Финансирование предприятия в современных условиях

Инвестиции представляют собой финансовые ресурсы в форме долгосрочных вложений капитала. Согласно действующему законодательству инвестиционная деятельность предприятий может финансироваться за счет:

-- собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора, амортизационных отчислений, прибыли, средств, выплачивается в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, доходов от продажи ликвидируемых основных фондов, мобилизуемой внутренних ресурсов;

-- накоплений и сбережений граждан и юридических лиц;

-- заемных финансовых средств инвестора (кредитов, облигационных займов),

-- привлеченных финансовых средств инвестора (средств от продажи акций, паевых и иных взносов членов трудового коллектива, граждан, юридических лиц),

-- денежных средств, выделяемых централизованно объединениями, созданных предприятий;

-- инвестиционных ассигнований из государственного бюджета, местных бюджетов и внебюджетных фондов,

-- иностранных инвестиций,

-- лизинга Инвестиции могут быть

1) прямыми инвестициями в виде вложении в уставной капитал предприятии,

2) рисковыми инвестициями в акционерный, ссудный, предпринимательский капитал, который связан с финансированием инновационных проектов, фирм в области новых технологий, реконструкции и технического перевооружения предприятии и т п.,

3) портфельными инвестициями, связанный с формированием различных ценных бумаг.

Для нормально работающих предприятий должен быть высокий удельный вес собственных источников. В странах с развитой экономикой он составляет 60% от общего объема финансирования, что говорит о быстром кругообороте средств, вложенных в основной и оборотный капитал. Собственные финансовые ресурсы предприятия ограничены уставным капиталом, прибылью за вычетом налогов и эмиссий акций. В российской практике в 1993 г. рентабельность продукции составила 25%, производственных фондов -- 50%. Однако прибыль изымается налогами и инфляцией.

В настоящее время формирование собственных источников ограничено из-за действующей налоговой системы. Поэтому следует рассмотреть использование так называемого «налогового кредита», через использование налоговых льгот на прибыль, предоставляемых некоторым категориям плательщиков. Льготы устанавливаются на сумму прибыли, направляемой на финансирование капитальных вложении производственного и непроизводственного назначения, на проведение природоохранных мероприятий. Льготы предоставляются при условии потного использования предприятием сумм исчисленного износа на последнюю отчетную дату Предприятия со среднесписочной численностью до 100 чел. имеют право на отсрочку налоговых платежей. Сумма налогового кредита и налоговых льгот нс должна превышать сумму налога на прибыль более чем на 50%.

Приватизированное предприятие имеет право на получение налогового кредита на сумму целевого кредита, предоставленного для выкупа имущества предприятия,

Освобождаются от уплаты налога на операции с ценными бумагами.

-- юридические и физические лица, приобретающие акции, впервые эмиссируемые акционерным обществом с момента его государственной регистрации,

-- эмитенты, осуществляющие первичную эмиссию ценных бумаг

В нашей стране происходят процессы, позволяющие использовать свободные денежные средства для инвестиции в основные фонды предприятий, формировать рынки ценных бумаг и денег. Любое предприятие, сберегающее деньги, может стать инвестором Другие предприятия, нуждающиеся в инвестициях, могут стать эмитентами или заемщиками. Эти отношения возникают как на первичном, так и на вторичном фондовых рынках. Первичный рынок формируется за счет эмиссии ценных бумаг предприятий. Причем продажа ценных бумаг может быть прямой или косвенной.

Прямое инвестирование -- это продажа ценных бумаг населению или инвесторам.

Косвенное инвестирование -- это продажа ценных бумаг через посредника на фондовом рынке.

Вторичный рынок -- это повторная купля-продажа через биржу или через внебиржевой оборот.

Перед тем как выпустить акции на первичный рынок для их размещения среди инвесторов, предприятие -- будущий эмитент -- должно получить соответствующий статус:

превратиться в акционерное общество через приватизацию или акционирование. При проведении такого рода преобразований выпуск и размещение соответствующих ценных бумаг регламентируются пакетом документов, определяющую роль в котором играют «Положение о финансировании государственных предприятий с одновременным преобразованием в акционерные общества открытого типа» № 721 от 1.07.1992 г., «Федеральный закон об акционерных обществах» от 24.11.1995г.

Основная роль акций и облигаций -- аккумуляция и средство привлечения внешних финансовых источников.

В результате развития вторичных рынков акций происходит обособление функции акций: в виде формы инвестиции на первичном рынке и как инвестиционный товар -- на вторичном рынке. С некоторых долей условности первичные рынки можно назвать рынками производственных инвестиции, а вторичные -- рынками инвесторов (финансовых инвестиций). Делается это в виде мобилизации капитала на производственные цели и в виде перелива капитала, при соответствующих критериях доходности, прироста капитала и риска, т.е. при недостатке собственных инвестиций решаются задачи о дополнительных финансовых источниках, определяются их дополнительная потребность и издержки на привлечение капитала, прибыль, риск, ликвидность вложений.

Для снижения риска источники инвестиций возможности должны быть диверсифицированы по видам и срокам погашения.

Потенциальными инвесторами могут быть: государственные органы управления, муниципальные органы управления, коммерческие банки, инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые, трастовые компании, холдинговые компании, физические и юридические лица.

Остановимся на основных видах финансовых источников инвестиционной деятельности предприятий в условиях рынка.

Акции -- ценные бумаги, дающие право акционеру участвовать в работе акционерного общества, в распределении прибыли и остатков имущества при его ликвидации. По своему экономическому содержанию акция наиболее тесно связана с производством и служит инструментом аккумулирования и инвестирования свободных финансовых ресурсов. Акционер не имеет права требовать возврата вложенных денежных средств, вернуть он их может в результате продажи акций другому лицу.

В отличие от акции облигация -- кредитная ценная бумага, удостоверяющая внесение денежных средств ее владельцем и подтверждающая обязательство возвратить ее номинальную стоимость в предусмотренный срок с уплатой фиксированного процента. Основное различие между акциями и облигациями состоит в правах их владельцев как собственников предприятия (акции) и как кредиторов (облигации).

Владение облигацией не дает права собственности, но предусматривает преимущественное право по сравнению с акционерами на распределяемую прибыль и на активы общества при его ликвидации. Облигации бывают под заклад и без заклада недвижимости, долгосрочные и краткосрочные.

Выпуск облигаций для предприятия-эмитента имеет преимущество в том, что продажа облигаций не связана с получением контроля над предприятием, так как владельцы облигаций не имеют права голоса, это более дешевый способ финансирования, чем выпуск акции.

При выпуске ценных бумаг можно в какой-то мере стабилизировать финансовое положение предприятия за счет оперативного перераспределения денежных средств в те сферы деятельности, где в них имеется наибольшая потребность. Потребность в дополнительном финансировании рассчитывается, исходя из потребности в капитальных вложениях в производство и возможности покрыть эту потребность собственными источниками, возможности роста объема производства и прибыли. Барр Р. Политическая экономия: в 2-х т. Т. 2. - Москва: Финансы, ЮНИТИ, 2000.-144с.

Финансовое прогнозирование делается на основе исследования денежных потоков предприятия на длительный период времени.

В качестве критериев выбора внешних источников могут быть использованы следующие:

-- сравнение размеров издержек на выпуск акций, облигаций, на получение финансов из альтернативных источников;

-- срок выплаты долгов, дивидендов и т.д.;

-- вероятные ограничения в поступлении средств, в распространении акций и облигаций,

-- риск перехода контроля за деятельностью предприятия к другол1у собственнику;

-- величина рыночной стоимости акции.

Процесс выпуска акций и облигаций -- это сложные финансовые расчеты, где нужно определить количество ценных бумаг, их номинальную стоимость, издержки выпуска, ожидаемую рыночную цену в процессе обращения, возможные дивиденды. Однако потребности предприятия в финансовых ресурсах могут быть больше. Удовлетворить их могут другие долговые финансовые источники.

Новым источником финансирования может стать опцион. Это договорное обязательство купить или продать определенный вид товаров или финансовых прав по фиксированной в момент заключения сделки цене в пределах согласованного периода времени в будущем. В обмен на получение такого права покупатель опциона уплачивает продавцу сумму-премию. Опцион позволяет предприятию привлечь дополнительные финансовые ресурсы, обеспечить самострахование от рисков рыночного колебания цен. Если предприятие опасается, что в будущем курсовая стоимость его ценных бумаг не поднимется, то, продавая опцион на покупку своих ценных бумаг, оно может компенсировать часть потери доходов. Лаврушин О. И. Кредит/Российская банковская энциклопедия/ Под ред. Лаврушин О. И. Москва: Финансы, 1996. -224с.

Они могут осуществлять операции, связанные с управлением портфелем ценных бумаг.

К трастовым операциям относятся:

передача собственности за ценные бумаги;

уплата процентов и погашение задолженности;

освобождение заложенного имущества;

ведение учета и составление финансовой отчетности для эмитентов, инвестиционных фондов и т.д.

Часто предприятие не имеет достаточных финансовых средств для покупки оборудования; получить кредит на длительный срок сложно и дорого. Выходом из этой ситуации может быть лизинг как форма инвестирования. Мировой опыт показывает, что лизинг способствует обновлению технологического оборудования, стимулирует производство новой техники.

Лизинг представляет собой долгосрочную аренду машин, оборудования, транспортных средств с выполнением определенных обязательств. Имущество при лизинге не отражается на балансе предприятия-пользователя, так как право собственности сохраняется за арендодателем, т.е. лизинг не увеличивает активы предприятия. К тому же арендная плата полностью относится на издержки производства, что снижает налогооблагаемую прибыль. Предприятие может начать эксплуатировать основные фонды, не отвлекая средства из оборота.

Предприятие заключает с арендаторами договор о лизинге. Условия договора предусматривают обязательства арендатора нести расходы по полной амортизации инвестиций, которые сделаны арендодателем при закупке оборудования, а также возместить остаток стоимости по ставке, близкой к той, что арендатору пришлось бы платить за целевой банковский кредит.

В договоре лизинга говорится о предмете лизинга, правах собственности арендодателя, сроке аренды, сумме арендных платежей, периодичности выплаты, условиях страхования, порядке владения имуществом по истечении срока аренды, ответственности и обязанностях сторон.

Все лизинговые операции делятся на два вида:

оперативный лизинг с неполной окупаемостью;

финансовый лизинг с полной окупаемостью. Оперативный лизинг заключается на срок меньше амортизационного периода. Это может быть рейтинг -- краткосрочная аренда до года; хайринг -- аренда от года до трех лет. Финансовый лизинг предусматривает выплату в течение действия контракта полной стоимости амортизации оборудования и финансовой прибыли. Абрамова М. А., Александрова Л. С. Финансы, денежное обращение и кредит. - Москва: ИНФРА-М, 2002. -152с.

Лизинг бывает двух основных форм -- прямой и возвратный. Прямой лизинг применяется, когда предприятие нуждается в переоснащении. Лизинговая форма обеспечивает полное его финансирование и поставку оборудования предприятию. Возвратный лизинг -- это по существу получение дополнительных финансовых ресурсов под залог собственных основных средств заказчика. Сущность его состоит в том, что лизинговая фирма приобретает у предприятия оборудование и сразу же сдает ему в аренду.

Таким образом, предприятие при возвратном лизинге получает финансовые средства, гарантией возврата которых является его же оборудование, заложенное лизинговой фирме.

Лизинговые отношения по экономической сущности являются кредитными сделками, но более сложными по взаимоотношениям собственности. При лизинговых взаимоотношениях после окончания срока аренды и выплаты всей арендуемой платы оборудование остается собственностью лизинговой компании. Общая теория денег и кредита./Под ред. Жукова Е. Ф. - Москва: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2003.-76с.

Для финансового обеспечения инвестиционной деятельности важным является долгосрочное кредитование капитальных вложении в основные фонды, Особенностями кредитного метода инвестирования капитальных вложений являются взаимосвязь сроков возврата кредита с окупаемостью капитальных вложений, материальная ответственность за рациональное расходование средств.

Для привлечения кредитных финансовых ресурсов предприятие заключает кредитный договор с банком, который устанавливает права и обязанности банка и предприятия, экономическую ответственность сторон за их нарушение. Особое значение в кредитном договоре уделяется обеспеченности кредита, своевременному его погашению и уплате процентов. Обеспечением кредита служат залог, гарантии, поручительства.

3. Принципы бюджетного финансирования