Управление активами. Эффект финансового рычага

Размещено на http://www.allbest.ru/

СОДЕРЖАНИЕ

1 Цель и значение управления активами предприятия

2 Эффект финансового рычага

Задача 1

Задача 2

Задача 3

Список использованных источников

1 ЦЕЛЬ И ЗНАЧЕНИЕ УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Управление активами - деятельность коммерческой организации по прибыльному (с минимальным риском) размещению собственных и привлеченных средств [1, с. 302].

Выделяют управление текущими активами, управление оборотными средствами, превращение ликвидных активов в факторы производства, управление фиксированными активами (основными средствами), управление нематериальными активами.

Главная цель системы управления активами - добиться наивысших конечных результатов при рациональном использовании всех видов активов.

Основные задачи и принципы управления активами предприятия [3, с. 44]:

- увеличение активов. Любое увеличение активов означает использование фондов.

- уменьшение пассивов. Пассив предприятия включает все, что оно должно другим: банковские займы, выплата поставщикам и налоги. Фонды, получаемые предприятием, могут пойти на уменьшение пассива, например, возврат банковских займов.

- текущие активы используются в качестве оборотного капитала. Фонды, используемые в качестве оборотного капитала, проходят определенный цикл. Ликвидные активы используются для покупки исходных материалов, которые превращают в готовую продукцию; продукция продается в кредит, создавая счета дебиторов; счета дебитора оплачиваются и инкассируются, превращаясь в ликвидные активы.

- эффективное использование оборотного капитала. Любые фонды, не используемые для нужд оборотного капитала, могут быть направлены на оплату пассивов. Кроме того, они могут использоваться для приобретения основного капитала или выплачены в виде доходов владельцам. Один из способов экономии оборотного капитала заключается в совершенствовании управления материально-техническими ресурсами (запасами) посредством:

- планирования закупок необходимых материалов;

- введения жестких производственных систем;

- использования современных складов;

- совершенствования прогнозирования спроса;

- быстрой доставки.

Второй путь сокращения потребности в оборотном капитале состоит в уменьшении счетов дебиторов путем ужесточения кредиткой политики, в оценке ненужных фондов, которые могли бы быть использованы для других целей, в оценке счетов, предъявляемых к оплате.

Третий путь сокращения издержек оборотного капитала заключается в лучшем использовании наличных денег. По банковским счетам, на которых фирмы держат свои ликвидные активы, процент не уплачивается. Однако другие ликвидные активы (краткосрочные государственные ценные бумаги, депозитные сертификаты, разновидность единовременного займа, называемая перекупочным соглашением) приносят доход в виде процентов.

Одной из основных обязанностей финансового менеджера предприятия является выбор варианта использования имеющихся фондов: на приобретение основного капитала или увеличение текущих активов, или сокращение пассива, или на уплату собственникам. При принятии решения необходимо сравнить стоимость нового капитала с дополнительной стоимостью или с размерами сокращения расходов, к которому приведет его использование. Решение о приобретении основного капитала складывается в процессе составления сметы капиталовложений и их окупаемости. Это сложный процесс, поскольку «плюсы» добавочных основных активов обычно проявляются по прошествии нескольких лет. То обстоятельство, что главным для финансистов является основной капитал, не должно отвлекать их от необходимости эффективного управления недвижимостью.

Капитал в денежной форме представляет собой пассивы фирмы, а в производственной форме - активы фирмы. Активы отражают в стоимостном выражении все имеющиеся у организации материальные и нематериальные (интеллектуальная собственность) и денежные ценности, а также имущественные права с точки зрения их состава и размещения или инвестирования.

2 ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

Для оценки эффективности использования предприятием заемных средств используют понятие «эффект финансового рычага». При привлечении заемных средств прибыль до налогообложения уменьшается за счет включения процентов за их использование в состав расходов. Соответственно уменьшается величина налога на прибыль, рентабельность собственного капитала возрастает, то есть, несмотря на платность за использование заемных средств, увеличивается рентабельность собственных средств.

Для использования механизма финансового левериджа необходимо соблюдать следующие условия:

- уровень процентной ставки по кредитам должен быть ниже рентабельности производства;

- относительно стабильная экономическая ситуация;

- возможность для собственников размещать свои средства на условиях, повышающих эффективность капитала.

Эффект финансового рычага проявляется положительно только тогда, когда разница между рентабельностью производства после уплаты налога и ставкой процента является положительной.

Эффект финансового левериджа = (1 - НП) Ч (Ra - Пк) Ч ЗК / СК,

где НП - ставка налога на прибыль;

Ra - рентабельность экономическая;

Пк - процентная ставка платежей за пользование заемными источниками финансирования;

ЗК - сумма по заемным источникам финансирования;

СК - собственный капитал [7, с. 109].

Из приведенной формулы расчета эффекта финансового рычага можно выделить три части:

1. Налоговый корректор (1 - НП), показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с разным уровнем налогообложения прибыли. Налоговый корректор оказывает тем большее влияние, чем больше затрат на использование заемных средств включено в расходы, формирующие налогооблагаемую прибыль. В остальных случаях налоговый корректор не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Налоговый корректор может использоваться для управления рентабельности собственного капитала, если по различным видам предприятия установлены дифференцированные ставки по налогу на прибыль или в других аналогичных случаях;

2. Дифференциал финансового левериджа (Ra - Пк), характеризует разницу между рентабельностью производства и средним размером процента за кредит. Является главным условием, формирующим рост рентабельности собственного капитала. Для этого необходимо, чтобы экономическая рентабельность превышала процентную ставку платежей за пользование заемными источниками финансирования;

3. Плечо финансового левериджа (ЗК / СК), характеризует сумму заемных источников, привлеченных предприятием на один рубль собственного капитала. Финансовый рычаг изменяет эффект, получаемый за счет соответствующего дифференциала, повышая или снижая рентабельность собственного капитала [7, с. 111].

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия. Рассмотренные подходы к формированию, распределению и анализу таких показателей, как прибыль и рентабельность, позволят управлять деятельностью предприятия в целях максимизации финансовых результатов.

ЗАДАЧА 1

Выручка от реализации продукции на предприятии составила N млн. руб. при переменных затратах P млн. руб. и постоянных затратах C млн. руб. Определить силу воздействия операционного рычага и дать ему экономическое истолкование.

N = 1000, P = 650, C = 250

Решение.

Эффект операционного рычага заключается в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Если трактовать эффект воздействия операционного рычага как изменение валовой маржи, то ее расчет позволит ответить на вопрос насколько изменяется прибыль от увеличения объема (производства, сбыта) продукции.

Для расчета эффекта или силы воздействия рычага используется целый ряд показателей. При этом требуется разделение издержек на переменные и постоянные с помощью промежуточного результата. Эту величину принято называть валовой маржой, суммой покрытия, вкладом.

В эти показатели входят:

валовая маржа = прибыль от реализации + постоянные затраты;

в свою очередь

прибыль от реализации = выручка от реализации продукции - полные затраты

прибыль от реализации = 1000 млн. руб. - (650 млн. руб. + 250 млн. руб.) = 100 млн. руб.

валовая маржа = 100 млн. руб. + 250 млн. руб. = 350 млн. руб.

вклад (сумма покрытия) = выручка от реализации - переменные затраты;

вклад (сумма покрытия) = 1000 млн. руб. - 650 млн. руб. = 350 млн. руб.

эффект рычага = (выручка от реализации - переменные затраты) / прибыль от реализации.

эффект рычага = 350 млн. руб. / 100 млн. руб. = 3,5

Сила воздействия операционного рычага показывает, сколько процентов изменения прибыли дает каждый процент изменения выручки, и тем самым указывает на степень предпринимательского риска: чем больше сила воздействия операционного рычага, тем больше предпринимательский риск. Изменяется выручка, изменяется сила рычага. В частности, если сила рычага равна 3,5, а рост выручки планируется на 10%, то прибыль вырастет на: 3,5 Ч 10% = 35%. Если выручка падает на 10%, то прибыль уменьшается на: 3,5 Ч 10% = 35%. Однако при каждом росте выручки от реализации сила рычага меняется, а прибыль растет.

управление актив финансовый рычаг

ЗАДАЧА 2

Актив предприятия за отчетный период составил А млн. руб. Для производства продукции оно использовало Б млн. руб. собственных средств и С млн. руб. заемных. В результате производственной деятельности прибыль предприятия до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль составила Д млн. руб. При этом финансовые издержки по заемным средствам составили К млн. руб. В отчетном периоде налог на прибыль составил 18%.

Требуется рассчитать для данного предприятия:

1. Прибыль, подлежащую налогообложению.

2. Чистую прибыль.

3. Чистую рентабельность собственных средств.

4. Экономическую рентабельность.

5. Уровень эффекта финансового рычага.

А = 1000, Б = 650, С = 350, Д = 200, К = 35

Решение.

Рассчитаем:

1) прибыль, подлежащую налогообложению (Пн)

Пн = прибыль предприятия до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль (БП) = 300 млн. руб.

2) чистую прибыль

чистая прибыль (ЧП) = прибыль, подлежащая налогообложению (Пн) - налог на прибыль (Нп)

Нп = 200 млн. руб. Ч 18 / 100 = 36 млн. руб.

ЧП = 200 млн. руб. - 36 млн. руб. = 164 млн. руб.

3) чистую рентабельность собственных средств (ROE)

ROE = ЧП / cреднегодовая сумма собственных средств (СК)

ROE = 164 млн. руб. / 650 млн. руб. = 0,2523 = 25,23%

4) экономическую рентабельность

экономическая рентабельность (Ra) = НРЭИ / Актив,

где НРЭИ (Нетто-Результат Эксплуатации Инвестиций) - отражает прибыль предприятия до уплаты процентов за кредит и уплаты налогов, т.е. это балансовая прибыль +проценты за кредит;

Актив - это затраты и вложения, отражаемые в активе баланса предприятия.

ЭР = (200 млн. руб. + 35 млн. руб.) / 1000 млн. руб. = 0,235 = 23,5%

5) уровень эффекта финансового рычага

Эффект финансового рычага (ЭФР) = (1 - НП) Ч (Ra - Пк) Ч ЗК / СК,

где НП - ставка налога на прибыль;

Ra - рентабельность экономическая;

Пк - процентная ставка платежей за пользование заемными источниками финансирования;

ЗК - сумма по заемным источникам финансирования;

СК - собственный капитал

ЭФР = (1 - 0,18) Ч (0,235 - 35 / 350) Ч 350 / 650 = 0,0596

ЗАДАЧА 3

Какие ежегодные отчисления необходимо осуществлять фирме, чтобы за n лет сформировать инвестиционный фонд в размере S млн. руб. для замены устаревшего оборудования? При этом процентная ставка коммерческого банка составляет i% годовых.

n = 4, S = 650, i = 4

Решение.

Если сумма долга определена на какой-либо момент в будущем (FVA), тогда величину последующих взносов в течение n лет при начислении на них процентов по ставке i можно определить по формуле:

.

Таким образом, чтобы сформировать инвестиционный фонд в размере 650 млн. руб. для замены устаревшего оборудования следует в конце каждого года в течение четырех лет откладывать 153,07 млн. руб.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 528 с.

2. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 768 с.

3. Ронова Г. Н., Ронова Л.А. Финансовый менеджмент: Учебно-методический комплекс. - М.: Изд. центр ЕАОИ, 2008. - 170 с.

4. Финансы предприятий: Учебник / Л.Г. Колпина, Т.Н. Кондратьева, А.А. Лапко; Под ред. Л.Г. Колпиной. - Мн.: Выш. шк., 2003. - 336 с.

5. Финансы: курс лекций / Л.М. Барсегян, Т.Г. Струк. - 2-е изд. стер. - Мн.: Акад. упр. при Президенте Республики Беларусь, 2008. - 251 с.

6. Финансы: Учебник для вузов / Под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской, Б.М. Сабанти. - М.: Изд-во Перспектива; Изд-во Юрайт, 2000. - 520 с.

7. Хотинская Г.И. Финансовый менеджмент: Учеб. Пособие. - М.: Дело и сервис, 2002. - 192 с.

Размещено на Allbest.ru