого проекта. Для проведения анализа чувствительности используется следующий алгоритм:

1. Выбирают основной показатель проекта (чистый приведенный барыш, внутренняя норма доходности и т.д.)

2. Выбирают факторы наиболее существенно влияющие на чувствительность (цена реализации, объем продаж, плата за кредит и т.д.).

3. Рассчитывают важность основного показателя для заданного диапазона факторов.

4. Определяют факторы, к которым проект наиболее чувствителен, и принимают решение о реализации проекта или о доработке технико-экономического обоснования.

Чистый приведенный цена(у) реализации

барыш (%)

объем продаж

100%

цена(у) оборудования

90 100 вариация основного параметра (%)

Проект в данном случае наиболее чувствительный к цене реализации. В этом случае основной показатель изменяется на большую величину. Если чувствительность очень высокая, то проект надобно доработать, чтобы чувствительность уменьшилась.

II. Точка безубыточности.

Характеризует объем продаж, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства.

Д=КР1 Д, Р

Р=Рпост + КРпер

Рпост

Ко К, шт

Где:

Рпост - Постоянные издержки;

Р - совокупные расходы (состоящие из постоянных и переменных издержек, которые равны произведению количества единиц продукции К и переменных издержек на единицу продукции Рпер );

Д - совокупные доходы;

Р1 цена(у) единицы продукции.

Точка бузубыточности определяется из равенства совокупных доходов и совокупных расходов Ко (Д=Р).

III. Количественный анализ - это определение конкретного размера денежного потерь отдельных подвидов финансового опасности и финансового опасности в совокупности. Иногда качественный и количественный анализ производится на основе оценки влияния внутренних и внешних факторов: осуществляются поэлементная оценка удельного веса их влияния на работу данного предприятия и ее финансовое выражение. Такой метод анализа является довольно трудоемким с точки зрения количественного анализа, но приносит свои несомненные плоды при качественном анализе. В связи .с этим следует уделить большее чуткость описанию методов количественного анализа финансового опасности, поскольку их немало и для их грамотного применения необходим некоторый навык. В абсолютном выражении опасность может определяться величиной возможных потерь в материально-вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении. В относительном выражении опасность определяется как величина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде которой наиболее удобно принимать либо имущественное состояние предприятия, либо общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности, либо ожидаемый барыш (прибыль). Тогда потерями будем считать случайное отклонение прибыли, дохода, выручки в сторону снижения. в сравнении с ожидаемыми величинами. Предпринимательские ущерб - это в первую очередь случайное снижение предпринимательского дохода. Именно величина таких потерь и характеризует степень опасности. Отсюда анализ опасности прежде всего связан с изучением потерь. В зависимости от величины вероятных потерь целесообразно разделить их на три группы: - ущерб, величина которых не превышает расчетной прибыли, можно назвать допустимыми; - ущерб, величина которых больше расчетной прибыли относятся к разряду критических - такие ущерб придется возмещать из кармана предпринимателя; - ещё более опасен катастрофический опасность, при котором предприниматель рискует понести ущерб, превышающие все его имущество. Если удается тем или иным способом спрогнозировать, оценить возможные ущерб по данной операции, то значит получена количественная оценка опасности, на который идет предприниматель. Разделив абсолютную величину возможных потерь на расчетный показатель затрат или прибыли, получим количественную оценку опасности в относительном выражении, в процентах. Говоря о том, что опасность измеряется величиной возможных. вероятных потерь, следует учитывать случайный характер таких потерь. Вероятность наступления события может быть определена объективным методом и субъективным. IV. Объективным методом пользуются для определения вероятности наступления события на основе исчисления частоты, с которой происходит данное событие. V. Субъективный метод базируется на использовании субъективных критериев, таких как: статистический, анализ целесообразности затрат, метод экспертных оценок. К таким предположениям могут относиться суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудитора-консультанта и т.п. VI. Суть статистического способа содержится в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливаются величина и частотность получения той или иной экономической отдачи, составляется наиболее вероятный прогноз на будущее. Финансовый опасность, как и любой прочий, имеет математически выраженную вероятность наступления ущерб, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с довольно высокой точностью. Чтобы количественно определить величину финансового опасности, надобно ведать все возможные последствия какого-либо отдельного действия и вероятность самих последствий. Главные инструменты статистического метода расчета финансового риска: вариация, дисперсия и стандартное (среднеквадратическое) отклонение. Вариация - изменение количественных показателей при переходе от одного варианта результата к другому. Дисперсия - мера отклонения фактического знания от его среднего значения. Таким образом, величина опасности, или степень опасности, может быть измерена двумя критериями: среднее ожидаемое важность, колеблемость (изменчивость) возможного результата. Среднее ожидаемое важность - это то важность величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Оно является средневзвешенной всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты, или веса, соответствующего значения. Таким образом вычисляется тот результат, который предположительно ожидается. VII. Анализ целесообразности затрат ориентирован на идентификацию потенциальных зон опасности с учетом показателей финансовой устойчивости фирмы. В данном случае можно просто обойтись стандартными приемами финансового анализа результатов деятельности основного предприятия и деятельности его контрагентов (банка, инвестиционного фонда, предприятия-клиента, предприятия-эмитента, инвестора, покупателя, продавца и т.п.) VIII. Метод экспертных оценок обычно реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов. Он отличается от статистического лишь методом сбора информации для построения кривой опасности. Данный способ предполагает сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами (данного предприятия или внешними экспертами) вероятностей возникновения различных уровней потерь. Эти оценки базируются на учете всех факторов финансового опасности, а также статистических данных. Реализация способа экспертных оценок немаловажно осложняется, если количество показателей оценки невелико.

3. Методы менеджмента и снижения финансовых рисков

Залогом выживаемости и основой стабильного положения предприятия служит его устойчивость. Различают следующие грани устойчивости: общая, ценовая, финансовая и т.п. Финансовая устойчивость является главным компонентом общей устойчивости предприятия. Финансовая устойчивость предприятия - это такое состояние его финансовых ресурсов, их перераспределения и использования, когда обеспечиваются развитие предприятия на основе собственной прибыли и рост капитала при сохранении его платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня финансового опасности. Таким образом, проблема финансового управляющего содержится в том, чтобы привести в соответствие различные параметры финансовой устойчивости предприятия и общий уровень опасности. В целом методы защиты от финансовых рисков могут быть классифицированы в зависимости от объекта воздействия на два вида: физическая броня, экономическая броня. Физическая броня содержится в использовании таких средств, как сигнализация, покупку сейфов, системы контроля качества продукции, броня данных от несанкционированного доступа, наем охраны и т.д. Экономическая броня содержится в прогнозировании уровня дополнительных затрат, оценке тяжести возможного потерь, использовании всего финансового механизма для ликвидации угрозы опасности или его последствий. Кроме того, общеизвестны четыре метода менеджмента риском: упразднение, предотвращение потерь и контроль, страхование, поглощение.

1. Упразднение содержится в отказе от совершения рискового мероприятия. Но для финансового предпринимательства упразднение опасности обычно упраздняет и прибыль.

2. Предотвращение потерь и контроль как метод менеджмента финансовым риском означает определенный набор превентивных и последующих действий, которые обусловлены необходимостью предотвратить негативные последствия, уберечься от случайностей, контролировать их размер, если ущерб уже имеют место или неизбежны.

3. Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, лишь бы избежать опасности, т.е. он готов уплатить за снижение опасности до нуля. Для страхования характерны целевое назначение создаваемого денежного фонда, расходование его ресурсов лишь на покрытие потерь в заблаговременно оговоренных случаях; вероятностный характер отношений; возвратность средств. Страхование как метод менеджмента риском означает два вида действий: 1) перераспределение потерь среди группы предпринимателей, подвергшихся однотипному риску (самострахование); 2) обращение за помощью к страховой фирмы. Крупные фирмы обычно прибегают к самострахованию, т.е. процессу, при котором организация, часто подвергающаяся однотипному риску, заблаговременно откладывает средства, из которых в результате покрывает ущерб. Тем самым можно избежать дорогостоящей сделки со страховой фирмой. Когда же используют страхование как услугу кредитного рынка, то это обязывает финансового управляющего определить приемлемое для него соотношение между страховой премией и страховой суммой. Страховая премия - это плата за страховой опасность страхователя страховщику. Страховая сумма - это денежная сумма, на которую застрахованы материальные ценности или ответственность страхователя.

4. Поглощение состоит в признании потерь и отказе от его страхования. К поглощению прибегают, когда сумма предполагаемого потерь незначительно мала и ей можно пренебречь. При выборе конкретного средства разрешения финансового опасности инвестор должен исходить из следующих принципов: ? нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал; ? нельзя рисковать многим ради малого; ? следует предугадывать последствия опасности. Применение на практике этих принципов означает, что постоянно надобно рассчитать максимально потенциальный убыток по данному виду опасности, потом сопоставить его с объемом капитала предприятия, подвергаемого данному риску, и далее сопоставить весь потенциальный убыток с общим объемом собственных финансовых ресурсов. И только сделав последний шаг, может быть определить, не приведет ли данный опасность к банкротству предприятия. Способы снижения финансового опасности.

Высокая степень финансового опасности проекта приводит к необходимости поиска путей ее искусственного снижения. Снижение степени опасности - это сокращение вероятности и объема потерь. Для снижения степени опасности применяются различные приемы. Наиболее распространенными являются: ? диверсификация; ? лимитирование; ? самострахование; ? страхование;

Диверсификация представляет собой процесс распределения капитала между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой. Диверсификация позволяет избежать части опасности при распределении капитала между разнообразными видами деятельности. Например, покупку инвестором акций пяти разных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в пять раз и соответственно в пять раз снижает степень опасности. Диверсификация является наиболее обоснованным и относительно менее издержкоемким способом снижения степени финансового опасности. Диверсификация - это рассеивание инвестиционного опасности. Однако она не может свести инвестиционный опасность до нуля. Это связано с тем, что на предпринимательство и инвестиционную дело хозяйствующего субъекта оказывают влияние внешние факторы, которые не связаны с выбором конкретных объектов вложения капитала, и, следовательно, на них не влияет диверсификация. Внешние факторы затрагивают весь финансовый рынок, т.е. они влияют на финансовую дело всех инвестиционных институтов, банков, финансовых компаний, а не на отдельные хозяйствующие субъекты. К внешним факторам относятся процессы, происходящие в экономике страны в целом, военные действия, гражданские волнения, инфляция и дефляция, изменение учетной ставки Банка РФ, изменение процентных ставок по депозитам, кредитам в коммерческих банках, и т.д. Риск, обусловленный этими процессами, нельзя уменьшить с помощью диверсификации. Таким образом, опасность состоит из двух частей: диверсифицируемого и не диверсифицируемого опасности .

Диверсифицируемый опасность, называемый ещё несистематическим, может быть устранен путем его рассеивания, т.е. диверсификацией. Недиверсифицируемый опасность, называемый ещё систематическим, не может быть уменьшен диверсификацией. Причем исследования показывают, что расширение объектов вложения капитала, т.е. рассеивания опасности, позволяет легко и немаловажно уменьшить объем опасности. Поэтому основное чуткость следует уделить уменьшению степени недиверсифицируемого опасности. Лимитирование - это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степени опасности и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении контракта на овердрафт и т.п. Хозяйствующими субъектами он применяется при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала и т.п. Самострахование означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой фирмы. Тем самым он экономит на затратах капитала по страхованию. Самострахование представляет собой децентрализованную форму создания натуральных и страховых (резервных) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте, особенно в тех, чья дело подвержена риску. Создание предпринимателем обособленного фонда возмещения возможных убытков в производственно-торговом процессе выражает сущность самострахования. Основная проблема самострахования содержится в оперативном преодолении временных затруднений финансово-коммерческой деятельности. В процессе самострахования создаются различные резервные и страховые фонды. Эти фонды в зависимости от цели назначения могут создаваться в натуральной или денежной форме. Резервные финансовые фонды создаются, прежде всего, на случай покрытия непредвиденных расходов, кредиторской задолженности, расходов по ликвидации хозяйствующего субъекта. Создание их является обязательным для акционерных обществ. Акционерные общества и предприятия с участием иностранного капитала обязаны в законодательном порядке создавать резервный фонд в размере не менее 15% и не более 25% от уставного капитала. Акционерное общество зачисляет в резервный фонд также эмиссионный барыш, т.е. сумму разницы между продажной и номинальной стоимостью акций, вырученной при их реализации по цене, превышающей номинальную цена(у). Эта сумма не подлежит какому-либо использованию или распределению, кроме случаев реализации акций по цене ниже номинальной стоимости. Резервный фонд акционерного общества используется для финансирования непредвиденных расходов, в том числе также на выплату процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли для этих целей. Хозяйствующие субъекты и граждане для страховой защиты своих имущественных интересов могут создавать общества взаимного страхования. Страхование. Наиболее важным и самым распространенным приемом снижения степени опасности является страхование опасности. Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части своих доходов, чтобы избежать опасности, т.е. он готов уплатить за снижение степени опасности до нуля.

Заключение

Риск может быть определен как вероятность осуществления неблагоприятного события, когда фактически полученные значения результата окажутся меньше прогнозируемых. Для инвестора риском является как положительное, так и отрицательное отклонение от прогнозируемого результата.

Методом снижения опасности является диверсификация капитала инвестора, т.е. инвестирование в различные рисковые и безрисковые активы. Не весь опасность может быть уменьшен диверсификацией.

Рациональный инвестор владеет портфелем рисковых активов, так как диверсификация, т.е. комбинация активов, обеспечивает меньший опасность, чем обособленое владение ими.

Список литературы

1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 1999.

2. Кузнецов Б.Т. Лекции по курсу Финансовый менеджмент.

3. Овсийчук М.К. Финансовый менеджмент. Методы инвестирования капитала. - М., 1998.

4. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: менеджмент капиталом и инвестициями. - М.,2000.

Размещено на Allbest.ru