Формирование дивидендной политики организации

Экономическое содержание дивидендной политики и ее значение в управлении финансами организации, структура и основные элементы. Факторы, определяющие дивидендную политику, ее оценка на предприятии и разработка путей и мероприятий по совершенствованию.

Рубрика Финансы, деньги и налоги
Вид курсовая работа
Язык русский
Дата добавления 22.12.2010
Размер файла 46,6 K

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

34

Размещено на http://www.allbest.ru/

Курсовой проект

На тему: «Формирование дивидендной политики организации»

Введение

Актуальность темы заключается в необходимости создания на современных российских предприятиях эффективной дивидендной политики для поддержания финансовой устойчивости предприятия на достаточном уровне, дальнейшего развития и инвестиционной привлекательности. Дивидендная политика является неотъемлемой частью структуры управления компанией. Представляет собой совокупность способов и методов начисления и распределения дивидендов из чистой прибыли. Правильно выбранная дивидендная политика указывает на уровень профессионализма менеджмента компании в целом и служит гарантом дальнейшего развития компании, в частности как инвестиционно-привлекательного объекта. Дивидендная политика должна соответствовать общим целям компании, одной из задач которой является максимизация богатства акционеров. Однако, дивидендная политика существует не только для удовлетворения потребностей определяемых под общим понятием «обогащение акционеров», но как и прибыльное применение дивидендов внутри компании, могущее повлиять на структуру капитала и финансирование компании.

Кроме того, дивидендная политика может оказать существенное влияние на цену акций компании.

С точки зрения потенциальных инвесторов вложение средств в акции компаний, имеющих стабильные и высокие денежные выплаты в виде дивидендов может стать альтернативой банковским депозитам и позволит сохранить капитал в условиях инфляции. Такой способ вложения денег широко используется на западе, где крупные компании и финансовые корпорации имеют стабильное и устойчивое финансовое положение. В России же данный вид вложений находится только на стадии развития в силу различных факторов: здесь и неустойчивое финансовое состояние компаний, постоянно меняющееся законодательство (в частности налоговое) и прошлый опыт нестабильности экономики страны.

Многолетний опыт показывает, что фирмы, всегда имеющие стабильные дивидендные потоки, обычно выше котируются на рынке, чем фирмы с менее стабильными потоками. Дивидендные выплаты могут быть не только в виде денежных средств, но также могут выплачиваться в форме дополнительных акций (в частности, когда компания имеет проблемы с ликвидностью).

Следует отметить, что не существует единого алгоритма определения дивидендной политики предприятия, для ее формирования необходимо учесть множество факторов, присущих непосредственно конкретной отрасли или компании, поэтому каждая компания формирует свою собственную уникальную дивидендную политику.

Объектом исследования является ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо», а предметом - экономические отношения, связанные с формированием прибыли и распределением ее на дивиденды.

Целью работы является разработка оптимальной дивидендной политики ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо».

Для достижения цели необходимо выделить основные задачи:

· рассмотрение теоретических основ дивидендной политики и влияния ее на инвестиционную привлекательность компании;

· анализ дивидендной политики исследуемой организации;

· разработка мероприятий по совершенствованию дивидендной политики исследуемой организации.

Для решения поставленных задач использованы методы анализа, синтеза, сравнения, моделирования.

Работа состоит из введения, заключения и трех глав.

В первой главе проекта рассматриваются теоретические аспекты дивидендной политики, включающие ответы на такие вопросы как что такое дивиденды и какова их суть, каким образом они распределяются, типы возможной дивидендной политики компании.

Вторая глава проекта предполагает более детальный анализ дивидендной политики конкретного предприятия ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо», где приводится организационно-экономическая характеристика и структура компании, анализ и распределение прибыли.

Третья глава курсового проекта посвящена выработке рекомендаций по совершенствованию дивидендной политики ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо» и разработка существенно новой дивидендной политики для более эффективного и быстрого достижения тех целей и задач, которые ставит перед собой руководство компании.

В заключении сформулированы основные выводы по результатам проведенного исследования.

Для написания работы использованы нормативные акты Российской Федерации, специальная литература, публикации по исследуемой теме, внутренние данные по исследуемой организации.

1. Теоретические основы формирования дивидендной политики организации

1.1 Экономическое содержание дивидендной политики и ее значение в управлении финансами организации

Дивиденды - это денежные доходы акционеров, получаемые ими за счет распределяемой прибыли акционерных обществ.

Получение дивидендов и их размер зависят от проводимой акционерной организацией дивидендной политики. Отсюда вытекают роль и значение дивидендной политики в деятельности организации и внимание, которое ей уделяется в предпринимательской деятельности, в финансовом менеджменте и в финансовой науке.

Дивидендная политика регулируется целым рядом нормативных документов - это Гражданский кодекс и ФЗ «Об акционерных обществах», Налоговый кодекс и ФЗ «О бухгалтерском учете», положения ФКЦБ/ФСФР, и, естественно, Кодекс корпоративного поведения (при его соблюдении акционерным обществом), кодексы компаний и иные внутренние нормативные документы.

Большой вклад в разработку теоретических основ дивидендной политики организаций внесли Ф. Модильяни, М. Миллер, М. Гордон, Дж. Линтнер, Р. Литценбергер.

Дивидендная политика - это механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Нет единого мнения о том, как влияет капитализация прибыли на рост стоимости компании. Выделяют два теоретических подхода к значимости дивидендной политики для общей оценки стоимости компании: теорию отсутствия значимости и теорию значимости. Первая утверждает, что дивиденды не играют роли при определении стоимости компании, вторая - что дивиденды имеют большое значение для оценки компании.

Суть теории отсутствия значимости заключается в том, что стоимость компании определяется только ее способностью получать прибыль. Для акционеров нет разницы между получением дивидендов и ростом стоимости акций, который произойдет в результате реинвестирования прибыли. В рамках теории отсутствия значимости выделяют теорию Миллера и Модильяни, сторонники которой считают, что оптимальная стратегия в дивидендной политике, когда дивиденды начисляются после того как проанализированы все возможности для эффективного реинвестирования прибыли. Если целесообразно реинвестировать всю прибыль, дивиденды выплачивать не следует, если нет инвестиционных проектов, прибыль в полном объеме направляется на выплату дивидендов. Впрочем, определенное влияние дивидендной политики на цену акционерного капитала все-таки признается, хотя это влияние оказывает на величина дивидендов, а информация об их росте, которая провоцирует рынок на повышение цены акций.

Сторонники теории значимости (в частности, Гордон и Линтер) считают, что дивидендная политика влияет на стоимость компании. Каждая единица дохода, выплаченная в виде дивидендов, уже очищена от риска и поэтому стоит больше чем доход, который будет получен в будущем. Следовательно, максимизация дивидендных выплат предпочтительнее капитализации дохода. Кроме того, текущие дивидендные выплаты снижают уровень неопределенности для инвесторов. Напротив, если дивиденды не выплачиваются, неопределенность нарастает. Теория значимости является наиболее распространенной.

Различают три подхода к формированию дивидендной политики компании:

· Консервативный подход предполагает, что выплата дивидендов происходит в пропорциях, которые позволяют удовлетворять потребности производственного развития и более высокими темпами наращивать стоимость собственного капитала, а следовательно и рыночную стоимость акций. К нему относятся следующие виды политик:

1. Остаточная политика дивидендных выплат

2. Политика стабильного размера дивидендных выплат

· Умеренный подход заключается в том, что компания пытается соблюсти баланс интересов акционеров, нуждающихся в дивидендных выплатах, и свои потребности в росте и сюда относится:

3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды

· Агрессивный подход предполагает начисление максимально возможного размера дивидендов.

4. Политика стабильного уровня дивидендов

5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов

Характеристика видов дивидендной политики:

1. Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что

фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Если по имеющимся инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала (или другой избранный критерий, например, коэффициент финансовой рентабельности), то основная часть прибыли должна быть направлена на реализацию таких проектов, так как она обеспечит высокий темп роста капитала (отложенного дохода) собственников. Преимуществом политики этого типа является обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики заключается в нестабильности размеров дивидендных выплат, полной непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций. Такая дивидендная политика используется обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с высоким уровнем его инвестиционной активности.

2. Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции). Преимуществом этой политики является ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке. Недостатком же этой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю. Для того, чтобы избежать этих негативных последствий стабильный размер дивидендных выплат устанавливается обычно на относительно низком уровне, что и относит данный тип дивидендной политики к категории консервативной, минимизирующей риск снижения финансовой устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.

3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или политика «экстра-дивиденда»)

по весьма распространенному мнению представляет собой наиболее взвешенный ее тип. Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (как в предыдущем случае) при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности. Такая дивидендная политика дает наибольший эффект на предприятиях с нестабильным в динамике размером формирования прибыли. Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

4. Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли (или норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части). Преимуществом этой политики является простота ее формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли. В то же время основным ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли. Эта нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным периодам, что препятствует максимизации рыночной стоимости предприятия в процессе осуществления такой политики (она сигнализирует о высоком уровне риска хозяйственной деятельности данного предприятия). Даже при высоком уровне дивидендных выплат такая политика не привлекает обычно инвесторов (акционеров), избегающих риска. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики этого типа; если размер прибыли существенно варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства.

5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов (осуществляемая под девизом - «никогда не снижай годовой дивиденд») предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде (на этом принципе построена Модель Гордона», определяющая рыночную стоимость акций таких компаний). Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях. Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности - если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает (т.е. если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли), то инвестиционная активность предприятии сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются (при прочих равных условиях). Поэтому осуществление такой дивидендной политики могут позволить себе лишь реально процветающие акционерные компании - если же эта политика не подкреплена постоянным ростом прибыли компании, то она представляет собой верный путь к ее банкротству

1.2 Элементы, формирующие дивидендную политику

К элементам, формирующим дивидендную политику организации, относятся: размер и источники выплачиваемых дивидендов, порядок их выплаты, виды дивидендных выплат и тд.

Размер выплачиваемых дивидендов зависит от:

· суммы полученной прибыли;

· размера неотложных расходов организации и возможности направления на дивиденды части полученной прибыли с учетом этих расходов;

· доли привилегированных акций организации в общем объеме акций и уровня объявленных по ним выплат;

· размера уставного капитала организации;

· размера обязательного резервного капитала организации.

Учитывая эти факторы, администрация организации рассчитывает показатели дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям и выносит эти показатели на утверждение общего собрания акционеров.

Порядок выплаты дивидендов определяется рядом дат:

1. Дата объявления дивиденда. Это дата, когда совет директоров акционерной компании официально объявляет о выплате дивидендов, их размере, датах переписи, регистрации акционеров, имеющих право на получение дивидендов. Многие компании публикуют эту информацию в финансовой прессе.

Акционерная организация не имеет права принимать решение об объявлении выплаты дивидендов в случае, если:

· не полностью оплачен уставный капитал организации;

· не выкуплены собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;

· на момент выплаты дивидендов у организации имеются признаки банкротства или эти признаки могут появиться в результате выплаты дивидендов;

· стоимость чистых активов организации меньше суммарной величины ее уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидной стоимости размещенных привилегированный акций либо станет меньше этой величины в результате выплаты дивидендов.

2. Дата регистрации владельцев акций. Необходимость в такой регистрации определяется тем, что состав акционеров постоянно меняется ввиду обращения акций на рынке ценных бумаг. Дата регистрации обычно начинается за 2 - 4 недели до начала выплаты дивидендов. Начиная с нее, акционер имеет право на получение дивидендов.

3. Дата, когда акция теряет право на дивиденд, т.е. дата, освобождающая акцию от права на получение дивиденда. Право акции на получение дивидендов сохраняется за акцией на срок не позднее, чем за четыре дня до даты регистрации владельцев акций.

4. Дата платежа - дата, когда организация выдает чеки, на основании которых выплачиваются дивиденды.

Согласно российскому законодательству акционерное общество вправе объявлять о выплате дивидендов ежеквартально, раз в полгода или раз в год. Решение о выплате промежуточных дивидендов, их размере и форме выплаты по различным типам акций принимается советом директоров; аналогичное решение по годовым дивидендам принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Величина годовых дивидендов не может быть больше рекомендованной советом директоров и меньше величины промежуточных дивидендов. Отсюда, кстати, следует, что совет директоров играет решающую роль в определении факта выплаты дивидендов: если промежуточные дивиденды не выплачивались, и совет директоров не рекомендовал объявление годовых дивидендов, то общее собрание акционеров не сможет повлиять на это решение. В случае невыплаты или неполной выплаты дивидендов владельцам привилегированных акций они получают право голоса на всех последующих собраниях акционеров до момента первой выплаты дивидендов в полном объеме. То же самое имеет место и в том случае, если на собрании обсуждаются вопросы, затрагивающие интересы владельцев привилегированных акций в части дивидендной политики.

В большинстве стран, в том числе и в России, размер дивиденда объявляется без учета налогов. Дивиденд устанавливается в процентах к номинальной стоимости акции или в рублях на одну акцию. Дивиденды могут выплачиваться деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества, - иным имуществом (акциями, облигациями и товарами).

Важным этапом формирования дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендов. Основными из таких форм являются:

1. Выплаты дивидендов наличными деньгами (чеками). Это наиболее простая и самая распространенная форма осуществления дивидендных выплат.

2. Выплата дивидендов акциями. Такая форма предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированные акции на сумму дивидендных выплат. Она представляет интерес для акционеров, менталитет которых ориентирован на рост капитала в предстоящем периоде. Акционеры, предпочитающие текущий доход, могут продать в этих целях дополнительные акции на рынке.

3. Автоматическое реинвестирование. Эта форма выплаты пре - доставляет акционерам право индивидуального выбора - получить дивиденды наличными, или реинвестировать их в дополнительные акции (в этом случае акционер заключает с компанией или обслуживающей ее брокерской конторой соответствующее соглашение).

4. Выкуп акций компанией. Он рассматривается как одна из форм реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на сумму дивидендного фонда компания скупает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на одну оставшуюся акцию и повышать коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Такая форма использования дивидендов требует согласия акционеров.

2. Состояние формирования дивидендной политики в ОАО «Агрофирма Ливенское мясо»

2.1 Краткая экономическая характеристика деятельности организации

Предприятие ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо» расположено по адресу: Орловская обл., г. Ливны, ул. Титова, 2. «Агрофирма «Ливенское мясо» располагается в особой экономической зоне регионального уровня агропромышленного типа. В настоящее время является действующим участником в аграрном рынке.

Собственность, находящаяся во владении предприятия, является частной. Она реализуется в уставном капитале, который составляет 53038 тыс. руб. и материализуется в зданиях, сооружениях, машинах, оборудовании, транспортных средствах, продуктивном скоте, объектах социально-культурного назначения в продукции и товарах, денежных средствах, учитываемых на балансе предприятия.

Среднегодовая стоимость основных производственных фондов равна 373310 тыс. руб. Из них 6911 тыс. руб. составляют здания и 312508 тыс. руб. - машины и оборудование.

В связи с имеющейся общей краткой характеристикой деятельности предприятия, также следует рассмотреть и описать размеры анализируемого колхоза. Это является одним из разделов характеристики любого предприятия. Размер предприятия характеризуется обеспеченностью ресурсами (площадь сельскохозяйственных угодий, численность трудовых ресурсов, стоимость основных и оборотных средств), а также эффективностью их использования. Размер производства (или масштаб производства) характеризуется также количеством валовой продукции.

Размер сельскохозяйственного предприятия во многом определяется площадью сельскохозяйственных угодий. Площадь земли и, следовательно, размер предприятия практически неизменны в течение длительного времени. Размер производства же может изменяться во времени вследствие использования определенного набора ограниченных ресурсов, а также в связи с изменением эффективности их использования.

Имеющиеся данные о размерах хозяйства и размере производства в ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо» Орловской области можно представить в виде следующей таблицы.

дивидендный политика управление финансы

Таблица 1. Показатели размера предприятия ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо» Орловской области

Показатели

В среднем за 3 года

Отчетный год

В среднем на одно предприятие по району

Стоимость валовой продукции в сопоставимых ценах, тыс. руб.

343576

330721

нет данных

Выручка от реализации товаров, продукции, работ и услуг, тыс. руб.

119073

102072

нет данных

Чистая прибыль, тыс. руб.

57828

41965

нет данных

Среднегодовая стоимость основных производственных средств, тыс. руб.

372681

373310

нет данных

Среднесписочная численность работников, чел.

178

171

нет данных

Количество тракторов, шт.

38

29

нет данных

Численность поголовья, голов:

нет данных

КРС

798

829

нет данных

Площадь с/х угодий

13610

13610

нет данных

в том числе пашни

11157

11157

нет данных

Анализ таблицы 1 свидетельствует о том, что в настоящее время за колхозом закреплено 14780 га, в том числе сельскохозяйственных угодий - 13610 га, из них пашня составляет 11157 га., что характеризует данный хозяйствующий субъект как крупное по размеру. При этом удельный вес пашни в сельскохозяйственных угодьях находится также на высоком уровне - 81,97%, что свидетельствует о незначительной ландшафтной изрезанности территории анализируемого хозяйства.

Численность работников предприятия составляет 171 человек, это на7 человек меньше, чем в среднем за 3 года. В первую очередь, это связано с проводимой в последние годы реструктуризацией предприятия. При этом в сельскохозяйственном производстве задействовано 95%, что свидетельствует об эффективной организации персонала.

Также, стоит отметить и такой неоспоримый факт, как весьма благоприятные климатические условия района для специализации сельскохозяйственного производства. Именно, для соблюдения принципа сравнимости необходимо определить специализацию анализируемого хозяйства. Специализация представляет собой ориентацию производства на выпуск одного или нескольких видов продукции. Основным показателем специализации является структура выручки. Специализированным считается хозяйство, в котором доля выручки от реализации одного вида продукции в общей сумме выручки составляет более 50%, или же доля выручки от реализации двух видов продукции в общей сумме выручки составляет не менее 25% по каждому из видов. В противном случае хозяйство считается не специализированным.

Для определения специализации ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо» проанализируем таблицу, содержащую сведения о структуре выручки от реализации продукции, работ, услуг.

Таблица 2. Показатели использования составляющих производственного потенциала в ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо» Орловской области

Продукция, отрасли

2009 г.

тыс. руб.

% к итогу

Зерновые

46373

48,67%

Рапс

32193

33,79%

Прочее

72

0,08%

Итог по растенееводству

78638

82,53%

Молоко

9668

10,15%

Живая масса КРС

6977

7,32%

Итог по животноводству

16645

17,47%

Всего

95283

100,00%

Анализируя данные таблицы 2, можно сделать вывод о том, что ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо» является специализированным предприятием. Так, например, в 2009 г. наибольший удельный вес в структуре денежной выручки хозяйства заняла выручка от производства и реализации зерновых культур, которая составила 48,67% и рапса - 33,79%. Следует отметить, что развитие отрасли животноводства остается пока второстепенным.

На основании вышеизложенной краткой характеристики можно заключить, что в 2009 г. сформирована зерновое направление производственной деятельности предприятия, с постепенно развивающимся животноводческой направленностью.

Далее для более развернутой и точной характеристики ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо» следует рассмотреть и принять во внимание показатели интенсивности, выражающие достигнутый уровень концентрации материальных и трудовых затрат.

Таблица 3. Эффективность использования составляющих производственного потенциала ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо» Орловской области

Показатели

Прошлый год

Отчетный год

Отклонения от прошлого года

А. Показатели использования рабочей силы

1. Производительность труда - выход валовой продукции:

на 1 среднегодового работника, тыс. руб.

972

1172,74

200,74

на 1 отработанный чел. день

38

42

4

2. Заработная плата 1 среднегодового работника, руб.

110657

103801

-6855,83

Б. Показатели использования основных средств

1. Фондоотдача, руб.

0,93

0,89

-0,04

2. Фондоемкость, руб.

1,07

1,13

0,05

Анализ данной таблицы наталкивает на вывод о достаточно неэффективном использовании имеющихся в распоряжении предприятия ресурсов. Этот тезис можно подтвердить следующим: производительность труда также отличается не значительным ростом в течение рассматриваемого периода; беспокойство вызывает неуклонное снижение фондоотдачи и рост фондоемкости. Но, с другой стороны, это можно объяснить тем, что капитальные вложения осуществлялись настолько большими объемами и темпами, что производство не могло поспевать за ростом основных фондов.

Для наиболее полной экономической характеристики ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо» необходимо оценить его финансовое состояние (таблиц 4). Данный структурно-динамический анализ позволит раскрыть значимость всех основных экономических элементов, имеющегося предприятия.

Так, проанализировав данную таблицу, мы выяснили, что положительная динамика прошлого года сохранилась и в текущем году. Размер чистой прибыли на конец года увеличился на 30107 тыс. руб. и составил 41965 тыс. руб.

Таблица 4. Показатели финансового состояния предприятия ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо» Орловской области

Показатели

На начало года

На конец года 2009

Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг

70626

102072

Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг

56579

79436

Валовая прибыль

14047

22636

Коммерческие расходы

256

305

Управленческие расходы

385

458

Прибыль (убыток) от продаж

14688

21873

Проценты к получению

31

169

Проценты к уплате

0

0

Доходы от участия в других организациях

1921

0

Прочие доходы

7649

35545

Прочие расходы

7811

7730

Прибыль (убыток) до налогообложения

15196

49857

Текущий налог на прибыль

3338

7895

Чистая прибыль (убыток) отчетного периода

11858

41965

В таблице 5 представлен расчет коэффициентов финансовой устойчивости ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо»

Таблица 5. Оценка финансовой устойчивости предприятия ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо» Орловской области

Показатели

На начало года

На конец года

Отклонение (+,-)

1. Коэффициент концентрации собственного капитала=собственный капитал / средства предприятия

0,89

0,88

-0,01

2. Коэффициент финансовой зависимости=средства предприятия / собственный капитал

1,12

1,14

0,02

3. Коэффициент маневренности собственного капитала=собственные оборотные средства предприятия / собственный капитал

0,11

0,15

0,04

4. Коэффициент концентрации привлеченного капитала=привлеченный капитал / средства предприятия

0,11

0,12

0,01

5. Коэффициент структуры долгосрочных долгосрочных вложений=долгосрочные обязательства / внеоборотные активы

0,02

0,01

-0,01

6. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств=долгосрочные обязательства/(долгосрочные обязательства+собственный капитал)

0,02

0,01

-0,01

7. Коэффициент структуры привлеченного капитала=долгосрочные обязательства / привлеченный капитал

0,14

0,08

-0,06

8. Коэффициент соотношения привлеченных и собственных средств(автономия)=привлеченный капитал / собственный капитал

0,12

0,14

0,02

9. Коэффициент финансовой устойчивости=(собственный капитал+долгосрочные заемные средства)/средства предприятия

0,91

0,89

-0,02

10. Коэффициент уровня самофинансирования=(нераспределенная прибыль+амортизация)/(заемные средства+кредиторская задолженность и другие привлеченные средства)

2,10

2,97

0,87

Комплексная оценка коэффициентов показывает, что в течение изучаемого периода финансовая устойчивость предприятия остается относительно стабильной. Динамика коэффициента автономии и концентрации привлеченного капитала свидетельствует об увеличении доли собственного капитала в валюте баланса при увеличении доли краткосрочных и снижении долгосрочных источников, что значительно снижает зависимость ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо» от условий их привлечения, в свою очередь, положительно отражаясь на уровне устойчивости предприятия.

Положительное значение коэффициента маневренности связано с обеспеченностью предприятия собственным оборотным капиталом (СОК). Именно этот факт говорит о финансовой стабильности предприятия. Положительная величина СОК свидетельствует о том, что внеоборотные активы финансируются за счет собственного капитала, а не за счет краткосрочных кредитов и займов, что говорит о целевом использования финансовых ресурсов. Коэффициент соотношения привлеченных и собственных средств также подтверждает наше утверждение о финансовой независимости ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо».

2.2 Факторы, определяющие дивидендную политику

Существуют факторы, влияющие на размеры, сроки и саму целесообразность выплаты дивидендов. Определение этих факторов помогает выбрать оптимальный тип дивидендной политики и для компании и для акционеров.

Ограничения законодательного характера

Общество не вправе выплачивать дивиденды:

· До полной оплаты всего уставного капитала

· До выкупа всех необходимых акций

Если общество является банкротом, отвечает признака несостоятельности или эти признаки могут появиться в результате выплаты дивидендов

Если стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определённой уставом ликвидационной стоимости размещённых привилегированных акций либо станет меньше из размера в результате такого решения.

Законодательство запрещает обществу принимать решение о выплате дивидендов по обыкновенным акциям, если не принято решение по выплате дивидендов по всем типам привилегированных акций, размер дивидендов по которым определён уставом общества.

Закон «Об акционерных обществах» предусматривает формирование резервного фонда в размере, предусмотренном уставом общества, но не менее 5% уставного капитала общества. Резервный фонд формируется путём обязательных отчислений до достижения им размера, установленного уставом общества. Резервный фонд предназначен для покрытия убытков, а также для погашения облигаций и выкупа акций общества в случае отсутствия иных средств. Резервный фонд не может быть использован для иных целей.

Ограничения ситуационного характера.

К этим ограничениям относится наличие у компании убытков в предыдущем периоде или периодах. В таком случае полученная за отчётный период прибыль идёт на погашение убытков прошлых лет, причём Налоговый кодекс РФ предоставляет компании определённые льготы по налогу на прибыль. Так, компания - налогоплательщик вправе уменьшить налоговую базу текущего налогового периода на всю сумму полученного ею убытка прошлых лет или на часть этой суммы. Перенос убытка на будущее возможен в течение десяти лет, следующих за тем налоговым периодом, в котором этот убыток получен. Сумма полученного ранее убытка, переносимого на текущий период, ни в каком из отчётных периодов не может превышать 30% соответствующей налоговой базы.

Решение о выплате дивидендов из чистой прибыли отчётного периода, без капитализации её части, необходимой для погашения убытков пришлых лет, не приведёт к восстановлению стоимости собственного капитала компании, сниженной в результате понесённых убытков.

Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью

При принятии решения о выплате дивидендов следует учитывать ликвидность компании, т.е. наличные денежные средства. По причине отсутствия реальных денег, компания может быть не готова к выплате дивидендов. Необходимо проанализировать показатели краткосрочной ликвидности и изучить движение денежных потоков на 12 месяцев, следующих за окончанием отчётного периода.

В случае низкой краткосрочной ликвидности компания может принять решение о выплате дивидендов, для сохранения рыночной стоимости своих акций.

Ограничения, связанные с кредитоспособностью

При разработке оптимальной дивидендной политики необходимо проанализировать не только краткосрочную, но и долгосрочную ликвидность компании - структуру её капитала. Коэффициент финансовой зависимости характеризует возможности компании по получению банковских средств. Реинвестирование всей или большей части полученной прибыли, может помочь компании в случае, если есть затруднения с получением кредита. При наличии возможности получения кредита, компании может более гибко подходить к принятию решения о том, что лучше: удерживать средства для инвестиций внутри компании или получить их извне.

Ограничения в связи с инвестиционными возможностями

Многие компании сталкиваются с проблемой поиска финансовых источников. В таком случае компании нередко прибегают к практике реинвестирования всей или большей части чистой прибыли и, соответственно, ограничения дивидендных выплат.

Реинвестирование прибыли - более приемлемая и относительно дешёвая форма финансирования, что является одной из причин её широкого распространения. В этом случае количество акционеров практически не меняется, это позволяет сохранить сложившуюся систему контроля за деятельностью компании, а также позволяет избежать дополнительных расходов, связанных с выпуском новых акций.

Ограничения в связи с инвестиционными возможностями

Интерес любого акционера - это увеличение собственного капитала. Поэтому если возможность участвовать в инвестиционном проекте с более высоким уровнем дохода, чем та, что обеспечивается данной компанией, её акционеры могут продать свои акции. Следует учитывать, что для крупных акционеров важнее прирост капитализации компании.

При возникновении потребности в дополнительном акционерном капитале, компания, выплачивающая высокие дивиденды, рискует снизить существующий уровень контроля акционеров за компанией. С другой стороны, при низких дивидендных выплатах структура капитала может стать неэффективной, и компания будет уязвимой с точки зрения возможности её поглощения, что приведет к потере контроля со стороны акционеров.

Ограничения информационного («сигнального») характера

В условиях рынка информация о дивидендной политики компании тщательно отслеживается инвесторами, финансовыми аналитиками, брокерами и другими рыночными агентами. Степень стабильности дивидендной политики для многих акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности данной компании.

Практика показала, что акции компаний, имеющих стабильные потоки дивидендов, как правило, котируются на рынке выше, чем предприятий с высокими, но нерегулярно начисляемыми дивидендами.

2.3 Оценка дивидендной политики организации

Дивидендная политика ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо» разработана для предоставления акционерам максимальной ясности относительно стратегии предприятия по распределению и использованию чистой прибыли.

В целях настоящей политики дивидендами считается часть чистой прибыли предприятия, распределяемая среди акционеров пропорционально числу имеющихся у них акций.

Дивидендная политика направлена на увеличение фундаментальной стоимости Компании при ежегодной выплате дивидендов, исходя из размера прибыли и объема средств, необходимых для дальнейшего его развития. Целью дивидендной политики является обеспечение устойчивых дивидендных выплат акционера.

Настоящая Дивидендная политика разработана в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, Уставом и его внутренними документами.

Совет директоров ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо» будет руководствоваться положениями настоящей Дивидендной политики при разработке рекомендаций по выплате дивидендов.

Предприятие выплачивает дивиденды при условии:

· наличия у предприятия чистой прибыли за отчетный период, определенной в соответствии с общепринятыми в РФ принципами бухгалтерского учета;

· отсутствия ограничений на выплату дивидендов, предусмотренных законодательством Российской Федерации;

· сохранения устойчивого финансового состояния и обеспечения перспектив развития предприятия;

· наличия рекомендаций Совета директоров по размеру дивидендов;

Дивиденды акционерам предприятия выплачиваются из чистой прибыли, определенной на основе бухгалтерской отчетности, составленной в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации.

Размер рекомендуемого дивиденда в расчете на одну акцию определяется исходя из величины средств, направляемых на дивидендные выплаты на конец отчетного периода, и количества акций.

Право на получение дивидендов имеют все акционеры, включенные в список лиц, имеющих право участвовать в общем собрании акционеров, на котором принимается решение о выплате соответствующих дивидендов.

Дивиденды выплачиваются акционерам денежными средствами в объявленном размере в течение 90 дней с даты принятия решения о выплате дивидендов.

Реализуемая Компанией Дивидендная политика не должна препятствовать развитию производственной и инвестиционной деятельности ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо».

Часть чистой прибыли, оставшаяся после распределения дивидендов, резервируется в составе нераспределенной прибыли для использования на цели технического перевооружения, реализацию инвестиционных программ, пополнение оборотных средств и иные направления, от которых зависит успешная деятельность предприятия.

3. Проектный расчет по формированию дивидендной политики в ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо»

3.1 Разработка проекта дивидендной политики в ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо»

Часть нарабатываемой предприятием ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо» чистой прибыли поглощается дивидендами, другая часть «уходит» в развитие производства. Этот процесс осуществляется под непосредственным воздействием принятой предприятием нормы распределения (НР), которая показывает, какая часть чистой прибыли выплачивается в форме дивидендов.

Так, к примеру, в 2009 году, если прибыль после уплаты налога равна 41965 тыс. руб., а сумма дивидендов - 27277, то НР равна 65% или 0,65. Такая высокая норма распределения указывает на агрессивный тип дивидендной политики.

Чистая рентабельность собственных средств (РСС) очерчивает не только верхнюю границу потенциального развития производства, но и верхний уровень дивиденда: если РСС равна 65%, то, отказавшись от распределения дивидендов, можно увеличить собственные средства на эти самые 65%, либо, отказавшись от финансирования развития, выплатить 65%-ные дивиденды; когда же компания решается и на то, и на другое, то приходится «разъединять» рентабельность собственных средств и искать наилучшее соотношение между нормой РПС распределения и процентом увеличения собственных средств, т.е. внутренними темпами роста (ВТР).

Рассмотрим основные этапы разработки дивидендной политики компании на примере ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо».

Выручка предприятия составляет 102072 тыс. руб., НРЭИ достигает 49857 тыс. руб. Средний размер процентов за кредит (ПК), уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала - 15%. Ставка налогообложения прибыли составляет 0,2.

Распределяется на дивиденды 65% чистой прибыли (НР = 0,65).

Рассчитаем ключевые показатели:

Экономическая рентабельность равна:

Эр = НРЭИ / Актив * 100= 49857 / 175413 = 28,4%

К-т трансформации = Выручка / Актив = 102072 / 175413 = 0,58

ЭФР=(1-СтН)*(Ра-РСП)*ЗС/СС=(1-0,2)*(28,4-15)*21395/154018 = 1,5

РСС = (1-СтН)*Ра+ЭФР = 0,8*(28,4)+1,5 = 24,2

ВТР = РСС*(1-НР) = 24,2*(1-0,65) = 8,5%

Таким образом, компания при внутренних темпах роста 8,5% имеет возможность увеличить собственные средства с 154018 тыс. руб. до 167078,1 тыс. руб. Но тогда, не нарушая соотношения между заемными и собственными средствами, можно довести задолженность до 23209,2 тыс. руб.

Значит, не меняя структуры пассива, можно увеличить его объем до 190287,3 тыс. руб. (167078,1 тыс. руб. + 23209,2 тыс. руб.). Это плюс 8,5% по сравнению с прошлым периодом. Соответственно и актив возрастет на 8,5% и составит 190287,3 тыс. руб. То есть, сколько процентов насчитаем внутренних темпов роста - на столько процентов можем увеличить и актив.

Поэтому, при неизменной структуре пассива внутренние темпы роста применимы к возрастанию актива.

Далее, если коэффициент трансформации, равный 0,58, поддерживается на прежнем уровне, то актив объемом 190287,3 тыс. руб. принесет 110727,3 тыс. руб. выручки. Опять плюс 8,5%.

Поэтому, при неизменной структуре пассива и неизменном коэффициенте трансформации внутренние темпы роста применимы к возрастанию оборота.

Сделанные выводы открывают прямой и короткий путь к овладению одним из главных методов финансового прогнозирования - методом формулы. В прогностических вариантных расчетах по этому способу начинают, как правило, с постановки цели: добиться такого-то увеличения оборота.

Итак, компания ставит цель: добиться 33%-ного приращения оборота. Что для этого необходимо, и какой может оказаться норма распределения?

Уже подсчитано, что без структурных изменений, «своим ходом» обеспечивается рост оборота на 8,5%. А необходимо плюс 20%. Тогда оборот составит 122486,4 тыс. руб. Под него при коэффициенте трансформации, равном 0,58, надо 211183,4 тыс. руб. актива (у нас пока 190287,3 тыс. руб.) и столько же пассив.

Попробуем компромиссный вариант: чтобы поддержать на прежнем уровне соотношение заемных и собственных средств, увеличим собственные средства на 10448,05 тыс. руб. и одновременно заимствуем 10448,05 тыс. руб.

Тогда ЗС: СС = (167078,1 тыс. руб. + 10448,05 тыс. руб.): (23209,2 тыс. руб. + 10448,05 тыс. руб.) = 0,14. Система не разбалансируется, можно оставлять прежнюю норму распределения. Но это, конечно, упрощенное решение. Зачастую не только можно, но и должно произвести структурные изменения:

· если удастся улучшить коэффициент трансформации (например, нарастить выручку и сэкономить на управленческих и др. расходах) до 0,69, то не придется увеличивать на 20% актив ради 20%-ного увеличения оборота;

· благодаря этому, возможно, удастся отыграть сколько-нибудь процентных пунктов коммерческой маржи (получить 56,9% вместо 41,1%);

· одновременно распределить на дивиденды не 65%, а 41% прибыли.

При таких условиях компания получит рентабельность собственных средств на уровне 34,2%, а ВТР на уровне 20,2%:

РСС = (1-СтН)* ЭР + ЭФР;

РСС = 0,8*(56,9% · 0,69) + 0,8*(39,4% - 15%)*0,14 = 34,2%;

ВТР = РСС (1 - НР) = 34,2% · 0,8 = 20,2%.

Цель достигнута: внутренние темпы роста и процент увеличения оборота совпали, следовательно, 41%-ная норма распределения выбрана верно.

Чем большая часть чистой прибыли выплачивается дивидендами, тем меньше остается нераспределенной прибыли на самофинансирование развития. Увеличение нормы распределения влечет за собой снижение внутренних темпов роста, что, в свою очередь, накладывает ограничение на темпы наращивания выручки и уменьшает возможности к привлечению кредитов (чем меньше собственные средства, тем меньше шансов получить кредит на подходящих условиях).

Но, ожидания инвесторов тоже надо оправдывать. Не получая достаточной прибыльности на вложения, инвесторы начинают скидывать свои бумаги, курс акций падает, рыночная цена предприятия снижается и может быть утерян контроль над акционерным капиталом.

Поэтому на 2010 г. мы выбрали компромиссный вариант при разработке дивидендной политике. В дальнейшем же ОАО «Агрофирма «Ливенское мясо» должно избрать консервативный тип дивидендной политики основанный на остаточном принципе: дивиденды выплачиваются только после выплат по инвестиционной деятельности и после оплаты кредита и прочих расходов (в т.ч. представительских).

3.2 Методы и приемы финансового менеджмента, используемые в рационализации дивидендной политики

В финансовом менеджменте разработаны некоторые приемы, используемые в оптимизации дивидендной политики. К ним относится искусственное регулирование курсовой цены акции, которое при определенных условиях может оказать влияние на размер выплачиваемых дивидендов. Выделяют следующие методы искусственного регулирования курса акций:

· дробление;

· консолидация;

· выкуп акций.

Методика дробления акций

Операция дробления акций, называемая также их расщеплением или сплитом, не относится непосредственно к форме выплаты дивидендов, однако она может влиять как на размер дивидендов, так и на курсовую стоимость акций. В литературе описаны ситуации, когда дробление акций приводило к росту капитализированной стоимости компании ввиду повышения ликвидности акций и, следовательно, роста числа потенциальных акционеров.

Дробление акций производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем значительно повышаются в цене. Многие компании стараются не допускать слишком высокой цены своих акций, поскольку это может отразиться на их ликвидности.

Техника дробления такова. Получив разрешение от акционеров на проведение этой операции, директорат компании в зависимости от рыночной цены акций определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления: например, две новые акции за одну старую, три новые акции за одну старую и т.д. Далее производится замена ценных бумаг. Валюта баланса, а также структура собственного капитала в этом случае также не меняется - увеличивается лишь количество обыкновенных акций. Возможна и обратная процедура - консолидация акций, несколько старых акций меняются на одну новую (пропорции могут быть любыми).

Что касается дивидендов, то здесь все зависит от директората и самих акционеров в частности, дивиденды могут измениться пропорционально изменению нарицательной стоимости акций, т.е. дробление акций в принципе не влияет на долю каждого акционера в активах компании. Однако если новая нарицательная стоимость и новый размер дивиденда были установлены с использованием разных алгоритмов, это может оказать влияние на получаемый акционерами доход.

Следует отметить, что и эта, и предыдущая методика имеют одну общую негативную черту - они сопровождаются дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.

Методика выкупа акций

Выкуп собственных акций разрешен не во всех странах, в частности в Германии он запрещен. Основная причина - желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна.

Причины, которые заставляют компанию выкупать свои акции, в случае, если это не запрещено законом, могут быть различными. В частности, акции в портфеле нужны для предоставления своим работникам возможности стать акционерами своей компании, для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степени эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров.

Выводы и предложения

В заключение хотелось бы отметить, что, изучив и проанализировав методы выбора дивидендной политики, мы пришли к следующему выводу:

Сущность дивидендной политики заключается в выборе оптимального соотношения между долей прибыли отвлекаемой из оборота, т.е. выплачиваемой в виде дивиденда, и долей, которая направляется на расширение бизнеса.

Дивидендная политика должна рассматриваться в свете общей финансовой задачи компании, которая заключается в максимизации богатства акционеров. Это не всегда означает выплату максимальных дивидендов, так как может быть найдено более прибыльное применение для дивидендов внутри самой компании. Дивидендная политика имеет большое значение, потому что она влияет на структуру капитала и финансирование компании, а в случае с акционерными компаниями и на информационную ценность.

Существует две точки зрения на значение дивидендной политики для общей оценки фирмы и задачи максимизации богатства акционеров: одна состоит в том, что дивиденды не играют роли при общей оценке фирмы (теория отсутствия значимости), а другая утверждает, что дивиденды имеют большое значение для оценки фирмы (теория значимости). Главными защитниками теории отсутствия значимости являются Модильяни и Миллер, которые также выдвинули теорию о том, что структура капитала не имеет значения для оценки фирмы.

Аргументы в пользу значимости дивидендов для оценки фирмы подтверждаются всей предыдущей практической деятельностью на рынке. Существует четыре основных аргумента: информационное содержание дивидендов, предпочтение инвесторами текущего дохода, качество дохода, полученного в форме дивиденда, и колебания рыночной стоимости, которые не связаны с эффективностью деятельности компании.


Подобные документы

  • Значение и типы дивидендной политики, этапы ее формирования и определяющие факторы. Разработка дивидендной политики предприятия: расчет, порядок и форма выплаты, уровни дивидендных выплат на одну акцию. Оценка эффективности дивидендной политики.

    курсовая работа [258,4 K], добавлен 10.02.2011

  • Сущность, значение и факторы, определяющие дивидендную политику, методы и теории ее разработки. Организационно-экономическая характеристика предприятия. Оценка дивидендных выплат ОАО "Лукойл". Рекомендации по совершенствованию дивидендной политики.

    курсовая работа [127,1 K], добавлен 05.12.2014

  • Теория дивидендной политики. Ее основные типы. Внешние и внутренние факторы, определяющие дивидендную политику. Виды дивидендных выплат в организации и их источники. Влияние дивидендной политики на финансово-хозяйственную деятельность предприятия.

    курсовая работа [63,2 K], добавлен 19.12.2009

  • Сущность и теории дивидендной политики. Основные типы. Факторы, влияющие на дивидендную политику. Анализ дивидендной политики ОАО "РЖД". Анализ развития отрасли и динамики стоимости акций. Основные направления по формированию дивидендной политики.

    курсовая работа [112,7 K], добавлен 27.04.2019

  • Понятие дивиденда и дивидендной политики. Факторы, влияющие на дивидендную политику. Особенности и этапы формировании дивидендной политики. Специфика фондового рынка России. Согласование дивидендной политики с другими направлениями деятельности.

    курсовая работа [211,2 K], добавлен 02.11.2015

  • Основные понятия, составляющие и принципы организации дивидендной политики на предприятии. Особенности дивидендной политики предприятия ОАО ГМК "Норильский никель". Мероприятия по совершенствованию организации дивидендной политики "Норильский никель".

    дипломная работа [408,8 K], добавлен 10.07.2011

  • Факторы, определяющие дивидендную политику корпораций. Анализ взаимосвязей дивидендной политики с тенденциями на глобальном фондовом рынке. Особенности дивидендной политики предприятий государственного сектора и других форм собственности в Украине.

    контрольная работа [1,6 M], добавлен 06.03.2013

  • Понятие и значение дивидендной политики предприятия, методические подходы к разработке. Факторы, определяющие корпоративную дивидендную политику. Организационно-экономическая характеристика ОАО "Красноярскгеология". Рекомендации по ее совершенствованию.

    дипломная работа [106,1 K], добавлен 21.12.2011

  • Дивидендная политика и возможность ее выбора. Сущность, значение, типы и этапы формирования дивидендной политики АО. Факторы, определяющие дивидендную политику. Расчет и порядок выплаты дивидендов. Дивидендная политика сети Аптек "Доктор Столетов".

    курсовая работа [943,2 K], добавлен 22.12.2008

  • Порядок формирования предприятием фонда потребления на выплату дивидендов. Цели, задачи и принципы распределения прибыли; факторы, влияющие на данный процесс. Сущность и типы дивидендной политики акционерных обществ, способы ее совершенствования.

    курсовая работа [138,2 K], добавлен 16.05.2011

Работы в архивах красиво оформлены согласно требованиям ВУЗов и содержат рисунки, диаграммы, формулы и т.д.
PPT, PPTX и PDF-файлы представлены только в архивах.
Рекомендуем скачать работу.