Инструменты рынка ценных бумаг

17

Содержание

Введение

1. Классические виды ценных бумаг и их характеристика (акции, частные облигации, государственные ценные бумаги)

2. Производные ценные бумаги и их характеристика (конвертируемые акции и облигации, варранты, опционы, фьючерсы)

3. Финансовые инструменты на рынке ценных бумаг (векселя, депозитные, сберегательные, инвестиционные сертификаты). Секьюритизация частных долгов

4. Международные ценные бумаги(евроноты, еврооблигации, евроакции)

Введение

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) - это часть финансового рынка, на котором обращаются специфические финансовые документы - ценные бумаги.

Ценные бумаги - это документы установленной формы и реквизитов, удостоверяющие имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при их предъявлении.

В отличие от денег, ценные бумаги не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента.

В историческом аспекте возникновение финансового рынка и рынка ценных бумаг уходит своими корнями в глубь веков и связано с появлением векселя - одного из древнейших расчетных инструментов. Элементы вексельного обращения появились еще в эпоху средневекового феодализма (XII-XIV вв.).

Второй крупный этап связан с дальнейшим развитием торгового векселя и распространением облигаций, когда в конце XVI-XVII вв. государствами, а позднее и другими субъектами хозяйствования, выделялось какое-либо имущество.

Третий крупный этап непосредственно связан с возникновением акционерных обществ и появлением акций.

Ценные бумаги как юридическая категория определяют следующие права:

владение ценной бумагой;

удостоверение имущественных и обязательственных прав;

право управления;

удостоверение передачи или получения собственности.

Ценные бумаги как экономическая категория имеют определенные свойства и характеристики:

ликвидность;

доходность;

курс;

надежность;

наличие самостоятельного оборота;

потенциал прироста курсовой стоимости.

Следует обратить внимание на то, что на сегодняшний день существует множество (разнообразие) подходов к классификации ценных бумаг.

По характеру лежащего в основе ценной бумаги актива:

основные - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество, ресурсы);

производные - это ценные бумаги бездокументарной формы выражения имущественного права, возникающего в связи с изменением цены базисного актива, т.е. актива лежащего в основе данной ценной бумаги (фьючерсные контракты, свободно обращающиеся опционы).

По сроку существования:

срочные (имеющие определённый срок существования);

бессрочные.

По происхождению:

первичные (основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги);

вторичные (ценные бумаги на сами ценные бумаги).

По форме существования:

бумажные или документарные;

безбумажные или бездокументарные.

По национальной принадлежности:

национальные (отечественные);

иностранные (зарубежные).

По типу использования:

инвестиционные являющиеся объектом вложения капитала (акции, облигации, фьючерсные контракты);

неинвестиционные, обслуживающие денежные расчёты на товарных и других рынках.

По порядку владения:

предъявительские (ценные бумаги которые не фиксируют имени владельца);

именные, содержащие имя владельца и регистрируемые в специальном реестре;

ордерные (именные ценные бумаги передающиеся пакетом).

По признакам и условиям выпуска (эмиссии):

эмиссионные;

неэмиссионные.

По форме собственности:

государственные;

негосударственные (частные).

По уровню (степени) риска инвестиционных вложений:

рисковые;

малорисковые;

безрисковые.

По наличию дохода:

доходные;

бездоходные.

1. Классические виды ценных бумаг и их характеристика (акции, частные облигации, государственные ценные бумаги)

Акции

Акции - это ценные бумаги, выпускаемые акционерными обществами, удостоверяющие внесение средств на цели развития предприятия и дающие их владельцам определенные права.

Обыкновенные акции - удостоверяют участие в акционерном капитале, дают право голоса, право на получение дивидендов и части имущества (одна акция один голос).

Привилегированные - дают преимущественное право на получение дивидендов, преимущественное право на часть имущества и право голоса при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества:

с фиксированным доходом;

с плавающим доходом;

с участием в прибыли сверх установленного дивиденда;

гарантированные;

эксдивидендные (купленные в срок до официального объявления даты выплаты дивидендов);

кумулятивные (дивиденд не выплаченный полностью накапливается и выплачивается позднее).

Особое значение в практике функционирования акционерных компаний получила так называемая «золотая» акция или «акция вето», которая в российской действительности выпускалась на срок три года и давала следующие исключительные права:

приостанавливать действие решений принятых общим собранием на шесть месяцев;

снимать вопросы с повестки дня общего собрания акционеров.

Акции подразделяются на низкокачественные, высококачественные, среднего качества, свободно обращаемые и ограниченно обращаемые (так называемые ванкулированные акции - акции которые можно отчуждать только с согласия эмитента).

Кроме того, различают циклические акции (курс их растет при подъёме экономики и снижается при её спаде), акции роста (курс имеет устойчивую тенденцию к повышению), акции спада.

Частные облигации

Облигация (с лат. «obligo» - обязательство) выражает обязательство возмещения взятой в долг суммы, т.е. это - долговое обязательство.

выражает заемные (долговые) отношения между облигационером и эмитентом;

самостоятельно обращается на фондовом рынке вплоть до её погашения эмитентом;

имеет свой курс (рыночную стоимость)

обладает свойствами ликвидности, надежности, доходности и другими инвестиционными качествами.

Характеристики облигаций:

курс (определяется в процентах к номиналу);

дисконт (разница между продажной ценой и номиналом);

купон (купонный процент) - это фиксированный процент, устанавливаемый в момент эмиссии облигации, исходя из этого процента облигационер получает регулярны платежи по облигации.

В отличие от акции, облигация приносит доход только в течение указанного на ней срока. Облигация приносит доход в виде заранее установленного процента. Облигация акционерного общества не дает право выступать ее владельцу в качестве акционера. Доход по облигациям, как правило, ниже, но более надежен, так как процент строго установлен.

Далее необходимо представить классификация корпоративных (частных) облигаций, т. е. выделить их виды по ряду критериев:

По сроку действия:

Краткосрочные (до трех месяцев);

Среднесрочные (от трех месяцев до одного года);

Долгосрочные (на срок до десяти лет и более);

Бессрочные.

По срокам погашения:

Срочные (без отзывные);

Досрочные (отзывные).

По виду закрепления собственности:

Именные;

На предъявителя.

По форме обращения:

Конвертируемые (могут обмениваться на другие ценные бумаги);

Неконвертируемые.

По обеспеченностью активами:

Обеспеченные (закладные);

Необеспеченные.

По методам получения дохода:

С плавающим доходом;

С жестким фиксированным доходом.

Государственные ценные бумаги

Это бумаги которые выпускаются и обеспечиваются государством и используются для пополнения доходной части государственного бюджета.

Выделяются следующие виды государственных ценных бумаг:

документарные и бездокументарные;

гарантированные и доходные;

рыночные и нерыночные;

именные и на предъявителя.

Функции государственных ценных бумаг:

налоговое освобождение;

обслуживание государственного долга;

финансирование непредвиденных государственных расходов.

Рассмотрим более подробно некоторые конкретные виды государственных ценных бумаг на примере Российской Федерации.

Государственные краткосрочные облигации (ГКО). Обращаются с 1992 года. Длинные ГКО - от года до трех лет, короткие - до трех месяцев.

Казначейские обязательства - использовались для зачета налогов предприятиям.

Облигации банка России - выпускаются ЦБ РФ с сентября 1997 года. Приобретаются только коммерческими банками в целях поддержания их ликвидности.

Муниципальные ценные бумаги - выпускаются для покрытия дефицита местных бюджетов.

2. Производные ценные бумаги и их характеристика (конвертируемые акции и облигации, варранты, опционы, фьючерсы)

Среди инструментов рынка ценных бумаг особое место занимают инструменты, дающие право на другие инструменты. Дальнейшей конкретизацией этого достаточно туманного определения является их разделение на две группы:

инструменты, которые создаются самими компаниями-эмитентами;

производные ценные бумаги (деривативы) - инструменты, искусственно создаваемые рынком для целей спекуляции или страхования рисков.

Примером первой группы инструментов являются варранты - права на покупку ценных бумаг компании-эмитента по определенной цене в какой-то конкретный момент в будущем. Базовым активом, т.е. активом, на приобретение которого предоставляется право, могут выступать акции или облигации.

Варранты выпускаются для того, чтобы сделать базовый актив более привлекательным и, как правило, могут свободно обращаться на рынке.

Другим примером выпуска инструментов, дающих право на другие инструменты, является выпуск конвертируемых облигаций и конвертируемых акций. Особенность состоит в том, что при определенных условиях их можно обменять на обыкновенные акции или другие ценные бумаги.

Конвертируемые облигации сочетают в себе безопасность облигаций с фиксированным дивидендом с потенциальной возможностью выгоды при повышении цены акции. В случае банкротства компании владельцы облигаций получают свои деньги обратно раньше владельцев акций.

Вместе с тем есть и отрицательные черты для инвесторов. Процент выплаты по конвертируемым (обменным) облигациям ниже, чем у обычных облигаций. В случае, если большое количество облигаций будет конвертировано в акции, цена последних может упасть в связи с разводнением. Есть и еще одна особенность - практически все конвертируемые облигации могут быть выкуплены самой компанией. На практике это редко случается - просто таким образом компания как бы принуждает владельцев облигаций конвертировать их.

Примерно аналогичным образом устроен механизм обращения конвертируемых акций.

Конвертируемые акции - акции, которые можно обменять на привилегированные или обычные акции по фиксированной цене в определенный срок. Условия конверсии, привилегии и срок их действия подробно указываются в проспекте таких ценных бумаг. Большинство конвертируемых акций возвратно. Если истек срок конверсии, то такие акции становятся прямыми.

Примером второй группы инструментов являются производные ценные бумаги, или деривативы. Свое название они получили от того, что, во-первых, само существование производных ценных бумаг поставлено в зависимость от существования базового актива, и, во-вторых, цена деривативов зависит (производна) от цены базового актива.

Производные ценные бумаги являются бездокументарной формой выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены базисного актива, т.е. актива, лежащего в основе данной ценной бумаги.

В качестве базисных активов могут рассматриваться товары (зерно, мясо, нефть, золото и т.д.), основные ценные бумаги (акции и облигации) и т.п. К производным ценным бумагам относятся фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободно обращающиеся опционы.

Среди множества производных финансовых инструментов нас будут интересовать опционы и фьючерсы, базирующиеся на ценных бумагах и индексах на акции, хотя в общем случае деривативы могут базироваться и на других (чаще всего биржевых) товарах, процентных ставках, курсах валюты.

Опцион - заключается в оформлении контракта на право покупки или продажи определённого количества ценных бумаг.

Фьючерс - это контракт на приобретение известного количества ценных бумаг в установленный период по базисной цене, которая фиксируется при заключении контракта.

Это договор, согласно которому одно лицо продаёт другому определённое количество ценных бумаг по фиксированному курсу, но с обязательством осуществить сделку не сразу, а к установленному сроку.

Стандартные позиции фьючерсов:

вид ценной бумаги;

фиксированная цена продажи;

количество ценных бумаг;

сумма сделки;

дата исполнения контракта;

условия расчетов.

Деривативы могут использоваться для следующих целей или их комбинации:

для спекуляции;

для арбитража;

для хеджирования.

3. Финансовые инструменты на рынке ценных бумаг (векселя, депозитные, сберегательные, инвестиционные сертификаты). Секьюритизация частных долгов

Движению рынка ценных бумаг в Российской Федерации в правильном направлении мешают отсутствие должных определений как самого рынка, так и его инструментов. В настоящее время в России под определение «ценные бумаги» подгоняется термин «финансовые инструменты». Такое обобщение является не совсем верным.

Прежде всего существуют классические, или основные, ценные бумаги. Это акции, облигации компаний и государственные ценные бумаги (облигации центрального правительства и местных органов власти). За этими видами ценных бумаг идут, так называемые квазиценные, или полуценные, бумаги. К ним относятся: сберегательные, депозитные, инвестиционные сертификаты, векселя, чеки, ренты. Они носят вторичный, производный характер по отношению к акциям и облигациям. Особенность финансовых инструментов заключается в том, что они являются кредитным орудием обращения и не олицетворяют отдельного типа собственности. В силу усиления рыночного механизма указанные кредитные орудия обращения, базирующиеся на основе выпуска кредитных денег, секьюритизировались в силу большого спроса на деньги и получили статус суррогата ценных бумаг (или квазибумаг) или финансовых инструментов.

Определенный интерес представляет в этом ряду инвестиционный сертификат, представляющий накопление на счетах в банках для целевого инвестирования непосредственно в предприятие или компанию, либо через реальные ценные бумаги (акции и облигации). Но в целом финансовые инструменты в большой степени представляют собой скорее конъюнктурный и спекулятивный механизм, способствующий дроблению и перераспределению как денежных, так и фиктивных капиталов на национальных рынках ссудного капитала ведущих западных стран.

Рассмотрим наиболее распространенные финансовые инструменты, обращающиеся на рынке ценных бумаг, более подробно.

Векселя

Векселя - это ценные бумаги, удостоверяющие безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить до наступления срока определённую сумму денег владельцу векселя.

Простой вексель (соло) - обязательство векселедателя уплатить до наступления срока определенную сумму денег держателю векселя. В векселе в обязательном порядке указываются реквизиты, среди которых:

срок платежа;

место, в котором совершается платеж;

лицо по приказу, которого совершается платеж;

дата и место составления векселя.

Переводной вексель (тратта) - содержит письменный приказ векселедержателя (трассанта) плательщику (трассату) об уплате указанной в векселе суммы денег третьему лицу (первому держателю векселя - ремитенту).

По форме различают:

Товарный (коммерческий вексель) используется во взаимоотношениях сторон в реальных сделках с поставкой продукции.

Финансовый вексель. Имеет в основе ссуду, выдаваемую хозяйствующим субъектам за счет собственных средств.

Бронзовый вексель - вексель, выписываемый на подставное (вымышленное) лицо.

Дружеский вексель основывается на встречной выписке векселя.

Депозитные (сберегательные) сертификаты

Депозитный (сберегательный) сертификат является ценной бумагой, удостоверяющей сумму вклада, внесенного в кредитную организацию, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в кредитной организации, выдавшей сертификат, или в любом ее филиале.

Таким образом, это - свидетельство выпускающего банка о депонировании денежных средств. Он подтверждает внесение депозита на счет банка, по аналогии с банковской расчетной книжкой, но в отличие от последней, депозитный сертификат делает вклад способным к обращению. Депозитные сертификаты могут быть выпущены (номинированы) в иностранной валюте.

В нашей стране порядок обращения депозитных и сберегательных сертификатов определен Письмом ЦБ РФ от 10.02.1992 N 14-3-20 (ред. от 29.11.2000) «Положение «О сберегательных и депозитных сертификатах кредитных организаций».

Секьюритизация частных долгов

Как уже было отмечено выше, секьюритизация долговых активов - весьма эффективный инструмент рефинансирования за счет фондового рынка (особенно в условиях современной конъюнктуры долгового рынка, который заставляет мировое инвестиционное сообщество уделять большее внимание безопасности и возвратности своих инвестиций). По мнению аналитиков, в общем, секьюритизация, конечно, выгодна.

Во-первых, повышается оборачиваемость средств. За тот же срок эмитент имеет больше возможностей заработать.

Во-вторых, повышается рентабельность собственного капитала, так как сокращаются пассивы и появляются наличные средства.

В-третьих, улучшаются показатели достаточности капитала и ликвидности.

В-четвертых, облигации, имеющие качественное обеспечение (качественный пул кредитов), привлекаются, как правило, под меньшие проценты, чем обычные необеспеченные.

Бурный рост развивающихся рынков, в частности российского рынка, привлекает пристальное внимание зарубежных инвесторов. Несмотря на общую волатильность мирового рынка, рынки стран emerging market являются островком безопасности для международных инвесторов. Здесь могут быть интересны секьюритизированные долговые активы эмитентов из России. С учетом фактора времени наиболее интересны инструменты «защищенные», т.е. обеспеченные активами. В качестве одного из активов можно рассматривать поток лизинговых платежей.

4. Международные ценные бумаги(евроноты, еврооблигации, евроакции)

Международный рынок ценных бумаг состоит из двух секторов:

1. Сектор, на котором обращаются ценные бумаги, которые представляют собой результат существования экономических отношений между странами на государственном и корпоративном уровне. Здесь же обращаются ценные бумаги, эмитируемые финансовыми институтами различных международных организаций (ООН, ЕС).

2. Сектор национальных ценных бумаг, поступивших для реализации на международный рынок ценных бумаг.

Международный рынок ценных бумаг - это прежде всего первичный рынок. Вторичный рынок пока что не получил адекватного развития. Поэтому под международным рынком ценных бумаг понимается выпуск последних, выраженный в так называемых евровалютах и осуществляемый эмитентами вне рамок какого-либо национального регулирования эмиссий. В более широком плане международный рынок ценных бумаг рассматривается как совокупность собственно международных эмиссий и иностранных эмиссий, т.е. выпуска ценных бумаг иностранными эмитентами на национальном рынке других стран. В настоящее время международный рынок ценных бумаг включает как рынок акций, так и рынок облигаций.

Эмиссии международных акций начались в сколько-нибудь заметных масштабах лишь с середины 80-х годов, в то время как эмиссии облигаций - с середины 60-х годов и по стоимостному объему пока что превышают первые в 9-10 раз. Именно облигации являются ныне основным и преобладающим видом ценной бумаги эмитируемым на международном уровне.

Перечислим и кратко определим основные инструменты международного рынка ценных бумаг - евроноты, евроакции, еврооблигации.

Евронота - краткосрочное или среднесрочное долговое обязательство, размещаемое на евровалютном рынке. Обычно евроноты выпускаются с банковскими гарантиями в рамках среднесрочных кредитных программ.

Еврооблигация - как правило, долгосрочная купонная облигация, выпущенная в иной валюте, нежели валюта страны эмитента. В еврооблигациях содержатся данные о сумме долга, порядке получения процентов и сроках погашения. Обычно гарантированием, выпуском и размещением еврооблигаций занимается международный банковский синдикат. Еврооблигации размещаются одновременно на рынках нескольких стран. Проценты по еврооблигациям выплачиваются без налоговых льгот.

Евроакции - ценные бумаги, размещаемые на еврорынке. Евроакции изначально продаются международными синдикатами на нескольких национальных рынках.

Россия сегодня является активным участником международного рынка ценных бумаг. Это касается страны в целом, субъектов Российской Федерации, а также частных компаний (корпоративных эмитентов).

При этом объективно существуют трудности функционирования международного рынка ценных бумаг:

Налогообложение в странах-участниках, государственный контроль, лимитирование.

Таможенные пошлины.

Сложность взаимных расчетов.

Необходимость пересылки бумаг из страны в страну.

Изменение валютного курса.

Процедура участия субъектов в международной торговле на международном рынке ценных бумаг в настоящее время оформлена законодательно и тщательно разработана.

Контрольные вопросы

Перечислите наиболее крупные этапы становления финансового рынка и рынка ценных бумаг.

Раскройте экономическое и юридическое содержание категории «ценные бумаги».

В чем заключается различие основных и производных ценных бумаг?

Сформулируйте критериальные группы для классификации ценных бумаг.

Что в современной экономической литературе принято относить к классическим видам ценных бумаг?

Перечислите известные вам виды производных ценных бумаг и представьте их краткую характеристику.

Для каких целей могут использоваться производные ценные бумаги в современной экономике?

Поясните роль и взаимосвязь первичного и вторичного финансовых рынков.

Что такое «финансовые инструменты» и какую функциональную нагрузку они несут на финансовых рынках?

Определение содержание процесса секьюритизации и обоснуйте его значение на современном этапе развития финансовых рынков.

Дайте сравнительную характеристику международных ценных бумаг.

Обозначьте основные тенденции развития международного рынка ценных бумаг, подкрепляя свой ответ аргументами и фактами из текущих периодических изданий.

Рекомендуемая литература

1. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для студентов вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 461 с.

2. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок: тенденции и инструменты. М.: Экзамен, 2000. - 768 с.

3. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Издательство «Экзамен», 2002. - 448 с.