Факторы, тенденции и институциональные предпосылки формирования инновационных стратегий финансовых компаний

В современном корпоративном менеджменте можно выделить множество разнообразных типов слияния и поглощения компаний. В качестве наиболее важных признаков классификации этих процессов можно назвать: характер интеграции компаний; национальную принадлежность объ-единяемых компаний; отношение компаний к слияниям; способ объединения потенциала; условия слияния; механизм слияния.

Остановимся на наиболее часто встречающихся видах слияния компаний. В зависимости от характера интеграции компаний целесообразно выделять следующие виды:

1. Горизонтальные слияния - объединение компаний одной отрасли, производящих одно и то же изделие или осуществляющих одни и те же стадии производства.

2. Вертикальные слияния - объединение компаний разных отраслей, связанных технологическим процессом производства готового продукта, т.е. расширение компанией-покупателем своей деятельности либо на предыдущие производственные стадии, вплоть до источников сырья, либо на последующие - до конечного потребителя.

3. Родовые слияния - объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары, продукты, услуги.

4. Конгломератные слияния - объединение компаний различных отраслей без наличия производственной общности, т.е. слияние такого типа - это слияние фирмы одной отрасли с фирмой другой отрасли, не являющейся ни поставщиком, ни потребителем, ни конкурентом. В рамках конгломерата объединяемые компании не имеют ни технологического, ни целевого единства с основной сферой деятельности фирмы-интегратора.

В свою очередь можно выделить три разновидности конгломератных слияний:

1. Слияния с расширением продуктовой линейки, т.е. соединение неконкурирующих продуктов, совмещение каналов реализации.

2. Слияния с расширением рынка, т.е. приобретение дополнительных каналов реализации продукции, например, страховые компании могут предлагать стандартизированные страховые продукты в банковской сети.

3. Чистые конгломератные слияния, не предполагающие общности.

В зависимости от национальной принадлежности объединяемых компаний можно выделить два вида слияния компаний:

- национальные слияния - объединение компаний, находящихся в рамках одного государства;

- транснациональные слияния - слияния компаний, находящихся в разных странах, приобретение компаний в других.

Количество слияний и поглощений во всем мире растёт с каждым годом в геометрической прогрессии. Современные внешние условия вынуждают компании укрупнять капитал ради более эффективного его использования и ради дальнейшего развития. Исследования результатов деятельности вновь образованных организаций показывают, что:

- 61 % слияний не окупает вложенных в них средств;

- 57 % объединившихся компаний отстают в своём развитии от других субъектов данного рынка и вновь разделяются на самостоятельные корпоративные единицы;

- менее 20 % объединившихся компаний достигают желаемых финансовых или стратегических целей;

- 53 % крупнейших слияний и поглощений приводят к снижению акционерной стоимости компании, 30 % ? практически на неё не влияют и только 17 % ? её создают;

- как правило, поглощения не создают добавочную стоимость для собственников поглощающей фирмы;

- диверсификационные слияния и поглощения иногда показывают лучшие финансовые результаты по сравнению со «связанными» хотя последние часто имеют больший потенциал для создания дополнительной стоимости для собственников.

Почему же слияния и поглощения становятся неизбежностью для компаний, желающих успешно развиваться в современных условиях? Основные причины, подталкивающие компании к слияниям и поглощениям, можно подразделить на следующие три группы:

1. Внутренние - стремление к корпоративной синергии и сокращению издержек, например: приобретение более развитой структуры организационного, информационного и интеллектуального капитала (высоких технологий, налаженных организационных, эффективных информационных технологий управления, высококвалифицированного менеджмента, технологий оценки и управления рисками, и т.д.); доступ к новым продуктам, патентам, рынкам, каналам дистрибуции, и т.д., позволяющим более эффективно использовать имеющиеся у компании ресурсы и навыки ли более успешно достигать поставленные цели; поиск новых финансовых возможностей

2. Внешние ? изменения внешней среды (риски глобализации), которые снижают эффективность текущей деятельности компании и заставляют её искать новые пути развития, например: изменения в денежной политике, общих темпах экономической активности, государственное регулирование, либерализация рынка; текущие изменения в конкретной отрасли (например, после трагических событий 2001 г. в США на мировом рынке резко возросла стоимость страховой защиты при возникновение новых рисков и т.д.

3. Стремление увеличить стоимость, рейтинг, финансовую устойчивость компании, желание изменить или усилить своё положение на рынке, ребрендинг или зонтичное расширение бренда (банкостраховые группы).

Поскольку в глобальной экономике изменения происходят достаточно быстро, повинуясь правилам игры глобального финансового капитала, то и факторы сетизации, финансизации и информатизации оказывают сильное влияние на финансовую устойчивость бизнеса, заставляя компании, особенно на финансовом рынке, искать партнеров для слияния или поглощения.

В России объём сделок по слияниям и поглощениям ещё не приобрёл глобальных масштабов. Однако очевидно, что российским компаниям в условиях экономической глобализации не удастся избежать тенденции к укрупнению капитала, если они хотят быть конкурентоспособными как на локальном, так и на глобальном рынках. Если компания стремится к увеличению стоимости, занимается капитализацией, информатизацией, интеграцией, модернизирует производство в соответствии со стандартами GMP, то структура её капитала изменяется, при этом всё больший вес приобретают нематериальные активы. С изменением структуры капитала изменяется стратегия бизнеса, у акционеров компании, у менеджеров и сотрудников появился дополнительный мотив для эффективной работы.

Если у компании есть возможность получить сильный бренд или выйти на уровень транснационального предоставления финансовых и страховых услуг, то компания приостанавливает рост и готовится к структурным реформам, жертвует темпом в обмен на качество. Сегодня в качестве инструмента привлечения инвестиций большинство российских компаний финансового сектора рассматривают выход на IPO, определяя выбор структурных реформ в пользу стратегического инвестора. Приход стратегического инвестора с западными стандартами качества финансовых услуг означал распространение новых методик управления рисками и стандартов размещения резервов на российскую компанию. Это позволило страховщику развить, улучшить существующие технологии информационно-финансового роста.

Исследуя эту проблему, можно выделить два основных уровня интеграционных проблем, связанных с изменением сетевой структуры компании. Первый связан с сетизацией на мезоуровне, а второй ? на мега-уровне. При этом выход на второй уровень связан с изменением, прежде всего, организационного капитала, с определённой организационной культурой, существующей в любой компании, и формирующей сознание некой групповой общности целостности.

Интеграция с другой организацией в сознании работников угрожает разрушить эту целостность. Одной из причин столь болезненного протекания интеграционных процессов является «культурное» противостояние, ведь часто даже слияние равных фирм заканчивается односторонним навязыванием более сильной группой своей организационной культуры. Именно поэтому не связанные слияния могут показывать лучшие результаты. Ведь в такой ситуации бизнес-единицам обычно предоставляется большая автономия, что влечёт за собой меньшие структурные и организационные перестройки, и, соответственно, оказывает меньшее стрессовое давление на персонал.

Подобное влияние на человеческие ресурсы организации особенно губительно для слияний и поглощений, совершенных ради обмена специфическими навыками и умениями, представляющими основную рыночную ценность сделки. В зависимости от отношения управленческого персонала компаний к сделке по слиянию или поглощению компании можно выделить:

- дружественные слияния - слияния, при которых руководящий состав и акционеры приобретающей и приобретаемой (целевой, выбранной для покупки) компаний поддерживают данную сделку;

- враждебные слияния - слияния и поглощения, при которых руководящий состав целевой компании (компании-мишени) не согласен с готовящейся сделкой и осуществляет ряд противозахватных мероприятий. В этом случае приобретающей компании приходится вести на рынке ценных бумаг действия против целевой компании с целью её поглощения.

В зависимости от способа объединения потенциала можно выделить следующие типы слияния:

- корпоративные альянсы - это объединение двух или нескольких компаний, сконцентрированное на конкретном отдельном направлении бизнеса, обеспечивающее получение синергетического эффекта только в этом направлении, в остальных же видах деятельности фирмы действуют самостоятельно; компании для этих целей могут создавать совместные структуры;

- корпорации - этот тип слияния имеет место тогда, когда объединяются все активы вовлекаемых в сделку фирм.

В свою очередь, в зависимости от того, какой потенциал в ходе слияния объединяется, можно выделить чисто финансовые слияния - это слияния, при которых объединившиеся компании не действуют как единое целое, при этом не ожидается существенной производственной экономии, но имеет место централизация финансовой политики, способствующая усилению позиций на рынке ценных бумаг, в финансировании инновационных проектов.

Сегодня выделяют следующие виды слияний страховых компаний и банков, определяющих и специфику изменения их капитала компаний:

- слияние, в результате которого возникает новое юридическое лицо;

- полное поглощение или частичное поглощение;

- прямое слияние;

- слияние компаний, обмен акций между участниками;

- поглощение компании с присоединением активов по полной стоимости.

Тип слияний зависит от ситуации на рынке, а также от стратегии деятельности компаний и ресурсов, которыми они располагают.

Слияния и поглощения компаний имеют свои особенности в разных странах или регионах мира. Так, например, в отличие от США, где происходят, прежде всего, слияния или поглощения крупных фирм, в Европе идёт поглощение мелких и средних компаний, семейных фирм, небольших акционерных обществ смежных отраслей. В России на финансовых рынках идёт борьба за страховые компании, имеющие развитую филиальную сеть и участвующие в обязательных видах страхования.

Учитывая глобализацию хозяйственной деятельности, сегодня характерной чертой становится слияние и поглощение не только компаний разных стран, но и транснациональных корпораций. Первый пик слияний пришёлся на начало девятнадцатого века. Тогда укрупнение предприятий было вызвано изменением законодательной базы и исключительно неблагоприятными условиями для ведения бизнеса. Впервые появились компании, занявшие в ряде отраслей монопольное положение. Возможность существенно влиять на рыночные цены, манипулируя производством и предложением, обеспечивало им особенно высокую прибыльность и меняло саму суть рыночной экономики, базировавшейся до этого на принципах свободной конкуренции.

В мировой практике поглощением называется сделка, проводящаяся при помощи тендерного предложения. Если мы говорим о фондовом рынке, то под тендерным предложением понимается любая заявка на покупку определённого количества акций определённой компании по определённой цене, которая действительна в течение определённого периода времени и информация о которой является общедоступной для всех участников фондового рынка. Разницу между ценой выкупа одной акции, объявленной в тендерном предложении, и текущей рыночной ценой этой акции в момент выдвижения тендерного предложения называют премией.

Дружественное поглощение (слияние) - это контракт между группами менеджеров двух компаний, условия которого вырабатываются в переговорном процессе, причём менеджеры корпорации-цели выступают на этих переговорах в качестве агентов своих акционеров. После того как условия этого контракта выработаны, он поступает на обсуждение общего собрания акционеров компании-цели (а иногда и компании-покупателя).

Основной мотив для менеджмента корпорации-покупателя при проведении слияния или поглощения заключается в попытке получения синергетических эффектов. В результате слияния на свет появляется более крупная корпорация, которая может использовать определённые преимущества, возникшие в результате увеличения её размеров. Одно из главных преимуществ - это экономия операционных издержек, обусловленная масштабами деятельности (как правило, именно эту цель преследуют корпорации в горизонтальных и вертикальных слияниях). Новая корпорация, возникшая в результате слияния, может добиться серьёзного сокращения административных, маркетинговых и многих других операционных издержек.

Естественно, что захват в результате проведения слияния или враждебного поглощения большего сегмента рынка, на котором работает корпорация-покупатель, повлечёт за собой на этом сегменте рынка значительное сокращение конкуренции, которое будет выгодным только для этой корпорации. Именно поэтому во многих странах мира в последние несколько десятилетий ведётся борьба против слияний, ограничивающих конкуренцию.

Как в экономике в целом, так и в отдельных её отраслях всегда можно найти корпорации, текущая стоимость которых занижена вследствие неэффективного управления её активами текущим менеджментом. Неэффективное управление может быть результатом неспособности или нежелания текущего менеджмента подобной корпорации максимизировать рыночную стоимость своей компании. Если менеджеры корпорации-покупателя считают, что под их управлением стоимость новой фирмы может увеличиться, то они вполне могут принять решение о проведении враждебного поглощения этой корпорации.

В данном случае синергия - это приложение управленческих способностей менеджеров корпорации-покупателя к неэффективно используемым активам корпорации-цели. Этот синергетический эффект впервые был предложен в 1965 г. Генри Манне. По мнению Манне, контроль над корпорацией является ценным активом, причём существование и ценность этого актива не зависят от присутствия в слиянии таких факторов, как эффект агломерации или монополистические доходы. Фундаментальное предположение, лежащее в основе рынка корпоративного контроля, заключается в том, что существует положительная корреляция между эффективностью управления корпорацией и рыночной стоимостью её акций. Как проведение конгломеративного слияния служит наилучшим интересам акционеров компании.

Одной из основных и наиболее часто упоминаемых выгод диверсификации является снижение нестабильности потоков прибыли корпорации, т.е. уровня риска, присущего этим потокам. Вместе с тем, не совсем понятно, каким образом это может помочь увеличить благосостояние акционеров диверсифицирующейся корпорации.

Оценка эффективности проведения слияния представляет собой достаточно трудную задачу для любой корпорации-покупателя. Это связано с тем, что корпорации-покупателю приходится прогнозировать величину будущих потоков денежных средств и рассчитывать риски. В процессе оценки корпорации-покупателю придётся определить стратегические преимущества, которые несёт в себе слияние с определённой корпорацией-целью, эффект, который окажет слияние на её структуру капитала, уровень доходности её операций и мн. др.

Финансово-инвестиционному комплексу в России свойственны факторы рисков и неопределённости. К ним относятся низкая рыночная капитализация, ограниченная информированность пользователей о финансовых продуктах, относительно низкое качество инвестиционных портфелей акторов, нехватка статистических данных для точного расчёта тарифов и резервов, а также широкое (хотя и снижающееся) использование финансовых схем.

К другим таким факторам относятся невысокое качество регулятивной отчётности и существенные бюрократические преграды. На совершенном рынке ещё до начала проведения слияния равновесные цены акций корпорации-покупателя и корпорации-цели будут отражать возможность всех подобных комбинаций компаний. В условиях совершенного рынка после проведения конгломеративного слияния нельзя ожидать роста агрегированной стоимости новой компании, да такого роста и не может быть. Таким образом, на совершенном фондовом рынке конгломеративное слияние не несёт экономических выгод для акционеров корпорации-покупателя.

На практике инвесторы лишены возможности включить в свой портфель все ценные бумаги, которые они хотели бы видеть в нём. Вызвано это тем, что операции купли-продажи по определённым ценным бумагам могут быть сопряжены с крупными трансакционными издержками или же инвестор может просто не иметь необходимой информации для проведения качественного инвестиционного анализа той или иной ценной бумаги, а чаще всего, даже если такая информация и присутствует на рынке, доступ к ней ограничен.

На реальных фондовых рынках все операции по движению капитала сопряжены со значительными трансакционными издержками. Размер выгод от диверсификации на уровне компании может зависеть от того, кто диверсифицируется с наименьшими издержками - корпорация или её акционеры. С этой точки зрения диверсификация увеличит благосостояние акционеров тогда, и только тогда, когда проведение диверсификации для корпорации будет сопряжено с меньшими трансакционными издержками по сравнению с трансакционными издержками, которые понесли бы её акционеры, решив провести подобную диверсификацию самостоятельно. В противном случае диверсификация будет инвестиционным проектом, снижающим стоимость акций и отрицательно влияющим на благосостояние акционеров компании.

К факторам, отрицательно влияющим на динамику развития финансово-инвестиционного сектора, относятся трансформационные сдвиги в экономике, находящейся в стадии реформирования; недостаточную капитализацию финансовых и инвестиционных организаций, низкую финансовую грамотность российских экономических агентов и населения.

К ключевым факторам конкурентоспособности национальных компаний можно отнести: объём инвестиций в новые маркетинговые технологии, объём инвестиций в собственный бизнес и «человеческий капитал». Важнейшую роль при этом играют институциональная структура страхового рынка, действенный институциональный механизм финансовой деятельности, обеспечивающий благоприятную среду для развития акторов и конкурентоспособных финансовых операторов. Страна, не имеющая развитых финансовых институтов, находящаяся в состоянии внутренней или внешней нестабильности, попадает в разряд неконкурентоспособных, поскольку устойчивость финансовых операторов ? важнейший фактор стабильности национального государства. Это неминуемо сказывается на её привлекательности для инвесторов, устойчивости её экономических связей на всех уровнях, на стабильности её валюты - одного из главных факторов, отражающих уровень национальной конкурентоспособности и влияющих на характер национального развития.

Библиографический список:

глобализация стратегический интерес инвестор

1. Вольчик В.В. Эволюция институтов постиндустриальной экономики в контексте дихотомии Веблена / В.В. Вольчик // Экономический вестник Ростовского гос. ун-та. - 2008. - Т. 6. - № 2.

2. Вьюгин О. Россия и мировой кризис : Трансформация долга / О. Вьюгин // Ведомости. - 2009. - № 38 (2308) от 4 марта.

3. Гранбер А.Г. Стратегии макрорегионов России: методологические подходы, приоритеты и пути реализации / А.Г. Гранбер. ? М. : Наука, 2006.

4. Гранберг А.Г. Движение регионов России к инновационной экономике: монография / А.Г. Гранберг, С.Д. Валентей. ? М. : Наука, 2006.

5. Гохберг Л. Национальная инновационная система России в условиях «новой экономики» / Л. Гохберг // Вопросы экономики. - 2008. - № 8.

6. Гукасьян Г.М. Экономическая теория : проблемы «новой экономки» / Г.М. Гукасьян. - СПб., 2006.

7. Дробышевская Л.Н. Новаторство и риск в условиях Постмодерна / Л.Н. Дробышевская // Постмодерновые реалии России. ? М. : Волгоград, 2007.

8. Дубянская Г.Ю. Современные проблемы теоретических исследований: вызовы финансовой глобализации / Г.Ю. Дубянская. ? М. : МГУ, 2008.

9. Дубянская Г.Ю. Императивы глобовидения и девелоповидения как ответы на вызовы современности / Г.Ю. Дубянская // Философия хозяйства. - 2007. - № 3.

10. Жигалова В.Н. Роль инноваций в современной концепции экономического развития / В.Н. Жигалова // Управление общественными и экономическими системами. - 2007. - № 1.

11. Зинов В. Инновационное развитие компании: управление интеллектуальными ресурсами / В. Зинов, Т. Лебедева, С. Цыганова. - М.: Дело, 2009.

Размещено на Allbest.ru