Первая акционерная компания возникла в России (в Петербурге) в 1782 году. Это была Акционерная для строения кораблей компания. До 1836 года в России было учреждено 58 компаний, среди которых первыми были крупные железнодорожные, пароходные, страховые.

Деятельность этих компаний не всегда была успешной, но имеются и уникальные случаи. Например, Первое страховое от огня общество, возникшее в 1827 году, просуществовало до 1917 года - до национализации государством всех предприятий. В первые 20 лет деятельности этого общества акционерам выплачивался дивиденд, достигавший 45% , несмотря на значительные накопления.

Успешная деятельность этого общества, а также снижение с 1 января 1830 года в государственных кредитных учреждениях процентной ставки с 5% до 4% , сильно повлияла на активность акционерного учредительства. Вот что писал по этому поводу журнал "Современник" в 1847 году: "Стремление к акционерным компаниям вскоре усилилось до такой степени, что лишь только замышлялось какое-нибудь предприятие, акции его были с жадностью разбираемы".

Все это стало причиной значительного роста цен на ценные бумаги, развития рыночной торговли ими. Не имея опыта, вкладчики покупали акции без разбора, не задумываясь о видах деятельности компаний и их доходности. Это, а также несколько крупных банкротств привели к тому, что в 1836 году в России разразился первый в истории рынка капиталов биржевой крах. Доверие к акциям сменилось полным к ним отвращением.

Однако все это послужило толчком к более активной разработке государственных актов, призванных регулировать порядок создания акционерных компаний, выпуск и торговлю ценными бумагами, деятельность фондовых бирж. И надо отметить, что Россия приступила к решению этих задач одной из первых в мире. В Пруссии это было сделано в 1843 году, в Англии - в 1844 , во Франции - в 1856 году. В США подобные законы были приняты только после 1933 года.

Только с 1857 года возобновился активный процесс создания акционерных компаний. До 1914 года в России было несколько периодов спада и подъема акционерного учредительства. Но в целом происходил рост акционерного капитала. К 1914 году по величине общего оборота ценных бумаг в Фондовом отделе Петербургская биржа вышла на пятое место в мире - вслед за фондовыми биржами Лондона, Парижа, Нью-Йорка и Рима.

Современный рынок ценных бумаг начал складываться после выхода постановления Совета Министров СССР 1195 от 15 октября 1988 года "О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг", в котором были определены процедуры, связанные с изготовлением, реализацией и приобретением акций работникам предприятий

Формирование рынка ценных бумаг в России в значительной степени связано с темпами приватизации в стране и созданием класса собственников.

Приватизация означает преобразование государственной собственности в собственность граждан или юридических лиц.

В самом начале проведения приватизации в стране не было устойчивой нормативной базы для проведения сделок с ценными бумагами, поэтому стало возможным возникновение финансовых пирамид, а затем и крах таких финансовых компаний как МММ, Русский Дом Селенга и других, в результате которых были обмануты миллионы вкладчиков и подорвано доверие к фондовому рынку со стороны населения. Как мы уже видели, такая ситуация уже складывалась на рынке ценных бумаг еще в середине XXI века. Тогда прошло немало времени для того, чтобы вкладчики вновь поверили в ценные бумаги.

Сейчас в России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

Рынок ценных бумаг в России - это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со все более изощренными финансовыми инструментами.

Несмотря на все отрицательные характеристики, современный российский фондовый рынок - это динамичный рынок, развивающийся на основе: масштабной приватизации и связанного с ней массового выпуска ценных бумаг; быстро расширяющейся практики покрытия дефицитов федерального и местного бюджетов за счет выпуска долговых ценных бумаг; объявления первых крупных инвестиционных проектов производственного характера; расширяющегося выпуска предприятиями и регионами облигационных займов; быстрого улучшения технологической базы рынка; открывшегося доступа на международные рынки капитала; быстрого становления масштабной сети институтов - профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов.

Итак, рассмотрев рынок ценных бумаг, можно сделать выводы:

Во-первых, появление рынка ценных бумаг явилось позже нежели появление объекта его торгов, а причинами возникновения ценных бумаг стали развитие производительных сил и активной международной торговли, не зря первыми акционерными обществами были торговые компании.

Во-вторых, сегодня можно выделить множество видов и разновидностей ценных бумаг, таких как акции, облигации, векселя, депозитные сертификаты, государственные обязательства и другие.

В-третьих, рынок ценных бумаг занимает промежуточное место среди рынков капитала и денежных рынков, на нем можно и заработать капитал и его туда вложить.

В-четвертых, рынок ценных бумаг подвержен регулированию как со стороны государства, так и со стороны самостоятельных организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг.

В-пятых, биржа является источником реализации рынка ценных бумаг на практике, где сталкиваются продавцы (эмитенты) и (инвесторы), которые совершают взаимовыгодные сделки при помощи профессиональных участников рынка и оперируя различными специфическими функциями рынка, например хеджирование.

Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики.

Глава 3. Фондовые биржи России

В истории формирования фондовых бирж были разные периоды развития: дореволюционный, советский и нынешний, начатый с приватизации собственности государства. Все эти исторические этапы имеют свои особенности, обусловленные процессами экономических преобразований.

Впервые потребность в бирже как месте для организованной торговли ценными бумагами возникла в России в 1769 г. Тогда, в Амстердаме был размещен первый выпуск Российского государственного займа. Затем последовало размещение государственных займов на разных иностранных рынках Запада.

Спустя лишь сорок лет, впервые в России на легальных условиях были размещены среди населения государственные долговые бумаги.

Начало деятельности в России фондовой биржи как самостоятельного института, пользующегося поддержкой государства, было положено законом от 27 июля 1900 г., которым министру финансов предписывалось образовать особый фондовый отдел при Санкт-Петербургской бирже для торговли валютой и ценными бумагами. Этот закон предписывал передачу формирующегося фондового отдела в ведение особой канцелярии по кредитной части Министерства финансов. В 1901 г. министром финансов С.Ю.Витте были утверждены "Правила для фондового отдела С.-Петербургской биржи", в которых в полной мере нашли отражение основные принципы государственного контроля и регулирования торговли фондовыми ценностями.

В дальнейшем биржевая реформа была развита еще в ряде документов. утвержденных министром финансов. В первую очередь следует отметить "Правила о допущении бумаг к котировке на фондовом отделе С.-Петербургской биржи" (1902 г.). которые развивали и конкретизировали Положения 1886 и 1895 гг.. и "Правила для фондового отдела С.-Петербургской биржи" (1901 г.).

Ключевой смысл этих правил заключен в их первой статье:

"1. Государственные и правительством гарантированные процентные бумаги включаются в бюллетень фондового отдела по распоряжению министра финансов; закладные листы частных земельных банков, облигации городов и облигации городских кредитных обществ допускаются к котировке по постановлениям совета отдела, на основании ходатайств подлежащих правлений земельных банков, городских управлений и правлений городских кредитных обществ. К сим ходатайствам прилагаются сведения о выпускаемых бумагах, как-то: о целях выпуска, о законодательных или иных основаниях выпуска, о присвоенных бумаге обеспечениях, а равно и другие сведения по усмотрению совела. Сии сведения публикуются в "Вестнике Финансов. Промышленности и Торговли" по допущении советом бумаги к котировке.

Остальные бумаги допускаются к котировке с соблюдением постановлений ст.2-12 сих правил".

В категорию "остальные бумаги" попадали акции и другие бумаги, выпускаемые промышленными компаниями.

Публикация объявлений и проспекта осуществлялась за счет компании.

Рассмотренные правила дополнялись постановлением об ответственности лиц, вводящих в обращение ценные бумаги на С.-Петербургской бирже. Это постановление предусматривало возможность подачи иска на возмещение убытков, обусловленных неверностью представленных при выпуске бумаги данных. Причем признавались недействительными всякие предварительные соглашения, направленные на устранение и уменьшение ответственности. В преамбуле к постановлению указывалось, что под неправильностью "следует разуметь не только неверное показание данных о финансовом положении и условиях деятельности установления или предприятия, выпустившего данную бумагу, предлагаемую к биржевому обращению, но также и отсутствие таких данных, которые необходимы для надлежащей оценки вводимой на биржу бумаги".

В 1907 г. были приняты "Правила для сделок по покупке и продаже иностранной валюты, фондов и акций на С.-Петербургской бирже". В них подробно регламентирован порядок заключения и исполнения сделок, рассматриваются последствия их неисполнения, оговариваются условия выплаты процентов и дивидендов по бумагам в зависимости от сроков относительно даты продажи, а также ряд преимущественно технических вопросов.

Наиболее существенным здесь представляется подтверждение допустимости сделок только за наличную валюту, наличные бумаги или со сдачей в условленный срок. Соответственно все сложные типы срочных сделок остались под запретом как служащие целям спекуляции.

Такие условия, безусловно, тормозили накопление капитала, а вместе с тем развитие предпринимательства и свободной конкуренции. Однако при том, что существовали довольно жесткие условия, тем не менее на волне экономического подъема, начавшегося в 1909 г., появились слабые тенденции оживления рынка ценных бумаг. Если за период с 1901 по 1908 гг. ежегодно на С.-Петербургской бирже допускались к котировке менее 10 выпусков акций промышленных предприятий, включая новые выпуски старых предприятий, то в 1909г. их было уже 13. в 1910г. --25. в 1911 г. -- 22, в 1913г. -- 47. При этом соотношение между именными бумагами и предъявительскими изменялось. Так. в 1910 г. это соотношение составляло 1:2, а в 1913г.- уже 1:3.

Несмотря на определенные трудности, в 1911 г. в России насчитывалось 1617 акционерных компаний, из них на С.-Петербургской бирже котировались акции лишь 275. Значительная часть сделок осуществлялась с акциями железных дорог, коммерческих и земельных банков, нефтяных и металлургических предприятий, страховых компаний.

Особый интерес к фондовому рынку проявили местные органы власти, которые для уменьшения дефицита бюджета стали выпускать долговые обязательства. Причем доходность этих бумаг была выше, чем у государственных долговых обязательств.

Поскольку местные долговые обязательства в основном имели хождение в отдельных регионах, как на биржевом, гак и уличном рынках, при весьма длительном сроке погашения в 39 и 49 лет, а иногда и больше, конкурировать с государственными бумагами они не могли.

К началу 1913 г. облигационные займы имелись у 65 городов. Причем более 80% займа было размещено в 8 крупных городах России, в том числе Москве и Санкт-Петербурге.

Наряду с указанными ранее требованиями, согласно принятым в 1883 г. правилам. Министерство финансов назначало фондовых маклеров, утверждало состав Совета фондовых отделов бирж и могло его изменить по своему усмотрению.

Согласно правилам биржевая публика фондового отдела состояла из:

* действительных членов;

* постоянных посетителей;

* гостей.

Состав действительных членов формировался из числа представителей банков, банкирских контор и лиц, имеющих промысловое свидетельство первого разряда на производство банкирских операций. Действительные же члены имели право совершать сделки через своих уполномоченных и подручных, не прибегая к посредничеству маклеров. Постоянные посетители, кроме права присутствия на биржевом собрании, имели право совершать сделки через посредничество фондовых маклеров, которым запрещалось быть дилерами. Постоянными посетителями могли быть лица, имевшие промысловое свидетельство первой гильдии.

Гости допускались на биржу по рекомендации действительных членов без права заключения сделок.

Все желающие участвовать в биржевой торговле могли совершать сделки путем открытия специального (онкольного) счета в банке, на который клиент вносил средства для покупки ценных бумаг (не менее 100 руб.). При этом зачастую банк выступал как фондовый спекулянт, зарабатывая деньги не только на посреднических операциях, но и как кредитор. Ставка кредитования клиентов в то время доходила до 8%.

Совет фондового отдела биржи определял распорядок собраний, издавал правила биржевых сделок, определял маклерскую таксу, разрешал возникающие при сделках споры, принимал решения о допущении ценных бумаг к котировке. Так. для участия в биржевых торгах необходимо было, чтобы, во-первых, общая сумма предлагаемого к котировке капитала по нарицательной стоимости была не меньше 500 тыс.руб., а не оплаченные полностью бумаги допускались к котировке лишь в виде исключения. Во-вторых, к ходатайству о допущении бумаги на биржу должны были прилагаться документы: обосновывающие выпуск (устав предприятия или разрешение правительства): балансы, отчеты и протоколы общих собраний за последние три года, а если предприятие существовало менее трех лет, то за все время, но не меньше чем за один год: обязательство представлять в совет фондового отдела эти документы и в будущем; сведения о том, допущена ли бумага к котировке на других биржах и не было ли отказов; образец предлагаемой бумаги и проспект выпуска. В проспекте должно было содержаться изложение финансового положения компании, а также данные о нарицательной стоимости предлагаемых к биржевому обращению ценных бумаг и предполагаемом курсе после допущения к котировке.

Отсутствие собственного опыта и в то же время опыт функционирования зарубежных бирж, где порой царствовали всевозможные сделки, сопровождаемые полным крахом одних и обогащением других, заставляли Министерство финансов постоянно осуществлять контроль за деятельностью фондовых отделов бирж. Поэтому не случайно в предисловии ко II тому "банковской энциклопедии" отмечалось:

"И поныне царит взгляд, что биржа есть институт исключительно опасный и злостный, который нужно держать в ежовых рукавицах, с одной стороны, охраняя государственный кредит от злонамеренных посягательств на курсы фондов, с другой -- тщательно оберегая обывательских карасей от биржевых щук и акул, заботливо преграждая им, не доросшим до понимания собственных интересов, доступ в запретное капище золотого тельца. Обычная психология среды, в которой сильна традиция власти, привыкшей опекать недозрелых граждан: среды, где сильно влияние старых помещичьих классов, в корне чуждых и враждебных "спекулятивному духу" -- духу всей современной капиталистической эпохи, где обыватели действительно до крайности малокультурны... В свете чего бытует представление, что спекуляция -- просто азартная игра, могущая дать легкую поживу. А на самом деле это процесс, приводящий к определенному выводу лишь в результате сложных расчетов и сложной осведомленности".

Тем не менее, первые российские биржи, несмотря на жесткие требования к их деятельности и общественному мнению, находились до 1914 г. в расцвете. После революции фондовый рынок практически прекратил свое существование. Декретом первого советского правительства были запрещены все операции с ценными бумагами и аннулированы государственные займы.

В период НЭПа товарные биржи и фондовые отделы при биржах существовали с 1921 по 1930 гг. Организация фондовых бирж в СССР осуществлялась в соответствии с постановлением ВЦИК и СНК о валютных операциях.

В фондовых отделах бирж допускались сделки купли-продажи иностранной валюты и векселей, чеков и иных платежных документов, а также золота и серебра в слитках, государственных ценных бумаг, облигаций государственных и кооперативных предприятий, иностранных ценных бумаг, допущенных к обращению в СССР.

Су шествовал и внебиржевой рынок, на котором активно проводились спекулятивные операции с отечественной валютой.

В отдельные периоды государство прибегало к размещению облигаций среди предприятий и населения с целью финансирования бюджетных расходов. Всего с 1922 г. до 1957 г. было размещено 45 государственных займов. Причем принудительное приобретение облигаций государственных займов не сулило населению больших выгод, поскольку приносимые ими проценты были недостаточно привлекательными.

Первые фондовые биржи на территории СССР появились в конце 1990 г., еще до того, как в обращение поступили ценные бумаги, которыми они предполагали торговать.

Сегодня можно с уверенностью говорить, что фондовый рынок в современной России сложился.

В начале 1996 г. Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку провела социологический опрос среди 174 фонд-менеджеров четырех стран -- США. Великобритании. Германии и Франции. Хотя 40 процентов респондентов оценили инвестиционную привлекательность российского рынка ценных бумаг "ниже среднего", каждый четвертый все же назвал ее "выше средней". Это респонденты из США и Франции.