Особенности формирования и развития финансово-инвестиционного рынка в условиях финансовой глобализации

Инструменты срочного рынка являются высокодоходными, хотя и высокорисковыми объектами инвестирования финансовых средств, а деривативы обеспечивают дешёвый, эффективный способ хеджирования и управления рисками, которым участники рынка подвергаются из-за изменения процентных ставок, цен на товарных рынках, курсов валют.

Деривативы позволяют экономическим субъектам более эффективно управлять своими активами. Эта особенность производных инструментов крайне важна в условиях современной экономики. С помощью деривативов возможно преобразование иностранного заёма в синтетический внутренний заём с требуемой формой процентных выплат. Для полноты рынка необходимо и достаточно, чтобы на рынке было доступно полное множество базовых компонентов, т.е. на полном рынке для каждого возможного состояния рынка существует соответствующий базовый компонент, и наоборот. Тогда любая функция выплат может быть получена построением портфеля, состоящего из соответствующего количества базовых компонентов.

В результате любой экономический субъект-инвестор может сформировать портфель в соответствии со своей функцией полезности. В итоге на полном рынке инвесторы имеют полный диапазон выбора между риском и доходностью, что позволяет достичь эффективного распределения риска среди его участников. Хотя концепция полного рынка и является теоретической конструкцией, а реальные рынки далеки от такой идеальной полноты, однако деривативы увеличивают диапазон выбора возможных инвестиций и тем самым способствуют полноте рынка. Получается, что деривативы являются инструментом, с помощью которого любой неполный рынок можно сделать полным, а значит, теоретически увеличивают эффективность финансовой системы, способствуют достижению стабильного функционирования фондового рынка.

С другой стороны, теория оценки стоимости деривативов основана на предположении о том, что функция выплат по деривативу может быть воспроизведена с помощью построения соответствующего портфеля из базовых активов и банковского счёта. Поэтому дериваты оцениваются как избыточные инструменты. Таким образом, получается дилемма: либо деривативы избыточны, либо они делают рынок полным. Решение заключается в том, что воспроизведение функции выплат требует проведения динамической торговли базовым активов, что и предполагает, что деривативы являются заменой необходимости динамической торговли (т.е. стоимость трансакций на рынке достаточно высока для осуществления динамических стратегий и рынок обладает информационной асимметрией).

Кроме того, деривативы характеризуются более высоким экономическим эффектом, проявляющимся в том, что позволяют финансовым институтам идентифицировать и отдельно управлять рыночными рисками финансовых инструментов и товаров, а также применяются с целью уменьшения финансовых затрат и увеличения доходности при операциях с определёнными активами. Управление рисками фактически означает управление функцией выплат портфеля. Поэтому деривативы оцениваются как активы, способные сместить фокус со статичной диверсификации на динамическое распределение риска во времени, что позволяет им существовать в условиях неустойчивости современной экономики в глобальном масштабе.

Таким образом, производные инструменты, являясь эффективным средством управления риском, планирования финансовых потоков и информационным каналом о состоянии рынка и ожиданиях его участников, повышают эффективность всего финансового рынка, что означает уменьшение издержек распределения финансовых ресурсов между экономическими субъектами, что способствует снижению стоимости осуществления инвестиций.

Указанные характеристики производных финансовых инструментов позволяют говорить о том, что их появление и бурное развитие в последние два десятилетия в основе предопределены процессами информационно-коммуникационной революции и глобализации. В пользу этого говорит и то, что подавляющая часть срочных контрактов заключается в главных мировых финансовых центрах и преимущественно с помощью международных информационно-коммуникационных систем. Как видно, природа производных финансовых инструментов демонстрирует определённую автономию по отношению к реальной экономике. Уже сегодня ежедневная сумма валютных операций в 40 раз превышает сумму реально осуществляемых сделок в мировой торговле.

В глобальной экономике движения факторов производства ограничены. Единственным исключением является финансовый капитал. Его движение по глобальному экономическому пространству не имеет ограничений ни во времени, ни в пространстве.

Современный финансовый капитал - это капитал глобальный, глобализируемый и глобализуемый. Его действия в первую очередь направлены на самого себя, на организацию своего бытия. Этим бытием становятся большие экономические структуры. Они являются порождением глобального финансового капитала, его системой, тем, что он создал для реализации своих потенций и интересов. Большие экономические структуры образованы ради того, чтобы капитал смог стать глобальным, а потом и сделал всех глобальными. Тем самым активная функция современного капитала проявляется в создании больших экономических структур как реализаторов своего предназначения.

Являясь устроителем экономического пространства, он в соответствии со своей мотивацией и глобальными возможностями осуществляет управляюще-управляемую деятельность. Он как бы «охватывает» (ассимилирует) другую (управляемую деятельность) за счёт анализа (просчёта) возможных траекторий движения второй деятельности и «вбрасывания» нормативных предписаний (программ, проектов, планов, регламентов), влияющих на вторую деятельность и процессы её развёртывания.

При этом реализация задач организации, а значит и управления есть сознательное освоение и ассимиляция исторического процесса, которая, вопреки широко распространённым поверхностным мнениям, отнюдь не ограничивает разнообразия развития. В этом плане идея организации как процесса даёт средства для сознательного и целенаправленного строительства истории, а вместе с тем и организует поведение и деятельность отдельного субъекта.

Организация есть, по сути дела, деятельность по проектированию и созданию (реализации) в ткани хозяйственной системы такого объекта, который бы допускал управление. Таким объектом и становятся большие экономические структуры, начинающие захват других субъектов и пространств. Поэтому капитал стремится так организоваться и так организовать, чтобы создать возможность в будущем продолжать процесс организации. То есть осуществляется организация по созданию организации. Поэтому можно говорить, что современный капитал одновременно и продукт глобализации, и субъект глобализации.

Как продукт глобализации капитал стал таким только в условиях тотального развития информационных и коммуникационных технологий. Именно они являются его базой (как размещение), его основой (как порождение), его продуктом (как техническое воспроизводство). Появление информационно-коммуникационных технологий создаёт возможности реа-лиизовывать интересы капитала и формировать вокруг него его пространство. Они способны транслировать его интересы и технически организовывать его самого. Это своеобразное поле, в котором «живёт» современный капитал.

Как субъект глобализации капитал преобразовывает глобальное пространство под свои интересы, оказывает влияние на других субъектов, как экономических, так и политических, социальных, государственных. Именно как субъект он создаёт и организует властные интенции посредством больших экономических структур.

Поэтому глобальный финансовый капитал представляет собой особый сложный динамичный феномен-субъект, способный создавать особых субъектов, специфические структуры и осуществлять хозяйственные процессы с ними и в них. Итак, глобальный финансовый капитал как экономическая категория выражает устойчивые экономические отношения между большими экономическими структурами и иными экономическими и неэкономическими агентами по поводу перераспределения и присвоения глобальной финансовой ренты.

Финансовые системы США и стран Западной Европы претерпели в течение последнего десятилетия значительные изменения. Лидирующие позиции заняли не банки, а компании, оказывающие финансовые услуги. Их активность по аккумуляции сбережений и предоставлению кредитов распространяется далеко за пределы традиционного банковского бизнеса. Многие из них заняты в инвестиционном банковском бизнесе - эмиссии облигаций, акций и деривативов, консультировании сделок по слияниям и поглощениям, организации синдицированных кредитов. Эти компании подписываются на выпуски ценных бумаг, часто совместно с банками образуя синдикаты. Банки выкупают непроданные ценные бумаги, получая за свои услуги комиссионные.

Управление собственностью по доверенности как для институтов, так и для физических лиц даёт всё большую долю доходов. Учитывая новые процессы в развитии форм финансового капитала, МВФ разработал и внедрил в практику новый финансовый показатель индекс финансового посредничества. Финансовые системы классифицируются в зависимости от осуществления операций на базе прямых и долгосрочных отношений между торговцами ссудным капиталом и заёмщиками или на основе armys length (отношений на «почтительном расстоянии»). В первом случает речь идёт о банках и их клиентах, во втором о фондовых биржах и заёмщиках.

Отношения банк клиент в основном основываются на информации, которой располагает кредитор о заёмщике. Соблюдение условий контракта обеспечивает кредитор, особенно если он располагает монополистической властью на рынке. Отношения armys length характеризуются тем, что стороны не имеют специальных знаний друг о друге, кроме публикуемых. Соблюдение условий контракта обеспечивается через формальные и стандартные юридические механизмы, применяемые к независимым партнёрам.

Характер финансовой системы страны определяется в зависимости от степени доминирования сделок armys length. Индекс финансового посредничества устанавливает удельный вес сделок на расстоянии в диапазоне от 0 до 1. Чем больше величина индекса финансового посредничества, тем больше удельный вec сделок на расстоянии.

Индекс финансового посредничества базируется на трёх субиндексах:

- удельный вес финансового посредничества, осуществляемого традиционными банковскими методами;

- удельный вес форм финансового посредничества через альтернативные небанковские каналы. Учитывается деятельность пенсион-ных фондов, страховых и инвестиционных компаний, хедж-фон-дов, взаимных фондов и нетрадиционная деятельность банков (секьюритизация и синдицирование кредитов, использование новых финансовых инструментов);

- качество функционирования финансовых рынков: степень доступности на рынки; эффективность выполнения контрактов; защищенность инвесторов.

Для США, Великобритании, Австралии и Голландии характерны более значительная роль небанковских финансовых институтов и большее распространение новых финансовых продуктов, а также больший отход банков от традиционных посреднических услуг. Индекс финансового посредничества Швеции, Германии, Франции и Японии ниже среднего уровня (табл. 1).

Статистика показывает, что значение традиционной банковской деятельности за 1995-2007 гг. уменьшилось в большинстве стран, различия в оказании финансовых услуг между странами имеют тенденцию к сглаживанию. В нескольких странах, так же как и в США, роль традиционного банковского бизнеса до кризиса была совсем незначительной.

Эксперты МВФ считают, что в финансовой системе, базирующейся на отношениях army's length, условия для перемещения капиталов из традиционных отраслей в новые лучше, чем в системах, где преобладают «прямые отношения». Структурные сдвиги стимулируют рост производительности труда и обеспечивают экономический рост.

В финансовых системах с преобладанием прямых отношений между кредиторами и должниками «банки больше рассчитывают на продолжительное благополучие своих клиентов и поэтому предпочитают одалживать деньги в трудные времена». Но самое главное объём кредитования банками в докризисный период значительно отставал от потока финансовых ресурсов, мобилизуемых на фондовых биржах. Изменение соотношения сил банков и фондовых бирж как источников капитала имело серьёзные основания.

Распространение информационной технологии и дерегулирование сделали для крупных компаний мобилизацию денег на рынках капитала более дешёвой, чем получение их через банки. Разница между ставкой процента, которую банки имели от кредитования, и ставкой процента, выплачиваемой по депозитам, существенно уменьшилась. Конкуренция в финансовой сфере вынудила коммерческие банки принять меры по укреплению их позиций, в частности, используя так называемую секьюритизацию кредитов. Наряду с предоставлением кредитов компаниям за счёт средств, аккумулированных через привлечение депозитов, банки эмитировали ценные бумаги, обращающиеся на фондовом рынке. Большим преимуществом банков было то, что они не рисковали своими капиталами и получали комиссионные за организацию таких сделок.

Другой путь, на котором банки пытались увеличить свои доходы, слияние и уменьшение издержек. Использование информационных технологий обеспечило банкам реализацию конкурентных преимуществ и позволило поставлять свои услуги дешевле, чем традиционная система филиалов, обремененная дорогостоящим персоналом. В 1970-е гг. банки ввели банкоматы, в 1980-е гг. телефонный, а затем интернетовский банковский бизнес. Чем технологичной становится система, тем более она способна сократить издержки.

В 90-е гг. ХХ столетия в банковской сфере широко вводилась автоматизация. Уменьшалось количество филиалов банков, т.к. содержание людей и зданий дело дорогостоящее. Часто клиенты общались с персоналом не в местном банке, а в расчётном финансовом центре, расположенном где-нибудь в Индии. Интернет завершил деперсонализацию отрасли.

Индустрия финансовых услуг в мировом масштабе будет расти быстрее, чем ВВП. Это обусловлено тем, что по мере увеличения дохода его доля, расходуемая на финансовые услуги, растёт. Люди помещают всё больше денег в банк. Они расходуют больше средств на страхование, инвестиционные продукты и увеличивают спрос на потребительский кредит.

Обособление деятельности банков и фондовых бирж сменилось их переплетением и сращиванием, а затем изменением соотношения сил банков и фондовых бирж и их функций. Согласно синергетической концепции развития финансового рынка, для России паритетными были бы условия, при которых российским банкам и страховым компаниям открывают всю отчётность. У многих российских компаний нет кредитной истории, нет чётко прописанной миссии, неконкурентоспособным является организационный капитал, большинство компаний проходят лишь стадию инжиниринговой модернизации.

Библиографический список:

медиация трансформация материальное производство

1. Мау В. Мир после кризиса : Что получим на выходе / В. Мау // Ведомости. - 2009. - № 27 (2297) от 16 февраля. - URL.

2. Меньшиков С. Анатомия российского капитализма / С. Меньшиков. - М.: Междунар. отношения, 2008.

3. Мидлер Е.А. Новая экономика в системе постмодерна / Е.А. Мидлер // Философия хозяйства. - 2007. - № 2.

4. Минакир П. Государственная региональная политика на современном этапе / П. Минакир // Общество и экономика. ? 2008. ? № 6.

5. Минакир П. Трансформация региональной экономической политики / П. Минакир // Проблемы теории и практики управления. ? 2009. ? № 1.

6. Мине Г. Метакапитализм и революция в электронном бизнесе: какими будут компании и рынки в ХХI веке / Г. Мине, Д. Шнайдер. - М.: Альпина-Паблитер, 2010.

7. Моисеев С.Р. «Ценообразование» на кредит в России и возможности его оптимизации / С.Р. Моисеев // Банковское дело. - 2009. - № 4.

8. Модернизация экономики и глобализация. В 3 кн. / отв. ред. Е.Г. Ясин ; Гос. ун-т - высшая школа экономики. - М. : Изд. дом ГУВШЭ, 2009.

9. Модернизация экономики России : Итоги и перспективы. Кн. 1 / отв. ред. Е.Г. Ясин. ? М. : ГУ ВШЭ, 2007.

10. Мойсейчик Г.И. Глобальная финансовая система: подходы к структуризации / Г.И. Мойсейчик // Философия хозяйства. - 2008. - № 4 (34).

11. Мосейко В. Инновационные инструменты управления рисками / В. Мосейко. - М. : Дело, 2008.

12. Мэй М. Трансформирование функции финансов / М. Мэй. - М., 2006.

13. Неклесса А.И. Глобализация, экономика и сетевая культура / А.И. Неклесса // Философия хозяйства. - М., 2007.

14. Неклесса А.И. Четвёртый Рим. Глобальное мышление и стратегическое планирование в последней трети XX в. / А.И. Неклесса // Российские стратегические исследования. - М., 2008.

15. Нуреев Р. Плоды просвещения (новая российская экономическая наука на пороге III тысячелетия) / Р. Нуреев, Ю. Латов // Вопросы экономики. - 2009. - № 1.

16. Овчинников В.Н. Защита информации как фактор обеспечения экономической безопасности / В.Н. Овчинникова, Н.П. Кетова // Вековой поиск модели хозяйственного развития России : материалы Междунар. конф. ? Волжский, 2008.

17. Овчинников В.Н. Уроки и проблемы реализации стратегии развития Юга России / В.Н. Овчинников // Экономический вестник Ростовского гос. ун-та. - 2007. - Т. 1. - № 1.

18. Осипов Ю.М. Государство / Ю.М. Осипов // Философия хозяйства. - 2008. - № 1.

19. Осипов Ю.М. Финансовая экономика: особенности реализации в системе глобального хозяйства / Ю.М. Осипов // Философия хозяйства. - 2009. - № 6.

20. Паринов С.И. К теории сетевой экономики / С.И. Паринов. - Новосибирск : ИЭиОПП СО РАН, 2007.

21. Полтерович В.М. Стратегии институциональных реформ. Перспективные траектории / В.М. Полтерович // Экономика и математические методы. - 2006. - Т. 42. - Вып. 1.

Размещено на Allbest.ru