Характеристика основных методов финансирования инвестиционных проектов, распространенных в Российской Федерации

Характеристика основных методов финансирования инвестиционных проектов, распространенных в Российской Федерации

В практике финансового менеджмента обычно используются пять методов финансирования инвестиционных проектов: полное самофинансирование, акционирование, кредитное финансирование, финансовый лизинг, смешанное (долевое) финансирование.

В широком понимании к методам финансирования инвестиционных проектов относят:

-- бюджетное финансирование;

-- долговое финансирование;

-- акционирование;

-- самофинансирование;

-- ипотеку;

-- форфейтинг;

-- лизинг;

-- привлечение иностранных инвестиций;

-- проектное финансирование.

Дадим им краткую характеристику.

Бюджетное инвестирование характеризуется целевым характером использования бюджетных ресурсов. Источниками бюджетного инвестирования являются средства федерального бюджета, бюджетные средства субъектов РФ и органов местного самоуправления.

Бюджетные средства выделяются на частичное финансирование инвестиционных проектов, прошедших конкурсный отбор, причем данный порядок распространяется на всех инвесторов независимо от форм собственности.

Для отбора инвестиционных проектов при Минэкономике создана специальная Комиссия по инвестиционным конкурсам, в составе которой функционирует экспертный совет.

Правом на участие в конкурсе и оказание государственной поддержки пользуются проекты, удовлетворяющие следующим критериям:

-- идея инвестиционного проекта должна быть связана с «точкой роста» экономики;

-- инвестор обязан вложить не менее 20 % собственных средств (акционерный капитал, амортизация, прибыль) в реализацию проекта;

-- срок окупаемости проекта, а также срок сдачи объекта «под ключ» не должен превышать двух лет;

-- коэффициент абсолютной ликвидации устанавливается не менее 0,33;

-- в составе инвестиционного проекта должны быть бизнес-план и заключение государственной экологической экспертизы.

Проекты, документы к конкурсному отбору по значимости делятся на категории.

В категорию А включаются проекты по производству продукции, не имеющие зарубежных аналогов и защищенные соответствующими патентами.

В категорию Б -- проекты по производству экспортных товаров несырьевых отраслей на уровне мировых стандартов, имеющих спрос на мировом рынке.

К категории В относят проекты по производству импортозамещающей продукции, имеющей более низкие цены по сравнению с импортируемой продукцией. Категория Г представлена проектами по производству продукции, имеющей срок на внутреннем рынке.

Доля государственной поддержки проектов дифференцирована в зависимости от их категорий:

для категории А-- 50 %,

для категории Б -- 40,

для категории В -- 30 и

для категории Г -- 20 % от стоимости проекта.

Средства федерального бюджета выделяются на возвратной основе или путем приобретения доли акций в создаваемом акционерном обществе.

Это не исключает безвозвратного финансирования проектов, связанных е освоением принципиально новых направлений в производстве, реализацией конверсионных, оборотных, экологических заказов.

Распространенным методом финансирования инвестиционных проектов является долговое финансирование. Его основными источниками являются:

-- долгосрочные кредиты коммерческих банков;

-- правительственные субсидии;

-- ипотечные ссуды;

-- частное размещение долговых обязательств;

-- акционирование.

Долгосрочные кредиты предоставляются обычно коммерческими банками в виде банковских ссуд. Для их получения в банк предоставляются следующие документы:

-- бухгалтерский баланс за последнюю отчетную дату,

-- отчет о прибылях и убытках;

-- технико-экономическое обоснование проекта.

При положительном решении вопроса о кредитовании между заемщиком и кредитором заключается кредитный договор, в котором определены порядок предоставления, оформления и погашения долгосрочных кредитов.

Действующим законодательством РФ установлен ряд правил, посвященных кредитному договору:

-- кредитные договоры должны быть заключены только в письменной форме, несоблюдение этого правила влечет недействительность договора, его ничтожность;

-- кредитор вправе отказаться от предоставления заемщику предусмотренного кредитным договором кредита полностью или частично при наличии обстоятельств, свидетельствующих о том, что предоставленная заемщику сумма не будет возвращена в срок;

-- при нарушении заемщиком предусмотренной кредитным договором обязанности целевого использования кредита кредитор вправе отказаться от дальнейшего кредитования заемщикам по договору;

-- заемщик вправе отказаться от получения кредита полностью или частично, уведомив об этом кредитора до установленного договором срока его предоставления, если иное предусмотрено законом.

Крупные кредиты обычно выдаются по частям в сроки, предусмотренные договором. Такой способ кредитования носит название кредитной линии.

От заемщиков банка требуют выплаты ссудных процентов и комиссионное вознаграждение за предоставление кредита, которое определяется в кредитном договоре как процент от суммы кредита.

Долгосрочные кредиты могут выдаваться не только коммерческими, но и сберегательными банками.

Выбор условий кредитования инвестиционного проекта определяется чувствительностью его экономических показателей к изменению процентной ставки и получаемой потенциальной экономией.

Последняя рассчитывается как разность между суммарными затратами на выплату финансовых процентных ставок долгосрочного кредита и текущими суммарными затратами на выплату скользящих процентных ставок.

Финансовые процентные ставки являются фиксированными. Скользящие процентные ставки изменяются в зависимости от длительности срока кредитования.

При кредитовании инвестиционных проектов коммерческими банками выдвигается ряд условий:

--первоочередному финансированию подлежит экспорто-ориентированные проекты;

-- рентабельность проекта должна превышать 15%;

-- проект должен иметь финансовую окупаемость;

-- собственные инвестиции заемщика в проект должны быть более 30 % от всеобщей стоимости и др.

Осуществляя кредитование крупномасштабных проектов, коммерческие банки приоритет отдают обычно проектам, предусматривающим техническое перевооружение и модернизацию уже действующих производств без дополнительного капитального строительства в больших объемах.

Поэтому они практически не предоставляют кредиты, связанные с финансированием внедрения принципиально новых технологических разработок.

Одним из источников долгового финансирования инвестиционных проектов являются правительственные субсидии. Предоставление федеральной субсидии для разработки и внедрения инновационной идеи весьма редкое явление.

Тем не менее, в России созданы федеральные агентства, задачей которых является оценка и отбор предложений о намечаемых исследованиях для финансирования. Агентства разрабатывают темы и публикуют объявления о своей заинтересованности в определенных исследованиях и разработках. Предприятия направляют в агентства свои предложения, которые затем оцениваются и при положительном решении предоставляются субсидии.

Важнейшим источником долгового финансирования является ссуда под залог недвижимости (ипотека).

При финансировании инвестиционных проектов используются следующие виды ссуд:

-- стандартная ипотечная ссуда, которая характеризуется погашением долга и выплатой процентов равными долями \

-- ссуда с ростом платежей, предполагающая увеличение взносов с фиксированным постоянным темпом на начальном этапе и дальнейшую выплату постоянными суммами;

-- ипотека с изменяющейся суммой выплат, когда в льготный период выплачиваются только проценты и основная сумма долга не увеличивается;

-- ипотека с залоговым счетом, в основе которой лежит открытие специального счета, а должник вносит на последний определенную сумму для подстраховки выплат взносов на начальном этапе осуществления проекта;

-- заем со сниженной ставкой, когда залоговый счет открывает сам продавец поставляемого оборудования.

Одним из источников финансирования инвестиционных проектов является частное размещение долговых обязательств, которое может осуществляться в таких формах, как:

-- долговые обязательства с варрантами;

-- субординарные конвертируемые облигации.

Долговые обязательства с варрантами представляют собой обязательства возвратить кредитору определенную денежную сумму через оговоренный заранее срок с согласованной премией.

Варранты в данном случае представляют собой приложение к ценной бумаге в виде проектного договора, предоставляющего владельцу ценной бумаги права и льготы - покупку акций предприятия по фиксированной цене в пределах установленного договором срока.

Субординарные конвертируемые облигации -- это особый тип долговых обязательств.

Они погашаются раньше всех обязательств по акциям, но позже других видов долгов: по банковским кредитам, налогам. Поэтому держатели обычных акций имеют право на получение средств только после выполнения обязательств перед владельцами субординарных конвертируемых облигаций.

Акционирование как метод финансирования инвестиционных проектов используется обычно на начальном этапе их освоения. С этой целью объявляется открытая подписка на акции создаваемого предприятия для юридических и физических лиц.

Акционерный капитал предприятия формируется за счет эмиссии и продажи акций на рынке ценных бумаг. Выпущенные акции могут быть привилегированными и обыкновенными.

В качестве покупателей акций могут выступать:

-- заказчики, заинтересованные в продукции, которая будет выпускаться после завершения проекта и ввода в эксплуатацию производственных мощностей;

-- внешние инвесторы, заинтересованные в окупаемости вложенных ими средств, получении налоговых льгот и т.д.

Преимуществом акционирования является то, что основной объем финансовых и иных ресурсов в виде оборудования, технологии, права на использование национальных природных ресурсов и др. поступает в начале осуществления проекта. Благодаря этому накопленные денежные суммы позволяют перенести погашение исковой задолженности на более поздние сроки, т.е. когда проект начнет генерировать доходы.

В рыночных условиях самофинансирование представляет наиболее надежный способ осуществления инвестиционных проектов. В соответствии с действующим законодательством РФ инвестиционная деятельность может финансироваться субъектами за счет формирования собственных инвестиционных фондов. Источниками инвестиционных фондов служат финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы: прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и другие средства.

Обретя финансовую самостоятельность и независимость, предприятия могут сами решать вопрос о распределении чистой прибыли, оставшейся после выплаты налогов в бюджет и выполнения других долговых обязательств. Никто, в том числе и государство, не вправе вмешиваться в процесс распределения и использования чистой прибыли.

Полученная чистая прибыль предприятия может направляться на финансирование работ, связанных с реконструкцией, техническим перевооружением и модернизацией производственных мощностей, проведением научных исследований, улучшением качества продукции и др.

Из чистой прибыли покрываются расходы на социальные нужды предприятия: премии, надбавки к пенсиям, выплаты дивидендов по акциям, материальная помощь нуждающимся, оплата жилья и т.д.

За счет чистой прибыли выплачиваются штрафы за нарушение действующего законодательства: несоблюдение требований по охране окружающей среды, незаконное получение прибыли, нарушение санитарно-гигиенических условий и др. Для проведения рисковых операций, связанных с возможными потерями, на предприятиях создается финансовый резерв в виде рискового фонда. Его величина должна быть не мене 15 % уставного капитала. Источником пополнения резервного фонда служат ежегодные отчисления в размере 5 % от чистой прибыли предприятия.

Резервный фонд используется не только на возмещение потерь, но и на восполнение недостатка или прироста собственных оборотных средств, расширение производства и его модернизацию, улучшение культурно-бытовых условий работников и др.

Определенная часть прибыли может быть направлена на оказание спонсорской помощи и другие цели. В рыночных условиях поддержание высокой конкурентоспособности предприятия является его стратегической целью. Поэтому прибыль должна способствовать ее реализации. Отсюда приоритет при распределении прибыли должен отдаваться развитию производства, что в перспективе будет способствовать решению социальных проблем предприятия.

Помимо прибыли важнейшим источником самофинансирования на предприятии выступают амортизационные отчисления. Основные средства в процессе их эксплуатации постепенно изнашиваются физически и устаревают морально, т.е. утрачивают свои первоначальные параметры.

Стоимость их износа погашается посредством начисления амортизации, которая включается в издержки производства, и после реализации продукции поступает предприятию в денежной форме. Однако основные производственные фонды не требуют возмещения их натуральной формы после каждого производственного цикла. В результате на предприятии образуются свободные денежные средства, которые могут накапливаться или использоваться на расширение производства и его модернизацию. Амортизационные отчисления производятся по определенным нормам, которые получили название нормы амортизации. Расчет амортизационных отчислений осуществляется в соответствии с постановлением Правительства РФ «Об уточнении порядка расчета амортизационных отчислений и переоценки основных фондов» № 627 от 24.06.2005 г.

Помимо прибыли и амортизационных отчислений предприятия для самофинансирования могут использовать продажу части своих активов, привлекать других инвесторов на основе долевого участия и т.д.

Использование собственного капитала для финансирования инвестиционных проектов имеет ряд преимуществ перед другими методами финансирования.

Во-первых, это обеспечивает экономию финансовых ресурсов, так как при привлечении заемных средств требуется уплата ссудного процента.

Во-вторых, упрощается процедура привлечения необходимых средств, для реализации проекта, поскольку не требуется согласования вопросов финансирования с другим хозяйствующими субъектами.

В-третьих, снижается степень риска, связанного с нарушением обязательств со стороны кредитных институтов.

В результате обеспечивается большая финансовая устойчивость предприятия и облегчается процесс управления финансовыми потоками в ходе реализации инвестиционного проекта.

К числу недостатков следует отнести ограниченные возможности маневра финансовыми ресурсами, особенно в периоды благоприятной конъюнктуры инвестиционного рынка.

Другие методы финансирования инвестиционных проектов, в силу их новизны, требуют более подробного рассмотрения.