Инвестиционные параметры развития флота (новое строительство по типам флота)

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ УКРАИНЫ

ОДЕССКАЯ НАЦИОНАЛЬНАЯ МОРСКАЯ АКАДЕМИЯ

Кафедра «Экономической теории и предпринимательства на морском транспорте»

Реферат

По дисциплине «Инвестиционная деятельность в судоходстве»

Тема «Инвестиционные параметры развития флота (новое строительство по типам флота)»

Выполнил:

студент-заочник

специальность «Менеджмент организаций»

Одесса-2010

Содержание

Введение

1. Определение параметров финансирования

2. Обоснование целесообразности инвестиционного проекта судоходной компании

3. Определение возможных вариантов эксплуатации судна в зависимости от состояния мирового рынка

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Вопросы инвестиционной политики судоходной компании - важнейшее направление в ее управленческой деятельности. При определении основных направлений инвестиционной политики необходимо помнить, что международное судоходство - достаточно специфический вид деятельности, подверженный влиянию множества случайных факторов, в том числе политической и экономической природы.

Несмотря на то, что судоходство - область деятельности, связанная с многими рисками, задачи судовладельца в условиях неопределенности остаются неизменными - эксплуатация флота с позиции наиболее эффективного использования наличного тоннажа.

Наличный тоннаж судовладельца подвержен естественному процессу старения и требует своевременного и рационального обновления.

Судостроение как единственная отрасль, обеспечивающая обновление флота судовладельцев, весьма капиталоемкая и трудоемкая, с длительным циклом выпуска готовой продукции, а следовательно - «связывания» средств. В связи с этим финансирование судостроения всегда было достаточно рискованным и требует очень серьезных гарантий, защищающих заказчика и банки от всевозможных рисков в период строительства.

Известно, что период постройки новых судов от момента подачи заказа до момента его исполнения составляет 3-4 года. Суда могут иметь различные экономически оправданные периоды эксплуатации, зависящие от их типов и характера эксплуатации. Так, период службы балкеров и танкеров составляет около 20 лет. Суда-рефрижераторы и другие специализированные суда могут иметь период службы до 30 лет, а круизные и пассажирские суда могут эксплуатироваться до момента списания на металлолом в течение 40-50 лет. Однако, в среднем, экономически оправданный период эксплуатации судов грузового флота оценивается в 12-15 лет.

В настоящее время возраст торгового флота в мире в среднем составляет 17 лет. Наблюдается устойчивая тенденция роста среднего возраста флота даже при условиях демонтажа в первую очередь старых судов и работы судостроительных верфей мира в полную мощь.

В таких условиях особенно необходим тщательный анализ и обоснование возможных направлений инвестиций - приобретение нового тоннажа (так называемых судов-новостроек), приобретения тоннажа, находившегося ранее в эксплуатации в других компаниях (так назывемого тоннажа second-hand), модернизации имеющихся судов.

К основным причинам приобретения судов можно отнести следующие:

необходимость реновации флота и его частичной замены;

расширение возможностей компании и освоение растущих либо новых грузопотоков;

ожидание значительного роста прибылей в результате анализа текущей ситуации на рынке;

усиление конкурентоспособности;

реализация резервов денежной наличности в кассе и текущих счетах;

надежда на высокие дивиденды в будущем;

приобретение на некоторый срок с перспективой возможной продажи в будущем по более высоким ценам.

Продажа судов, как правило, является следствием:

необходимости реновации флота, связанной с его естественным старением;

использования основного капитала;

данных ранее обязательств предыдущим владельцам;

возможного уменьшения расходов на содержание флота;

вынужденной продажи, связанной с оплатой сборов, пошлин, налогов.

Как видно, при проведении инвестиционной политики, судоходная компания может иметь с одной стороны, в качестве определяющего - мотив приобретения судов в целях их дальнейшей эксплуатации, а с другой - использовать в перспективе возможный фактор роста их рыночной стоимости.

До начала 70-х годов основным методом приобретения судов на мировом рынке являлось финансирование инвестиционных программ на основе собственных средств судовладельца. Однако, в последние десятилетия все большее распространение приобрело использование будущим владельцем ссудного капитала.

Примерно 25 лет назад начался процесс, в результате которого банки стали главной двигательной силой воспроизводства морского транспорта. Среди ряда причин, способствовавших значительному включению финансовых институтов в процесс расширенного воспроизводства морского транспорта, следует выделить две главные: значительный рост спроса на внешнее финансирование и значительный ответный рост предложений финансовых средств на международном рынке ссудных капиталов.

Особенность первой из перечисленных причин в том, что рост международной мировой торговли требовал от судоходных компаний таких капиталовложений в развитие флота, которые они не могли обеспечить в режиме внутреннего финансирования.

Финансирования судоходства стало проходить по схеме с высокой долей участия ссудного капитала - часто до 80 %, а в отдельных случаях - до 100 % от стоимости судна.

Целью данного курсового проекта в соответствии с вышесказанным является анализ возможных вариантов пополнения флота судоходной компании. К рассмотрению предлагаются несколько судов на различных направлениях и различные схемы финансирования. Задача состоит в том, чтобы определить какое судно при каком варианте эксплуатации принесет судовладельцу максимальную прибыль.

Решение вопроса о выборе оптимального варианта в данном проекте будет решаться с помощью показателя - чистая современная стоимость, который является центральной оценкой эффективности проекта, без которой не обходится ни один анализ проекта. Этот показатель позволяет наиболее точно оценить проект с точки зрения соотношения затрат и планируемых доходов.

Кроме того, для получения более полной информации о проекте будет использоваться показатель внутренней нормы прибыльности (IRR), который позволяет оценить эффективность проекта путем сравнения его с процентной ставкой кредита, на которую может рассчитывать судовладелец при получении кредита в банке.

Поскольку ситуация на мировом рынке в длительной перспективе, на которую рассчитаны инвестиционные проекты, может меняться, то следует оценить влияние возможных изменений на проект, что будет сделано путем использования критических ставок бербоут-чартера и тайм-чартера.

Таким образом, выполнение всех указанных расчетов позволит осуществить выбор наилучшего со всех точек зрения проекта.

1. Определение параметров финансирования

Параметры финансирования тесно взаимосвязаны с типом привлекаемого инвестора, поэтому это двухсторонний процесс: с одной стороны, компания знает, что ей нужно, с другой стороны, надо понимать существующие на рынке реальные возможности и условия. При определении параметров финансирования необходимо решать следующие задачи:

? анализ и оценка инвестиционных ограничений;

? анализ предложений на рынке (круг потенциальных инвесторов и условий, на которых они обычно предоставляют финансирование);

? оценка реальных возможностей компании привлечь финансирование от того или иного инвестора;

? расчет стоимости инвестиционных ресурсов для каждого источника;

? расчет совокупной стоимости используемого капитала;

? выбор оптимального способа финансирования.

Компания при поиске инвестора определяет следующие основные параметры финансирования.

1. Срок финансирования.

2. Объем финансирования.

3. Стоимость (цена) финансирования (капитала) (данный параметр является ключевым - цена вопроса в большинстве случаев имеет решающее значение).

4. Схема финансирования.

5. Источник финансирования.

Остановимся на этих параметрах подробнее.

1. Определение срока финансирования обычно происходит в зависимости от срока окупаемости проекта (полного возврата финансирования) и срока жизни проекта (планируемый период деятельности).

2. Определение объема (суммы) финансирования происходит:

? на основе расчета суммы финансовых потребностей при разных вариантах проекта (в зависимости от масштаба проекта);

? с учетом реальной к привлечению суммы (вследствие финансового профиля и особенностей проекта / компании и ситуации на рынке капитала).

Определение требуемой суммы финансирования на практике происходит методом вычисления суммы максимального дефицита в потоках денежных средств (точки наименьшей величины накопленного денежного потока), когда потоки рассчитываются без учета привлекаемого финансирования.

Существуют еще несколько подходов к определению требуемого объема финансирования - они основаны на методах оценки стоимости и для исчисления потребности в финансировании используются редко:

? балансовый метод исходит из предпосылки, что общая сумма активов проекта компании равна общей сумме финансирования;

? метод аналогий основан на установлении объема используемого капитала в аналогичных компаниях / проектах (в Украине такой метод применять нелегко в связи с недостатком необходимой информации);

? метод удельной капиталоемкости определяет размер капитала в расчете на единицу продукции, соответственно, умножив его на объем продукции, получаем сумму финансирования.

Определение реальной к привлечению суммы базируется на понимании того:

? на какой диапазон финансирования можно рассчитывать при использовании той или иной схемы финансирования;

? какую сумму будут согласны профинансировать источники при данном финансовом состоянии компании / проекта.

Практика установила рабочие возможные диапазоны объемов финансирования для каждой из используемых схем финансирования (табл. 1.1).

Таблица 1.1 Приблизительные возможные диапазоны объемов финансирования в зависимости от некоторых схем

3. Стоимость финансирования проекта должна быть минимальной - в этом случае разница между прибылью и стоимостью финансирования остается компании или ее владельцу. Определению подлежит максимально возможная, или предельная, цена капитала.

Проект эффективен, если его доходность превышает стоимость используемого капитала. Чтобы понять, сколько необходимо привлечь финансирования и по какой цене, необходимо рассчитать:

а) среднюю стоимость капитала компании в зависимости от суммарного объема капитала;

б) уровни рентабельности на вложенный капитал проектов (видов деятельности, которые нуждаются в финансировании);

в) предельную цену капитала.

Средняя стоимость финансирования (WACC) означает, какую процентную ставку должна заплатить компания по всему объему финансирования в целом. Чтобы рассчитать WACC, сначала надо определить цену каждого вида капитала компании.

WACC можно рассчитать по формуле:

WACC = W1x C1x (1 - T) + W2x C2 + Wnx Cn

где:

? W - доля части капитала (заемных средств, привилегированных акций, обыкновенных акций, нераспределенной прибыли и т. д.);

? C - стоимость соответствующих частей капитала;

? Т - ставка налога на прибыль; для такого источника финансирования, как прибыль, необходимо иметь в виду, что компания сможет его использовать только после налогообложения.

Величина WACC зависит от общего объема капитала. Обычно чем больше компания привлекает финансирования, тем выше средняя стоимость капитала. Это понятно, поскольку в первую очередь привлекается по возможности дешевый капитал, затем более дорогой. Поэтому средняя стоимость капитала растет ступенчато.

Для понимания уровней рентабельности на вложенный капитал и потребностей в финансировании необходимо составить список проектов (видов деятельности, которые нуждаются в финансировании) и представить по каждому два показателя:

? требуемый объем финансирования;

? уровень рентабельности на инвестиции.

Проекты ранжируются по уменьшению уровня рентабельности: в первую очередь финансированию подлежат наиболее рентабельные проекты. Чем больше финансирования привлекается, тем с меньшей рентабельностью проекты финансируются. Итоги можно представить в таблице и графически.

Чтобы понять максимальную стоимость капитала, которую способны «переварить» компания / проект, необходимо сравнить для разного объема финансирования:

? уровень средней стоимости капитала;

? уровень рентабельности на вложенный капитал.

Результат можно представить графически. Точка пересечения WACC и потребностей в финансировании означает максимально возможную для компании стоимость капитала. Именно при такой стоимости все финансируемые проекты окупятся, а компания справится с тем, чтобы заплатить цену за привлеченное финансирование (за каждый вид финансирования свою цену).

4. Схема финансирования определяется на основе формы и иных факторов в основном исходя из влияния выбранной формы на финансовое состояние, степень самостоятельности компании и риск невыполнения обязательств перед инвесторами. Основные схемы финансирования перечислены в табл. 13.

Форма финансирования следующим образом влияет на финансовое положение (состояние) компании:

? собственные средства - отвлекаются от пополнения оборотных средств, снижается срочная ликвидность;

? долевые инвестиции - укрепляют финансовое положение компании;

? краткосрочные заемные средства - ухудшают платежеспособность, возвращаются до срока окупаемости проекта из финансовых резервов;

? долгосрочные заемные средства - не влияют на срочную ликвидность, но изменяют соотношение собственных и заемных средств.

Форма финансирования влияет также на степень самостоятельности компании:

? использование собственных средств - дает максимальную степень независимости и самостоятельности;

? долевое финансирование - снижает степень независимости и самостоятельности прежних собственников компании;

? краткосрочные заемные средства - не влияют на степень самостоятельности в случае достаточной ликвидности;

? долгосрочные заемные средства - косвенно влияют на степень самостоятельности компании, так как долгосрочные займы используются целевым образом, а в случае их невозврата обеспечение подлежит изъятию.

Третьим зависящим от формы финансирования фактором является риск невыполнения своих обязательств перед инвесторами. В случае если привлекалось долговое финансирование, то невыполнение обязательств по выплате процентов влечет за собой реализацию залога, а возможно, и возбуждение процедуры банкротства. Инвестор, вложивший средства в уставный капитал компании, безусловно, более лояльно относится к собственной компании, что, впрочем, никак не отразится на мнении инвестора о результатах деятельности управляющего компанией.

Применение конкретной схемы финансирования каким-то образом влияет (или не влияет) на баланс компании и на отчет о доходах и расходах. Как следствие, в результате использования той или иной схемы финансирования компания двигается от одного типа структуры пассивов к другой.

5. Выбор источника финансирования зависит от условий предлагаемых источником финансирования, качества взаимодействия с источником и деловых контактов. Выделим следующие источники финансирования:

? банки украинские;

? банки зарубежные;

? общества взаимного кредитования, ломбарды и другие небанковские кредитные организации;

? фонды прямых инвестиций / инвестиционные фонды;

? фонды венчурного финансирования;

? «бизнес-ангелы»/ частные инвесторы;

? крупные профильные компании;

? специализированные компании (лизинговые, факторинговые и др.);

? рынок ценных бумаг и его участники;

? крупные финансовые институты (пенсионные фонды, страховые компании, международные финансовые организации);

? региональные фонды поддержки предпринимательства;

? государство.

Когда компания определилась с параметрами финансирования - сколько, на какой срок, каким способом и от кого ей надо получить финансовые ресурсы, это само по себе еще не значит, что компании удастся это воплотить. Часто рынок капитала не может дать того, что нужно компаниям. А иногда отдельные игроки на рынке капитала за декларируемыми намерениями скрывают совершенно иные цели, что требует от привлекающих финансирование компаний особой осторожности.

Поэтому наличие, доступность и реальность организации финансирования с выбранными параметрами требует проверки на всех стадиях подготовки к финансированию. А надежность возможных источников финансирования во избежание обмана и других нежелательных последствий требует особого внимания.

2.Обоснование целесообразности инвестиционного проекта судоходной компании

Для количественного анализа эффективности капитальных вложений наиболее часто используется метод «чистой современной стоимости» (Net Present Value), который базируется на дисконтных расчетах прибылей и расходов, приведенных к определенному моменту времени, как правило - к началу осуществления проекта.

Как альтернативные варианты инвестиционного проекта могут рассматриваться рассматриваются следующие:

· приобретение судна-новостройки с последующей эксплуатацией в течение 15 лет (финансирование - смешанное)

· приобретение судна-новостройки с последующей эксплуатацией в течение 10 лет и дальнейшей продажей (финансирование - смешанное)

· приобретение судна-новостройки с последующей эксплуатацией в течение 5 лет и дальнейшей продажей (финансирование - смешанное)

· приобретение судна возрастом 5 лет с последующей эксплуатацией на протяжении 10 лет (финансирование смешанное)

· приобретение судна возрастом 5 лет с последующей эксплуатацией на протяжении 5 лет и дальнейшей продажей (финансирование смешанное)

· приобретение судна возрастом 9 лет с последующей эксплуатацией в течение 5 лет (финансирование - смешанное)

· приобретение судна возрастом 9 лет с последующей эксплуатацией в течение 5 лет (финансирование - внутреннее)

Приводим расчет для варианта покупки судна-новостройки с последующей эксплуатацией в течение 5 лет и дальнейшей продажей.

Суммарная современная стоимость ожидаемых в перспективе значений :

,

где - поток денежных средств при эксплуатации судна на протяжении i-го года;

Т - период эксплуатации судна в соответствии с инвестиционным проектом, который анализируется;

p - процентная ставка предоставления кредита.

,

где - прибыль судна за год;

- расходы при эксплуатации судна за год;

- расходы по кредиту за i-тый год;

Прибыль судна за год (годовое значение фрахта) определяется по формуле:

,

где - ставка за перевозку одной тонны груза на рассматриваемом направлении;

- количество груза, перевезенное судном за год на рассматриваемом направлении.

,

где - загрузка судна в рейсе на рассматриваемом направлении;

- количество рейсов за год.

,

где = 365 суток - эксплуатационный период судна

, - ходовое и стояночное время рейса на рассматриваемом направлении, соответственно.

Расходы при эксплуатации судна за i-тый год рассчитываются по формуле:

,

где - расходы судна за рейс.

,

где - нормативное значение суточных расходов на ходу и на стоянке, соответственно.

,

где = - расстояние перехода;

- скорость судна в грузу;

= - скорость судна в балласте.

,

где т/сут - норма погрузки;

т/сут - норма выгрузки.

Расходы по кредиту за i-тый год:

,

где - расходы за пользование кредитом за i-тый год;

- расходы на погашение кредита за i-тый год.

,

где - остаток кредитных средств на момент окончания i-го года.

Для условия возвращения кредита равными долями

,

где - остаток кредитных средств на момент начала инвестиционного проекта,

Т - период пользования кредитом.

,

где С = - стоимость судна.

Значение чистой современной стоимости для проектного варианта без условия будущей продажи судна после его эксплуатации на протяжении Т лет составляет:

,

где - объем инвестиций за счет собственных средств судовладельца,

а для проектного варианта при условии будущей продажи судна после его эксплуатации на протяжении Т лет составляет:

,

где - современная стоимость будущего ожидаемого поступления при продаже судна после его эксплуатации на протяжении Т лет

,

где - ожидаемые поступления при продаже судна

, если возраст судна 5 лет;

, если возраст судна 10 лет.

Поскольку проанализированные варианты имеют разную продолжительность, необходимо устранить их временную несопоставимость, тем самым сделав правомерным сравнение по показателю . Для этих целей можно воспользоваться одним из известных методов элиминирования влияния фактора времени:

· метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов;

· метод бесконечного цепного повтора сравниваемых проектов;

· метод эквивалентного аннуитета.

В данных расчетах используем метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов. Для всех проектов рассчитываем по формуле:

где - чистая современная стоимость исходного проекта, рассчитанного на i лет;

- наименьшее общее кратное для всех проектов (НОК);

- число повторений исходного проекта в пределах НОК.

Анализ полученных данных показывает максимальное значение соответствует двум вариантам: эксплуатация судна постройки 1993 года в течение 5 лет, как при внутреннем, так и при смешанном финансировании.

Поскольку необходимо выбрать один оптимальный вариант, то для осуществления выбора между полученными альтернативными вариантами используем показатель внутренней нормы прибыльности (IRR). Для определения значения IRR необходимо найти такую норму прибыльности, при которой разница между величиной инвестиционных трат и дисконтированными потоками денежных средств была равна нулю.

Расчет IRR - итерационный процесс, для реализации которого используется следующий алгоритм:

1. производится расчет с использованием предварительно оговоренного значения p. Поскольку в большинстве судоходных компаний прирост прибыли на капитал составляет 10-15 %, внутренняя норма прибыли должна быть не меньше 10 %. Поэтому в качестве стартового значения p принимаем 10 %.

2. производится сравнение :

- если 0, то необходимо увеличить p и снова повторить процедуру

- если 0, то необходимо уменьшить p и снова повторить процедуру

3. расчет повторяется до тех пор, пока не поменяет свой знак. Затем строится график зависимости от p.

Точка, в которой кривая пересекает ось Х дает искомое значение IRR. Для точного определения этого значения можно воспользоваться формулой:

,

где - последнее значение процентной ставки, при которой 0;

- первое значение процентной ставки, при которой 0;

- значения при соответствующих ставках.

Таким образом, анализ альтернативных проектов по показателю IRR дает ответ на вопрос об оптимальном проекте.

3.Определение возможных вариантов эксплуатации судна в зависимости от состояния мирового рынка

В случае внутреннего финансирования судоходная компания является единственным владельцем судна и имеет право самостоятельно использовать все его прибыли. При этом компания не несет никаких дополнительных расходов по финансированию, как это имеет место в случае использования заемного капитала.

Внешнее финансирование, с одной стороны, приводит к уменьшению одновременных затрат судовладельца при покупке судна, а с другой стороны, - связано с дополнительными затратами по использованию кредита. В этом случае приток денежных средств при эксплуатации судна должен обеспечивать дополнительную возможность делать выплаты по кредиту.

В наиболее общем случае, т.е. при смешанном финансировании, затраты, понесенные судовладельцем за период инвестиционного проекта, складываются из расходов по кредиту и расходов по содержанию судна.

Принимая во внимание, что размер суточных доходов должен быть, по крайней мере, не меньше суточных расходов судовладельца, можно определить размер критической ставки бербоут-чартера и тайм-чартера для данного судна.

Величина критической ставки бербоут-чартера отражает тот минимальный доход, который должен ежегодно получать судовладелец, при условиях отфрахтования судна в бербоут-чартер, для полного покрытия своих затрат при данной форме фрахтования. Эта величина определяется по формуле:

,

где - удельный коэффициент для расчета суммарного значения современной стоимости денежных средств.

Критическая ставка тайм-чартера отражает минимальные доходы судовладельца для покрытия своих затрат в соответствии с указанной формой фрахтования. Отфрахтование в тайм-чартер допускает, что постоянные расходы по содержанию судна оплачивает судовладелец. Эта величина определяется по формуле:

,

где - норматив постоянных суточных расходов.

Значения тайм-чартерных ставок в зависимости от тоннажной группы, специализации судна и направлений перевозок известны для текущего состояния рынка. Допустив наличие двух альтернативных направлений перевозок В и Г, значения тайм-чартеных ставок на которых соответственно на 10 % превышает и снижает найденное , определим критическое значение ожидаемой стоимости судна после его эксплуатации в течение Т лет на этих направлениях.

,

Таким образом, минимально допустимая для судовладельца цена судна при его продаже на рынке после Т лет эксплуатации на таких направлениях составляет:

,

Заключение

Итак основываясь на приведённых материалах, можно сделать вывод о целесообразности планирования инвестиционных проектов судоходной компании по четырём параметрам:

Первый параметр - выполнение программных мероприятий.

Второй параметр - достижение целевых индикаторов и показателей.

Третий параметр - ритмичность финансирования программ в течение года.

И четвертый параметр - привлечение софинансирования со стороны субъектов Украины или внебюджетных источников.

Такой подход помогает максимально эффективно определить стратегию развития компании при пополнении флота за счёт нового строительства.

Список литературы

1. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: ЮНИТИ, 1997. - 631 с.

2. Боди З., Кейн А., Маркус А. Дж. Принципы инвестиций. - М.: «Вильямс», 2002. - 984 с.

3. Гунський Б. В. Інвестиційні процеси в глобальному середовищі. - К.: Наукова думка, 1998. - 389 с.