Рынок акций как источник основного каптала

Финансирование проекта по скупке своих акций. В этом отношении рынок предлагает компании широкие возможности. Например, банк-брокер может предоставить предприятию лимит. В этом случае финансовый институт приобретает для организации бумаги, а она рассчитывается по кредиту равными платежами в течение определенного периода. Или же предположим, что акции были выпущены 10 - 20 лет назад, ситуация в компании за это время изменилась и появились деньги, которые нужно инвестировать. Очевидно, что ей предпочтительнее будет вложить средства «в себя». Третий вариант можно использовать, когда какие-либо планы предприятия не исполняются или же на счетах компании присутствуют излишки средств и ими необходимо распорядиться. Лучше всего купить на эти деньги акции, поскольку потом их будет легче всего продать. Еще есть варианты финансирования, связанные с игрой на свопах по курсовым разницам. Там применяются более сложные схемы, при реализации которых используются деривативы. Когда компания торгует акциями, стоимость которых выражена в долларах, то эти бумаги можно выгодно использовать. Допустим, внутри организации происходят определенные события, которые могут увеличить стоимость ее бумаг, при этом она уверена, что в ближайшее время курс акций непременно будет расти. В таком случае целесообразно вложить деньги в свои бумаги, зная, что доходность по ним будет выше, чем на текущий момент. Однако следует помнить о том, что за месяц до существенных событий, которые могут произойти в компании, она не вправе осуществлять какие-либо операции со своими бумагами. Приобретенные акции предприятие может использовать по своему усмотрению - продать, подарить, передать третьей стороне. Существуют, конечно, определенные ограничения, которые вносит в этом отношении UKLA - регулятор Лондонской биржи, но они несущественны. Родионов Денис: «Состояние и перспективы рынка акций»; «Рынок Ценных Бумаг» №10, 2003 год., С. - 86.

Тонкости при организации выкупа компанией собственных акций. Нет смысла скупать крупные пакеты акций только для «разогрева» рынка. Издержки по организации этого мероприятия невысоки по сравнению, например, с затратами на кредитование. Однако следует понимать, что помимо комиссий брокеру и банку, который покупает за вас бумаги, комиссий за ведение счета, существуют еще затраты непосредственно на приобретение акций и вознаграждение банку. Средства каждой компании имеют свою стоимость. И отвлечение их от бизнеса должно быть экономически обоснованно. Поэтому гораздо проще сделать объявление на рынке о том, какие события должны в ближайшее время произойти с компанией, немного их преувеличить и добиться необходимого эффекта, нежели использовать трудоемкий процесс выкупа собственных акций.

Неудачи при выполнении данной компании. В принципе вызвать неудачу может все что угодно, достаточно вспомнить нашумевший случай с компанией Enron. Менеджмент предприятия был серьезно мотивирован под опционные программы, и акции компании стремительно росли. Однако на деле оказалось, что руководители использовали при этом схемы, которые искусственно увеличивали стоимость компании, то есть фактически раздували ее. Помимо прочего, немаловажную роль играет то, что именно предлагает рынку компания. Инвесторы больше интересуются идеей бизнеса и тем, как она реализуется в определенном регионе. Поэтому данный фактор непременно следует учитывать, проводя операции с акциями. Если инвестора не заинтересовала идея, то, даже если компания крупная, стабильная и имеет миллионные обороты, он ее бумаги не приобретет. Так что, по моему мнению, какая бы транзакция ни произошла на рынке, она не может являться детонатором для «взрыва» в компании. А вот определенная последовательность действий, совершенных вслед за этой операцией, уже приводит к конкретным результатам. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 2008., С. - 128.

5. Акции в современной России

В современной России рынок ценных бумаг находится на перекрестке противоречивых интересов и трудно совместимых целей различных участников экономической деятельности: предприятий и государственных органов, экспортеров, импортеров, банков, иностранных инвесторов, населения и т.д.

Управление движением средств на рынке ценных бумаг требует анализа многих аспектов экономической деятельности.

Традиционными ориентирами действий государственных органов по управлению рынком ценных бумаг выступают:

- уровень и динамика курса национальной денежной единицы;

- структура и сальдо внешнеторгового баланса;

- состояние основных сегментов финансового рынка, прежде всего движение капиталов; борьба с отмыванием денег, неуплатой налогов и т.д. Но каждый из вышеупомянутых ориентиров, как правило, не используется как самоцель. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. - М.: Русская Деловая Литература, 2003., С. - 73.

Уровень текущих котировок основных, в том числе и корпоративных, ценных бумаг внутри страны является тем ключевым фактором, который, наряду с валютным курсом и показателями ВВП связывает экономику страны с остальным миром. Применительно к акциям различают два вида текущих котировок: номинальные и реальные.

Номинальный курс это провозглашенная цена акций. Реальный курс - относительная (чаще средневзвешенная) цена в ходе биржевых сессий.

В практике используемых странами рыночной экономики систем регулирования на рынке ценных бумаг можно найти самые разнообразные сочетания различных инструментов и целей воздействия на рынок.

Схемы действий государственных органов находятся в диапазоне между двумя крайними режимами: это система фиксированных курсов акций (чаще для госсектора в экономике и корпораций с преимущественной долей активов государства) и режим свободного их котирования на бирже.

Режим фиксированных курсов. Основная идея такого регулирования заключается в проведении политики курсообразования, не допускающей отклонение от заранее выбранных приоритетов, которая обеспечивается ограничениями по операциям физических и юридических лиц, т.е. государство жестко фиксирует курсы акций своих предприятий. В данном случае Правительство должно располагать адекватными резервами средств для смягчения колебаний на рынке ценных бумаг.

Применение конкретной схемы регулирования связано с состоянием внутриэкономического развития. Основными причинами использования режима фиксированного курса является кризис экономики или отсталость национального хозяйства от мировых критериев ценообразования и качества производимых товаров и услуг. Свобода рыночных сил на финансовых рынках, связанная с использованием режима свободного котирования, оказывает благотворное воздействие на национальное хозяйство, как правило, на фоне сильных позиций страны на внешних рынках, выраженных в высокой доле в мировом экспорте.

Следует заметить, что на практике эти крайности редко встречаются в чистом виде. В большинстве случаев для стран с рыночной экономикой имеет место быть система управляемых котировок, т.е. гибкие курсы с частичным вмешательством государства.

Относительная либерализация рынка акций, в сочетании с внутренней конвертируемостью рубля соответствует общей линии на «разгосударствление» экономики и внешнеэкономических связей, на интеграцию России в мировую экономику. Значительная открытость российского рынка для импорта товаров и экспорта капитала означает усиление иностранной конкуренции, которая может подтолкнуть внутренних производителей к большей эффективности. Немаловажно и то, что российский потребитель, традиционно жестоко ограниченный в доступе к зарубежным товарам и услугам теперь имеет широкую возможность выбора. Между тем такая возможность представляет важнейшее социальное преимущество рыночной экономики. В его достижении сыграл определенную роль «плавающий» курс рубля; он был фактически неизбежен в условиях инфляции последних четырех - пяти лет и закономерно выступил орудием сближения внутренних цен с мировыми, устранения имевшихся в советской экономики огромных искажений структуры цен. Это, с одной стороны.

С другой стороны, преобразованный режим инвестиций и присущий ему порядок установления курса акций, в значительной степени способствовали «долларизации» российской экономики, бегству капиталов за границу, наплыву низкосортных и низкопробных импортных товаров и т.д.

На протяжении всего января 2010 г. рынок продолжал расти - росли как котировки почти всех акций что, правда, обуславливалось отчасти спекулятивным характером их предложения, (на 20 - 25%), так и торговые обороты.

В конце января - начале февраля объемы торговли несколько снизились, но все же держались на достаточно высоком уровне.В середине февраля рынок вновь оживился - наиболее сильно подорожали акции РАО «ЕЭС России» - и акции «Мосэнерго» на 25%.

В начале марта объемы торговли снизились примерно на 20 % - при этом наиболее ликвидные акции не выдержали того темпа, который они демонстрировали в предыдущие месяцы.

В середине марта наблюдался всплеск инвестиционной активности - он был спровоцирован отечественными инвесторами, которые таким образом продемонстрировали свое отношение к перестановкам в правительстве. Однако этот рост был кратковременным и до конца марта котировки наиболее ликвидных акций продолжали медленно снижаться, а с падением цен снижались и обороты торговли.

На фоне такого «перегрева» на фондовом рынке, дополнительным стимулом для изъятия капиталов с рынка «голубых фишек» и вклада их в ГКО, как для отечественных, так и для иностранных инвесторов в особенности, стали известия о готовящемся бюджетном секвестре и новых мерах правительства по повышению собираемости налогов.

И, наконец, в последние месяцы, под влиянием глубочайшей структурной депрессии не только российского финансового рынка, но всей экономики, что выразилось даже в дальнейшем сокращении ВВП, рынок российских ценных бумаг практически перестал существовать. Как средство управления капиталом, и средство привлечения инвестиций акции способны сейчас отчасти выполнять свою роль только в наиболее ликвидных отраслях российской экономики, прежде всего в ТЭК и пищевой промышленности. При этом процессы биржевого котирования подавляющего большинства акций все равно не происходят в системе рыночных котировок на национальных фондовых рынках, а в случае осуществления пакетного инвестирования в АО, определяются под цели инвестиционного проекта договорным путем.

Ведущей фондовой площадкой, на которой ежедневно идут торги по акциям около 150 российских эмитентов, включая «голубые фишки» - РАО «ЕЭС России», ОАО «НК ЛУКойл», РАО «Ростелеком», ОАО «Мосэнерго», ОАО «АК Сберегательный банк РФ», ОАО «Сургутнефтегаз» и др. - с общей капитализацией порядка 150 млрд. долларов, является ММВБ.. Членами секции фондового рынка ММВБ являются около 520 профессиональных участников рынка ценных бумаг. В 2009 году объем сделок на ММВБ с акциями вырос до 70 млрд. долл., что составляет более 80% совокупного оборота ведущих биржевых площадок на российском рынке. С 1997 года на ММВБ рассчитывается Индекс ММВБ - ведущий российский фондовый индикатор.

6. Рынок акций Газпрома

В первую очередь речь идет о формировании единого рынка акций крупнейшей российской компании, о полноценном выходе акций российского газового холдинга на международные фондовые рынки. По всей вероятности, в текущем году доля России во всех международных фондовых индексах, связанных с развивающимися рынками, заметно возрастет. Это приведет к росту значимости финансового рынка России для международных инвесторов, как портфельных, так и стратегических, которые формируют свои портфели в соответствии с глобальными индексами, в частности с MSCI Russia. И это в свою очередь должно принести ощутимые выгоды российской экономике и российскому финансовому рынку. Только само ожидание либерализации рынка акций Газпрома привело к росту цены в 2005 г. более чем на 150% - с примерно 75 руб. в начале года до почти 200 руб. в конце. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 2008., С. - 174.

500 тыс. граждан России являются акционерами «Газпрома». Они получат прямую выгоду от роста стоимости своих акций. Что касается государства, то либерализация рынка акций Газпрома весьма кстати. Она показывает открытость и рыночную направленность нашей экономики, особенно на фоне вступления в ВТО и экономический совет «Большой восьмерки». Это явно будет влиять на повышение рейтинга страны.

Не останется в стороне и сам Газпром. По словам представителей концерна, экономия Газпрома от принятия закона об изменении порядка обращения акций компании составит до 800 млн долл. в год. Изменение порядка обращения акций также приведет в конечном счете к снижению стоимости кредитов для компании. Сегодня кредитный портфель Газпрома составляет 16 млрд долл. Среднюю ставку по привлеченным кредитам (9% годовых) предполагается снизить вдвое. Галанова В.А., Басова А.И.. Рынок ценных бумаг: Учебник.- М.: Финансы и статистика, 2005., С. - 149.

Либерализация рынка акций Газпрома приведет к выводу акций компании из «серых схем». В настоящее время часть акций Газпрома задепонирована в депозитариях для выплаты обязательств по «серым схемам», а с принятием закона о либерализации владельцы ценных бумаг, очевидно, проведут легализацию этих акций. В этом процессе и заключается смысл либерализации и подобное обязательно должно произойти.

6.1 ФБ ММВБ: первые итоги торгов

Для финансового рынка важнейшим событием стала отмена ограничений на торговлю акциями Газпрома на российских биржах. Газпром появился на торговых мониторах крупнейших российских фондовых бирж - ФБ ММВБ и ФБ РТС.

23 января началось обращение акций ОАО «Газпром» на Фондовой бирже ММВБ. Акции ОАО «Газпром» торгуются в перечне внесписочных ценных бумаг ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» в соответствии с «Правилами листинга, допуска к размещению и обращению ценных бумаг и правилами проведения торгов по ценным бумагам в ЗАО ФБ ММВБ». 14 марта акции Газпрома были включены в состав Индекса ММВБ. Через 3 мес., необходимых в соответствии с правилами листинга для достижения определенного уровня ликвидности рынка, биржа планирует рассмотреть вопрос о включении акций в котировальные списки Фондовой биржи ММВБ.

Торги акциями ОАО «Газпром» осуществляются в системе торгов ЗАО «ФБ ММВБ» во всех режимах торгов, включая основной режим, предторговый, послеторговый, режим переговорных сделок, торгов неполными лотами, режим торгов РЕПО. Минимальный размер лота - 1 акция. Время торгов соответствует времени торгов по всем остальным ценным бумагам, допущенным к торгам.

В торгах акциями ОАО «Газпром» могут принимать участие все 548 участников биржевых торгов и около 130 тыс. обслуживаемых ими клиентов. Торговля и расчеты по акциям ОАО «Газпром» будут проводиться в единой позиции в соответствии с действующими для всех ценных бумаг, торгуемых на бирже, правилами Фондовой биржи ММВБ.

По словам Председателя Совета директоров Фондовой биржи ММВБ, Президента ЗАО ММВБ Александра Потемкина, торговля акциями ОАО «Газпром» на ведущей отечественной фондовой площадке, где сосредоточена основная ликвидность российского фондового рынка, является настоящим прорывом как для российского рынка капитала, который наконец-то получит наиболее интересный инструмент для операций, так и для самой компании, заинтересованной в наращивании ликвидного рынка и росте капитализации.

Уже по итогам первый двух недель торгов акции Газпрома заняли уверенное третье место по обороту торгов за признанными лидерами РАО - «ЕЭС России» и ЛУКОЙЛ.

6.2 Инфраструктура: организация доступа инвесторов к рынку акций

На инфраструктурные институты легла основная нагрузка по «организации либерализации»: именно им после снятия ограничений на обращение акций Газпрома пришлось решать вопрос о доступе инвесторов к рынку этой интересной «голубой фишки».

Расчетные депозитарии должны были оперативно открыть междепозитарные счета в депозитарии Газпромбанка и в Расчетно-депозитарной компании, а также счет номинального держателя у держателя реестра акционеров газовой промышленности СР-ДРАГа. На Национальный депозитарный центр лег большой объем как организационной, технологической, так и разъяснительной работы. Газпромбанку и регистратору ДРАГа пришлось радикально перестраивать отлаженную годами схему взаимодействия с номинальными держателями, когда регистратор еженедельно предоставлял эмитенту информацию о состоянии всего реестра акционеров. Сейчас обязательность такого отчета не предусмотрена нормативными актами, и в процессе сбора реестра в новых условиях у номинальных держателей могут возникнуть проблемы с предоставлением информации для составления списков участников собрания, в том числе и технические, связанные с форматами предоставления информации. Кроме того, в прошлом году к собранию в реестре было зарегистрировано около 460 тыс. конечных инвесторов. В этом году ожидаются близкие цифры, а на сбор полной информации о всей цепочке номинального держания дается всего неделя.

6.3 Акции Газпрома в сравнении с другими ценными бумагами

С точки зрения номинальных держателей система взаимодействия с реестром Газпрома заметно отличается от установившейся системы по другим бумагам. К примеру, дивиденды по акциям Газпрома не будут перечисляться номинальным держателям, как это обычно происходит.

При этом участникам рынка важно, чтобы работать с акциями Газпрома было удобно. Им малоинтересны операционные особенности взаимодействия номинальных держателей и регистратора.

Готовя этот номер журнала, мы много общались с представителями брокерских компаний и инвестиционных банков, кастодиальных депозитариев. Проанализировав все замечания участников, мы выделили ряд моментов в организации обращения акций ОАО «Газпром», которые нуждаются в дополнительной проработке.

Все участники однозначно отмечали, что работать с акциями Газпрома стало удобнее. «Центр тяжести» перешел на расчетные депозитарии основных торговых площадок - НДЦ и ДКК, что заметно снизило издержки, поскольку тарифы расчетных депозитариев ниже, чем тарифы недавнего монополиста - Газпромбанка. Но при этом нарекания вызвал тот факт, что Газпромбанк ввел плату за хранение акций Газпрома на счете номинального держателя в Газпромбанке. Правда, по словам крупных участников, при большом количестве сделок, расчеты по которым проходят через расчетный депозитарий, плата за перевод акций окупается.

Крупные участники не скрывали, что значительная часть акций приобретается иностранными инвесторами в долгосрочные портфели (фондами долгосрочных инвестиций). У инвесторов этого рода жесткие требования к хранению бумаг. Поскольку у нас в стране нет центрального депозитария, учет прав должен вести международный кастодиальный депозитарий, который держит бумаги напрямую в реестре. Но чтобы вывести бумаги из Газпромбанка в реестр, нужно платить за перевод достаточно большой процент от стоимости пакета. Если учесть, что западные фонды оперируют пакетами стоимостью под сотни миллионов долларов, платить приходится много, что для инвестора оказывается непонятным.

Многие из опрошенных отмечали невозможность в рамках одного торгового дня осуществлять перевод бумаг между торговыми площадками, т. е. отсутствие моста между НДЦ и ДКК по акциям Газпрома.

Разумеется, все участники рынка ждут скорейшего включения акций Газпрома в котировальные списки бирж, что позволит использовать эту бумагу в маржинальной торговле. Ждут расширения программы АДР и полного снятия ограничений между рынками АДР и локальным, когда, наконец, можно будет конвертировать локальные акции в АДР и наоборот.

Либерализация - это не событие, это процесс. Дело, над которым всем еще надо трудиться и трудиться. Надеемся, наша подборка мнений участников рынка об организации обращения акций ОАО «Газпром» даст инфраструктурным институтам информацию для размышления и новый стимул для дальнейшей работы.

Заключение

Акция представляет собой инструмент для инвестирования капитала, она относится к долевым инвестиционным ценным бумагам. Акция - это эмиссионная ценная бумага, эмитентом которой может выступать только акционерное общество. Она является титулом собственности, не имеет срока существования, для нее характерна ограниченная ответственность и неделимость, акции могут консолидироваться и расщепляться. Акции могут быть различных видов и типов.

Акции приносят доход инвестору как разовый (при продаже), так и регулярный в виде дивидендов.

Доходность акции представляет собой расчетный относительный показатель, характеризующий отношение полученного дохода к затратам акционера при ее приобретении.

Принимая решение об инвестировании денежных средств в те или иные акции, необходимо сравнить их стоимостные оценки и инвестиционные характеристики.

В работе изложены сущность акций, их виды, классификация. Рассмотрены предпосылки появления акций и их роль в формировании акционерного капитала предприятий, становление и развитие современного российского рынка акций и перспективы его развития. Также практически на примере одного из российских предприятий показано как формируется рынок акций данного предприятия.

В современной России рынок ценных бумаг находится на перекрестке противоречивых интересов и трудно совместимых целей различных участников экономической деятельности: предприятий и государственных органов, экспортеров, импортеров, банков, иностранных инвесторов, населения и т.д.

О недостаточной эффективности и неупорядоченности мер государственных органов по управлению отношениями на этом рынке свидетельствует целый ряд негативных процессов. Рынок находится в нестабильном положении, хотя бы потому, что не вышел из фазы формирования, в условиях экономики, носящей переходный характер и находящейся в состоянии глубокого кризиса.

На рынке акций период бурного и недискриминационного роста уже позади. Виден потенциал для дальнейшего подъема, но не по всем бумагам. Инвесторы будут менее склонны покупать бумаги компаний с неустойчивым корпоративным управлением, неэффективной структурой капитала и будут больше внимания уделять эффективным компаниям, с потенциалом дальнейшего роста.

Существует ряд проблем развития российского рынка акций, которые требуют первоочередного решения.

Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.

Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.

Улучшение законодательства и контроль за выполнением этого законодательства.

Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь.

Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.

Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.

Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой - перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию.

Список используемой литературы

Нормативные акты

1. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 20.03.96г // ПП «Консультант-Плюс»

2. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.95г № 208-ФЗ. // ПП «Консультант-Плюс»

3. Письмо Минфина РФ и Госналогслужбы РФ от 23 июня 1995 г. NN 04-01-23, ВГ-8-01/365 «О налогообложении операций с государственными ценными бумагами».

4. Инструкция о порядке ведения бухгалтерского учёта в акционерных обществах и учёта ценных бумаг (приложение к письму Министерства финансов РФ от 08.01.91 г. N 11/04).

5. О бухгалтерском учёте ценных бумаг (письмо Министерства финансов от 30.07.90 г. N 90).

Литература

6. Анализ и управление финансовой устойчивостью предприятия. Грачев А.В. Издательство «ДИС». М. - 2002.

7. Анализ финансового состояния предприятия. Ковалев А.И., Привалов В.П. Издательство «ЦЭМ». М. - 2000.

8. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. Ковалев В.В., Волкова О.Н. ПБОЮЛ Гриженко Е.М. М. - 2000.

9. Борисов Е.Ф. Экономическая теория: учебник. - М.: Юристъ, А, 2004 г.

10. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. М.: Дело, 2001.

11. Галанова В.А., Басова А.И.. Рынок ценных бумаг: Учебник.- М.: Финансы и статистика, 2005.

12. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки.: Учебное пособие для экономических ВУЗов. - М.: Банки и биржи; ЮНИТИ, 2005.

13. Зотов В.П. Ценные бумаги и биржевое дело: Учебное пособие. - Кемерово: Кузбассиздат, 2001.

14. Крайнева Э.А. Бухгалтерский учёт операций с ценными бумагами. - М.: Инфра-М, 1994.

15. Липсиц И.В., Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. - М.: Экономистъ, 2003.

16. Лякин А.Н., Лапинскас А.А. Рынок ценных бумаг: учебное пособие/ Общая редакция А.Н. Лякина. СПб.: Поиск, 2001.

17. Родионов Денис: «Состояние и перспективы рынка акций»; «Рынок Ценных Бумаг» №10, 2003 год.

18. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 2008.

19. Радыгина А. Д. Базовый курс по рынку ценных бумаг. Учебник под ред. д.э.н.. - М.: ФИД «Деловой экспресс», 2001.

20. Родионов Д.: «Состояние и перспективы рынка акций»; «Рынок Ценных Бумаг» №10, 2003 год.

21. Файзутдинов И. Виды акций в российском законодательстве и акционерной практике // Российская юстиция, 2006, № 8.

22. Финансы, деньги, кредит: Учебник/ Под ред. О.В. Соколовой. - М.: Юристъ, 2000.

23. Финансовый анализ: методы и процедуры. Ковалев В.В. Издательство «Финансы и статистика». М. - 2001.

24. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. - М.: Русская Деловая Литература, 2003.