Методология процесса оценки инвестиционного проекта

Размещено на http://www.allbest.ru/

26

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Актуальность. Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Она представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обуславливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Цель Управление инвестиционными процессами, связанными с вложениями денежных средств в долгосрочные материальные и финансовые активы, представляет собой наиболее важный и сложный выбор. Поэтому целью данной работы является рассмотреть аспекты экономического анализа, для принятия аргументно обоснованного управленческого решения в инвестиционной деятельности.

Задачи Предоставить информационный обзор в сфере инвестиций, рассмотреть их роль в экономике, а так же ознакомить с ключевыми категориями инвестиционной деятельности.

Предмет исследования в работе рассматривается предварительный анализ инвестиционных проектов, включающий инструменты с помощью которых возможно рассчитать эффективность проекта, как на данном этапе так и в будущем:

· Срок окупаемости инвестиций (Payback Period - PP)

· Метод простой нормы прибыли (Accounting Rate of Return - ARR)

· Чистая приведенная стоимость (Net Present Value - NPV)

· Индекс рентабельности проекта. (Profitability Index - PI)

· Метод расчета чистой терминальной стоимости (Net Terminal Value NTV)

· Внутренняя норма прибыли инвестиций (Internal Rate of Return)

1. Научно-методологические аспекты

1.1 Роль инвестиций в экономике

Инвестиции - долгосрочные вложения частного или государственного капитала в различные отрасли национальной (внутренние инвестиции) или зарубежной (заграничные инвестиции) экономики с целью получения прибыли. В соответствии с законом «Об иностранных инвестициях в РФ» 1999 г. под инвестициями понимают денежные средства; целевые банковские вклады; пай; акции, ценные бумаги; технологии; машины и оборудование; лицензии; кредиты; имущественные права; интеллектуальные ценности, вкладываемые в предпринимательские и другие виды деятельности с целью получения прибыли (дохода) и социального эффекта.

Согласно Положению по бухгалтерскому учету долгосрочных инвестиций (письмом Минфина РФ от 30.12.93 №160) под долгосрочными инвестициями в основные средства следует понимать затраты на создание и воспроизводство основных средств. Инвестиции могут осуществляются в форме капитального строительства и приобретения объектов основных средств.

Инвестиции вкладываются на продолжительный период, начиная с постановки цели инвестирования и заканчивая закрытием предприятия после полной отдачи вложенного капитала.

Инвестиции подразделяются на реальные, финансовые и интеллектуальные.

Реальные (прямые) инвестиции - вложение капитала частной фирмой или государством в производство какой-либо продукции.

Финансовые инвестиции - вложения в финансовые институты, т.е. вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями или государством, а также в объекты тезаврации, банковские депозиты.

Интеллектуальные инвестиции - подготовка специалистов на курсах, передача опыта, лицензий и ноу-хау, совместные научные разработки и др.

Понятие инвестиционного менеджмента в условиях переходной экономики, как правило, относится к управлению двумя видами инвестиций: реальными и финансовыми.

По отношению к совокупности этих двух видов инвестиций на предприятиях применяют понятие инвестиционного портфеля, а инвестиции в различные виды активов, связанные единой инвестиционной политикой, называются портфельными инвестициями.

В качестве отдачи от инвестиций принимается разность между доходами в течение срока использования инвестиционных ресурсов и затратами денежных средств в том же периоде (издержки производства, налоги и т.д.). Эта разность в итого является либо прибылью либо убытками.

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестированию осложняется следующими факторами:

множественность доступных вариантов вложения капитала;

ограниченность финансовых ресурсов для инвестирования;

риск, связанный с принятием того или иного решения по инвестированию, и т.п.

Причины, обуславливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно объединить по принципу получения дохода:

реальные инвестиции проводятся с целью снижения затрат на производство продукции;

финансовые инвестиции проводятся с целью получения дохода от курсовой разницы или дивидендов.

Важным также является вопрос о размере предполагаемых инвестиций, так как от этого зависит глубина аналитической проработки экономической стороны инвестиционного проекта, которая предшествует принятию решения.

На многих предприятиях и объединениях становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых инвестиционных возможностей. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких вариантов, основываясь на принятых критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то вариант будет предпочтительнее других, как правило, меньше единицы.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому возникает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Здесь весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьироваться. Например, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому нередко решения принимаются на интуитивной логической основе, но, тем не менее, они должны подкрепляться экономическим расчетом.

Определение инвестиционных возможностей является отправной точкой для деятельности, связанной с инвестированием. В конечном счете, это может стать началом мобилизации инвестиционных средств.

Учет риска инвестора осуществляется путем увеличения используемого банками реальной процентной ставки на величину «премии за риск».

Рисковые инвестиции или «венчурный капитал» - это термин, применяемый для обозначения капиталовложений, для которых трудно оценить возможные доходы и сопутствующие расходы. Венчурный капитал представляет собой инвестиции в новые сферы деятельности, связанные с большим риском. Как правило, венчурный капитал инвестируется в несвязанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств.

За рубежом обычно создаются специализированные независимые венчурные компании, которые привлекают средства других инвесторов и создают фонд венчурного капитала. Этот фонд имеет непостоянный объем средств, который управляющая фондом венчурная фирма распределяет по проектам. Поскольку всем вкладчикам заранее известно, что вложение капитала представляет собой венчурный, то есть высокорискованный, характер, то целью венчурной фирмы является получение максимального дохода практически без учета риска. Единственным способом снижения риска является высокая диверсификация проектов.

Специализируясь на финансировании проектов с высокой степенью неопределенности результата, венчурные фирмы предоставляют инвестиции не в форме ссуды, а в обмен на большую часть акционерного капитала создаваемого венчурного предприятия. Это позволяет жестко контролировать финансовое состояние, финансовые результаты, а также ход работ по венчурному проекту.

Таким образом, основная задача инвестиций - принести инвестору предполагаемый доход при минимальном уровне риска, который достигается путем формирования диверсифицированного инвестиционного портфеля.

инвестиция стоимость дисконтированный окупаемость

1.2 Организационно-экономические механизмы инвестиционной деятельности

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любая коммерческая организация имеет ограниченную величину свободных финансовых ресурсов, доступных для инвестирования. Поэтому всегда актуальна задача оптимизации инвестиционного портфеля. Для того чтобы из всего многообразия возможных направлений вложения средств выбрать те, которые являются наиболее эффективными с точки зрения инвестиционных целей, необходимо обстоятельно их проанализировать.

Цели, которые ставятся при оценке проектов, могут быть различными, а результаты, получаемые в ходе их реализации, не обязательно носят характер очевидной прибыли. Могут быть проекты, сами по себе убыточные в экономическом смысле, но приносящие косвенный доход за счет обретения стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами, выхода на новые рынки сырья и сбыта продукции, достижения некоторого социального эффекта, снижения затрат по другим проектам и производствам и др. Так, во многих экономически развитых странах очень остро ставится вопрос об охране окружающей среды и обеспечения безопасности продукции компаний для пользователей и природы. В этом случае традиционные критерии оценки целесообразности принятия проекта, основанные на формализованных алгоритмах, могут уступать место неким неформализованным критериям.

Любая используемая схема оценки инвестиций должна базироваться на классификации типов инвестиций. Различные инвестиции вызывают различные проблемы, имеют различную относительную важность для фирмы, и для оценки их важности требуются различные люди. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется такими факторами, как: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, способ влияния других возможных инвестиций на доходы от данного инвестиционного проекта, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения, степень обязательности осуществления. В целом, все проекты можно классифицировать по следующим категориям:

1. Сохранение производства. Это обязательные инвестиции, необходимые для того, чтобы фирма могла продолжать свою деятельность.

2. Снижение издержек. Эта категория проектов включает расходы на замещение действующего, но устаревшего оборудования, совершенствование действующих технологий. Цель таких проектов состоит в снижении расходов труда, материалов, электроэнергии и других факторов производства.

3. Расширение производства существующей продукции или рынков. Сюда включаются расходы на то, чтобы увеличить выпуск существующей продукции или расширить выходы ее на рынки. Такие проекты более комплексные, поскольку они требуют точной оценки будущего спроса на рынках продукции фирмы. Ошибки здесь более вероятны, поэтому требуется еще более детальный анализ, а окончательное решение принимается на самом высоком уровне внутри фирмы.

4. Расширение за счет выпуска новой продукции или завоевания новых рынков. Существуют расходы, необходимые для производства новой продукции или для распространения продукции фирмы в неохваченные еще географические зоны. Такие проекты включают стратегические решения, которые могут изменить фундаментальную природу самого этого бизнеса, они обычно требуют больших расходов в течение длительных периодов и очень подробного анализа. Окончательное решение о новой продукции или рынках обычно принимается советом директоров как часть стратегического плана. Слияния и приобретения часто анализируются как часть анализа эффективности намечаемых капиталовложений и используются для выполнения стратегического плана.

5. Проекты безопасности и / или защиты окружающей среды. В эту категорию попадают расходы на выполнение правительственных указаний, трудовых соглашений или условий страховой политики. Такие расходы часто называются принудительными (обязательными) инвестициями или бесприбыльно-производственными проектами.

6. Прочие.

1.3 Проект - как ключевая категория инвестиционной деятельности

Для ускорения принятия инвестором решения о том вкладывать ли средства в то или иное предприятие необходимо составлять инвестиционный проект, определяющий цель, которую стремится достичь фирма, стратегию предпринимательской деятельности в совокупности со сроками достижения цели.

Инвестиционный проект в том его виде, который принят в мировой практике, представляет собой комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение поставленных целей в условиях ограниченных финансовых, временных и других ресурсов.

Проектный анализ - методология, позволяющая оценивать финансовые и экономические достоинства проектов, альтернативных путей использования ресурсов с учетом их макро- и микроэкономических последствий.

С формальной точки зрения любой инвестиционный проект зависит от ряда параметров, которые в процессе анализа подлежат оценке и нередко задаются в виде дискретного распределения, что позволяет проводить этот анализ в режиме имитационного моделирования. В наиболее общем виде инвестиционный проект P представляет собой следующую модель:

P = IC_i, CF_k, n, r,

где IC_i - инвестиция в i-м году, i = 1,2,…., m;

CF_k - приток денежных средств в k-м году, k = 1,2,…., n;

n - продолжительность проекта;

r - ставка дисконтирования.

Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составления бюджета капитальных вложений, имеют определенную логику.

1. С каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток (Cash Flow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (Net Cash Outflow), либо чистые притоки денежных средств (Net Cash Inflow). Под чистым оттоком в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором притоки следуют за оттоками, называется ординарным. Если притоки и оттоки чередуются, денежный поток называется неординарным.

2. Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является обязательным. Анализ можно проводить по равным периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.). При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода.

3. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет.

4. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.

5. Коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода - год).

Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как возможность применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Это достигается использованием имитационных моделей в среде электронных таблиц.

С точки зрения масштабности, проекты делятся на малые проекты и мегапроекты.

Малые проекты допускают ряд упрощений в процедуре проектирования и реализации, формировании команды проекта. Вместе с тем затруднительность исправления допущенных ошибок требует очень тщательного определения объемных характеристик проекта, участников проекта и методов их работы, графика проекта и форм отчета, а также условий контракта.

Мегапроекты - это целевые программы, содержащие несколько взаимосвязанных проектов, объединенных общей целью, выделенными ресурсами и отпущенным на их выполнение временем.

Такие программы могут быть международными, государственными, национальными, региональными.

Мегапроекты обладают рядом отличительных черт:

· высокой стоимостью (порядка $1 млрд. и более);

· капиталоемкостью - потребность в финансовых средствах в таких проектах требует нетрадиционных (акционерных, смешанных) форм финансирования;

· трудоемкостью;

· длительностью реализации: 5-7 и более лет;

· отдаленностью районов реализации, а следовательно, дополнительными затратами на инфраструктуру.

· Особенности мегапроектов требуют учета ряда факторов, а именно:

· распределение элементов проекта по разным исполнителям и необходимость координации их деятельности;

· необходимость анализа социально-экономической среды региона, страны в целом, а возможно и ряда стран-участниц проекта;

· разработка и постоянное обновление плана проекта.

С точки зрения срока реализации, проекты делятся на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные.

Краткосрочные проекты обычно реализуются на предприятиях по производству новинок различного рода, опытных установках, восстановительных работах.

На таких объектах заказчик обычно идет на увеличение окончательной (фактической) стоимости проекта против первоначальной, поскольку более всего он заинтересован в скорейшем его завершении.

Средне- и долгосрочные проекты отличаются только сроками исполнения и для них характерно затягивание фазы первоначального планирования.

С точки зрения качества, проекты делятся на дефектные и бездефектные.

Бездефектные проекты в качестве доминирующего фактора используют повышенное качество.

Обычно стоимость бездефектных проектов весьма высока и измеряется сотнями миллионов и даже миллиардами долларов.

Учитывая фактор ограниченности ресурсов, можно выделить мультипроекты, монопроекты и международные проекты.

Мультипроекты используют в тех случаях, когда замысел заказчика проекта относится к нескольким взаимосвязанным проектам, каждый из которых не имеет своего ограничения по ресурсам.

Мультипроектом считается выполнение множества заказов (проектов) и услуг в рамках производственной программы фирмы, ограниченной ее производственными, финансовыми, временными возможностями и требованиями заказчиков.

В качестве альтернативных мультипроектам выступают монопроекты, имеющие четко очерченные ресурсные, временные и др. рамки, реализуемые единой проектной командой и представляющие собой отдельные инвестиционные, социальные и др. проекты.

Международные проекты обычно отличаются значительной сложностью и стоимостью. Их отличает также важная роль в экономике и политике тех стран, для которых они разрабатываются.

Специфика таких проектов заключается в следующем: оборудование и материалы для таких проектов обычно закупаются на мировом рынке. Отсюда - повышенные требования к организации, осуществляющей закупки для проекта.

Уровень подготовки таких проектов должен быть существенно выше, чем для аналогичных «внутренних» проектов.

2. Расчетная часть

Условие задачи: величины требуемых инвестиций по первому проекту равны 18 млн. руб., а по второму - 20 млн. руб.

Предельные доходы:

по первому проекту: в первый год - 1.5 млн. руб., а в последующие по 3.6 млн. руб.

по второму проекту: в первый год 1.5 млн. руб., а в последующие по 4 млн. руб. Прибыль равна 0.45 от среднего дохода.

Оценить целесообразность принятия проектов, если процентная ставка равна 10% и 20%. Принять решение по методам оценки инвестиционных проектов.

2.1 NPV «Чистая приведенная стоимость»

- этот метод основан на сопоставлении дисконтированных денежных потоков с инвестициями. При этом ЧПС(NPV) может использоваться в двух вариантах:

Инвестиции не дисконтируются:

NPV = ⁿ_t=1 FV_t/(1+rt)ⁿ - Ic, где:

FV_{t -} будующая стоимость (ценность) денег или возвратная стоимость;

r_{t -} темп прироста - ставка - банковская процентная ставка;

n - количество лет;

Ic - инвестиции.

FVt = PVt (1+rt)ⁿ, где:

PVt - сегодняшняя (текущая) стоимость денег (ценностей)

С дисконтированием инвестиций:

NPV = ⁿ_t=1 FV_t/(1+rt)ⁿ - ⁿ_{t =1} Ic_t /(1+rt)ⁿ

С помощью первого варианта расчета найдем ЧПС(NPV) для нашей задачи. Расчеты будем производить табличным методом:

ОД	PV1.2	1/(1+r1.2)	FV1.2
	r1	r2	r1.2=10%	r1.2 =20%	r1 =10%	r1 =20%	r2 =10%	r2 =20%
1	1,50	1,50	0,91	0,83	1,36	1,25	1,36	1,25
2	3,60	4,00	0,83	0,69	2,98	2,50	3,31	2,78
3	3,60	4,00	0,75	0,58	2,70	2,08	3,01	2,31
4	3,60	4,00	0,68	0,48	2,46	1,74	2,73	1,93
5	3,60	4,00	0,62	0,40	2,24	1,45	2,48	1,61
6	3,60	4,00	0,56	0,33	2,03	1,21	2,26	1,34
7	3,60	4,00	0,51	0,28	1,85	1,00	2,05	1,12
8	3,60	4,00	0,47	0,23	1,68	0,84	1,87	0,93
9	3,60	4,00	0,42	0,19	1,53	0,70	1,70	0,78
Итого:	28,80	33,5			18,82	12,76	20,76	14,04
NPV					0,82	-5,24	0,76	-5,96

Лучшим инвестиционным проектом, по данному методу, будет считаться тот у которого:

NPV 0 и по максимальной его величине, следовательно фирма получает дополнительную рыночную стоимость.

NPV = 0, то аналитик обязан провести дополнительные исследования по рассматриваемым проектам с учетом выплачиваемых налогов.

NPV 0, то проект отвергается, т. к. рыночная стоимость имущества уменьшается.

В нашем случае:

первый и второй проекты при ставке 20% - отвергаются, т. к. NPV 0

первый и второй проекты при ставке 10% - принимаются, т. к. NPV 0

Лучшим является первый проект при процентной ставке 10%, т. к. величина NPV, в этом случае, более величины NPV по второму проекту при ставке 10%, а следовательно более и дополнительная рыночная стоимость.

2.2 PI «Индекс рентабельности инвестиций»

- этот метод является продолжением метода ЧПС и определяется по следующей формуле:

Инвестиции не дисконтируются:

PI = (ⁿ_t=1 FV_t/(1+rt)ⁿ)/ Ic, где:

FV_{t -} будующая стоимость (ценность) денег или возвратная стоимость;

r_{t -} темп прироста - ставка - банковская процентная ставка;

n - количество лет;

Ic - инвестиции.

С дисконтированием инвестиций:

PI = ⁿ_t=1 (FV_t/(1+rt)ⁿ) / (ⁿ_{t =0} Ic_t /(1+rt)ⁿ)

Отличия PI от других методов оценки инвестиционного проекта:

представляет собой относительный показатель;

характеризует уровень доходности на единицу капитальных вложений;

представляет собой меру устойчивости как самого инвестиционного проекта, так и предприятия которое его реализует;

позволяет ранжировать инвестиционные проекты по величине PI.

С помощью первого варианта расчета найдем PI для нашей задачи. Расчеты будем производить табличным методом.

ОД	PV1.2	1/(1+r1.2)	FV1.2
	1 проект	2 проект	r1.2=10%	r1.2 =20%	r1 =10%	r1 =20%	r2 =10%	r2 =20%
1	1,50	1,50	0,91	0,83	1,36	1,25	1,36	1,25
2	3,60	4,00	0,83	0,69	2,98	2,50	3,31	2,78
3	3,60	4,00	0,75	0,58	2,70	2,08	3,01	2,31
4	3,60	4,00	0,68	0,48	2,46	1,74	2,73	1,93
5	3,60	4,00	0,62	0,40	2,24	1,45	2,48	1,61
6	3,60	4,00	0,56	0,33	2,03	1,21	2,26	1,34
7	3,60	4,00	0,51	0,28	1,85	1,00	2,05	1,12
8	3,60	4,00	0,47	0,23	1,68	0,84	1,87	0,93
9	3,60	4,00	0,42	0,19	1,53	0,70	1,70	0,78
Итого:	28,80	33,5			18,82	12,76	20,76	14,04
PI					1,05	0,71	1,04	0,70

Если PI 1, то проект следует принять.

Если PI = 1, то инвестиционный проект требует дополнительные аналитические работы по всем методам.

Если PI 1, то инвестиционный проект отвергается.

В нашем случае:

первый и второй проекты при ставке 20% - отвергаются, т. к. PI 1

первый и второй проекты при ставке 10% - принимаются, т. к. PI 1

лучшим является первый проект при процентной ставке 10%, т. к. величина PI более величины PI по второму проекту при ставке 10%, а следовательно более индекс рентабельности инвестиций.

2.3 IRR «Внутренняя норма прибыли»

Внутренняя норма прибыли равна показателю цены капитала или NPV=0.

Для определения цены капитала:

аналитически выполняется несколько расчетов с тем чтобы довести NPV = 0, изменяя при этом r_t/;

рассчитывается по формуле:

IRR = r₁*( NPV₁⁺ +(r₂ -r₁) / NPV₁⁺ + NPV₂^-), где:

NPV₁⁺ - NPV при расчете капитала (процентной ставки) r₁

NPV₂^- - NPV при расчете капитала (процентной ставки) r₂

r₁ - цена капитала (процентная ставка) при которой NPV минимально превышает 0.

r₂ - цена капитала (процентная ставка) при которой NPV минимально меньше 0.

Оценка IRR имеет следующие свойства:

не зависит от вида денежного потока;

не линейная форма зависимости;

представляет собой убывающую функцию;

не обладает свойством адетивности;

позволяет предположить ожидать ли максимальную прибыль (норму доходности).

Найдем IRR для нашей задачи. Расчеты будем производить аналитически в таблице и с помощью выше указанной формулы. Таблица и графики представлены на следующих листах.

Расчет ВНП(IRR) для задачи с помощью формулы:

IRR₁ = 0.1104+(0.0112*(0.1106-0.1104)/(0.0112+-0.0039) 11.05%

IRR₂ = 0,107+(0,1505*(0,109-0,107)/(0,1505+-0,0197) 10.8%

2.4 PP «Срок окупаемости инвестиций»

Это простой метод. Он может иметь два способа расчета:

когда в инвестиционном проекте имеется равномерное распределение по годам денежных поступлений:

PP =Ic/PV

когда денежные потоки не равномерны:

PP = Ic/PV, где:

Ic - инвестиции

PV - сегодняшняя (текущая) стоимость денег (ценностей)

Когда PV перекрывает Ic, то мы останавливаемся и значение года считаем искомым.

Недостатки метода PP:

не учитывает влияние денежных притоков последних лет;

не делает различия между накопленными денежными потоками и их распределением по годам;

не обладает свойством адетивности.

Преимущества данного метода:

прост для расчетов;

способствует расчетам ликвидности предприятия, т.е. окупаемости инвестиций;

показывает степень рискованности того или иного инвестиционного проекта, чем меньше срок окупаемости тем меньше риск и наоборот.

Найдем PP для нашей задачи. Расчеты будем производить табличным методом.



ОД	PV1.2
	1 проект	2 проект	сальдо 1	сальдо 2	чистый доход 1	чистый доход 2
1	1,50	1,50	1,50	1,50	-16,50	-18,50
2	3,60	4,00	5,10	5,50	-12,90	-14,50
3	3,60	4,00	8,70	9,50	-9,30	-10,50
4	3,60	4,00	12,30	13,50	-5,70	-6,50
5	3,60	4,00	15,90	17,50	-2,10	-2,50
6	3,60	4,00	19,50	21,50	1,50	1,50
7	3,60	4,00	23,10	25,50	5,10	5,50
8	3,60	4,00	26,70	29,50	8,70	9,50
9	3,60	4,00	30,30	33,50	12,30	13,50
Итого:	30,30	33,5	60,60	67,00	42,60	47,00
PP		6 лет	6 лет

Методом PP мы рассчитали не дисконтированный срок окупаемости для нашей задачи.

В обоих проектах он составил 6 лет, а если быть точнее 5 лет и 5 месяцев. Следовательно с помощью этого метода, мы не можем выбрать лучший из инвестиционных проектов, т. к. данные равны.

2.5 DPP «Дисконтированный срок окупаемости»

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций рассчитывается по формуле:

DPP = Ic/( PV/(1+r)ⁿ)

Дисконтированные оценки срока окупаемости всегда больше простых оценок, т.е. DPP PP.

Недостатки метода DPP:

не учитывает влияние денежных притоков последних лет;

не делает различия между накопленными денежными потоками и их распределением по годам;

не обладает свойством адетивности.

Преимущества данного метода:

прост для расчетов;

способствует расчетам ликвидности предприятия, т.е. окупаемости инвестиций;

показывает степень рискованности того или иного инвестиционного проекта, чем меньше срок окупаемости тем меньше риск и наоборот.

Найдем DPP для нашей задачи. Расчеты будем производить табличным методом.

ОД	FV1.2	сальдо
	r1 =10%	r1 =20%	r2 =10%	r2 =20%
1	1,36	1,25	1,36	1,25	-16,64	-16,75	-18,64	-18,75
2	2,98	2,50	3,31	2,78	-13,66	-14,25	-15,33	-15,97
3	2,70	2,08	3,01	2,31	-10,96	-12,17	-12,33	-13,66
4	2,46	1,74	2,73	1,93	-8,50	-10,43	-9,59	-11,73
5	2,24	1,45	2,48	1,61	-6,26	-8,98	-7,11	-10,12
6	2,03	1,21	2,26	1,34	-4,23	-7,78	-4,85	-8,78
7	1,85	1,00	2,05	1,12	-2,38	-6,77	-2,80	-7,66
8	1,68	0,84	1,87	0,93	-0,70	-5,94	-0,93	-6,73
9	1,53	0,70	1,70	0,78	0,82	-5,24	0,76	-5,96
Итого:	18,82	12,76	20,76	14,04
DPP					9 лет	не окупается	9 лет	не окупается

Методом ДСОИ(DPP) мы рассчитали дисконтированный срок окупаемости для нашей задачи.

В обоих проектах он составил 9 лет, а если быть точнее: в первом проекте 8 лет и 3 месяца, во втором проекте 8 лет и 2 месяца Следовательно с помощью этого метода мы выяснили, что срок окупаемости меньше по второму проекту, но он минимально отличается от первого. При сравнении проектов (в нашей задаче) мы примем срок окупаемости по первому проекту равным сроку окупаемости по второму проекту.

2.6 ARR «Коэффициент эффективности инвестиций»

Этот метод базируется на определении прибыли от инвестиционного проекта. Имеет альтернативные названия как: бухгалтерская норма прибыли, средняя или учетная норма прибыли.

Удобство метода в том, что не надо дисконтировать денежные потоки, т. к. они выражены величиной прибыли. Данный метод используется аналитиками инвестиционного проектирования с целью стимулирования их действий при выборе наилучшего инвестиционного проекта.

ARR = П / (Ic/2) = 2П /I c, где:

П - величина прибыли;

Ic - инвестиции.

По способу определения прибыли, при расчете коэффициента эффективности инвестиций, могут встречаться случаи когда в качестве прибыли берется: чистая прибыль; сумма чистой прибыли и амортизация; балансовая прибыль уменьшенная на сумму налога на прибыль.

По способу определения инвестиций различают следующие формулы:

полу - сумма инвестиций на начало и на конец года: Ic/2=(Ic _нач +Ic _кон)/2;

ликвидационная сумма: Ic/2 = (Ic _нач + ЛС)/2;

общий капитал банка: Ic = К;

акционерный капитал: Ic = К_А;

Преимущества метода КЭИ(ARR): прост; значение КЭИ(ARR) близко к величине ВНП(IRR); величину КЭИ(ARR) сравнивают и c СОИ, если КЭИ(ARR) 1/СОИ, то проект приемлем.

Недостатки метода КЭИ(ARR): не ясно какой год используется в расчете; не учитывает различную ценность денежных потоков, неравномерно распределенных по временным периодам.

Теперь, после небольшого теоретического вступления, рассчитаем КЭИ(ARR) для нашей задачи:

Для начала найдем средний доход по каждому проекту, т. к. величина прибыли в нашей задаче равна 45% от среднего дохода.

Д = PV /n, где:

n - количество лет в расчете.

Д₁ = (1,5+3,6*8)/9 = 3,367 млн. руб.

Д₂ = (1,5+4*8)/9 = 3,722 млн. руб.

П₁ = Д₁*0,45 = 3,367*0,45 = 1,515 млн. руб.

П₂ = Д₂*0,45 = 3,722*0,45 =1,675 млн. руб.

ARR₁ = 2П₁/Ic₁=2*1,515/18 = 0.1683

ARR₂ = 2П₂/Ic₂ =2*1,675/20 = 0.1675

Рассчитав КЭИ(ARR) для нашей задачи мы видим, что и по первому и по второму проекту ни один из методов не отвергается. Следовательно перед нами стоит задача выбрать лучший инвестиционный проект из двух. Лучшим инвестиционным проектом считается тот у которого величина КЭИ больше, а следовательно это первый инвестиционный проект.

Заключение

Расчеты по доказательству приемлемости того или иного инвестиционного проекта по нескольким критериям представляют собой определенную трудность, которая возрастает если:

необходимо выбрать один проект из нескольких;

противоречивость оценки по нескольким критериям;

ограниченность финансовых ресурсов;

зависимость одних оценок от других.

Зависимые оценки встречаются у следующих методов (критериев):

если NPV 0, то следовательно IRRЦК(r) и PI1;

если NPV =0, то следовательно IRR=ЦК(r) и PI=1;

если NPV 0, то следовательно IRR ЦК(r) и PI 1;

Не зависимые оценки проводятся у методов PP и ARR, они засчитываются без дисконтирования и вносят погрешность для инвестиционных проектов с большой продолжительностью.

Для того чтобы решить какой из инвестиционных проектов в нашей задаче лучший мы занесем в сводную таблицу данные оп обоим инвестиционным проектам, полученные при расчете, каждого метода в отдельности и сравним все «за» и «против».

ОД	PV1.2	1/(1+r1.2)	FV1.2
	1 проект	2 проект	r1.2=10%	r1.2 =20%	r1 =10%	r1 =20%	r2 =10%	r2 =20%
1	1,50	1,50	0,91	0,83	1,36	1,25	1,36	1,25
2	3,60	4,00	0,83	0,69	2,98	2,50	3,31	2,78
3	3,60	4,00	0,75	0,58	2,70	2,08	3,01	2,31
4	3,60	4,00	0,68	0,48	2,46	1,74	2,73	1,93
5	3,60	4,00	0,62	0,40	2,24	1,45	2,48	1,61
6	3,60	4,00	0,56	0,33	2,03	1,21	2,26	1,34
7	3,60	4,00	0,51	0,28	1,85	1,00	2,05	1,12
8	3,60	4,00	0,47	0,23	1,68	0,84	1,87	0,93
9	3,60	4,00	0,42	0,19	1,53	0,70	1,70	0,78
Итого	28,80	33,5			18,82	12,76	20,76	14,04
NPV		0,82	-5,24	0,76	-5,96
PI		1,05	0,71	1,04	0,70
PP	6 лет	6 лет
DPP		9 лет	не окупается	9 лет	не окупается
IRR	11,05%	10,80%
ARR	0,1683	0,1675

Существует несколько способов выбора лучшего инвестиционного проекта. Мы взяли способ при котором лучшим признается тот проект у которого большее количество лучших оценок. По первому проекту при ставке 10% четыре лучших оценки из шести, следовательно этот инвестиционный проект и будет лучшим.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон РФ «Об иностранных инвестициях в Российской федерации» от 9 июля 1999 года №160-ФЗ

2. Ефимова О.В. Финансовый анализ. - М.: Бухгалтерский учет, 1999.

3. Ишмаев И.А. Системное управление государственной собственностью субъекта Российской Федерации. - М.: МСЭИ, 2010.

4. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2000

5. Концепция государственной инвестиционной политики на период до 2010 г. // Федеративные отношения и региональная социально-экономическая политика. - 2001. - №1.

6. Лившиц В.Н., Лившиц С.В. Об одном подходе к оценке эффективности производственных инвестиций в России. // Оценка эффективности инвестиций. Сб. трудов. - М.:ЦЭМИ РАН, 2000.

7. Методические рекомендации по расчету эффективности инвестиционных проектов. Официальное издание. - М.: «Экономика», 2010.

8. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция, исправленная и дополненная) (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ от 21 июня 1999 г. N ВК 477)

9. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция)/ М-во экон. РФ. ГК по стр.-ву, архит. и жил. политике №ВК 477 от 21.06.1999 г.; рук. авт. кол.: Коссов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаоров А.Г. - М: Экономика, 2000.

10. Сергеев И.В., Веретенникова И.И., Яновский В.В. Организация и финансирование инвестиций. М., 2002

11. Черкасов В.Е. Международные инвестиции. - М.: Дело, 2003.

Размещено на Allbest.ru