Оценка денежно-кредитной политики

Размещено на http://www.allbest.ru/

20

Совет директоров Банка России во взаимодействии с Правительством Российской Федерации разрабатывает проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики и представляет эти документы для рассмотрения в Национальный банковский совет, а также Президенту Российской Федерации, в Правительство Российской Федерации и Государственную Думу, обеспечивает выполнение основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики. Совет директоров принимает решения:

- о создании, реорганизации и ликвидации организаций Банка России;

- об установлении обязательных нормативов для кредитных организаций и банковских групп;

- о величине резервных требований;

- об изменении процентных ставок Банка России;

- об определении лимитов операций на открытом рынке;

- об участии в международных организациях;

- об участии (о членстве) Банка России в капиталах организаций (организациях), обеспечивающих деятельность Банка России, его учреждений, организаций и служащих;

- о купле и продаже недвижимости для обеспечения деятельности Банка России и его организаций (дает разрешения на цену и иные условия заключения сделки);

- о применении прямых количественных ограничений;

- о выпуске банкнот и монеты Банка России нового образца, об изъятии из обращения банкнот и монеты Банка России старого образца;

- о порядке формирования резервов кредитными организациями.

Решения Совета директоров по вопросам изменения процентных ставок, размера резервных требований, размеров обязательных нормативов для кредитных организаций и банковских групп, прямых количественных ограничений, участия (членства) Банка России в капиталах организаций (организациях), обеспечивающих деятельность Банка России, его организаций и служащих, выпуска банкнот и монеты Банка России нового образца, изъятия из обращения банкнот и монеты Банка России старого образца, порядка формирования резервов кредитными организациями подлежат обязательному официальному опубликованию в официальном издании Банка России - "Вестнике Банка России" в течение 10 дней со дня принятия этих решений.

Таблица 1. Показатели развития экономики России и денежно-кредитной политики в 2008-2009 гг.

Под влиянием кризисных явлений в мировой экономике и снижения спроса на продукцию российского экспорта в условиях более низких, чем в предыдущем году, мировых цен на нефть и чистого оттока частного капитала объем ВВП в январе-сентябре 2009года по сравнению с аналогичным период 2008 г.сократился на 9,9%. Среди основных видов экономической деятельности наибольшее снижение выпуска продукции отмечалось в обрабатывающих производствах и в строительстве.

Произошедшая под влиянием финансово-экономического кризиса девальвация рубля и возобновившийся в начале 2009года рост цен на мировых товарных рынках оказывали повышательное воздействие на динамику цен. В то же время сокращение спроса сдерживало их рост. Отмечавшееся с конца Iквартала укрепление рубля также ограничивало рост цен на потребительском рынке. Несмотря на то что в январе-октябре 2009года в целом рост потребительских цен замедлился и по отношению к октябрю 2008 г. уровень инфляции сократился на 23,6%, динамика цен по отдельным группам товаров и услуг была различной. Заметно снизились темпы прироста цен на продовольственные товары- до 5,2% по сравнению с 13,9% за январь-октябрь 2008года. Удорожание услуг населению составило 10,9%, что на 3,2процентного пункта меньше соответствующего показателя в предыдущем году. Однако прирост цен на непродовольственные товары ускорился на 1,7процентного пункта- до 9,0%.

Снижение объемов внешней торговли сопровождалось вывозом капитала за рубеж частным сектором экономики. Итоговый показатель чистого движения частного капитала в январе-сентябре 2009года сложился отрицательным. Изменение ситуации с трансграничными потоками товаров, услуг и капитала обусловило активизацию участия Банка России в формировании конъюнктуры внутреннего валютного рынка, выразившегося в том числе в проведении валютных интервенций. В результате уменьшение валютных резервов в январе--сентябре 2009года за счет операций, отражаемых в платежном балансе, составило 21,8млрд. долларов США (ваналогичный период 2008года отмечался их рост на 85,7млрд. долларов США). По состоянию на 1октября 2009года международные резервы Российской Федерации снизились до 74% от их объема на 1 октября предыдущего года. Тем не менее в результате сжатия импорта показатель достаточности резервов улучшился: их накопленного объема хватило бы для финансирования импорта товаров и услуг в течение 21месяца (в январе-сентябре 2008года аналогичный показатель равнялся 18месяцам).

В течение 2009года ситуация на внутреннем валютном рынке существенно изменялась под воздействием внешних факторов. Курсовая политика Банка России в этих условиях была направлена на обеспечение стабильности национальной финансовой системы и сглаживание влияния последствий мирового финансового кризиса на российскую экономику. Если по данным на 2008 г. Банк России осуществлял в течение I полугодия исключительно покупку иностранной валюты на внутреннем рынке и только в августе-сентябре выступал покупателем (причем в итоге нетто-покупка составила 65 млрд. долларов США), то в целом по итогам января--сентября 2009 г. Банк России являлся нетто-продавцом валюты: общие объемы нетто-продажи иностранной валюты за этот период составили 8,1млрд. долларов США. Вместе с тем в течение указанного периода направление валютных интервенций Банка России изменялось: в отдельные периоды Банк России осуществлял как продажу (в январе-- 39,6млрд. долларов США, в июле-августе в целом- 5,3млрд. долларов США), так и покупку (в феврале-июне в целом- 34,2млрд. долларов США, в сентябре-- 2,6млрд. долларов США) иностранной валюты на внутреннем валютном рынке.

По состоянию на 1октября 2009года официальные курсы доллара США и евро к рублю составили 30,0087рубля за доллар США и 43,8877рубля за евро, повысившись с начала года на 2,1 и 5,9% соответственно. По данным на 1 октября сопоставляемых годов темп прироста курса евро по отношению к курсу доллара выше на 2%.

Ставка Банка России по сравнению с уровнем октября 2008 г. снизилась на 1,5%. В целом же за период с января по сентябрь 2009 г. ставка рефинансирования была снижена с 13 до 9,5% годовых. Стабилизация ситуации на внутреннем валютном рынке способствовала снижению девальвационных ожиданий. С апреля 2009года наметилась тенденция к снижению инфляции и инфляционных ожиданий. В то же время, несмотря на принимаемые Банком России меры по увеличению предоставления рублевых средств кредитным организациям, стоимость кредитных ресурсов оставалась на высоком уровне. Значительное сокращение как предложения кредитов со стороны банковского сектора, так и спроса на кредиты со стороны экономических агентов обусловило сокращение в феврале--сентябре 2009года общей задолженности по кредитам, выданным кредитными организациями. В этих условиях Совет директоров Банка России в апреле--октябре 2009года восемь раз принимал решение о снижении процентных ставок.

В условиях кризиса заметно возросла неустойчивость спроса на деньги, главным образом вследствие резких изменений в предпочтениях экономических агентов относительно валюты активов, изменений в темпах роста экономики и динамике цен на активы. В2009году рост спроса на деньги существенно замедлился по сравнению с предыдущим годом главным образом вследствие значительного снижения объема ВВП, снижения темпов роста цен на активы, продолжившейся в январе 2009года девальвации национальной валюты, обусловившей переток рублевых средств в активы в иностранной валюте. В целом за девять месяцев 2009года объем рублевой денежной массы увеличился на 1,2%. При этом значительное сжатие денежного агрегата М2 произошло в январе 2009года (на 11,1% против 2,7% за январь 2008года) в результате роста спроса на иностранную валюту, обусловившего существенное сокращение чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования (в долларовом эквиваленте на 9,8%). Тем не менее в феврале--сентябре среднемесячный темп прироста денежного агрегата М2 был положительным. При этом объем денежной массы М2 за апрель-сентябрь 2009года возрос на 12,7%, превысив на 5,3процентного пункта прирост данного показателя за апрель-сентябрь 2008года. Однако в годовом выражении темпы прироста рублевой денежной массы в течение девяти месяцев 2009года были отрицательными, и на 1.10.2009 ее сокращение по сравнению с аналогичной датой предыдущего года составило 5,0%. Скорость обращения денег (по денежному агрегату М2), несмотря на неустойчивость ее динамики, по предварительным оценкам, за январь--сентябрь 2009года снизилась на 2,2% (за январь-сентябрь 2008года ее снижение также составило 2,2%).

По итогам 2008 г. плановые показатели текущего счета платежного баланса значительно ниже, чем фактические по причине занижения плановой цены на нефть (при сопоставлении учитывается самая высокая цена). Так, баланс товаров и услуг оказался занижен на 60%, а счет текущих операций на 66%. В результате незапланированного оттока капитала из частного сектора, размер финансового счета фактического меньше планового почти на 60 млрд. долл. Та же тенденция отмечается касательно операций с капиталом и финансовыми инструментами. Таким образом, в результате финансового кризиса, прогноз оказался неадекватным по отношению к сложившейся ситуации.

Прогноз на 2009 г. оказался значительно более точным, однако общие ошибки остаются теми же. Не учтен отток капитала, занижен показатель счета текущих операций в следствие превышения импорта над экспортом. Однако в реальных условиях объемы как экспорта, так и импорта меньше запланированных на 28% и 40% соответственно.

В 2009 г. по сравнению с предыдущим наблюдается снижение валюты баланса товаров и услуг более чем в 2 раза. Это связано с резким снижением цен на экспортируемые товары. Однако импорт товаров в связи с сокращение с совокупного спроса также сократился почти на 174 млрд. долл., что позволило получить положительный баланс товаров и услуг, и кроме того за счет увеличения баланса доходов и текущих трансфертов закончить год с положительным счетом текущих операций. Отток капитала из частного сектора увеличился в 2 раза. Резко сократился рост валютных резервов. Главным фактором послужило сокращение баланса товаров и услуг на 84 млрд. долл.

В 2010году ожидается некоторое улучшение внешних условий развития российской экономики после их резкого ухудшения в 2009году. Международные организации прогнозируют постепенное возобновление роста мировой экономики. На мировых финансовых рынках сохранятся низкие процентные ставки. Тем не менее МВФ и Всемирный банк прогнозируют некоторое повышение в 2010году уровня краткосрочных процентных ставок в США и зоне евро. Предполагаемые соотношения между процентными ставками в России и зарубежных странах сохраняют возможность притока капитала в российскую экономику. В то же время риск оттока капитала остается высоким.

Цена на нефть на мировых энергетических рынках является важнейшим фактором, оказывающим влияние на состояние российской экономики. В связи с этим Банк России рассмотрел четыре варианта условий проведения денежно-кредитной политики в 2010--2012годах, два из которых соответствуют прогнозам Правительства Российской Федерации.

В рамках первого варианта, который Банк России рассмотрел дополнительно к прогнозам Правительства Российской Федерации, предполагается снижение в 2010году среднегодовой цены на российскую нефть на мировом рынке до 45долларов США за баррель. В первом варианте прогноза, предусматривающем ухудшение конъюнктуры рынка энергоносителей, в 2010году экспорт товаров и услуг может сократиться до 305,9млрд. долларов США, а положительное сальдо баланса торговли товарами и услугами-- до 53,0млрд. долларов США.

В качестве второго варианта рассматривается прогноз, положенный в основу проекта федерального бюджета. Предполагается, что в 2010году цена на российскую нефть может составить 58 долларов США за баррель. В рамках третьего варианта в 2010году предусматривается повышение цены на российскую нефть до 68 долларов США за баррель. Банк России не исключает возможности более высокого роста цен на нефть на мировом рынке. Согласно четвертому варианту прогноза предполагается, что цена на российскую нефть в 2010году возрастет до 80 долларов США за баррель.

Сценарные условия второго и третьего вариантов предусматривают рост объемов экспорта товаров и услуг до 348,5-384,0млрд. долларов США, положительное сальдо торговли товарами и услугами в 2010году составит в этом случае 77,2-98,3млрд. долларов США. В сценарии с наиболее благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой сырьевых рынков (четвертый вариант) экспорт товаров и услуг оценивается в 425,5млрд. долларов США, а активное сальдо торговли товарами и услугами- в 128,5млрд. долларов США. денежный кредитный кризис

Дефицит баланса доходов и текущих трансфертов в 2010году ожидается в диапазоне 31,4-44,3млрд. долларов США.

Отрицательное сальдо счета операций

с капиталом и финансовыми инструментами в 2010году снизится по всем вариантам прогноза. Согласно четвертому варианту оно составит 14,5млрд. долларов США, что в 2,2раза меньше показателя 2009года. Наращивание внешних обязательств экономики в больших объемах, чем в 2009году, предполагается во всех, кроме первого, вариантах прогноза. На фоне относительно меньших темпов прироста иностранных активов это обусловит снижение чистого вывоза частного капитала за рубеж до уровня от 25 до 10млрд. долларов США в зависимости от варианта прогноза.

Положительное сальдо счета текущих операций в первом варианте прогноза будет недостаточным для компенсации отрицательного сальдо финансового счета, что вызовет превышение спроса на иностранную валюту над предложением на внутреннем рынке и необходимость корректирующего воздействия Банка России на курсовую динамику. Объем сокращения валютных резервов составит в этом случае 8,0млрд. долларов США. При более благоприятном развитии ситуации на мировых рынках во втором-четвертом вариантах будет наблюдаться рост валютных резервов на 15,5-69,7млрд. долларов США.

Плановые показатели денежной программы на 2008 г. носят верный характер, отклонения не носят критического характера, за исключением чистого кредита банкам, который составил 679 млрд. руб. Главным фактором стал большой объем выданных кредитов банкам.

Что касается 2009 г., то плановая денежная программа в большой степени соответствует реальности. Денежная база несколько завышена (на 22%) за счет более высокого планируемого объема международных резервов.

Исходя из фактических данных показателей денежной программы за 2008 и 2009 гг., денежная база сократилась на 6,6%. Это произошло за счет сокращения объема международных резервов. Увеличение чистых внутренних активов почти на 1 трлн. руб. в результате увеличения читого кредита расширенному правительству на 42% не позволило денежной базе сократиться на большую величину.

В рамках первого варианта денежной программы в 2010году ожидается снижение чистых международных резервов на 0,2трлн. рублей и увеличение ЧВА на 0,7трлн. рублей. Объем чистого кредита расширенному правительству в этом варианте программы в 2010году может вырасти на 2,3трлн. рублей, а объем чистого кредита банкам- снизиться на 1,2трлн. рублей.

По второму варианту программы, параметры которого соответствуют проекту федерального бюджета на соответствующий период, в 2010году прогнозируется рост ЧМР на 0,5трлн. рублей. С учетом оценки денежной базы это потребует увеличения ЧВА на 0,2трлн. рублей. Ожидается, что в структуре ЧВА чистый кредит расширенному правительству возрастет на 1,8трлн. рублей, а чистый кредит банкам снизится на 1,3трлн. рублей.

Согласно третьему варианту в 2010году прогнозируется увеличение ЧМР на 1,2трлн. рублей при снижении ЧВА на 0,4трлн. рублей. Вэтих условиях чистый кредит расширенному правительству увеличится на 1,5трлн. рублей, а чистый кредит банкам снизится на 1,7трлн. рублей.

Четвертый вариант программы предполагает в 2010году рост ЧМР почти на 2трлн. рублей и снижение ЧВА на 1,2трлн. рублей. При этом чистый кредит расширенному правительству увеличится на 0,9трлн. рублей, а чистый кредит банкам сократится на 1,9трлн. рублей.

Параметры денежной программы не являются жестко заданными и могут быть уточнены в соответствии со складывающейся макроэкономической ситуацией, изменением влияния на состояние денежно-кредитной сферы ключевых внутренних и внешних факторов. Вцелях адекватного реагирования на изменение состояния денежно-кредитной сферы и учета возможных рисков при реализации денежно-кредитной политики Банк России будет применять весь спектр инструментов, имеющихся в его распоряжении.

В январе 2009года в условиях недостатка ликвидности спрос кредитных организаций на операции по рефинансированию со стороны Банка России находился на высоком уровне: средний дневной объем операций Банка России по предоставлению ликвидности составлял около 820млрд. рублей. Стабилизация внутреннего валютного рынка привела к снижению спроса кредитных организаций на дополнительную ликвидность: в феврале--марте средний дневной объем операций Банка России по предоставлению ликвидности снизился до 430млрд. рублей и в апреле--сентябре 2009года-- до 81,9млрд. рублей.

В апреле--сентябре 2009года сократилась задолженность по кредитам Банка России: объем валового кредита кредитным организациям снизился на 1,7трлн. рублей (на 48,4%). При этом особенно существенно сократилась задолженность кредитных организаций по кредитам без обеспечения (в5,2раза), часть которой была погашена досрочно.

Одним из основных рыночных инструментов рефинансирования в 2009году оставались операции прямого РЕПО Банка России. За девять месяцев 2009года объем данных операций составил 25,1трлн. рублей по сравнению с 8,4трлн. рублей за аналогичный период 2008года. Средний дневной объем операций прямого РЕПО Банка России за этот период составил 136,3млрд. рублей, при этом в январе был достигнут максимальный дневной уровень данного показателя-- около 763млрд. рублей.

Повышению потенциала данного инструмента в 2009году способствовало начало проведения операций РЕПО Банка России на Фондовой бирже ММВБ, а также расширение Ломбардного списка Банка России. Кроме того, важным шагом являлось возобновление операций прямого РЕПО на срок 90дней и начало проведения операций на сроки 6 и 12месяцев.

За январь--сентябрь 2009года объем операций по предоставлению кредитов без обеспечения на сроки от 5недель до 1года составил 3,1трлн. рублей. Первый кредитный аукцион на срок 1год был проведен 8июня 2009года, по его итогам было предоставлено почти 48млрд. рублей. Задолженность банковского сектора по данным операциям на 1октября 2009года составила 0,3трлн. рублей.

Объем операций Банка России по предоставлению кредитов под обеспечение нерыночными активами (векселя, права требования по кредитным договорам организаций) и под поручительства кредитных организаций за девять месяцев 2009года составил 1,8трлн. рублей, из них кредитов, обеспеченных поручительствами,-- 580млрд. рублей.

Банк России также предоставлял кредитным организациям кредиты овернайт для завершения операционного дня: объем этих операций за январь--сентябрь 2009года составил 241млрд. рублей.

Существенно увеличился спрос на ломбардные кредиты. За девять месяцев 2009года общий объем операций по предоставлению кредитным организациям ломбардных кредитов превысил 251млрд. рублей, увеличившись по сравнению с соответствующим периодом 2008года в 4,4раза, при этом 49,6% составили ломбардные кредиты по фиксированной процентной ставке на срок от 1 до 30календарных дней, в том числе более 16,5млрд. рублей-- через систему электронных торгов ММВБ. Объем операций по предоставлению кредитным организациям ломбардных кредитов на аукционной основе за девять месяцев 2009года составил 127млрд. рублей по сравнению с 4,4млрд. рублей за соответствующий период 2008года.

В 2009году Банк России продолжил работу по расширению перечня активов, которые банки могут использовать в качестве обеспечения при проведении операций рефинансирования с Банком России. ВIквартале 2009года в Ломбардный список Банка России были включены облигации с ипотечным покрытием, обязательства эмитента по которым обеспечены солидарным поручительством ОАО “АИЖК” (ОАО “Агентство по ипотечному жилищному кредитованию”), а также облигации эмитентов, входящих в Перечень системообразующих организаций, утвержденный Правительственной комиссией по повышению устойчивости развития российской экономики, образованной постановлением Правительства Российской Федерации от 15.12.2008 №957, включенные в котировальный список по крайней мере одной фондовой биржи, действующей на территории Российской Федерации, независимо от наличия у указанных эмитентов международного рейтинга.

Объем операций “валютный своп” Банка России за девять месяцев 2009года составил 0,5трлн. рублей.

Существенно возрос в январе--сентябре 2009года объем операций по внутридневным кредитам, предоставляемым Банком России в целях обеспечения бесперебойного функционирования платежной системы,-- до 16,6трлн. рублей, что на 40,7% больше, чем за соответствующий период 2008года.

В целях регулирования ликвидности банковского сектора Банк России проводил депозитные операции с кредитными организациями-- резидентами в валюте Российской Федерации по фиксированным процентным ставкам на стандартных условиях: “том-некст”, “спот-некст”, “до востребования”, “1неделя”, “спот-неделя”, а также по процентным ставкам, определяемым на аукционной основе со сроками привлечения средств в депозиты на “4недели” и “3месяца”. Общий объем заключенных Банком России депозитных сделок за январь--сентябрь 2009года составил 13,6трлн. рублей и увеличился по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года на 2,5трлн. рублей.

В качестве дополнительного инструмента регулирования банковской ликвидности Банк России также использовал операции с облигациями Банка России (ОБР), однако возможности использования данных операций были ограниченны ввиду низкой активности участников и ограниченной ликвидности данного сегмента рынка.

В 2009году Банк России в качестве инструмента прямого регулирования ликвидности использовал обязательные резервные требования.

В январе 2009года Банк России принял решение о переносе ранее установленных сроков поэтапного увеличения нормативов обязательных резервов с 1февраля и 1марта 2009года на 1мая и 1июня 2009года соответственно, а в апреле 2009года-- о реструктуризации повышения нормативов обязательных резервов с проведением его не в два, а в четыре этапа (на 0,5процентного пункта на каждом этапе). Нормативы были установлены по каждой категории резервируемых обязательств в следующем размере: с 1мая 2009года-- 1,0%; с 1июня 2009года-- 1,5%; с 1июля 2009года-- 2,0%; с 1августа 2009года-- 2,5%.

C 1 ноября 2009года вступило в силу новое Положение Банка России “Об обязательных резервах кредитных организаций”, которым уточнены категории резервируемых обязательств, что позволит Банку России устанавливать при необходимости дифференцированные нормативы обязательных резервов.

В сентябре 2009года Банк России принял решение о сохранении ранее установленных нормативов обязательных резервов в размере 2,5% по каждой из категорий резервируемых обязательств.

Кроме того, Банк России до 1марта 2010года предоставил возможность использования усреднения обязательных резервов, то есть поддержания части обязательных резервов на корреспондентских счетах (корреспондентских субсчетах) в Банке России кредитным организациям, независимо от классификационных групп, присваиваемых им в результате оценки экономического положения в соответствии с требованиями соответствующих нормативных актов Банка России.

Для поддержания ликвидности кредитных организаций, осуществляющих мероприятия по предупреждению банкротства с участием государственной корпорации “Агентство по страхованию вкладов” (далее-- Агентство), Банк России предоставил таким кредитным организациям право при расчете суммы обязательных резервов, подлежащей депонированию в Банке России, не включать в состав резервируемых обязательств обязательства перед Агентством и(или) обязательства перед инвесторами, не являющимися кредитными организациями, возникающие в рамках оказания финансовой помощи по планам участия Агентства в предупреждении банкротства в соответствии с Федеральным законом “О дополнительных мерах для укрепления стабильности банковской системы в период до 31декабря 2011года”.

Установленный Банком России коэффициент усреднения обязательных резервов (0,6) позволяет кредитным организациям поддерживать на корреспондентских счетах (корреспондентских субсчетах) и использовать в расчетах 60% от общей величины обязательных резервов, подлежащей депонированию в Банке России.

Усредненная величина обязательных резервов увеличилась с января по сентябрь 2009года с 37,0 до 199,9млрд. рублей. Доля кредитных организаций, использующих право на усреднение, также постепенно увеличивалась и в сентябре 2009года составила 75,2% от общего числа действующих кредитных организаций практически во всех регионах России.

Кроме того, в целях более эффективного использования механизма усреднения обязательных резервов Банком России в августе 2009года принято решение о переносе начиная с регулирования обязательных резервов кредитных организаций за ноябрь 2009года сроков проведения регулирования обязательных резервов, а также начала и окончания периода усреднения обязательных резервов (то есть периода поддержания обязательных резервов на корреспондентских счетах), чтобы окончание периода усреднения не совпадало с периодом наибольшей потребности кредитных организаций в ликвидности в дни уплаты налоговых платежей в бюджет.

Таблица 2. Анализ платежного баланса РФ за период 2008-2010 гг. в разрезе плановых и фактических показателей (млрд. долларов США).

Таблица 3. Анализ показателей денежной программы за 2008-2010 гг. в разрезе плановых и фактических значений (млрд. руб.).

Таблица 4. Процентные ставки по операциям Банка России в 2009 году (% годовых).

Размещено на Allbest.ru