42

ВВЕДЕНИЕ

Финансовое состояние предприятия может быть устойчивым, неустойчивым (предкризисным) и кризисным. Способность предприятия успешно функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, постоянно поддерживать свою платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска свидетельствует о его устойчивом финансовом состоянии, и наоборот.

Если платежеспособность -- это внешнее проявление финансового состояния предприятия, то финансовая устойчивость -- внутренняя его сторона, отражающая сбалансированность денежных и товарных потоков, доходов и расходов, средств и источников их формирования.

Для обеспечения финансовой устойчивости предприятие должно обладать гибкой структурой капитала и уметь организовать его движение таким образом, чтобы обеспечить постоянное превышение доходов над расходами с целью сохранения платежеспособности и создания условий для нормального функционирования.

Финансовое состояние предприятия, его устойчивость и стабильность зависят от результатов его производственной, коммерческой и финансовой деятельности. Если производственный и финансовый планы успешно выполняются, то это положительно влияет на финансовое положение предприятия. Напротив, в результате спада производства и реализации продукции происходит повышение ее себестоимости, уменьшение выручки и суммы прибыли и как следствие -- ухудшение финансового состояния предприятия и его платежеспособности. Следовательно, устойчивое финансовое состояние является не игрой случая, а итогом умелого управления всем комплексом факторов, определяющих результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Устойчивое финансовое состояние, в свою очередь, положительно влияет на объемы основной деятельности, обеспечение нужд производства необходимыми ресурсами. Поэтому финансовая деятельность как составная часть хозяйственной деятельности должна быть направлена на обеспечение планомерного поступления и расходования денежных ресурсов, выполнение расчетной дисциплины, достижение рациональных пропорций собственного и заемного капитала и наиболее эффективное его использование.

Главная цель данной работы - исследовать финансовое состояние предприятия и узнать вероятность банкротства, разработка мероприятий по улучшению финансово - хозяйственной деятельности.

1 ХАРАКТЕРИСТИКА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ

ПРЕДПРИЯТИЯ И ОПРЕДЕЛЕНИЕ ВЕРОЯТНОСТИ БАНКРОТСТВА

1.1 Общая характеристика финансового состояния предприятия

В настоящее время финансовое состояние предприятий трактуется с различных позиций, при этом отсутствует единый методологический подход к его определению. Приведем наиболее популярные определения сущности финансового состояния предприятия:

1. Финансовое состояние - это точечная характеристика процесса кругооборота капитала по оси времени, отражающая, также способность предприятия к дальнейшему развитию. С этой точки зрения, финансовое состояние предприятия - это экономическая категория, отражающая состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования к саморазвитию на фиксированный момент времени. Финансовое состояние предприятия характеризуется составом и размещением средств, структурой их источников, скоростью оборота капитала, способностью предприятия погашать свои обязательства в срок и в полном объеме, а также другими факторами.[6]

2. Финансовое состояние - это характеристика размещения средств предприятия, его инвестиционной деятельности. В этом случае финансовое состояние предприятий характеризует размещение и использование средств предприятия. Оно обусловлено степенью выполнения финансового плана и мерой пополнения собственных средств за счет прибыли и других источников, если они предусмотрены планом, а также скоростью оборота производственных фондов и особенно оборотных средств.

3. Финансовое состояние предприятия - это платежеспособность предприятия или обеспеченность предприятия денежными средствами для обеспечения его хозяйственной деятельности.[8]

4. Финансовое состояние - это составная часть экономического потенциала предприятия, отражающая финансовые результаты деятельности предприятия. Экономический потенциал - способность предприятия достигать поставленные перед ним цели, используя имеющиеся у него материальные, трудовые и финансовые ресурсы. Выделяют две стороны экономического потенциала: имущественное положение коммерческой организации и ее финансовое положение. Финансовое положение определяется достигнутыми за отчетный период финансовыми результатами и, кроме того, описывается некоторыми статьями баланса, а также соотношениями между ними. При этом с позиции краткосрочной перспективы говорят о ликвидности и платежеспособности организации, а в долгосрочном плане - о финансовой устойчивости.[6]

5. Финансовое состояние - это характеристика инвестиционной привлекательности предприятия, его конкурентоспособности на финансовом рынке. Таким образом, финансовое состояние предприятия - это характеристика его финансовой конкурентоспособности (т.е. платежеспособности, кредитоспособности), использования финансовых ресурсов и капитала, выполнения обязательств перед государством и другими хозяйствующими субъектами.[6]

6. Финансовое состояние характеризуется определенной совокупностью показателей, отраженных в балансе по состоянию на определенную дату (начало и конец квартала, полугодия, девяти месяцев, года) как остатки по конкретным счетам или комплексу счетов бухгалтерского учета. Финансовое состояние организации характеризует, в самом общем виде, изменения в размещении средств и источниках их покрытия (собственных или заемных) на конец периода по сравнению с их началом.[8]

Таким образом, финансовое состояние предприятия можно определить как комплексную экономическую категорию, характеризующую на определенную дату наличие у предприятия различных активов, размеры обязательств, способность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться в изменяющейся внешней среде, текущую и будущую возможность удовлетворять требования кредиторов, а также его инвестиционную привлекательность.

Для оценки финансового состояния предприятия, его финансовой устойчивости можно использовать систему финансовых коэффициентов, которые позволяют не только исчислить соответствующие соотношения, но и дают возможность сопоставить их с принятыми в практике нормативными значениями. Это обеспечивает достаточную объективность в оценке финансового состояния предприятия. К числу основных финансовых коэффициентов могут быть отнесены следующие:

Характеристика финансовой устойчивости предприятия осуществляется на основе расчета следующих показателей:

1) Коэффициент независимости (автономии) рассчитывается по формуле

К₁₁= Собственные средства

Стоимость имущества; (1.1)

2) Удельный вес заемных средств. Формула расчета данного показателя следующая:

К₁₂= Сумма задолженности

Стоимость имущества; (1.2)

3) Соотношение заемных и собственных средств (или коэффициент задолженности). Рассчитывается по формуле

К₁₃= Сумма задолженности

Собственные средства; (1.3)

4) Удельный вес дебиторской задолженности формула для расчета:

К₁₄= Дебиторская задолженность

Стоимость имущества; (1.4)

5) Удельный вес собственных и долгосрочных заемных средств или удельный вес перманентного капитала. Индикатор рассчитывается по формуле

К₁₅= (Собственные средства + Долгосрочные заемные средства)

Стоимость имущества (1.5)

Таблица 1.1-Оценка финансовой устойчивости предприятия

Показатели	Расчет	Значение показателей
1. Собственные средства тыс. руб. 2. Сумма задолженности тыс. руб. 3. Дебиторская задолженность тыс. руб. 4. Долгосрочные заемные средства тыс. руб. 5. Стоимость имущества тыс. руб.	- - - - -	18051 5749 5675 757 12302
6. Коэффициент независимости К11.	12302 18051	0,68
7. Удельный вес заемных средств К12.	5749 18051	0,31
8. Соотношение заемных и собственных средств К13.	5749 12302	0,46
9. Удельный вес дебиторской задолженности К14.	5675 18051	0,31
10. Удельный вес собственных и долгосрочных заемных средств К15.	12690 18051	0,70

На основе проведенных расчетов сделаем следующие выводы:

1) Коэффициент независимости равен 0.68, что соответствует стандартному значению (не ниже 0.5). Данный индикатор показывает долю собственных средств в формировании имущества предприятия.

2) Коэффициент удельного веса заемных средств равен 0,31. Данный коэффициент показывает долю заемного капитала в формировании имущества предприятия. стандартное значение: не более 0.5, что соответствует нашим показателям.

3) К₁₃ показывает соотношение заемных и собственных средств организации. Допустимым признается значение от 0,5 до 1.

4) Удельный вес дебиторской задолженности определяет долю оборотных средств, отвлеченных из оборота предприятия, т.е. находящихся в распоряжении других лиц. В нашем случае он равен 0,31.

5) Удельный вес собственных и долгосрочных заемных средств характеризует долю перманентного капитала в формировании имущества. Стандартного значения не имеет. Данный показатель практически равен К₁₁, это свидетельствует о том, что предприятие в недостаточном объеме привлекает долгосрочный заемный капитал.

Характеристика платежеспособности (ликвидности) предприятия включает расчет следующих показателей:

1) Коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается по формуле:

К₂₁= Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения

Краткосрочные обязательства (1.6)

2) Промежуточный коэффициент покрытия:

К₂₂ = Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения +

+ Дебиторская задолженность

Краткосрочные обязательства (1.7)

3) Коэффициент текущей ликвидности или общий коэффициент покрытия. Следует заметить, что при расчете коэффициента из стоимости запасов и затрат вычитаются расходы будущих периодов и прибавляется НДС по приобретенным ценностям.

Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения +

+ К₂₃ = Дебиторская задолженность + Запасы и затраты

Краткосрочные обязательства (1.8)

4) Коэффициент ликвидности товарно-материальных ценностей. Имеет примечание такое же, как и для К_23.

К₂₄ = Запасы и затраты

Краткосрочные обязательства (1.9)

Таблица 1.2 - Характеристика платежеспособности предприятия

Показатели	Расчет	Значение показателей
1. Денежные средства, тыс. руб.	-	501
2. Краткосрочные финансовые вложения, тыс. руб.	-	62
3. Дебиторская задолженность, тыс. руб.	-	5675
4. Запасы и затраты, тыс. руб.	-	5072
5. Краткосрочные обязательства, тыс. руб.	-	4992
6. Коэффициент абсолютной ликвидности К21	501 + 62 4992	0,1
7. Промежуточный коэффициент покрытия К22	501 + 62 + 5675 4992	1,2
8. Коэффициент текущей ликвидности К23	501 + 62 + 5675 +5040 4992	2,26
9. Коэффициент ликвидности ТМЦ К24	5040 4992	1

На основе приведенных данных сделаем выводы:

1) Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть краткосрочных обязательств предприятие может погасить своими абсолютно ликвидными активами, в нашем случае этот коэффициент равен 0.1 (минимально допустимое значение 0.2).

2) Промежуточный коэффициент покрытия К₂₂характеризует часть краткосрочных обязательств предприятия, погашаемых своими более ликвидными активами. Данный коэффициент равен 1.2, что соответствует минимально допустимому значению.

3) Коэффициент текущей ликвидности равен 2,26. Он отражает насколько предприятие может погасить краткосрочные обязательства всеми своими оборотными, т.е. текущими активами. Безопасным признано значение равное 2.

4) К₂₄ показывает какую часть краткосрочных обязательств предприятие может погасить, реализовав свои ТМЦ. Стандартного значения не имеет.Для определения общего финансового состояния предприятия необходимо сравнить полученные значения со стандартными. Для чего воспользуемся справочной таблицей (табл.1.3).

Таблица 1.3 - Стандартные значения индикаторов финансового состояния предприятия

Показатели	Значение показателей
	1 класс	2 класс	3 класс
Коэффициент абсолютной ликвидности	свыше 0,6	от 0,4 до 0,6	менее 0,4
Коэффициент текущей ликвидности	свыше 1,5	от 1,3 до 1,5	от 1 до 1,3
Коэффициент независимости	свыше 0,5	от 0,3 до 0,5	менее 0,3

На основании данных справочной таблицы определим класс предприятия по финансовому состоянию. Для определения рейтинга воспользуемся двумя способами: когда показателю с наихудшим классом присваивается наибольший рейтинг, и когда всем показателям присваивается одинаковый рейтинг.

Таблица 1.4 - Общая оценка финансового состояния предприятия

Показатели	Значения показателей	Класс	Рейтинг	Баллы
Коэффициент абсолютной ликвидности Коэффициент текущей ликвидности Коэффициент независимости	0,1 2,26 0,68	3 1 1	40 30 30	120 30 30
Итого	3,04	-	100	180

Данное предприятие относится ко второму классу.

1.2 Определение вероятности банкротства

Для определения вероятности банкротства в Российской практике в 1994 году правительство России своим постановлением утвердило критерии неудовлетворительной структуры баланса:

- коэффициент текущей ликвидности. Минимальное значение, утверждённое правительством, равно 2. В нашем случае оно соответствует стандартному.

- коэффициент обеспеченности собственным средствами

К _{об. с. с.} =П₃ - А₁

А₂ , (1.10)

В числителе отображена та часть собственных средств, которая направлена на формирование оборотных средств, в знаменателе - вся сумма оборотных средств. Минимально допустимым утверждено значение 0,1.

К _{об. с. с.} = 12302-6613 = 0,49

11438

Полученные коэффициенты превышают минимально допустимый предел, следовательно, вероятность банкротства не велика.

В международной практике для определения вероятности банкротства широко используются двухфакторная модель, основанная на предварительном построении преобразованного баланса.

Актив	Пассив
Статьи	Сумма тыс.руб	Статьи	Сумма тыс.руб
1 Внеоборотные активы 2 Оборотные активы	6613 11438	1 Собственный капитал 2 Текущие обязательства	12302 5749
Баланс	18051	Баланс	18051

Данная модель имеет вид:

Z₁= -а₀-а₁x'+а₂х'', (1.11)

х' - показатель покрытия, есть отношение текущих активов к текущим обязательствам;

х'' - удельный вес заемных средств в активах, определяется как отношение текущих обязательств к итогу активов.

х'= 11438 =1,9

5749

х''= 5749 =0,3

18051

Z₁ = - 0, 3877 - 1,0736 * 1,9 + 0,0579 * 0,3 = -2,41017

Так как результат расчета по модели получился отрицательным, то вероятность банкротства данного предприятия не велика. Так как двухфакторная модель учитывает всего лишь два фактора целесообразно использовать пятифакторную модель Альтмана. В оригинале она имеет следующий вид:

Z₂=0,012х₁ +0,014х₂+0,033х₃+0,006х₄+0,999х₅, (1.12)

где х₁ - отношение чистых оборотных средств к объёму активов;

х₂ - отношение нераспределённой прибыли к объёму активов;

х₃ - отношение балансовой прибыли к объёму активов;

х₄ - отношении рыночной стоимости акций к объёму заемных средств;

х₅ - отношении выручки от реализации к объёму активов.

Для определения вероятности банкротства предприятия могут использоваться и другие модели и методы. Однако следует иметь в виду, что в современных условиях классическая модель Альтмана практически не может быть использована российскими предприятиями из-за отсутствия информации по отдельным параметрам (х₄), а любые ее корректировки приводят к деформации модели, искажению результатов, что неприемлемо для достоверной оценки вероятности банкротства.

2. РАЗРАБОТКА ПРОГРАММЫ ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ

ПРЕДПРИЯТИЯ

2.1 Экономическая необходимость финансового оздоровления

предприятия

В современных условиях ведения бизнеса становится очевидным, что предприятия и компании для выживания и сохранения долгосрочной конкурентоспособности должны постоянно корректировать свою деятельность с учетом требований окружающей действительности. Новые условия ведения бизнеса предполагают постоянную готовность к переменам.

Внешняя среда организации меняется все быстрее и все более непредсказуемо. Но при этом каждое изменение несет не только угрозы, но и новые дополнительные возможности для достижения будущего бизнес успеха. Организация должна обладать способностью к правильной и своевременной трансформации структуры своего бизнеса, постоянно проводить адекватные стратегические и оперативные изменения.

История становления и развития рыночной экономики свидетельствует о том, что неравномерность процесса ее функционирования, колебание объемов производства и сбыта, возникновение глубоких спадов производства следует рассматривать как некую общую закономерность.

Стихийное преобразование предприятий началось сразу после начала экономических реформ. Но в силу чрезвычайно стремительной перемены условий хозяйствования и неподготовленности руководителей предприятий, усилия по финансовому оздоровлению, прежде всего, имели бессистемный характер, что во многом объяснялось новизной, необычностью ситуации.

Необходимость финансового оздоровления большинства российских предприятий вызвана кардинальным изменением условий хозяйствования, переходом от командно-административных методов функционирования к новым рыночным методам во второй половине 1980х гг.[6]

2.2 Факторинг

Факторинг представляет собой финансовую операцию, заключающуюся в уступки предприятием продавцом права получения денежных средств по платёжным документам за поставленную продукцию в пользу банка или специализированной компании «фактор - компании», которые принимают на себя все кредитные риски по инкассации долга. За осуществление такой операции банк (фактор-компания) взимает с предприятия - продавца определённую комиссионную плату в процентах к сумме платежа [3].

Ставки комиссионной платы дифференцируются с учетом уровня платежеспособности покупателя продукции и предусмотренных сроков её оплаты. Кроме того, при проведении такой операции банк в срок до 3 дней осуществляет кредитование предприятия продавца в форме предварительной оплаты долговых требований по платёжным документам (обычно в размере от 70 - 90% суммы долга в зависимости от фактора риска). Остальные 10-30% суммы долга временно депонируются банком в форме страхового резерва при его непогашении покупателем (это депонированная часть долга) возвращается предприятию продавцу после полного погашения суммы долга покупателем).

Факторинговая операция позволяет предприятию продавцу рефинансировать преимущественную часть дебиторской задолженности по предоставленному покупателю кредиту в короткие сроки, сократив тем самым период финансового и операционного цикла. К недостаткам факторинговой операции можно отнести лишь дополнительные расходы продавца, связанные с продажей продукции, а также утрату прямых контактов (и соответствующей информации) с покупателем в процессе осуществления им платежей.

Эффективность факторинговой операции для предприятия- продавца определяется путем сравнения уровня расходов по этой операции со средним уровнем процентной ставки по краткосрочному банковскому кредитованию [7].

Методику осуществления такого сравнения рассмотрим на следующем примере. Определим эффективность факторинговой операции для предприятия по следующим данным: предприятие продало банку право взыскания дебиторской задолженности на сумму 6 487 тыс. руб. на следующих условиях: комиссионная плата за осуществление факторинговой операции взимается банком в размере 2 % от суммы долга. Банк предоставляет предприятию кредит в форме предварительной оплаты его долговых требований в размере 75 % от суммы долга. Процентная ставка за предоставленный банком кредит составляет 20 % в год. Средний уровень процентной ставки на рынке денег составляет 25 % в год.

Исходя из этих данных в первую очередь определим дополнительные расходы предприятия по осуществлению факторинговой операции. Они составят:

1) комиссионная плата = 6 487 * 0,02 = 129, 74 тыс. руб.

2) плата за пользование кредитом = (6 487 * 0,75) *20 / 100 = 973,05 тыс. руб.

Общая величина расходов составила 1 102,79 тыс. руб.

С учетом рассчитанной суммы дополнительных расходов определим их уровень по отношению к дополнительно полученным денежным активам. Он составит:

1 102,79 * 100 / 6 487 * 0,75 = 22,67 %.

Сопоставляя полученный результат со средним уровнем процентной ставки на рынке денег мы видим, что осуществление факторинговой операции для предприятия более выгодно, чем получение финансового кредита на период оплаты долга покупателем продукции.

2.3 Учет векселей

Использование векселя в хозяйственном обороте создает основу для повышения гибкости кредита, позволяет превратить долг в работающий капитал. Учет векселей состоит в том, что векселедержатель передает (продает) векселя банку по индоссаменту до наступления срока платежа и получает за это вексельную сумму за вычетом суммы за досрочное получение определенного процента от этой суммы [6].

Учет векселей, выданных покупателями продукции, представляет собой финансовую операцию по их продаже банку (или другому финансовому институту, другому хозяйствующему субъекту) по определенной (дисконтной) цене, устанавливаемой в зависимости от их номинала, срока погашения и учетной вексельной ставки. Учетная вексельная ставка состоит из средней депозитной ставки, ставки комиссионного вознаграждения, а так же уровня премии за риск при сомнительной платежеспособности векселедателя. Указанная операция может быть осуществлена только с переводным векселем.

К учету принимаются векселя, основанные только на товарных и коммерческих сделках. Векселя бронзовые, дружеские, встречные к учету не принимаются. Кредиты по учету векселей могут быть предъявительскими и векселедательскими. Предприятия, получающие большое количество покупательских векселей, используют предъявительские кредиты. Векселедательский кредит предоставляется клиентам, которые выдают под этот кредит векселя на оплату товарно-материальных ценностей, работ и услуг, оказываемых поставщиками и подрядчиками. Последние представляют такие векселя в свой банк, который пересылает их для учета в банк векселедателя за счет открытого ему кредита.

Предприятию рассчитывается лимит вексельного кредитования. Если позднее окажется, что размер разрешенного кредита не соответствует потребности клиента и его кредитоспособности, ему может быть открыт дополнительный кредит в том же порядке, что и первоначальный. При ухудшении хозяйственно-финансового положения клиента банк может пересмотреть размеры действующего кредита, уменьшив его, или даже совсем закрыть.

Векселя принимаются к учету только в размере свободного остатка кредита. Для определения этого остатка ведется специальный внесистемный учет: «облиго клиента» (от латинского слова «obligo» -- должен, обязан). Облиго служит для справок о том, не превышает ли сумма векселей, предъявленных клиентом или учтенных по его вексельному кредиту другими предъявителями, размера открытого ему кредита и каков свободный остаток кредита. Производится расчет суммы, подлежащей удержанию в пользу банка в качестве дисконта за учет. Процентная ставка по учету векселей устанавливается самим банком.

Операции по дисконтированию векселей могут производиться в виде не только продажи векселя банку, но и в форме предоставления банковской ссуды под вексельное обеспечение (залог векселей). К принимаемым в обеспечение векселям предъявляются те же требования, что и к учитываемым.

Учетная (дисконтная) цена векселя определяется по следующей формуле:

УЦ_в= НС - ,

где УЦ_в - учетная (дисконтная) цена векселя на момент его продажи (учета банком);

НС - номинальная сумма векселя, подлежащая погашению векселедателем в предусмотренный в нем срок;

Д - количество дней от момента продажи (учета) векселя до момента его погашения векселедателем;

УС_в - годовая учетная вексельная ставка, по которой осуществляется дисконтирование суммы векселя, %.

Методику расчета учетной цены векселя рассмотрим на примере: вексель выдан на сумму 6 487 тыс. руб. с уплатой 17. 11. 09 г. Владелец векселя учел его в банке 23. 09. 09 г. по учетной ставке 20 %. Определим полученную при учете сумму.

Рассчитаем количество дней от момента продажи (учета) векселя до момента его погашения векселедателем (от 23. 09. 09 до 17. 11. 09):

Д = 8 + 31 + 17 - 1 = 55 дней

УЦ_в = 6 487 - = 6485 тыс. руб.

2.4 Форвардные сделки

Форвардные сделки являются одной из форм срочного контракта, которые возникли как реакция на значительную изменчивость цен. Форвардный контракт - это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта, которое заключено вне биржи.

Форвардный контракт - это твёрдая сделка, то есть сделка, обязательная для исполнения. Предметом: соглашения могут выступать не только валюта, но и: другие активы, например товары, акции, облигации и т.п. Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива, в том числе в целях страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цен. Особенность форвардного рынка состоит в том, что не существует стандартизации форвардных контрактов. Зачастую они не являются самостоятельным предметом торговли, участники рынка используют форвардные операции для страхования от изменения валютного курса. Форвардный курс может быть рассчитан по формуле

F= Cs (1+A)/(1+L) (2.5)

где F - форвардный курс валюты;

Cs - текущий курс (спот);

А - процентная ставка на внутреннем межбанковском рынке;

L - ставка ЛИБОР.

Для анализируемого предприятия существует ряд преимуществ при заключении форвардных контрактов. Учитывая в настоящее время кризисные явления на рынке валют, предприятие страхует себя от убытков в случае резких колебаний курсов валют в момент заключения сделок с иностранными партнёрами и во время проведения валютных расчётов с поставщиками.

2.5 Залог

На бытовом уровне залоговые операции достаточно известны в связи с деятельностью ломбардов. В условиях рыночной экономики подобные операции являются обыденными и в отношении деятельности предприятий. В настоящее время все большее число коммерческих банков требуют залога при выдаче долгосрочных кредитов; в этом случае предметом залога чаще всего вступают акции предприятия.

Залог представляет собой способ обеспечения обязательства, при котором кредитор-залогодержатель приобретает право в случае неисполнения должником обязательства получить удовлетворение за счет заложенного имущества. Залоговые операции регулируются законодательством.

Субъектами залоговых операций выступают залогодатель и кредитор. Залогодатель - лицо, которому предмет залога принадлежит на праве собственности или полного хозяйственного ведения. Предметом залога могут быть вещи, ценные бумаги, имущественные права, иное имущество, отчуждение которого не запрещено законодательством. В частности, в качестве залога может выступать доля собственника в имуществе, при этом залог собственником своей доли общей долевой собственности не требует согласия остальных собственников. Залогодатель распоряжается заложенным имуществом, если иное не предусмотрено законом о залоге или договором о залоге. Залогодержатель имеет право проверять наличие, состояние и условия хранения заложенного имущества. При переходе долга, обеспеченного залогом к новому залогодателю, ему также передается право распоряжения заложенным имуществом. Порядок страхования заложенного имущества определяется договором. [9]

Договор о залоге совершается в письменном виде по форме, установленной законодательством по месту заключения договора; несоблюдение установленной формы договора делает его недействительным. Залог, обеспечивающий обязательства, возникающие из нотариально заверенного договора, также подлежит нотариальному удостоверению. Залог предприятия в целом или иного имущества подлежащего государственной регистрации, должен быть зарегистрирован там, где зарегистрировано имущество; при этом договор о залоге считается заключенным с момента регистрации.

Различают два вида залога: а) заложенное имущество остается у залогодателя; б) заложенное имущество передается во владение залогодержателю (заклад). Выбор варианта может определяться типом заложенного имущества - например, ценные бумаги могут служить в качестве заклада, а действующее оборудование - вряд ли. Первый вариант залога является более распространенным, поскольку позволяет залогодателю продолжать вести хозяйственную деятельностью и выполнить обязательства по договору.

Имущество может быть перезаложено, если иное не предусмотрено законом и договором, при этом права залогодержателей сохраняются и удовлетворяются в последовательности их возникновения. Залогодатель обязан сообщать последующему залогодержателю о всех существующих залогах этого имущества, в противном случае он обязан возместить возможные убытки.

При неисполнении в срок обязательства, обеспеченного залогом залогодержатель имеет право обратить взыскание на предмет залога. При недостаточности суммы, полученной от реализации заложенного имущества, залогодержатель может получить остальное за счет другого имущества должника, если иное не оговорено договором.[8]

Залог предприятия, строения, здания, сооружения, иного объекта, непосредственно связанного с землей, вместе с земельным участком или правом пользования им называется ипотекой. Договор об ипотеке подлежит обязательному нотариальному удостоверению и регистрации в поземельной книге по месту нахождения объекта ипотеки. Ипотека предприятия распространяется на все его имущество. По требованию залогодержателя предприятие обязано представлять ему финансовую отчетность. При неисполнении предприятием обязательств залогодержатель вправе принять меры, предусмотренные договором, включая назначение своих представителей в органы управления предприятием и ограничение права распоряжаться имуществом и продукцией.

Залог является рискованной операцией для залогодателя, тем не менее для многих предприятий он нередко является практически единственным способом получить долгосрочную ссуду в банке. Залоговые операции весьма рискованны и для кредитора-залогодержателя, причем здесь следует упомянуть о некоторых достаточно неожиданных видах риска.[10]

В России залоговые операции используются главным образом для получения банковского кредита. На Западе разработана еще одна схожая операция - секьюритизация активов, представляющая собой эмиссию ценных бумаг, обеспеченных залогом, в частности, ипотекой. Смысл этой операции заключается в следующем. Некоторое кредитное учреждение собирает в пул предоставленные им кредиты, обеспеченные относительно однородным имуществом (например, дебиторская задолженность, индивидуальные жилищные закладные и др.), выпускает ценные бумаги под общее обеспечение. Ценность отдельного актива может быть невысокой, однако собранные вместе активы представляют собой уже значимую величину. Нередко в процессе секьюритизации участвуют несколько финансовых институтов, каждый из которых выполняет свои функции: выдача кредитов, составление пула, проведение эмиссии, страхование, инвестирование в новые ценные бумаги.

2.6 Конверсия долга

Конверсия долга представляет собой превращение долговых обязательств, по которым не выплачиваются проценты, или слишком обременительных долговых обязательств в новые обязательства, улучшающие положение заемщика либо в текущем финансовом отношении, либо с точки зрения перспективы.

Технически конверсия не требует изменения структуры существующих обязательств и не приводит к получению новых ссуд. Кредитные корпорации, сталкивающиеся со списанием значительных активов, нередко обменивают их на долговые обязательства меньшей номинальной стоимости, вероятность выполнения которых выше, или на ценные бумаги заемщиков из числа акционерных компаний. Приспособление таких методов, как конверсия «долг/долг» или «долг/акция» к процессу получения кредитов суверенными заемщиками открывает новые возможности для финансирования развития. По своему функциональному содержанию конверсия делится на 3 типа [7]:

1) перевод долга в местную валюту (свопы «долг/акции», «долг/долг» и «долг/ресурсы» на цели развития);

2) прямой обмен на активы (свопы «долг/неоплаченные долговые требования» и «долг/местный долг/финансовая реструктуризация»);

3) прямой обмен на товары (свопы «долг/товары» и «долг/экспорт»).

Одним из основных способов, с помощью которого кредиторы осуществляют реструктуризацию долга должников из числа развивающихся стран, является обмен долговых обязательств на новые не долговые активы. Типичной схемой служит обмен долга на ценные бумаги, вместе с тем стороны могут также конвертировать долг в финансирование проектов в области окружающей среды или развития либо аннулировать долг в обмен на проведение определенной политики или принятие законодательных мер суверенным должником. Как и в случае с другими свопами, эти новые сделки расширят возможности должников по погашению долга и обеспечат заемщикам достаточные выгоды, которые вызовут у него интерес к успешному осуществлению этого коммерческого предприятия. Своп «долг/активы» предполагает извлечение выгод обеими сторонами в большем объеме по сравнению с теми, которые извлекаются в результате решения проблем, связанных с погашением просроченного долга. Даже несмотря на то что долговые свопы представляют собой сложные сделки, существенные выгоды могут оправдать затраты времени, энергии и денежных средств, необходимых для их подготовки и заключения.

В свопах «долг/активы» участвуют, как правило, несколько сторон. В свопах «долг/ценные бумаги» - это должник, суверен должника, кредитор, инвестор, который будет владеть новыми ценными бумагами, и самостоятельная экономическая единица, которая будет получать проценты по ценным бумагам. Кроме того, эту сделку могут контролировать правительственные учреждения принимающей страны, ведающие иностранными инвестициями, банковской системой и финансами, а также налоговые ведомства. В свопах для охраны и улучшения состояния окружающей среды и в свопах для развития участвуют заемщик, кредитор, экологическая группа или группа развития, оказывающие содействие в осуществлении свопа, учреждение-исполнитель и правительственные учреждения, ведающие конкретной областью соответствующего проекта [9].

В ходе стандартных корпоративных свопов «долг/акции» кредиторы соглашаются отказаться от своих договорных прав в отношении должника, не исполняющего своих обязательств, в обмен на определенную долю акций должника. В то время как статус сторон, участвующих в сделке, может не меняться, стержнем отношений сторон становится распределение прибылей и убытков, а не контракт.

Применительно к странам-должникам такие сделки подразделяются на две основные категории. В сделках первой категории, подобно конверсиям с участием траснациональных корпораций, участвуют как частный кредитор, так и частный должник.

В сделках второй категории участвуют кредитор частного сектора и юридическое лицо из государственного сектора, а то и сам суверен, выступающий в роли должника. Участие государственного сектора осложняет сделку, так как придает ей политическую значимость.

Решение осуществить своп «долг/акции» учреждениями суверенного должника требует, по крайней мере, частичной приватизации государственной организации и связано с появлением иностранной собственности на предприятии, которое прежде было сугубо государственным. Дополнительные сложности возникают тогда, когда суверен не изъявляет желания приватизировать должника государственного сектора под конкретный кредит, но при этом намеревается приватизировать некое другое государственное юридическое лицо [5].

В планы кредитора может не входить получение процентов по акциям с первоначального должника, но он может пожелать приобрести акции у другой государственной организации (данная проблема может быть решена в ходе последовательных переговоров о пересмотре задолженности страны, в ходе которых долги консолидируются и уменьшается число должников). Необходимость конвертировать долг одного предприятия государственного сектора в акции другого сектора, относящегося к государственному, усложняет сделку по переводу долга и в то же время обнажает важные вопросы политики, связанные с управлением государственным сектором сувереном и его отношениями с частным сектором.

Элемент суверенных долговых свопов, связанный с извлечением прибыли, предполагает, что такие свопы могут служить рычагом содействия инвестициям и в то же время контроля и регулирования долговых отношений. Поэтому сторонами, проявляющими интерес к извлечению прибыли из свопа «долг/акции», наряду с существующими кредиторами, могут являться нефинансовые предприятия. Способность кредиторов более умело торговать суверенными долгами и создание вторичного рынка для торговли этими долгами стимулирует новых инвесторов к участию в свопах «долг/акции». Решающее преимущество обменной операции «долг/акции» состоит в том, что она позволяет превратить долг страны в акции посредством размещения иностранных прямых или портфельных инвестиций в какое-либо национальное предприятие. Более того, своп «долг/акции» может предполагать участие и резидентов и, как следствие, способствовать репатриации вывезенной иностранной валюты.

С точки зрения кредитора и дебитора обмен долга на акции происходит следующим образом:

- в стране-дебиторе

- предприятие-дебитор обменивает долг в долларах на долг в местной валюте (находящийся во владении местного банка или инвестора), предварительно получив разрешение Центрального банка на проведение данной операции;

- зарубежный инвестор использует требование в местной валюте на рынке капитала для приобретения доли в акциях местной компании;

- местная компания получает выплаты в местной валюте в обмен на долю в акциях, выпускаемых этой компанией;

- за пределами страны-дебитора

- банк-кредитор продает требования к стране-дебитору иностранному инвестору (чаще со скидкой) на вторичном рынке (обычно через банк-посредник);

- иностранный инвестор передает требование Центральному банку страны-дебитора (обычно через банк-посредник) и получает, в свою очередь, требование в местной валюте, которое может быть использовано для оплаты доли в акциях местной компании.

2.7 Зарубежный опыт финансового оздоровления корпораций

(предприятий)

Для выживания на рынке и сохранения конкурентоспособности предприятия должны постоянно вносить изменения в свою хозяйственную деятельность. Более того, потребность в изменениях стала возникать столь часто, что их влияние на жизненный цикл предприятия уже не рассматривается как исключительное явление. В научных исследованиях и практике все большее внимание уделяется анализу методов и организационным возможностям управления изменениями.

Концепция управления изменениями охватывает все запланированные, организуемые и контролируемые перемены в области стратегии, производственных процессов, структуры и культуры предприятий.

Принципиально важный вопрос заключается в следующем: как предприятие может противостоять изменениям внешней среды, возникающим часто, но нерегулярно и практически непредсказуемо, и как с помощью предварительных мер или ответной реакции оно может сохранять свою жизнеспособность и достигать намеченных целей. Предприятие должно постоянно следить за основными компонентами окружающего мира и делать выводы относительно своих потребностей в переменах. Обычно среди этих компонентов выделяют экономические, например, глобализация рынка или его региональная дифференциация, технологические - быстрое распространение новых технологий, политико-правовые - изменения в законодательстве и другие, социально-культурные - демографические сдвиги, изменения в системе ценностей и другие, физико-экологические - климатические условия, нагрузка на экосистему.

На предприятие, стоящее перед необходимостью изменений, большое влияние оказывают производственные и кадровые параметры. К первой категории относятся стратегические хозяйственные области, организация и ход производственного процесса, фирменная культура, применяемая техника, отношения собственности. Среди кадровых параметров наиболее важное значение имеют психологические способности восприятия изменений членами организации, личные амбиции, возможности профессионального развития, готовность к кооперации.

Немногим предприятиям и компаниям удается улавливать направления внешних изменений и выживать благодаря, или вопреки, действию новых обстоятельств.

Как свидетельствует статистика, около 40% американских компаний, составляющих 20 лет назад список Fortune 500, в настоящее время прекратили свое существование, с 1970 года ликвидировано либо поглощено 60% компаний, входивших в списки Fortune 500. Из двенадцати крупнейших и наиболее успешных компаний, работавших в 1900 году, по которым в то время рассчитывался индекс Доу-Джонса, на сегодняшний день существует толькоGeneralElectric.

Компания General Electric и сейчас показывает свою способность быстро реагировать на изменения в бизнес-условиях. Первым гигантом традиционного бизнеса, вторгшимся в Интернет, стала как раз General Electric. Для General Electric Интернет - это не только среда для наращивания объемов продаж, но и возможность коренным образом изменить правила ведения бизнеса. Внедрение цифровых технологий позволяет специалистам General Electric, работающим по всему миру, безостановочно вести разработку новых продуктов. Кроме того, General Electric может вести круглосуточный мониторинг произведенного компанией оборудования, которое установлено в медицинских учреждениях и в других компаниях.

Для упорядочения финансовых взаимоотношений с поставщиками на базе Интернета создана система, которая сокращает срок проведения платежей. Планируется, что ежегодная кредиторская задолженность General Electric уменьшится при этом на 12%. Новый подход радикально меняет работу руководителей General Electric. Теперь топ-менеджеры корпорации могут общаться через Интернет с сотрудниками по всему миру. Распоряжение президента компании доходит до каждого в ту же минуту, когда оно отправлено. Сотрудники могут получать информацию, минуя иерархические барьеры, и это как нельзя лучше вписывается в программы General Electric по борьбе с бюрократией. Оперативные данные обновляются каждые 15 минут, Раньше на это уходило несколько дней, и моментально поступают к топ-менеджерам, и те могут тут же вносить поправки в работу персонала на местах. По мере перевода в Сеть всех существенных объемов бизнеса в компании сократится количество отделов продаж, число деловых поездок, административных и офисных зданий. С использованием Интернета экономия в 2001 году составила $1,6 млрд.

В качестве примера консервативности в поведении можно привести компанию Nike, которая на протяжении последних 30 лет работает в одном стиле. Это касается как дизайна продукции, так и методов управления. Такая приверженность традициям в современном мире работает против Nike, что не замедлило сказаться на результатах. По сравнению с ближайшими конкурентами, в частности Reebok, значительно снизились объемы продаж. Еще в середине 80-х годов Nike проигнорировала стремительное распространение по всему миру моды на аэробику. В итоге “сливки” собрала Reуbok, быстро наладившая производство красивой и дешевой женской обуви. Это подвигло руководство Nike пересмотреть позицию компании “не поддаваться тенденциям рынка”. Была проведена реорганизация с увольнением 600 из 2000 сотрудников. Тем не менее, до сих пор руководство Nike проповедует предельную осторожность в стимуле поведения на рынке и управлении. Основные топ позиции занимают ветераны, проработавшие в компании более 20 лет, а у новых талантливых новичков шансов сделать карьеру практически нет. В результате ошибок на рынке и стратегических решений на протяжении последних трех лет доля Nike на рынке постепенно снижалась.

Пример

В секторе производства сотовых телефонов, переживающего в последнее время резкий спад. Многие специалисты комментируют это как следствие замедления экономического роста в США и странах Западной Европы, другие объясняют перенасыщением рынка традиционными мобильными телефонами, сейчас по «мобильному» разговаривает примерно каждый десятый житель планеты - дети, старики и жители регионов, где вообще нет связи, и ожиданиями потребителей появления телефонов нового поколения на основе цифровых технологий. В связи с этими изменениями многие крупные производители, выступавшие в данном секторе, вынуждены проводить серьезную реструктуризацию. Компания Ericsson значительно уменьшает численность персонала и сокращает производственные издержки, Motorola срочно закрывает фабрику в Шотландии, соответствующее подразделение голландской компании Philips будет либо продано, либо преобразовано в совместное предприятие с какой-либо иной компанией. Производитель фотоаппаратов Polaroid проводит реструктуризацию, среди возможных путей которой - продажа активов либо отдельных частей бизнеса. Основной причиной такого решения является неудачный опыт производства цифрового оборудования. Выпуск данной продукции был продиктован требованиями рынка, однако в компании затраты на новое производство превысили доходы с продаж и вызвали финансовую нестабильность.

Компания Xerox также проводит реструктуризационные преобразования - сворачивает департамент по производству струйных принтеров и персональной копировальной техники, ставший в последнее время убыточным. Руководство намерено укрепить наиболее важное направление в производстве офисной техники, которые имеют хорошие перспективы роста.

Таким образом, для выживания на рынке и сохранения конкурентоспособности предприятия должны постоянно вносить изменения в свою хозяйственную деятельность. Каждое изменение несет новые дополнительные возможности для достижения будущего бизнес успеха. Предприятия должны обладать способностью к правильной и своевременной трансформации структуры своего бизнеса, перманентно проводить адекватные стратегические и оперативные изменения.

2.8 Проблемы финансового оздоровления предприятия

Для многих предприятий становится все более очевидным, что в настоящее время нельзя управлять, как в прошлом. Прошлый успех еще не гарантирует выживание в будущем.

При проведении крупномасштабных преобразований у предприятия могут возникнуть следующие отрицательные моменты: продажа части имущества, продажа части активов, сокращение персонала, переобучение персонала, поэтапное отправление работников в неоплачиваемый отпуск, снижение заработной платы, потеря кредитов и займов, потеря постоянных клиентов.

Как правило, сокращение персонала одно из основных мероприятий при осуществлении реорганизации на предприятии. Результаты сокращения могут иметь следующие последствия для предприятия: риск потери квалифицированных кадров, без которых предприятие не сможет нормально функционировать, отчуждение коллектива от управляющего и снижение мотивации к труду, ухудшение морально-психологической атмосферы в трудовом коллективе и снижение производительности труда.

Одним из важных вопросов улучшения финансового положения предприятия является выбор типа организационной структуры управления. Учитывая множественность существующих названий одних и тех же видов оргструктур, выделим наиболее часто встречаемые оргструктуры: иерархические (формальные, механистические, бюрократические, классические, традиционные), характеризующиеся жесткой иерархией власти в компании, централизованным принятием решений, формализацией используемых правил и процедур, узко определенной ответственностью, и адаптивные (органические, гибкие), характеризующиеся размытостью управления, небольшим количеством уровней управления, гибкостью структуры власти, децентрализацией принятия решений, слабым или умеренным использованием правил и процедур, широко определенной ответственностью в деятельности.[4]

Недостатки различных типов оргструктур. Функциональная структура: улучшение координации в функциональных областях, чрезмерное дробление стратегически важных процессов, приоритетность локальных интересов перед интересами организации в целом, возникновение многозвенных процедур, усложняющих координацию и замедляющих согласование и принятие решений.

Дивизиональная структура: увеличение затрат вследствие дублирования одних и тех же функций, сложности в определении зон ответственности корпоративного центра и подразделений, излишняя конкуренция подразделений в борьбе за корпоративные ресурсы, автономия предприятий ограничивает координацию между ними.

Матричная структура: сложность организации и управления, трудности обеспечения баланса между двумя линиями ответственности, способствует развитию бюрократии и ограничивает предпринимательскую активность.

Сетевая структура: большая зависимость от партнеров в сети, зависимость от кадрового состава, возрастание рисков, связанных с текучестью кадров, отсутствие материальной и социальной поддержки участников сети в связи с использованием срочных трудовых договоров, частичной занятости, существование опасности чрезмерного усложнения, вытекающей из разнородности участников, открытости сетей, неясности в отношении членства в ней.

Многие отечественные предприятия, в том числе имеющие большое экономическое значение, находятся на стадии банкротства. В данных условиях основной решаемый вопрос - это вопрос о возможности или невозможности восстановления дееспособности, поиск путей выхода из сложившейся ситуации с минимальными потерями, учитывая интересы трудового коллектива, бюджета, кредиторов. Можно выделить следующие трудности и проблемы, которые могут возникнуть на пути реализации плана преобразования предприятия в рамках арбитражного управления: реструктуризация и реформирование предприятия могут быть существенно затруднены. Одна из основных причин - несвоевременность возбуждения производства по делу о несостоятельности. Чаще всего к данной процедуре обращаются тогда, когда наиболее благоприятное время для преобразований было упущено, предприятие находится в глубочайшем кризисе и негативные последствия данного положения необратимы. Затягивание муниципальными органами процедуры перевода обязательств по обслуживанию объектов социального значения, жилого фонда. Возможность влияния со стороны кредиторов на выбор арбитражного управляющего, кредиторы препятствуют назначению внешнего управляющего, если они не могут контролировать его действия. Следующей проблемой является активное противодействие заинтересованных лиц, частные интересы которых в данных процессах каким-либо образом ущемлены (например, препятствие возврату имущества). Возможность затягивания процедуры возвращения имущества предприятию с помощью судебных разбирательств на различных уровнях.