Анализ основных источников финансирования инвестиционной деятельности

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Актуальность данной темы состоит в том, что в условиях рыночной экономики деятельность любого предприятия должна быть направлена на систематическое и долгосрочное повышение его стоимости в интересах собственников, в противном случае организация со временем потеряет свою конкурентоспособность, привлекательность и в конечном итоге может обанкротиться, поэтому предприятию необходимо постоянное развитие.

Предприятия, увеличивающие рыночную стоимость (создающие стоимость для акционеров), имеют больше возможностей привлекать новый капитал для создания новых продуктов, улучшения качества существующих, выхода на новые рынки и укрепления позиций на старых или создания новых рабочих месс. Другими словами, рыночная экономика предполагает осуществление предприятиями инвестиционной деятельности.

Насколько правильно и точно руководство фирмы сможет определить источники их инвестиционной деятельности, зависит эффективность деятельности предприятия в целом. Цель данной работы попытаться проанализировать основные источники финансирования инвестиционной деятельности в едином конструкте: составлена теоретическая цепочка от основ инвестиций, инвестиционной деятельности до практического значения источников инвестиций в работе предприятия на всех стадиях его жизненного цикла.

Для достижения поставленной цели в работе ставятся следующие задачи: - определить сущность финансирования инвестиционной деятельности;

- проанализировать виды источников финансирования инвестиционной деятельности;

- рассмотреть особенности использования источников финансирования инвестиционной деятельности.

1. Структуризация и оценка инвестиционных ресурсов

1.1 Сущность финансирования инвестиционной деятельности

Инвестиции - долгосрочные вложения частного или государственного капитала в различные отрасли национальной (внутренние инвестиции) или зарубежной (заграничные инвестиции) экономики с целью получения прибыли. В соответствии с законом «Об инвестициях в РФ» 1991г. под инвестициями понимают денежные средства; целевые банковские вклады; пай; акции и др. ценные бумаги; технологии; машины и оборудование; лицензии; кредиты; имущественные права; интеллектуальные ценности, вкладываемые в предпринимательские и другие виды деятельности с целью получения прибыли (дохода) и социального эффекта.

Согласно Положению по бухгалтерскому учету долгосрочных инвестиций под долгосрочными инвестициями в основные средства следует понимать затраты на создание и воспроизводство основных средств. Инвестиции могут осуществляться в форме капитального строительства и приобретения объектов основных средств.

Инвестиции - одна из наиболее часто используемых в экономической системе категорий как на макро-, так и на микроуровне. Однако, несмотря на исключительное внимание исследователей к этой ключевой экономической категории, научная мысль по сей день не выработала универсальное определение инвестиций, которое отвечало бы потребностям как теории, так и практики, а также было бы адекватным с позиции конкретного субъекта их осуществления - государства, предприятия, домашнего хозяйства.

Инвестиции предприятия представляют собой вложение капитала во всех его формах в различные объекты (или инструменты) его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.

Практическое осуществление инвестиций обеспечивается инвестиционной деятельностью предприятия, которая является одним их самостоятельных видов его хозяйственной деятельности и важнейшей формой реализации его экономических интересов.

Под инвестиционной деятельностью предприятия понимается целенаправленный процесс изыскания необходимых инвестиционных ресурсов, выбора эффективных объектов (инструментов) инвестирования, формирования сбалансированной по избранным параметрам инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) и обеспечения ее реализации.

Инвестиции вкладываются на продолжительный период, начиная с постановки цели инвестирования и заканчивая закрытием предприятия после полной отдачи вложенного капитала. Средний период отдачи вложенного капитала в России составляет от 10 до 12 лет.

Инвестиции подразделяются на:

1) Реальные (прямые) инвестиции - вложение капитала частной фирмой или государством в производство какой-либо продукции.

2) Финансовые инвестиции - вложения в финансовые институты, т.е. вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями или государством, а также в объекты тезаврации, банковские депозиты.

3) Интеллектуальные инвестиции - подготовка специалистов на курсах, передача опыта, лицензий и ноу-хау, совместные научные разработки и др.

Понятие инвестиционного менеджмента в условиях переходной экономики, как правило, относится к управлению двумя видами инвестиций: реальными и финансовыми.

2. Виды источников финансирования инвестиционной деятельности

Все направления и формы инвестиционной деятельности предприятия осуществляются за счет формируемых им инвестиционных ресурсов. От характера формирования этих ресурсов во многом зависит уровень эффективности не только инвестиционной, но и всей хозяйственной деятельности предприятия. Инвестиционные ресурсы предприятия представляют собой все формы капитала, привлекаемого им для осуществления вложений в объекты реального и финансового инвестирования.

Для многих крупных проектов России целесообразно привлечение комбинированных (смешанных) источников финансирования. Это связано с тем, что в Российской Федерации пока не сформирован полнокровный рынок корпоративных ценных бумаг. Инвестиционный процесс ограничен глазным образом простым воспроизводством основного капитала. Он предполагает отвлечение значительной части валового внутреннего продукта (ВВП) от текущего потребления на цели накопления. Инвестиционные ресурсы исключаются из расширенного воспроизводства на весь период до ввода в действие производственных мощностей и объектов. В дальнейшем вложенные средства возвращаются инвестору в процессе эксплуатации объектов осуществленного инвестиционного проекта. Большая длительность инвестиционного цикла и высокая стоимость создаваемых объектов (результатов) инвестиционного проекта требует выделения специальных ресурсов (материалов, оборудования и др.), экономический оборот которых опосредуют денежные средства.

Среди источников финансирования инвестиционной деятельности в РФ обычно выделяют:

- собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвесторов (чистая прибыль; амортизационные отчисления; средства, выплачиваемые органами страхования в форме возмещения потерь от стихийных бедствий);

- заемные средства (банковские кредиты, облигационные займы и др.);

- привлеченные средства (средства, полученные от эмиссии акций, паевые и иные взносы юридических и физических лиц в уставной (складочный) капитал);

- денежные средства, централизуемые добровольными союзами (объединениями) предприятий и финансово-промышленными группами, а также мобилизуемые застройщиками (подрядчиками) в порядке долевого участия в строительстве объектов (проектно-изыскательных работах);

- средства федерального бюджета, предоставляемые на безвозмездной и возмездной основе, а также средств бюджетов субъектов РФ;

- средства, предоставляемые иностранными инвесторами в форме кредитов займов, взносов в уставные (складочные) капиталы российских предприятий.

Теперь рассмотрим подробно каждый тип источника финансирования инвестиционной деятельности.

Собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвесторов (самофинансирование) как метод финансирования инвестиций используется, как правило, при реализации небольших инвестиционных проектов. В основе этого метода лежит финансирование исключительно за счет собственных (внутренних) источников (чистой прибыли, амортизационных отчислений, внутрихозяйственных резервов). На рисунке 1 представлена структура собственных источников финансирования.



Необходимо отметить, что существенное влияние на способность к самофинансированию оказывают амортизационные отчисления. Их величина на предприятии зависит от следующих факторов:

- первоначальной или восстановительной стоимости основных производственных фондов;

- видовой структуры основных производственных фондов (ОПФ). Чем больше доля активной части ОПФ, тем больше величина амортизационных отчислений;

- возрастной структуры ОПФ. Чем моложе структура, тем больше величина амортизационных отчислений;

- амортизационной политики предприятия и др.

Сущность амортизационной политики предприятия определяется, прежде всего, тем, на какие цели использует предприятие свои амортизационные отчисления, какие применяет способы амортизационных отчислений, использует ли льготы в области списания стоимости основных производственных фондов (ускоренную амортизацию).

Необходимо отметить, что из всех источников финансирования, собственные источники являются самыми надежными. Их недостаток заключается в том, что они могут быть использованы только для реализации небольших инвестиционных проектов, т.е. инвестиционные ресурсы собственных источников ограничены. Поэтому крупные инвестиционные проекты, как правило, финансируются также не только за счет собственных источников, но и заемных.

Следующим источников финансирования инвестиционной деятельности являются заемные средства (кредитное финансирование).

Источниками кредитного финансирования могут выступать:

- кредит;

- облигационные займы;

- привлечение заемных средств населения (для организаций потребительской кооперации).

Под кредитом понимается ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с уплатой процента. Кредиты, используемые на финансирование инвестиций, группируются по разнообразным признакам, классификация которых приведена в таблице 1. Банковский кредитование реальных инвестиций осуществляется в различных формах, в том числе:

- срочный кредит, предусматривающий предоставление кредита на срок и последующее его погашение;

- онкольный кредит подобен контокоррентному кредиту, но оформляется под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг;

- учетный кредит предоставляется банком путем покупки (учета) векселя предприятия до наступления срока платежа;

- акцептный кредит используется, во внешней торговле и предоставляется путем акцепта банком выставленных на него экспортом трат.

Классификация кредитов Таблица 1

Классификационный признак	Основные типы кредитов
По типу кредитора	Иностранный кредит Государственный кредит Банковский кредит
По форме предоставления	Коммерческий кредит (предоставляется продавцом в товарной форме) Товарный кредит
По цели предоставления	Финансовый кредит Инвестиционный кредит Ипотечный кредит (под залог недвижимости) Налоговый кредит (отсрочка платежа, пошлины)
По сроку действия	Долгосрочный кредит (свыше 3 лет) Краткосрочный кредит (как правило, до 12 месяцев)

Кредиты как источники финансирования инвестиционных проектов имеют как положительные, так и отрицательные стороны. К положительным сторонам заемных средств относятся высокий объем возможного их привлечения и значительный внешний контроль за эффективностью их использования. Однако, с другой стороны, заемные средства имеют и свои минусы - сложность привлечения и оформления, необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества; повышение риска банкротства в связи с несвоевременностью погашения полученных ссуд и потерь части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента.

Облигационный заем как форма кредитного финансирования инвестиций представляет собой внешнее заимствование на основе эмиссии облигаций. Облигация - ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца в возмещении в обусловленный срок номинала этой ценной бумаги с уплатой фиксированного процента или без уплаты процента (дисконтные облигации). В российской практике к облигационным займам, как источникам финансирования инвестиций, могут прибегать лишь акционерные компании, платежеспособность которых и деловая репутаций не взывают сомнений.

Привлечение заемных средств населения может осуществляться организациями потребительской кооперации. Под заемными средствами населения понимается денежная сумма, передаваемая на определенный срок по договору займа пайщиком или любым физическим лицом организации потребительской кооперации. В настоящий момент краткосрочное привлечение средств от населения для пополнения оборотного капитала получило широкое распространения на практике.

К привлеченным средствам относятся средства, полученные от эмиссии акций, паевые и иные взносы юридических и физических лиц в уставной (складочный) капитал или акционерное финансирование.

К подобным источникам финансирования могут прибегать акционерные общества и иные формы предприятий, предусматривающие внесение паев и иных взносов. Обычно акционерное финансирование используется для реализации крупномасштабных инвестиций при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Применение такого источника в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь большими объемами привлеченных ресурсов. Привлечение инвестиционных ресурсов в рамках акционерного финансирования осуществляется посредством дополнительной эмиссии обыкновенных акций.

Акционирование, как источник финансирования инвестиций имеет ряд достоинств:

- при больших объемах эмиссии низкая цена привлекаемых средств;

- выплаты за пользование привеченными ресурсами не носят безусловный характер, а выплачиваются в зависимости от финансового результат акционерного общества;

- использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограничено по срокам.

Недостатком данного источника является то, что для зрелых, давно работающих предприятий, новая эмиссия акций расценивается инвесторами обычно как негативный сигнал, что в свою очередь может неблагоприятно сказаться на курсе акций предприятия. Хотя все описанные выше особенности свидетельствуют о предпочтительном применении кредитного финансирования, указанные достоинства делают акционирование возможным для применения на практике.

Эмиссия привилегированных акций как форма акционерного финансирования связана с выплатой держателям акций фиксированного процента, который зависит от результатов хозяйственной деятельности предприятия. Установлено, что номинальная стоимость выпущенных привилегированных акций должна быть не более 25 % уставного капитала акционерного общества. Этот источник финансирования инвестиций является более дорогим по сравнению с эмиссией обыкновенных акций, так как привилегированным акциям выплата дивидендов акционерам обязательна.

Следующий источник - денежные средства, централизуемые добровольными союзами (объединениями) предприятий и финансово-промышленными группами, а также мобилизуемые застройщиками (подрядчиками) в порядке долевого участия в строительстве объектов (проектно-изыскательных работах).

Данный вид источника финансирования инвестиций можно охарактеризовать планомерным формированием специализированных фондов, которые в последствии используются в процессе создания, исполнения и ликвидации реальных проектов. Этот источник, как правило, носит временной характер, и прекращает свое существование после завершения всех проектных работ.

Государственное финансирование инвестиций в России может осуществляться в таких формах, как:

- финансовая поддержка высокоэффективных инвестиционных проектов;

- финансирование в рамках целевых программ;

- финансирование проектов в рамках государственных внешних заимствований.

Федеральные целевые программы и межгосударственные целевые программы, в осуществлении которых участвует Российская Федерация, являются эффективным инструментом финансирования инвестиционных проектов.

Утвержденные целевые программы могут осуществляться за счет:

- средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов РФ;

- внебюджетных средств (взносы участников реализации программ; целевые отчисления от прибыли предприятий, заинтересованных в осуществлении программ; кредиты банков, средства фондов и общественных объединений, заинтересованных в реализации программ и другие поступления);

- специальных фондов, специально создаваемых для осуществления целевых программ. Источниками специальных фондов являются: прибыль, остающаяся в распоряжении предприятий и организаций, средства бюджетов субъектов РФ, средства внебюджетных фондов федеральных органов исполнительной власти;

- средств иностранных инвесторов. Иностранные инвесторы могут финансировать целевые программы на основе долевого участия;

- кредитов. Источником финансирования целевых программ могут являться инвестиционные и конверсионные кредиты, а также целевые кредиты банков под государственные кредиты.

Еще одним источником финансирования инвестиционной деятельности является финансирование проектов в рамках государственных внешних заимствований. В данном пункте особую роль необходимо отдать Пенсионному фонду России, где аккумулируются огромные свободные денежные средства для финансирования инвестиций в реальный сектор.

Необходимо также отметить, что предприятия нашей страны привлекают иностранный капитал, в основном, форме прямых и портфельных инвестиций, в виде ссудных капиталовложений и путем размещения облигационных займов на международном рынке капиталов. Основными способами привлечения прямых иностранных вложений в экономику России являются:

- привлечение иностранного капитала в предпринимательской форме путём создания совместных предприятий (в том числе - путем продажи зарубежным инвесторам крупных пакетов акций российских акционерных обществ);

- регистрация на территории России предприятий, полностью принадлежащих иностранному капиталу;

- привлечение иностранного капитала на основе концессий или соглашений о разделе продукции;

- создание свободных экономических зон (СЭЗ), направленное на активное привлечение зарубежных инвесторов в определенные регионы страны.

Основные страны-инвесторы, постоянно осуществляющие значительные инвестиции в российскую экономику - Германия, США, Кипр, Великобритания, Франция, Нидерланды [12, с.120]. Растущий интерес иностранных инвесторов к сфере услуг свидетельствует о смещении приоритетов инвесторов от сырьевого сектора экономики России к другим отраслям промышленности.

В настоящее время малые и средние компании всё больше прибегают к такой разновидности внешнего финансирования, как лизинг, сочетающий функции кредита и инвестиций. В этой связи специальные лизинговые компании приобретают различные виды оборудования не для использования его в процессе производства, а для сдачи в аренду.

Таким образом, были рассмотрены основные виды источников, используемые в России для финансирования инвестиционной деятельности. Для того чтобы эффективно наладить инвестиционную деятельность, предприятию в первую очередь необходимо начать с оценки необходимого количества инвестиционных ресурсов и проанализировать все возможные источники их формирования.

3. Особенности использования источников финансирования инвестиционной деятельности

Необходимо отметить, что крайне важно оценить все возможные источники формирования инвестиционных ресурсов, при этом важную роль играют следующие факторы:

- организационно-правовая форма (для вновь создаваемого) предприятия. Этот фактор определяет в первую очередь формы привлечения собственного инвестиционного капитала путем непосредственного его вложения инвесторами в уставной фонд или его привлечения открытой или закрытой подпиской на акции.

- отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов имеют обычно низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться при формировании инвестиционных ресурсов на собственные источники их привлечения. Также отраслевые особенности определяют продолжительность операционного цикла, чем он ниже, тем в большей степени могут быть использованы заемные инвестиционные ресурсы, привлекаемые из разных источников.

- стоимость капитала, привлекаемого из различных источников. В целом стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников, обычно ниже, чем стоимость собственного капитала. Однако в разрезе отдельных источников привлечения заемных инвестиционных ресурсов стоимость капитала существенно колеблется в зависимости от ожидаемого рейтинга кредитоспособности предприятия, формы обеспечения кредита и ряда других условий.

- свобода выбора источников финансирования. Не все из источников, рассмотренных раннее, доступны для отдельных предприятий. Так, на средства государственных и местных бюджетов могут рассчитывать лишь отдельные наиболее значимые общегосударственные и коммунальные предприятия. Это же относится и к возможностям получения предприятием целевых льготных государственных кредитов, безвозмездного финансирования предприятий со стороны негосударственных финансовых фондов и институтов.

- конъюнктура рынка капитала. В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников.

- уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или намечаемого использования создаваемым предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости привлекаемого в инвестиционных целях собственного и заемного капитала снижается. При высокой же ставке налога на прибыль, повышается эффективность использования заемных источников.

- мера принимаемого учредителями риска при формировании инвестиционных ресурсов. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход учредителей к финансированию предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, при агрессивном подходе используется заемный капитал в максимально возможном размере, невзирая на высокие риски.

- задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого уровня финансового контроля. Этот фактор определяет обычно пропорции формирования собственного капитала в акционерном обществе. Он характеризует пропорции в объеме подписки на акции, приобретаемые его учредителями и прочими инвесторами (акционерами).

Учет перечисленных факторов позволяет целенаправленно избирать схему финансирования и структуру источников финансирования капитальных вложений.

Если за рубежом накоплена богатая техника и практика осуществления финансирования реальных инвестиций, в нашей стране эти механизмы еще в зачаточном состоянии. Причины тому слабое законодательство, неразвитая банковская система, непрозрачный характер работы централизованных и децентрализованных фондов. А злополучная коррумпированность власти ведет к субъективному распределению инвестиционных ресурсов.

4. Практическая часть

Требуется рассчитать следующие показатели инвестиционного проекта:

- внутренняя норма доходности;

- норма дисконта;

- чистый дисконтированный доход (ЧДД);

- индекс доходности;

- срок окупаемости инвестиции.

В 2004 году на предприятии были сформированы мощности для производства 200 экскаваторов в год. Инвестиционный проект предусматривает выпуск экскаваторов в количестве 750 штук в 2005 году и 1000 штук ежегодно в период осуществления первого этапа проекта (2006-2008).

Действующие на начало 2004 г. основные средства (ОС) составляли 99,0 млн. руб. к концу 2004 г. необходимо ввести дополнительно основных средств на сумму 129,7 млн. руб.

Состав основных средств на начало 2005 г. после ввода дополнительных ОС представлен в таблице №1. (по вариантам). Вариант практического задания выбирается по последней цифре зачетной книжки студента.

Таблица №1

Группы ОС
	I
А. Действующие ОС, всего В том числе: здания и сооружения машины и оборудования	47,7 51,3
Б. ОС, созданные за счет новых капиталовложений, всего В том числе: здания и сооружения машины и оборудования	8,0 121,7
Всего ОС В том числе: здания и сооружения машины и оборудования	55,7 173,0

В инвестиционном проекте применяется линейная форма начисления амортизации.

По зданиям и сооружениям средняя норма амортизации принята в размере 2%, по машинам и оборудованию - 12% (2004 г.), а начиная с 2005 г. - ускоренная норма амортизации с коэффициентом 2 (в результате норма амортизационных отчислений в период 2005-2008 гг. составила 24%).

1. Расчет годовой суммы амортизационных отчислений представлен в таблице №2.

Таблица №2 Амортизационные отчисления по инвестиционному проекту

Группы ОПФ	Стоимость ОС, млн. руб.	Нормы аморт-ии, % 2004 г.	Нормы амор-ции, % 2005-2008 гг.	Амортизационные отчисления
	2004 г.	2005-2008 гг.			2004 г.	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Здания и сооружения	47,7	55,7	2	2	1	1,1	1,1	1,1	1,1
Машины и оборудование	51,3	173,0	12	24	6,2	41,5	41,5	41,5	41,5
Всего	99	228,7			7,2	42,6	42,6	42,6	42,6
Остаточная стоимость ОС					221,5	178,9	136,3	93,7	51,1

Расчет потока ремонтных денег

Общая сумма капитальных вложений по инвестиционному проекту, исходя из ежегодного выпуска 1000 экскаваторов, составила 250,8 млн.руб.,

в том числе:

собственный капитал (стоимость ОС в 2004 г.),

млн. руб. 99

заемный капитал, млн. руб. 151,8

Использование заемного капитала осуществляется в следующих размерах:

капитальные вложения в ОС (табл. №1), млн. руб. 129,7

пополнение оборотных средств, млн. руб. 22,1

Заемные средства на осуществление инвестиционного проекта привлекаются на условиях возвратности, при этом плата за кредит принята в размере 18% годовых без изменения ее по срокам возврата.

Погашение основного кредитного долга предполагается осуществлять по схеме, представленной в таблице №3.

Год	Сумма погашенного кредита, млн. руб.	% к итогу
2005	21,8	-
2006	50,0	-
2007	80,0	-
2008	-	-
2009	151,8	100,0

Таблица №3

Год	Сумма погашенного кредита, млн. руб.	% к итогу
2005	21,8	-
2006	50,0	-
2007	80,0	-
2008	-	-
2009	151,8	100,0

Такая временная структура погашения кредита, с одной стороны, определяется ожидаемыми финансовыми результатами реализации проекта, а с другой стороны, стремлением предприятия отодвинуть возвращение основной массы заемных средств на максимально дальний срок, предусмотренный кредитным договором.

Сумма погашения кредита по годам в совокупности с величиной собственного капитала, а также остаточной стоимостью ОС (таблица №2) является основной для формирования денежного потока по инвестиционной деятельности, представленного в таблице №4.

Поток остальных денег по инвестиционной деятельности

Таблица №4

Год	Капиталовложения, млн. руб.
2004 2005 2006 2007 2008	99 21,8 50 80 -
Итого за 2004-2008 гг.	250,8
Ликвидационная стоимость ОС на 1 января 2009 г.	51,1

При указанных выше величине заемных средств и сроках их возврата выплата процентов за кредит в период реализации проекта будет осуществляться в соответствии с графиком, представленным в таблице №5.

Процентные выплаты по кредиту.

Таблица №5

Год	Сумма кредита на 1 января соответствующего года, тыс. руб.	Ставка по кредиту, %	Плата за кредит, тыс. руб.
Всего			65124
2004	-	-	-
2005	151800	18	27324
2006	130000	18	23400
2007	80000	18	14400
2008	-	-	-

Расчет текущих издержек на производство экскаваторов представлены в таблице №6.

Таблица №6 Себестоимость (издержки) экскаваторного производства

Калькуляционные статьи затрат	2004	2005	2006	2007	2008
	на ед. продукции, руб.	на весь выпуск (200 шт.), тыс. руб.	на ед. продукции, руб.	на весь выпуск (750 шт.), тыс. руб.	на ед. продукции, руб.	на весь выпуск (1000 шт.), тыс. руб.	на ед. продукции, руб.	на весь выпуск (1000 шт.), тыс. руб.	на ед. продукции, руб.	на весь выпуск (1000 шт.), тыс. руб.
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11
1. Сырье, материалы, комплектующие изделия	195300	39060	195293	146469,75	195000	195000	195000	195000	195000	195000
2. Топливо и энергия на технологические нужды	5450	1090	5450	4087,5	5450	5450	5450	5450	5450	5450
3.Зарплата производственных рабочих	49286	9857,2	49195	36896,25	48635	48635	48635	48635	48635	48635
4. Отчисления на социальные нужды	12814	2562,8	12791	9593,25	12645	12645	12645	12645	12645	12645
5. Амортизация ОС	36000	7200	56800	42600	42600	42600	42600	42600	42600	42600
6. Цеховые расходы	107100	21420	57480	43110	52360	52360	52360	52360	52360	52360
7. Общехозяйственные расходы	22150	4430	5907	4430,25	4430	4430	4430	4430	4430	4430
8. Внепроизводственные расходы	6650	1330	1773	1329,75	1330	1330	1330	1330	1330	1330
9. Полная себестоимость (Издержки)		86950		288516,75		362450		362450		362450

Базой для расчета материальных затрат (сырье, материалы, полуфабрикаты и комплектующие изделия, топливо и энергия) являются нормы расхода отдельных видов материальных ресурсов (без налога на добавленную стоимость).

Заработная плата производственных рабочих определяется трудоемкостью изготовления экскаваторов, тарифными ставками и сдельными расценками.

При расчете отчислений на социальные нужды была принята ставка 26%.

Амортизация основных средств в расчете на единицу продукции определена исходя из данных таблицы №2 и выпуска экскаваторов по годам реализации инвестиционного проекта.

Цеховые, общехозяйственные и внепроизводственные расходы определены в соответствии со сметами затрат по этим видам калькуляционных расходов.

Цена экскаваторов по данным маркетинговых исследований может быть принята на уровне 450 тыс. руб. (без НДС).

Представленные выше исходные данные дают возможность определить поток реальных денег по операционной деятельности по годам осуществления инвестиционного проекта (таблица №7).

Данные таблицы №4 и №7 формируют сальдо денежных потоков по операционной и инвестиционной деятельности, необходимые для оценки эффективности инвестиционного проекта (таблица №8).

Таблица №7 Поток реальных денег по операционной деятельности

Показатели	Условные обозначения	Шаги расчета, годы
		2004	2005	2006	2007	2008
1	2	3	4	5	6	7
1. Объем производства тракторов, шт	V	200	750	1000	1000	1000
Оптовая цена (без НДС) экскаватора, тыс. руб./шт.	Ц0	450	450	450	450	450
3. Выручка от реализации, тыс. руб.	ВР=Ц0?V	90000	337500	450000	450000	450000
4. Себестоимость продукции, тыс. руб.	ИУ	86950	288520	362450	362450	362450
5. Переменные расходы в себестоимости, тыс. руб.	Ипер	52570	197050	261730	261730	261730
6. Постоянные расходы в себестоимости, тыс. руб.	Ипост	34380	91470	100720	100720	100720
7. Амортизация в постоянных расходах, тыс. руб.	А	7200	42600	42600	42600	42600
8. Валовая прибыль, тыс. руб.	Пв=Вр-ИУ	3050	48980	87550	87550	87550
9. Суммы, уплаченные в виде процентов за кредит, тыс. руб.	Икр	-	27324	23400	14400	-
10. Налоги, относимые на финансовые результаты, тыс. руб.	НФР	5000	7000	8000	8000	8000
11. Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	Пно=Пв-Икр-НФР	-1950	14656	56150	65150	79550
12. Налог на прибыль, тыс. руб.	Нпр=0,24 Пно	-	3517,44	13476	15636	19092
13. Чистая прибыль, тыс. руб.	Пч=Пно-Нпр	-1950	11138,56	42674	49514	60458
14. Денежный поток по операционной деятельности (сальдо денежного потока), тыс.руб.	Дпо=Пч+А=Rt - Зt	5250	53738,56	85274	92114	103058

Таблица №8 Сальдо денежных потоков по операционной системе и инвестиционной деятельности

Шаги расчета, года	Денежный поток по операционной деятельности, тыс. руб.	Денежный поток по инвестиционной деятельности, тыс. руб.
2004	5250	99000
2005	53738,56	21800
2006	85274	50000
2007	92114	80000
2008	103058	-
Итого за 2004-2008 гг.	339435	250100
Ликвидационная стоимость ОС на 1 января 2009 г.		51100

5. Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

5.1 Внутренняя норма доходности (Е_вн)

Внутренняя норма доходности (ВНД) - это норма доходности, при которой дисконтированная стоимость притоков равна дисконтированной стоимости оттоков реальных денег. Иными словами, это норма дисконта, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю.

Численное значение ВНД (Е_вн) определяется решением уравнения:

где Е_вн - внутренняя норма доходности, отн. ед.;

R_t - результаты, достигаемые на t-м шаге расчета (реализации проекта), руб.;

З_t - затраты, осуществляемые на t-м шаге расчета, руб.;

К_t - капитальные вложения на t-м шаге расчета, руб.;

t - номер шага расчета (0, 1, 2, 3, …, Т);

Е - норма дисконта (норма дохода на капитал), отн. ед.;

Т - горизонт расчета, равный номеру шагу расчета (месяц, квартал, год), в котором производится ликвидация объекта (проекта).

5250 (1 + Е ) + 53739 (1 + Е ) + 85274 (1 + Е ) + 92114 (1 + Е ) +

+ 103058 (1 + Е ) = 99000 (1 + Е ) + 21800 (1 + Е ) + 50000 (1 + Е ) + 80000 (1 + Е ) - 51100 (1 + Е )

Е = 0,35

Решение этого уравнения методом подстановки дает численное значение внутренней нормы доходности Е_вн = 0,35.

Очевидно, что финансирование данного проекта за счет заемных средств при 18% за банковский кредит вполне соответствует возможностям предприятия полностью расплатится за взятый кредит из доходов, полученных от реализации проекта.

5.2 Норма дисконта

Нижняя граница нормы дисконта формируется из банковского процента по депозитным вкладам Е_д=0,10, величины банковского процента по долгосрочным кредитам Е_к=0,18 и сумм собственного заемного капиталов и рассчитывается по формуле:

где Е_н - нижний уровень нормы дисконта, отн. ед.;

Е_д - банковский процент по депозитным вкладам, отн. ед.;

Е_к - кредитный процент по заемным средствам, отн. ед.;

К_с - сумма собственного капитала, руб.;

К_з - сумма заемного капитала, руб.

0, 10 99,0 + 0,18 151,8

99,0 + 151,8

Верхняя граница нормы дисконта соответствует уровню внутренней нормы доходности Е_вн=0,35.

Тогда среднее значение нормы дисконта определяется по формуле:

0,15 + 0,35

2

5.3 Чистый дисконтированный доход (ЧДД)

Этот показатель является основным при оценке эффективности инвестиционного проекта.

Положительное значение ЧДД свидетельствует об эффективности инвестиционного проекта.

ЧДД представляет собой сумму членов потока наличности по проекту за весь инвестиционный период, дисконтированных к началу инвестиционного периода и рассчитывается по формуле:

где R_t - результаты, достигаемые на t-м шаге расчета (реализации проекта), руб.;

З_t - затраты, осуществляемые на t-м шаге расчета, руб.;

К_t - капитальные вложения на t-м шаге расчета, руб.;

Е - норма дисконта (норма дохода на капитал), отн. ед.;

t - номер шага расчета (0, 1, 2, 3, …, Т);

Т - горизонт расчета, равный номеру шагу расчета (месяц, квартал, год), в котором производится ликвидация объекта (проекта);

а_t= (1+Е)^-t - коэффициент дисконтирования (приведения) на t-м шаге расчета при постоянной норме дисконта, отн. ед.

5.4 Индекс доходности

Данный показатель рассчитывается в соответствии с формулой. Индекс доходности определяется отношением суммы дисконтированных эффектов к величине дисконтированных капитальных вложений:



192231,71

Из формул расчета ЧДД и ИД вытекает следующее:

если ЧДД положителен, то ИД > 1 и проект эффективен;

если ЧДД отрицателен, то ИД < 1 и проект представляется неэффективным;

если ЧДД = О, то ИД = 1 и вопрос об эффективности проекта остается открытым.

Этот критерий используется для ранжирования проектов по уровню эффективности, когда имеются жесткие ограничения по инвестициям: в первую очередь инвестиции вкладываются в проекты с большим индексом доходности.

дисконтированный инвестиционный доход финансирование

5.5 Срок окупаемости инвестиций

Для инвестора важным является не только доходность инвестиций, но и ответ на вопрос: за какой период времени он вернет свои деньги обратно включая определенную минимальную процентную ставку. Если инвестор принял решение вложить свои средства в проект лишь в случае окупаемости инвестиций за 5 лет при 15%-ной годовой ставке -- это означает, что ЧДД не должен быть отрицательным при норме дисконта 15% и горизонте планирования 5 лет.

Срок окупаемости -- это период времени, в течение которого первоначальные капиталовложения по инвестиционному проекту покрываются суммарным эффектом от его осуществления. Он определяется из условия:



где t_0к - срок окупаемости капитальных вложений, т. е. номер шага расчета (месяц, квартал, год), за пределами которого интегральный эффект становится положительным.

Срок окупаемости капитальных вложений при норме дисконта Е = 0,25 определяется количеством лет, дающих сумму денежного потока по операционной деятельности, равную сумме денежного потока по инвестиционной деятельности.

Накопленная сумма дисконтированного денежного потока по операционной деятельности, составит (тыс. руб.):

за первый год (базовый 2004 г.) 5250

за 2 года (2004-2005)5250 + 53739

за 3 года (2004-2006)

за 4 года (2004-2007)

за 5-й год (2008 г.)

Сумма дисконтированных капитальных вложений за 2004-2008 гг. без учета ликвидационной (остаточной стоимости) основных средств составит (тыс. руб.):

Заключение

На основании проделанной работы можно сделать следующие выводы. Развитие рыночных отношений в России обусловило необходимость пересмотра толкования категорий «инвестиции» и «инвестиционная деятельность» в соответствии с новыми условиями. Это в свою очередь дало возможность рассматривать понятие инвестиционной деятельности как в широком, так и в узком смысле, а так же значительно расширить классификацию инвестиций по определенным признакам.

Рыночный подход к анализу сущности, форм и принципов осуществления инвестиционной деятельности нашел свое отражение при определении термина «инвестиции» в российском законодательстве. Под инвестициями понимают денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской или иной деятельности в целях получения прибыли или достижения иного полезного эффекта.

Инвестиционная деятельность различных организаций, предприятий и компаний может осуществляться за счет:

- собственных средств (прибыли, денежных накоплений, амортизационных отчислений и др.);

- заемных средств (заемных средств различных организаций, кредитов банков);

- средств из бюджета и внебюджетных фондов.

В заключение необходимо отметить, что инвестиции являются важнейшим фактором, влияющим на рост ценности фирмы, а, следовательно, и на ее развитие в целом. Именно инвестиции позволяют увеличить активы фирмы и ее нематериальные активы. Таким образом, представляется правомерным утверждать, что инвестиционная деятельность предприятия - его целенаправленная и созидательная функция.

Список использованной литературы

1. Конституция РФ, 12 декабря 1993

2. Бюджетный кодекс Российской Федерации (БК РФ) от 31.07.1998 № 145-ФЗ (с дополнениями и изменениями от 09.02.2009) / Информационно-справочная система «Консультант Плюс».

3. Федеральный Закон «Об инвестиционной деятельности в российской федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 15.07.1998 № 39-ФЗ (с изменениями и дополнениями).

4. Федеральный Закон «Об иностранных инвестициях в РФ» от 09.07.99 № 160-ФЗ (с изменениями и дополнениями).

5. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. К.: Наука-Центр, 2007

6. Иванова Н. Н., Осадная Н. А. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. -- Ростов н/Д: Феникс, 2006.

7. Игонина Л. Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Под ред. В. А. Слепова. -- М.: Экономистъ, 2005.

8. Инвестиции. Учебник под ред. Ковалева В.В. и др. М-2006 г.

9. Инвестиции. Учебное пособие для самостоятельной (внеаудиторной) работы студентов специальности «Финансы и кредит» дневной и заочной форм обучения. Семенюта О.Г. и др. - Ростов-на-Дону, Ростовский государственный экономический университет «РИНХ», кафедра «Банковское дело», 2007.

10. Слепнева Т. А., Яркин Е. В. Инвестиции: Учеб. пособие -- М.: ИНФРА-М, 2007.

Размещено на Allbest.ru