Инвестиционный анализ

В зависимости от содержания инвестиционную деятельность разделяют на прямую, ссудную и портфельную. В соответствии с этой классификацией прямая инвестиция - это вложение непосредственно в производство товаров и услуг; ссудная инвестиционная деятельность осуществляется в форме предоставления кредита или займа, а портфельная инвестиция представляет собой вложение в денежные средства и ценные бумаги. Следует признать, что такая классификация присуща в большей степени иностранной экономической науке и законодательству.

В отличие от классификации, приведенной выше, отечественная правовая наука разделяет инвестиции по тому же основанию только на прямые и портфельные. Прямые инвестиции также принято называть «инвестициями в форме капитальных вложений». Их правовые особенности определены Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». В нем дано, прежде всего, понятие капитальных вложений, рассматриваемых как инвестиции, вкладываемые в основные средства, новое строительство, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы, и другие затраты. По своей характеристике эти инвестиции подпадают под признаки прямых инвестиций.

Закон о капитальных инвестициях не меняет представление о субъектном составе инвестиционных правоотношений (инвестор, заказчик, исполнители работ и пользователь объекта) и об источниках инвестирования (собственные, заемные и привлеченные средства). Закон закрепляет договорный характер взаимоотношений между субъектами, называя в качестве одной из правовых форм государственный контракт.

Обязательным условием начала ведения инвестиционной деятельности в этой форме является экспертиза любого инвестиционного проекта независимо от источников финансирования и форм собственности объекта вложения.

В действующем российском законодательстве общего понятия портфельных инвестиций не дается. Портфельные инвестиции определяются всегда для целей какой-либо отдельной сферы правового регулирования. Федеральный закон от 9 июля 1999 г. N 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» дает лишь определение прямой иностранной инвестиции (ст. 2), предполагая, вероятно, что все остальные иностранные инвестиции являются портфельными.

Учитывая, во-первых, экономическое содержание понятия «портфельные инвестиции»; во-вторых, положение п. 1 ст. 1 Закона РСФСР от 26 июня 1991 г. «Об инвестиционной деятельности в РСФСР», предусматривающее, что любые инвестиции осуществляются в том числе с целью получения прибыли (дохода), и, в-третьих, противопоставление понятий «портфельные инвестиции» и «прямые инвестиции», можно дать следующее определение портфельных инвестиций: портфельными инвестициями является приобретение ценных бумаг с целью получения прибыли (дохода) без цели получения прав на участие в управлении эмитента.

По основанию наличия специального законодательства инвестиционную деятельность можно классифицировать на: инвестирование в форме капитальных вложений (ФЗ от 25 февраля 1999 г. «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»); иностранные инвестиции (ФЗ от 9 июля 1999 г. «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»); инвестирование в поиск, разведку и добычу минерального сырья (ФЗ от 30 декабря 1995 г. «О соглашениях о разделе продукции»); инвестирование на основе операций лизинга (ФЗ от 29 октября 1998 г. «О финансовой аренде (лизинге)»).

В зависимости от вида договора (соглашения) инвестиционная деятельность может осуществляться на основании: инвестиционного договора, учредительного договора, договора долевого участия, соглашения о разделе продукции и договора лизинга.

3.2 Особенности применения методов инвестиционного анализа в российских банках

Кредитные отделы или управления банков в России все чаще сталкиваются с необходимостью применения методов инвестиционного анализа при оценке производственных и строительных проектов.

В роли высшего органа, принимающего решение об участии банка в том или ином проекте, обычно выступают: правление, кредитный комитет, экспертный совет или совет по инвестициям. Название органа не играет никакой роли и выбирается банком в соответствии с традициями, организационной структурой и существующими принципами управления. По сути это должна быть группа авторитетных лиц, наделенных реальными полномочиями принимать решения и несущих ответственность за эти решения перед акционерами банка.

Попробуйте провести в своем банке простой эксперимент. Предложите работникам банка, принимающим решения, выразить свое отношение к ранее принятым проектам, ответив на следующие довольно простые вопросы: как вы оцениваете прибыльность проекта; срок его окупаемости; соответствие проекта финансовым и организационным возможностям банка; условия участия банка в проекте; риск потери вложенных средств. Каково влияние проекта на формирование имиджа банка?

Не удивляйтесь, если в результате обнаружится, что от разных участников опроса вы получили совершенно различные, порой противоположные ответы. Такая ситуация встречается довольно часто. Действительно, разные члены правления могут иметь совершенно различное мнение о целях, задачах и возможностях банка.

Одни из них будут считать внутреннюю норму рентабельности проекта, равную 25%, вполне допустимой, а другие недостаточной. Для одних строительство казино - вполне приемлемое вложение капитала, а другие посчитают, что инвестиции в игорный бизнес скажутся отрицательно на репутации банка. Безусловно, говорить о сколько-нибудь эффективной инвестиционной деятельности такого банка не приходится. Невозможна и эффективная работа аналитической службы, которая проводит экспертизу и представляет проекты руководству банка.

Таким образом, прежде чем приступить непосредственно к экспертизе проектов, необходимо определить цели банка и объем ресурсов, которые предполагается использовать для достижения этих целей. Несмотря на то, что для отбора проектов используются общепринятые финансовые показатели эффективности, необходимо также установить их базовые граничные значения. Например, к рассмотрению принимаются проекты с внутренней нормой рентабельности не менее 30%. Общая сумма инвестиций в долгосрочные проекты не превысит $15 млн. при максимальной сумме инвестиций в один проект не более $5 млн.

Следует определить отношение банка к риску. Будет ли банк участвовать в новых проектах, за которыми нет ничего, кроме хорошей перспективной идеи, или предпочтение будет отдаваться только проектам тех действующих предприятий, которые длительное время являются клиентами банка? Каково должно быть качество обеспечения кредита (залога) или какие гарантии могут быть приняты банком? Какое движимое и недвижимое имущество может быть принято в качестве залога? Необходимо также установить отраслевые или другие приоритеты.

Определив цели и задачи, следует выработать отношение банка к будущему. Даже самая авторитетная организация не в состоянии представить точный прогноз инфляции на последующие несколько лет. Представление банка о будущем фактически является барометром, характеризующим отношение его руководства к риску. Известно, что проведение расчетов в постоянных ценах (в долларах США) в условиях высокой инфляции недопустимо, поскольку приводит к значительным погрешностям при определении показателей эффективности инвестиций из-за того, что при таких расчетах не учитывается снижение во времени покупательной способности сума. При планировании в условиях неопределенности наиболее эффективным является использование сценарного подхода. Следует определить, какой уровень инфляции рекомендуется использовать экспертному подразделению банка для формирования оптимистичного и пессимистичного вариантов финансового расчета проектов.

Четко сформулированные цели банка, установленные граничные значения показателей эффективности инвестиционных проектов, а также единые требования к формированию сценариев проектов в процессе планирования и анализа создают необходимую базу для эффективной аналитической деятельности экспертов.

В числе основных задач аналитической службы можно назвать следующие:

сбор и обработка инвестиционных предложений;

предварительная экспертиза предложений;

подготовка или содействие в разработке бизнес-планов инвестиционных проектов клиентам банка;

экспертиза проектов;

подготовка материалов для рассмотрения органом, принимающим решение о финансировании.

Наиболее распространенная функциональная схема работы инвестиционного подразделения обычно следующая: инвестиционные предложения рассматриваются экспертами банка, после чего принимается предварительное решение о продолжении работы с проектом. То обстоятельство, что эксперт хорошо знаком с инвестиционными целями и задачами банка, позволяет провести предварительную экспертизу предложений без особых затруднений. При этом существенно и то, что клиент, проинформированный о стратегии банка, будет учитывать ее уже в процессе подготовки инвестиционного предложения. С одной стороны, это увеличивает его шансы на положительное решение, с другой - очевидное несоответствие сути проекта целям и задачам банка позволяет аргументировано отказать в поддержке проекта.

Разработка бизнес-плана проекта является наиболее трудоемкой. Банки резонно заявляют, что это не их дело и клиенты самостоятельно должны разрабатывать бизнес-планы. В идеале это справедливо. Однако не следует забывать, что впоследствии сотрудники аналитического подразделения банка обязаны провести экспертизу проекта, проверить достоверность исходных данных, корректность показателей эффективности, разработать альтернативные варианты сценариев проекта. Даже при большом желании не удастся проверить корректность проведенных расчетов с использованием калькулятора или при помощи компьютерной программы, основанной на базе стандартных электронных таблиц, если пользователь может изменить все формулы по своему желанию или по своему пониманию методики планирования. Задача еще более усложняется, если эти расчеты проводились в реальных ценах с учетом инфляции, что с методической точки зрения совершенно оправданно. Если вам когда-либо доводилось выполнять эту неблагодарную работу, то вы согласитесь с тем, что легче пересчитать самому все заново. Однако это тоже не выход.

Рассмотрим типичную ситуацию. Клиент приходит в банк и обращается с просьбой предоставить ему кредит или предлагает участвовать в его проекте. Сотрудник инвестиционного подразделения просит клиента представить бизнес-план проекта. С этого момента начинается крайне непродуктивная по использованию рабочего времени сотрудника банка стадия общения с клиентом. Клиент спрашивает: «Что должен содержать бизнес-план? Как я должен его разработать? « Вопросы могут продолжаться бесконечно долго в зависимости от сложности проекта и уровня подготовки клиента. Конечно же, можно порекомендовать обратиться в консультационную фирму или почитать научно-методическую литературу. Однако, если вы дорожите своим клиентом, вы будете вынуждены тратить на него время. Наилучшим выходом из данной ситуации будет более продуктивный диалог с клиентом.

Не менее важна стадия экспертизы проекта. На данной стадии должна быть обеспечена полнота представляемой о проекте информации, включая финансовые и юридические документы. Задачей аналитического подразделения является подготовка экспертного заключения о проекте на основе проверки достоверности представленной информации, финансового анализа и анализа риска проекта.

Бизнес-план проекта с экспертным заключением передается в административный орган банка, принимающий окончательное решение об участии в проекте. Принимая во внимание, что вышеуказанные процедуры связаны с обработкой и передачей информации, необходимо обеспечить точность и последовательность ее сообщения на всех стадиях, достоверность и высокую эффективность обработки.

Показатели эффективности инвестиций называют еще дисконтированными критериями денежных потоков. Обычно используются четыре основных показателя:

период окупаемости;

индекс прибыльности;

чистая приведенная величина дохода;

внутренняя норма рентабельности.

В процессе расчета показателей эффективности используются два основных агрегата: сумма поступлений и сумма выплат. По определению, принятому в методических рекомендациях Всемирного банка, под суммой поступлений следует понимать сумму выгод, полученных в результате реализации проекта, а под суммой выплат -сумму затрат на реализацию проекта.

Одной из наиболее распространенных ошибок является некорректный выбор из таблицы «Отчет о движении денежных средств» статей, используемых для расчета показателей эффективности инвестиций и формирующих соответственно суммы поступлений и выплат. Причина ошибки кроется в неправильном выборе объекта оценки.

Представим себе, что в банк, наряду со многими другими, был передан проект строительства кирпичного завода. Эксперты банка должны сравнить эти проекты между собой и выбрать наиболее эффективные из них. Что же в данном случае является объектом оценки для эксперта? Безусловно, проект, а точнее, компания, непосредственно его реализующая. В первую очередь, эксперту следует убедиться, насколько эффективен данный проект в принципе.

Для оценки проекта в качестве исходных данных на основании таблицы «Отчет о движении денежных средств» будут приняты те статьи поступлений и выплат, которые характеризуют денежные потоки самого проекта. Это, прежде всего поступления:

от реализации продукции, например, кирпича;

от продажи активов компании, реализующей проект, например, старых формовочных машин;

в некоторых случаях могут быть также учтены поступления от других видов деятельности, например, финансовых операций по размещению свободных денежных средств на депозит в банк.

Выплаты же определяют необходимые затраты:

инвестиционные, например, на строительство завода;

на производство продукции (кирпича);

на обслуживание долговых обязательств, проценты по кредитам;

налоговые выплаты.

В некоторых случаях могут быть также учтены затраты на проведение других операций, не связанных с основным видом деятельности, но обеспечивающих получение других доходов (например, финансовых операций со свободными денежными ресурсами).

Обратите внимание на то, что в перечне, несмотря на отсутствие поступлений в виде собственного (акционерного) или заемного капитала, а также выплат в погашение долгов, могут присутствовать затраты на обслуживание долга. Получая кредит, мы фактически берем деньги в аренду, а проценты - это не что иное, как арендные платежи за пользование денежными средствами.

Рассмотрим иной случай и другой подход. Экспертам поручено оценить эффективность вложений банка в данный проект. Что в данном случае является объектом оценки? Конечно, банк, а именно та финансовая операция, которую он произведет по отношению к оцениваемому проекту (или группе проектов). Какие статьи поступлений и выплат должны быть использованы для расчета показателей эффективности в этом случае?

Это следующие поступления:

проценты по выданным в проект кредитам;

суммы, выплаченные банку в счет погашения долга компанией, реализующей проект;

денежные средства в случае продажи банком своей доли (акций) проекта;

дивиденды от реализации проекта (в случае приобретения банком доли в проекте - пакета акций компании, реализующей проект).

Анализируются при этом следующие выплаты:

выданные банком кредиты:

затраты на прямые инвестиции в проект (в случае приобретения акций);

затраты на обслуживание долговых обязательств банка по привлеченным средствам (плата за ресурсы);

издержки банка на обеспечение деятельности, накладные расходы (в случае оценки всей совокупности проектов банка).

Безусловно, оба варианта могут и должны быть использованы инвестором, но это две различные задачи, преследующие различные цели. В одном случае вы оцениваете эффективность проекта в сравнении с другими, а во втором - эффективность работы инвестора с проектом, то есть рассматриваете два различных объекта. Причем второй подход наиболее важен для оценки эффективности инвестирования в группу проектов и, как правило, используется банками или холдингами.

Следует учитывать, что могут отличаться условия участия в проекте различных инвесторов, например, банка, выдавшего кредит, и венчурного фонда, который приобрел пакет акций. Оценивая эффективность участия каждого отдельного инвестора в проекте, необходимо индивидуализированно подходить к выбору статей поступлений и выплат, используемых в расчетах, в зависимости от объекта оценки.

Необходимо также принимать во внимание, что в процессе дисконтирования уже может быть учтена стоимость капитала (ресурсов в примере с банком). В этом случае не обязательно включать в расчеты суммы, выплачиваемые банком на обслуживание долга. Каждый из рассмотренных показателей отражает разные стороны эффективности проекта, поэтому, оценивая тот или иной проект, необходимо использовать всю совокупность критериев.

Существует простое правило, что к рассмотрению следует принимать проекты, у которых чистая приведенная величина дохода больше нуля и максимальна, индекс прибыльности больше единицы, показатель внутренней нормы рентабельности больше процентной ставки по кредитам, а период окупаемости проекта минимален. В процессе ранжирования проектов нужно отдавать предпочтение тем, которые имеют более высокие показатели эффективности. При этом для принятия решения о финансировании проекта в качестве определяющих должны быть использованы значения, полученные в результате расчета для эквивалента финансового результата в твердой валюте. Следует также принимать во внимание, что значения большинства критериев зависят от продолжительности проекта. Поэтому необходимо учитывать, на какой период времени они были рассчитаны.

Даже самые стабильные денежные единицы можно считать таковыми с известной долей условности. Договорившись об использовании определенных показателей эффективности проекта и совершенно конкретных способах их расчета, специалисты предполагают, что единица измерения исходных данных и полученных результатов будет отвечать тому же главному условию, а именно постоянству. Это должна быть общепринятая денежная единица, которую можно отнести к условно стабильным.

Понятно, что доллар, немецкая марка или фунт стерлингов также подвержены инфляции, и их ценность во времени изменяется. Однако величина инфляции этих валют относительно стабильна и незначительна и может быть успешно нейтрализована учетом инфляции в ставке дисконтирования. С другой стороны, результат, полученный, например, в долларах США, будет, безусловно, понятен инвестору, а главное, показатели эффективности, рассчитанные в условно стабильных валютах, могут быть сопоставлены между собой, чего нельзя сделать с результатом, рассчитанным, например, в сумах.

Согласившись с невозможностью использования национальной валюты для расчетов показателей эффективности денежных потоков в текущих ценах, мы неизбежно приходим к выводу, что самым простым решением этой проблемы является проведение всех расчетов в долларах США. Действительно, для ряда проектов это будет наилучшим решением. Однако во многих случаях, а именно тогда, когда проект связан с использованием оборотного капитала (к таковым относятся все промышленные проекты), употребление для проведения расчетов денежных потоков только стабильной денежной единицы может привести к не менее существенным ошибкам. Главная проблема состоит в том, что промышленный проект, реализуемый в стране с высокой инфляцией, может быть корректно рассчитан только с учетом потери покупательной способности национальной денежной единицы в процессе оборота денежных средств.

Необходимость учета инфляции и влияния факторов времени приводит к использованию в компьютерных моделях шага расчета, не превышающего один месяц. Выбор столь малого шага расчета обусловлен тем, что все расчеты проводятся в реальных ценах. Проведение расчетов в реальных ценах с большим расчетным периодом (квартал, год) дает существенные погрешности в установлении величины потока наличности, что связано с воздействием фактора времени, определяющего изменения параметров, влияющих на формирование денежных потоков.

Безусловно, невозможно формализовать все без исключения процедуры. Однако современные информационные технологии позволяют в значительной мере оптимизировать эти процессы, а следовательно, повысить эффективность выполнения специалистами банка возложенных на них задач.

Важнейшим принципом управления является своевременное принятие оперативного решения по корректировке финансового плана проекта или его прекращению в случае возникновения непреодолимых проблем. Контроль за ходом реализации проекта позволяет своевременно представлять управляющему проектом исчерпывающую информацию для необходимых решений. Управляющий проектом вырабатывает рекомендации по внесению корректирующих изменений в финансовые планы проектов и передает их административному органу или администратору, принимающему решения, для утверждения.

Наиболее важной задачей управления является распределение финансовых ресурсов. Бюджет всегда ограничен, и, как следствие, возникает проблема рационального распределения средств между проектами.

Ранжирование проектов по приоритетности осуществляется с учетом количественных финансово-экономических показателей эффективности проекта, а также на основе качественного анализа, учитывающего многие другие факторы.

1. Выбор автоматической системы для инвестиционного анализа должен осуществлять человек, имеющий практический опыт работы по разработке и анализу инвестиционных проектов. Если в вашем банке пока нет такого специалиста, обратитесь к авторитетным консультантам.

2. Руководитель службы автоматизации банка должен выступать лишь в качестве советника по вопросу соответствия выбранной системы техническим средствам, используемым в банке, и не более. Зачастую такие специалисты, имея отдаленное представление об инвестиционном и финансовом анализе, дезинформируют руководство банка, заверяя, что сумеют самостоятельно создать систему, не уступающую предлагаемым на рынке. Создать можно все, что угодно. Однако для того, чтобы выполнить такую работу, недостаточно только иметь хороших программистов.

3. Не следует принимать решения, пока вы подробно не ознакомились с наиболее известными системами и не сравнили их возможности. При этом требуйте как минимум демонстрационную версию, а лучше попросите представителя фирмы продемонстрировать возможности системы вашим специалистам.

4. Обратите внимание на то, кто является пользователем выбираемой вами системы.

5. Выбирайте лучшее из существующего, экономия на эффективных инструментах приводит к несопоставимым потерям в процессе работы.

Заключение

Инвестиции - сравнительно новая категория для российской экономики. В рамках централизованной плановой системы использовалось понятие «валовые капитальные вложения», под которыми понимались все затраты на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их полное восстановление. Они и рассматривались как понятие, тождественное инвестициям.

В странах с развитыми рыночными экономическими системами накоплен достаточный опыт в области изучения инвестиций, - пренебрегать этим опытом было бы бессмысленно. Однако продолжающийся в России процесс освоения рыночной экономики был сопряжен с немалыми трудностями, отчасти в связи с возникновением проблемы привлечения инвестиций, как в экономику страны, региона, так и в конкретное предприятие.

Проблеме повышения инвестиционной привлекательности российской промышленности уделяется в настоящее время значительное внимание. Однако существующие подходы к решению данной проблемы очень ограничены и предполагают исключительно политическое решение проблемы: необходимо принять «правильные и хорошие законы», которые привлекут потенциальных инвесторов. К сожалению, данная точка зрения на проблему не позволяет использовать опыт экономических регуляторов повышения инвестиционной активности.

В период перехода экономики страны на рыночный путь развития, когда этапным стал дефицит денежных средств, наряду с вопросами, касающимися подготовки инвестиционных проектов и поиска источников финансирования, возникают проблемы, связанные с обеспечением возврата заемных средств. Проблема представляется особенно острой в период сплошных неплатежей предприятий друг перед другом за полученную продукцию и обусловливает значительные ограничения в возможностях реципиента в своевременной и полной выплате платежей инвестору.

Список использованной литературы

Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая, вторая и третья) (с изм. и доп. от 20 февраля, 12 августа 1996 г., 24 октября 1997 г., 8 июля, 17 декабря 1999 г., 16 апреля, 15 мая, 26 ноября 2001 г., 21 марта, 14, 26 ноября 2002 г., 10 января, 26 марта, 11 ноября, 23 декабря 2003 г., 29 июня, 29 июля, 2, 29, 30 декабря 2004 г.) // СЗ РФ. 1994. №32. Ст. 3301; СЗ РФ. 1996. №5. Ст. 410; СЗ РФ. 2001. №49. Ст.4552.

Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (с изменениями от 29 июня 2004 г.) // Российская газета. 2001. 4 декабря

Федеральный закон от 9 июля 1999 г. N 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» (с изменениями от 21 марта, 25 июля 2002 г., 8 декабря 2003 г., 22 июля 2005 г.) // Российская газета. 1999. 14 июля

Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (с изменениями от 2 января 2000 г., 22 августа 2004 г.) // Российская газета. 1999. 1 марта

Федеральный закон от 29 октября 1998 г. N 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» (с изменениями от 29 января, 24 декабря 2002 г., 23 декабря 2003 г., 22 августа 2004 г., 18 июля 2005 г.) // Российская газета. 1998. 5 ноября

Федеральный закон от 30 декабря 1995 г. N 225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции» (с изменениями от 7 января 1999 г., 18 июня 2001 г., 6 июня 2003 г., 29 июня, 29 декабря 2004 г.) // Российская газета. 1996. 1 января

Закон РСФСР от 26 июня 1991 г. «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» (с изменениями от 19 июня 1995 г., 25 февраля 1999 г., 10 января 2003 г.) // ВСНД РСФСР. 1991. 18 июля

Указ Президента РФ от 6 февраля 2003 г. N 135 «О Государственной инвестиционной корпорации» // СЗ РФ. 2003. 10 февраля. №6. Ст. 512.

Указ Президента РФ от 8 апреля 1997 г. N 305 «О первоочередных мерах по предотвращению коррупции и сокращению бюджетных расходов при организации закупки продукции для государственных нужд» // Российская газета. 1997. 15 апреля

Распоряжение Госкомимущества РФ от 2 февраля 1995 г. N 143-р // Панорама приватизации. 1995. №7.

Абалкин Л. И. Экономическая стратегия для России: проблема выбора. М., 2001.

Абалкин Л. И., Аганбегян А. Г. и др. Политическая экономия. М., 2000.

Абалкин Л. Логика экономического роста. М., 2002.

Авдеев А.М., Павловец В.И. Экономические показатели инвестиционных проектов в условиях инфляции // Экономика и коммерция. 2004. №3.

Акофф Р. Планирование в больших экономических системах. М., 2000.

Амосов А.И. Экономическая и социальная эволюция России. М., 2003.

Ансофф И. Стратегическое управление. М., 2000.

Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. М., 2004.

Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М., 2005.

Бард В.С., Бузулуков С.Н. Инвестиционный потенциал российской экономики. М., 2004.

Бессмертный С., Садовой Л. Анализ существующего положения и пути развития финансово-промышленных групп // Деловой экспресс. 26.03.2001.

Богатырев А.Г. Инвестиционное право. М., 1992.

Богуславский М.М. Иностранные инвестиции: правовое регулирование. М., 1996.

Валентей С.Д., Нестеров Л.И. Развитие общества в теории социальных альтернатив. М., 2003.

Ван Хорн ДЖ.К. Основы управления финансами. М., 2005.

Ведянов А., Смирнов А. Инвестиционная политика: каким методам государственного регулирования отдать предпочтение? // Российский экономический журнал. 2004. №11-12.

Винницкая С. О возможностях моделирования финансовых процессов с использованием пакета программ COMFAR III EXPERT // Инвестиции в России. 1998. №4.

Владимирова Н.П. Прогнозирование и планирование в условиях рынка. М., 2005.

Владимирова Т.А., Соколов В.Г. Как оценить финансовое состояние фирмы. Новосибирск, 2004.

Волосов И. Иностранные инвестиции и реформирование экономики // Деловой мир. 26.05.2000.

Вольнина М. Внутренний анализ внешних инвестиций // Деловой экспресс. 26.03.2001.

Воронов К.И. Оценка состоятельности инвестиционного проекта // Финансовая газета. 2003. № 49.

Воронцовский А.Г. Инвестиции и финансирование. СПб., 1998.

Гончаров А. Инвестиционный климат для иностранцев начинает улучшаться // Известия, 18.05.2000.

Грачева Е.Ю., Куфанова Н.А., Пепеляев С.Г. Финансовое право России. Учебник. М., 2005.

Доронина Н.Г. Комментарии к Закону об иностранных инвестициях // Право и экономика. 2000. №4.

Ефимова М.Р., Петрова Е.В., Румянцев В.Н. Общая теория статистики: Учебник. М., 2001.

Зубарев С. Инвестиционная деятельность // Аудит и налогообложение. 2004. №4.

Игонина Л.Л. Рынок инвестиций в современной экономике. М., 2004.

Идрисов А.Б. Планирование и анализ инвестиционных проектов. М., 2004.

Инвестиционная политика государства и механизм ее реализации // Государственное регулирование рыночной экономики. Под ред. В.И. Кумлина. М., 2005.

Инвестиционное проектирование: практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов. Под ред. С.И.Шумилина. М., 2001.

Инвестиционно-финансовый портфель. Под.ред. РубинаЮ.Б., Солдаткина В.И. М., 2003.

Институциональные преобразования - основа реформирования экономики // Деловой экспресс. 15.03.01.

Кирисюк Г.М., Ляховский В.С. Оценка банком кредитоспособности заемщика // Деньги и кредит. 2003. №5.

Клиланд Д., Кинг У. Системный анализ и целевое управление. М., 2000.

Ковалев В.В. Финансовый анализ. М., 2002.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М., 2005.

Коган М.Л. Предприятие и банк. М., 2003.

Кокурин Д.Н. Инновационная деятельность. М., 2001.

Коммерческое право / Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевой. М., 2002. Ч. 2.

Корпоративное управление в переходных экономиках. Инсайдерский контроль и роль банков. СПб., 2001.

Корпоративное управление. Владельцы, директора и наемные работники акционерного общества. М., 2003.

Котлер Ф. Основы маркетинга. М., 2002.

Кохно П. А. Менеджмент. М. Финансы и статистика, 2003.

Кочевич Е. Финансовая математика: теория и практика финансово-банковских расчетов. М., 2004.

Критерии и методы экономической оценки проектов капвложений. М., 2000.

Крук М.Д. Современные формы и механизмы корпоративного управления (методология и практика). М, 2000.

Кулагин П.И., Пельман М.Г. Управление инвестиционным процессом в европейских странах СЭВ. М., 1979.

Курс переходной экономики. Под ред. Л. И. Абалкина. М., 2001.

Лаврушин О.И. Организация и планирование кредита. М., 2001.

Мамаев В., Балотин В. Финансово-промышленные группы: от государственной помощи к самофинансированию. // Экономика и жизнь. 2004. №18.

Марголин А. Инвестиционная политика государства: какие критерии выбрать? // Государственная служба. 2004. №3.

Маркова О.М. Сахарова Л.С. Сидоров В.Н. Коммерческие банки и их операции. М., 2005.

Массе П. Критерии и методы оптимального определения капиталовложений. М., 1971.

Менеджмент организации. / Под ред. З. П. Румянцевой, Н. А. Соломатина. М., 2005.

Мескон М. Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. М., 2002.

Методика разработки экономической части предпроектной и проектной документации в условиях перехода к рыночной экономике. М., 2004.

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (официальное издание). М., 2004.

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования: Утв. Госстрой России, Минэкономики и финансов РФ, Госкомпром России № 7-12/47 31.03.94. М., 2004.

Мильнер Б. 3. Теория организаций: Курс лекций. М., 2001.

Мухетдинова Н. Инвестиционная политика: диалектика федерального и регионального уровней // Российский экономический журнал. 2004. №11-12.

Мухетдинова Н.М. Инвестиционный процесс // Российский экономический журнал. 1997. №1.

Орехов С. А. Статистические аспекты исследования диверсификации корпораций. (Монография). М., 2001.

Орехов С.А. Диверсифицированные корпоративные объединения: проблемы статистического анализа. М., 2000.

Орехов С.А. Факторинг. Управление корпоративными финансами. М., 2002.

Орехов С.А., Селезнев В.А. Современное корпоративное управление: проблемы теории и практики. М., 2004.

Основы анализа финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятий. Под ред. А.Е.Абрамова. М., 2004.

Пеньевская И.С., Щербаков А.И. Оценка состоятельности инвестиционного проекта. Новосибирск, 2003.

Петрищев В.А. Экономическая теория. М., 2003.

Практическое пособие по обоснованию инвестиций строительства предприятий, зданий и сооружений. М., 2005.

Программные продукты, применяемые при оценке эффективности инвестиционного проекта. // Инвестиции в России. 1998. №3.

Путин считает, что федеральный центр смог бы помочь регионам в привлечении инвестиций // Накануне.ru. 26.08.2005.

Райзберг Б.А., Фатхутдинов Р.А. Управление экономикой. М., 2001.

Руденко А.М. К вопросу об оценке эффективности инвестиций // Финансы. 2004. №4.

Русинов Ф., Минаев Н. Система отбора и оценки инновационных проектов // Консультант директора. 2001. №23.

Савчук В. Анализ и разработка инвестиционных проектов. М., 2001.

Смирнов А.Л. Организация финансирования инвестиционных проектов. М., 2003.

Смоляк С.А. Учет специфики инвестиционных проектов при оценке их эффективности. // Аудит и Финансовый анализ. 2002. №12.

Соколов И.В. Анализ тенденций валового накопления в российской экономике // Обозреватель-Observer. 2004. № 6.

Соколов И.В. Инвестиционные перспективы устойчивого экономического роста в России// Обозреватель-Observer. 2004. №7.

Теория организаций и организационное проектирование (пособие по неклассической методологии). Под ред. Т.П.Фокиной, Ю.А.Корсакова, Н.Н.Слонова. 2004.

Теплова Т.В. Финансовые решения: стратегия и тактика. М., 2002.

Холт Р.Н., Бариес Сет. Планирование инвестиций. М., 2004.

Хоменко Н. Оценка компаний (инвестиционных проектов) методом дисконтирования // Консультант директора. 2001. №4 (16).

Хонко Я. Планирование и контроль капвложений. М., 2003.

Черепанов Н.С. Основы правового регулирования инвестиционной деятельности // Предпринимательское право в рыночной экономике. М., 2003.

Чернецов Г., Ушаков А., Коротин Е. Возможности применения методов управления проектами для реализации программы реструктуризации предприятия // Менеджмент в России и за рубежом. 2003. №3.

Шарп У.Ф., Александрер Г.Дж., Бэйли Дж.В. Инвестиции. М., 2003.

Шевцов А.В. Инвестиционные фонды // Деньги и кредит. 2001. №11.

Шевцов А.В. Методика анализа финансового состояния предприятия в условиях перехода к рынку // Деньги и кредит. 2002. №5.

Шихвердиев А. Стимулирование инвестиционной активности // Журнал для акционеров. 2004. №3.

Экономика предприятия. Под ред. С.Ф. Покропивного. М., 2005.

Экономический подъем в России в 1998-2005 годах: стратегия действий. Научный доклад ИНП РАН // Проблемы прогнозирования. 1998. №3

Юджин Б.Л.Г. Финансовый менеджмент. СПб., 2003.

Ясин Е., Косыгина А. Экономическая ситуация и инвестиционный климат в России // Проблемы теории и практики управления. 2004. №4.