Финансовый рынок. Модели Баумоля и Миллера-Орра

Размещено на http://www.allbest.ru/

31

Содержание

1. Финансовый рынок и его функции

2. Управление денежными активами. Модели Баумоля и Миллера-Орра

Практическая часть

Список использованных источников

1. Финансовый рынок и его функции

Функционирование рыночной экономики основывается на функционировании разнообразных рынков, которые можно сгруппировать в два основных класса: рынки выработанной продукции (товаров и услуг) и рынки трудовых и финансовых ресурсов.

Финансовый рынок - это механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал. На практике он представляет собой совокупность кредитных организаций (финансово-кредитных институтов), направляющих поток денежных средств от собственников к заемщикам и обратно.

На рынке финансовых ресурсов встречаются такие рынки, в которых в процессе хозяйствования возникает потребность в средствах для расширения их деятельности, а также такие, в которых накапливаются сбережения, которое могут быть использованы для инвестиций. Именно на рынке финансовых ресурсов, или финансовом рынке, происходит перелив средства, при котором они перемещаются от тех, кто имеет их излишек, к тем, кто требует инвестиций. При этом, как правило, средство направляются от тех, кто не может их эффективно использовать, к тем, кто использует их продуктивно. Это оказывает содействие не только повышению производительности и эффективности экономики в целом, а и улучшению экономического благосостояния каждого члена общества.

На финансовом рынке те, что имеют свободные финансовые ресурсы, передают их на разных условиях другим участникам рынка, которые опосредствованно через субъектов рынка или непосредственно используют привлеченные ресурсы для финансирования разных областей экономики, обеспечения потребностей населения и потребностей государственного бюджета.

Финансовые ресурсы предоставляются на условиях займа или на условиях совладения, если инвестор приобретает права собственности на приобретенные за инвестированные средства материальные или нематериальные активы. Заем оформляется разными видами долговых ценных бумаг, банковского, коммерческого или государственного кредита. Платой за использование заемного капитала выступает процент, который зависит от структуры спроса и предложения на заемный капитал и может корригироваться в ту или иную сторону, обеспечивая инвестору высший или низший уровень прибыли. С одной стороны, уровень процентной ставки может быть низшей от ставки прибыли от использования привлеченных ресурсов, чтобы заемщик имел возможность погасить заем и обеспечить возрастание собственного капитала. С другой стороны, процентная ставка может обеспечить инвестору прибыль от предоставления средств в заем, а также компенсировать потери от обесценения ресурсов вследствие инфляции и рисков от осуществления конкретных инвестиций. Реальная ставка прибыли на заемный капитал отвечает средним темпам возрастания экономики с поправкой на риск осуществления конкретных инвестиций. Чем эффективнее функционирует рынок заемного капитала, тем большей мерой процентная ставка на заемный капитал отвечает риску инвестиций и эффективности конкретной области экономики и экономики в целом.

Уровень прибыли на инвестиции в акционерный капитал определяется уровнем рентабельности конкретного производства и рыночной конъюнктурой, которая влияет на рыночную капитализацию корпорации. Уровень прибыли на акционерный капитал в значительной мере отвечает уровню эффективности конкретного производства и в случае неэффективной деятельности может обеспечить инвестору нулевую или отрицательную ставку прибыли.

Инвестор - собственник акции разделяет риск инвестиций с другими акционерами предпринимательской структуры и потому прибыль на инвестиции в акции может колебаться в значительных границах. В отличие от прибыли на акционерный капитал процент на заемный капитал в целому менее связанный с текущей финансово-хозяйственной деятельностью конкретного субъекта хозяйствование и в основном определяется конъюнктурой рынка.

Передача в пользование финансовых ресурсов на финансовом рынке оформляется тем ли другим финансовым инструментом. Если ресурсы передаются на условиях займа, это оформляется соответствующими инструментами займа - долговыми ценными бумагами (облигациями, векселями, сберегательными сертификатами и т.п.) или разными видами кредитных инструментов. Если инвестор вкладывает средства в акционерный капитал, такая операция оформляется инструментами собственности - акциями. Платой за предоставленные в заем ресурсы выступает процент, а при бессрочном инвестировании средств в акционерный капитал - прибыль в виде дивидендов и капитализированную прибыль, которая направляется на увеличение собственного капитала корпорации.

Поскольку передача в пользование капитала происходит через продажу финансовых активов, которые отображают права на получение дохода на вложенный капитал, финансовый рынок можно определить как рынок, на котором выпускают, продают и покупают финансовые активы.

Финансовый рынок представляет собой систему экономических и правовых отношений, связанных с куплей-продажей или выпуском и оборотом финансовых активов. Субъектами этих отношений выступают государство, а также те, кто желает передать в пользование свободные финансовые ресурсы, те, которые требуют инвестиций, и финансовые посредники, которые на стабильной, благоустроенной основе обеспечивают перераспределение финансовых ресурсов среди участников рынка.

Лица, которые инвестируют средства в деятельность других субъектов рынка, покупая определенные финансовые активы, называют инвесторами и собственниками финансовых активов - акций, облигаций, депозитов и т.п. Тех, кто привлекает свободные финансовые ресурсы через выпуск и продажу инвесторам финансовых активов, называют эмитентами таких активов. Каждый финансовый актив есть активом инвестора - собственника актива и обязательством того, кто эмитировал данный актив.

Торговля финансовыми активами между участниками рынка происходит по посредничеству разнообразных финансовых институтов. Именно они обеспечивают непрерывное функционирование рынка, размещение среди инвесторов новых и оборот на рынке эмитированных прежде активов. Наличие на финансовом рынке большого количества финансовых посредников с широким спектром услуг оказывает содействие обострению конкуренции между ними, а итак, снижению цен на разные виды финансовых услуг. Чем более развитый и конкурентный финансовый рынок, тем меньшей вознаграждение финансовых посредников за предоставленные другим участникам рынка услуги.

Финансовые посредники являются необходимыми участниками финансового рынка, которые обеспечивают инвесторам оперативное вложение средств в финансовые активы и изъятие средств из процесса инвестирования. Участникам рынка, которые требуют инвестиций, финансовые посредники помогают задействовать средства за соответствующую своей конкурентной позиции плату. Чем выше конкурентная позиция заемщика на рынке, тем ниже плата за пользование финансовыми ресурсами.

Роль финансового рынка заключается в том, что он:

- мобилизует временно свободный капитал из многообразных источников;

- эффективно распределяет аккумулированный свободный капитал между многочисленными конечными его потребителями;

- определяет наиболее эффективные направления использования капитала в инвестиционной сфере;

- формирует рыночные цены на отдельные финансовые инструменты и услуги, объективно отражающие складывающееся соотношение между предложением и спросом;

- осуществляет квалифицированное посредничество между продавцом и покупателем финансовых инструментов;

- формирует условия для минимизации финансового и коммерческого риска;

- ускоряет оборот капитала, т.е. способствует активизации экономических процессов.

Финансовые рынки выполняют ряд важных функций.

1. Обеспечивают такое взаимодействие покупателей и продавцов финансовых активов, в результате которого устанавливаются цены на финансовые активы, которые уравновешивают спрос и предложение на них.

На финансовом рынке каждый из инвесторов имеет определенные соображения относительно доходности и риска своих будущих вложений в финансовые активы. При этом, конечно, им учитывается существующая на финансовом рынке ситуация: минимальные процентные ставки и уровни процентных ставок, которые отвечают разным уровням риска. Эмитенты финансовых активов, для того чтобы быть конкурентоспособными на финансовом рынке, стремятся обеспечить инвесторам необходимый уровень доходности их финансовых вложений. Таким образом на эффективно действующем финансовом рынке формируется равновесная цена на финансовый актив, которая удовлетворяет и инвесторов, и эмитентов, и финансовых посредников.

2.Финансовые рынки вводят механизм выкупа у инвесторов надлежащих им финансовых активов и тем самым повышают ликвидность этих активов. Выкуп у инвесторов финансовых активов обеспечивают финансовые посредники - дилеры рынка, которые в любой момент, если это нужно инвесторам, готовы выкупить финансовые активы, которыми они владеют. Чем эффективнее функционирует финансовый рынок, тем выше ликвидность он обеспечивает финансовым активам, которые находятся в обороте на нем, поскольку любой инвестор может быстро и практически без потерь в любой момент превратить финансовые активы на денежную наличность.

Финансовые посредники всегда готовые не только выкупить финансовые активы, а и продать их инвесторам в случае необходимости. Осуществляя на постоянной основе выкуп и продажу финансовых активов, финансовые посредники не только обеспечивают ликвидность финансовых активов, которые находится в обращении на рынке, а и стабилизируют рынок, противодействуют значительным колебаниям цен, которые не связаны с изменениями в реальной стоимости финансовых активов и изменениями в деятельности эмитентов этих активов.

3.Финансовые рынки оказывают содействие нахождению для любого из кредиторов (заемщиков) контрагента соглашения, а также существенно снижают затраты на проведение операций и информационные затраты. Финансовые посредники, осуществляя большие объемы операций по инвестированию и привлечению средства, уменьшают для участников рынка затраты и соответствующие риски от проведения операций с финансовыми активами. Как на рынке акций и облигаций, так и на кредитном рынке именно посредники играют решающую роль в перемещении капиталов. В особенности заметная эта роль при финансировании посредниками корпораций, которые имеют не высочайший кредитный рейтинг, и количество которых есть значительной во всех странах мира. Финансовые посредники уменьшают затраты через осуществление экономии на масштабе операций и усовершенствования процедур оценивания ценных бумаг, эмитентов и заемщиков на кредитном рынке.

В странах с развитой рыночной экономикой функционируют высокоэффективные финансовые рынки, которые обеспечивают механизм перераспределения финансовых ресурсов среди участников рынка и оказывают содействие эффективному размещению сбережений среди областей экономики. На развитие финансовых рынков в таких странах оказывают содействие массовая приватизация, преодоление кризисных явлений и положительные сдвиги в экономике. Параллельно с этим, как правило, происходит формирование соответствующей законодательной базы и механизма, который гарантирует ее выполнение.

2. Управление денежными активами. Модели Баумоля и Миллера-Орра

В практике управления большое внимание придается изучению и анализу движения денежных средств. Это связано с тем, что из-за объективной неравномерности поступлений и выплат либо в результате непредвиденных обстоятельств возникают проблемы с наличностью. В процессе ведения коммерческой деятельности движение денежных средств охватывает период времени между уплатой денег за сырье, материалы (товары) и поступлением денег от продажи готовой продукции (товаров). На продолжительность этого периода влияют: период кредитования организации поставщиками, период кредитования организацией покупателей, период нахождения сырья и материалов в запасах, период производства и хранения готовой продукции на складе.

Управление денежными средствами имеет важное значение для обеспечения финансовой устойчивости предприятия. Искусство управления оборотными активами состоит в том, чтобы держать на счетах минимально необходимую сумму денежных средств, которые нужны для текущей оперативной деятельности. Сумма денежных средств, которая необходима хорошо управляемому предприятию, - это по сути дела, страховой запас, предназначенный для покрытия кратковременной несбалансированности денежных потоков. Она должна быть такой, чтобы ее хватило для производства всех первоочередных платежей.

Поскольку денежные средства, находясь в кассе или на счетах в банке, не приносят дохода, а их эквиваленты - краткосрочные финансовые вложения имеют невысокую доходность, их нужно иметь в наличии на уровне безопасного минимума. Увеличение или уменьшение остатков денежной наличности на счетах в банке обуславливается уровнем несбалансированности денежных потоков, то есть притоком и оттоком денег. Превышение положительного денежного потока над отрицательным денежным потоком увеличивает остаток свободной денежной наличности, и наоборот, превышение оттоков над притоками приводит к нехватке денежных средств и увеличению потребности в кредите.

Как дефицит, так и избыток денежных ресурсов отрицательно влияют на финансовое состояние предприятия. При избыточном денежном потоке происходит потеря реальной стоимости временно свободных денежных средств в результате инфляции; теряется часть потенциального дохода от недоиспользования денежных средств в операционной или инвестиционной деятельности; замедляется оборачиваемость капитала в результате простоя денежных средств. Наличие избыточного денежного потока на протяжении длительного времени может быть результатом неправильного использования оборотного капитала.

Чтобы деньги работали на предприятие, необходимо их пускать в оборот с целью получения прибыли:

- расширять свое производство, прокручивая их в цикле оборотного капитала;

- инвестировать в доходные проекты других хозяйствующих субъектов с целью получения выгодных процентов;

- досрочно погашать кредиты банка и другие обязательства с целью уменьшения расходов по обслуживанию долга и т.д.

Дефицит денежных средств приводит к росту просроченной задолженности предприятия по кредитам банку, поставщикам, персоналу по оплате труда, в результате чего увеличивается продолжительность финансового цикла и снижается рентабельность капитала предприятия. Уменьшить дефицит денежного потока можно за счет мероприятий, способствующих ускорению поступления денежных средств и замедлению их выплат. Ускорить поступление денежных средств можно путем перехода на полную или частичную предоплату продукции покупателями, сокращения сроков предоставления им товарного кредита, увеличения ценовых скидок при продажах за наличный расчет, применения мер для ускорения погашения просроченной дебиторской задолженности (учета векселей, факторинга и т.д.), привлечения кредитов банка, продажи или сдачи в аренду неиспользуемой части основных средств, дополнительной эмиссией акций с целью увеличения собственного капитала и т.д.

Замедление выплаты денежных средств достигается за счет приобретения долгосрочных активов на условиях лизинга, переоформления краткосрочных кредитов в долгосрочные, увеличения сроков предоставления предприятию товарного кредита по договоренности с поставщиками, сокращения объемов инвестиционной деятельности и др.

Решая данную проблему, необходимо иметь в виду, что иммобилизация денежных ресурсов в форме неснижаемого остатка денег на расчетном счете связана для предприятия с определенными потерями; с некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в какой-либо инвестиционном проекте. Поэтому целесообразно учитывать два взаимоисключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от вложения свободных денежных средств.

С позиций теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств. Речь идет о том, чтобы оценить:

а) общий объем денежных средств и их эквивалентов;

б) какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых ценных бумаг;

в) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых активов.

В западной практике наибольшее распространение получили следующие модели: модель Баумоля, модель Миллера-Орра, модель Стоуна и Имитационное моделирование по методу Монте-Карло.

Дадим краткую характеристику данных моделей.

Модель Баумоля. капитал кредитор заемщик баумоль

Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации продукции предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины.

Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле:

Q = с ? r,

с - расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;

r - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям.

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно:

k = V / Q.

Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными потоками составят:

ОР = с ? k + r (Q / 2).

Первое слагаемое представляет собой прямые расходы, второе упущенная выгода от хранения средств в банке вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

Особенностью модели Баумоля является то, что потребность предприятия в денежных средствах находится на «постоянном и прогнозируемом уровне», что может быть осуществлено за счет равномерных выплат с расчетного счета и из кассы. Поскольку характер расходов предприятия неравномерный, то без предварительного анализа структуры расходов с позиций их распределения во времени и по объемам, и в случае наличия неравномерности обеспечение условий для ее регулирования путем оплаты расходов различных видов с разных банковских счетов, то есть модель Баумоля требует уточнения. Модель Баумоля проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные доходы которых стабильны и прогнозируемы.

Модель Миллера - Орра представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств. Исходные положения этой модели предусматривают наличие определенного размера страхового запаса и определенную неравномерность в поступлении и расходовании денежных средств, а соответственно и остатка денежных активов.

Минимальный предел формирования остатка денежных активов принимается на уровне страхового остатка, а максимальный - на уровне трехкратного размера страхового остатка. Когда остаток денежных активов достигает максимального значения (верхней границы своего «коридора»), излишние средства (по отношению к среднему остатку) переводятся в резерв, то есть инвестируются в краткосрочные финансовые инструменты. Аналогичным образом, когда остаток денежных активов достигает минимального значения (нижней границы своего «коридора») осуществляется пополнение денежных средств за счет продажи части краткосрочных финансовых инструментов, привлечения краткосрочных банковских кредитов и других источников. Значение среднего остатка денежных активов находится на одну греть выше минимального его значения и на две трети ниже максимального его значения, а не посредине между этими значениями. При таком подходе уровень альтернативных потерь доходов при хранении денежных средств будет более низким.

Модель Миллера-Орра по сути полностью игнорирует какую-либо определенность в денежных выплатах и поступлениях. Отсутствие такой определенности, по нашему мнению, не является объективным обстоятельством, требующим применения математических моделей, учитывающих фактор неопределенности денежных выплат и поступлений. Такая определенность может быть достигнута путем изучения особенностей формирования доходов предприятия и изучения факторов, определяющих выплаты по расходам предприятия. Реализация данной модели осуществляется в несколько этапов.

1. Устанавливается минимальная величина денежных средств (Он), которую целесообразно иметь на расчетном счете (она определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.).

2. По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет (V).

3. Определяются расходы (Рх) по хранению средств на расчетном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (Рт) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).

4. Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчет счете (S).

5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (Ов), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги:

Ов = Он + S.

6. Определяют точку возврата (Тв) - величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (Он, Ов):

Тв = Он + (S / 3).

Модель Стоуна в отличие от модели Миллера-Орра больше внимания уделяет управлению целевым остатком, нежели его определению; вместе с тем она во многом сходна с моделью Миллера-Орра. Верхний и нижний пределы остатка средств на счете подлежат уточнению в зависимости от информации о денежных потоках, ожидаемых в ближайшие несколько дней. Таким образом, основной особенностью модели Стоуна является то, что действия предприятия в текущий момент определятся прогнозом на ближайшее будущее. Достижение верхнего предела не вызовет немедленного перевода наличности в ценные бумаги, если в ближайшие дни ожидаются относительно высокие расходы денежных средств; тем самым минимизируется число конвертационных операций и, следовательно, снижаются расходы.

Имитационное моделирование по методу Монте-Карло может быть использовано для определения целевого остатка. На основе данных из бюджета денежных средств делаются прогнозы предстоящих денежных потоков. Далее в методику прогнозирования вносится предположение о вероятностной природе показателей. Имитационное моделирование бюджета денежных средств по методу Монте-Карло осуществляется с помощью специальных компьютерных программ. Анализ проводится исходя из данных, характеризующих сальдо денежного потока по итогам очередного месяца. Результаты анализа - размеры чистых денежных потоков (излишек или недостаток) при различных уровнях вероятности того, что они не превысят полученных значений.

Модели денежных потоков, построенные по методу Монте-Карло, не учитывают изменений в выплатах, за исключением расходов на приобретение товарно-материальных ценностей при росте объемов реализации. Такая предпосылка расходится с реальными данными. При росте объемов реализации имеет место увеличение не только материальных затрат. Поэтому полученные модели значительно упрощают изменения в исходных данных для расчетов и не обеспечивают надежность результатов.

Несмотря на четкий математический аппарат расчетов оптимальных сумм остатков денежных активов все приведенные модели пока еще сложно использовать в отечественной практике финансового менеджмента по следующим причинам:

- хроническая нехватка оборотных активов не позволяет предприятиям формировать остаток денежных средств в необходимых размерах с учетом их резерва;

- замедление платежного оборота вызывает значительные (иногда непредсказуемые) колебания в размерах денежных поступлений, что соответственно отражается и на сумме остатка денежных активов; ограниченный перечень обращающихся краткосрочных фондовых инструментов и низкая их ликвидность затрудняют использование в расчетах показателей, связанных с краткосрочными финансовыми вложениями.

Поэтому на практике при определении оптимального уровня денежных средств в большей степени руководствуются статистикой и неформализованными методами обоснования финансовых решений.

Практическая часть

На основе финансовой отчетности вашего предприятия рассчитайте финансовые коэффициенты; используя методы вертикального и горизонтального анализа, оцените динамику и направления изменения финансового состояния и деятельности вашего предприятия; рассчитайте эффекты операционного и финансового левериджа, а также точку безубыточности предприятия. (Финансовая отчетность рассматривается для любого выбранного вами предприятия).

Анализ финансового состояния ОАО «Минский завод «Калибр» за 9 мес. 2006-2007 гг. проведем на основании бухгалтерского баланса и начнем с изучения состава и структуры имущества (таблица 1).

Таблица 1. Анализ активов ОАО «Минский завод «Калибр» по состоянию на 1 октября 2007 г.

Наименование статей	На 01.10.2006 г.	На 01.10.2007 г.	Изменение, +/-	Темп изменения, %
	сумма, млн. руб.	уд. вес, %	сумма, млн. руб.	уд. вес, %	сумма, млн. руб.	уд. вес, %
1	2	3	4	5	6	7	8
Всего активов	38593	100	38554	100	-39	-	99,9
1.Внеоборотные активы	29470	76,4	28884	74,9	-586	-1,5	98,0
1.1.основные средства	29248	75,7	28678	74,3	-570	-1,4	98,1
1.2.нематер. активы	5	0,1	3	0,1	-2	-	60,0
1.3. вложения во внеоборотные активы	217	0,6	203	0,5	-14	-0,1	93,5
2.Оборотные активы	9123	23,6	9670	25,1	+547	+1,5	106,0
2.1.запасы, в том числе:	3071	7,9	3494	9,1	+423	+1,2	113,8
2.1.1.сырье, материалы и другие ценности	2478	6,3	2740	7,1	+262	+0,8	110,6
2.1.2.животные на выращивании и откорме	-	-	-	-	-	-	-
2.1.3. незавершенное производство	582	1,5	470	1,2	-112	-0,3	80,8
2.1.4.прочие запасы и затраты	11	0,1	284	0,8	+273	+0,7	2581,8
2.2.налоги по приобретенным ценностям	188	0,5	126	0,3	-62	-0,2	67,0
2.3.готовая продукция и товары	4516	11,6	4282	11,1	-234	-0,5	94,8
2.4.товары отгруженные, выполненные работы, оказанные услуги	718	1,8	1244	3,2	+526	+1,4	173,3
2.5.дебиторская задолженность	603	1,6	371	0,9	-232	-0,7	61,5
2.6.финансовые вложения	14	0,1	14	0,1	-	-	100,0
2.7.денежные средства	13	0,1	139	0,4	+126	+0,3	1069,2
2.8.прочие оборотные активы	-	-	-	-	-	-	-

Наибольший удельный вес в активах ОАО «Минский завод «Калибр» на 01.10.2007 г. занимали внеоборотные активы (74,9 %), но и их доля снизилась по сравнению с 9 мес. 2006 г. на 1,5 %. На протяжении всего периода во внеоборотных активах наибольший удельный вес занимают основные средства (на 01.10.2006 г. - 75,7 %, на 01.10.2007 г. - 74,3 %).

Удельный вес оборотных активов за анализируемый период увеличился на 1,5 %, а в абсолютном выражении - на 547 млн. руб. и составили на 01.10.2007 г. 9670 млн. руб. Основная доля в оборотных средствах на 01.10.2007 г. принадлежит готовой продукции (11,1 %) и запасам (9,1 %). Дебиторская задолженность ОАО «Минский завод «Калибр» за 9 мес. 2007 г. снизилась по сравнению с 9 мес. 2006 г. 232 млн. руб., удельный вес в активах предприятия снизился на 0,7 %.

Финансовые вложения ОАО «Минский завод «Калибр» за 9 мес. 2007 г. по сравнению с 9 мес. 2006 г. не изменились и составили 14 млн. руб., удельный вес в активах предприятия увеличился на 0,3 %. Денежные средства предприятия за 9 мес. 2007 г. увеличились по сравнению с 9 мес. 2006 г. 126 млн. руб., удельный вес в активах предприятия увеличился на 0,3 %.

Рассчитаем показатели эффективности использования активов ОАО «Минский завод «Калибр» за 2005-2006 гг.

Они характеризуются следующими показателями:

1)

На 01.10.2006 г.:

На 01.10.2007 г.:

2)

На 01.10.2006 г.:

На 01.10.2007 г.:

3)

На 01.10.2006 г.:

На 01.10.2007 г.:

4)

На 01.10.2006 г.:

На 01.10.2007 г.:

5)

На 01.10.2006 г.:

На 01.10.2007 г.:

6)

На 01.10.2006 г.:

На 01.10.2007 г.:

7)

На 01.10.2006 г.:

На 01.10.2007 г.:

8)

На 01.10.2006 г.:

На 01.10.2007 г.:

Показатели эффективности использования активов ОАО «Минский завод «Калибр» приведены в таблице 2.

Таблица 2. Показатели эффективности использования активов ОАО «Минский завод «Калибр» по состоянию на 1 октября 2007 г.

Наименование показателя	На 01.10.2006 г.	На 01.10.2007 г.	Изменения (+/-)
1	2	3	4
Коэффициент эффективности использования совокупных активов, раз	0,36	0,31	-0,05
Фондоотдача внеоборотных активов, руб.	0,47	0,42	-0,05
Фондоотдача оборотных активов, руб.	1,51	1,25	-0,26
Срок окупаемости вложений в предприятие, лет	158,2	247,1	+88,9
Рентабельность совокупных активов, %	0,63	0,4	-0,23
Рентабельность оборотных активов, %	2,67	1,61	-1,06
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, раз	22,8	32,67	+9,87
Срок погашения дебиторской задолженности, дн.	15,79	11,02	-4,77

За отчетный период коэффициент эффективности использования совокупных активов снизился на 0,05. За счет снижения внеоборотных активов и выручки фондоотдача на 1 руб. внеоборотных активов снизилась на 0,05 руб. Фондоотдача по оборотным активам по сравнению с 9 мес. 2006 г. снизилась на 0,26 руб. (с 1,51 руб. за 9 мес. 2006 г. до 1,25 руб. за 9 мес. 2007 г.), то есть произошло снижение выручки на каждый рубль основных фондов.

Поскольку прибыль ОАО «Минский завод «Калибр» уменьшилась, произошло увеличение срока окупаемости вложений в предприятие (то есть, чтобы вернуть вложенные деньги, ОАО «Минский завод «Калибр» необходим более длительный промежуток времени по сравнению с аналогичным периодом прошлого года).

Рентабельность совокупных активов по сравнению с 9 мес. 2006 г. снизилась на 0,23 % (0,4 % - 0,63 %). На это оказало влияние уменьшение прибыли. Рентабельность оборотных активов за 9 мес. 2007 г. также ниже, чем за 9 мес. 2006 г. (на 1,06 %), на это также оказало влияние снижение прибыли ОАО «Минский завод «Калибр».

Наличие дебиторской задолженности, а тем более ее рост ведут к возникновению потребности в дополнительных источниках средств и ухудшают финансовое состояние организации. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности увеличился на 9,87. Срок погашения дебиторской задолженности по сравнению с 9 мес. 2006 г. сократился на 4,77 дн.

Анализ структуры источников формирования капитала ОАО «Минский завод «Калибр» приведен в таблице 3.

Анализ структуры пассивов ОАО «Минский завод «Калибр» свидетельствует о том, что источником формирования финансовых ресурсов являются собственные средства. Источники собственных средств в общей сумме на 01.10.2007 г. составили 82,8 %, при этом по сравнению с 01.10.2006 г. Их удельный вес в общей сумме пассива баланса не изменился, а сумма уменьшилась на 38 млн. руб.

Таблица 3. Структура источников формирования капитала ОАО «Минский завод «Калибр»

Наименование статей	На 01.10.2006 г.	На 01.10.2007 г.	Изменение, +/-	Темп изменения, %
	сумма, млн. руб.	уд. вес, %	сумма, млн. руб.	уд. вес, %	сумма, млн. руб.	уд. вес, %
Сумма капитала (стр.890)	38593	100	38554	100	-39	-	99,9
1.Собственный капитал, в том числе:	31956	82,8	31918	82,8	-38	-	99,9
уставный фонд	25074	64,9	25052	64,9	-22	-	99,9
резервный фонд	1	0,1	1	0,1	-	-	100,0
добавочный фонд	6881	17,8	6991	18,1	+110	+0,3	101,6
непокрытый убыток	-	-	-132	-0,3	-132	-0,3	-
целевое финансирование	-	-	6	0,1	+6	+0,1	-
2.Доходы и расходы	56	0,1	113	0,3	+57	+0,2	201,8
3.Привлеченный капитал, в том числе:	6581	17,1	6523	16,9	-58	-0,2	99,1
краткосрочные кредиты и займы	1465	3,8	1277	3,3	-188	-0,5	87,2
долгосрочные кредиты и займы	1346	3,6	1941	5,0	+595	+1,4	144,2
кредиторская задолженность	3770	9,7	3305	8,6	-465	-1,1	87,8
прочие виды обязательств	-		-

Доходы и расходы ОАО «Минский завод «Калибр» выросли на 57 млн. руб., а удельный вес в общей сумме пассива баланса - на 0,2 %.

Привлеченные средства ОАО «Минский завод «Калибр» представлены кредиторской задолженностью, сумма которой снизилась за 9 мес. 2007 г. по сравнению с 9 мес. 2006 г. на 465 млн. руб., краткосрочными кредитами и займами (они снизились на 188 млн. руб.) и долгосрочными кредитами и займами (они увеличились на 595 млн. руб.). Доля заемных средств в общей сумме пассива баланса снизилась на 0,2 %.

Производственный леверидж - потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения структуры себестоимости продукции и объема ее выпуска. Исчисляется уровень производственного левериджа отношением темпов прироста валовой прибыли (ДП%) (до выплаты процентов и налогов) к темпам прироста объема продаж в натуральных, условно-натуральных единицах или в стоимостном выражении (ДVРП%):

К_п.л. = ДП% / ДVРП%.

К_п.л. = -36,1 % / (-11,8 %) = 3,059.

Он показывает степень чувствительности валовой прибыли к изменению объема производства. Результаты расчетов свидетельствуют о том, что незначительный спад или увеличение производства продукции приводит к существенному изменению прибыли, поскольку данный коэффициент имеет высокое значение.

Взаимосвязь между прибылью и соотношением собственного и заемного капитала - это и есть финансовый леверидж. Финансовый леверидж - потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры собственного и заемного капитала. Его уровень измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли (ДЧП%) к темпам прироста валовой прибыли (ДЧ%):

К_ф.л. = ДЧП% / ДП%.

К_ф.л. = -26,4 % / (-36,1 %) = 0,731.

Финансовый леверидж показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста валовой прибыли. Для ОАО «Минский завод «Калибр» темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста валовой прибыли в 0,731 раза.

Для оценки структуры баланса и платежеспособности ОАО «Минский завод «Калибр» рассмотрим следующие коэффициенты (таблица 4).

Таблица 4. Коэффициенты текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами ОАО «Минский завод «Калибр»

Наименование показателя	На 01.10.2006 г.	На 01.10.2007 г.	Норматив
Коэффициент текущей ликвидности К1=стр.290/(стр.790-стр.720)	1,743	2,11	К11,0
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами К2=(стр.590+стр.690-стр.190)/стр.290	0,279	0,325	К20,1
Коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами К3=стр.790/стр.390 или стр.890	0,171	0,169	К30,85
Коэффициент абсолютной ликвидности Кабс=(стр.260+стр.270 баланса)/ /(стр.790-стр.720 баланса)	0,005	0,033	Кабс0,2

Коэффициент текущей ликвидности:

На 01.10.2006 г.:

9123 / (6581 - 1346) = 1,743

На 01.10.2007 г.:

9670 / (6523 - 1941) = 2,11

Рисунок 1. Коэффициент текущей ликвидности, К₁

Коэффициент текущей ликвидности на начало и конец отчетного периодов имеет значение выше нормативного, это свидетельствует о том, что ОАО «Минский завод «Калибр» обеспечено собственными оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами:



Рисунок 2. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, К₂

На 01.10.2006 г.:

(31956 + 56 - 29470) / 9123 = 0,279

На 01.10.2007 г.:

(31918 + 113 - 28884) / 9670 = 0,325

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами на начало и конец отчетного периода соответствует нормативу, это свидетельствует о том, что у ОАО «Минский завод «Калибр» достаточно собственных оборотных средств для ведения хозяйственной деятельности и обеспечения финансовой устойчивости.

Коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами:

На 01.10.2006 г.:

6581 / 38593 = 0,171

На 01.10.2007 г.:

6523 / 38554 = 0,169



Рисунок 3. Коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами, К₃

Значение данного коэффициента соответствует нормативу, то есть ОАО «Минский завод «Калибр» способно рассчитаться по своим финансовым обязательствам после реализации активов.

Коэффициент абсолютной ликвидности:

На 01.10.2006 г.:

(14 + 13) / (6581 - 1346) = 0,005

На 01.10.2007 г.:

(14 + 139) / (6523 - 1941) = 0,033



Рисунок 4. Коэффициент абсолютной ликвидности, К_абс

Значения коэффициента абсолютной ликвидности на начало и конец отчетного периода не соответствует нормативу. Коэффициента абсолютной ликвидности - это норма денежных резервов. Приведенные выше расчеты свидетельствуют о том, что на 01.10.2007 г. у ОАО «Минский завод «Калибр» нет гарантии погашения долгов.

В целом финансовое состояние ОАО «Минский завод «Калибр» на 01.10.2007 г. можно охарактеризовать как устойчивое. Предприятие обеспечено собственными оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств, у предприятия достаточно собственных оборотных средств для обеспечения финансовой устойчивости, ОАО «Минский завод «Калибр» способно рассчитаться по своим финансовым обязательствам после реализации активов, однако у предприятия нет гарантии погашения долгов.

Для расчетов условий достижения безубыточности производственной деятельности предприятия используют следующую формулу:

К = З_у / (Ц - З_п),

где К - количество произведенных товаров, при котором будет достигнута безубыточность;

З_у - сумма условно-постоянных затрат, необходимых предприятию для организации деятельности;

З_п - сумма условно-переменных затрат, необходимых предприятию для изготовления единицы товара;

Ц - цена за единицу товара.

К = 2670 млн. руб. / (0,7 млн. руб. - 0,53 млн. руб.) = 15706 единицы изделий.

Таким образом, предприятию необходимо изготовить 15706 единицы изделий, прежде чем будет полностью возмещена вся сумма условно-постоянных затрат и предприятие окажется безубыточным. Лишь начиная с 15707 изделия оно будет приносить прибыль.

График достижения безубыточности.

Размещено на http://www.allbest.ru/

31

Список использованных источников

Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. пособие/ Под общ. ред. Л. Л. Ермолович. - Мн.: Интерпрессервис; Экоперспектива, 2001. - 576 с.

Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 528 с.

Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 768 с.

Романовский В. М. и др. Финансы предприятий - СПб.: Издательский дом «Бизнес-пресса», 2000. - 528 с.

Русак Н. А., Русак В. А. Финансовый анализ субъекта хозяйствования: Справочное пособие. - Мн.: Вышейшая школа, 1997. - 309 с.

Савицкая Г. В. Экономический анализ: Учеб. - 10-е изд., испр. - М.: Новое знание, 2004.

Финансы предприятий: Учебник / Л. Г. Колпина, Т. Н. Кондратьева, А. А. Лапко; Под ред. Л. Г. Колпиной. - Мн.: Выш. шк., 2003. - 336 с.

Хотинская Г. И. Финансовый менеджмент: Учеб. Пособие. - М.: Дело и сервис, 2002. - 192 с.

Размещено на Allbest.ru