Разработка и анализ инвестиционного проекта

Разработка и анализ инвестиционного проекта

План

1.Разработка концепций проекта

2.Сущность проектного анализа

3.Показатели эффективности проектов

1.Разработка концепции проекта

Представим себе на месте инвестора, обдумывающего наиболее выгодное вложение средств. Он задает себе вопросы: в какой проект вложить средства? Сколько этих средств будет нужно? Когда они начнут приносить доход? И сколько прибыли можно ожидать?

А для предпринимателя, имеющего идею проекта, стоит противоположный вопрос: где взять деньги для проекта?

Именно эти вопросы и составляют суть работ по разработке концепции проекта, которые включают в себя следующие этапы: формирование идеи проекта и исследование возможностей привлечения инвесторов.

Первый этап: Формирование идеи проекта.

Причинами появления проекта (идеи) могут быть следующие:

1. неудовлетворительный спрос на продукцию,

2. избыточные ресурсы при недостатке объема работ,

3. инициатива предпринимателей (новая область приложения сил),

4. реакция на политическое давление (нет другого выхода),

5. интересы кредиторов.

Создатель проекта (при наличии идеи) затем должен просеять их через сито предварительной экспертизы и исключить из дальнейшего рассмотрения неприемлемые. Основанием для отклонения идеи является:

- недостаточный спрос на продукцию проекта (отсутствие его преимуществ перед аналогичными видами продукции),

- высокая стоимость проекта (экономическая, социальная, экологическая),

- чрезмерный риск, высокая стоимость сырья и др.

Затем предварительно прорабатываются цели и задачи проекта. Их формулировка должна быть четкой, т. к. по ним формируются основные характеристики проекта:

- наличие альтернативных технических решений (базовый вариант),

- уровень спроса на продукцию проекта,

- продолжительность создания и реализации проекта,

- оценка уровня базовых, текущих и прогнозных цен на продукцию (услуги) проекта,

- перспективы экспорта продукции проекта,

- наличие исходной документации,

- соотношение затрат и реализации проекта.

На основании данных показателей выполняется предварительный анализ осуществимости проекта с помощью экспертного метода, который включает:

1.Выбираются характеристики, по которым будут отбираться варианты проектов (из перечисленных выше).

2.Факторы оценивают по их значимости и располагают в виде ранжированного ряда в порядке убывания их приоритета и заносят в таблицу.

3.Оценка весомости (ранга) факторов: сумма всех весов= 1.

4.Балльная оценка каждого проекта: оценивают варианты проектов по 100 балльной системе. Например, если эксперты считают, что спрос на продукцию проекта №1 будет неограниченным, то записывается 100 баллов.

5.Интегральная оценка проекта: баллы, полученные по показателям умножаются на весомость показателя, затем все значения суммируются по каждому проекту.

Данная методика используется в 2 этапа: на первом выбирают проекты с наибольшим количеством баллов, а затем устанавливается другой набор показателей и «ограничение снизу», выше которого проекты признаются осуществимыми.

Из выбранных на второй стадии проектов остается тот, идея которого отвечает требованием:

- технологической осуществимости проекта,

- долгосрочной жизнеспособности проекта,

- экономической эффективности проекта,

- политической, социальной приемлемости

- организационно-административной приемлемости.

С целью определения ответов на данные требования, производят оценку:

- маркетинга продукта проекта,

- окружающей среды и местных источников сырья,

- политической обстановки в регионе,

- социокультурного состава населения (кадры, потребители).

Данные по проектам оформляют в виде резюме проекта (аналитической записки), разделы которой следующие:

- цель проекта

- особенности и альтернативы проекта

- организационные, финансовые, политические проблемы, которые необходимо учитывать при реализации проекта

- необходимые мероприятия по разработке проекта.

Если идея проектов прошла и они достойны дальнейшего рассмотрения, то во втором этапе концепции исследуются инвестиционные возможности реализации проектов. С этой целью выполняют анализ возможности реализации проекта под эгидой целевой комплексной программы развития страны, отдельного региона. Для этого изучают:

- прогноз экономического развития государства (программу развития и инвестирования н/х)

- отраслевые прогнозы (возможность реализации проекта в составе отраслевой программы развития)

- схемы и проекты планировки региона (области,края)

- генеральные планы городов - планировки общественных центров, жилых районов, магистралей городов, застройки кварталов и участков

- прогнозы деловой активности иностранных и отечественных компаний в регионе

- документы государственного регулирования инвестиционной деятельности в регионе, в котором планируется осуществить проект (наличие Свободной экономической зоны, режим благоприятствования в данном регионе).

Данный анализ выполняется заказчиком проекта (инвестором) и специальными группами, создаваемыми заказчиком (они не являются командой проекта), которые выполняют данные исследования по контракту.

В состав данных групп входят следующие специалисты: маркетологи, производственники, финансисты, юристы.

Затем формируется декларация о намерениях, которую подготавливают:

- заказчик со своей группой, проектная организация, заинтересованные юридические и физические лица, а также консалтинговые фирмы. В ней определяются для отобранных проектов:

- источники финансирования (инвестор);

- обоснование необходимости создания и реализации проекта;

- экспортные возможности, кооперация;

- возможное влияние на окружающую среду объекта проекта;

- сроки начала реализации проекта.

При принятии Декларации о намерениях, заказчик принимает решение о разработке Обоснования инвестиций (предварительное ТЭО проектов), на основании которого производится выбор наиболее приемлемого варианта проекта, дальнейшие разработки проекта в форме бизнес - плана.

Обоснование подготавливается проектной организацией, что и является предварительным ТЭО проекта включает в себя:

- исходные данные по проекту,

- основные технические решения и их обоснования,

- эффективность инвестиций,

- выводы и предложения с оценкой жизнеспособности вариантов проекта.

Для оценки жизнеспособности проекта сравнивают варианты проекта с точки зрения их стоимости, сроков реализации и прибыльности. В результате такого анализа заказчик и инвестор должен быть уверен, что на продукцию, являющуюся результатом проекта, в течение всего жизненного цикла будет держаться стабильный спрос, достаточный для назначения такой цены, которая обеспечивала бы покрытие расходов на эксплуатацию и обслуживание объектов проекта, выплату задолженностей и удовлетворительную окупаемость капитальных вложений.

2.Сущность проектного анализа

Цель проектного анализа - определить результаты (ценность) проекта. Для измерения результатов проекта используют формулу:

Результаты = Изменение выгод - Изменение затрат

проекта в результате проекта в результате проекта

Раньше при ТЭО использовали прием сравнения «до проекта» и «после проекта», но сейчас, опираясь на науку Управления проектами, при сравнении в качестве базы используется ситуация «без проекта». Это связано с тем, что и «без проекта» улучшение определенных показателей будет, но проект - это скачок на новый уровень развития и ожидаемые результаты должны быть качественно другими.

Проектный анализ представляет собой системный подход к выбору наиболее эффективного проекта, используя математические и неформальные процедуры для анализа (что выбрать? большую прибыль, но высокий риск или среднюю прибыль и невысокий риск?).

Виды проектного анализа:

- технический,

- финансовый,

- коммерческий,

- экологический,

- организационный

- социальный,

При анализе проектов важно определить жизненный цикл проекта и рассмотреть все моменты цикла. Это выполняется с целью защитить медленно реализуемые, но приносящие долгосрочную выгоду проекты. И, наоборот, выявить неэффективность и непродолжительные выгоды некоторых проектов с большим доходом, но малыми сроками жизни.

Для любого вида анализа определяются затраты за период и результаты, полученные за тот же период для каждого вида ресурсов и продукции проекта:

Результаты=Цена единицы*Прирост объема

за период (год)продукции проектапродукции проекта

Затраты за=Стоимость единицыПрирост объема

период (год)ресурсов *ресурсов на произв-во

продукции проекта

В проектном анализе применяют метод уравнивания текущих расходов по проекту с изменениями, вызванными следующими причинами: инфляция, процентный доход в банке, риск неплатежей.

Этот метод называется дисконтированием. Сам метод дисконтирования не сложен. Предположим, вы решили инвестировать 1 гривну из расчета 10% годовых. Если процентный доход реинвестировать, то через три года вклад составит 1,33 гривны. В этих условиях вам все равно - истратить ли сейчас 1 гривну или одолжить ее инвестору, который через три года выплатит вам 1,33 гривны. Таким образом, 1 гривна сейчас эквивалентна 1,33 гривны через три года.

Процесс инвестирования требует осуществления различного рода финансово - экономических расчетов, связанных с потоками денежных средств в разные периоды времени.

Ключевую роль в этих расчетах играет оценка стоимости денег во времени и оценка уровня инфляции. Методика такой оценки основывается на том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на денежном рынке, в качестве которой выступает норма ссудного процента. В данном случае под процентом понимается сумма доходов от использования денег на денежном рынке.

В процессе сравнения стоимости денежных средств при их инвестировании принято использовать два основных понятия - будущая стоимость денег и настоящая стоимость денег.

Будущая стоимость денег - представляет собой сумму инвестированных в настоящий момент средств, в которую они превратятся через определенный период времени с учетом определенной ставки процента.

Определение будущей стоимости денег связано с процессом увеличения этой стоимости, который представляет собой поэтапное наращение суммы вклада путем присоединения к первоначальному его размеру суммы процента (процентных платежей). Данная сумма рассчитывается по так называемой процентной ставке.

Настоящая стоимость денег - это сумма будущих денежных поступлений, приведенных с учетом определенной ставки процента - «дисконтной ставки» - к настоящему периоду.

Определение настоящей стоимости денег связано с процессом дисконтирования этой стоимости, который представляет собой операцию, обратную наращению при обусловленном (заданном) конечном размере денежных средств. В этом случае сумма процента (дисконта) вычитается из конечной суммы (будущей стоимости) денежных средств. Такой расчет выполняется в тех случаях, когда необходимо инвестировать сегодня для того, чтобы через определенный период времени получить заранее обусловленную их сумму.

При проведении финансово - экономических расчетов, связанных с инвестированием средств, процессы наращения и дисконтирования стоимости могут осуществляться как по простым, так и по сложным процентам. Простые проценты применяют, как правило, при краткосрочном инвестировании, а сложные - при долгосрочном.

Простым процентом называется сумма, которая начисляется по первоначальной (настоящей) стоимости вклада в конце одного периода платежа, обусловленного условиями инвестирования средств (месяц, квартал и т.п.).

При расчете суммы простого процента в процессе наращивания вклада используется следующая формула:

J = P * n * i,

где J - сумма процента за период инвестирования в целом,

Р - первоначальная сумма вклада (инвестиций),

n - продолжительность инвестирования (количество периодов, по кот. осуществляется каждый процентный платеж),

i - процентная ставка, выраженная в десятичной дроби.

В этом случае будущая стоимость вклада (S) с учетом начисленной суммы процента определяется по формуле:

S = P + J = P(1 + ni).

Множитель (1 + ni) называют множителем (коэффициентом) наращивания простых процентов. Его значение всегда должно быть больше 1.

Пример: Необходимо определить сумму простого процента за год при следующих условиях: первоначальная сумма инвестиций - 1000$,

процентная ставка, выплачиваемая ежеквартально - 20%.

J = 1000 x 4 x 0,2 = 800$, S = 1000 + 800 = 1800$.

При расчете суммы простого процента в процессе дисконтирования стоимости денежных средств (т.е. суммы дисконта) используется следующая формула:

D = S - S * (1 /( 1 + ni)),

где D - сумма дисконта по простым процентам за период инвестирования в целом,

S - конечная сумма вклада по условиям инвестирования,

i - используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью.

В этом случае настоящая стоимость денежных средств (Р) с учетом рассчитанной суммы дисконта определится:

P = S - D = S * (1 /( 1 + ni)).

Используемый множитель (1 / (1 + ni)) называется «дисконтным коэффициентом простых процентов», значение которого всегда должно быть меньше 1.

Пример: Необходимо определить сумму дисконта по простому проценту за год при следующих условиях: конечная сумма вклада определена в размере 1000$, дисконтная ставка составляет 20% в квартал.

D = 100 - 1000 (1 / (1 + 4х0,2)) = 445$

P = 1000 - 444 = 555$.

Сложным процентом называется сумма дохода, которая образуется в результате инвестирования при условии, что сумма начисленного простого процента не выплачивается после каждого периода, а присоединяется к сумме основного вклада и в последующем платежном периоде сама приносит доход.

При расчете суммы вклада в процессе его наращения по сложным процентам (Sc) используют формулу:

Sc = P (1+i)n,

соответственно сумма процента (Jc) определится:

Jc = Sc - P.

Пример: Определить будущую стоимость вклада и сумму сложного процента за весь период инвестирования при следующих условиях:

первоначальная стоимость вклада - 1000$,

процентная ставка сложного процента - 20% в квартал,

общий период инвестирования - один год.

Sc = 1000 (1 + 0,2)4 = 2074,Jc = 2074 - 1000 = 1074.

При расчете настоящей стоимости денежных средств в процессе дисконтирования по сложным процентам (Pc) используют формулу:

Pc = Sс / (1 + i),

соответственно сумма дисконта (Dc) в этом случае:

Dc = Sс - Pc.

Множители (1+i)n и 1 / (1+i)n называют, соответственно, множителем наращения и множителем дисконтирования сложных процентов. Их значение дается в справочной литературе.

Пример: Определить настоящую стоимость денежных средств и сумму дисконта по сложным процентам за год при следующих условиях: будущая стоимость денежных средств -1000$,используемая для дисконтирования ставка сложного процента составляет 20% в квартал.

Рс=1000: (1+0,2)4=482$. Dc=1000-482=518$

3.Показатели эффективности проектов.

В зарубежной практике используются следующие принципы и методические подходы оценки эффективности реальных инвестиций.

ПЕРВЫЙ принцип - оценка возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока (cash flow),формируемого за счет суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта.

При этом показатель денежного потока может приниматься при оценке дифференцированным по отдельным годам эксплуатации инвестиционного проекта или как среднегодовой.

ВТОРОЙ принцип - обязательное приведение к настоящей стоимости, как инвестируемого капитала, так и сумм денежного потока.

Процесс инвестирования разделен на несколько этапов, отражающихся в бизнес-плане, поэтому, за исключением первого этапа, все последующие инвестируемые суммы должны приводиться к настоящей стоимости (дифференцированно по каждому этапу последующего инвестирования). Аналогично приводится к настоящей стоимости и сумма денежного потока по отдельным этапам его формирования.

ТРЕТИЙ принцип - выбор дифференцированной ставки процента (дисконтной ставки) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов.

Размер дохода от инвестиций формируется с учетом следующих факторов:

-средней, реальной депозитной ставки,

-темпа инфляции (или премии за инфляцию),

-премии за риск,

-премии за низкую ликвидность.

В связи с этим при сравнении двух проектов с различными уровнями риска должны применяться при дисконтировании различные ставки процента: более высокая ставка должна быть использована в проекте с более высоким уровнем риска. Если в проектах различные общие периоды инвестирования (различная ликвидность инвестиций), то более высокая ставка процента должна применяться по проекту с большей продолжительностью реализации.

ЧЕТВЕРТЫЙ принцип - вариация форм используемой ставки процента для дисконтирования в зависимости от целей ставки.

В качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования при расчете показателей проекта, могут быть:

-средняя депозитная или кредитная ставка,

-индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровня инфляции, уровня риска и уровня ликвидности инвестиций,

-норма доходности по текущей хозяйственной деятельности и т. п.

С учетом данных принципов оценки проектов, методика оценки эффективности реальных инвестиций включает в себя следующую систему показателей:

1. Чистый дисконтированный доход - определяется как превышение суммарных результатов над суммарными затратами.

, где

Rn - суммарные результаты за n- период

Зn - суммарные затраты за n- период, без капиталовложений

N - равен номеру шага расчета на котором производится закрытие проекта

n - номер шага расчета

i - постоянная норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме доходов на капитал

Если ЧДД проекта положителен, проект является эффективным ( при данной норме дисконта). Чем больше ЧДД, тем эффективней проект.

2. Индекс доходности - представляет собой отношение ЧДД к капиталовложениям.

индекс доходности тесно связан с ЧДД. Если ЧДД положителен, то ИД >0, и наоборот.

Чем выше данный показатель, тем проект более эффективен.

3. Период окупаемости - минимальный временной интервал ( от начала осуществления проекта), начиная с которого, первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

4.Внутренняя норма доходности - характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Иначе, это дисконтная ставка, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю.

Показатель “внутренней нормы доходности” выразим через дисконтную ставку, по которой будущая стоимость денежного потока от инвестиций будет приведена к настоящей стоимости инвестируемых средств. Дисконтную ставку определим из формулы:

,

откуда найдем показатель внутренней нормы доходности i