Развитие рынка ценных бумаг

Существенное снижение котировок российских акций в мае 2010 г. привело к уменьшению рыночной капитализации по итогам первого полугодия, несмотря на рост количества ценных бумаг в свободном обращении. На конец июня 2010 г. капитализация рынка акций в РТС сократилась на 7,8% относительно конца 2009 г., составив 704,1 млрд. долл. США (рис. 2.23).

Рис. 2.23 Капитализация российского рынка акций в РТС (на конец месяца, млрд. долл. США)

В первом полугодии 2010 г. распределение инвестиционных предпочтений по отраслевым сегментам российского рынка акций не претерпело существенных изменений по сравнению с первым и вторым полугодиями 2009 г. (рис. 2.24; рис. 2.25).

Лидирующее положение в структуре совокупного оборота вторичных торгов акциями на трех ведущих российских биржах (ФБ ММВБ, РТС и Санкт-Петербургской бирже) по-прежнему занимали операции с инструментами кредитных организаций, хотя их удельный вес несколько уменьшился по сравнению со вторым полугодием 2009 года. При этом на долю сделок с акциями надежных российских банков с государственным участием - крупнейших эмитентов банковского сектора (Сбербанк России ОАО и ОАО Банк ВТБ), как и во втором полугодии 2009 г., приходилось более 40% суммарного торгового оборота на указанных биржах (рис. 2.26). Доля акций нефтегазовых компаний продолжала плавно снижаться из-за некоторого уменьшения инвестиционного спроса на них в условиях высокой волатильности цен на мировом рынке нефти. В анализируемый период усилился интерес инвесторов к вложениям в ценные бумаги компаний секторов телекоммуникации и электроэнергетики, ориентированных на внутренний спрос, а также металлургических компаний, показатели деятельности которых улучшались в условиях стабильного внешнего спроса.

Рис. 2.26 Структура совокупных вторичных торгов акциями по эмитентам на основных биржах в первом полугодии 2010 г %

Колебания предпочтений инвесторов в течение анализируемого периода нашли отражение в динамике отраслевых индексов. По итогам первого полугодия 2010 г. повысились отраслевые индексы ММВБ: «Финансы» - на 4,0%, «Машиностроение» -на 5,9%, «Металлургия и горнодобыча» - на 9,3%, «Телекоммуникации» - на 9,5%, «Электроэнергетика» - на 17,3%, «Потребительский сектор» -на 17,9%. Индексы ММВБ «Нефть и газ» и «Химия и нефтехимия» понизились на 3,9 и 13,5% соответственно (рис. 2.27).

Рис. 2.27 Темпы изменения отраслевых индексов ММВБ в первом полугодии 2010 г %

По итогам первого полугодия 2010 г. темпы прироста котировок ликвидных российских акций различались по знаку и величине. Так, подорожали акции крупнейших эмитентов электроэнергетического, металлургического и некоторых компаний нефтегазового секторов экономики (на 5,0-35,2%), а также одного из ведущих эмитентов банковского сектора - ОАО Банк ВТБ (на 10,0%). Инструменты других компаний-эмитентов из числа первой десятки лидеров отечественного рынка акций, в том числе Сбербанка России ОАО (лидер по приросту котировок акций среди эмитентов ликвидных бумаг по итогам 2009 г.), подешевели на 3,4-25,0% (рис. 2.28).

В первом полугодии 2010 г. динамика котировок акций Сбербанка России ОАО стала более сдержанной, чем в 2009 г., что связано с закономерной переоценкой этих ценных бумаг после стремительного увеличения их стоимости по итогам 2009 г. (на 265,8%). Темпы прироста цен акций эмитентов «второго» и «третьего эшелонов» варьировались от -65,0 до 129,5%. В январе-июне 2010 г. на фоне отсутствия определенной тенденции в динамике котировок на российском рынке акций и неустойчивой конъюнктуры мирового фондового рынка замедлился рост оборотов вторичных торгов депозитарными расписками (АДР и ГДР) на акции российских эмитентов на крупнейших европейских фондовых биржах. Суммарный объем вторичных торгов российскими АДР и ГДР на Лондонской фондовой бирже (LSE) в первом полугодии 2010 г. по сравнению с предыдущим полугодием возрос на 16,6% - до 116,6 млрд. долл. США (во втором полугодии 2009 г. - на 50,4%). Объем вторичных торгов российскими АДР и ГДР на Франкфуртской фондовой бирже (FSE) увеличился на 6,9% (на 195,7% во втором полугодии 2009 г.), до 197,4 млн. долл. США (рис. 2.29). По итогам анализируемого периода темпы прироста цен наиболее ликвидных российских АДР (ГДР) на Лондонской фондовой бирже варьировались от -35,5 до 61,7%.

Таким образом, в первом полугодии 2010 г восстановительные процессы на российском рынке акций замедлились. Усиление нестабильности на отдельных сегментах мирового финансового рынка в сочетании с сохранением высокой волатильности цен на товарных рынках создало условия для значительных колебаний котировок российских акций. Инвесторы осуществляли переоценку стоимости наиболее ликвидных ценных бумаг, котировки которых быстро повышались во втором полугодии 2009 года. В то же время отсутствие в анализируемый период определенной тенденции в динамике котировок российских акций можно считать позитивным фактором с точки зрения среднесрочной перспективы развития рынка акций, поскольку оно временно сдержало дальнейшее разрастание очередного «пузыря» цен на финансовые активы.

3. Основные направления и перспективы развития рынка ценных бумаг в России

3.1 Проблемы развития рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг в России сегодня характеризуется небольшими объёмами, низкой ликвидностью, неразвитостью материальной базы, технологий торговли, депозитарной и клиринговой сети, отсутствием хорошо продуманной, долгосрочной фондовой политики. Тормозит развитие российского рынка ценных бумаг недостаточно продуманная система налогообложения, особенно доходов от торговли новыми видами ценных бумаг.

Можно назвать несколько основных причин возникновения кризиса на рынке ценных бумаг. Во-первых, чрезмерно быстрый рост капитализации рынка. В середине 2002 г. она составляла около 50 млрд. долл., в январе 2007 г. - более 620 млрд., в мае 2009 г. - 1,6 трлн долл. В России в начале века капитализация рынка акций в процентах к ВВП была в 9-10 раз ниже среднемирового уровня.

В 2010 г. она превысила этот уровень. Во-вторых, рост более чем в 20 раз (в пересчете на доллары) эмиссии корпоративных облигаций в 2002-2008гг. Хотя объем этого рынка сравнительно невелик, чрезвычайно высокие темпы роста перегрели его.

В-третьих, переоценка стоимости акций. В ряде случаев инвесторы приобретали ценные бумаги по явно завышенной цене. Так, акции Северстали-Авто по показателю отношения полной стоимости компании к выручке были размещены на 15-20% дороже, чем бумаги таких автогигантов, как Хонда, Ниссан, Тойота и др. По показателю «отношение капитализации к чистой прибыли» (Р/Е) акции российской шинной компании Амтел были размещены на уровне 32, в то время как акции лидеров мировой шинной индустрии компаний Michelin и Bridgestone, соответственно, 13 и 17. Переоценка стоимости ценных бумаг привела к особенно быстрому снижению курсов этих акций в период кризиса.

Начавшийся в 2006 г. кризис на ипотечном рынке привел к обесценению стоимости практически всех залоговых инструментов. В результате долговая пирамида стала рушиться, способствуя развитию мирового кризиса на перегретом рынке акций. Преобладание на российском рынке акций нерезидентов еще более усилило его дестабилизацию. Только осенью 2008 г. иностранные инвесторы вывели с российского фондового рынка свыше 30 млрд. долл. В итоге действия этих факторов на российском рынке ценных бумаг возник кризис. Индекс РТС в мае 2008 г. приближался к отметке 2500, а в январе 2009 г. упал ниже 500 пунктов. Курсы акций ведущих компаний снизились в 2-5 раз. Капитализация рынка акций сократилась более чем на 1,2 трлн долл.

Серьезно пострадал от кризиса и рынок корпоративных облигаций. С мая 2008 г. по май 2010 г. произошло 172 дефолта, включая погашение облигаций, выплату по купонам и офертам (предусмотренных в проспекте эмиссии облигаций досрочных погашений). При этом совокупный объем выплат по облигациям (погашению, купонам и офертам) постоянно растет. В сентябре 2009 г. он составил 76 млрд. руб., в декабре - 117 млрд., в июне 2010 г. - почти 150 млрд. Учитывая неустойчивость рынка и рост платежей по облигациям, в ближайшей перспективе следует ожидать не менее 10 дефолтов в месяц.

Кризис на фондовом рынке негативно повлиял на развитие реального сектора. Из-за падения курсов акций российских корпораций возникла острая ситуация с величиной залога, под который корпорации брали кредиты. Дело в том, что если в течение действия кредитного договора стоимость ценных бумаг упала, то кредитор может потребовать досрочного возврата части кредита или увеличения числа ценных бумаг, сданных в залог. Некоторые российские предприятия оказались на грани банкротства.

Для повышения стоимости залога ВЭБ выделил свыше 8 млрд. долл. Наибольшую поддержку получили: Русал - 4,5 млрд. долл., Альфа-Групп - 2 млрд., Система-Галс - 0,7 млрд. Но нет гарантии, что подобная ситуация не повторится с другими предприятиями.

Кризис привел к сокращению доходов реального сектора от эмиссии акций. В России она стремительно росла с 2004 г., тогда акционерные общества страны разместили на открытом рынке акций на сумму 638 млн, а в 2007 г. - уже более чем на 22 млрд. долл. В 2008 г. объем размещения акций на открытом рынке снизился по сравнению с 2007 г. более чем в 10 раз (при этом практически все акции были размещены в первом полугодии, т.е. еще до обострения кризиса). В течение первой половины 2010 г. за счет публичного размещения акций IPO вообще не удалось получить сколько-нибудь значительных денежных средств.

Кризис оказал негативное влияние и на бюджетную систему. Доходность ОФЗ возросла с 5,25% в мае 2009 г. до 14,09 - в феврале 2010г. Заимствования на внутреннем рынке стали для государства в 2,7 раза дороже. В последние годы за счет доходов от выпуска госбумаг финансируются расходы федерального бюджета на погашение внешнего госдолга. Большую его часть составляют еврооблигации, в которые конвертирован долг России Лондонскому клубу кредиторов.

В целом доходы корпоративного сектора и бюджетной системы от выпуска ценных бумаг со второй половины 2009 г. стали снижаться. Произошло это как за счет резкого уменьшения выпуска акций и облигаций, так и за счет существенного роста расходов на обслуживание долговых бумаг.

Важным последствием кризиса для банковской системы стали убытки от снижения курсов акций и облигаций. За июль-октябрь такие убытки составили почти 100 млрд. руб. В этих условиях Банк России был вынужден изменить учет стоимости ценных бумаг. Акции и облигации, купленные в первой половине 2009 г., было разрешено оценивать по стоимости на 1 июля 2009 г., т.е. по докризисным ценам. Переоценка позволила банкам получить в ноябре-декабре 2009 г. около 60 млрд. руб.

Можно выделить ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:

ь Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.

ь Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.

ь Улучшение законодательства и контроль за выполнением этого законодательства.

ь Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо следующее:

a) создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг;

b) необходимость преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг;

c) ускоренное, опережающее создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы;

d) создание системы отчетности и публикации макро - и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;

e) гармонизация российских и международных стандартов, используемых на рынке ценных бумаг;

f) создание активно действующей системы надзора за небанковскими инвестиционными институтами;

g) государственная поддержка образования в области рынка ценных бумаг;

h) приоритетное выделение государственных финансовых и материальных ресурсов для “запуска” рынка ценных бумаг;

i) срочное создание государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов и ценные бумаги от потерь, связанных с банкротством инвестиционных институтов.

В России доминируют внутренние факторы:

· «перегрев экономики деньгами», когда нефтедоллары и кредиты по низким ставкам убеждали предпринимателей и государство, что такое положение продлится еще довольно долго, и в этой ситуации возможно финансирование высокорисковых инфраструктурных проектов, приобретение активов под залог этих же активов и так далее.

· высокая корпоративная задолженность. Более половины долгов - долги корпораций и финансовых организаций с государственным участием. При этом валютные резервы ЦБ росли ежегодно примерно в тех же величинах, что и корпоративная задолженность.

· снижение инвестиционной привлекательности и отток капитала из России. На российском фондовом рынке средства нерезидентов составляли до 70% от всех оборачиваемых средств. Поэтому именно с российского рынка деньги иностранными инвесторами выводились в первую очередь. Сыграли свою роль конфликты вокруг Евросети, Метчела и Южно-Осетинский конфликт.

3.2 Ближайшие перспективы развития рынка ценных бумаг

Рынок акций. За два последних года российские акции в среднем подорожали втрое, а за 6 лет - в 13 раз. Это лучшие показатели среди всех мировых рынков. После столь длительного и впечатляющего роста у многих инвесторов появляются сомнения в дальнейшей позитивной динамике рынка. К тому же, два из ключевых факторов формирования этой доходности - растущие цены на нефть и политическая стабильность - могут в 2009 г. заметно ослабить своё влияние. Тем не менее, всё ещё низкая оценка российских сырьевых активов и высокие темпы роста прибылей в не сырьевых отраслях создают предпосылки для продолжения роста котировок. По базовому сценарию он может составить 25-30%, по оптимистичному - до 50%. В отсутствие существенного роста цен на нефть, наиболее высокие результаты покажут акции «второго эшелона».

Рынок облигаций. Доходность по долговым обязательствам снижается. Даже процентные ставки по облигациям «второго эшелона» уже едва компенсируют инфляцию. При этом долговая нагрузка большинства предприятий стремительно растет. Кроме того, с прекращением роста цен на нефть закончился и период избытка рублевой ликвидности, когда ставки по межбанковским кредитам падали до 2%. Теперь кредитные риски эмитентов будут иметь ключевое значение для рынка. Ошибки в их оценке чреваты крупными потерями от корпоративных дефолтов. В целом акции остаются явно привлекательнее облигаций по соотношению риск/доходность. Покупка паев фондов акций вновь может стать оправданной в четвертом квартале, когда политические риски, возможно, будут отыграны, основная часть IPO уже состоится, а нефть начнёт дорожать с приближением холодов.

Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг являются:

ь концентрация и централизация капиталов;

ь интернационализация и глобализация рынка;

ь повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;

ь компьютеризация рынка ценных бумаг;

ь нововведения на рынке;

ь секьюритизация;

ь взаимодействие с другими рынками капиталов.

Тенденции к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а с другой идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличение их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В тоже время рынок ценных бумаг притягивает все большие капиталы общества.

Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальных капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиление государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. Государство должно вернуть доверие к рынку ценных бумаг, что бы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества. Все участники рынка именно поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка - государством.

Компьютеризация рынка ценных бумаг - результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рыка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.

Нововведения на рынке ценных бумаг: новые инструменты данного рынка, новые системы торговли ценными бумагами, новая инфраструктура рынка. Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей. Новые системы торговли - системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контрактов между продавцами и покупателями. Новая инфраструктура рынка - современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.

Секьюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов .

Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой - перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию.

В настоящее время в мире наметились тенденции создания на базе национальных финансовых рынков мировых финансовых центров, наличие которых в той или иной стране будет одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономик таких стран, роста их влияния в мире, обязательным условием их экономического, а значит и политического суверенитета.

ФСФР считает, что уровень развития российского рынка ценных бумаг, сложившаяся нормативно-правовая база регулирования этого рынка, а также достигнутый уровень развития рынка позволяют сделать вывод о возможности формирования одного из мировых финансовых центров на базе существующего российского рынка ценных бумаг.

Создание в России мирового финансового центра рассматривается ФСФР как важнейший приоритет долгосрочной экономической политики России, обеспечивающая в долгосрочном периоде конкурентоспособность российского финансового рынка.

Практически все направления развития фондового рынка напрямую связываются с созданием российского международного финансового центра.

Для того чтобы стать к 2012 г. таким центром, по мнению ФСФР, необходимо выполнение в России ряда важнейших условий как административных, так и экономических.

В целом же новые меры, которые необходимы для создания финансового центра можно разделить на организационные меры и экономические.

К организационным мерам относится упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг; дальнейшее совершенствование регулирования рынка и внедрение механизмов, обеспечивающих привлечение на фондовый рынок частных инвесторов и защиту их инвестиций и др.

К 2012 г. необходимо провести мероприятия, позволяющие повысить конкурентоспособность российского финансового рынка. Для этого нужно будет увеличить ёмкость финансового рынка за счёт привлечения инвестиций от физических и юридических лиц. Увеличение ёмкости рынка предполагается проводить за счёт обязательного публичного размещения ценных бумаг каждого АО, проработавшего три года.

Предполагается выпустить методические материалы по осуществлению размещений, как на российском рынке, так и на зарубежном, предоставлять информацию о стоимости таких размещений.

Также для массового привлечения частных инвесторов предполагается дальнейшее совершенствование биржевых технологий, позволяющих инвесторам самостоятельно выходить на фондовый рынок.

Следующее важное условие создания финансового центра - это повышение прозрачности рыночных сделок и поведения участников рынка, что должно способствовать минимизации инвестиционных рисков инвесторов. Для этого ФСФР предполагает разработать требования для эмитентов, согласно которым ими будет более детально раскрываться структура собственности российских АО, прежде всего, информации о конечных бенефициарах акций. Повышение прозрачности сделок будет способствовать защите прав миноритарных акционеров. Такая мера сможет повысить привлекательность российских бумаг, а эмитентам привлечь боль шее количество инвесторов, в т.ч. иностранных. Впрочем, по мнению экспертов, не все крупные акционеры захотят раскрывать структуру своих активов и будут искать способы сокрытия информации. Необходима также и прозрачность финансовых институтов, заемщиков и регуляторов. На такую объективную оценку оказались неспособными в последние годы те, кто считался профессионалами в соответствующих сферах. Прежде всего, рейтинговые и страховые компании. Как показывает практика, особенно события развернувшегося в конце 2007 г. - начало 2008 г. финансового кризиса на мировых финансовых рынков, наличие мегарегуляторов не всегда защищает финансовую систему от сбоев и скандалов.

Предполагается создание единого информационно-биржевого пространства, путём объединения фондовых бирж через телекоммуникационные системы.

Низкий уровень информированности населения, а также отсутствие доверия к инструментам финансовых рынков приводит к тому, что до сих пор значительная часть наличных денег остается на руках у населения или же вкладываются в банковские депозиты.

К этой проблеме относится также ликвидация финансовой неграмотности населения. Для России можно использовать опыт создания учебных центров в США, где через обучение в таких центрах привлекают на фондовый рынок разные слои население, в т.ч. и владеющих небольшими сбережениями. Необходимо массовое привлечение населения к рынку ценных бумаг путем выпуска недорогих книг, журналов и брошюр, раскрывающих особенности операций на рынке ценных бумаг и возможные риски, поджидающие инвесторов.

Пока же население России мало информировано о возможностях рынка ценных бумаг. Например, Национальное агентство финансовых исследований (НАФИ) выяснило в 2007 г., насколько хорошо Россия не информированы об основных финансовых услугах в стране. Оказалось, что население страны относительно неплохо знакомо лишь с такими инструментами, как банковские вклады и потребительские кредиты. Однако граждане почти не имеют представления о работе паевых инвестиционных фондов и брокерском обслуживании. А больше всего интереса россияне проявляют к информации об ипотеке.

Еще в 2006 г., выступая в роли председателя G 8, Россия предложила разработать международную методологию по оценке уровня и динамики повышения финансовой грамотности населения. А в 2007 г. в России должна была заработать правительственная программа по ликвидации финансовой неграмотности. Для этого Минфин выделял 100 млн. руб. Но программа не заработала, т.к. эту программу всё ещё никак не могут согласовать в Минэкономразвития. А население является одним из наиболее перспективных групп инвесторов. Наличие у физических лиц временно свободных денежных средства позволяет им выбирать объекты инвестирования - вкладывать в депозиты банков, или же покупать различные ценные бумаги.

Между тем низкий уровень финансовой грамотности населения сдерживает реализацию многих проектов правительства. Для ликвидации финансовой неграмотности населения можно ввести в экономических ВУЗах обязательный курс по рынку ценных бумаг.

По мнению ФСФР функционирование международного финансового центра должно быть обеспечено эффективным государственным регулированием, созданием соответствующих правил и норм для участников рынка. Государство отвечает за предотвращение системных рисков, которые подвергают опасности экономическое развитие и уровень жизни граждан. Поэтому необходимо продолжать совершенствование методов и моделей управления фондовым рынком. Эффективность управления рынком может оказывать влияние на государственную экономическую политику, т.к. финансовый рынок становится одним из приоритетных секторов экономики. В этих условиях вопрос о едином центре регулирования финансового рынка приобретает особую актуальность. Предполагается, например, что деятельность ОФБУ как института коллективного инвестирования должна управляться из единого центра. Пока же положение складывается так, что часть правил по деятельности ОФБУ определяет Банк России, а часть (по доверительному управлению) ФСФР. Все это несет в себе риск для инвесторов и порождает межведомственные конфликты.

К организационным мерам относится также упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг; дальнейшее совершенствование регулирования рынка и внедрение механизмов, обеспечивающих привлечение на фондовый рынок частных инвесторов и защиту их инвестиций и др.

ФСФР планирует увеличение количества ценных бумаг в свободном обращении (free floated). Сейчас в РФ этот показатель находится в пределах 20-30 %. «Необходимо стремиться к тому, чтобы в ближайшие два-три года свободное обращение ценных бумаг в России достигло не менее 40-50 %»,-- отмечается в документе. Предполагается, что в законодательно будет введено понятие free floated и установлено его количественные и качественные значения, что поможет частично решить проблему манипулирования ценами. В случае установления количественного диапазона free floated российские эмитенты, чьи ценные бумаги низко ликвидны, не смогут легко манипулировать ценами на эти бумаги. Эта мера позволит увеличить ёмкость рынка и снизить риски у инвесторов. Если будет определено понятие free floated, то бумаги, не удовлетворяющие этому понятию, будут исключаться из расчётов фондовых индексов.

Такая либерализация рынка должна привести к инвестиционному всплеску внутри страны.

Крайне актуальной остаётся задача принятие закона о противодействии злоупотреблений на финансовых и товарных рынках. В докладе предполагается, что только к 2012 г. в России может быть сформирована законодательная база по предотвращению манипулирования ценами и совершения сделок на основе инсайдерской информации. А принятие закона об инсайдерской информации и другие нормативные и законодательные акты, защищающих частных инвесторов о мошенничества опять отложены на неопределенный срок, хотя в ФСФР проект такого закона разработан, но остался на стадии согласования с заинтересованными органами исполнительной власти уже долгий период. Во всех развитых странах такие законы есть и они применяются. В России постоянно выявляются факты использования инсайдерской информации и манипулированием ценами. Так в 2006 -2007 гг. ФСФР было проведено два громких расследований в случае манипулирования с акциями «Полюс - Золото» и ВТБ. Однако результаты оказались практически нулевыми. Максимальный штраф за нарушение законодательства на рынке ценных бумаг, предусмотренных в Кодексе об административных нарушениях, составляет всего 10 тыс. руб. А закона не было и нет. Видимо многие чиновники не заинтересованы в его выходе. А функционирование международного финансового центра без такого закона будет затруднено.

Также необходимо выработать меры по регулированию конфликта интересов управляющего и инвестора. Менеджеры общества, работая в АО и не являясь акционерами данного АО отвечают только за эффективную работу организации. Они заинтересованы в получении высокого вознаграждения и могут, в связи с этим, чрезмерно рисковать имуществом АО (акциями, денежными средствами и др.). Средства контроля в таких компаниях не всегда могут уследить за такими менеджерами. А страдают от этого акционеры. А такие случаи всегда могут произойти. Наглядный пример недавний случай во Франции, когда скромный сотрудник Socie te Generale Жером Кервиль чуть не погубил второй по капитализации банк Франции Socie te Generale. Превышать лимиты на операции с ценными бумагами он смог из-за слабого внутреннего контроля за операциями сотрудников на рынке ценных бумаг.

Поэтому для российского фондового рынка необходимо разработать требования к организации системы внутреннего контроля АО и к внутренним правилам и процедурам управляющего, которые позволяли бы исключить возможность мошенничества и увеличения личного дохода их сотрудников за счёт недобросовестных операций со средствами акционеров.

Если государство хочет, чтобы частный инвестор активно пошёл на фондовый рынок, то надо либо снизить возможные риски, выпустив нужные законы, ограждающие их от мошенничества или же предоставить налоговые послабления, позволяющие при повышенных рисках и получать повышенный доход. У нас же пока многие нужные законы по фондовому рынку так и не приняты Государственной думой, как и нет налоговых льгот. Например, в США есть и законы и налоговые льготы. В США и в странах Запада большинство семей держит часть своих денежные средства в различных ценных бумагах, т.к. государство путём предоставления налоговых льгот стимулирует участие населения в покупке ценных бумаг, а сами частные инвесторы обучаясь на специальных курсах для начинающих приобретают практические навыки по работе с ценными бумагами и используют различные методы и средства для контроля за своими вложениями. В США основная масса инвесторов это так называемые «бабушки» (так называют частных американских инвесторов), которые всегда считали акции стоимостью выше 50 долл. дорогими. Ценность таких акционеров в том, что они держат бумаги порядка 3-4 лет и на которых не влияют рыночные настроения и новости.

К экономическим мерам, позволяющим обеспечить эффективную работу финансового центра, ФСФР считает совершенствование налогового законодательства. Для привлечения большего количества инвесторов на фондовый рынок ФСФР надеется, что до 2013 г. будет пересмотрено налоговое законодательство в части предоставления налоговых льгот определённой части инвесторов.

По замыслу ФСФР эти меры должны привести к перемещению на российский рынок операций не только с российскими финансовыми актива ми, но и с активами других стран. Таким образом, ФСФР предлагает либерализовать действующие налоговые барьеры, являющиеся основной причиной использования российскими компаниями оффшоров, поскольку большинство российских финансовых институтов распределяют основную часть прибыли между своими заграничными дочерними структурами. При отмене налога на прибыль ФСФР надеется вернуть на наш рынок капиталы с российским происхождением. Такая либерализация налоговых правил, по мнению ФСФР, обеспечит мощный приток средств на российский фондовый рынок.

Но участники рынка опасаются, что все эти предложения ФСФР могут остаться на бумаге, т.к. предложения по налоговым льготам могут опять не пройти в Минфине или Минэкономразвития. Минфин будет опасаться, что льготная система налогообложения сможет создать определённые возможности для ухода от налогов. Поэтому не будут, не только проведены все задуманные ФСФР мероприятия, но даже и до утверждения этой концепции в Правительстве может не дойти дело.

Дополнения и изменения налогового законодательства предполагается при операциях с производными финансовыми инструментами на срочном рынке.

К экономическим мерам относятся также использование методов секьюритизации, расширение спектра производных финансовых инструментов, развитие коллективных инвестиций, привлечение частных инвесторов через «народные» IPO. Все вышеперечисленные направления по дальнейшему развитию фондового рынка в России являются первоочередными мероприятиями, реализация которых создаст возможности для работы международного финансового центра.

Заключение

Данная работа посвящена проблемам российского фондового рынка и перспективам его развития. Были рассмотрены основные понятия рынка ценных бумаг. В частности ценные бумаги представляют собой документы, имеющие юридическую силу, составленные по установленной форме и дающие их владельцам односторонний стандартизированный набор прав по отношению к лицам, выпустившим эти документы (эмитентом ценных бумаг), возможность передачи данных документов при соблюдении заранее оговоренных условий, но без согласия эмитентов другому лицу вместе со всем комплексом заключенных в них прав.

В работе проведена классификация ценных бумаг. Также были рассмотрены исторические предпосылки создания фондового рынка и периода его развития, начиная с царской России. В дипломной работе приведены основные функции рынка ценных бумаг.

Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать их сбережения. Несмотря на большие трудности - далекое от совершенства законодательство, регулирующее рынок ценных бумаг, сам рынок функционирует и развивается, оказывает влияние на положение дел в государстве и способствует развитию предпринимательства в России.

Рынок ценных бумаг, являясь одной из составляющих рыночной экономики, имеет возможности через свои механизмы мобилизовать инвестиционные ресурсы в целях экономического роста, развития научно-технического прогресса, инновационной деятельности, освоения новых производств.

Современный Российский рынок ценных бумаг существует немногим более 15 лет и за это время его базовые характеристики существенно изменились. Это относится к составу инструментов, основным торговым площадкам, правилам торговли, составу участников и т.д.

Большую часть капитализации российского рынка акций формируют предприятия нефтегазового сектора, который был и до сих пор остается основной движущей силой рынка акций. Второе место занимают акции предприятий электроэнергетики, затем идут банки и металлургическая, телекоммуникационная отрасли.

В настоящее время уровень развития российского рынка ценных бумаг, сложившаяся нормативно-правовая база регулирования этого рынка, а также достигнутый уровень его развития позволяют сделать вывод о наличии возможностей качественного повышения конкурентоспособности российского рынка ценных бумаг и формирования на его основе самостоятельного мирового финансового центра.

Целью совершенствования регулирования и развития рынка ценных бумаг на среднесрочную и долгосрочную перспективу является его превращение в важнейший фактор повышения конкурентоспособности российской экономики. Это требует отладки рыночных механизмов привлечения инвестиций, обеспечивающих развитие инноваций и инфраструктуры, реализацию проектов по модернизации экономики, а также повышения эффективности исполнения государственных функций по защите прав и законных интересов участников финансового рынка, по предупреждению и предотвращению недобросовестной практики и нарушений законодательства на рынке ценных бумаг. Все это является основой формирования в России одного из ведущих мировых финансовых центров.

Список использованной литературы

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации с изменениями 2010 год

2. Алексеев М.И. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика. 2009.

3. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика 2009.

4. Балабанов В.С. Рынок ценных бумаг М.: Финансы и статистика. - 2007.

5. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело М.: ИНФАР-М. - 2007.

6. Биржевая деятельность (под ред. Грязновой А. Г., Корнеевой Р. В., Галанова В. А. ). -- М., 2008

7. Витин А. Рынок ценных бумаг и инвестиции: кризис и предпосылки его преодоления // Вопросы экономики. - 2008. - № 9.

8. Глущенко В.В. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Системный подход М.: ТОО НПЦ Крылья. - 2007.

9. Дорофеев Е.А. Влияние колебаний экономических факторов на динамику российского фондового рынка - РПЭИ, 2008

10. Дуглас Ливинский Г. "Анализ рисков операций с облигациями на рынке ценных бумаг М.: Филин. - 2008.

11. Едронова В.Н., Мизиковский В.А.. Учет и анализ финансовых активов: акции облигации векселя. М.: Финансы и статистика. - 2009

12. Захаров А. Состояние и перспективы развития рынка ценных бумаг России. // Право и экономика . - 2008 - № 1.

13. Кафиев Ю. Что значат итоги 2007 г. для российского рынка акций // Рынок ценных бумаг. - № 3. - 2008г.

14. Килячков а.А., Чалдаева Л.А. Практикум по российскому рынку ценных бумаг М.: БЕК.- 2007.

15. Лусников А. Реалии и иллюзии российского фондового рынка // Рынок ценных бумаг .- № 3 (162). - 2008.

16. Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг М.: Финансы и статистика. - 2007.

17. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок М.: Перспектива .- 2009г.

18. Миркин Я.М Сделки с акциями за рубежом// Рынок ценных бумаг. - № 19 (178). - 2010.

19. Мусатов В. Т. Фондовый рынок: инструменты и механизмы. -- М, 2008

20. Райзберг Б.А. Курс экономики М.: ИНФРА-М. - 2007.

21. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки - Альпина Бизнес Букс, 2007

22. Рынок ценных бумаг (нормативные документы). М.: Финансы и статистика. - 2009.

23. Рынок ценных бумаг / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика. - 2006.

24. Рынок ценных бумаг : учебник вузов. / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова; Рос. экон. акад. им. Г. В. Плеханова М.: Финансы и статистика, 2009, - С. 446.

25. Рынок ценных бумаг. Шаг России в информационное общество. / под ред. Н.Т. Клещева М.: Экономика. - 2008

26. Савенко В.Н. Ценные бумаги В России М.: Концерн банковский деловой центр. - 2008.

27. Сафранчук М. И Стрелец И. Рынок ценных бумаг //Наука и жизнь. - № 9. - 2009

28. Фельдман А. А., Лоскутов А. Н. Российский рынок ценных бу-маг. -- М., 2007

29. Ценные бумаги / под ред. В.И. Колесникоа, В.С. Торкановского М.: Финансы и статистика. - 2007