Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

1. Концепция финансового контроллинга

2. Дивидендная политика и возможность ее выбора. Виды дивидендной политики. Модильяни и Миллер: теория дивидендов

Задание

Список использованных источников

1. Концепция финансового контроллинга

Финансовый контроллинг представляет собой контролирующую систему, обеспечивающую концентрацию контрольных действий на наиболее приоритетных направлениях финансовой деятельности предприятия, своевременное выявление отклонений фактических ее результатов от предусмотренных и принятие оперативных управленческих решений, обеспечивающих ее нормализацию.

Основными функциями финансового контроллинга являются:

- наблюдение за ходом реализации финансовых заданий, установленных системой плановых финансовых показателей и нормативов;

- измерение степени отклонения фактических результатов финансовой деятельности от предусмотренных;

- диагностирование по размерам отклонений серьезных ухудшений в финансовом состоянии и существенного снижения темпов финансового развития;

- разработка оперативных управленческих решении по нормализации финансовой деятельности в соответствии с предусмотренными целями и показателями;

- корректировка при необходимости отдельных целей и показателей финансового развития в связи с изменением внешней финансовой среды, конъюнктуры финансового рынка и внутренних условий.

Как видно из этих функций, финансовый контроллинг не ограничивается осуществлением лишь внутреннего контроля за осуществлением финансовой деятельности и финансовых операций, но является эффективной координирующей системой обеспечения взаимосвязи между формированием информационной базы, финансовым анализом, финансовым планированием и внутренним финансовым контролем.

Построение системы финансового контроллинга базируется на определенных принципах, основными из которых являются:

1. Направленность системы финансового контроллинга на реализацию разработанной финансовой стратегии. Для того, чтобы быть эффективным финансовый контроллинг должен носить стратегический характер, т.е. отражать основные приоритеты финансового развития.

2. Многофункциональность финансового контроллинга. Он должен обеспечивать контроль приоритетных показателей финансового развития, предусматривать возможность сравнения контролируемых показателей, обеспечивать взаимосвязь контролируемых финансовых показателей с другими показателями.

3. Ориентированность финансового контроллинга на количественные стандарты. Эффективность контрольных действий значительно возрастает, если контролируемые стандарты деятельности выражены конкретными количественными показателями. Это не означает, что контрол­линг не должен охватывать качественные аспекты - речь идет лишь о том, что эти качественные аспекты должны быть выражены в системе количественных стандартов, что исключит различное их толкование.

4. Соответствие методов финансового контроллинга специфике методов финансового анализа и финансового планирования. В процессе организации финансового контроля необходимо ориентироваться на весь арсенал ранее рассмотренных систем и методов финансового планирования (при подготовке стандартов контроля) и анализа (при подготовке показателей, отражающих фактически достигнутые результаты, и выявлении причин их отклонений от стандартов).

5. Своевременность операций контроллинга. Эта своевременность заключается не в высокой скорости или частоте осуществления контрольных функций, а в адекватности периодов контрольных действий периоду осуществления отдельных операций, связанных с формированием результатов финансовой деятельности. Главное условие своевременности финансового контроллинга заключается в следующем: он должен носить характер "раннего предупреждения кризисного развития", т.е. позволять устранять текущие отклонения прежде, чем они примут серьезный характер.

6. Гибкость построения контроллинга. Внутренний финансовый контроль должен быть построен с учетом возможности приспособления к новым финансовым инструментам; к новым нормам и видам осуществления операционной, инвестиционной и финансовой деятельности; к новым технологиям и методам осуществления финансовых операций. Без достаточной степени гибкости система контроллинга не будет эффективной даже в тех областях контроля финансовой деятельности, для которых она изначально строилась.

7. Простота построения контроллинга. Простейшие формы и методы внутреннего финансового контроля, построенного в соответствии с его целями, требуют меньших усилий контролирующих менеджеров и, как правило, более экономичны. Чрезмерная сложность построения финансового контроллинга может быть не понята или не поддержана его операторами, а также потребовать существенного увеличения потока информации для его осуществления.

8. Экономичность контроллинга. Затраты по осуществлению финансового контроллинга должны быть минимизированы с позиций их адекватности эффекту этого контроля. Это означает, что объем расходов по организации контроллинга не должен превышать размера того эффекта (снижения затрат, прироста доходов, увеличения прибыли и т.п.), который достигается в процессе его осуществления.

Концепция контроллинга является стержнем, вокруг которого должны быть объединены основные элементы организации и управления деятельностью предприятия, а именно:

- все категории бизнес-процессов и их затраты;

- центры ответственности предприятия;

- системы планирования и бюджетирования, формируемые на основе центров ответственности предприятия;

- система управленческого учета, построенная на основе центров ответственности и их бюджетов;

- система стратегического управления, основанная на анализе цепочки ценностей, анализе стратегического позиционирования и анализе затратообразующих факторов;

- информационные потоки (документооборот), позволяющий оперативно фиксировать текущее состояние выполнения бюджетов центров ответственности;

- мониторинг и анализ результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия;

- выявление причин отклонений и формирование управляющих воздействий в рамках центров ответственности.

Основная цель контроллинга - ориентировать процесс управления предприятием на достижение всех целей.

контроллинг как целостная система состоит из двух важных частей:

стратегический контроллинг;

оперативный контроллинг.

Каждый вид контроллинга имеет свои цели, методы, принципы, средства и инструменты.

Стратегический контроллинг должен обеспечить выживаемость предприятия, отслеживание намеченных целей развития и достижение долгосрочного устойчивого преимущества перед конкурентами. Основными направлениями анализа стратегического контроллинга являются:

- анализ внешней и внутренней среды;

- анализ конкуренции;

- анализ ключевых факторов успеха;

- формирование портфеля стратегий;

- анализ стратегических планов и подконтрольных показателей деятельности;

- анализ цепочки ценностей;

- анализ стратегического позиционирования;

- анализ затратообразующих факторов.

Стратегический контроллинг ориентирован на долгосрочные перспективы. Объектами контроля, а, следовательно, и контролируемыми величинами являются такие показатели, как цели, стратегии, потенциалы и факторы успеха, сильные и слабые стороны предприятия, шансы и риски, рубежи и последствия.

Можно выделить наиболее важные практические инструменты и принципы стратегического управления, которые использует стратегический контроллинг:

- матричные аналитические инструменты;

- алгоритмы работы со «слабыми» и «сильными» сигналами;

- принципы управления спросом и предложением;

- принципы финансовой оценки стратегических планов;

- сценарный анализ;

- функционально-стоимостной анализ;

- стратегическое управление затратами.

Главной целью оперативного контроллинга является создание такой системы управления, которая эффективно помогает достигать текущие цели предприятия, а также оптимизирует соотношение «затраты - прибыль».

Оперативный контроллинг ориентирован на краткосрочные цели и контролирует такие основные показатели, как рентабельность, ликвидность, производительность и прибыль.

Арсенал основных методов и инструментов оперативного контроллера сильно отличается от стратегического. Наиболее известными являются следующие инструменты:

- GAP-анализ - анализ отклонений (разрывов);

- портфолио-анализ - анализ распределения деятельности предприятия по отдельным стратегиям относительно продуктов и рынков;

- CVP-анализ - анализ соотношения “затраты - объем - прибыль”(Cost-Volume-Profit);

- АВС-анализ - анализ групп производственных подразделений в зависимости от их вклада в доход (не путать с функционально-стоимостным анализом);

- планирование потребности в материалах;

- финансовый анализ показателей деятельности;

- статические и динамические методы инвестиционных расчетов;

- бюджетирование;

- функционально-стоимостной анализ.

Итак, можно сделать вывод, что функционально-стоимостной анализ (ФСА) является инструментом как стратегического, так и оперативного контроллинга.

2. Дивидендная политика и возможность ее выбора. Виды дивидендной политики. Модильяни и Миллер: теория дивидендов

Дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на цену акций предприятия.

Дивиденд - денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализирует им о том, что предприятие, в акции которого они вложили свои средства, работает успешно.

С теоретической позиции выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов:

- влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров?

- если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

Существует два различных подхода в теории дивидендной политики. Первый подход носит название “Теория начисления дивидендов по остаточному принципу” (Residial Theory of Dividents ). Его последователи считают, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, поэтому оптимальная стратегия в дивидендной политике заключается в том, чтобы дивиденды начислялись после того, как проанализированы все возможности для эффективного реинвестирования прибыли. Таким образом, дивиденды выплачиваются только в том случае, если профинансированы за счет прибыли все приемлемые инвестиционные проекты. Если всю прибыль целесообразно использовать для реинвестирования, дивиденды не выплачиваются совсем, напротив, если у предприятия нет приемлемых инвестиционных проектов, прибыль в полном объеме направляется на выплату дивидендов. Основные разработки в рамках этой теории были выполнены Франко Модильяни и Мертоном Миллером в 1961 году.

Оппоненты этой теории считают, что дивидендная политика влияет на величину совокупного богатства акционеров. Основным идеологом второго подхода к проблеме выбора дивидендной политики является М. Гордон. Основной его аргумент выражается крылатой фразой: “Лучше синица в руке, чем журавль в небе” и состоит в том, что инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпочитают текущие дивиденды возможным будущим, равно как и возможному приросту акционерного капитала. Кроме того, текущие дивидендные выплаты уменьшают уровень неопределенности инвесторов относительно целесообразности и выгодности инвестирования в данное предприятие; тем самым их удовлетворяет меньшая норма дохода на инвестированный капитал, что приводит к возрастанию цены акционерного капитала. Напротив, если дивиденды не выплачиваются, неопределенность возрастает, возрастает и приемлемая для акционеров норма дохода, что приводит к снижению цены акционерного капитала.

Каждое предприятие должно выбирать свою субъективную политику исходя, прежде всего, из присущих ему особенностей.

Можно выделить две основополагающие инвариантные задачи, решаемые в процессе выбора оптимальной дивидендной политики. Они взаимосвязаны и заключаются в обеспечении:

а) максимализации совокупного достояния акционеров;

б) достаточного финансирования деятельности предприятия.

Эти задачи ставятся во главу угла при рассмотрении всех основных элементов дивидендной политики: источников дивидендов, порядка их выплаты, видов дивидендных выплат и др.

В зависимости от собственных стратегических целей акционерная корпорация может применять следующие виды дивидендной политики:

1. Политика “нулевого” дивиденда.

Политика «нулевого» дивиденда состоит в невыплате дивидендов вообще. Это означает, что компания сознательно предупреждает акционеров про «нулевую» дивидендную политику, а акционеры подтверждают свое согласие (или несогласие) с данной политикой, голосуя за это фактами покупки (или продажи) акций компании. Руководство такой корпорации фактически строит свою дивидендную концепцию на предположениях Миллера-Модильяни, приведенных выше. Как отмечалось выше, примером такой дивидендной политики может служить корпорация “Microsoft”, которая вообще не выплачивает дивидендов. Такая политика оправдана в случае этой корпорации, поскольку рыночная цена акций данной компании более, чем в десять раз превышает балансовую цену, то есть, то количество собственного капитала, которое приходится на одну акцию. При таком соотношении менеджмент компании фактически решает, направлять ли, например, денежный поток чистой прибыли на дивиденды или пополнить им собственный капитал компании за счет нераспределенной прибыли. Каждый направленный таким образом доллар чистой прибыли означает: в первом случае обогащение акционеров ровно на один доллар, а в другом - создание из этого же одного доллара базы потенциального роста курса акций на десять долларов и больше. Очевидно, какой вариант в данном случае выбирает менеджмент. Отметим, что это возможно лишь в том случае, если акционеры связывают свои ожидания со значительным ростом акций компании, доверяют ее менеджменту, или если их совокупного корпоративного влияния недостаточно для того, чтобы изменить эту политику.

2. Политика “100%” дивиденда.

Эта политика относительно редко встречается на практике деятельности предприятий. Ее суть состоит в выделении 100% нераспределенной прибыли на выплату дивидендов. Таким образом, данная политика фактически представляет собой антипод «нулевой дивидендной» политики. Выделение 100% чистой прибыли на выплату дивидендов фактически означает, что в распоряжение компании не поступает нераспределенная прибыль, полученная в данном учетном периоде. Таким образом, при данной учетной политике не происходит увеличения собственного капитала компании и, соответственно, не закладывается финансовая база для следующего роста курса акций. Такая политика может быть оправдана исключительно для предприятий, которые ограничены в росте спецификой своей деятельности. Это могут быть, например, предприятия, которые занимаются добыча полезных ископаемых. В любом случае данный тип политики нельзя отнести к особенно рациональному.

3. Политика фиксированного дивиденда.

Этот вид дивидендной политики достаточно часто употребляется в практике деятельности акционерных корпораций. Она состоит в выделении одинаковой абсолютной величины дивиденда в расчете на одну акцию. Поскольку чистая прибыль корпорации имеет тенденцию составлять разную величину в разных учетных периодах, то для сбережения фиксированной части для выплаты дивидендов на одну акцию выделяют адекватную и постоянно разную его часть на выплату дивидендов с целью обеспечения фиксации. При отсутствии чистой прибыли компании в данном учетном периоде на выплату дивидендов могут направлять резервный фонд компании. Политика фиксированного дивиденда характерна привилегированным акциям, однако некоторые корпорации могут использовать ее касательно даже обычных акций. Позитивным аспектом такого использования является приближение обычных акций по своим характеристикам рискованности к привилегированным акциям при ординарном наличии у них, как и у всех других обычных акций, права на участие в управлении компанией. Поскольку по данным акциям выплачиваются фиксированные дивиденды, то для данных ценных бумаг относительно легко построить модель их оценки, основываясь на дисконтировании денежных потоков.

4. Политика фиксированного дивиденда с премиальными выплатами.

Такой тип дивидендной политики очень похож на предыдущий. Однако в отличие от последнего политика фиксированного дивиденда с премиальными выплатами предусматривает в придачу к фиксированной (гарантированной) части дивидендов еще и дополнительные премиальные выплаты в те периоды, когда руководство компании решит их выплатить. Премиальные выплаты обычно выплачиваются в те периоды времени, когда компания достигает особенно высоких позитивных финансовых результатов. Такие премиальные выплаты, как правило, являются позитивным фактором для курса ценных бумаг корпорации, поскольку, в соответствии с некоторыми теориями поведения инвесторов на фондовом рынке, последние ожидают позитивных изменений в дивидендной политике.

5. Политика выделения на дивиденды фиксированного процента из прибыли.

Политику выделения на дивиденды фиксированного процента из чистой прибыли традиционно считают наиболее распространенной. Метод расчета суммы дивидендов, что должна быть выплачена на каждую акцию при данной дивидендной политике, относят к классическим, поскольку его приводят в большинстве учебников по корпоративному управлению и финансам. Суть данной дивидендной политики определяется именно методом расчета дивидендов на одну акцию. Для такого расчета сначала решают, какая часть (процент) чистой прибыли может быть выделена на выплату дивидендов. Потом находят абсолютное значение данной части чистой прибыли. Это и будет сумма, выделенная на выплату дивидендов по акциям. Для того, чтобы найти сумму дивидендов, которая приходится на одну акцию, необходимо сумму, выделенную на выплату дивидендов по акциям, поделить на количество обычных акций, что находятся в обращении.

К позитивным чертам данной дивидендной политики следует отнести ее простоту и понятность при употреблении. Еще одним превосходством считают прозрачность механизма начисления. Акционеры корпорации, которая использует эту дивидендную политику, понимают, что величина их персональных дивидендных доходов зависит не от непостоянных (а иногда и произвольных) решений менеджмента компании, а от объективных финансовых характеристик корпорации, прежде всего, величины полученной в данном учетном периоде чистой прибыли. Учитывая, что чистая прибыль корпорации преимущественно имеет тенденцию к росту со временем, акционеры часто ожидают и роста дивидендных выплат в расчете на одну акцию.

Одним их важных моментов данной дивидендной политики, который определяет ее специфику, является наличие сезонных аномалий в прибылях корпораций в зависимости от специфики их операционной деятельности. Это связано, прежде всего, с сезонностью их продаж. Чистая прибыль и сумма, предназначенная для дивидендных выплат, становятся тесно взаимосвязанными величинами с продажами компании, то есть, они преимущественно колеблются в соответствии с сезонностью продаж. Как результат, сезонные аномалии продаж отображаются в сезонных аномалиях дивидендов в случае политики выделения на дивиденды фиксированного процента из прибыли.

6. Прогрессивная дивидендная политика.

Прогрессивная политика является одной из наиболее популярных среди акционеров. Прежде всего, это потому, что она предусматривает постепенное постоянное увеличение дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Очень часто это постепенное увеличение дивидендов выражается постоянным темпом прироста дивидендных выплат. Практика стран с развитыми рыночными экономическими системами показывает, что большинство акционерных корпораций совершают поквартальную выплату дивидендов. По причинам, приведенным выше, квартальные дивидендные выплаты отображают сезонные аномалии продаж корпорации. Итак, для внедрения прогрессивной дивидендной политики следует обеспечивать прирост по отношению к дивидендным выплатам аналогичного квартала предыдущего года. Итак, если акционерная компания придерживается прогрессивной дивидендной политики, то, прежде всего, в процессе определения величины текущих дивидендных выплат следует:

- установить величину дивидендных выплат на одну акцию в аналогичном квартале предыдущего года;

- принять решение о темпе прироста текущих дивидендных выплат по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года;

- на основе установленного темпа прироста определить текущие дивидендные выплаты на одну акцию;

- определить, какая сумма денег необходима для обеспечения данных текущих дивидендных выплат, для этого необходимо текущие дивидендные выплаты на одну акцию умножить на количество обычных акций в обращении;

- установить, какой процент чистой прибыли составляет сумма, необходимая для обеспечения текущих дивидендных выплат;

- решить окончательно, может ли акционерная корпорация выделить эту часть прибыли на дивидендные выплаты.

В случае, если данная часть чистой прибыли может быть выделена на дивидендные выплаты, то приступают к реализации дивидендной политики, а если нет, то уменьшают темп прироста текущих дивидендных выплат и повторяют приведенную выше последовательность действий или даже отказываются от прогрессивной дивидендной политики.

7. Регрессивная дивидендная политика.

Регрессивная дивидендная политика фактически представляет собой антипод прогрессивной дивидендной политики, поскольку предусматривает постепенное и постоянное уменьшение дивидендных выплат, что эквивалентно их приросту с отрицательным темпом. Это наименее популярный вид дивидендной политики среди акционеров. Применение данной политики часто приводит к тому, что акционеры решают продать акции данной корпорации. Если прогрессивная дивидендная политика часто приводит к росту курса акций, то регрессивная к падению. Тем не менее, акционерные общества часто бывают вынуждены использовать данную дивидендную политику в силу объективных обстоятельств. Рост конкуренции часто приводит к уменьшению величины чистой прибыли. В начале рыночных преобразований в Украине некоторые отечественные акционерные общества получали значительные анормальные прибыли, вызванные низким уровнем конкуренции и неэффективностью отечественного рынка. В те времена они устанавливали неоправданно большие дивидендные выплаты по своим акциям. Со временем уровень конкуренции существенно повлиял на прибыль таких компаний, однако, задав значительный темп высоких дивидендных выплат, теперь эти акционерные общества вынуждены употреблять непопулярную регрессивную дивидендную политику.

8. Политика неденежных выплат.

Иногда ввиду отсутствия необходимых финансовых ресурсов акционерные корпорации используют политику неденежных дивидендных выплат. В этом случае вместо прямых денежных дивидендных выплат употребляют, как правило, ближайшие денежные субституты. Заслуживает внимания политика выплаты дивидендов в виде выпуска новых ценных бумаг, например, акций или облигаций. Поскольку сами ценные бумаги владеют целым спектром специфических финансовых характеристик, то политика неденежных выплат может далеко выходить за рамки данного исследования и привести к объяснению характеристик ценных бумаг вообще.

9. Политика накопившихся кумулятивных дивидендов.

Иногда не желая применять политику неденежных выплат и не имея достаточных финансовых ресурсов для денежных дивидендных выплат, корпорация решает использовать политику накопившихся денежных дивидендов. В этом случае дивиденды объявляются, но их выплаты отсрочивается до лучших времен.

Практика и теория реализации дивидендной политики знают много примеров реализации дивидендных выплат в соответствии с обозначенными выше политиками или даже в соответствии с некоторыми специфическими обстоятельствами, в которых находится данная корпорация. Ученые делают попытки расклассифицировать теоретические принципы, согласно с которыми применяется на практике та или иная дивидендная политика. Так, в соответствии с классификацией, приведенной И.О.Бланком, теории, которые пробуют объяснить как «правильно» применять дивидендную политику, выдвигают гипотезы касательно поведения инвесторов в зависимости от дивидендной политики. Это, прежде всего, теории: про независимость дивидендов, про предпочтение дивидендов, про минимизацию дивидендов, сигнальная теория дивидендов (теория сигнализирования), теория соответствия дивидендной политики составу акционеров (теория клиентуры).

Как видим, среди множества приведенных выше часто противоречивых, ни одна теория не может окончательно и исчерпывающе объяснить как «правильно» использовать каждый вид дивидендной политики.

В современной теории дивидендной политики и ее влияния на рыночную стоимость организации существуют три основные точки зрения:

1) теория иррелевантности дивидендов (Ф. Модильяни и М. Миллер);

2) теория «синицы в руках» (М. Гордон и Д. Линтнер);

3) теория налоговой дифференциации (Н. Литценбергер и К. Рамасвами).

Для определения взаимосвязи между выплатой дивидендов и величиной капитализированной прибыли применяется формула цены обыкновенных акций:

С_ОА = (Д1 / Цпр) ? 100 + g,

где Д1 / Цпр - текущая дивидендная доходность;

g - капитализированная доходность.

В основе теории Модильяни - Миллера лежат следующие допущения:

- отсутствуют налоги на прибыль для физических и юридических лиц;

- отсутствуют транзакционные затраты (расходы по выпуску и размещению акций);

- дивидендная политика не влияет на стоимость компании, поэтому решение организации по их выплате не влияет на благосостояние акционера;

- инвестиционная политика организации независима от дивидендной;

- инвесторы и менеджеры имеют бесплатную и равнодоступную информацию относительно возможностей инвестирования.

Согласно теории иррелевантности акционерам безразлично, в какой форме будет осуществляться распределение чистой прибыли: в форме дивидендов или дохода от прироста стоимости капитала.

Модель Модильяни и Миллера выведена из абстрактных допущений идеальной среды. В реальной жизни происходит несоблюдение этих допущений, порождающее различные отклонения, и вырабатывается та или иная дивидендная политика как в пользу выплаты высоких, так и в пользу выплаты низких дивидендов.

Задание

На основе финансовой отчетности вашего предприятия рассчитайте финансовые коэффициенты; используя методы вертикального и горизонтального анализа, оцените динамику и направления изменения финансового состояния и деятельности вашего предприятия; рассчитайте эффекты операционного и финансового левериджа, а также точку безубыточности предприятия. (Финансовая отчетность рассматривается для любого, выбранного вами предприятия).

Анализ проведем на примере ЗАО «Молодечномебель» - одного из ведущих предприятий мебельной промышленности Беларуси. Предприятие выпускает более 500 видов и модификаций изделий: большое разнообразие наборов мебели для спален, наборы корпусной мебели, столовые, шкафы, витрины, прихожие, тумбы, комоды, наборы мягкой мебели из натуральной кожи. Вся мебель изготавливается из высококачественных материалов с использованием массива древесины дуба, ольхи, шпона древесины твердых и мягких лиственных пород, а также применяются современные облицовочные материалы.

Проведем анализ состава и структуры имущества ЗАО «Молодечномебель» (таблица 1).

Таблица 1 - Анализ активов ЗАО «Молодечномебель» по состоянию на 1 января 2009-2010 гг.

Наименование статей	На 01.01.2009 г.	На 01.01.2010 г.	Отклонение (+/-)	Темп изменения, %
	абсолютная величина, млн. руб.	удельный вес, %	абсолютная величина, млн. руб.	удельный вес, %	абсолютная величина, млн. руб.	удельный вес, %
Всего активов	75862	100,0	86112	100,0	+10250	-	113,5
Внеоборотные активы, в том числе:	39051	51,5	39370	45,7	+319	-5,8	100,8
основные средства	38312	50,5	38983	45,2	+671	-5,3	101,8
нематериальные активы	16	0,1	11	0,1	-5	-	68,8
вложения во внеоборотные активы	723	0,9	376	0,4	-347	-0,5	52,0
Оборотные активы, в том числе:	36811	48,5	46742	54,3	+9931	+5,8	127,0
запасы и затраты	28354	37,4	34664	40,3	+6310	+2,9	122,3
налоги по приобретенным ценностям	1176	1,6	1313	1,5	+137	-0,1	111,6
дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 мес. после отчетной даты)	4792	6,2	6872	7,9	+2080	+1,7	143,4
денежные средства	2474	3,2	3878	4,5	+1404	+1,3	156,8
финансовые вложения	15	0,1	15	0,1	-	-	100,0

Анализируя структуру актива баланса, видно, что на конец отчетного периода общая стоимость имущества составила 86112 млн. руб. и по отношению к началу отчетного периода увеличилась на 13,5 %. Основную долю в общей сумме активов на 01.01.2010 г. занимают оборотные активы. Сумма оборотных активов на 01.01.2010 г. составила 46742 млн. руб., на 01.01.2009 г. составляла 36811 млн. руб., удельный вес на конец отчетного периода увеличился на 5,8 %-ых пункта (с 48,5 % до 54,3 %). В структуре оборотных активов на 01.01.2009 г. основную долю запасы и затраты (37,4 %) и дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 мес. после отчетной даты (6,2 %). На 01.01.2010 г. структура оборотных активов не изменилась: основной удельный вес по-прежнему принадлежит запасам и затратам (40,3 %) и дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 мес. после отчетной даты (7,9 %).

По сравнению с 2008 г. произошло снижение удельного веса внеоборотных активов на 5,8 %-ых пункта. Их сумма на конец отчетного периода составила 39370 млн. руб. и увеличилась по сравнению с 01.01.2009 г. на 319 млн. руб. Внеоборотные активы ЗАО «Молодечномебель» на 01.01.2009 г. и на 01.01.2010 г. представлены основными средствами, сумма которых увеличилась на 671 млн. руб., а удельный вес в общей структуре активов снизился на 5,3 %-ых пункта, вложениями во внеоборотные активы, которые снизились на 347 млн. руб. или на 0,5 %-ых пункта, а также нематериальными активами, которые снизились на 5 млн. руб., а удельный вес в общей структуре актива баланса остался неизменным.

Увеличением стоимости активов положительно сказывается на положении предприятия, поскольку свидетельствует об увеличении производства на ЗАО «Молодечномебель».

Рост дебиторской задолженности ЗАО «Молодечномебель» связан с предоставлением отсрочек платежей при заключении договоров на поставку продукции с целью продвижения ее на рынках сбыта в условиях высокой конкуренции. Отрицательной тенденцией является то, что темп роста дебиторской задолженности за 2009 г. (143,4 %) опережает темп роста выручки от реализации - 98,5 % (104109 / 105654 ? 100 %).

Анализируя дебиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она является источником покрытия кредиторской задолженности, поэтому сравним сумму дебиторской и кредиторской задолженности ЗАО «Молодечномебель». Дебиторская и кредиторская задолженности должны анализироваться комплексно, так как это позволит полнее и глубже их изучить и оценить. Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности значительно улучшилось - с 0,411 (4792 / 11662) по состоянию на 01.01.2009 г. до 0,509 (6872 / 13512) по состоянию на 01.01.2010 г.

ЗАО «Молодечномебель» на конец 2009 г. имеет значительную дебиторскую задолженность, это свидетельствует о том, что покупатели не соблюдают условия оплаты товара и вовремя не производят выплаты. Дебиторская задолженность не превышает кредиторскую, это свидетельствует о том, что в случае выставления требований кредиторами, у ЗАО «Молодечномебель» не будет достаточно взыскания всей дебиторской задолженности, а потребуется реализовывать собственные оборотные средства для погашения всех долгов.

Распределяя финансовые ресурсы, предприятие стоит перед выбором, как наиболее рационально, выгодно использовать имеющиеся средства. Часть средств направляется на возмещение затрат, связанных с производством и реализацией продукции, работ, услуг. Другая часть финансовых ресурсов уходит из оборота предприятия в виде налогов, платежей по государственному социальному страхованию, процентов за кредит, премий, материальной помощи работникам и т. д. Часть средств направляется на инвестиции, что в будущем должно дать увеличение прибыли.

Основной целью управления оборотным капиталом предприятия является максимизация прибыли на вложенный капитал (рентабельности) при обеспечении устойчивой и достаточной платежеспособности предприятия, которые в определенной степени противостоят друг другу. Для определения ликвидности баланса необходимо сопоставить актив (А) и пассив (П) бухгалтерского баланса. Для этого активы и пассивы организации целесообразно сгруппировать по следующим признакам: активы по степени убывания их ликвидности; пассивы по возрастанию сроков их погашения (уплаты).

Все активы предприятия в зависимости от степени ликвидности, то есть скорости превращения в денежные средства, условно разделим на группы:

Наиболее ликвидные активы (А1) - денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги).

Быстро реализуемые активы (А2) - краткосрочная дебиторская задолженность, прочие оборотные активы. Ликвидность этих активов различна и зависит от субъективных и объективных факторов: квалификации финансовых работников предприятия, взаимоотношений с плательщиками, их платежеспособности, условий предоставления кредитов покупателям, организации вексельного обращения.

Медленно реализуемые активы (А3) - запасы, долгосрочная дебиторская задолженность. Товарные запасы не могут быть проданы до тех пор, пока не будет найден покупатель. Запасы сырья, материалов и незавершенной продукции могут потребовать предварительной обработки, прежде чем их можно будет продать и преобразовать в наличные средства.

Трудно реализуемые активы (А4) - внеоборотные активы.

Пассивы баланса по степени возрастания сроков погашения обязательств сгруппируем следующим образом:

Наиболее срочные обязательства (П1) - кредиторская задолженность, расчеты по дивидендам, прочие краткосрочные обязательства, а также ссуды, не погашенные в срок.

Краткосрочные пассивы (П2) - краткосрочные кредиты банков и прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты.

Долгосрочные пассивы (П3) - долгосрочные кредиты банка и прочие долгосрочные пассивы.

Постоянные пассивы (П4) - собственные средства.

Предприятие считается ликвидным, если его текущие активы превышают его краткосрочные обязательства. Предприятие может быть ликвидным в большей или в меньшей степени. Для оценки реальной степени ликвидности предприятия необходимо провести анализ ликвидности баланса. Для определения ликвидности баланса следует составить итоги по каждой группе активов и пассивов. В таблице 2 приведена группировка статей баланса ЗАО «Молодечномебель» по степени ликвидности по состоянию на 1 января 2009-2010 гг.

финансовый контроллинг дивиденды

Таблица 2 - Группировка статей баланса ЗАО «Молодечномебель» по степени ликвидности по состоянию на 1 января 2009-2010 гг.

Показатели группировки актива баланса	Группировка актива баланса	Данные бухгалтерского баланса (код строки)	Показатели группировки пассива баланса	Группировка пассива баланса	Данные бухгалтерского баланса (код строки)
А1	Наиболее ликвидные активы	Стр. 260 + стр. 270	П1	Наиболее срочные обязательства	Стр. 620
На 01.01.2009г.		2489 (2474 + 15)			11662
На 01.01.2010г.		3893 (3878 + 15)			13512
А2	Быстро реализуемые активы	Стр. 240 + стр. 280	П2	Краткосрочные пассивы	Стр. 610 + стр. 650
На 01.01.2009г.		4792			774
На 01.01.2010г.		6872			-
А3	Медленно реализуем ые активы	Стр. 210 + стр. 230	П3	Долгосрочные пассивы	Стр. 590
На 01.01.2009г.		28354			-
На 01.01.2010г.		34664			-
А4	Трудно реализуемые активы	Стр. 190	П4	Постоянные пассивы	Стр. 490
На 01.01.2009г.		39051			63426
На 01.01.2010г.		39370			72562

Исходя из проведенной группировку, баланс считается ликвидным, если соблюдаются все четыре соотношения одновременно:

А1 > = П1, А2 > = П2, А3 > = П3, А4 < = П4

В случае, если одно из соотношений не соблюдается, баланс считается неликвидным.

Для ЗАО «Молодечномебель» характерно:

На 01.01.2009 г.

А1 < П1, А2 > П2, А3 > П3, А4 < П4,

то есть выполняются три соотношения из 4-х (не выполнено 1-е соотношение).

На 01.01.2010 г.

А1 < П1, А2 > П2, А3 > П3, А4 < П4,

также выполняются три соотношения из 4-х (не выполнено только 1-е соотношение).

Таким образом, баланс ЗАО «Молодечномебель» на 01.01.2009 г. и на 01.01.2010 г. считается неликвидным, такая ситуация может обусловлена наличием большого количества заемных средств.

Результатом вложений предпринимательского капитала является образование привлеченных собственных финансовых ресурсов, результатом вложений ссудного капитала - заемные средства. Проведем анализ динамики и структуры источников формирования капитала ЗАО «Молодечномебель» (таблица 3).

Таблица 3 - Анализ динамики и структуры источников формирования капитала ЗАО «Молодечномебель» по состоянию на 1 января 2009-2010 гг.

Наименование статей	На 01.01.2009 г.	На 01.01.2010 г.	Отклонение (+/-)	Темп изменения, %
	абсолютная величина, млн. руб.	удельный вес, %	абсолютная величина, млн. руб.	удельный вес, %	абсолютная величина, млн. руб.	удельный вес, %
Капитал и резервы:	63426	83,6	72562	84,3	+9136	+0,7	114,4
уставный фонд	1723	2,2	1595	1,9	-128	-0,3	92,6
резервный фонд	3574	4,7	4418	5,1	+844	+0,4	123,6
добавочный фонд	44090	58,1	46501	54,0	+2411	-4,1	105,5
нераспределенная (неиспользованная) прибыль (непокрытый убыток)	14116	18,6	20048	23,3	+5932	+4,7	142,0
Долгосрочные обязательства	-	-	-	-	-	-	-
Краткосрочные обязательства:	12436	16,4	13550	15,7	+1114	-0,7	109,0
краткосрочные кредиты и займы	774	1,0	-	-	-774	-1,0	-
кредиторская задолженность	11662	15,4	13512	15,6	+1850	+0,2	115,9
задолженность перед участниками (учредителями)	-	-	38	0,1	+38	+0,1	-
Баланс	75862	100,0	86112	100,0	+10250	-	113,5

Анализ структуры пассивов ЗАО «Молодечномебель» свидетельствует о том, что в 2008-2009 гг. источником формирования финансовых ресурсов предприятия являются капитал и резервы (63426 млн. руб. и 72562 млн. руб., соответственно), на 01.01.2010 г. их удельный вес составил 83,4 % и увеличился на 0,7 %-ых пункта, а в абсолютном выражении произошло увеличение на 9136 млн. руб. Капитал и резервы ЗАО «Молодечномебель» представлены в основном добавочным фондом (более 50 % всего капитала предприятия), сумма которого увеличилась на 2411 млн. руб., а удельный вес в общей структуре пассива баланса снизился на 4,1 %-ых пункта. Нераспределенная (неиспользованная) прибыль (непокрытый убыток) также занимают значительный удельный вес в структуре пассива баланса (18,6 % на 01.01.2009 г. и 23,3 % на 01.01.2010 г.), в абсолютном выражении рост составил 5932 млн. руб., а по дульному весу увеличение на 4,7 %-ых пункта. Обязательства предприятия являются краткосрочными и представлены в основном кредиторской задолженностью, сумма которой увеличилась на 1850 млн. руб. Краткосрочные кредиты и займы на 01.01.2009 г. составляли 774 млн. руб., на 01.01.2010 г. предприятие краткосрочных кредитов и займов не имело. На 01.01.2010 г. краткосрочные обязательства были также представлены задолженностью перед участниками (учредителями) в размере 38 млн. руб.

ЗАО «Молодечномебель» не имеет просроченных обязательств ни перед поставщиками за поставленную продукцию, ни перед бюджетом по обязательным платежам, ни перед работниками по заработной плате. Это характеризует работу организации как стабильную, все принятые обязательства погашаются в срок, не допускается просроченной задолженности.

Для анализа эффективности использования заемных финансовых ресурсов ЗАО «Молодечномебель» проведем расчет следующих показателей.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (К):

К = ЗС / СК,(1)

где ЗС - заемные средства (долгосрочные и краткосрочные обязательства);

На 01.01.2009 г.:

12436 / 63426 = 0,196

На 01.01.2010 г.:

13550 / 72562 = 0,187

Коэффициент платежеспособности (К_пл):

К_пл = ОА / ЗС,(2)

где ОА - оборотные активы;

На 01.01.2009 г.:

36811 / 12436 = 2,96

На 01.01.2010 г.:

46742 / 13550 = 3,45

Коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности (К):

К = КЗ / ДЗ,(3)

где КЗ - кредиторская задолженность;

ДЗ - дебиторская задолженность;

На 01.01.2009 г.:

11662 / 4792 = 2,434

На 01.01.2010 г.:

13512 / 6872 = 1,966

Коэффициент покрытия (К_п):

К_п = СК / ЗС;(4)

На 01.01.2009 г.:

63426 / 12436 = 5,1

На 01.01.2010 г.:

72562 / 13550 = 5,355

Коэффициент промежуточной ликвидности (К_пл):

К_пл = (ДС - КФВ + ДЗ) / КО,(5)

где ДС - денежные средства;

КФВ - краткосрочные финансовые вложения;

ДЗ - дебиторская задолженность;

КО - краткосрочные обязательства;

На 01.01.2009 г.:

(2474 - 15 + 4792) / 12436 = 0,583

На 01.01.2010 г.:

(3878 - 15 + 6872) / 13550 = 0,792

Коэффициент общей ликвидности (К_ол):

К_ол = ОА / КО;(6)

На 01.01.2009 г.:

36811 / 12436 = 2,96

На 01.01.2010 г.:

46742 / 13550 = 3,45

Коэффициент банкротства (К_б):

К_б = ЗС / ВБ;(7)

На 01.01.2009 г.:

12436 / 75862 = 0,164

На 01.01.2010 г.:

13550 / 86112 = 0,157

Результаты расчетов приведены в таблице 4.

Таблица 4 - Динамика коэффициентов эффективности использования заемных финансовых ресурсов ЗАО «Молодечномебель»

Наименование показателя	На 01.01.2009г.	На 01.01.2010г.	Норматив
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств	0,196	0,187	К < 1
Коэффициент платежеспособности	2,96	3,45	Кпл ? 1
Коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности	2,434	1,966	К < 2
Коэффициент покрытия	5,1	5,355	Кп > 4
Коэффициент промежуточной ликвидности	0,583	0,792	Кпл > 0,5
Коэффициент общей ликвидности	2,96	3,45	Кол > 1
Коэффициент банкротства	0,164	0,157	Кб < 0,5

Данные таблицы 4 свидетельствую о том, что на 01.01.2009 г. коэффициент соотношения заемных и собственных средств составлял 0,196, а на 01.01.2010 г. составил 0,187. Таким образом, зависимость ЗАО «Молодечномебель» от внешних источников достаточно низкая, что положительно для предприятия.

По проведенным расчетам показатель платежеспособности за анализируемый период для ЗАО «Молодечномебель» всегда был выше 1, что свидетельствует о том, что на 01.01.2009 г. и 01.01.2010 г. организация является платежеспособной, также необходимо отметить, что наметилась благоприятная тенденция роста данного коэффициента на 0,49 (3,45 - 2,96).

Из проведенных расчетов также видно, что на 01.01.2009 г. величина коэффициента соотношения кредиторской и дебиторской задолженности не соответствует нормативу (2,434 > 2), а на 01.01.2010 г. величина данного коэффициента соответствует нормативу (1.966 < 2), что является положительным фактором для предприятия.

На 01.01.2009 г. и на 01.01.2010 г. величина коэффициента покрытия задолженности ЗАО «Молодечномебель» соответствует нормативу, поскольку находится выше допустимого уровня (должна быть выше 4).

Платежеспособность организации характеризуют также коэффициенты ликвидности. Коэффициент общей ликвидности ЗАО «Молодечномебель» фактически за анализируемый период вырос с 2,96 до 3,45 и соответствует нормативу (должен быть больше 1). Коэффициент промежуточной ликвидности должен быть больше 0,5, а его значение изменилось с 0,583 до 0,792, что характеризует финансовое состояние организации на 01.01.2010 г. как устойчивое.

Коэффициент банкротства определяется отношением всех обязательств организации к общей стоимости имущества. Если этот показатель превышает 0,5, то организация находится на грани банкротства. Для ЗАО «Молодечномебель» следует отметить тенденцию его снижения на 0,007 (0,157 - 0,164), что является положительной динамикой для организации, также следует отметить, что значения коэффициента банкротства на 01.01.2009 г. и на 01.01.2010 г. выше нормативного.

Подводя итог анализа эффективности использования заемных финансовых ресурсов ЗАО «Молодечномебель» (таблица 4) можно сделать вывод, что на 01.01.2009 г. из 7 показателей эффективности использования заемных финансовых ресурсов только 1 имеет неблагоприятное значение для финансовой устойчивости, на 01.01.2010 г. ситуация улучшилась - из 7 показателей эффективности использования заемных финансовых ресурсов все 7 имеют благоприятное значение для финансовой устойчивости. Следовательно, на 01.01.2009 г. и 01.01.2010 г. финансовое состояние ЗАО «Молодечномебель» устойчиво, динамика многих рассчитанных коэффициентов на 01.01.2010 г. по сравнению с началом периода свидетельствует об их стремлении к нормативным значениям, что является положительным моментом в эффективности использования заемных финансовых ресурсов предприятия.

Производственный леверидж - потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения структуры себестоимости продукции и объема ее выпуска. Исчисляется уровень производственного левериджа отношением темпов прироста валовой прибыли (ДП%) (до выплаты процентов и налогов) к темпам прироста объема продаж в натуральных, условно-натуральных единицах или в стоимостном выражении (ДVРП%):

К_п.л. = ДП% / ДVРП%.(8)

К_п.л. = 5,6 % / 10,1 % = 0,554.

Он показывает степень чувствительности валовой прибыли к изменению объема производства. Результаты расчетов свидетельствуют о том, что незначительный спад или увеличение производства продукции приводит к не значительному изменению прибыли.

Взаимосвязь между прибылью и соотношением собственного и заемного капитала - это и есть финансовый леверидж. Финансовый леверидж - потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры собственного и заемного капитала. Его уровень измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли (ДЧП%) к темпам прироста валовой прибыли (ДЧ%):

К_ф.л. = ДЧП% / ДП%.(9)

К_ф.л. = 2,5 % / 5,6 % = 0,446.

Финансовый леверидж показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста валовой прибыли. Для ЗАО «Молодечномебель» темпы прироста чистой прибыли не превышают темпы прироста валовой прибыли.

Для расчетов условий достижения безубыточности производственной деятельности ЗАО «Молодечномебель» используют следующую формулу:

К = З_у / (Ц - З_п),(10)

где К - количество произведенных товаров, при котором будет достигнута безубыточность;

З_у - сумма условно-постоянных затрат, необходимых предприятию для организации деятельности;

З_п - сумма условно-переменных затрат, необходимых предприятию для изготовления единицы товара;

Ц - цена за единицу товара.

К = 64659 млн. руб. / (1985 тыс. руб. - 1456 тыс. руб.) = 122 229 ед. продукции.

Таким образом, предприятию необходимо произвести 122 229 единиц продукции, прежде чем будет полностью возмещена вся сумма условно-постоянных затрат и предприятие окажется безубыточным, лишь начиная с 122 230 единицы продукции оно будет приносить прибыль.

Список использованных источников

1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 528 с.

2. Ковалев В.В. Финансовый анализ. - М: Центр экономики и маркетинга 2001. - 248 с.

3. Ронова Г.Н. Финансовый менеджмент / Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права. - М., 2003. - 107 с.

4. Финансы предприятий: Учебник / Л.Г. Колпина, Т.Н. Кондратьева, А.А. Лапко; Под ред. Л.Г. Колпиной. - 2-е изд., дораб. и доп. - Мн.: Выш. шк., 2004. - 336 с.

5. Хотинская Г.И. Финансовый менеджмент: Учеб. Пособие. - М.: Дело и сервис, 2002. - 192 с.

6. Шидловская М.С. Финансовый контроль и аудит: Учеб. пособие - Мн.: Вышэйшая школа, 2001. - 495 с.

7. Инструкция по анализу и контролю за финансовым состоянием и платежеспособностью субъектов предпринимательской деятельности (в ред. постановления Минфина, Минэкономики, Минстата от 27.04.2007 г. № 69/76/52).

Размещено на Allbest.ru